戴維斯家族第三代掌門人克里斯·戴維斯：芒格是一個(gè)嚴(yán)厲的批評家 他從沒有退縮過

編者按：

??克里斯·戴維斯（Chris Davis）是伯克希爾哈撒韋公司和可口可樂公司的董事會(huì)成員。同時(shí)他還是Davis Selected Advisers-NY， Inc.的董事長，這是一家成立于1969年的獨(dú)立投資管理公司。

從祖父斯?fàn)柋亍炻迥贰ご骶S斯開始，從5萬美元做到9億美元。到兒子斯?fàn)柋卦?0年間積累的投資回報(bào)為75倍。到孫子克里斯執(zhí)掌戴維斯咨詢公司，管理450億美元資產(chǎn)。戴維斯家族以長期堅(jiān)守的價(jià)值成長策略，成為了美國金融史上最知名的“常青樹”之一。

日前，克里斯·戴維斯與《清晰思維》（Clear Thinking）的作者肖恩·帕里什 （Shane Parrish） 進(jìn)行了一場對話，談到了克里斯的祖父，以及他從芒格那里學(xué)到的智慧和經(jīng)驗(yàn)。本刊獲得授權(quán)，與讀者分享。

“查理是一個(gè)嚴(yán)厲的批評家”

肖恩·帕里什：你是伯克希爾·哈撒韋公司的董事會(huì)成員，伯克希爾資產(chǎn)負(fù)債表上有1600億美元現(xiàn)金，無論宏觀環(huán)境是積極還是消極，伯克希爾都持有大量資金。你如何看待伯克希爾的風(fēng)險(xiǎn)管理？

克里斯·戴維斯：投資伯克希爾的人，幾乎100%的凈資產(chǎn)都投在伯克希爾上面，這塑造了伯克希爾獨(dú)特的文化，因此，伯克希爾并不害怕風(fēng)險(xiǎn)。

而且，伯克希爾的理念經(jīng)久不衰，作為伯克希爾的董事會(huì)成員，我從1989年起就參加他們的年會(huì)，閱讀了沃倫·巴菲特和管理層寫的所有東西。所以如果有人問我，伯克希爾從外部看與從內(nèi)部看有沒有什么細(xì)微的差別？我會(huì)說，沃倫和查理在公開場合說的是，伯克希爾重視風(fēng)險(xiǎn)，重視對任何一項(xiàng)投資的承受能力。但從內(nèi)部看，他們是如何建立起這樣的一套體系的？那就是，始終記住這些錢是投資人的全部資產(chǎn)，必須確保其穩(wěn)健和長期增長。

在查理去世的前兩周，他接受了CNBC的采訪，在采訪中，他談到了伯克希爾本來可以增加一點(diǎn)杠桿，以換取更高的回報(bào)，但他們不想承擔(dān)太大的風(fēng)險(xiǎn)，那不是他想要的“禮物”。

我認(rèn)為，這條準(zhǔn)則即使在混亂時(shí)期也是有效的。有儲備金以防風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)好主意，但伯克希爾的投資者卻沒有為這份保險(xiǎn)付出任何代價(jià)。理論上，保險(xiǎn)是要收費(fèi)的。

但如果你是一個(gè)前沿量化類投資者，或有效規(guī)模觀點(diǎn)的贊同者，你會(huì)認(rèn)為這是一個(gè)代價(jià)巨大的決定，因?yàn)槟闶掷锏默F(xiàn)金并未被利用起來。但在某種程度上，伯克希爾的投資者已經(jīng)獲得了一個(gè)超長期、超高的年化回報(bào)。所以事實(shí)上，投資者不僅得到了“蛋糕”，而且這樣的回報(bào)有持久性和彈性，我認(rèn)為這種生活方式足夠好了。

肖恩·帕里什：與查理之間有沒有什么印象深刻的故事？從他身上學(xué)到了哪些經(jīng)驗(yàn)或教訓(xùn)？

克里斯·戴維斯：在我的個(gè)人生活中，有一些事情非常重要，我經(jīng)歷過一場突如其來的離婚。有一次我和查理共進(jìn)晚餐，我和他講我離婚了，查理說，“我一般不贊同離婚，因?yàn)槿藗兒茈y在第二段婚姻中做的更好。認(rèn)為下一次更好往往只是一個(gè)幻想，是人們?nèi)狈ΜF(xiàn)實(shí)主義。”

