科技金融政策對城市創(chuàng)新水平的影響研究
——來自中國284 個(gè)地級市的證據(jù)

王亞楠 宋結(jié)焱 周立

一、引言

“十四五”規(guī)劃指出堅(jiān)持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強(qiáng)作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。進(jìn)一步實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，依靠創(chuàng)新提高發(fā)展質(zhì)量。單純依靠資源量的投入是不可持續(xù)的，可持續(xù)增長的根本途徑是提高資源使用的效率，而創(chuàng)新提高效率，科技創(chuàng)新能夠緩解國家人口紅利壓力、資源紅利壓力。提升國家創(chuàng)新水平是由微觀企業(yè)、中觀產(chǎn)業(yè)、宏觀區(qū)域三個(gè)維度逐級上升推進(jìn)的（李洪濤等，2021），按照該思路，如何刺激基本城市單位創(chuàng)新水平提升的關(guān)鍵是激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力?？萍寂c金融的結(jié)合在很大程度上支撐了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展實(shí)踐和經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論創(chuàng)新，我國已基本形成了科技金融政策體系，包括國家戰(zhàn)略、財(cái)政科技投入、科技保險(xiǎn)、科技資本市場、科技擔(dān)保等。

金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新是相輔相成的關(guān)系，科技創(chuàng)新發(fā)展方式轉(zhuǎn)變與結(jié)構(gòu)調(diào)整需要金融創(chuàng)新的支持；金融創(chuàng)新以科技創(chuàng)新作為基礎(chǔ)，金融資本與科技創(chuàng)新間具有內(nèi)在聯(lián)系?？萍冀鹑诘囊x是科學(xué)技術(shù)通過金融渠道實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和本身的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，同時(shí)，科技資源得到金融的開發(fā)利用產(chǎn)生高生產(chǎn)效率為金融資本帶來高額回報(bào)。金融發(fā)展提高創(chuàng)新項(xiàng)目的資本配置總量和效率，創(chuàng)新是高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵“支點(diǎn)”，是企業(yè)發(fā)展的“命脈”，持續(xù)重塑金融行業(yè)生態(tài)格局，才能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供源源不斷的創(chuàng)新活力（李春濤等，2020）。科技和金融的雙向融合推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，其最終目標(biāo)是降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，加快創(chuàng)新型國家的建設(shè)?？萍冀鹑谡咦鳛轶w制機(jī)制創(chuàng)新，研究其與城市創(chuàng)新水平之間的關(guān)系具有重要意義。

本文依據(jù)2010年五部門聯(lián)合發(fā)布《促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)實(shí)施方案的通知》、《關(guān)于確定第二批促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)的通知》的“促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)”為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，通過多期雙重差分方法驗(yàn)證政策的有效性。本文主要工作：①探討2011年與2016年“促進(jìn)科技與金融結(jié)合試點(diǎn)”對兩批試點(diǎn)地區(qū)產(chǎn)生的城市創(chuàng)新水平效應(yīng)，時(shí)長跨度為2004-2019年，涵蓋全國284座城市，相比現(xiàn)有文獻(xiàn)使用雙重差分法以及城市數(shù)量較少而言，文章結(jié)論更具有說服力且更具有政策的現(xiàn)實(shí)意義。由于政策底層邏輯為降低企業(yè)融資難度，擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)金流，進(jìn)而維持或增加研發(fā)投入，所以識別研發(fā)投入的資金對城市創(chuàng)新水平的正向影響，才能更加肯定政策實(shí)施的有效與必要性。②不同于已有偏向宏觀的省份層面研究科技金融指數(shù)對創(chuàng)新水平研究和偏向微觀的企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的研究，本文從中觀的城市層級出發(fā)，注重城市經(jīng)濟(jì)的異質(zhì)性分析與探討，涉及到城市行政等級、城市距離港口遠(yuǎn)近等新穎角度。文章最終目的在于為科技金融政策的深入和拓展提供新的認(rèn)識和理解，科技與金融的有效結(jié)合，緩解科技創(chuàng)新的融資約束，促進(jìn)地區(qū)創(chuàng)新水平的提高。

二、文獻(xiàn)綜述和研究假說

科技金融政策以企業(yè)為主體、市場為導(dǎo)向、城市為基本單元，結(jié)合金融資本與社會(huì)資本加速科技成果轉(zhuǎn)化，城市內(nèi)部企業(yè)科技創(chuàng)新成效與城市創(chuàng)新水平的提高有直接的聯(lián)系。政策實(shí)施的有效性、資金投入對地區(qū)創(chuàng)新水平的影響以及政策作用的機(jī)制值得進(jìn)一步探討。

