“擁熊者”陳啟宗：香港老錢(qián)的信與家學(xué)

尹曉琳

在香港維多利亞港的正對(duì)面，聳立著三棟地標(biāo)性豪宅，這個(gè)名為“君臨天下”的地產(chǎn)項(xiàng)目曾為香港富商陳啟宗賺得稅前溢利超170億港元。

這個(gè)有史以來(lái)最厚利的房地產(chǎn)項(xiàng)目之一，昭示了陳氏家族的“熊市”家學(xué)。1997年7月2日，香港回歸祖國(guó)第二天，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，樓價(jià)開(kāi)始下滑。陳啟宗早知道熊市要來(lái)，只是不知道有多猛烈。他早早做好了財(cái)務(wù)準(zhǔn)備，在危機(jī)后的賣地會(huì)上，帶領(lǐng)恒隆在幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況下購(gòu)入大量土地。最典型的便是坐擁維港海景的“君臨天下”所在地塊。

在金融危機(jī)爆發(fā)后有錢(qián)抄底已屬不易，而靠一筆交易賺得超過(guò)170億港元利潤(rùn)，需要更精明世故的操盤(pán)。

由于財(cái)務(wù)實(shí)力雄厚，陳啟宗并不急于推進(jìn)銷售計(jì)劃。2003年“君臨天下”項(xiàng)目建成后，香港政府已決意不再賣地，恒隆干脆停止銷售，等候必然出現(xiàn)的樓價(jià)上揚(yáng)。直到數(shù)年后，當(dāng)政府開(kāi)始“撥亂反正”時(shí)，陳啟宗才在市場(chǎng)推售，邊際利潤(rùn)持續(xù)上升。

緩銷計(jì)劃自然引發(fā)了公眾爭(zhēng)議。在2014年的“致股東函”中，陳啟宗大大方方地回應(yīng)，“我們的目標(biāo)是取得最大利潤(rùn)，迄今表現(xiàn)出色”。他將“捂房”稱為“拿捏時(shí)機(jī)”“有序出售”。

就此一役，陳啟宗帶領(lǐng)父親創(chuàng)下的商業(yè)王國(guó)，往前跨越了數(shù)個(gè)身位。

他的父親陳曾熙是與李嘉誠(chéng)同期活躍的香港第一代富商，于1960年9月13日創(chuàng)立恒隆。按照恒隆官方認(rèn)可的敘事話語(yǔ)，陳曾熙是“打工仔”出身，從寂寂無(wú)名的銀行小職員白手起家，全憑“認(rèn)真”二字。陳曾熙的幼子陳絜宗說(shuō)：“父親生前有一句口頭禪：‘你給我一把掃帚掃地，我都會(huì)掃得比別人干凈。’”

他回憶父親喜歡躺在床上想事情或看書(shū)。“有次在看一本書(shū)，那里有首詩(shī)，不知怎的，爸爸說(shuō)，‘你記著這首詩(shī)，很有道理’。”那首詩(shī)是：“一船西去一船東，順逆悲歡各不同。寄語(yǔ)順風(fēng)船上客，他朝未必滿帆風(fēng)?！?/p>

1972年恒隆一度是市值最大的香港地產(chǎn)公司，但80年代初曾面臨嚴(yán)峻危機(jī)，等到化險(xiǎn)為夷后，已落后好幾個(gè)身位，在香港“地產(chǎn)五虎”中位居末位。1991年1月，長(zhǎng)子陳啟宗接棒成為董事長(zhǎng)，次年便到內(nèi)地尋找機(jī)會(huì)。

陳啟宗樂(lè)于被稱為“擁熊者”——擁抱熊市的人。審慎精明，頭腦清醒，這恐怕是父親留下來(lái)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，也已徹底成為陳氏家族的家學(xué)。

2020年9月13日，恒隆集團(tuán)成立60周年那天，陳氏家族再次啟動(dòng)代際交棒，陳啟宗的長(zhǎng)子、時(shí)年38歲的陳文博，被委任為兩家上市公司恒隆集團(tuán)及恒隆地產(chǎn)的副董事長(zhǎng)，同期他從90多歲的奶奶手中接過(guò)股權(quán)，成為兩家上市公司的實(shí)控人。

第三代嶄露頭角，構(gòu)成一個(gè)在代際交接過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代性轉(zhuǎn)型的財(cái)富故事。何謂現(xiàn)代性轉(zhuǎn)型？香港第一代企業(yè)家大多是與政治精英達(dá)成默契的外來(lái)生意人，逐步進(jìn)化成一個(gè)尋租環(huán)境中的經(jīng)濟(jì)貴族。他們擅長(zhǎng)看透一個(gè)時(shí)代，在周期里面竭盡全力多賺錢(qián)，少惹麻煩。陳啟宗繼承了一部分，同時(shí)又有些微妙的轉(zhuǎn)變，他們的家族哲學(xué)既遵守行為金融學(xué)的紀(jì)律性，又頗有政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的邊界感，但也并非全然的唯物主義，陳啟宗和弟弟都是基督徒。

