多重沖擊下如何鞏固香港國(guó)際金融中心地位

毛羽豐 歐明剛 楊 光

國(guó)際金融中心在全球經(jīng)濟(jì)秩序中發(fā)揮著重要作用，歷來就是大國(guó)博弈的前沿與焦點(diǎn)。中國(guó)香港與美國(guó)紐約、英國(guó)倫敦、新加坡一同被公認(rèn)為世界四大國(guó)際金融中心，在全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著重要地位。香港是祖國(guó)內(nèi)地與世界金融市場(chǎng)聯(lián)通的樞紐，是我國(guó)高水平對(duì)外開放、聯(lián)通國(guó)內(nèi)國(guó)外雙循環(huán)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。國(guó)家“十四五”規(guī)劃明確提出，支持香港鞏固和提升國(guó)際金融中心地位。2018年以來，“修例風(fēng)波”、新冠疫情、疊加美國(guó)對(duì)中國(guó)的打壓以及地緣政治沖突，香港國(guó)際金融中心經(jīng)歷了不同于以往的沖擊，由此引發(fā)外界對(duì)香港國(guó)際金融中心地位是否會(huì)動(dòng)搖的擔(dān)憂。本文梳理了長(zhǎng)期以來香港維持國(guó)際金融中心地位的優(yōu)勢(shì)條件，并評(píng)估了多重沖擊對(duì)香港金融業(yè)各領(lǐng)域的影響，進(jìn)一步提出了新形勢(shì)下香港鞏固和提升國(guó)際金融中心地位的新舉措。

香港保持國(guó)際金融中心地位的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)

香港能在幾十年間，特別是在1997年回歸之后，平穩(wěn)地度過歷次危機(jī)，經(jīng)受住沖擊，與香港擁有的核心競(jìng)爭(zhēng)力是分不開的。香港自身恰當(dāng)?shù)恼?、?jīng)濟(jì)、法律制度安排是其長(zhǎng)期保持國(guó)際金融中心地位的重要內(nèi)在因素，而內(nèi)地的鼎力支持則是香港應(yīng)對(duì)沖擊、保持繁榮的堅(jiān)強(qiáng)后盾，這些因素對(duì)香港國(guó)際金融中心地位的屹立不倒都是必不可少的。

香港核心競(jìng)爭(zhēng)力的來源是“一國(guó)兩制”

“一國(guó)兩制”中獨(dú)一無二的制度安排，使香港可以依靠“一國(guó)”給予的安全保障，充分發(fā)揮與西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度完全相容的制度優(yōu)勢(shì)來應(yīng)對(duì)危機(jī)。“一國(guó)兩制”通過維持一個(gè)政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的界線來保障香港可以與中國(guó)內(nèi)地不同。這正是香港的價(jià)值源泉?！皟芍啤敝С至讼愀墼诮?jīng)濟(jì)上擁有足夠的自由度，“一國(guó)”使香港可以“近水樓臺(tái)先得月”，通過“內(nèi)地與香港更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排”等政策安排，享受內(nèi)地巨大的市場(chǎng)福利，并充當(dāng)不可替代的聯(lián)通祖國(guó)內(nèi)地與世界的樞紐。

聯(lián)系匯率制度是香港經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的壓艙石

香港自1983年開始實(shí)施聯(lián)系匯率制度，通過嚴(yán)謹(jǐn)、穩(wěn)健和透明的貨幣發(fā)行局制度，使港元匯率保持穩(wěn)定在7.75—7.85港元兌1美元的區(qū)間內(nèi)。在歷次危機(jī)期間，聯(lián)系匯率制度始終發(fā)揮著穩(wěn)定的作用。事實(shí)證明，這一制度是適合香港的。

香港是世界上最自由的經(jīng)濟(jì)體，資金自由進(jìn)出香港受香港基本法保障。作為一個(gè)小型開放經(jīng)濟(jì)體，香港犧牲貨幣政策的獨(dú)立性，選擇幣值穩(wěn)定作為唯一的政策目標(biāo)，那么，為貨幣選定一個(gè)穩(wěn)定的“錨”，就更有助于這一政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。美元擁有超主權(quán)貨幣的地位，決定了它是最適合的“錨”。

