基于因子分析的醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司競爭力研究

【摘" 要】隨著人口老齡化的發(fā)展趨勢(shì)，醫(yī)藥行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中扮演著越來越重要的角色，衡量醫(yī)藥行業(yè)是否健康發(fā)展的一個(gè)重要指標(biāo)便是其上市公司競爭力。論文在構(gòu)建了以企業(yè)實(shí)力、研發(fā)力量、成長潛力和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量為一級(jí)指標(biāo)的醫(yī)藥行業(yè)競爭力評(píng)估體系的基礎(chǔ)上，選取截至2022年底總資產(chǎn)排名前30名的醫(yī)藥制造業(yè)上市公司為樣本，借助因子模型對(duì)其2022年競爭力狀況進(jìn)行量化評(píng)估。通過各因子得分的匯總表，從而分析出制約各公司競爭力的短板所在。

【關(guān)鍵詞】醫(yī)藥行業(yè)；競爭力；會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

【中圖分類號(hào)】F426" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號(hào)】1673-1069（2024）05-0069-03

1 引言

醫(yī)藥行業(yè)是與全民身體健康和生命安全息息相關(guān)的國家命脈行業(yè)，也是我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，它關(guān)系著國計(jì)民生，在國民經(jīng)濟(jì)中有著舉足輕重的地位。隨著跨國醫(yī)藥企業(yè)的飛速發(fā)展、大型醫(yī)藥企業(yè)的并購與重組，我國醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司的發(fā)展還存在著許多不確定因素。醫(yī)藥市場(chǎng)的競爭會(huì)愈來愈激烈，在實(shí)力較強(qiáng)的跨國醫(yī)藥企業(yè)面前，我國醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司遇到前所未有的挑戰(zhàn)，這也進(jìn)一步倒逼我國醫(yī)藥制造行業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐，不斷提升自身競爭力。隨著人口老齡化的發(fā)展趨勢(shì)，醫(yī)藥行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中扮演著越來越重要的角色。衡量醫(yī)藥行業(yè)是否健康發(fā)展的一個(gè)重要指標(biāo)便是上市公司競爭力。本文借助因子模型對(duì)醫(yī)藥行業(yè)上市公司競爭力進(jìn)行分析以期促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)投資價(jià)值的提升。

2 構(gòu)建醫(yī)藥行業(yè)上市公司競爭力的評(píng)估體系

總結(jié)前人研究成果不難發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)學(xué)者都是通過分析公司的財(cái)務(wù)狀況、未來發(fā)展前景等內(nèi)部要素來判斷公司的競爭力強(qiáng)弱?？v觀相關(guān)文獻(xiàn)，不外乎是從企業(yè)實(shí)力、研發(fā)力量和成長潛力這3方面著手，分別選取相應(yīng)的指標(biāo)對(duì)競爭力水平予以量化。這些研究成果基本上都提出以下觀點(diǎn)：第一，從企業(yè)實(shí)力這個(gè)考察維度來講，實(shí)力雄厚的企業(yè)資金、人才等方面優(yōu)于其他企業(yè)，更能抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)且更能適應(yīng)市場(chǎng)變化。因而企業(yè)實(shí)力越雄厚，競爭力一般越強(qiáng)。第二，從研發(fā)力量這個(gè)維度來講，研發(fā)創(chuàng)新能力是企業(yè)難以模仿和超越的競爭優(yōu)勢(shì)，是影響以產(chǎn)品為導(dǎo)向的醫(yī)藥企業(yè)競爭力的要點(diǎn)，醫(yī)藥制造業(yè)屬于高新技術(shù)行業(yè)，這類企業(yè)對(duì)創(chuàng)新研發(fā)能力的依賴性更強(qiáng)。因而可以很容易判斷出：企業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)力量越強(qiáng)，企業(yè)的核心競爭力也會(huì)隨之增長。第三，從成長潛力這個(gè)考察維度來說，成長能力指標(biāo)能綜合反映企業(yè)的償債、運(yùn)營和盈利能力，更加具有綜合性，更能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)水平。因而一般認(rèn)為，一家企業(yè)的成長潛力越大，其競爭力也會(huì)越強(qiáng)。

