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    基于Z-Score 模型的Y超市財務(wù)風(fēng)險評價

    2023-11-30 06:25:06宋艾琳
    北方經(jīng)貿(mào) 2023年11期
    關(guān)鍵詞:籌資財務(wù)能力

    宋艾琳,姚 爽

    (沈陽化工大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院,沈陽 110142)

    一、文獻綜述

    Edward Altman(1968)通過對美國破產(chǎn)和非破產(chǎn)企業(yè)的深入研究并采用22 個財務(wù)比率,通過數(shù)理統(tǒng)計篩選,建立了著名的5 變量Z-score 模型。該模型以多變量的統(tǒng)計方法為基礎(chǔ),以破產(chǎn)企業(yè)為樣本,通過大量的實驗,對企業(yè)的運行狀況、破產(chǎn)與否進行分析、判別的系統(tǒng)。孫立新等(2013)通過定量分析股權(quán)結(jié)構(gòu)等三個方面對一百六十多家上市企業(yè)進行研究,最終得出我國中小企業(yè)與Z-score 模型的適用性良好。[1]康彩紅等(2018)通過FOA 算法和Z-score 模型相結(jié)合,得到了改進FOA 算法的上市公司財務(wù)預(yù)警模型,通過大量數(shù)據(jù)計算證明改進后的模型準確率提高,極大地提高了傳統(tǒng)Z-score 模型的有效性和準確性。[2]王稻等(2002)通過運用阿爾特曼Z-score 模型對我國上市公司進行風(fēng)險檢驗,最終提出:由于我國上市公司投資方向的復(fù)雜性,使得在計算Z 值時X5 偏低,因此,當(dāng)我國上市公司想利用此模型進行財務(wù)風(fēng)險檢驗時,應(yīng)根據(jù)自身實際狀況進行調(diào)整。[3]劉開瑞等(2010)通過Z-score 模型構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險評價模型,同時建立F 分數(shù)模型作為修正,提出了更多量化的財務(wù)風(fēng)險評價模型供參考,并引入非財務(wù)指標(biāo),極大地提高了Z-score 模型的完整性。[4]雷艷麗等(2022)通過SOA 算法和Z-score模型相結(jié)合的方法,提出了一種全新的財務(wù)風(fēng)險評價模型,并通過大量分析計算證明該模型更加適合飼料上市公司。[5]向德偉(2022)通過對八十多家A股企業(yè)的研究得出:Z 計分法特別適用于某種企業(yè)或者某類企業(yè),該模型的準確性比較高并且在我國有著不錯的發(fā)展前景。[6]

    二、Y 超市概況及零售行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

    (一)Y 超市概況

    Y 超市是我國非常著名的商超零售企業(yè),該企業(yè)成立于2001 年。自創(chuàng)辦以來,Y 超市在全國已開1 022 家連鎖門店,177 家門店在籌建中,總運營面積將達800 萬平方米,2020 年躋身世界超市200 強第二位,中國國內(nèi)連鎖百強第四名?;谄浒l(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局,憑借存在優(yōu)勢的供應(yīng)鏈系統(tǒng)和線上線下門店優(yōu)化市場資源來形成產(chǎn)業(yè)系統(tǒng),朝著越來越好的方向發(fā)展。2015 年以來的五年發(fā)展戰(zhàn)略,依靠Y 生鮮所具有的供應(yīng)鏈體系,拓展更大的市場以及門店開設(shè),線上線下業(yè)務(wù)兩手抓,打造相關(guān)新興業(yè)務(wù),即以收購供應(yīng)鏈上游企業(yè)等方式來對企業(yè)自身供應(yīng)鏈進行升級,發(fā)展新零售業(yè)態(tài)。

    (二)零售業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

    零售行業(yè)在疫情的影響下,在我國產(chǎn)業(yè)體系內(nèi)的地位舉足輕重,超市、便利店、無人售貨機都在進行模式切換,從線下模式向線上線下兩手抓的模式轉(zhuǎn)變,消費者在下單時更加便捷,同時也避免了近身接觸。但零售行業(yè)競爭激烈,看似對企業(yè)是很大的挑戰(zhàn)其實也是一個難得的發(fā)展機會。所以如何把握這一寶貴的機會,搶占市場份額,是零售企業(yè)亟須破解的難題。