對于經(jīng)濟(jì)政策是否確定，顧夏銘等（2018）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策不確定性正向影響企業(yè)的創(chuàng)新投入和產(chǎn)出，但不確定性的上升也會(huì)帶來對企業(yè)資本投資活動(dòng)的抑制等負(fù)面影響。也有其他學(xué)者認(rèn)為，相關(guān)政策的推行可以促進(jìn)城市創(chuàng)新水平提升，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，Rosa et al. (2016)發(fā)現(xiàn)聯(lián)邦政府在科學(xué)、科技、創(chuàng)新方面的公共政策的推進(jìn)有利于以科技為基礎(chǔ)的企業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展，通過市政府的地方分權(quán)可以改善效率，加強(qiáng)區(qū)域創(chuàng)新，從而補(bǔ)充國家科技和創(chuàng)新政策。王秀麗等 (2020)分析了科技金融對中國國際技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)制與正向影響效果，強(qiáng)調(diào)要完善科技金融不同主體的激勵(lì)機(jī)制，加快國際專利的布局。李軍林等(2021)對我國城市間的科技創(chuàng)新差異展開綜合分解，發(fā)現(xiàn)地區(qū)中集信息化建設(shè)、資金投入等“組合拳”創(chuàng)新政策能夠很好地提升城市創(chuàng)新水平。科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展均需要政策的支持。

基于此，提出假說1：實(shí)施科技金融政策正向影響地級市創(chuàng)新水平。

科技金融政策根本邏輯是拓寬資金引入渠道來緩解科技企業(yè)融資約束，資金供給的兩個(gè)渠道，一是政府資金，二是金融機(jī)構(gòu)資金。首先從政府資金投入的角度，國內(nèi)外學(xué)者有不同思考，具有非盈利性質(zhì)的中國政府補(bǔ)貼主要包括創(chuàng)新性補(bǔ)貼（科研專項(xiàng)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級引導(dǎo)資金、企業(yè)研發(fā)等）和一般性補(bǔ)貼（環(huán)境治理、招商引資、經(jīng)營不善等），國內(nèi)學(xué)者白俊紅等（2015）研究發(fā)現(xiàn),協(xié)同創(chuàng)新過程中,政府科技資助、企業(yè)與高校的聯(lián)結(jié)以及企業(yè)與科研機(jī)構(gòu)的聯(lián)結(jié)對區(qū)域創(chuàng)新績效有顯著的正向影響,李軍林等（2021）證明政府支持創(chuàng)新資金投入，資助科研單位的原生創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研合作比直接補(bǔ)貼企業(yè)更有助于擴(kuò)大城市科技創(chuàng)新建設(shè)的成果。再者從金融機(jī)構(gòu)資金投入角度，良好金融體系的形成能夠增大企業(yè)創(chuàng)新資金的支持，對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生激勵(lì)作用，Ruiya He（2018）利用向量自回歸模型證明了直接和間接融資規(guī)模與科技創(chuàng)新呈正相關(guān)關(guān)系。King and Levine（1993a，1993b）利用內(nèi)生增長模型發(fā)現(xiàn)了融資、預(yù)估企業(yè)現(xiàn)金流、評估企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是金融系統(tǒng)促進(jìn)創(chuàng)新的方式。Subash Sasidharan et al.（2015）利用研發(fā)投入模型發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資支出正向影響現(xiàn)金流量，支持了融資約束假說?？萍夹椭行∑髽I(yè)的發(fā)展需要較高的資金投入，政策的出現(xiàn)能夠在一定程度上解決資金短缺的難點(diǎn)，同時(shí)科技型企業(yè)發(fā)展是區(qū)域經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求，微觀企業(yè)的科技創(chuàng)新必然能在地區(qū)創(chuàng)新水平上得到體現(xiàn)。

由此，提出假說2：提升資金投入水平正向影響地級市創(chuàng)新水平。

資金投入是科技金融政策對城市創(chuàng)新水平產(chǎn)生影響的原因，資金投入產(chǎn)生作用的表現(xiàn)形式，具體可以延伸為兩種效應(yīng)，結(jié)合學(xué)者在此方面做的深刻探討，總結(jié)來看主要為補(bǔ)貼效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效應(yīng)。

第一，補(bǔ)貼效應(yīng)。馬勇等（2022）探索貨幣政策與財(cái)政補(bǔ)貼政策交互效應(yīng)對公司創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)緊縮貨幣政策與財(cái)政補(bǔ)貼促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。Maribel Guerrero et al.（2021）結(jié)合墨西哥683個(gè)產(chǎn)業(yè)研究合作伙伴資源研究發(fā)現(xiàn)補(bǔ)貼項(xiàng)目的初始投入能產(chǎn)生一些追求補(bǔ)貼的預(yù)期社會(huì)經(jīng)濟(jì)回報(bào)。政策下專項(xiàng)資金、補(bǔ)貼、貼息貸款、科技保險(xiǎn)、創(chuàng)業(yè)投資等金融資源會(huì)被投入到科技創(chuàng)新活動(dòng)中，當(dāng)然，財(cái)政補(bǔ)貼要適度，過高會(huì)對企業(yè)創(chuàng)新帶來負(fù)面影響。中央財(cái)政設(shè)立國家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金，通過設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資子基金、貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和績效獎(jiǎng)勵(lì)等方式，刺激城市創(chuàng)新水平的提高。綜合來說，主要是通過篩選科創(chuàng)企業(yè)合理配置金融資源、增加科技財(cái)政投入緩解金融資源錯(cuò)配現(xiàn)象、拓寬風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制這三個(gè)渠道實(shí)現(xiàn)政策的補(bǔ)貼效應(yīng)，也即融資效應(yīng)。

