基于現(xiàn)金流循環(huán)視角的中小企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成探析

黃鑫

【摘要】站在中小型企業(yè)發(fā)展的角度上來(lái)看，現(xiàn)金流屬于貫穿企業(yè)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)展的關(guān)鍵所在，同時(shí)也能體現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)情況。所以，為了更好地促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，就應(yīng)當(dāng)在現(xiàn)金流循環(huán)視角下，進(jìn)一步明確企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的具體構(gòu)成，以更好規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因此，文章首先對(duì)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵與表現(xiàn)形式加以明確；其次，對(duì)目前中小企業(yè)存在的主要現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)源展開(kāi)深入分析；最后，提出基于現(xiàn)金流循環(huán)視角的中小企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成。

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)金流循環(huán)視角 中小企業(yè) 現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) 具體構(gòu)成

中小企業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中起到了十分重要的作用。中小企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的發(fā)展，就必須要在內(nèi)部建立起完整的資金鏈。如果內(nèi)部的資金鏈出現(xiàn)斷裂等，企業(yè)也無(wú)法開(kāi)展各類(lèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，嚴(yán)重情況下還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)倒閉等。而站在資金循環(huán)流動(dòng)的角度上來(lái)看，中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的開(kāi)展中，主要涉及籌資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及投資活動(dòng)，這就需要在現(xiàn)金流循環(huán)視角上，進(jìn)一步明確中小企業(yè)在各類(lèi)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成情況，以此來(lái)促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

（一）現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

在近年來(lái)的發(fā)展中，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)容易引發(fā)金融危機(jī)，雖然企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表很健康，但由于現(xiàn)金流斷裂，同樣要面臨違約甚至破產(chǎn)的壓力。

傳統(tǒng)意義上的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，主要囊括了現(xiàn)金流運(yùn)行狀況、現(xiàn)金流數(shù)量消失以及現(xiàn)金流波動(dòng)等多方面內(nèi)容。除此之外，還涉及到了現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)效率降低所引發(fā)的運(yùn)轉(zhuǎn)不靈等多種風(fēng)險(xiǎn)因素，現(xiàn)金流在實(shí)際經(jīng)營(yíng)投資以及利潤(rùn)分配過(guò)程中，由于數(shù)量、結(jié)構(gòu)等因素不匹配，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的價(jià)值被極大低估。如果現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)逐步累積而出現(xiàn)斷流，而企業(yè)沒(méi)有采用措施，就會(huì)產(chǎn)生較為嚴(yán)重的影響。所以，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵所指的主要就是企業(yè)由于內(nèi)部因素以及外部因素所引發(fā)的現(xiàn)金流異常運(yùn)轉(zhuǎn)等情況，嚴(yán)重情況下還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金滅失、運(yùn)營(yíng)效率降低以及財(cái)務(wù)危機(jī)等問(wèn)題[1]。

（二）現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式

在目前針對(duì)現(xiàn)金流展開(kāi)研究的過(guò)程中，其內(nèi)部具備的局限性相對(duì)比較高，一般情況下，在實(shí)際研究過(guò)程中通常會(huì)選擇多個(gè)角度，比如數(shù)量滅失或是現(xiàn)金流對(duì)于企業(yè)價(jià)值所產(chǎn)生的影響。一般情況下，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)主要就分為滅失型風(fēng)險(xiǎn)、效率降低型風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)危機(jī)型風(fēng)險(xiǎn)等多種類(lèi)型。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)源主要指引發(fā)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的內(nèi)部因素以及外部因素。目前企業(yè)的現(xiàn)金流管理，是內(nèi)部財(cái)務(wù)管理工作開(kāi)展的核心內(nèi)容，而現(xiàn)金流也屬于促進(jìn)財(cái)務(wù)活動(dòng)順利開(kāi)展的基本載體，后續(xù)的財(cái)務(wù)決策也會(huì)對(duì)各類(lèi)財(cái)務(wù)活動(dòng)的順利開(kāi)展產(chǎn)生重要影響。造成現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題的首要風(fēng)險(xiǎn)，就是管理風(fēng)險(xiǎn)。盲目擴(kuò)張、過(guò)度投資是常見(jiàn)的管理風(fēng)險(xiǎn)。嚴(yán)重的，甚至?xí)斐善髽I(yè)資金鏈斷裂。