聯(lián)系匯率制度簡(jiǎn)單、清晰、透明、公信度高，維護(hù)了市場(chǎng)參與主體對(duì)于香港金融市場(chǎng)的信心，在香港運(yùn)行的基礎(chǔ)十分穩(wěn)固。首先，香港擁有全球前十名的大規(guī)模外匯儲(chǔ)備，且儲(chǔ)備規(guī)模近六倍于基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量。并且中國(guó)內(nèi)地?fù)碛惺澜缜皟擅拇笠?guī)模外匯儲(chǔ)備，在危機(jī)時(shí)刻會(huì)力挺香港的聯(lián)系匯率制度，在亞洲金融風(fēng)暴的時(shí)候，中國(guó)內(nèi)地就使用了強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備，力保港幣不貶值。其次，香港金融體系的核心——銀行運(yùn)行穩(wěn)健，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，資本充足率水平一直保持在高位。最后，香港政府長(zhǎng)期保持財(cái)政盈余，有充足的資金可以支持聯(lián)系匯率制度的運(yùn)行。即使后來在新冠疫情導(dǎo)致連續(xù)的財(cái)政赤字期間，香港政府也有充足的財(cái)政儲(chǔ)備。

香港的法治建設(shè)為國(guó)際金融中心地位提供了制度保障

在“一國(guó)兩制”制度保障下，中央政府充分尊重香港的普通法制度和司法獨(dú)立，香港成為中國(guó)唯一的普通法司法轄區(qū)，香港特區(qū)法院獨(dú)立行使司法權(quán)（包括終審權(quán)）。

以金融法律保障體系為例，基本法保留了香港行之有效的金融法律制度，并規(guī)定香港特別行政區(qū)政府自行制定貨幣金融政策，保障金融企業(yè)和金融市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)自由，并依法進(jìn)行管理和監(jiān)督；港幣自由兌換，資金自由流通，不實(shí)行外匯管制；外匯基金作為香港的外匯儲(chǔ)備，由香港特別行政區(qū)政府管理和支配，主要用于調(diào)節(jié)港幣匯價(jià)?；貧w以來，香港的土地、股份、股票、債券和衍生品產(chǎn)權(quán)界定、登記、注冊(cè)、交易一直得到這套先進(jìn)完整、嚴(yán)密高效的法律制度的保障，香港國(guó)際金融中心地位不斷獲得鞏固①鄒平學(xué)：《回歸25年：香港法治穩(wěn)健前行》，深圳特區(qū)報(bào)，2022年6月27日。。

在世界正義工程（WJP）公布的《2023年法治指數(shù)》中，我國(guó)香港排名第23位，新加坡排名第17位②數(shù)據(jù)來源于世界正義工程網(wǎng)站（ https://worldjusticeproject.org/rule-of-law-index/global/2023/，上網(wǎng)時(shí)間：2023年11月30日）。。其中，香港和新加坡均在秩序與安全方面（分列第6和第3位）和廉潔程度方面（分列第9和第3位）排名靠前。

此外，香港在國(guó)際仲裁方面信譽(yù)卓著，能有效促進(jìn)商業(yè)爭(zhēng)議解決，為金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。根據(jù)倫敦大學(xué)瑪麗皇后學(xué)院發(fā)布的《2021年國(guó)際仲裁調(diào)查報(bào)告》，倫敦、新加坡、中國(guó)香港為全球最受歡迎仲裁地前三名，紐約只排在第6名。

強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)體的鼎力支持是香港的堅(jiān)強(qiáng)后盾

香港在回歸后經(jīng)歷的歷次危機(jī)中，中央政府一直在關(guān)鍵時(shí)刻不計(jì)代價(jià)為其提供支持，是其應(yīng)對(duì)危機(jī)的堅(jiān)實(shí)后盾。過去30年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)規(guī)模的快速增長(zhǎng)是香港金融中心實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展、平穩(wěn)度過各種危機(jī)的最大動(dòng)力。2009年以后，香港抓住人民幣國(guó)際化的趨勢(shì)，大力擴(kuò)展離岸人民幣業(yè)務(wù)，成為歷史最久、規(guī)模最大、運(yùn)作最為規(guī)范的離岸人民幣樞紐。大量?jī)?nèi)地企業(yè)赴港融資上市激發(fā)了香港金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，香港新股上市集資連續(xù)多年保持全球領(lǐng)先，推動(dòng)香港國(guó)際金融中心的體系結(jié)構(gòu)由銀行業(yè)主導(dǎo)轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)主導(dǎo)，奠定了全球領(lǐng)先金融中心的核心地位。