我們之所以研究陳啟宗還有另外一個(gè)原因，自1991年1月接過(guò)權(quán)柄后，30年來(lái)，陳啟宗每年兩次親自為旗下多家上市公司撰寫(xiě)“致股東函”。100多封“致股東函”，使得這個(gè)香港老錢(qián)家族新一代的面目相對(duì)清晰。他的問(wèn)題視野、文化積累、格局氣度與他的經(jīng)營(yíng)思考、管理策略、進(jìn)退有據(jù)共同構(gòu)成了后李嘉誠(chéng)時(shí)代企業(yè)家精神的底色。

一個(gè)創(chuàng)造了百億千億財(cái)富的人，益于后人的不應(yīng)僅限于金錢(qián)，還要“立品”。而絕大多數(shù)富商高度戒備，不愿與陌生人來(lái)往，只有少數(shù)選擇性放松警惕的私人時(shí)間。這是陳啟宗100多封“致股東函”的難能可貴之處，它是一個(gè)企業(yè)家的自我解構(gòu)，破解了亞洲商業(yè)大亨故事里必不可少的家長(zhǎng)式作風(fēng)、男性權(quán)力、冷漠高傲以及神秘性。

換個(gè)視角，如果你是陳啟宗的兒子，或許可以在他身上學(xué)到如下事情。

開(kāi)篇提到的“君臨天下”共有1122個(gè)住宅單位，從2003年竣工到2017年全部售出，恒隆拖拖拉拉賣了14年，這意味著源源不斷的現(xiàn)金流及利潤(rùn)。先賣哪些也有策略。到2012年時(shí)，幾乎所有未賣的住宅單位都享有海景，這些資產(chǎn)的勝率和賠率遠(yuǎn)高于普通住宅。

陳啟宗以遞進(jìn)方式銷售，享受拾級(jí)而上的邊際利潤(rùn)。這可真是驚人的耐心。對(duì)于大多數(shù)人而言，能夠拿好、拿久一個(gè)改變“身位”的資產(chǎn)，并因之轉(zhuǎn)運(yùn)，是極小概率事件。想想特斯拉的市值從200億美元到巔峰時(shí)的2 500億美元也才用了6年，但能“享受”整個(gè)過(guò)程的人恐怕鳳毛麟角。

由于奉行財(cái)政保守主義，陳啟宗常年“擁有充裕的財(cái)政資源可供調(diào)動(dòng)”，但他極其擅長(zhǎng)等待。

恒隆在內(nèi)地的策略是在經(jīng)濟(jì)蓬勃的大都市中成為高端購(gòu)物商場(chǎng)的龍頭，或雄心勃勃地緊隨龍頭的次龍頭。這種商業(yè)模式要求每隔數(shù)年成功購(gòu)買(mǎi)到一幅又大又好的地塊，以維持增長(zhǎng)的動(dòng)力。但符合陳啟宗要求的機(jī)會(huì)，實(shí)在不多，他們幾乎永遠(yuǎn)在“覓地”，只是不輕易出手。

陳啟宗親自梳理過(guò)如何借助危機(jī)茁壯成長(zhǎng)。1991年，中國(guó)處于風(fēng)波后的恢復(fù)期，陳啟宗開(kāi)始研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)，此舉引領(lǐng)恒隆于1992年進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)。

同一時(shí)期，他們?cè)谙愀圪?gòu)入多幢投資物業(yè)，包括后來(lái)恒隆總部所在的渣打銀行大廈。1994年，恒隆開(kāi)始在香港購(gòu)置土地發(fā)展住宅項(xiàng)目，但僅一年后，當(dāng)認(rèn)定市場(chǎng)行將見(jiàn)頂、無(wú)以為繼時(shí)，恒隆迅速偃旗息鼓，把財(cái)政整理至最佳狀況，靜心等候。這足以說(shuō)明，恒隆不是沒(méi)有走過(guò)彎路，但如段永平所說(shuō)，所謂“做對(duì)的事情”就是發(fā)現(xiàn)是錯(cuò)的事情時(shí)要馬上停止，不管多大的代價(jià)都是最小的代價(jià)。

在1997年金融危機(jī)爆發(fā)后，陳啟宗趁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銷聲匿跡之際在香港購(gòu)置土地。從1999年4月開(kāi)始的21個(gè)月內(nèi)，恒隆購(gòu)入多幅土地以興建“君臨天下”和浪澄灣等多個(gè)項(xiàng)目。截至2015年底，這些項(xiàng)目已為恒隆帶來(lái)超過(guò)260億港元的稅前利潤(rùn)。

差不多在同一時(shí)期，高科技公司掀起的強(qiáng)風(fēng)從美國(guó)吹到中國(guó)香港。許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手投身其中，置買(mǎi)地于不顧。恒隆也小試牛刀，但隨即決定最佳機(jī)會(huì)是專注本業(yè)及自身稟賦。