（一）現(xiàn)金流運(yùn)行自身存在的風(fēng)險(xiǎn)源

站在中小企業(yè)實(shí)際發(fā)展的角度，現(xiàn)金流運(yùn)轉(zhuǎn)自身存在的風(fēng)險(xiǎn)源，主要在于現(xiàn)金持有量、現(xiàn)金結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)金期限等方面，而無(wú)論是哪種風(fēng)險(xiǎn)源，都會(huì)導(dǎo)致較為嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合現(xiàn)金持有理論中涉及到的權(quán)衡理論，中小企業(yè)內(nèi)部存在著最為優(yōu)異的現(xiàn)金持有水平，如果超過(guò)了該水平，就會(huì)引發(fā)過(guò)度投資，從而對(duì)企業(yè)的基本價(jià)值產(chǎn)生不良影響，也會(huì)改變現(xiàn)金流的具體結(jié)構(gòu)。而如果現(xiàn)金流的波動(dòng)比較高，就需要企業(yè)持有更多的現(xiàn)金，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的合理防范，這樣也有利于企業(yè)爭(zhēng)取到更高價(jià)值的投資機(jī)會(huì)，但如果現(xiàn)金流水平比較低，就會(huì)對(duì)企業(yè)后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利開(kāi)展產(chǎn)生不良影響，導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)過(guò)了最好的投資機(jī)會(huì)，從而嚴(yán)重影響到了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。由此可以看出，無(wú)論是現(xiàn)金持有量較高或是較低，都可能引發(fā)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。所以，這就需要通過(guò)周期模式以及存貨模式，進(jìn)一步確定好中小型企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有水平。其中，現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)與企業(yè)自身的生命周期互相對(duì)應(yīng)，如果結(jié)構(gòu)缺少合理性，就會(huì)對(duì)企業(yè)后續(xù)各類(lèi)活動(dòng)現(xiàn)金流產(chǎn)生不良影響，不利于整體資金周轉(zhuǎn)效率。如果經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流逐步枯竭，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金持有量較低，只能通過(guò)融資的方式來(lái)維持運(yùn)營(yíng)，這樣很容易就會(huì)引發(fā)經(jīng)營(yíng)失敗等問(wèn)題。

（二）財(cái)務(wù)決策風(fēng)險(xiǎn)源

現(xiàn)金流屬于全方位、全過(guò)程的財(cái)務(wù)問(wèn)題，同時(shí)也屬于與治理結(jié)構(gòu)存在著緊密聯(lián)系的財(cái)務(wù)分層管理問(wèn)題。在充分結(jié)合已有研究的基礎(chǔ)上，中小型企業(yè)要對(duì)財(cái)務(wù)決策進(jìn)行細(xì)分處理，分別為籌資決策、投資決策以及收益分配決策等內(nèi)容。站在實(shí)際運(yùn)轉(zhuǎn)的角度上來(lái)看，如果籌資決策不夠科學(xué)，企業(yè)后續(xù)籌資方式的選擇就會(huì)缺少經(jīng)濟(jì)性，籌資規(guī)模與籌資結(jié)構(gòu)不夠合理，則會(huì)影響到基本的融資秩序，影響到后續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利開(kāi)展，并且如果籌資不及時(shí)還會(huì)喪失企業(yè)所具備的投資機(jī)會(huì)。而一旦產(chǎn)生了過(guò)度投資，則會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)現(xiàn)金流滅失，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開(kāi)展也會(huì)受到嚴(yán)重阻礙。