第二，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效應(yīng)。首先，科技與金融結(jié)合水平提高伴隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，科技金融結(jié)合對地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化效率和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化具有顯著的改善作用（馮永琦，2021）；其次，從配置效應(yīng)的角度來說，科技金融促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的同時(shí)必然會(huì)促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的提高，提高全要素生產(chǎn)率是我國實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的動(dòng)力（馮銳等，2021）?！按龠M(jìn)科技與金融結(jié)合”一定程度上減少了傳統(tǒng)金融體系的限制，提升金融服務(wù)效率，能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級更加會(huì)刺激當(dāng)?shù)貏?chuàng)新水平的提升。張湘贛（2011）認(rèn)為我國與發(fā)達(dá)國家相比，GDP差距主要來源于第三產(chǎn)業(yè)，所以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級依靠第三產(chǎn)業(yè)引擎拉動(dòng)，產(chǎn)業(yè)增長模式的發(fā)展能夠在地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平有所體現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級能夠拉動(dòng)地區(qū)的創(chuàng)新水準(zhǔn)，助力我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。胡歡歡等（2021）驗(yàn)證了科技金融政策通過金融發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新的學(xué)習(xí)效應(yīng)、擴(kuò)散效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級也將會(huì)刺激創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)深化，引導(dǎo)資金的市場化運(yùn)作?？萍冀鹑诘陌l(fā)展對我國第二產(chǎn)業(yè)的升級具有較為顯著的推動(dòng)作用，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化與地區(qū)創(chuàng)新水平密切相聯(lián)，政策實(shí)施會(huì)通過“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)”促進(jìn)城市創(chuàng)新水平的提高。Ning Wu et al. (2020)以中國地區(qū)為研究對象發(fā)現(xiàn)高等教育和技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有顯著的空間溢出效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級又推動(dòng)下一輪科技創(chuàng)新。更早的學(xué)者探討中，基于中國省際面板數(shù)據(jù)對“產(chǎn)業(yè)升級能否帶動(dòng)自主創(chuàng)新能力提升”問題進(jìn)行實(shí)證研究，吳豐華等（2013）發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級可以通過微觀需求拉動(dòng)效應(yīng)、中觀地區(qū)協(xié)同效應(yīng)、宏觀國際貿(mào)易效應(yīng)帶動(dòng)企業(yè)、地區(qū)、國家三個(gè)層面的自主創(chuàng)新。

基于以上討論，提出假說3：“促進(jìn)科技與金融結(jié)合試點(diǎn)”政策通過補(bǔ)貼效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)提高地區(qū)創(chuàng)新水平。

三、數(shù)據(jù)和描述性統(tǒng)計(jì)

（一）樣本與數(shù)據(jù)來源

第一，驗(yàn)證政策有效性。（1）根據(jù)下發(fā)通知確定處理組城市，在這些試點(diǎn)地區(qū)里有直轄市、地級市、經(jīng)濟(jì)區(qū)、創(chuàng)新示范區(qū)等，兩批試點(diǎn)地區(qū)可細(xì)分為49個(gè)城市單位（馮永琦等，2021；馮銳等，2021；馬凌遠(yuǎn)等，2019），對降級城市、更名城市以及數(shù)據(jù)模糊、數(shù)據(jù)不完整的城市進(jìn)行剔除，最終獲取30個(gè)省份284個(gè)城市的平衡面板數(shù)據(jù)。（2）2002年后國內(nèi)大環(huán)境基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，采用2004-2019年時(shí)間跨度對該政策進(jìn)行驗(yàn)證。由于該政策設(shè)置試點(diǎn)存在不同批次，我們參照Thorsten Beck et al.（2010）的做法選用多期雙重差分法來檢驗(yàn)這項(xiàng)科技金融政策是否對城市創(chuàng)新程度的提高起到推動(dòng)作用。（3）實(shí)證研究中涉及的城市創(chuàng)新能力使用城市年末發(fā)明專利數(shù)量、實(shí)用新型專利數(shù)量、外觀設(shè)立專利數(shù)量三個(gè)維度來衡量?？刂谱兞恐薪?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平、人力資本水平、人口規(guī)模、環(huán)境污染的相關(guān)數(shù)據(jù)均來自于2005-2020年《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》，少數(shù)缺失值用趨勢遞推法補(bǔ)齊。

第二，為更好地鏈接機(jī)制效應(yīng)，檢驗(yàn)資金投入是否帶動(dòng)了地區(qū)層面的創(chuàng)新。為更具有強(qiáng)烈直觀、準(zhǔn)確與細(xì)致認(rèn)識科技與資金對城市創(chuàng)新的影響，選取高新技術(shù)中小企業(yè)的研發(fā)支出數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。（1）篩選數(shù)據(jù)，選擇深證主板A股、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所，本文借鑒彭紅星等（2017）做法，確定高科技上市公司行業(yè)代碼，全部樣本涉及3個(gè)門類和19個(gè)大類①借鑒《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類目錄》、《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2012）（試行）》和經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織。。（2）由于企業(yè)研發(fā)支出指標(biāo)在2011年前數(shù)據(jù)記錄不全，選取2011-2019年所有相關(guān)企業(yè)進(jìn)行檢驗(yàn)，在數(shù)據(jù)整理過程中剔除ST類股票以及資產(chǎn)負(fù)債率大于1，資不抵債企業(yè)，最終獲取11016個(gè)企業(yè)觀測值。（3）為消除異常值影響，對公司研發(fā)支出在1%水平上進(jìn)行縮尾處理。（4）對沒有記錄省份與城市的企業(yè)，手動(dòng)查詢填補(bǔ)，然后根據(jù)在相同城市的企業(yè)進(jìn)行求和與對數(shù)化處理，最終獲取150個(gè)地級市數(shù)據(jù)。