多重沖擊下的香港國(guó)際金融中心地位依然穩(wěn)固

近年來，香港國(guó)際金融中心地位面臨著巨大挑戰(zhàn)。“修例風(fēng)波”及美國(guó)對(duì)中國(guó)及中國(guó)香港的打壓、新冠疫情的影響、美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息、俄烏沖突等地緣政治事件頻發(fā)……在多重沖擊下，香港金融業(yè)表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，香港作為國(guó)際金融中心的基本盤依然穩(wěn)固。面對(duì)新加坡的競(jìng)爭(zhēng)，香港仍然在傳統(tǒng)金融業(yè)的多個(gè)領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

銀行業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)：傳統(tǒng)基礎(chǔ)雄厚，國(guó)際化優(yōu)勢(shì)突出

多年來，香港的銀行業(yè)保持著較高的金融聚集度和國(guó)際化程度。截至2023年11月，香港共有認(rèn)可的銀行機(jī)構(gòu)178家，其中境外銀行分行共計(jì)125家，此外另有32家境外銀行代表處③數(shù)據(jù)來自香港金融管理局《金融數(shù)據(jù)月報(bào)》，2023年12月，第352期，（https://www.hkma.gov.hk/gb_chi/data-publications-and-research/data-and-statistics/monthly-statistical-bulletin/ ，上網(wǎng)時(shí)間：2023年12月5日）。。截至2022年底，全球前100大銀行中的77家、全球500家最大銀行中的146家均在香港設(shè)行④數(shù)據(jù)來自香港特別行政區(qū)政府統(tǒng)計(jì)處網(wǎng)站《服務(wù)業(yè)統(tǒng)計(jì)摘要（2023年版）》（Statistical Digest of Services Sector 2023 Edition）第15頁。。截至2023年9月，香港銀行體系總資產(chǎn)為27.37萬億港元（約合3.51萬億美元），而新加坡銀行體系總資產(chǎn)為3.47萬億新元（約合2.59萬億美元）；香港銀行體系的資產(chǎn)規(guī)模自2021年以來至今一直在26萬億—28萬億港元左右，而新加坡銀行體系同期資產(chǎn)規(guī)模為3.1萬億—3.4萬億新元⑤新加坡的數(shù)據(jù)來自新加坡金融監(jiān)管局網(wǎng)站（https://eservices.mas.gov.sg/statistics/msb-xml/Report.aspx?tableSetID=I&tableID=I.19，上網(wǎng)時(shí)間：2023年11月15日）。，因此，香港在銀行體系的總規(guī)模上，相對(duì)新加坡具有比較優(yōu)勢(shì)。

保險(xiǎn)業(yè)在鞏固香港全球金融中心地位方面扮演著重要角色。香港是全球最開放的保險(xiǎn)中心之一，同時(shí)是全亞洲保險(xiǎn)公司最集中的地方。根據(jù)香港保監(jiān)局的數(shù)據(jù)，截至2023年3月末，香港共有164家保險(xiǎn)公司，1733家持牌保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)，2021年，香港保險(xiǎn)行業(yè)的總保費(fèi)為5817億港元⑥數(shù)據(jù)來自香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局網(wǎng)站（https://www.ia.org.hk/en/infocenter/statistics/market.html，上網(wǎng)時(shí)間：2023年6月29日）。。全球前20大保險(xiǎn)公司中，有13家在香港獲得授權(quán)經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。據(jù)瑞士再保險(xiǎn)研究院（Swiss Re Institute）Sigma Data統(tǒng)計(jì)，2021年香港保險(xiǎn)深度（保費(fèi)在GDP中的占比）為19.6%，保險(xiǎn)密度（人均保費(fèi)支出）為9556美元，排名世界第二（見表1），均領(lǐng)先于新加坡，并在全球四大金融中心中處于領(lǐng)先水平。香港保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展成熟度較新加坡有顯著優(yōu)勢(shì)。

表1 2021年全球主要國(guó)家和地區(qū)保險(xiǎn)深度及保險(xiǎn)密度

股票市場(chǎng)：深度、廣度與自由度兼具，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯

香港股票市場(chǎng)的發(fā)展得益于祖國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和企業(yè)境外股權(quán)融資需求的增加，交易和融資活動(dòng)極為活躍，金融產(chǎn)品供給豐富，特別是近年來在IPO活動(dòng)中表現(xiàn)亮眼。