在2008年金融危機(jī)發(fā)生前，恒隆在2005～2006年間，趁內(nèi)地二線城市的優(yōu)質(zhì)土地?zé)o人問(wèn)津之際，悄悄購(gòu)入多幅同類土地。由于理財(cái)?shù)靡?，避開(kāi)了隨后的困境，進(jìn)一步在市場(chǎng)平滯時(shí)購(gòu)置土地。

2010年之后的10多年中，恒隆有過(guò)3次出手，2013年在武漢、2018年在杭州以及2020年在香港。

最后一次尤為典型。時(shí)隔20年后，恒隆再次在香港出手，在一個(gè)眾所渴求的住宅地段投得了壽臣山地塊。陳啟宗在年底的“致股東函”中稱：香港眾多物業(yè)種類中，我們唯一感興趣的只有真正的豪宅。這類物業(yè)供應(yīng)有限，而市場(chǎng)上永遠(yuǎn)有需求。再者，邊際利潤(rùn)率可以甚高，如果時(shí)機(jī)和成品都把握得好，這類項(xiàng)目的溢利可以很豐厚?！稑?biāo)還有另一個(gè)原因——社會(huì)問(wèn)題和疫情使得市場(chǎng)氣氛相當(dāng)?shù)兔浴?0年的往績(jī)證明，我們是趁低拾寶的能手。就像本人一直告訴投資者，只有當(dāng)滿街鮮血時(shí)，恒隆才會(huì)入市。

緊隨其后，他描述了一件軼事，生動(dòng)又坦率地展示了陳啟宗是一個(gè)永遠(yuǎn)追求利潤(rùn)最大化的商人，而他本人從不回避這一點(diǎn)：20年前，我們?cè)诠_(kāi)拍賣會(huì)上投得現(xiàn)為“君臨天下”的地塊時(shí)，只有一位競(jìng)標(biāo)者。而這次似乎有4位，包括20年前曾與我們競(jìng)標(biāo)的那位?！幸馑嫉氖?，在這次中標(biāo)后，其中一位競(jìng)標(biāo)者馬上致電本人，問(wèn)我們會(huì)否允許他們加入為合資伙伴。認(rèn)識(shí)本人的話都知道答案——本人靜候20年并非為了與他人分享成果?！?018年，一家內(nèi)地企業(yè)投得隔壁一幅大一點(diǎn)的地塊。他們的中標(biāo)價(jià)是每平方米92.4萬(wàn)港元，幾乎比我們高出60%。

如陳啟宗所說(shuō)，這種策略需要耐性。但這世上最輕松的事情是等待，最艱難的也是等待，如何讓等待變得容易？答案可能是，在漫長(zhǎng)的時(shí)間里，與紀(jì)律晨昏相守，避免做出可能有瞬間成果卻拖累長(zhǎng)遠(yuǎn)前景的關(guān)鍵決策。

恒隆的核心紀(jì)律是“只選好的，只做對(duì)的”。例如，只選購(gòu)最好的土地、只選取最佳的設(shè)計(jì)、只選聘最優(yōu)秀的人才。

陳啟宗強(qiáng)調(diào)，越高層的人越需要耐心。管理人員必須做好等待的準(zhǔn)備，有時(shí)是數(shù)年。“那些不善等待的人早晚會(huì)在熊市失手，隨之而來(lái)的是現(xiàn)金流問(wèn)題，破產(chǎn)的幾率也很大?！?/p>

一個(gè)典型例子是，20世紀(jì)90年代初，陳啟宗首次到訪杭州，但最終選擇了投資上海，2004年陳啟宗再度開(kāi)始關(guān)注杭州，他們研究了很多不錯(cuò)的地塊，但一一拒絕，直至2018年。在幾乎整整14年的等待中，恒隆現(xiàn)金充裕。手頭有錢(qián)，要作不購(gòu)置的決定其實(shí)更難，但恒隆都抵住了誘惑。如果等待是徒勞的，即沒(méi)有合適的地塊出現(xiàn)，怎么辦？陳啟宗的回答是：至少我們不會(huì)被較次等的地塊困著。

他精于從數(shù)學(xué)的角度作務(wù)實(shí)的決策，例如他有一個(gè)尊重常識(shí)的判斷：沒(méi)有人有足夠的智慧在短時(shí)間內(nèi)找出最佳解決方案，又可顧及幾乎所有事情，包括多年后可能發(fā)生的事情。這是個(gè)迭代過(guò)程，每個(gè)版本都比上一個(gè)好?？傆行┦虑橐郧皼](méi)有考慮過(guò)，因此需要堅(jiān)持才能不斷尋找、不斷改進(jìn)。什么時(shí)候停止？當(dāng)邊際效用小于邊際投入時(shí)。

而要等待，就必須要有紀(jì)律。“只選好的，只做對(duì)的”被陳啟宗進(jìn)一步拆解為地產(chǎn)業(yè)五大基因：位置、規(guī)模、發(fā)展大綱、設(shè)計(jì)、施工，即位置必須是城中最好，綜合項(xiàng)目必須有一定的規(guī)模，地塊的發(fā)展大綱必須是可接受的，設(shè)計(jì)、施工屬優(yōu)良和合理。