過去很多年間，他講的關(guān)于婚姻的道理都很有趣，例如如何讓你喜歡的伴侶覺得你是對的人等。

但就在那一刻，我感覺到查理是一個(gè)嚴(yán)厲的批評家，他從來沒有退縮過。他告訴我我是愚蠢的，但我也深深地感受到了他的支持。他就像最嚴(yán)厲的老師，他在批評你，但你會(huì)感受到他的支持。這也是我們喜歡他們的原因之一。

我和查理在一起時(shí)就有這種感受。有一次查理說，他不會(huì)因?yàn)閯e人不高興而自責(zé)。聽到這句話的時(shí)候，我處在人生的一個(gè)低谷，這句話給了我很大安慰。查理說，如果因?yàn)閯e人不高興而自責(zé)，總有一天你會(huì)受不了。他說，如果你愛一個(gè)人，你想幫助他，你想讓他快樂，你會(huì)感到壓力，也很難做好。他說，放棄因?yàn)閯e人而自責(zé)可能會(huì)讓你覺得過分。這不是一堂投資課，但對我很有幫助。

還有一個(gè)故事。我們持有開市客14年，我們陪它走過了漫長的歲月，它的估值一直在上漲，因?yàn)闃I(yè)務(wù)范圍的持續(xù)擴(kuò)大，所以賣掉開市客是一個(gè)錯(cuò)誤。我當(dāng)時(shí)向查理提問：如果開市客取消會(huì)員制，會(huì)有更多顧客去購物。假設(shè)會(huì)員費(fèi)占收入的2%，開市客把價(jià)格提高2%，成本還是比別人低，但卻有更多顧客，營收也就上來了。

查理對此的回復(fù)很有趣，他說想想會(huì)員費(fèi)把誰拒之門外了？想想那些不愿意提供駕照和身份證也不愿意拍照的人，他們不會(huì)算賬，這群人100%有盜竊的心理。

查理說，人口貢獻(xiàn)占GDP的比例會(huì)越來越小，而那些會(huì)算賬、有責(zé)任心的人會(huì)越來越多。因此，追溯到保險(xiǎn)業(yè)，某人的信用等級可以很好的預(yù)測他們是否會(huì)撞車。信用等級高的人有責(zé)任心，而且往往不會(huì)作弊。

軍官也是如此。美國人壽保險(xiǎn)公司不需要知道你的其他信息，只需要知道你是美國陸軍的一名軍官，就可以給你提供一個(gè)較低的價(jià)格，因?yàn)樗麄冎滥悴粫?huì)欺詐。

汽車保險(xiǎn)中有很多欺詐行為，如果你不需要為這種欺詐行為支付費(fèi)用，你就可以收取更低的價(jià)格。

但問題是，如何將騙子拒之門外？“政府雇員”曾經(jīng)是一個(gè)恰當(dāng)?shù)暮喎Q，那就是Geico的意思。保險(xiǎn)公司不需要知道其他任何信息，只要知道你是政府雇員，就能確定你的風(fēng)險(xiǎn)較低。

查理總結(jié)這個(gè)情況叫：智能銷售損失。他說，你還年輕，你只是認(rèn)為?更多的是更好的，但更多的并不一定是更好的。關(guān)鍵是，你要把誰拒之門外？你又要留住誰？

在經(jīng)營我們自己公司的時(shí)候，我們吸取了很多查理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，包括組建董事會(huì)成員。我們的董事會(huì)成員都是我非常欽佩的人，我不想讓他們失望。查理說，你這么做是對的，因?yàn)樗麄兪悄憧蛻舻拇匀?。讓董事?huì)里的人參與進(jìn)來，這樣你就會(huì)更加努力，例如不再做短期炒作。

