李夢(mèng)一
去年發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》,從產(chǎn)品創(chuàng)新到投資創(chuàng)新兩方面劃定創(chuàng)新路線圖并提到幾大路徑:包括穩(wěn)步推進(jìn)金融衍生品投資,加大中低波動(dòng)型產(chǎn)品開(kāi)發(fā)創(chuàng)設(shè)力度,積極推動(dòng)公募REITS、養(yǎng)老投資、管理人合理讓利型等創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展。
在公募發(fā)展過(guò)程中,逐漸形成了一種以“重α輕β”為核心的投資管理框架。股票基金在設(shè)計(jì)時(shí)會(huì)依據(jù)投資方向選定一個(gè)合適的投資基準(zhǔn),例如投資于大盤(pán)藍(lán)籌股的產(chǎn)品可能會(huì)選擇滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn),而專(zhuān)注于醫(yī)藥的基金可能選用一個(gè)特定的醫(yī)藥股票指數(shù)。
看重α指通常公募將超越投資基準(zhǔn)作為評(píng)估產(chǎn)品業(yè)績(jī)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn),雖然“重α輕β”的框架有助于基金發(fā)揮選股優(yōu)勢(shì),也便于機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行資產(chǎn)配置決策后選擇更加優(yōu)秀的投資品種,但對(duì)于缺乏資產(chǎn)配置能力的普通投資者并不十分有利。大部分主動(dòng)管理基金的波動(dòng)源自于投資基準(zhǔn),例如今年部分績(jī)優(yōu)產(chǎn)品來(lái)自不同的β選擇,陳穎管理的金鷹紅利價(jià)值、金鷹科技創(chuàng)新均收獲了30%以上的漲幅,可是兩者都采用相對(duì)極致的選股策略,分別配置于高股息策略和AI產(chǎn)業(yè)鏈,年內(nèi)表現(xiàn)更多是產(chǎn)品設(shè)計(jì)或者集中配置的貢獻(xiàn)。相比之下,投資者單純配置紅利指數(shù)或人工智能指數(shù)也能夠獲得相似效果。
對(duì)應(yīng)年內(nèi)除貨幣ETF外,其他ETF品種規(guī)模都迎來(lái)逆市增長(zhǎng),此前監(jiān)管鼓勵(lì)公司發(fā)行多樣化指數(shù)產(chǎn)品,并大幅縮短指數(shù)發(fā)布時(shí)間,正是為了鼓勵(lì)更多“β”屬性更強(qiáng)的產(chǎn)品對(duì)部分主動(dòng)管理基金形成替代效應(yīng)。近兩年,許多產(chǎn)業(yè)處在技術(shù)快速迭代、模式不斷升級(jí)的發(fā)展階段,指數(shù)公司研發(fā)了許多類(lèi)反映新技術(shù)、新要素發(fā)展趨勢(shì)的指數(shù),縮短指數(shù)基金開(kāi)發(fā)對(duì)指數(shù)發(fā)布時(shí)間的要求,以更快把握創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇。
今年小微盤(pán)股相對(duì)表現(xiàn)突出,各家公司也相繼發(fā)行相關(guān)ETF,8月總共10家公司集中申報(bào)中證2000ETF,隨后平安、工銀瑞信、銀華和招商4家申報(bào)了中證2000增強(qiáng)策略ETF。今年以來(lái)跟蹤科創(chuàng)100、中證2000和中證1000的ETF產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模分別達(dá)到124.58億元、54.12億元和25.22億元。不過(guò)雖然新的寬基或行業(yè)指數(shù)ETF層出不窮,但是這些產(chǎn)品或多或少有順應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境以及公司跑馬圈地的屬性,公司通過(guò)投入營(yíng)銷(xiāo)資源積累首發(fā)客戶(hù),但是因?yàn)楫a(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重以及凈值波動(dòng)較大等原因很難留存客戶(hù),部分ETF在發(fā)行上市后,份額快速減少。