（二）變量定義和數(shù)據(jù)描述

本文核心解釋變量是各地級市與政策實(shí)施時(shí)間的雙重差分估計(jì)量與研發(fā)投入；被解釋變量采用地級市年末發(fā)明專利、實(shí)用新型專利、外觀設(shè)立專利數(shù)量來衡量創(chuàng)新水平，其中發(fā)明專利數(shù)量用以衡量一個(gè)地區(qū)最核心、最直接的自主創(chuàng)新能力（吳豐華等，2013）；關(guān)于控制變量的選擇，結(jié)合已有文獻(xiàn)研究，選用控制變量及計(jì)算公式：①經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平：ln(人均地區(qū)生產(chǎn)總值)。用來控制一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的時(shí)變變化對城市創(chuàng)新水平的影響。②產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平：第三產(chǎn)業(yè)增加值/當(dāng)年地區(qū)生產(chǎn)總值。第三產(chǎn)業(yè)的集聚度與區(qū)域科技創(chuàng)新水平存在正向關(guān)系。③人力資本水平：信息傳輸計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件從業(yè)人員數(shù)量、金融業(yè)從業(yè)人員以及科學(xué)研究技術(shù)服務(wù)人員之和/地區(qū)從業(yè)人員總?cè)藬?shù)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的集聚會(huì)促進(jìn)地區(qū)人力資本水平提升并對當(dāng)?shù)貏?chuàng)新水平帶來影響。④環(huán)境污染水平：ln(工業(yè)氮氧化物排放量及工業(yè)廢水排放量)。中國經(jīng)濟(jì)在快速發(fā)展的同時(shí)，環(huán)境污染問題也日益嚴(yán)重，國家也相應(yīng)提出了較多政策和措施促進(jìn)地方重污染企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，新創(chuàng)建中小企業(yè)也響應(yīng)國家號召并為獲取較多經(jīng)濟(jì)支持而申請較多環(huán)保型專利。⑤地區(qū)人口規(guī)模：ln(城市年末總?cè)丝跀?shù))。人口規(guī)模優(yōu)勢較大的城市對各種資源產(chǎn)生強(qiáng)大的集聚力，同時(shí)在一定程度上代表市場規(guī)模，市場規(guī)模越大其地區(qū)創(chuàng)新回報(bào)水平越高，這會(huì)促進(jìn)當(dāng)?shù)馗嗥髽I(yè)進(jìn)行創(chuàng)新。

表1是變量的描述統(tǒng)計(jì)，核心解釋變量l n（investment）最小值與最大值相差較大，說明地級市研發(fā)投入水平懸殊。從證明政策有效性角度，我們共獲得4544個(gè)城市觀測值，被解釋變量最小值與最大值相差懸殊，標(biāo)準(zhǔn)差也較大，即284個(gè)城市的創(chuàng)新水平懸殊較大。

表1 描述統(tǒng)計(jì)

四、研究設(shè)計(jì)

為驗(yàn)證假說1，借鑒馮永琦等（2021）建立如下模型：

2011年與2016年分兩批進(jìn)行的“促進(jìn)科技與金融結(jié)合試點(diǎn)”政策是科技金融政策下將創(chuàng)業(yè)投資、銀行信貸、多層次資本市場、科技保險(xiǎn)等多項(xiàng)細(xì)微政策融合，對企業(yè)、地區(qū)、國家的創(chuàng)新水平提升發(fā)揮重要的助推作用。式中i為各個(gè)城市，t為年份，被解釋變量patent_inventionit、patent_utilityit、patent_designit為城市i在t年的獲得的三種專利數(shù)量；didit為treatmenti*postt，如果didit系數(shù)α1顯著大于0，那么說明“促進(jìn)科技與金融結(jié)合試點(diǎn)”政策對試點(diǎn)地區(qū)存在創(chuàng)新帶動(dòng)效應(yīng)；ηi、μt分別為個(gè)體固定效應(yīng)與時(shí)間固定效應(yīng)。εit是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。模型使用OLS方法進(jìn)行回歸，并將標(biāo)準(zhǔn)誤聚類到各地級市層面。

為驗(yàn)證假說2，借鑒彭紅星(2017)、馬凌遠(yuǎn)（2019）建立如下雙向固定效應(yīng)模型：

patentit是地區(qū)層面的三種專利類型申請數(shù)量總和，ln(investmentit)是地區(qū)層面相關(guān)企業(yè)研發(fā)支出之和，Xcontrolit為影響城市創(chuàng)新水平的控制變量；ηi、μt分別為個(gè)體固定效應(yīng)與時(shí)間固定效應(yīng)。由于地區(qū)創(chuàng)新水平的提高會(huì)刺激企業(yè)研發(fā)投入的增加，核算研發(fā)投入時(shí)，發(fā)現(xiàn)有企業(yè)未公開數(shù)額，核心解釋變量會(huì)存在雙向因果以及樣本選擇的內(nèi)生性問題。為解決內(nèi)生性問題，我們利用萬人均銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量number_w作為研發(fā)投入的工具變量,地區(qū)萬人均銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量越多則金融服務(wù)可獲性越高，金融排斥程度越低(董曉林等，2012)。工具變量的選擇也通過了第一階段弱工具變量的檢驗(yàn)，是強(qiáng)工具變量。