陳啟宗的個(gè)子偏矮，但未妨礙他多次提到一個(gè)例子：正如矮個(gè)子永遠(yuǎn)無(wú)法躋身頂級(jí)籃球聯(lián)賽一樣，有基因缺陷的商業(yè)綜合項(xiàng)目也無(wú)法與人競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，有基因缺陷的項(xiàng)目可能表現(xiàn)得不錯(cuò)，但一旦有良好基因的項(xiàng)目出現(xiàn)時(shí)，較次等的項(xiàng)目便會(huì)吃盡苦頭，甚至倒閉。說(shuō)得直白一點(diǎn)：矮個(gè)子難打籃球，至少不在甲組班，而我們只對(duì)甲組賽有興趣。

陳啟宗希望恒隆的購(gòu)物商場(chǎng)銷售利潤(rùn)豐厚的高價(jià)商品，這樣零售商就能支付更高的租金。另一端則是“興建大型盒子以吸納利潤(rùn)率極低的超大型市場(chǎng)”。他毫不避諱地說(shuō)：人人都懂得如何建造那種毫無(wú)創(chuàng)意的購(gòu)物商場(chǎng)，基本上只是一場(chǎng)金融玩意。

如果陳啟宗是一個(gè)股市大作手，他一定是那種特別會(huì)養(yǎng)閑的人，一年之中有90%的時(shí)間都在休息，等待時(shí)機(jī)，然后靠一筆交易賺回超額收益。

他擁有“可預(yù)測(cè)性”的優(yōu)勢(shì)——完成了八項(xiàng)內(nèi)地綜合項(xiàng)目，加上仍在發(fā)展的三個(gè)項(xiàng)目，陳啟宗認(rèn)為恒隆對(duì)大型新項(xiàng)目在利潤(rùn)增長(zhǎng)方面的生命周期有了一定的掌握：從起始到穩(wěn)恒，當(dāng)中需要為遇上經(jīng)濟(jì)周期的某個(gè)階段以及應(yīng)對(duì)本地競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)而做出調(diào)整。

作為一個(gè)二代，他首先是“守成者”，這一點(diǎn)他是合格的。在穩(wěn)恒狀態(tài)下，恒隆的每個(gè)發(fā)展項(xiàng)目都像“年金”一樣，收入通常會(huì)慢慢增長(zhǎng)。只要中國(guó)富人仍在變得更富裕，恒隆的“年金”便會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

但他又不僅是一個(gè)字面意義上的“守成者”。在陳啟宗的話語(yǔ)體系里，大部分時(shí)間他都在為漫漫寒冬做防備。說(shuō)他是一個(gè)悲觀者不如說(shuō)他是現(xiàn)實(shí)主義者更為貼切，就像丘吉爾說(shuō)的：“我本人是樂(lè)觀主義者，因?yàn)樽鰟e的什么者貌似都沒(méi)用。”

在2018年中報(bào)“致股東函”中，陳啟宗回顧：過(guò)去6年的艱難歲月，給我們好好處理內(nèi)部問(wèn)題的機(jī)會(huì)。我們修正了管理層的缺失，亦解決了新落成物業(yè)的問(wèn)題。我們亦花時(shí)間了解各新開(kāi)設(shè)購(gòu)物商場(chǎng)的市場(chǎng)環(huán)境。現(xiàn)在眼前的路向，較以往的更見(jiàn)清晰。

他用數(shù)據(jù)回憶了恒隆在熊市的幾年里如何厲兵秣馬：過(guò)往8年，恒隆平均每年興建近23萬(wàn)平方米的物業(yè)面積，這個(gè)數(shù)字約相當(dāng)于連續(xù)8年每年興建一幢紐約市帝國(guó)大廈。

他在熊市的主要策略不限于防衛(wèi)，還包括為迎接機(jī)遇而厲兵秣馬。首要任務(wù)是建立世界級(jí)的管理團(tuán)隊(duì)，以配合恒隆的數(shù)一數(shù)二策略。

陳啟宗曾經(jīng)為團(tuán)隊(duì)建設(shè)做過(guò)重大反思：由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張強(qiáng)勁，恒隆缺乏第二梯隊(duì)以支持增長(zhǎng)，欠缺經(jīng)驗(yàn)豐富的人手一度是棘手的源頭?！拔覀償喾菦](méi)有做出嘗試，但在人事事宜上并非全部做對(duì)；而一個(gè)錯(cuò)誤，可令我們賠上兩至三年光陰?！标悊⒆趯?xiě)道。

最大的問(wèn)題出在高層管理團(tuán)隊(duì)。2009、2010年左右，數(shù)位服務(wù)多年的高管到了退休年齡。包括陳啟宗的第一任搭檔、時(shí)任恒隆董事總經(jīng)理袁偉良。有趣的是，這種告別也是職業(yè)而體面的。有一年陳啟宗在“致股東函”中回憶：18年前，袁偉良先生親自告訴我，他會(huì)在2010年退休，并在2008年再次提醒我。因此，本人很難怪責(zé)他此時(shí)告退。