另外,從目前ETF產(chǎn)品格局上看,寬基主題和行業(yè)主題ETF的規(guī)模占絕對(duì)優(yōu)勢(shì),但是除大盤(pán)寬基ETF、金融地產(chǎn)ETF、消費(fèi)ETF外,中證1000、科創(chuàng)100以及一眾行業(yè)主題ETF的平均年化波動(dòng)率均在25%以上,定位低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的產(chǎn)品相對(duì)較少。紅利、價(jià)值、質(zhì)量等策略主題ETF波動(dòng)和回撤相對(duì)較少,但是策略指數(shù)從普及性上看遠(yuǎn)不如寬基和行業(yè)基金。根據(jù)此前定下的創(chuàng)新基調(diào),加大中低波動(dòng)型產(chǎn)品開(kāi)發(fā)創(chuàng)設(shè)力度可能成為2024年指數(shù)投資創(chuàng)新的重要一環(huán),相信它們的推出也能緩解目前產(chǎn)品擁擠、持有波動(dòng)較大等問(wèn)題。
β配置工具類(lèi)產(chǎn)品的價(jià)值需要時(shí)間積累或行情輔助;對(duì)比看,今年以來(lái)持續(xù)進(jìn)行的基金降費(fèi)以及新發(fā)行的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品,從機(jī)制上為投資者提供了優(yōu)惠。在凈值化轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下,公募基金、銀行理財(cái)和轉(zhuǎn)型后的券商資管的費(fèi)率模式可能相互借鑒,最終讓利于投資者。同時(shí),降費(fèi)的根本目的是通過(guò)降低運(yùn)作成本,提高投資者收益,最終是為了優(yōu)化投資者體驗(yàn),并且倒逼管理人提升研究服務(wù)價(jià)值以及倒逼銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)完善以客戶(hù)為中心的綜合服務(wù)能力。
除常規(guī)化的對(duì)存量基金調(diào)整費(fèi)率外,基于費(fèi)率優(yōu)惠的創(chuàng)新產(chǎn)品是今年相對(duì)清淡的發(fā)行市場(chǎng)中的一抹亮色。從9月28日富國(guó)遠(yuǎn)見(jiàn)精選三年定期混合開(kāi)閘銷(xiāo)售至12月5日,費(fèi)率改革后首批20只浮動(dòng)費(fèi)率基金至此已經(jīng)全部成立。
此次20只浮動(dòng)費(fèi)率基金分別與基金業(yè)績(jī)、持有期和管理規(guī)模進(jìn)行掛鉤。如與持有期掛鉤的基金根據(jù)持有時(shí)間調(diào)整管理費(fèi)率,持有時(shí)間越長(zhǎng),適用的費(fèi)率越低;與規(guī)模掛鉤的基金根據(jù)管理規(guī)模來(lái)調(diào)整費(fèi)率,管理規(guī)模越大則適用的費(fèi)率往往越低;與業(yè)績(jī)掛鉤的產(chǎn)品根據(jù)基金業(yè)績(jī)來(lái)調(diào)整管理費(fèi)率,如若基金業(yè)績(jī)不佳,費(fèi)率將保持較低水平。
數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind
從發(fā)行情況看,首批浮動(dòng)費(fèi)率基金發(fā)行取得不俗成績(jī),合計(jì)募集規(guī)模達(dá)到76.39億元。不過(guò),各基金受歡迎程度不一,其中楊金金管理的交銀瑞元三年定開(kāi)、鮑無(wú)可管理的景順長(zhǎng)城價(jià)值發(fā)現(xiàn)發(fā)行規(guī)模分別達(dá)到16.68億元和13.01億元,也是今年為數(shù)不多規(guī)模超10億元的主動(dòng)權(quán)益基金。
國(guó)內(nèi)基金費(fèi)率的確存在優(yōu)化空間,基金費(fèi)用整體下降,能夠一定程度上提升公募的吸引力;但是從短期市場(chǎng)的態(tài)度來(lái)看,基金經(jīng)理能力仍然是基民最看中的要素,楊金金作為新生代基金經(jīng)理,在高端制造領(lǐng)域有不錯(cuò)的造詣,而鮑無(wú)可作為深度價(jià)值風(fēng)格的代表,尤其在市場(chǎng)逆風(fēng)期的相對(duì)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。
隨著資本市場(chǎng)深化改革和投資者向機(jī)構(gòu)化發(fā)展,市場(chǎng)有效性不斷提升,主動(dòng)基金獲取超額收益能力減弱;無(wú)論費(fèi)率更低的指基還是主動(dòng)產(chǎn)品的費(fèi)率結(jié)構(gòu)創(chuàng)新均無(wú)法喧賓奪主,最終能帶給投資者長(zhǎng)久價(jià)值的還是取決于基金經(jīng)理的投資能力。
(文中所提基金僅為舉例,不作為買(mǎi)入推薦。)