從市值規(guī)?？?，紐約擁有其他國(guó)際金融中心無法企及的股票市場(chǎng)規(guī)模，截至2023年9月，紐約證券交易所和納斯達(dá)克市值達(dá)45.79萬億美元；香港交易所總市值為4.10萬億美元；倫敦交易所總市值為3.42萬億美元；新加坡交易所總市值為6213億美元（見圖1）。相比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手新加坡，中國(guó)香港在股票市場(chǎng)體量上擁有顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)（見圖2），這種優(yōu)勢(shì)來源于中國(guó)內(nèi)地強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐與政策支持。雖然香港股票市場(chǎng)從體量上小于上海、深圳及東京，但它仍然是亞洲唯一深度、廣度與自由度兼具的股票市場(chǎng)，這是香港國(guó)際金融中心地位難以被超越的重要基礎(chǔ)。并且，香港股票市場(chǎng)同上海、深圳通過互聯(lián)互通機(jī)制實(shí)現(xiàn)雙向開放，這就進(jìn)一步鞏固了香港股票市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也是其國(guó)際金融中心地位難以被撼動(dòng)的基礎(chǔ)。

圖1 2021年至2023年9月全球前四大國(guó)際金融中心股票市場(chǎng)市值規(guī)模

圖2 2007—2020年中國(guó)香港與新加坡股票市場(chǎng)交易規(guī)模

從IPO活動(dòng)情況來看，從2013年至2023年11月，無論是新上市公司數(shù)量（見圖3）還是籌資額（見圖4），在前四大國(guó)際金融中心中，香港僅次于紐約，領(lǐng)先于倫敦。紐約（僅計(jì)紐約證券交易所和納斯達(dá)克交易所）在大多數(shù)時(shí)候IPO活動(dòng)領(lǐng)先于香港，尤其是2021年美股SPAC（特殊目的收購公司）火爆，使得上市公司數(shù)量飆升，但這些公司在之后的一年中有三分之二由于業(yè)績(jī)欠佳股價(jià)跌至2美元以下或退市。2016—2018年，香港聯(lián)合交易所IPO籌資額連續(xù)三年位居世界各交易所首位，2019—2022年，其IPO籌資額也保持在各大交易所前五名。新加坡由于股票市場(chǎng)的廣度和深度有限，上市規(guī)則偏嚴(yán)，股票市場(chǎng)融資功能與其他三大金融中心具有顯著差距。

圖3 2013年至2023年11月主要國(guó)際金融中心新上市公司數(shù)量

圖4 2013—2022年主要國(guó)際金融中心IPO籌資額

債券市場(chǎng)：融資功能強(qiáng)大，國(guó)際債券發(fā)行領(lǐng)先

在債券市場(chǎng)方面，香港是亞洲債券的發(fā)行和交易中心。根據(jù)國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）的報(bào)告和數(shù)據(jù)，雖然新加坡交易所債券掛牌數(shù)量多，但債券發(fā)行實(shí)際的安排發(fā)行地區(qū)更為重要。在安排債券發(fā)行規(guī)模上，自2013年后，我國(guó)香港成為亞洲國(guó)際債券的第一大發(fā)行安排地，2022年安排了30%的亞洲國(guó)際債券，美國(guó)、英國(guó)和新加坡安排的份額分別為26%、13%和5%（見圖5）。

圖5 亞洲國(guó)際債券發(fā)行規(guī)模（按安排債券發(fā)行的地區(qū)）

從首次發(fā)行亞洲國(guó)際債券的發(fā)行人選擇的安排發(fā)行地區(qū)看（見圖6），在過去17年中，有56%的首次發(fā)行由中國(guó)香港安排，27%在新加坡，3%在英國(guó)。因此，中國(guó)香港的債券市場(chǎng)具有強(qiáng)大的國(guó)際化融資功能，是當(dāng)之無愧的亞洲債券發(fā)行中心，這也進(jìn)一步印證了香港作為全球領(lǐng)先的國(guó)際金融中心的硬實(shí)力。

圖6 首次發(fā)行亞洲國(guó)際債券的發(fā)行規(guī)模（按安排債券發(fā)行的地區(qū)）

外匯市場(chǎng)：傳統(tǒng)交易規(guī)模與活躍程度維持穩(wěn)定，離岸人民幣業(yè)務(wù)成為新優(yōu)勢(shì)