在上述分析的基礎(chǔ)上，本文考慮到會(huì)計(jì)信息質(zhì)量也會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營管理決策，若會(huì)計(jì)信息質(zhì)量差，特別是像康美藥業(yè)這樣的財(cái)務(wù)造假事件曝出，則會(huì)大大損害企業(yè)甚至整個(gè)行業(yè)的聲譽(yù)，對(duì)整個(gè)行業(yè)的競爭力造成極大的負(fù)面影響。因而本文構(gòu)建了以企業(yè)實(shí)力、研發(fā)力量、成長潛力和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量為一級(jí)指標(biāo)的醫(yī)藥行業(yè)競爭力評(píng)估體系，具體如表1所示。其中X1資產(chǎn)規(guī)模到X8可持續(xù)增長率這8個(gè)指標(biāo)皆為正指標(biāo)，即該指標(biāo)數(shù)值越大，代表企業(yè)的競爭力越強(qiáng)。衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的這兩個(gè)指標(biāo)X9盈余激進(jìn)度和X10盈余平滑度，它們的數(shù)值越大，代表企業(yè)盈余被粉飾的可能性越大，發(fā)生財(cái)務(wù)造假行為的概率越大，也就越有可能損害公司長遠(yuǎn)發(fā)展，即為逆指標(biāo)。

3 樣本公司及數(shù)據(jù)選取

上述評(píng)估體系所涉及的指標(biāo)較多，要得到相應(yīng)數(shù)據(jù)，這對(duì)上市公司信息披露工作的要求較高。一般情況下都是規(guī)模越大的公司這方面工作更為規(guī)范和完善。除此之外，還考慮到當(dāng)前不少公司2023年的年報(bào)尚未發(fā)布，為了數(shù)據(jù)的可得性，本文將研究對(duì)象選取為截至2022年底總資產(chǎn)排名前30名的醫(yī)藥制造業(yè)上市公司，對(duì)其2022年競爭力狀況進(jìn)行量化評(píng)估。原始數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫，剔除掉數(shù)據(jù)缺失的公司后，所得到的30家樣本公司的名單如表2所示。

4 因子模型的構(gòu)建與分析

4.1 原始數(shù)據(jù)處理

在進(jìn)行因子分析之前，需要對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)處理。第一步便是將所有指標(biāo)轉(zhuǎn)化為同一性質(zhì)的指標(biāo)。如前文所述，表1中X1到X8為正指標(biāo)，但X9和X10這兩個(gè)指標(biāo)為逆指標(biāo)。本文統(tǒng)一將盈余激進(jìn)度和盈余平滑度轉(zhuǎn)換為正指標(biāo)，采用了取負(fù)值的方式。

在將所有指標(biāo)都變成同一性質(zhì)的正指標(biāo)之后，還需要采用Z-score法消除原始數(shù)據(jù)的量綱差異，即標(biāo)準(zhǔn)化處理。表1中的評(píng)估體系指標(biāo)構(gòu)成中，有像資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入總額這樣的數(shù)量指標(biāo)，也有盈余激進(jìn)度、盈余平滑度這樣的質(zhì)量指標(biāo)，這10個(gè)指標(biāo)所用的計(jì)量單位不同，數(shù)值也相差懸殊，未進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理就全都置于模型之中會(huì)使得模型不具有可比性。因而本文采用Z-score法對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理之后才將數(shù)據(jù)用于因子模型。

4.2 Bartlett球形度和KMO檢驗(yàn)

接著需要對(duì)正向化和標(biāo)準(zhǔn)化處理好的數(shù)據(jù)采用SPSS22.0軟件進(jìn)行Bartlett球形度和KMO檢驗(yàn)，從而判斷數(shù)據(jù)適不適合用于因子分析。具體檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