（三）融資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)源

中小型企業(yè)從事各類(lèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本前提，就在于獲取到更多的資金。在正常情況下，那些處于穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)狀態(tài)中的企業(yè)，可以通過(guò)內(nèi)源融資的方式來(lái)維持后續(xù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需的資金。然而，如果企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)以及現(xiàn)金流受到了嚴(yán)重阻礙，或是中小型企業(yè)需要逐步拓展經(jīng)營(yíng)規(guī)模時(shí)，內(nèi)源融資就很可能產(chǎn)生不足等情況，這時(shí)就需要企業(yè)在外部融資市場(chǎng)中籌集資金。外部融資屬于對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的主要補(bǔ)充，這也使得外部融資環(huán)境成為了影響企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。由于融資環(huán)境所引發(fā)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，主要就體現(xiàn)在部分企業(yè)由于外部融資成本與內(nèi)部融資成本之間存在著較為顯著的差異，使其很難有效進(jìn)入到外部資本市場(chǎng)中進(jìn)行融資，容易產(chǎn)生融資約束等問(wèn)題。而中小型企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)或是需要拓展經(jīng)營(yíng)規(guī)模的情況下，同樣需要采用外部融資的方式，這時(shí)企業(yè)就會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈等情況。

在中小企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，主要涉及融資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及投資活動(dòng)等，而現(xiàn)金流循環(huán)階段中資金的流入與流出表現(xiàn)，主要體現(xiàn)在現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)方面。為了更好地幫助中小型企業(yè)降低各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的影響，就應(yīng)當(dāng)在現(xiàn)金流循環(huán)視角的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確內(nèi)部現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的具體構(gòu)成，通過(guò)更加全面的分析來(lái)找尋出引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，并在企業(yè)的后續(xù)發(fā)展中進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，以此逐步減少風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的不良影響。

（一）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)分析

通常情況下，中小型企業(yè)獲取資金的主要途徑主要為兩種，分別為借入資金以及自有資金。借入資金通常情況下都伴隨著對(duì)應(yīng)的使用條件，比如使用成本以及使用期限等內(nèi)容，在到期時(shí)還需要支付本金以及利息。而如果企業(yè)采用籌資活動(dòng)所籌集資金在到期時(shí)無(wú)法償還本金，就會(huì)引發(fā)償債能力風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合不同的借款償還時(shí)間，可以將償還能力風(fēng)險(xiǎn)劃分為短期償債能力風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期償債能力風(fēng)險(xiǎn)。

（二）投資活動(dòng)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)分析

通常情況下，企業(yè)對(duì)于內(nèi)部的閑置資金，都會(huì)找尋對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目進(jìn)行投資。但投資本身就具備著較為顯著的風(fēng)險(xiǎn)因素，如果投資的資金計(jì)劃出現(xiàn)失誤等情況，都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在投資失誤風(fēng)險(xiǎn)中，主要涉及增加償債風(fēng)險(xiǎn)以及威脅到主營(yíng)業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)。目前，企業(yè)在開(kāi)展投資活動(dòng)的過(guò)程中，現(xiàn)金流通常都會(huì)采用負(fù)債籌資的方式，如果投資出去的現(xiàn)金流沒(méi)有得到對(duì)應(yīng)的回報(bào)，企業(yè)償還債務(wù)所需的資金就會(huì)失去基本保障，這樣也會(huì)逐步提升企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。如果想要確保投資順利開(kāi)展，企業(yè)就必須要進(jìn)一步追加投資，這樣就會(huì)產(chǎn)生挪用營(yíng)運(yùn)資金等問(wèn)題，如果挪用了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的資金，就會(huì)產(chǎn)生連累主營(yíng)業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題[2]。

（三）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)

