警惕普漲行情后的回踩風(fēng)險(xiǎn)

玄鐵

截至13日，滬綜指年線收陽，本輪反彈最高漲幅約16.7%。短期來看，獲利概率最大的普漲階段已結(jié)束，逼空式護(hù)盤漸近尾聲。

機(jī)構(gòu)低位補(bǔ)倉寧德時(shí)代

本周，美股、歐洲斯托克50指數(shù)、黃金期貨和比特幣皆創(chuàng)歷史新高，堪稱2007年版的資本品共振式繁榮再現(xiàn)。全球金融泡沫盛宴不醉不休，中國對(duì)策是：不跟。放在全球地緣沖突升溫的背景下，積蓄防御性資源漸為優(yōu)先戰(zhàn)略。通常，戰(zhàn)略收縮主要有兩種：一是收縮防御，如眼下的金融領(lǐng)域防風(fēng)險(xiǎn)至上。二是反擊防御和運(yùn)動(dòng)防御，比如在新質(zhì)生產(chǎn)力上彎道和換道超車。

當(dāng)下，樓市戰(zhàn)略收縮較為明顯。住建部部長倪虹日前在全國兩會(huì)上強(qiáng)調(diào)，“始終堅(jiān)持房住不炒定位”，嚴(yán)重資不抵債的房企，該破產(chǎn)破產(chǎn)。這與2009年的樓市漲價(jià)去庫存截然不同，言外之意或在倒逼行業(yè)出清提速。

何為戰(zhàn)略反擊？最新舉措是推進(jìn)設(shè)備更新和消費(fèi)品換新，撬動(dòng)內(nèi)需大市場(chǎng)。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，國內(nèi)新能源汽車銷量增長29.4%，市場(chǎng)占有率為30%，預(yù)示著行業(yè)首季盈利不會(huì)太差。寧德時(shí)代3月11日至13日累計(jì)大漲17.2%，機(jī)構(gòu)低位補(bǔ)倉跡象顯現(xiàn)。

同樣是抄底，押注戰(zhàn)略反擊行業(yè)，明顯要比戰(zhàn)略收縮行業(yè)更多故事敘述和估值彈性。從長遠(yuǎn)來看，中國新興產(chǎn)業(yè)的全球征途將是星辰大海。

樓市回暖需增量資金超預(yù)期入市

中國宏觀去杠桿和三年疫情疊加，引發(fā)疤痕效應(yīng)和漣漪效應(yīng)。對(duì)此，官方解讀相對(duì)樂觀——全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任尹艷林對(duì)當(dāng)前物價(jià)走低的判斷是“需求不足的表現(xiàn)，是階段性現(xiàn)象?！?/p>

既是階段性現(xiàn)象，如何走出低谷？美日走出2008年總需求速凍困境的倚仗，是大水漫灌式財(cái)政貨幣政策+史無前例的資本品牛市。即便如此，從讓投資者盈利的資本品通脹，傳遞到物價(jià)工資上漲的消費(fèi)品通脹，耗時(shí)堪稱十年苦功。

借鑒今年A股和中國香港樓市救市經(jīng)驗(yàn)，中國樓市能否軟著陸，需要看增量資金入市能否超預(yù)期。據(jù)中原地產(chǎn)數(shù)據(jù)，自香港政策調(diào)整后，一周內(nèi)新房成交量躍升至約834宗，較2月整月大增逾兩倍。

無賺錢效應(yīng)難加杠桿

美股屢創(chuàng)新高，華爾街空頭接近全軍覆沒。巴克萊最新研報(bào)稱，若大型科技股盈利繼續(xù)超預(yù)期，標(biāo)普500今年底將升至6050點(diǎn)（較12日收盤上漲16.9%）。牛市加杠桿做多是趨勢(shì)交易者的本能，逆勢(shì)做空將如宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)鼻祖凱恩斯所言：“市場(chǎng)非理性會(huì)延續(xù)相當(dāng)長時(shí)間，直到你破產(chǎn)?！?/p>

相比之下，中國式宏觀調(diào)控另辟蹊徑，抑制資產(chǎn)泡沫敢下重藥。眼下，股市和樓市同陷價(jià)跌量縮的長周期，行政之手戳破投機(jī)泡沫易，重建信心尚需時(shí)日。

典型例證是，兩融加杠桿新政落地已逾半年，收益微薄。2023年8月27日，證監(jiān)會(huì)宣布將融資保證金最低比例由100%降低至80%，主流預(yù)期是將增加4000億元增量資金入市。消息公布前，深滬融資余額為14756億元，今年3月12日為14609億元，二者占A股流通市值比例分別為2.15%和2.12%，同期滬綜指微跌0.66%。顯然，若無持續(xù)的賺錢效應(yīng)，增量資金不會(huì)大舉入市。

目前，滬綜指本輪反彈行情歷時(shí)21個(gè)交易日，兩會(huì)維穩(wěn)行情已結(jié)束，后市需警惕三大潛在風(fēng)險(xiǎn)：一是A股2023年報(bào)業(yè)績(jī)披露不宜過于樂觀，或未充分反映股市樓市同步下跌的沖擊力；二是美股會(huì)否意外大跌，帶動(dòng)港股下行；三是融資融券和量化基金等前期受限品種何時(shí)恢復(fù)常態(tài)，成為高懸在A股上方的空頭利劍。從過往大型底部構(gòu)筑的情形來看，大盤二次探底的風(fēng)險(xiǎn)不容小視。

（作者系職業(yè)投資人。文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）