為驗(yàn)證假說3，建立如下模型；

（1）、（3）、（4）式構(gòu)成中介效應(yīng)檢驗(yàn)的遞歸公式，sub與indgrow分別代表地級市層面的補(bǔ)貼效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效應(yīng)，在模型（3）、（4）中用inter代表，我們關(guān)注（3）式中系數(shù)α1是否顯著，如果顯著關(guān)注（4）式中系數(shù)α1、α2的顯著性，若α1不再顯著，α2顯著，則說明該機(jī)制變量為完全中介效應(yīng)，若α1仍顯著，但顯著性下降或比（3）式中系數(shù)α1值要小，α2也顯著，則該機(jī)制變量呈現(xiàn)部分中介效應(yīng)。

五、“促進(jìn)科技與金融結(jié)合試點(diǎn)”政策對地級市創(chuàng)新水平的影響

（一）地級市創(chuàng)新水平趨勢圖

雙重差分模型結(jié)果成立的前提是滿足“平行趨勢檢驗(yàn)”，由于本文是多批試點(diǎn)的政策實(shí)施，所以參考事件分析法進(jìn)行時(shí)間異質(zhì)性檢驗(yàn)，設(shè)定以下模型：

式（5）中，代表“促進(jìn)科技與金融結(jié)合”試點(diǎn)設(shè)立這一事件的虛擬變量，假定城市i開始試點(diǎn)的年份為yi，令k=t-yi；當(dāng)k≥-8時(shí)，相應(yīng)的=1，否則為0，據(jù)此生成虛擬變量，依次類推，生成、等虛擬變量。在具體的回歸分析中，本文以k=-8為基準(zhǔn)期，式中不含有這個(gè)虛擬變量。通過比較式中βk的經(jīng)濟(jì)和統(tǒng)計(jì)顯著性就可以檢驗(yàn)試點(diǎn)的時(shí)間變化的有效性，考察政策的動(dòng)態(tài)效果。如圖1、2、3，對三種專利的時(shí)間異質(zhì)性分析即的系數(shù)隨時(shí)間的變化情況，從實(shí)施試點(diǎn)政策的當(dāng)年，置信區(qū)間為95%的系數(shù)顯著性有了較大幅度的改善，直到設(shè)立后的第8年，試點(diǎn)的城市創(chuàng)新水平都有了很大改觀。總體來說，“促進(jìn)科技與金融結(jié)合”試點(diǎn)通過平行趨勢檢驗(yàn)。

圖1 政策時(shí)間異質(zhì)性檢驗(yàn)（人均發(fā)明專利）

圖2 政策時(shí)間異質(zhì)性檢驗(yàn)（人均實(shí)用新型專利）

圖3 政策時(shí)間異質(zhì)性檢驗(yàn)（人均外觀設(shè)計(jì)專利）

（二）研發(fā)投入對創(chuàng)新水平及多期雙重差分模型實(shí)證結(jié)果分析

表2是模型（1）的回歸結(jié)果。（1）、（3）、（5）列未控制固定效應(yīng)以及控制變量，而（2）、（4）、（6）則報(bào)告了控制所有變量以及固定效應(yīng)的完整結(jié)果。結(jié)果顯示，變量did的系數(shù)均在1%的水平上顯著，表明“促進(jìn)科技與金融結(jié)合”試點(diǎn)的成立對所在城市創(chuàng)新水平的提升有顯著帶動(dòng)效應(yīng)，科技金融政策能夠改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，優(yōu)化企業(yè)投資、融資行為，促進(jìn)了微觀主體創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。根據(jù)表2第（2）列，試點(diǎn)的設(shè)立會(huì)引起所在城市年萬人均發(fā)明專利、實(shí)用新型專利、外觀設(shè)計(jì)專利增加3.4088、11.0511、4.9809個(gè)單位。在本文平行趨勢檢驗(yàn)中，我們可以看到三種專利類型在之后8年都處在增長狀態(tài)，這對試點(diǎn)地區(qū)創(chuàng)新水平的提升不可小覷。因此，假說1成立，試點(diǎn)地區(qū)的城市創(chuàng)新水平會(huì)受到“促進(jìn)科技與金融結(jié)合”試點(diǎn)政策的影響，這種帶動(dòng)效應(yīng)具有很強(qiáng)的統(tǒng)計(jì)與經(jīng)濟(jì)顯著性。