根據(jù)表3的檢驗(yàn)結(jié)果可知，KMO統(tǒng)計(jì)量的值為0.603，高于0.5，說明從這10個(gè)指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)與偏相關(guān)系數(shù)數(shù)值大小的比較來判定其關(guān)聯(lián)度較高。再看Bartlett檢驗(yàn)的結(jié)果，其卡方統(tǒng)計(jì)量的數(shù)值為161.621，對(duì)應(yīng)的伴隨概率值為0，小于0.05，因而拒絕相關(guān)性矩陣為單位矩陣的原假設(shè)，同樣也證明了前文所構(gòu)建的評(píng)估體系所涉及的指標(biāo)可以用于下面的因子模型。

4.3 提取公因子和因子旋轉(zhuǎn)

接著本文選用主成分分析法得到公共因子的方差百分比及累積貢獻(xiàn)率數(shù)值，如表4所示?？梢钥吹?，前3個(gè)因子的初始特征值分別為3.382、2.489和1.306，均大于1，其所對(duì)應(yīng)的累積百分比達(dá)到了71.777%，根據(jù)吳明隆主編的《問卷統(tǒng)計(jì)分析實(shí)務(wù)：SPSS操作與應(yīng)用》一書中的觀點(diǎn)，在社會(huì)科學(xué)研究領(lǐng)域，提取的因子數(shù)量只要符合累積百分比的60%即可，說明本文提取3個(gè)公因子是較為合理的。

同時(shí)本文借助碎石圖輔助判斷應(yīng)提取的公因子數(shù)量，觀察圖1可以清楚發(fā)現(xiàn)，前3個(gè)因子的走勢(shì)非常陡峭，從第4個(gè)因子開始，明顯平緩很多。綜合考慮碎石圖（見圖1）和表4初始特征值，本文將公因子的選取數(shù)量定為3個(gè)。

確定了公因子數(shù)量為3個(gè)之后接著進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣如表5所示。

觀察表5可以發(fā)現(xiàn)，第一個(gè)因子F1在X2（員工數(shù)量）和X1（資產(chǎn)規(guī)模）上的因子載荷系數(shù)很大，分別達(dá)到0.922和0.918，僅次于這兩個(gè)指標(biāo)的便是X5（研發(fā)投入總額），載荷系數(shù)最大的兩個(gè)指標(biāo)都是跟企業(yè)規(guī)模有關(guān)的，X5雖然是衡量研發(fā)實(shí)力的指標(biāo)，但該指標(biāo)明顯也跟企業(yè)規(guī)模密切相關(guān)，實(shí)力雄厚的企業(yè)才有足夠的資金投入研發(fā)活動(dòng)，因而本文將第一個(gè)因子命名為“規(guī)模因子”。第二個(gè)因子F2在X8（可持續(xù)增長率）上的因子載荷系數(shù)最高，達(dá)到0.915，其次就是X6（資本保值增值率），說明第二個(gè)因子主要與醫(yī)藥公司的成長潛力相關(guān)，可命名為“成長因子”。第三個(gè)因子F3在X10（盈余平滑度）上的因子載荷系數(shù)相對(duì)較大，達(dá)到0.734，遠(yuǎn)高于其他指標(biāo)，故而將F3命名為“盈余平滑因子”。

4.4 計(jì)算因子得分

在確定了規(guī)模因子、成長因子和盈余平滑因子后，便可以借助回歸法得到得分系數(shù)矩陣，如表6所示。

在表6的基礎(chǔ)上，便可以計(jì)算各因子的得分，具體計(jì)算公式如下，將通過公式計(jì)算出的結(jié)果統(tǒng)計(jì)在一起，得到了30家醫(yī)藥行業(yè)樣本公司各因子的具體得分表，即表7。