美元交易量在所有貨幣中的占比為88.4%⑦數(shù)據(jù)來源于國(guó)際清算銀行2022年10月發(fā)布的最新一期《外匯及場(chǎng)外衍生品交易市場(chǎng)調(diào)查》。（買賣合計(jì)為200%），紐約作為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)中心，借助美國(guó)綜合國(guó)力和美元地位成為世界重要的外匯交易中心。新加坡和中國(guó)香港的外匯市場(chǎng)均是20世紀(jì)70年代美元市場(chǎng)成立后興起，目前成為僅次于紐約和倫敦的重要外匯市場(chǎng)。

根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）每三年公布一次的《外匯及場(chǎng)外衍生品交易市場(chǎng)調(diào)查》最新一期報(bào)告，全球大多數(shù)外匯交易通過英國(guó)、美國(guó)、中國(guó)香港、新加坡和日本五個(gè)國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行，上述區(qū)域貢獻(xiàn)了全球外匯市場(chǎng)交易量的78%。倫敦仍然是全球最大的外匯交易市場(chǎng)，日均交易額為3.76萬億美元，占全球外匯交易量的38.1%；紐約以日均交易額1.19萬億美元的規(guī)模排名第二。新加坡以9290億美元的規(guī)模位列第三，在全球外匯交易量中的占比從2019年的8%上升到9%；中國(guó)香港以6940億美元的規(guī)模位列第四，外匯交易額增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，在全球外匯交易量中的占比從2019年的8%下降到7%，但其作為全球第四大、亞洲第二大外匯交易中心的地位仍然穩(wěn)定。

由于地緣政治局勢(shì)緊張，美元作為單一儲(chǔ)備和交易貨幣是否會(huì)影響國(guó)家的金融安全，已成為全球各國(guó)一致關(guān)注的問題。在此背景下，全球人民幣外匯交易比重已從2019年的第8位上升至2022年的第5位。就離岸人民幣外匯交易而言，2010、2013、2016、2019和2022年中國(guó)香港的日均成交量占比分別為36.3%、43.4%、38.6%、41.5%和28.2%，連續(xù)名列世界第一，而新加坡則以23.01%、20.92%、19.59%、16%和14.9%不敵倫敦，排名第三。

經(jīng)過多年的深耕，香港對(duì)“背靠祖國(guó)，聯(lián)通世界”的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)進(jìn)行充分運(yùn)用，使人民幣國(guó)際化與香港國(guó)際金融中心建設(shè)呈現(xiàn)相互成就的態(tài)勢(shì)。香港的離岸人民幣業(yè)務(wù)日趨成熟，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。

第一，香港離岸人民幣存款居世界第一。人民幣存款余額規(guī)模從2004年的121.27億元增加至2023年4月的8329.63億元，授權(quán)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)從最初的32家擴(kuò)大到141家⑧數(shù)據(jù)來源于香港金融管理局網(wǎng)站（https://www.hkma.gov.hk/gb_chi/data-publications-and-research/data-and-statistics/monthly-statistical-bulletin/ ），《金融數(shù)據(jù)月報(bào)》，2023年7月，表3.3.2人民幣存款。上網(wǎng)時(shí)間：2023年7月1日。。2023年3月末，新加坡人民幣存款余額為1730億元⑨數(shù)據(jù)來源于新加坡金融管理局網(wǎng)站（https://www.mas.gov.sg/statistics/rmb-statistics ，上網(wǎng)時(shí)間：2023年7月1日）。；而倫敦人民存款的規(guī)模在2021年末為842億元⑩數(shù)據(jù)來源于中國(guó)人民銀行《2022年人民國(guó)際化報(bào)告》，第26頁（http://www.pbc.gov.cn/huobizhengceersi/214481/3871621/4666144/2022112414465947776.pdf，上網(wǎng)時(shí)間2023年7月1日）。，遠(yuǎn)小于香港的規(guī)模。

第二，離岸人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，交投日趨活躍。根據(jù)香港債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）數(shù)據(jù)，人民幣債券（也稱為“點(diǎn)心債券”）余額從2011年的77.91億元人民幣增加至2022年5月的1959.6億元人民幣，日均成交額為11.42億元人民幣。2021年末，倫敦人民幣債券余額只有837億元。

第三，香港銀行業(yè)與內(nèi)地的業(yè)務(wù)往來日益密切。1997年末，香港銀行業(yè)對(duì)內(nèi)地銀行業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)為2898億港元，資產(chǎn)業(yè)務(wù)為3371.83億港元；對(duì)非銀行部門負(fù)債業(yè)務(wù)為165.74億港元，資產(chǎn)業(yè)務(wù)為709.41億港元。2022年5月末，香港銀行業(yè)對(duì)內(nèi)地銀行業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)猛升至6330億港元，資產(chǎn)業(yè)務(wù)為2.15萬億港元；對(duì)非銀行部門負(fù)債業(yè)務(wù)為9373億港元，資產(chǎn)業(yè)務(wù)為1.06萬億港元。