表2 基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果

表3是模型（2）的回歸結(jié)果，第一列匯報(bào)OLS的估計(jì)結(jié)果，ln(investment)的系數(shù)為0.0048，在1%置信水平上顯著，說明研發(fā)投入資金的增加確實(shí)能夠促進(jìn)地級市創(chuàng)新水平的提高。為解決地級市研發(fā)支出與城市創(chuàng)新水平的內(nèi)生性問題，選取2007年到2021年所有銀行機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，補(bǔ)充未公開所在省份與地區(qū)的銀行，整理后共3905個(gè)銀行觀測值，并按照不同地級市對銀行的國內(nèi)機(jī)構(gòu)數(shù)量進(jìn)行求和，最終獲取148個(gè)地級市銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量數(shù)據(jù)，獲取“萬人均擁有銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量”工具變量。第二列匯報(bào)了使用工具變量的面板IV結(jié)果，主要變量ln（investment）在10%置信水平上為正，系數(shù)大小為0.0031，與雙向固定下OLS的結(jié)果降低35.42%，說明該工具變量在一定程度上解決了內(nèi)生性問題。第（3）列是IV回歸第一階段結(jié)果，工具變量F統(tǒng)計(jì)值為47.71,通過了不可識別檢驗(yàn)、弱工具變量檢驗(yàn)、Sargan檢驗(yàn)以及Hausman檢驗(yàn)，證明存在內(nèi)生性問題且找到了強(qiáng)工具變量來解決內(nèi)生性。第（4）列匯報(bào)了系統(tǒng)GMM回歸結(jié)果，研發(fā)投入系數(shù)為0.0058，在1%的置信水平上顯著。以上回歸結(jié)果均證明了資金投入能夠促進(jìn)地區(qū)創(chuàng)新水平的提升，假說2得證。

表3 資金投入對城市創(chuàng)新水平的實(shí)證結(jié)果

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.共同趨勢假設(shè)

利用雙重差分模型識別政策沖擊的有效性，其前提條件是成為試點(diǎn)的城市（處理組）與沒有成為試點(diǎn)的城市（控制組）在這項(xiàng)政策實(shí)施之前并不存在顯著差異，即創(chuàng)新水平存在一致的發(fā)展趨勢，如上圖所示，變量在政策實(shí)施前置信區(qū)間均含0，實(shí)施后，變量顯著水平大幅上升?？紤]到政策的規(guī)劃需要提前一段時(shí)間，同時(shí)會(huì)有重大利好信息傳播路徑的存在，所以在圖中顯示前一年有部分顯著的趨勢。

2.PSM-DID

利用傾向得分匹配方法修正樣本選擇性偏誤，“促進(jìn)科技與金融結(jié)合”試點(diǎn)至今分為兩批設(shè)立，將49個(gè)試點(diǎn)地區(qū)作為處理組，利用傾向得分匹配，按照1：1近鄰匹配有放回抽樣的方法逐年匹配。表4呈現(xiàn)了匹配后處理組與控制組樣本各控制變量的均值差異，p值在10%水平上不顯著，處理組與控制組的樣本相對平衡。表5是對匹配好的樣本進(jìn)行did的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，did的系數(shù)大小降低但在1%水平上顯著。

表4 匹配后處理組和控制組特征變量的均值差異

表5 PSM-DID回歸統(tǒng)計(jì)結(jié)果

3.安穩(wěn)劑檢驗(yàn)

本文為多期DID，不同試點(diǎn)的政策實(shí)施時(shí)間不同，單純地隨機(jī)抽取處理組與控制組已不適用。故為每個(gè)樣本對象隨機(jī)抽取樣本期[2004,2019]作為政策時(shí)間，抽取次數(shù)為500次，由此可得到500個(gè)did的估計(jì)系數(shù)。抽取樣本結(jié)果如附錄2中圖4、5、6所示，以圖4發(fā)明專利安慰劑檢驗(yàn)為例，絕大多數(shù)的p值在10%以上，從圖中可以看出，系數(shù)的大小遠(yuǎn)小于原估計(jì)系數(shù)4.9809，隨機(jī)設(shè)定政策實(shí)施時(shí)間會(huì)導(dǎo)致“促進(jìn)科技與金融結(jié)合”政策對試點(diǎn)城市創(chuàng)新水平的提升效應(yīng)失去作用，從反事實(shí)角度證實(shí)了該政策的有效性。

圖4 安慰劑檢驗(yàn)（人均發(fā)明專利）

圖5 安慰劑檢驗(yàn)（人均實(shí)用新型專利）

圖6 安慰劑檢驗(yàn)（人均外觀設(shè)計(jì)專利）

六、進(jìn)一步分析：機(jī)制分析與異質(zhì)性分析

（一）機(jī)制分析

按照中介效應(yīng)檢驗(yàn)的遞推公式，我們對上文提到的可能機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)。補(bǔ)貼效應(yīng)用地方一般預(yù)算科學(xué)技術(shù)支出占地區(qū)公共財(cái)政支出的比重來衡量，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化進(jìn)行衡量，計(jì)算公式為第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值之比。融資效應(yīng)傾向于微觀個(gè)體，從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上，試點(diǎn)的成立會(huì)帶動(dòng)企業(yè)的融資，尤其是科技型中小企業(yè)群體會(huì)將融資的很大一部分投入研發(fā)生產(chǎn)，而文章從城市角度著手，城市層面適合對補(bǔ)貼效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)。

1.補(bǔ)貼效應(yīng)檢驗(yàn)