F1=0.271×X1+0.0273×X2+…+0.019×X10

F2=0×X1-0.033×X2+…-0.147×X10

F3=-0.162×X1-0.036×X2+…+0.562×X10

表7展示了這30家樣本公司分別在規(guī)模因子、成長因子和盈余平滑因子上的競爭力得分，能清楚看到每一家公司的優(yōu)劣勢(shì)。以復(fù)興醫(yī)藥為例，該公司規(guī)模因子得分4.14，成長因子得分0.04，盈余平滑因子0.58，這3個(gè)數(shù)據(jù)一對(duì)比，立刻便能發(fā)現(xiàn)復(fù)星醫(yī)藥公司競爭力最大的優(yōu)勢(shì)便在其規(guī)模上，最大的短板在成長潛力上。而且將該公司各因子得分與其他29家公司的分?jǐn)?shù)對(duì)比，還能得出結(jié)論：復(fù)星醫(yī)藥在規(guī)模實(shí)力方面在整個(gè)醫(yī)藥制造業(yè)都相當(dāng)占優(yōu)勢(shì)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的合規(guī)性也在整個(gè)行業(yè)名列前茅，但其成長潛力得分遠(yuǎn)低于達(dá)安基因等公司，因而該公司在之后的發(fā)展過程中，可以更加重視公司償債、運(yùn)營和盈利能力的培養(yǎng)，從而促進(jìn)公司成長能力的提高。再如白云山這家公司，規(guī)模因子得分1.86，成長因子得分0.35，盈余平滑因子-3.25，這3個(gè)數(shù)據(jù)清晰表明該公司在成長潛力和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量兩個(gè)方面都需要加強(qiáng)，尤其是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量方面，該公司得分是30家樣本公司中最低的，代表該公司發(fā)生粉飾盈余情況的概率較大，應(yīng)予以重點(diǎn)關(guān)注。

由于表7中每個(gè)公因子只反映了一家公司的部分特征，因而本文對(duì)各個(gè)公因子的分?jǐn)?shù)進(jìn)行綜合評(píng)分，得到公司競爭力的總體評(píng)分。最后本文以表4中各因子的方差百分比作為權(quán)重，加權(quán)求和得到每家樣本公司競爭力的綜合得分，用F表示，其公式為：

F=■（33.824F1+24.891F2+13.061F3）

最終本文計(jì)算出這30家樣本公司的競爭力綜合得分排名，如表8所示。

5 研究結(jié)論

根據(jù)表7和表8的結(jié)果，我們可以很清楚地得到以下結(jié)論：第一，從表8中競爭力總得分來說，在30家樣本公司范圍內(nèi)復(fù)星醫(yī)藥公司綜合競爭力最強(qiáng)，再結(jié)合表7的各因子得分，其主要優(yōu)勢(shì)在于企業(yè)實(shí)力雄厚，資產(chǎn)規(guī)模較大，但成長能力方面正成為制約該公司進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸所在；第二，從總得分來說，第一名復(fù)星醫(yī)藥是2.07分，而最后一名的華北制藥為-1.15分，二者相差了3.22分，這還是總資產(chǎn)排名前30名醫(yī)藥行業(yè)上市公司之間的差距，不難推測(cè)出，總資產(chǎn)排名30名之外的企業(yè)與復(fù)星醫(yī)藥之間的差距會(huì)更大，這足以說明醫(yī)藥行業(yè)上市公司之間競爭力水平相差懸殊；第三，從計(jì)算綜合競爭力F的公式中不難看出，規(guī)模因子對(duì)競爭力的影響是最大的，也就是對(duì)醫(yī)藥行業(yè)來講，企業(yè)實(shí)力是影響競爭力大小的關(guān)鍵因素，資產(chǎn)規(guī)模越大的企業(yè)越有足夠的人力物力和財(cái)力投入研發(fā)活動(dòng)，形成創(chuàng)新能力的優(yōu)勢(shì)。

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