在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，中小企業(yè)可能會(huì)由于現(xiàn)金流循環(huán)受到阻礙而引發(fā)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，這將影響到企業(yè)的后續(xù)生存與發(fā)展，主要就體現(xiàn)在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)等方面。首先是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是指現(xiàn)金缺少流動(dòng)性，從而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。站在資產(chǎn)及負(fù)債匹配的角度上來(lái)看，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)大部分情況下都會(huì)以短期負(fù)債形式獲取，并不會(huì)將短期資金應(yīng)用在長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置或是對(duì)外投資等方面。如果企業(yè)采用短期負(fù)債方式所籌集到的資金，應(yīng)用在了長(zhǎng)期資產(chǎn)配置或是長(zhǎng)期投資活動(dòng)當(dāng)中，很可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)出現(xiàn)不足，整體資金缺少流動(dòng)性。如果企業(yè)無(wú)法有效償還那些已經(jīng)到期的債務(wù)，就很容易出現(xiàn)清算或是破產(chǎn)等情況，這樣就會(huì)逐步提高企業(yè)內(nèi)部流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。其次是營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)，這部分風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于中小型企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金不足，從而導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)資金主要涉及應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款以及存貨等。如果企業(yè)自身的營(yíng)運(yùn)資金不足，也會(huì)導(dǎo)致原本的現(xiàn)金流循環(huán)出現(xiàn)中斷等情況，企業(yè)的交易也會(huì)受到阻礙。存貨增加以及收款延遲等行為，都會(huì)逐步提升現(xiàn)金的循環(huán)周期，從而引發(fā)營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。而隨著企業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模的逐步提高，營(yíng)運(yùn)資金被占用也是引發(fā)營(yíng)運(yùn)資金出現(xiàn)不足的主要原因，尤其對(duì)于一些季節(jié)性較強(qiáng)、更新?lián)Q代較快的商品，如果沒(méi)做好存貨資金的管理，就會(huì)因商品積壓而出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張的情況。最后則是貨幣匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)，這部分風(fēng)險(xiǎn)主要是由于匯率的變動(dòng)而引發(fā)的損失性風(fēng)險(xiǎn)。那些涉及外匯業(yè)務(wù)的中小型企業(yè)，很容易就會(huì)受到匯率產(chǎn)生的影響。第一是持有外幣風(fēng)險(xiǎn)，指的是企業(yè)由于持有本位幣以外的貨幣，從而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)因素；第二是收付外幣風(fēng)險(xiǎn)，指的是企業(yè)在開(kāi)展各類(lèi)外幣收付業(yè)務(wù)時(shí)，由于匯率方面所產(chǎn)生的不利變動(dòng)而產(chǎn)生的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）綜合現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

在中小企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，其內(nèi)部所開(kāi)展的三大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及各大現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)之間并不是處在獨(dú)立存在的狀態(tài)中，彼此之間存在著較為緊密的聯(lián)系，如果將這三者結(jié)合在一起進(jìn)行綜合分析，能夠更好地幫助中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確識(shí)別。同時(shí)，將融資活動(dòng)、投資活動(dòng)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之間的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)進(jìn)行綜合考慮，就能夠組成綜合現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。首先，在融資活動(dòng)方面，如果現(xiàn)金流的流入量高于流出量，就代表著企業(yè)運(yùn)行正常，沒(méi)有出現(xiàn)其他的風(fēng)險(xiǎn)因素；其次，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方面，現(xiàn)金流的流入量高于流出量，也同樣代表內(nèi)部并不存在風(fēng)險(xiǎn)，但流入量低于流出量時(shí)，則代表著內(nèi)部存在營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)因素；最后則是投資活動(dòng)的現(xiàn)金流，如果流入量高于流出量，則并不存在風(fēng)險(xiǎn)因素，但如果流入量低于流出量，就代表著投資出現(xiàn)了失誤，容易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

綜上所述，由于各類(lèi)客觀因素的影響，很多中小企業(yè)的杠桿率較高。所以，為了進(jìn)一步解決這部分風(fēng)險(xiǎn)，更好地促進(jìn)中小型企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，就必須在充分結(jié)合實(shí)際情況的基礎(chǔ)上，站在現(xiàn)金流循環(huán)的角度，針對(duì)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成情況展開(kāi)深入分析，并合理應(yīng)對(duì)，以大幅度降低各類(lèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

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