    三、Y 超市財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀分析

    在Y 超市近五年的年度財務(wù)報表中,選擇重要指標(biāo),通過籌資、投資和營運這三個風(fēng)險方面的指標(biāo)對Y 超市進行分析。

    (一)籌資風(fēng)險識別

    籌資風(fēng)險又稱財務(wù)風(fēng)險,是指當(dāng)企業(yè)需要籌資進行經(jīng)營活動時,籌資業(yè)務(wù)到期但是沒有能力償還債務(wù)的一種情況??紤]到零售業(yè)及Y 超市的特點,在籌資風(fēng)險的識別中僅分析短期償債能力,具體選用的是流動比率、現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負債率這三個指標(biāo)進行分析。

    通過表1 能夠得出以下結(jié)論:Y 超市流動比率2016-2020 年逐年下降。數(shù)值穩(wěn)定在0.9 左右,流動比率是用來衡量企業(yè)償還負債能力高低的指標(biāo),正常情況下該指標(biāo)應(yīng)大于2,但Y 超市的流動比率與該數(shù)值相差甚遠,由此可以看出,企業(yè)的流動負債償債能力不高,流動資產(chǎn)的償付能力也不高?,F(xiàn)金比率能夠清晰地表現(xiàn)出公司償付流動負債的能力。該指標(biāo)的變化趨勢表現(xiàn)為V 字形,平時的流動比率應(yīng)該在20%以上。但不要太高是最好的。但Y超市現(xiàn)金比率除2017 年以外,其余年份的比率均低于20%,表明其對企業(yè)流動負債的償債能力相對較弱。Y 超市資產(chǎn)負債率相對較高。由此可以得出該企業(yè)大多數(shù)的資產(chǎn)是通過借債籌資得來的,這種情況會使其他想要合作的企業(yè)對其喪失信心,加大了籌資的難度和風(fēng)險。綜合來看,Y 超市經(jīng)營狀況一般,受疫情影響較大,且公司擁有較高的財務(wù)杠桿,在資金募集上存在較大風(fēng)險。

    表1 籌資風(fēng)險指標(biāo)

    (二)投資風(fēng)險識別

    投資風(fēng)險是指當(dāng)企業(yè)為了實現(xiàn)投資收益的同時需要對以后的經(jīng)營活動可能要遭受的風(fēng)險和損失。在分析Y 超市盈利能力方面,本文通過以下四個指標(biāo)來分析:

    從表2 可以看出,Y 超市銷售毛利率在2016-2021 年整體呈現(xiàn)下滑狀態(tài)。說明該企業(yè)生產(chǎn)或者采購成本比較高,產(chǎn)品附加值變低,市場需求量不高。網(wǎng)絡(luò)買菜趨于常態(tài),加上社區(qū)團購價格戰(zhàn)是主要原因,讓其失去了競爭力,成本費用相較于電商買菜來說也更高。Y 超市銷售凈利率近幾年一直在2%上下浮動,雖然Y 超市近四年來營業(yè)收入是在逐年增長,但與2017 年的凈利潤相比2018 年的凈利潤下降了40.83%,這主要是由于2018 年Y 超市在期間費用上的支出有了明顯的增加。從2019 年至2020 年的發(fā)展態(tài)勢來看,Y 超市的銷售凈利率開始穩(wěn)步增加,主要是由于在2019 年Y 超市采取了節(jié)能增效的方案,所以該年的凈利潤有了大幅增加。但是通2021 年銷售凈利率為負,隨著疫情防控步入常態(tài)化,線上業(yè)務(wù)增速加快。吸引了眾多零售巨頭的加入,造成了線下的客流流失,傳統(tǒng)商超行業(yè)受沖擊較大。加之近段期間Y 超市總有負面新聞傳出,對利潤都有不小的沖擊,這都是Y 超市在2021年凈利潤為負發(fā)生虧損的關(guān)鍵原因。Y超市的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率基本呈相同趨勢變化。

    表2 投資風(fēng)險指標(biāo)

    (三)營運風(fēng)險識別

    運營風(fēng)險是指企業(yè)在經(jīng)營過程中,由于外部環(huán)境更加復(fù)雜多變,企業(yè)在經(jīng)營中所產(chǎn)生的狀況在認知能力和應(yīng)變能力上存在的局限性。從而致使運營活動未達預(yù)期形成的損失或者造成失敗。由于本文所研究的零售企業(yè)和所選取企業(yè)的產(chǎn)業(yè)特定因素,在營運能力的識別中選用以下三個指標(biāo)進行識別。