第四，香港擁有現(xiàn)代化離岸人民幣結(jié)算體系，甚至倫敦的人民幣交易也委托香港結(jié)算。一方面，結(jié)算規(guī)模迅速增長(zhǎng)，從2006年3月的2.35億元人民幣成交額增長(zhǎng)至2022年5月的29.87萬億港元。另一方面，人民幣結(jié)算方式也日趨多樣化。2006年，結(jié)算方式僅有結(jié)算所自動(dòng)轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)（CHATS），如今還包括支票結(jié)算、轉(zhuǎn)數(shù)快（Faster Payment System）和電子結(jié)算（含自動(dòng)轉(zhuǎn)賬Autopay、電子支票e-Cheque和其他電子結(jié)算）。

隨著人民幣國(guó)際化的不斷深入推進(jìn)，香港作為離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐，外匯市場(chǎng)也將獲得新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)點(diǎn)。

資產(chǎn)管理：逆市前進(jìn)，潛力巨大

香港是亞洲最大的國(guó)際資產(chǎn)管理中心，亦是亞洲最大的國(guó)際私人財(cái)富管理中心、對(duì)沖基金中心及第二大私募基金中心（僅次于中國(guó)內(nèi)地）。2021年，香港資產(chǎn)管理規(guī)模為4.56萬億美元，在較為嚴(yán)峻的市況下實(shí)現(xiàn)2%的增長(zhǎng)；資金凈流入2770億美元，按年增長(zhǎng)6%；其中源自非香港投資者的資產(chǎn)占65%?數(shù)據(jù)來源于香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)網(wǎng)站《資產(chǎn)及財(cái)富管理活動(dòng)調(diào)查2021年》，2022及2023年未見該調(diào)查更新。（https://sc.sfc.hk/TuniS/www.sfc.hk/TC/Published-resources/Reports-and-surveys/Periodic-reports-and-surveys，上網(wǎng)時(shí)間，2023年11月15日）。。新加坡資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模稍遜于我國(guó)香港，2021年新加坡資產(chǎn)管理總規(guī)模約合3.99萬億美元。

香港資產(chǎn)管理行業(yè)的機(jī)構(gòu)數(shù)量持續(xù)增加（見圖7），從2018年末的1643家增加至2023年3月的2085家，在“修例風(fēng)波”及疫情沖擊影響下仍然保持增長(zhǎng)，未見對(duì)沖基金及指數(shù)基金管理人大批撤離香港的情況。

圖7 2007年至2023年9月香港資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)數(shù)量

就資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的國(guó)際排名情況看（見表2），紐約、倫敦、新加坡和中國(guó)香港分別排名全球第1、2、4、5；新加坡與中國(guó)香港相比2021年名次互換，但雙方評(píng)分差別細(xì)微。從細(xì)分領(lǐng)域看，新加坡在資金來源、制度開放、資管機(jī)構(gòu)等方面占優(yōu)，同時(shí)增長(zhǎng)速度更快；中國(guó)香港在人才儲(chǔ)備、底層資產(chǎn)、ESG業(yè)務(wù)和另類資產(chǎn)方面優(yōu)于新加坡。

表2 2022年全球資產(chǎn)管理中心綜合排名

此外，中國(guó)香港集聚了44家十億美元級(jí)別的對(duì)沖基金，規(guī)模僅次于紐約與倫敦（見表3），作為亞洲最大的對(duì)沖基金中心，相對(duì)新加坡具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

表3 2022年全球資產(chǎn)管理中心綜合排名

綜上不難看出，中國(guó)香港的金融市場(chǎng)既深又廣，國(guó)際化程度高，資金進(jìn)出自由，在銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、股票和債券市場(chǎng)上均積累了深厚的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，這是香港作為國(guó)際金融中心的基本盤；外匯市場(chǎng)的交易體量雖然暫時(shí)落后于新加坡，但離岸人民幣業(yè)務(wù)的深入開展，必將給香港帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)；在資產(chǎn)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面，與新加坡競(jìng)爭(zhēng)激烈，我國(guó)香港具有更大的資產(chǎn)管理規(guī)模和絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的大體量對(duì)沖基金，而新加坡增長(zhǎng)速度更快，且在高凈值客戶的財(cái)富管理和家族辦公室的發(fā)展上具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。雖然在國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)中遭遇了新加坡的追趕，但是香港亦保持著其難以被撼動(dòng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，其作為世界領(lǐng)先的國(guó)際金融中心的地位依然穩(wěn)固。