除了年屆退休的多年搭檔，更令陳啟宗困擾的是，他不得不撤換數(shù)名高管。當(dāng)時(shí)管理層正把焦點(diǎn)從“策略為本”轉(zhuǎn)向“營(yíng)運(yùn)為本”，必須掃除抗拒變革的阻力。

2009、2010年，恒隆高管團(tuán)隊(duì)幾乎經(jīng)歷了“大清洗”，陳啟宗后來(lái)稱之為“一場(chǎng)迅速的人事變動(dòng)”。但物色高層人才向來(lái)不易。別的不說(shuō)，起碼需要花時(shí)間。陳啟宗從財(cái)政、建筑和租賃三大功能范疇謀劃人才布局，只有財(cái)政的管理者由內(nèi)部擢升，其他兩個(gè)范疇的主管外聘。他的觀點(diǎn)是，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言內(nèi)部培訓(xùn)較外部招聘人才更佳，因此恒隆會(huì)從外部招聘，但同時(shí)也會(huì)強(qiáng)化已超過(guò)十年歷史的管理培訓(xùn)生計(jì)劃。有次他評(píng)價(jià)一位新招募的高管“不僅在業(yè)內(nèi)深富經(jīng)驗(yàn)，也有觸類旁通的思維，常能突破框框提出新想法，融會(huì)了工程師的務(wù)實(shí)與企業(yè)領(lǐng)袖的創(chuàng)新”——這也許可代表他選擇高管的品味。

在管理團(tuán)隊(duì)的搭建過(guò)程中，陳啟宗的第二任搭檔、袁偉良的繼任者、時(shí)任行政總裁陳南祿發(fā)揮了關(guān)鍵作用，陳啟宗坦言對(duì)他的重要期待是建立一支他日可成為接班人的高層管理團(tuán)隊(duì)。

2018年初，陳南祿退休，陳啟宗形容“為即將退休的行政總裁陳南祿物色理想的繼任人”是一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)且實(shí)際上頗漫長(zhǎng)的過(guò)程，所有非執(zhí)行董事都參與其中。大概半年后，時(shí)年47歲的盧韋柏加盟恒隆，先是成為候任行政總裁，經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的交接期后，于陳南祿退休當(dāng)日履新為行政總裁。

在鄭重的介紹中，陳啟宗梳理了3任行政總裁的事功：在1990及2000年，時(shí)任董事總經(jīng)理袁偉良與本人為本公司制定業(yè)務(wù)策略，經(jīng)反復(fù)檢討，至今依然合適。陳南祿帶領(lǐng)我們建立具備業(yè)務(wù)策略執(zhí)行能力的管理團(tuán)隊(duì)?，F(xiàn)在盧韋柏的任務(wù)是完成建立的工作，并妥善經(jīng)營(yíng)。

最后，他不無(wú)感情地感謝與告別：過(guò)往，本人曾多次撰述陳（南祿）先生作出的重大貢獻(xiàn)。在此不贅，唯值得一提的是，他作為我們最年輕的執(zhí)行董事陳文博的導(dǎo)師，表現(xiàn)非常稱職，堪稱無(wú)人能及。本人視陳南祿為本公司及陳文博的福氣。

鐵打的董事長(zhǎng)，流水的CEO。但CEO要幫助董事長(zhǎng)把副董事長(zhǎng)（兒子）扶上馬送一程。想要克竟全功，必須要有一個(gè)優(yōu)秀的董事局，陳啟宗對(duì)此引以為傲。

陳啟宗的100多封“致股東函”，在無(wú)意中延續(xù)了民國(guó)企業(yè)家們所構(gòu)建起來(lái)的本土傳統(tǒng)，而這種傳統(tǒng)一度已經(jīng)大范圍斷裂了。

法國(guó)學(xué)者白吉爾將1911年到1937年稱為中國(guó)資產(chǎn)階級(jí)的“黃金時(shí)代”，那個(gè)時(shí)代的企業(yè)家與知識(shí)分子毫無(wú)隔閡，胡適還曾被選為天津久大鹽業(yè)公司的董事長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)的企業(yè)內(nèi)刊、董事長(zhǎng)們?cè)诠蓶|會(huì)上的發(fā)言都洋溢著知識(shí)分子氣質(zhì)。比如天津“永久黃”團(tuán)體創(chuàng)辦的《海王》雜志，創(chuàng)始人范旭東經(jīng)常親自撰稿，各個(gè)領(lǐng)域的學(xué)者也不時(shí)在這家刊物上發(fā)表有分量的文章；民生公司辦的雜志叫《新世界》，關(guān)心的問(wèn)題并不限于本公司，也不限于航運(yùn)業(yè)；上海南京路上叱咤多年的永安公司，曾創(chuàng)辦過(guò)一個(gè)綜合性期刊《永安月刊》，頗具問(wèn)題意識(shí)。