    由表3 可以看出,在2016-2021 年,Y 超市在2017 年到2019 年間應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體呈現(xiàn)降低態(tài)勢,由此得出企業(yè)的借方應(yīng)收賬款數(shù)額變多,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低,進一步得出企業(yè)流動資金因為應(yīng)收賬款的增多而減少,影響了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力。2019-2021 年逐步上升,說明企業(yè)回款能力變強,相應(yīng)的賬期逐漸縮短。存貨周轉(zhuǎn)率逐漸下降,表明企業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)較慢。主要原因是與電商買菜,電商生鮮相比,其價格不占優(yōu)勢,導(dǎo)致庫存積壓??傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017 年-2018 年之間上升,但在2019 年到2021 年開始降低。出現(xiàn)上述情況是因為2019 年新冠疫情的波及。綜合以上所有情況,Y 超市由于受所處行業(yè)影響,資金周轉(zhuǎn)速度較慢,資產(chǎn)變現(xiàn)能力較低,資產(chǎn)盈利速度較慢,運營能力較弱。

    表3 營運風(fēng)險指標(biāo)

    四、Y 超市財務(wù)風(fēng)險的Z-Score 模型評估

    (一)Z-Score 模型理論概述

    1.模型簡介

    1969 年,美國教授Altman 設(shè)計了一款Z 評分模型,主要是用于破產(chǎn)預(yù)測方面的。通常被許多企業(yè)當(dāng)作財務(wù)預(yù)測的模型,用來判斷企業(yè)財務(wù)預(yù)警和目前的財務(wù)狀況和公司破產(chǎn)趨勢。

    Z-Score 模型的計算公式為:

    其中X1-X5 分別表示5 個不同的財務(wù)指標(biāo)。

    2.模型計算方法

    式中,X1 是衡量公司資產(chǎn)流動性、規(guī)模和短期償債能力的指標(biāo),如果X1 越大,那么償債能力越強,籌資風(fēng)險越小。該數(shù)值在五年之內(nèi)持續(xù)下降,表明該企業(yè)資產(chǎn)流動性比較低并且穩(wěn)定性不高,償債能力比較弱,籌資風(fēng)險較大。X2 是衡量企業(yè)年齡和盈利能力指標(biāo),數(shù)值越大說明盈利能力越強。如果X2 越大,那么預(yù)期收益和經(jīng)營風(fēng)險越小,投資風(fēng)險越小。該數(shù)值在五年之內(nèi)比較穩(wěn)定,表明企業(yè)在經(jīng)營期間獲利能力比較穩(wěn)定,沒有面臨較大投資風(fēng)險。X3 用來衡量企業(yè)運營效率,比值越大說明資產(chǎn)利用效果好,運營水平高;如果X3 越大,那么資產(chǎn)利用效果和財務(wù)結(jié)構(gòu)特征越好,運營風(fēng)險越小。該數(shù)值在五年之內(nèi)持續(xù)下降,表明該企業(yè)在運營過程中資產(chǎn)利用效率低,運營水平降低,財務(wù)結(jié)構(gòu)沒有進行合理調(diào)整,遇到了較大風(fēng)險。X4 衡量企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)特征,比值越大,其財務(wù)結(jié)構(gòu)越穩(wěn)定。如果X3越大,那么資產(chǎn)利用效果和財務(wù)結(jié)構(gòu)特征越好,運營風(fēng)險越小。該數(shù)值在五年之內(nèi)比較穩(wěn)定,說明該企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整較好,降低了運營風(fēng)險,為企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展保駕護航。X5 衡量企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力,比值越大,企業(yè)的經(jīng)營效果越好。如果X5 越大,那么預(yù)期收益和經(jīng)營風(fēng)險越小,投資風(fēng)險越小。該數(shù)值在五年之內(nèi)總體呈現(xiàn)下降狀態(tài),表明企業(yè)在經(jīng)營過程中的風(fēng)險變大,預(yù)期收益減少,投資風(fēng)險變大。