科技金融體系的資金來源主要是政府資金、債權(quán)融資以及股權(quán)融資，其中政府資金的投入包括專項(xiàng)資金、補(bǔ)貼、流動(dòng)貼息貸款、科技保險(xiǎn)、創(chuàng)業(yè)投資等,這些相關(guān)的補(bǔ)貼措施提高了科技金融政策的有效性。表8顯示did的系數(shù)較之表2結(jié)果，發(fā)明專利、實(shí)用新型專利、外觀設(shè)計(jì)專利分別下降13.89%、18.80%、22.42%，所以補(bǔ)貼效應(yīng)為機(jī)制變量，屬于部分中介效應(yīng)。

表8 機(jī)制檢驗(yàn)-補(bǔ)貼效應(yīng)

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)檢驗(yàn)

產(chǎn)業(yè)升級可以通過微觀需求拉動(dòng)效應(yīng)、中觀地區(qū)協(xié)同效應(yīng)、宏觀國際貿(mào)易效應(yīng)帶動(dòng)企業(yè)、地區(qū)、國家三個(gè)層面的自主創(chuàng)新。產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)需要科技金融的支持，用科技創(chuàng)新推動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整（章奇，2016），產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型反過來會(huì)促進(jìn)科技創(chuàng)新。表9為檢驗(yàn)結(jié)果，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)也是部分中介效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)與科技的結(jié)合，構(gòu)成新的要素組合產(chǎn)生新優(yōu)勢，提高城市的創(chuàng)新水平。

表9 機(jī)制檢驗(yàn)-產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)

（二）異質(zhì)性分析

政策制定應(yīng)有地理區(qū)域位置的考量，以及區(qū)域下不同城市的行政級別和政府效率是否會(huì)影響政策效果，科技金融政策的實(shí)施效果是否也會(huì)與貿(mào)易對外開放規(guī)模有關(guān)聯(lián)，考慮到以上情況，進(jìn)行以下驗(yàn)證分析。

1.區(qū)域城市考察

將284個(gè)城市按照東、中、西①按照中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)大數(shù)據(jù)研究平臺的分類，東部地區(qū)包含北京市、天津市、河北省、遼寧省、上海市、江蘇省、浙江省、福建省、山東省、廣東省、海南?。恢胁渴》莅ㄉ轿魇?、吉林省、黑龍江省、安徽省、江西省、河南省、湖北省、湖南省、內(nèi)蒙古自治區(qū)（東部）；西部省份包括廣西壯族自治區(qū)、重慶市、四川省、貴州省、云南省、陜西省、甘肅省、青海省、寧夏回族自治區(qū)、新疆維吾爾族自治區(qū)、西藏自治區(qū)（由于數(shù)據(jù)可獲得性不足，不做研究）。進(jìn)行劃分，分組進(jìn)行回歸，考察政策在不同地區(qū)的影響。從表10可以看到東部的三種專利類型的did回歸系數(shù)均比表2中did的回歸系數(shù)高，中部和西部則小于原基準(zhǔn)回歸系數(shù)。東部由于經(jīng)濟(jì)底蘊(yùn)深厚、資本市場較為完備、科技金融生態(tài)環(huán)境更優(yōu)，所以該政策在東部地區(qū)取得的效果更顯著。總體來看，無論東部、中部還是西部系數(shù)均在1%與5%水平上顯著，政策實(shí)施能夠改善城市的創(chuàng)新水平。

表10 異質(zhì)性檢驗(yàn)-地區(qū)

2.城市行政級別考察

考慮到中國城市的行政劃分，行政級別高的城市，各種資源等會(huì)傾斜，對于“促進(jìn)科技與金融結(jié)合試點(diǎn)”政策的實(shí)施可能會(huì)存在差異，引入城市行政級別與did的交互項(xiàng)，按照正部級（直轄市）、副部級（副省級城市含5個(gè)計(jì)劃單列市）、準(zhǔn)副省級城市（包括十大“較大的市”）、正廳級（一般地級市），分別賦值4、3、2、1。表11中發(fā)明專利的交互項(xiàng)系數(shù)為1.6772，在5%的置信水平上顯著為正，而實(shí)用新型專利交互項(xiàng)系數(shù)為正但不顯著，外觀設(shè)計(jì)專利交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)且不顯著。通過回歸結(jié)果來看，對于發(fā)明專利，行政級別越高的試點(diǎn)城市申請數(shù)量越多，而對于實(shí)用新型專利與外觀設(shè)計(jì)專利行政級別帶來的資源優(yōu)勢并不明顯，由于發(fā)明專利數(shù)量是衡量一個(gè)地區(qū)最核心、最直接的自主創(chuàng)新能力，可以說明行政級別高的城市自主創(chuàng)新能力在科技金融政策下有更好的表現(xiàn)。而對于實(shí)用新型與外觀設(shè)計(jì)，行政級別沒有太大的影響，根據(jù)激勵(lì)相容理論，說明政策實(shí)施對于行政級別低的城市起到創(chuàng)新的激勵(lì)作用。

表11 異質(zhì)性檢驗(yàn)-行政級別

3.距離最近港口的距離考察

選取各城市到最近港口的距離來體現(xiàn)貿(mào)易對外開放程度，引入距離與did的交互項(xiàng)。表12是回歸結(jié)果，可以看到港口距離越遠(yuǎn)，對政策有效性就會(huì)有抑制作用，港口距離越近的城市越靠近國外市場，市場潛力更大，創(chuàng)新水平就越高，內(nèi)陸腹地創(chuàng)新動(dòng)力低，說明科技金融政策要向港口距離較遠(yuǎn)的城市進(jìn)行差別激勵(lì)，如增設(shè)內(nèi)陸貿(mào)易點(diǎn)，增進(jìn)地區(qū)間交流，加大金融對距離港口距離較遠(yuǎn)城市的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持。