陳啟宗拆解過(guò)自己的撰寫(xiě)策略：當(dāng)經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)業(yè)或本公司出現(xiàn)特別重大的發(fā)展時(shí)，本人自當(dāng)加倍著墨。此外，本人盡可能于期末時(shí)挑選本公司一個(gè)要點(diǎn)作深入回顧，近數(shù)年的主題包括公司管治、可持續(xù)發(fā)展、人力資源和企業(yè)文化。在這些范疇里，本人一直避免舊調(diào)重彈，……然而鑒于管理層的想法與時(shí)俱進(jìn)，每隔一段時(shí)間重溫這些議題，乃是可取之道。

“致股東函”話題涉及地緣政治經(jīng)濟(jì)、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、營(yíng)商環(huán)境、匯率、房?jī)r(jià)等等，他還深入探討過(guò)共同富裕、政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司以及教育機(jī)構(gòu)的整治甚至科技的弊端，偶爾穿插一兩件朋友的軼事。

從實(shí)用性的角度，他對(duì)世界格局、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)發(fā)展進(jìn)行全景式的觀察和分析，并介紹恒隆的應(yīng)對(duì)策略，以及所取得的成績(jī)。

評(píng)論中國(guó)經(jīng)濟(jì)是他一貫的做法，自稱“本人的看法當(dāng)然并非每次皆準(zhǔn)，但無(wú)論其為樂(lè)觀或悲觀，至少都是實(shí)話實(shí)說(shuō)”。涉及宏觀經(jīng)濟(jì)，很多時(shí)候外在因素是無(wú)法控制的，因此他更強(qiáng)調(diào)明智而謹(jǐn)慎地裝備好自己，比如收緊內(nèi)部管控系統(tǒng)，以及在資本支出方面不犯嚴(yán)重錯(cuò)誤。

他關(guān)注中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)政府周期性的失誤保持警惕。他曾經(jīng)寫(xiě)道：坦白說(shuō)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)能發(fā)展至今天的水平，而當(dāng)中沒(méi)有更大的災(zāi)難，是頗令人驚訝的。然而，鑒于體制的復(fù)雜性日益倍增，在操作方面前路會(huì)變得更具挑戰(zhàn)性。人們有時(shí)會(huì)問(wèn)：現(xiàn)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩是體制性還是周期性？前者意味著結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，需要長(zhǎng)時(shí)間來(lái)解決，因此即使復(fù)蘇，亦會(huì)十分緩慢。后者指的是正常的市場(chǎng)波動(dòng)，在可預(yù)計(jì)的時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)便會(huì)好轉(zhuǎn)。

他也關(guān)注貨幣走勢(shì)，這種關(guān)注當(dāng)然也是實(shí)用主義的。2018年5月底，恒隆在杭州成功投地，當(dāng)時(shí)人民幣兌美元匯率為6.37。恒隆支付首50%地價(jià)時(shí)，人民幣兌美元匯率為6.95，接近10年最低位。余下的50%地價(jià)須于2019年2月9日前支付。由于無(wú)從得知匯率走勢(shì)，恒隆把人民幣兌美元匯率鎖定在6.85，并在限期前支付余額，借此節(jié)省了近10億港元。

“雖然這次我們運(yùn)氣好，但好運(yùn)氣不會(huì)一直相伴；這亦說(shuō)明了此類交易如何變化莫測(cè)。我們常言，我們從事的是地產(chǎn)業(yè)，而非貨幣投機(jī)；我們只能作出最佳的判斷并善用市場(chǎng)工具來(lái)有望減低風(fēng)險(xiǎn)?！标悊⒆谡f(shuō)，這也是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心理念。

對(duì)中美關(guān)系的判斷，尤其體現(xiàn)出他“政治經(jīng)濟(jì)學(xué)大師”的一面。陳啟宗觀察世界時(shí)局40多年，態(tài)度是連續(xù)、邏輯一致但又不斷修正的。他對(duì)中美關(guān)系的核心判斷是，冷戰(zhàn)勢(shì)必重臨。美國(guó)以孤立主義立國(guó)，在立國(guó)短短的240多年里，僅約三成時(shí)間，即第二次世界大戰(zhàn)后的70多年來(lái)，是奉行國(guó)際主義的。其猶太教與基督教共有的文化根源只承認(rèn)非黑即白：天堂與地獄、上帝與魔鬼、救贖與滅亡。

而惡劣關(guān)系持續(xù)越久，越難打破。他認(rèn)為中美關(guān)系是系統(tǒng)性的改變而不僅僅是周期性的波動(dòng)，必須為長(zhǎng)期的變量與困局做好準(zhǔn)備。他的落腳點(diǎn)仍然是闡述恒隆會(huì)受到什么影響，又該如何應(yīng)對(duì)。