他說，你想成為最好的，就意味著得把很多客戶拒之門外，堅(jiān)持下去，你的生活會(huì)變得更好。他說這也是他放棄做律師的原因之一，因?yàn)樽雎蓭熀苄量?，最賺錢的客戶都是你不太尊重的人，因?yàn)樗麄兛偸窃谀阊燮ぷ拥紫赂阈?dòng)作，所以他們總需要律師善后。

這些例子對我的影響非常大，影響到我們?nèi)绾螛?gòu)建公司，如何看待企業(yè)，如何看待銷售損失等等。我把查理的半身像放在我的辦公桌后面，有實(shí)物的提醒，讓我覺得任何時(shí)候都可以和偉大的人對話。

遠(yuǎn)離脆弱的領(lǐng)域

肖恩·帕里什：你以前講過一個(gè)老虎伍茲的故事，能否再講一下這個(gè)故事？以及這個(gè)故事是如何對你的生活產(chǎn)生影響的？

克里斯·戴維斯：關(guān)于老虎伍茲的故事是這樣的，在一次英國公開賽上，那個(gè)球場的沙坑出了名的難打，而伍茲的弱項(xiàng)就是在沙坑里擊球。

當(dāng)時(shí)可能是英國公開賽的關(guān)鍵幾場，記者們跟在他的身后，追問如何提高沙地?fù)羟蚣夹g(shù)？他說，他正在練習(xí)發(fā)球和揮桿。記者問他為什么？他說，“因?yàn)槲蚁氡荛_沙地”。

然后他打完了整個(gè)英國公開賽，沒有進(jìn)過一次沙坑。這是當(dāng)時(shí)人們熱衷討論的話題，如果你說，這都不是真的，那我相信你，但這是第一個(gè)很好的故事。

而且它揭示了一個(gè)非常深刻的事實(shí)，就像查理一樣，他總在思考失敗的原因是什么？然后避免它。

在我們的研究部門的墻上，掛著一封沃倫在1966年寫的信，信中列出了他認(rèn)為大多數(shù)基金經(jīng)理業(yè)績不佳的原因。其中有五件要避免的事，一是群體決策；二是希望自己的投資組合與其他知名公司的做法一致；三是風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的不對稱，常規(guī)的失敗比非常規(guī)的成功要好；四是多樣化；五是惰性。我們確信，只要我們規(guī)避這五項(xiàng)，我們大概率就會(huì)長期保持穩(wěn)健的增長。

我們會(huì)定期對研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行審查，我會(huì)坐下來，與每個(gè)人深入探討如何幫助他們變得更好，以及如何成為學(xué)習(xí)機(jī)器。

肖恩·帕里什：如果我們選擇賣出某家公司，但它漲了很多，我們就很難重新審視它。或者如果我們買入某家公司，但它下跌很多，我們也很難放手。所以惰性有哪些表現(xiàn)形式？

克里斯·戴維斯：我們還是要回到“框架”這個(gè)話題上來。查理在信中說，要盡量避免那些會(huì)導(dǎo)致你失敗的事情。我認(rèn)為，就個(gè)人而言，應(yīng)該盡力找出盲點(diǎn)所在。對我來說，無論讀到哪篇文章，它都會(huì)延伸到投資領(lǐng)域。因此，我的問題是如何安排生活，讓我能夠確保完成那些我并不想做的事情，或者那些容易被我拋諸腦后的事。

對我來說，待在辦公室里就非常重要。我不擅長遠(yuǎn)程工作。如果我在周末工作，我就會(huì)來辦公室待上半天。在那里我感覺很放松，幾個(gè)小時(shí)就能完成更多工作。

這也是我們努力管理團(tuán)隊(duì)的一個(gè)重要部分，讓人們遠(yuǎn)離那些脆弱的領(lǐng)域，或者至少防止完全破壞性的發(fā)生。圣奧古斯丁說過，對許多人來說，完全禁止比節(jié)制更容易。

惠普和可口可樂的董事會(huì)要為錯(cuò)誤決策負(fù)責(zé)

