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    或許需要金融抑制

    2023-11-20 04:06:52姜奇平
    互聯(lián)網(wǎng)周刊 2023年20期
    關(guān)鍵詞:恒大金融業(yè)評(píng)級(jí)

    姜奇平

    9月28日晚,中國(guó)恒大集團(tuán)在港交所公告:公司執(zhí)行董事及董事會(huì)主席許家印先生因涉嫌違法犯罪,已被依法采取強(qiáng)制措施。通過(guò)處理恒大之事,我們希望實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,同時(shí)也想從一個(gè)特別角度,反思、審視金融業(yè)扮演角色,以及如何更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)問(wèn)題。這件事啟示人們,對(duì)執(zhí)意加杠桿的金融需要進(jìn)行適當(dāng)抑制,同時(shí)以數(shù)字資產(chǎn)復(fù)用替代并加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)去虛向?qū)崱?/p>

    早在2021年,就有企業(yè)家對(duì)恒大危機(jī)發(fā)出質(zhì)疑。例如曹德旺說(shuō),許家印總共39億元的自有資本,貸款居然可以做到兩萬(wàn)億元。如今終于出事。人們不禁要問(wèn),這天量的杠桿是怎么加上去的?

    恒大從2006年有業(yè)績(jī)記錄以來(lái),至2020年的15年間,所有盈利綜合累計(jì)也才2659億元,短短兩年時(shí)間,就一把虧光。冰凍三尺,非一日之寒。事后看,2015年是一個(gè)問(wèn)題點(diǎn)。當(dāng)年5月,在國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)把恒大長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)下調(diào)至“B+”,展望為負(fù)面時(shí),中誠(chéng)信國(guó)際、大公國(guó)際、聯(lián)合評(píng)級(jí)反向操作,給予恒大最高信用等級(jí)AAA,評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。憑借AAA光環(huán),恒大一步跨上高杠桿“撐高跳”的起跳點(diǎn),僅2015~2017年,恒大的債務(wù)規(guī)模就從6149億元躍升到了1.52萬(wàn)億元。2021年出事到如今,只是跳得更高的結(jié)果而已。

    金融業(yè)不斷出現(xiàn)惡性加杠桿的亂象,直接違背了國(guó)家反復(fù)強(qiáng)調(diào)的房住不炒、金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的方針。這不是偶然的。加杠桿本來(lái)是為了優(yōu)化資源配置,但現(xiàn)在的實(shí)際情況是,流動(dòng)性在房地產(chǎn)、金融業(yè)內(nèi)部空轉(zhuǎn),不僅沒(méi)有優(yōu)化配置,反而配置到像恒大這樣的劣質(zhì)資產(chǎn)上。是不存在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)嗎?并不是。處于“資金難”中的中小微企業(yè),其實(shí)投資回報(bào)要更高。但金融業(yè)受傳統(tǒng)生產(chǎn)方式影響,更愿意投向大城市、大企業(yè)、大項(xiàng)目,而不愿投向占實(shí)體企業(yè)多數(shù)的小微企業(yè),以大為強(qiáng),大而不優(yōu),以至正走向做優(yōu)的反面。這才是真正問(wèn)題。

    人們希望金融業(yè)回到國(guó)家政策引導(dǎo)的方向上來(lái),真正為實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是占企業(yè)總量90%以上的中小企業(yè)服務(wù)。但如果出于以錢(qián)生錢(qián)的特殊利益,不愿接受政策引導(dǎo)怎么辦?我們認(rèn)為,可以對(duì)“為杠桿而杠桿”失去配置功能的空轉(zhuǎn)部分進(jìn)行金融抑制,減少流動(dòng)性空轉(zhuǎn),降低其在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)上的占比。

    進(jìn)行金融抑制,并不會(huì)損害經(jīng)濟(jì)發(fā)展,因?yàn)閿?shù)字經(jīng)濟(jì)提供了一個(gè)“后手”,通過(guò)提高資產(chǎn)復(fù)用活動(dòng)占比,以增量部分替代金融功能。就在恒大“起跳”的2015年,我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了一個(gè)不為人所知的變化,這就是備受“資金難”熬煎的中小企業(yè),在被“恒大們”占用了銀行貸款后,不得已開(kāi)始了一場(chǎng)資金替代的“長(zhǎng)征”。利用“拷貝M2犯法,但拷貝M2買(mǎi)的東西(生產(chǎn)資料)不犯法”這樣一個(gè)簡(jiǎn)單道理,由平臺(tái)提供0、1代碼的虛擬生產(chǎn)資料如虛擬店鋪、柜臺(tái),有多達(dá)1000萬(wàn)以上的中小企業(yè),盈利交租,破產(chǎn)不欠銀行,只需注銷(xiāo)0、1代碼,實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)資料系統(tǒng)以租代買(mǎi)的偉大歷史變遷。這可有效解釋為何2015年后我國(guó)固定資產(chǎn)投資大幅下降,但中小企業(yè)沒(méi)有大幅死亡的原因。發(fā)改委稱之為推動(dòng)生產(chǎn)資料數(shù)字化和生產(chǎn)資料使用權(quán)共享。

    金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能,本來(lái)要通過(guò)把有效資金(資本的價(jià)值)轉(zhuǎn)化為有效資產(chǎn)(資本的使用價(jià)值)實(shí)現(xiàn),如果金融自我放棄這個(gè)功能,信息將替代它發(fā)揮作用。數(shù)字化最“簡(jiǎn)單粗暴”的替代方法,就是復(fù)用有效資產(chǎn)。數(shù)字化生產(chǎn)資料有償復(fù)用解決了長(zhǎng)期以來(lái)銀行貸款被“恒大們”占用,而中小企業(yè)苦苦等不來(lái)國(guó)家倡導(dǎo)的小微貸的經(jīng)濟(jì)難題。而數(shù)字化的先進(jìn)生產(chǎn)力,給了中小企業(yè)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方式化解“資金難”的底氣,也提供了國(guó)家在金融之外支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的另一種選擇。

    我們注意到在恒大融資活動(dòng)中,盛京銀行扮演的不光彩角色。金融不能淪為“恒大們”的白手套,直接損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)利益。在信息替代金融之前,希望金融先自我革命、自我優(yōu)化,遵從國(guó)家政策引導(dǎo),真心為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

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