梁杏
受地緣沖突影響,近期多家航運巨頭宣布暫停經(jīng)過蘇伊士運河的紅海航線,改由好望角繞行,若事態(tài)延續(xù)或支撐運價上漲。另外國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇、國際航線逐步恢復(fù),覆蓋航運、航空等交通運輸多領(lǐng)域龍頭公司的交運ETF,或迎來配置機遇期。
近期地緣沖突影響外溢到紅海區(qū)域。而蘇伊士運河是全球航運大動脈,連通地中海與紅海,是歐洲與遠東往來的最短航線,全球近10%的海運貨物通過該運河運輸。
受事件沖擊,目前馬士基、赫伯羅特、地中海及達飛等全球龍頭的航運公司,均表態(tài)暫停其集裝箱船在紅海的航行。另外航道阻塞相關(guān)船只將可能繞行,導(dǎo)致運距拉長及運輸效率下降;同時相關(guān)航線風(fēng)險附加費將上漲,根據(jù)媒體報道,相關(guān)戰(zhàn)爭險費率已經(jīng)有明顯上調(diào)。
對于集運來說,四大航運公司停航將使亞歐航線有效運力損失約12%。當(dāng)前集裝箱船暫停紅海航線運行,并計劃改繞好望角,航行時間會增加10天左右,年均周轉(zhuǎn)次數(shù)下降約21%,將有利于淡季運價表現(xiàn),以及2024年年度協(xié)議運價談判。
12月以來集運指數(shù)(歐線)期貨已經(jīng)連續(xù)大漲,截至12月21日,2024年4月的主力合約累計漲幅超50%。該品種反映的是中國/亞洲出口到西北歐的集裝箱運輸?shù)膶嶋H結(jié)算成本,涵蓋基本海運費和海運相關(guān)附加費。期貨行情也體現(xiàn)了市場對于事件擾動持續(xù)發(fā)酵的擔(dān)憂。
對油運市場來說,部分油輪船東已提出繞航,若事態(tài)延續(xù)、繞航比例增加,成品油輪LR2與中小原油輪直接受影響;同時VLCC不通過蘇伊士運河,但可能會一定程度受益需求部分外溢至長航線,從而推升行業(yè)景氣度。
地緣事件沖擊的持續(xù)性還有待觀察,不過從行業(yè)自身運行周期看,也將迎來供需格局的改善。
此前,2020-2021年航運船東下單積極,導(dǎo)致產(chǎn)能緊張,船廠手持訂單覆蓋年限較長,各類船型的新船價格處于高位。12月,1艘VLCC的造價較2020年低點增加51%;1艘156-158k載重噸蘇伊士型油輪的造價較低點增長52%。較高的船價抑制油輪船東下單意愿。
同時2021年國際海事組織制定新法規(guī),減少船舶二氧化碳排放,行業(yè)通過降低航速、改造設(shè)備等來符合標(biāo)準(zhǔn)。另外目前船隊結(jié)構(gòu)老齡化,20年以上的油輪占比達到14%,20年以上的VLCC占比達14%,預(yù)計未來幾年或?qū)⒊霈F(xiàn)老舊船舶拆解潮,從而導(dǎo)致供給出清。
需求端來看,去年受俄烏沖突和歐洲能源制裁影響,全球原油貿(mào)易平均距離的新一次增長開始。2022年俄烏沖突使得俄羅斯原油海運出口東移,歐洲轉(zhuǎn)由美國、西非和中東替代,原油貿(mào)易結(jié)構(gòu)改變導(dǎo)致平均運距提升,預(yù)計未來該趨勢仍將持續(xù)。
隨著全球疫情影響緩解,海外加息逐步結(jié)束進入降息周期,各類商品消費將復(fù)蘇,航距拉長帶來需求增量。供給側(cè),行業(yè)有望迎來新增產(chǎn)能受限,以及老舊船舶出清的壓力,整體供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化,2024年預(yù)計整體景氣向上。
交運板塊其他細分子行業(yè)方面,國內(nèi)航空11月經(jīng)營數(shù)據(jù)也迎來好轉(zhuǎn),近期國內(nèi)多家上市航司披露最新月度合并運營數(shù)據(jù)。11月,頭部航司在運力投入、旅客周轉(zhuǎn)量等主要指標(biāo)上繼續(xù)同比提升。國有三大航司南航、東航、國航的客運運力投入(按可用座公里計)分別同比增長253.35%、271.05%、279.1%。
需求端,在運載量指標(biāo)上,南航、東航、國航11月旅客周轉(zhuǎn)量(按收入客公里計)均呈現(xiàn)翻倍式增長,同比增幅分別達324.97%、334.52%、348.6%。
2023年1-10月國內(nèi)旅客運輸量、旅客周轉(zhuǎn)量已恢復(fù)至2019年同期水平,但國內(nèi)航司國際客運市場由于受到航權(quán)時刻協(xié)調(diào)、簽證辦理節(jié)奏等因素影響,恢復(fù)滯后于國內(nèi)。隨著中國與新加坡將實施30天互免簽等利好落地,預(yù)計2024年國際航空客運市場也將加快恢復(fù),航司及機場業(yè)績有望迎來反彈。
快遞物流方面,根據(jù)郵政局?jǐn)?shù)據(jù),11月快遞業(yè)務(wù)量136.4億件,同比增長31.9%,實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入1241.億元,同比增長26.9%。2023年受行業(yè)價格競爭影響,板塊估值普遍跌至較低位,整體預(yù)期相對悲觀。2024年隨著經(jīng)濟進一步復(fù)蘇,行業(yè)仍有望較快增長。(文中基金僅做舉例,不做買入推薦。)