肖恩·帕里什：作為伯克希爾和可口可樂董事會(huì)成員，能否談一談，是什么成就了一個(gè)好的董事會(huì)會(huì)議？

克里斯·戴維斯：我認(rèn)為很多公司的董事會(huì)會(huì)議流程，基本上都是燈光熄滅，開始播放PPT。會(huì)議的重點(diǎn)是裝點(diǎn)門面、走流程。

我覺得這種情況變得越來越嚴(yán)重了，因?yàn)闆]有投資人愿意進(jìn)入董事會(huì)。有的公司規(guī)定，不鼓勵(lì)基金經(jīng)理，尤其是長期投資者參與公司的治理。公司的考慮是，基金經(jīng)理會(huì)得到內(nèi)幕消息，從而滋生違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

但我認(rèn)為，董事會(huì)中必須有企業(yè)所有者的代表，而不是學(xué)者、律師和政客。企業(yè)需要的是真正參與其中的人，并代表他們的投資者和客戶。這是非常不容易的。在這個(gè)世界上，監(jiān)管往往是為了監(jiān)管而監(jiān)管。

所以我很幸運(yùn)，華盛頓郵報(bào)的董事會(huì)成員有沃倫·巴菲特、羅恩·奧爾森、巴里·迪勒、梅琳達(dá)·蓋茨，還有我和格雷厄姆家族。他們有一個(gè)傳統(tǒng)，在董事會(huì)前一晚，會(huì)舉辦一場晚宴。這場晚宴上只有董事們，大家坐在一起，喝著雞尾酒，聊著天，談生意，談世界，從而建立起深厚的信任。

同時(shí)，這還能營造出一種談?wù)摤F(xiàn)實(shí)問題的環(huán)境，讓董事會(huì)真正關(guān)注長遠(yuǎn)發(fā)展。我們有合適的人來管理企業(yè)嗎？我們能否阻止他們越權(quán)？股東們是否獲得了做出決定所需的所有信息？記錄是否以誠實(shí)、透明的方式呈現(xiàn)？

在可口可樂歷史上有過不同階段，你可以讀讀沃倫過去在董事會(huì)上說過的話，他們并不總是超級互補(bǔ)的。但我試著貢獻(xiàn)或參與的方式之一就是嘗試把格雷厄姆文化帶入這些大公司，帶入像可口可樂這樣的公司。

杰米·戴蒙有句名言：團(tuán)體越大，新聞越好。眾所周知，一個(gè)好的董事會(huì)不能造就一個(gè)偉大的公司，但一個(gè)糟糕的董事會(huì)卻能毀掉一個(gè)偉大的公司。我可以肯定地說，惠普公司和可口可樂公司的董事會(huì)對幾十年來的錯(cuò)誤決策負(fù)有很大責(zé)任。

我的祖父冷漠、浮夸但基辛格、溫伯格和公司高管都來見他

肖恩·帕里什：跟我說說如何養(yǎng)育有特權(quán)的孩子吧。你是家族的第三代，你的祖父是非常成功的，你的父親也非常成功，你也很成功。你生活在一個(gè)不同的時(shí)代，我們?nèi)绾卧谝粋€(gè)富裕的環(huán)境中撫養(yǎng)孩子？

克里斯·戴維斯：我喜歡查理說的話，錢不會(huì)毀了孩子，父母才會(huì)。我還想補(bǔ)充一點(diǎn)，遺傳也會(huì)。那些來自同一個(gè)家庭的兄弟姐妹，他們有大致相同的家庭生活，大致相同的遺傳基因，但人生是不同的。

對于孩子來說，去旅行是一個(gè)禮物，沒有必要嚴(yán)厲抨擊。大衛(wèi)·布魯克斯（David Brooks）寫過一篇關(guān)于在非洲旅行的文章，一共介紹了八九個(gè)不同的地方。最后，他問自己的孩子們最喜歡哪些地方？結(jié)果他們最喜歡的不是那些奢侈的地方，而是一些花費(fèi)低的地方，孩子們和廚房的人一起踢足球，在搓衣板和泥土里跑來跑去，玩得很開心。