進(jìn)一步鞏固提升香港國(guó)際金融中心地位的思路對(duì)策

鞏固提升香港國(guó)際金融中心地位，是中央對(duì)香港的重要戰(zhàn)略定位，是中國(guó)式現(xiàn)代化的重要組成部分，也是我們推進(jìn)高水平對(duì)外開放的必然要求。香港國(guó)際金融中心成功應(yīng)對(duì)多重沖擊，展示出強(qiáng)大的韌性，在新形勢(shì)下，我們應(yīng)當(dāng)妥善應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外的復(fù)雜局勢(shì)，尋求香港國(guó)際金融中心地位鞏固和提升的新思路與新對(duì)策。

堅(jiān)持“一國(guó)兩制”不動(dòng)搖，發(fā)揮香港獨(dú)特制度優(yōu)勢(shì)

“一國(guó)兩制”是成就香港國(guó)際金融中心地位的基礎(chǔ)，也是成就香港國(guó)際金融中心地位的根本制度保障。習(xí)近平總書記在慶祝香港回歸祖國(guó)25周年大會(huì)上的重要講話中強(qiáng)調(diào)：“‘一國(guó)兩制’是經(jīng)過實(shí)踐反復(fù)檢驗(yàn)了的，符合國(guó)家、民族根本利益，符合香港、澳門根本利益，得到14億多祖國(guó)人民鼎力支持，得到香港、澳門居民一致?lián)碜o(hù)，也得到國(guó)際社會(huì)普遍贊同。這樣的好制度，沒有任何理由改變，必須長(zhǎng)期堅(jiān)持!”

堅(jiān)持“一國(guó)兩制”，幫助香港度過了最艱難的時(shí)刻，“由亂到治”。從頒布實(shí)施香港國(guó)安法到完善選舉制度，這是香港深度實(shí)踐“一國(guó)兩制”的過程，這也是中央對(duì)香港特別行政區(qū)全面管治權(quán)的落實(shí)和體現(xiàn)，只有在“一國(guó)”的前提下，香港才能高度行使自治權(quán)，發(fā)揮“兩制”的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

習(xí)近平總書記在慶祝香港回歸祖國(guó)25周年大會(huì)上的講話中指出：“中央政府完全支持香港長(zhǎng)期保持獨(dú)特地位和優(yōu)勢(shì)，鞏固國(guó)際金融、航運(yùn)、貿(mào)易中心地位，維護(hù)自由開放規(guī)范的營(yíng)商環(huán)境，保持普通法制度，拓展暢通便捷的國(guó)際聯(lián)系。”這充分說明黨中央對(duì)保持香港國(guó)際金融中心地位的重視。為此，在對(duì)香港重大事項(xiàng)進(jìn)行決策的過程中，要充分評(píng)估對(duì)香港國(guó)際金融中心地位的影響。凡是不利于香港國(guó)際金融中心地位的政策要暫緩?fù)瞥?，如果必需推出，須充分做好溝通交流，注意?jié)奏選擇與時(shí)間把握。

堅(jiān)持“一國(guó)兩制”，也將有助于香港在新的歷史變局中發(fā)揮獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，“由治及興”。在此制度保障下，香港“背靠祖國(guó)，聯(lián)通世界”的優(yōu)勢(shì)將會(huì)得到充分的發(fā)揮，其國(guó)際金融中心地位將更加穩(wěn)固。

維護(hù)香港金融安全，完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

面對(duì)百年未有之大變局，要將維護(hù)香港金融安全放在重要位置。一是應(yīng)著力提升香港經(jīng)濟(jì)的靈活度和韌性，從根本上增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。中美貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)、復(fù)雜的國(guó)際地緣政治局勢(shì)以及新冠疫情疊加，使香港的國(guó)際金融中心地位遭受了重大考驗(yàn)。在此背景下，應(yīng)當(dāng)積極尋求經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新動(dòng)能，練好內(nèi)功。