    3.模型結(jié)果運用

    將計算結(jié)果帶入表4。判別方法進行企業(yè)財務(wù)風(fēng)險等級評價。

    表4 判別方法

    結(jié)果由表5 可知,Y 超市2017 年和2019 年Z值明顯大于2.675,此時處于安全區(qū),說明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險極?。欢?018 年、2020 年和2021 年Z 值下降明顯,并且數(shù)值跌至0.95,表明企業(yè)已經(jīng)處于破產(chǎn)區(qū)域,財務(wù)風(fēng)險極大,需要管理者及時做出相應(yīng)解決措施,改善相應(yīng)問題。

    表5 Z 值計算結(jié)果

    五、Y 超市財務(wù)風(fēng)險結(jié)論及解決措施

    (一)結(jié)論

    Y 超市的財務(wù)風(fēng)險狀況分析結(jié)果基本和Z-Score模型評價結(jié)果是相同的,兩者都得出了Y超市2017-2021 年財務(wù)風(fēng)險比較大的現(xiàn)狀,將兩種狀況的分析結(jié)果相互對比,提高了本文對于Y 超市財務(wù)風(fēng)險評價結(jié)果的準確性。

    (二)增強Y 超市籌資渠道的可轉(zhuǎn)換性

    當(dāng)企業(yè)在籌集資金的時候要知道不同的籌資渠道對應(yīng)著不同的風(fēng)險等級,所以在變化籌資方法時要減少風(fēng)險,提高轉(zhuǎn)換能力。一般來說,因為短期籌資的時間比較短,所以轉(zhuǎn)換效率比較高,若是風(fēng)險過大,超過承受范圍,那么就要迅速改變籌資方式。相反,長期籌資方式轉(zhuǎn)換效率較低,在長期籌資的過程中,若是在合法規(guī)定的情況下能夠通過某種手續(xù)進行轉(zhuǎn)換,比如通過外幣轉(zhuǎn)換,則風(fēng)險也相對小些。除此之外,企業(yè)籌資要拓寬資金渠道,使籌資多元化、分散化,可以從根本上提高轉(zhuǎn)換能力,降低籌集資金的風(fēng)險。

    (三)關(guān)注Y 超市經(jīng)營收入變化和成本控制情況

    Y 超市對于投資風(fēng)險方面應(yīng)關(guān)注經(jīng)營收入變化和成本控制情況,分析影響經(jīng)營收入變化的指標(biāo),根據(jù)分析結(jié)果來調(diào)整企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略,比如不要為了快速搶占市場份額而快速地實施市場擴張對策,而是應(yīng)該放慢速度,不依靠擴張規(guī)模獲得利潤,而是依靠品牌和服務(wù)帶動企業(yè)利潤增長,比如線下門店對顧客的服務(wù)、產(chǎn)品多樣化、新鮮化、品質(zhì)化等等。并且還要注意對企業(yè)成本的控制,采用成本量利分析等成本費用分析方法找到投資和成本的最佳組合。

    (四)加快Y 超市存貨周轉(zhuǎn)

    首先,超市可以通過平臺直播間帶貨、明星代言廣告和派發(fā)宣傳單等方式在提高知名度的同時保持熱度形成品牌效應(yīng),吸引消費者的目光,促使更多的消費者前來購買,從而提高產(chǎn)品的銷售量。其次,不要頻繁更換供貨商,長期同一個供貨商保持聯(lián)系,這樣可以增多存放超市所需商品的儲物空間,等庫存不足需要時再進行采購,避免積壓存貨的情況發(fā)生。再次,將不受消費者歡迎的商品下架,及時調(diào)查消費者當(dāng)前喜好,進行產(chǎn)品的更新?lián)Q代,對于有瑕疵但不影響使用的商品進行打折處理,過期腐爛食品及時處理,不要因為出售問題產(chǎn)品而影響企業(yè)口碑。

    (五)建立科學(xué)合理的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

    可以組織內(nèi)部專業(yè)人員設(shè)計一個科學(xué)合理的財務(wù)風(fēng)險評價系統(tǒng),當(dāng)出現(xiàn)危急情況時,可以在企業(yè)內(nèi)部進行實時監(jiān)控,方便查找在財務(wù)方面出現(xiàn)的紕漏,發(fā)現(xiàn)問題后可以利用該系統(tǒng)和專業(yè)人員進行同步分析,雙管齊下,精準地找到合理解決問題的方法,將大大提高企業(yè)應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的效率,更加合理快捷地解決存在的風(fēng)險。

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