有一次，陳啟宗聽(tīng)聞不少人說(shuō)美國(guó)將會(huì)重新拉攏傳統(tǒng)盟友，特別是歐洲盟友。他頗覺(jué)匪夷所思地評(píng)論道：國(guó)際關(guān)系與人際關(guān)系一樣運(yùn)作。想想這數(shù)十年來(lái)，尤其自冷戰(zhàn)結(jié)束后，美國(guó)如何對(duì)待盟友，她竟還膽敢以為雙邊關(guān)系可以任意開(kāi)關(guān)。昔日的盟友還會(huì)如以往一般信任你嗎？……若說(shuō)新政府會(huì)再與盟友合作，猶如沒(méi)事發(fā)生過(guò)一般，這簡(jiǎn)直就是完全缺乏自省能力，以及不尊重他人感受的表現(xiàn)。

從他如何看待國(guó)際關(guān)系，也可以看出他如何看待人際關(guān)系——常常自省，尊重他人感受。

由于總部位于香港又是香港人，他對(duì)于香港的核心問(wèn)題分析極為透徹。有一年講到大灣區(qū)的發(fā)展障礙，他建議所有官方或半官方的討論（包括商務(wù)）都以普通話進(jìn)行：說(shuō)兩種互不相通的方言的兩群人能合作愉快，世上并不多見(jiàn)，更別說(shuō)能合作無(wú)間了。用經(jīng)濟(jì)學(xué)的說(shuō)法，要提高效率便需要盡量減少摩擦。

作為一個(gè)二代接班人，陳啟宗也曾經(jīng)審視過(guò)“家族控股公司”的隱患與優(yōu)勢(shì)。當(dāng)他描述優(yōu)勢(shì)時(shí)，我們正好趁機(jī)觀察到一個(gè)接班者光鮮背后的另一面。

他設(shè)想，如果恒隆不是由家族控股，又如果他只是一位外聘的高層，結(jié)果會(huì)怎樣呢？陳啟宗于1991年接任主席，當(dāng)時(shí)恒隆已經(jīng)連續(xù)20年表現(xiàn)平平。直到2001、2002年才開(kāi)始跑贏同儕，并保持優(yōu)勢(shì)至2012年?！叭绻救瞬皇谴砜毓晒蓶|，公眾投資者會(huì)給本人十年時(shí)間讓公司重回正軌嗎？本人對(duì)此表示懷疑?！?/p>

恒隆早在1992年便開(kāi)始到內(nèi)地投資，在香港主要地產(chǎn)公司中屬于較早梯隊(duì)，購(gòu)置的土地也比其他香港發(fā)展商大得多，而且在同一城市上海購(gòu)置了兩大幅地塊，這是一個(gè)巨大的賭注，投資整整10年后才漸見(jiàn)成功?！肮蓶|們會(huì)等那么久，還是早就把本人踢走？或許是后者吧，本人無(wú)法得知?！?/p>

1997年亞洲金融危機(jī)前，恒隆與當(dāng)時(shí)香港的主流信念逆向而行。當(dāng)時(shí)大家都急于擴(kuò)充自己的土地儲(chǔ)備；相反，恒隆出售投資物業(yè)并囤積現(xiàn)金?！拔覀冇帽M所有已知的方法增持現(xiàn)金，而當(dāng)時(shí)我們?cè)谏虾５耐顿Y還沒(méi)有任何跡象會(huì)成功。再一次，投資者是怎樣想的呢？”

恒隆的股價(jià)在2002年至2012年間表現(xiàn)出色，跑贏同業(yè)。但當(dāng)反腐開(kāi)始后，股價(jià)下行，直到差不多2019年才重見(jiàn)好日子。“那數(shù)年里，我們不得不解決許多主要由于快速擴(kuò)張而引起的內(nèi)部問(wèn)題。如果沒(méi)有家族控股，股東可能會(huì)純粹為了刺激股價(jià)，而迫令管理層采取短期措施，但這會(huì)削弱公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)前景。我們可能連現(xiàn)在開(kāi)始收成的機(jī)會(huì)也沒(méi)有了。本人甚至可能已遭解雇！”

作為豪門(mén)家族的二代接班人，陳啟宗的從容而有計(jì)劃，想必與父親的點(diǎn)滴灌輸有關(guān)。1986年，僅比李嘉誠(chéng)早5年出生的陳曾熙因病去世，時(shí)年63歲。在香港地產(chǎn)豪門(mén)中，陳曾熙培育下一代的時(shí)間不算長(zhǎng)，好在陳啟宗一直有意總結(jié)和審視父輩的光榮與挫敗。

他曾經(jīng)這樣描述自己接班時(shí)的狀態(tài)：當(dāng)母公司于1972年在香港交易所上市時(shí)，我們是市值最大的本港地產(chǎn)公司之一。其后20年里，由于我們過(guò)于保守，犯了策略性錯(cuò)誤及錯(cuò)失機(jī)會(huì)，因而表現(xiàn)失色。當(dāng)本人于1991年1月接任董事長(zhǎng)職務(wù)時(shí)，我們?cè)诒靖郯l(fā)展商的市值排行榜上已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。