表12 異質(zhì)性檢驗(yàn)-港口距離

4.政府效率考察

根據(jù)《中國地方政府效率研究報(bào)告（2020）》，由于直轄市經(jīng)濟(jì)與區(qū)位的比較優(yōu)勢以及政治地位較高，為了保證城市自身特性的一致性，排名僅涉及地級市。與城市等級同樣的處理方式，采用交互項(xiàng)形式進(jìn)行驗(yàn)證。表13可以得到，政府效率排名的數(shù)值越大，其對應(yīng)的城市創(chuàng)新產(chǎn)出就越低。did與政府效率排名的交互項(xiàng)估計(jì)系數(shù)的大小來看，其影響不夠明顯，其原因是由于排名屬于百強(qiáng)，即本身地級市就具有一些創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的基礎(chǔ)優(yōu)勢，但從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，系數(shù)顯著為負(fù)，說明政府效率越好的地級市，創(chuàng)新水平越高。所以，要重視發(fā)揮政府與市場“互惠之手”而非替代關(guān)系,使政府與市場在相應(yīng)的生態(tài)位相互增強(qiáng)提高營商環(huán)境承載力,提升政府效率在產(chǎn)生高創(chuàng)業(yè)活躍度上發(fā)揮較普適的作用（杜運(yùn)周等，2020）。

表13 異質(zhì)性檢驗(yàn)-政府效率

七、結(jié)論與政策建議

提倡科技與金融深度融合，引導(dǎo)金融資金流向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，建立城市創(chuàng)新水平新高度，加快提高我國整體科技水平提升。“促進(jìn)金融與科技結(jié)合試點(diǎn)”政策有效提高國家整體創(chuàng)新水平，同時(shí)通過補(bǔ)貼效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)刺激地區(qū)創(chuàng)新，越高的城市金融發(fā)展水平能對政策做出較強(qiáng)反應(yīng)，不同區(qū)域、不同城市行政等級、距離港口遠(yuǎn)近、不同政府效率政策實(shí)施效果存在異質(zhì)性。政策檢驗(yàn)結(jié)果均通過了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，為更好地發(fā)揮該項(xiàng)政策創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)作用，結(jié)合上文，從國家層面、城市層面、銀行與企業(yè)層面給出建議。

首先，國家應(yīng)有經(jīng)驗(yàn)地?cái)U(kuò)大科技金融政策的試點(diǎn)地區(qū)，發(fā)揮首批與第二批試點(diǎn)的創(chuàng)新輻射作用，向相關(guān)地區(qū)提供更多的科技創(chuàng)新自主空間。國家方面要注意政策的現(xiàn)存缺陷，要先根據(jù)各試點(diǎn)的政策反饋進(jìn)行完善后進(jìn)行第三批試點(diǎn)推廣。例如，西部試點(diǎn)地區(qū)實(shí)施效果嚴(yán)重低于三個(gè)劃分地區(qū)均值，要考慮試點(diǎn)政策提供的基礎(chǔ)條款是否適合西部地區(qū)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)展，是否要具體地區(qū)具體羅列優(yōu)惠條款，需要給到各試點(diǎn)地區(qū)一定程度的自主發(fā)揮余地。城市發(fā)展水平、城市行政等級、距離港口遠(yuǎn)近和政府效率會(huì)影響創(chuàng)新效應(yīng)，在完善政策時(shí)要考慮是否先將有限的資源先給到大城市，后期利用大城市發(fā)展資源后定點(diǎn)幫扶中小城市提高創(chuàng)新水平。國家層面要注重城市與城市間的各類資源的協(xié)調(diào)互動(dòng)，促進(jìn)城市創(chuàng)新效應(yīng)的內(nèi)生。其次，城市層面要結(jié)合現(xiàn)有資源，向高新技術(shù)類產(chǎn)業(yè)進(jìn)行資源傾斜，同時(shí)保證農(nóng)業(yè)類企業(yè)的生存和發(fā)展。城市要制定符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，量身打造適合本地區(qū)發(fā)展的科技金融政策并保證政策的實(shí)施，這要求在公共服務(wù)、公共資源配置、政務(wù)公開等方面加強(qiáng)管理。完善群眾反饋路徑，實(shí)時(shí)跟進(jìn)政策落實(shí)情況，不同地區(qū)的地級市要根據(jù)自有的資源實(shí)行差異化戰(zhàn)略。最后，銀行與企業(yè)之間要建立良好的信用模式，由于我國金融系統(tǒng)的供給偏向性使得眾多中小企業(yè)無法獲得穩(wěn)定的融資現(xiàn)金流，企業(yè)不能夠從正規(guī)體系獲得資金，從而阻礙了企業(yè)的發(fā)展。銀行要做科技金融政策落實(shí)的排頭兵，研究開發(fā)新型金融產(chǎn)品，創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，及時(shí)加入供應(yīng)鏈金融時(shí)代，合理配置資源，為企業(yè)發(fā)展謀求出路。