他說，人們真正渴望的是聯(lián)系。這與奢侈無關(guān)。住在一個(gè)奢華的地方，就被孤立起來了，就像在私人別墅里一樣。住在四季酒店里，孩子們有管家和滑雪侍者，這樣的資金利用率很高，但他們并不會(huì)那么開心。

查理告訴我，想讓孩子過上與你不同的生活方式，是很不容易的。是啊，當(dāng)你讓司機(jī)送你上班，而你卻告訴十五歲的孩子去麥當(dāng)勞打工時(shí)，會(huì)引起他們的不滿。你的孩子會(huì)模仿你。作為父母，你能做的最重要的事情只是給孩子樹立幸福的榜樣。

肖恩·帕里什：你14歲的時(shí)候，在緬因州為你的祖父做廚師和司機(jī)，這段經(jīng)歷鞏固了你和他的關(guān)系?？煞裾?wù)勀銖乃砩蠈W(xué)到了哪些經(jīng)驗(yàn)？

克里斯·戴維斯：在很多方面，他都是一個(gè)偉大的人，但在其他一些方面，他也是一個(gè)有嚴(yán)重缺陷的人，我想這正是他的人性所在。在我們的家庭體系中，他被視為一個(gè)冷漠、缺乏愛心、疏遠(yuǎn)，甚至有些浮夸的人，幾乎就是一個(gè)漫畫形象。

我們不得不給他磕頭，表現(xiàn)的彬彬有禮。我只記得父親總是反復(fù)訓(xùn)導(dǎo)，以確保我們在餐桌上舉止得體，實(shí)話說，我的祖父在孫輩中并不受歡迎。而我的祖母，是一個(gè)非常溫暖的人，充滿了愛和光芒。我總說他們倆加在一起會(huì)得到“一個(gè)正常的人”。

我為他們工作的那個(gè)夏天，我驚訝于他知識的廣度。他一直都在讀書，他總是充滿好奇心，就好像他沒有時(shí)間去玩一樣。我突然意識到，我家族中的人對他的看法都是狹隘的。我開始好奇，為什么總有人來家里做客？基辛格、溫伯格和公司高管。人們?yōu)槭裁聪氚菰L他呢？我們小時(shí)候覺得他很無聊，很浮夸。

但在14歲的時(shí)候，我們建立了一種非常奇特的關(guān)系，我給他當(dāng)司機(jī)，我會(huì)在周一早上5：30或6：00送他去機(jī)場，讓他趕回紐約。在那些車程中，我看到了他與眾不同的一面，這讓我們的關(guān)系有了轉(zhuǎn)機(jī)，一直到他去世。

這個(gè)經(jīng)歷讓我看到了更多的細(xì)微差別和復(fù)雜性。我想到了一個(gè)古老的說法：在仆人眼里，沒有人是英雄。在孩子和孫子眼里也是如此，小時(shí)候我們判斷人的方式非常狹隘。丘吉爾說，這說明了貼身仆人的局限性，而不是人的局限性時(shí)，我的眼前豁然開朗。我意識到，也許我看這個(gè)人的角度是錯(cuò)的，那是一個(gè)很大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

肖恩·帕里什：在你成長過程中，家里的餐桌對話一般是怎樣的？

克里斯·戴維斯：追溯到過去，我想說我父親有一種神奇的能力，能把生意變成故事。所以每天他興奮地從火車上下來時(shí)，我們都會(huì)去車站接他，然后回家吃晚飯。他總是能講出很多故事來。

前幾天是蘋果上市40周年紀(jì)念日，我記得早年間父親說，他在一家值得尊敬的信托銀行里見到了一個(gè)“嬉皮士”，那人穿著涼鞋，來為企業(yè)籌集基金。他說我不會(huì)投資任何“嬉皮士”，當(dāng)時(shí)他試圖教導(dǎo)我們尊重與你見面的人。

但實(shí)際上，這些年輕的“嬉皮士”在為一些有瘋狂想法的電腦公司如英特爾、蘋果籌錢。后來他仍然覺得史蒂芬·喬布斯這些人很瘋狂。這是我們在餐桌上總會(huì)聽他聊到的話題。

（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場。文中個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）