在一個(gè)舊周期里面落后兩三個(gè)身位，想要追趕是極其困難的，除非抓住新周期到來(lái)的機(jī)會(huì)取得突破。

陳啟宗在接班后制定了兩項(xiàng)策略：其一，進(jìn)軍內(nèi)地；其二，捕捉香港市場(chǎng)時(shí)機(jī)，力求不犯大錯(cuò)，同時(shí)抓緊每個(gè)機(jī)會(huì)強(qiáng)化財(cái)務(wù)，等候大突破來(lái)臨。機(jī)會(huì)最終在1997～2002年的亞洲金融危機(jī)時(shí)出現(xiàn)，而陳啟宗掌握得恰到好處。

節(jié)奏并非一直精準(zhǔn)，剛接過(guò)權(quán)柄時(shí)，陳啟宗也曾急于行事。1992年他做主進(jìn)入上海后買(mǎi)的兩幅土地，均在市場(chǎng)頂部購(gòu)入，10年后價(jià)格才回到成本價(jià)。

也恰恰因?yàn)楦赣H的資金調(diào)配運(yùn)用令恒隆錯(cuò)過(guò)20世紀(jì)70年代及80年代住宅樓價(jià)急升的時(shí)機(jī)，在陳啟宗接手后，自2005年開(kāi)始的十多年，恒隆基本上沒(méi)有凈負(fù)債，即便到2022年負(fù)債率也在25%以內(nèi)。

自2010年開(kāi)始，陳氏家族便開(kāi)啟了按部就班的第三代繼任規(guī)劃。在2016年年報(bào)“致股東函”中，陳啟宗欣然宣布陳文博出任董事局執(zhí)行董事一職。他這樣描述自己的長(zhǎng)子：陳先生多年來(lái)在上海工作，曾于我們聘用的核算師——世界知名會(huì)計(jì)公司畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所，以及國(guó)際銀行集團(tuán)香港上海匯豐銀行任職，及后于2010年在上海加入恒隆，并在2012年調(diào)回香港總部。他曾修讀國(guó)際關(guān)系并持有行政人員工商管理碩士學(xué)位，曾于公司大部分主要部門(mén)累積工作經(jīng)驗(yàn)。陳先生為人明智，善于業(yè)務(wù)決策和人際關(guān)系，本人衷心期盼陳先生于未來(lái)數(shù)十載能為公司全力貢獻(xiàn)，續(xù)創(chuàng)佳績(jī)。

在2020年年報(bào)“致股東函”中，陳啟宗再次鄭重地將兒子引介至舞臺(tái)中央：文博是創(chuàng)辦人陳曾熙先生的長(zhǎng)孫。至今他已證明自己是個(gè)稱職的繼任人，可算不負(fù)先輩之名。他年僅38歲，對(duì)許多事情的看法自然與本人有所不同。他與許多同輩人一樣，熱衷于環(huán)境、社會(huì)和管治方面的議題，也熟諳科技。除了本身的各項(xiàng)職務(wù)，他也兼負(fù)重組董事會(huì)之責(zé)。我們今天擁有優(yōu)秀的非執(zhí)行董事，但和所有組織一樣，隨著時(shí)間的推移，都需要注入新鮮血液。

依稀可見(jiàn)一位父親的煞費(fèi)苦心。1986年陳曾熙離世后，其弟曾接任董事長(zhǎng)，但很快便以年事已高為由退休。陳氏家族中似乎有規(guī)矩，家族同代成員中僅有一位進(jìn)入管理層為公司效力，且多為長(zhǎng)子長(zhǎng)孫。陳啟宗如此，陳文博也是如此。也許恰因如此，陳氏子孫各自取得了不錯(cuò)的成績(jī)。比如陳啟宗的二弟陳樂(lè)宗負(fù)責(zé)晨興創(chuàng)投，曾是小米上市時(shí)的第二大股東。

由于父親早逝以及去世前幾年的失誤，陳氏家族游離在香港四大富豪之外，只名列地產(chǎn)五虎的末位。陳啟宗帶領(lǐng)家族往前追趕了幾個(gè)身位，但仍然有些差距，陳氏家族并不熱衷于與香港其他豪門(mén)來(lái)往，從父親開(kāi)始就是一妻數(shù)子、兄友弟恭。

在2021年中報(bào)“致股東函”中，父親陳啟宗特意提到兒子陳文博的“副董事長(zhǎng)簡(jiǎn)函”：疫情前本人每月都會(huì)前往內(nèi)地，但上一次到訪內(nèi)地是2019年12月，距今已19個(gè)月！文博在內(nèi)地逗留了4個(gè)月、走訪了20個(gè)城市后于今年5月回港，他口中形容的內(nèi)地似乎是一個(gè)本人從未到過(guò)的新地方，不僅經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速，社會(huì)民生也大大改善。（文博告知本人，他將在第二份“副董事長(zhǎng)簡(jiǎn)函”中與眾股東分享他最近一次出差時(shí)的觀察及其他看法，該簡(jiǎn)函會(huì)與本函同時(shí)刊出。）他此行的經(jīng)歷正堅(jiān)定了管理層發(fā)展內(nèi)地市場(chǎng)的決心，而且沖勁比從前更盛。

力求坦誠(chéng)、言之有物的“致股東函”可能也成為一項(xiàng)家學(xué)。