二是做好防范和反制美國(guó)極端金融制裁的準(zhǔn)備。香港作為中美大國(guó)博弈的前沿，應(yīng)當(dāng)筑牢堡壘。既要加強(qiáng)香港國(guó)際金融中心內(nèi)部的制度和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，又要密切關(guān)注和防范美國(guó)借助盟友體系開展涉港制裁，提前為可能發(fā)生的金融戰(zhàn)備好政策工具箱。

三是探索設(shè)立內(nèi)地與香港金融大監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，深入開展金融監(jiān)管方面的合作，堵住金融監(jiān)管漏洞。推動(dòng)在香港建立金融大監(jiān)管機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步完善內(nèi)地和香港之間的金融監(jiān)管溝通機(jī)制，加強(qiáng)應(yīng)對(duì)跨境風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)處置的交流合作，完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和危機(jī)處置制度安排。

發(fā)揮香港的“聯(lián)結(jié)”功能，服務(wù)“雙循環(huán)”新發(fā)展格局

香港獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)、開放的制度環(huán)境和成熟的資本市場(chǎng)，處于國(guó)內(nèi)循環(huán)與國(guó)際循環(huán)的結(jié)合點(diǎn)與對(duì)接點(diǎn)，使其成為構(gòu)建新發(fā)展格局的最佳紐帶。

從內(nèi)循環(huán)來看，香港要充分發(fā)揮“投資橋梁”的作用，引導(dǎo)國(guó)際投資者和跨國(guó)企業(yè)加大對(duì)內(nèi)地新興產(chǎn)業(yè)和綠色產(chǎn)業(yè)的投資力度，助力國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)和實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。香港要發(fā)揮現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，融合大灣區(qū)區(qū)域人才、產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)，通過金融和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，帶動(dòng)大灣區(qū)率先實(shí)現(xiàn)資源的高效配置和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加快中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的總體步伐。

從外循環(huán)來看，在金融層面，要強(qiáng)化香港作為“熟悉內(nèi)地，連通世界”的“超級(jí)聯(lián)系人”功能，對(duì)內(nèi)對(duì)接粵港澳大灣區(qū)，對(duì)外形成共建“一帶一路”和RCEP的金融樞紐，擔(dān)當(dāng)融通中外的資金橋梁，強(qiáng)化離岸人民幣業(yè)務(wù)區(qū)域輻射地位，優(yōu)先開展以RCEP區(qū)域?yàn)橹攸c(diǎn)的東南亞人民幣業(yè)務(wù)輻射，拓展國(guó)際金融中心業(yè)務(wù)，擴(kuò)大國(guó)際金融中心影響力。

抓住共建“一帶一路”機(jī)遇，賦予國(guó)際金融中心發(fā)展新動(dòng)能

“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展，為香港鞏固提升國(guó)際金融中心地位提供了規(guī)模更大、范圍更廣的全面開放機(jī)遇，香港應(yīng)當(dāng)充分利用。

第一，利用融資功能強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，為“一帶一路”沿線國(guó)家企業(yè)提供融資便利。香港應(yīng)主動(dòng)參與共建“一帶一路”金融高質(zhì)量發(fā)展，利用其在債券市場(chǎng)、企業(yè)IPO、風(fēng)險(xiǎn)投資等方面的優(yōu)勢(shì)，提供集資和融資多元化的金融平臺(tái)。

第二，對(duì)接“一帶一路”需求，做廣做深離岸人民幣業(yè)務(wù)。共建“一帶一路”需要人民幣進(jìn)一步國(guó)際化，成為共建國(guó)家貿(mào)易和投資的結(jié)算貨幣。當(dāng)前，全球主要金融中心都在爭(zhēng)取成為人民幣主要的離岸市場(chǎng)。香港擁有最大的跨境貿(mào)易和投資的人民幣結(jié)算中心，應(yīng)主動(dòng)抓住“一帶一路”發(fā)展機(jī)遇，做大人民幣債券市場(chǎng)，完善人民幣回流機(jī)制，以建設(shè)強(qiáng)大升級(jí)版的人民幣離岸市場(chǎng)鞏固提升國(guó)際金融中心地位。

第三，做強(qiáng)專業(yè)服務(wù)，為“一帶一路”建設(shè)提供法律、航運(yùn)、金融、咨詢等專業(yè)服務(wù)，打造“一帶一路”綜合服務(wù)平臺(tái)。專業(yè)服務(wù)也是國(guó)際金融中心必不可少的功能和業(yè)務(wù)，香港可以通過深度參與“一帶一路”，推動(dòng)專業(yè)服務(wù)“出海”，擴(kuò)大國(guó)際金融中心的影響力。