現(xiàn)代貨幣理論的適用性及啟示

□馬婉娜

2020 年新冠疫情發(fā)生后，為保護人民生命財產(chǎn)安全，國家制定經(jīng)濟政策所依靠的理論工具和思維方式也在不斷改變。在這種情況下，使用何種經(jīng)濟理論來指導財政貨幣運行引起了我國學者的廣泛討論。

現(xiàn)代貨幣理論是一種非主流經(jīng)濟學，從20 世紀90 年代開始逐漸流行。現(xiàn)代貨幣理論主張“功能財政”，即政府支出應以穩(wěn)定價格、實現(xiàn)充分就業(yè)為目標，收支平衡不應是政府支出時要考慮的約束條件，預算收支不平衡甚至政府財政赤字才是經(jīng)濟發(fā)展的常態(tài)。隨著經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展，現(xiàn)代貨幣理論逐漸在指導宏觀政策實踐中發(fā)揮著越來越重要的作用，受到國內(nèi)外許多學者和業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注和肯定。

現(xiàn)代貨幣理論的內(nèi)涵和觀點

現(xiàn)代貨幣理論簡介。20 世紀90 年代以來，現(xiàn)代貨幣理論逐漸興起，它是關(guān)于財政政策與貨幣政策如何協(xié)調(diào)配合的理論。該理論認為財政政策和貨幣政策存在邏輯上的一致性，支持財政赤字可以由貨幣融資來解決，最終目標是實現(xiàn)就業(yè)保障計劃?，F(xiàn)代貨幣理論由貨幣起源、財政赤字貨幣化以及就業(yè)保障計劃這三部分構(gòu)成。在現(xiàn)代貨幣理論的邏輯鏈條中，財政赤字是手段，貨幣國定論是指導行動的理論，二者共同保障就業(yè)計劃的實現(xiàn)。這是現(xiàn)代貨幣理論最重要的特征，三者緊密結(jié)合，形成了不同于主流宏觀經(jīng)濟學構(gòu)建的分析框架。

現(xiàn)代貨幣理論的貨幣觀點?，F(xiàn)代貨幣理論認為，“現(xiàn)代貨幣”起源于公共部門的制度創(chuàng)設，它是一種債務，而且是由國家發(fā)行的，人們可以用這種貨幣來繳納稅款、罰款以及日常的費用支出。因此，人們普遍愿意承擔政府的這種債務。而政府實行稅收的目的是促進貨幣的發(fā)行和流通，并不是為政府支出提供資金。因此，在外債規(guī)模不變的情況下，主權(quán)貨幣不存在名義預算約束，政府大規(guī)模借入本幣債務不會導致政府破產(chǎn)。

現(xiàn)代貨幣理論與財政赤字貨幣化?，F(xiàn)代貨幣理論認為，政府財政赤字在理論制度上不存在約束，在技術(shù)層面上沒有上限，在現(xiàn)實層面也沒有面臨經(jīng)濟承受能力和資源承載力等方面的約束?，F(xiàn)代貨幣理論進而主張政府發(fā)行的債務由中央銀行直接購買贖回，即使用“財政赤字貨幣化”的方法。財政赤字貨幣化是中央銀行買入國債，然后將其轉(zhuǎn)化為貨幣。但是現(xiàn)代貨幣理論認為，政府并不是依靠征收稅款和發(fā)行國債來獲取融資。現(xiàn)代貨幣理論也不是倡導進行無限制的支出，它認識到通貨膨脹的風險，并且考慮了國家的環(huán)境、資源和生產(chǎn)能力，在制訂政府支出時實行因地制宜的計劃。

現(xiàn)代貨幣理論主張實行就業(yè)保障計劃。現(xiàn)代貨幣理論將財政政策作為主手段，將實現(xiàn)充分就業(yè)作為主要的政策目標。現(xiàn)代貨幣理論的就業(yè)保障計劃認為，政府應該為有工作傾向且能夠工作的公民提供就業(yè)的機會，并制定基本工資標準和最低工資標準。在經(jīng)濟復蘇時提供大量勞動力抑制漲薪，在經(jīng)濟蕭條時提供工作崗位且保障最低薪資，以此來保障就業(yè)計劃從而有效緩沖經(jīng)濟波動。

傳統(tǒng)主流經(jīng)濟學 與現(xiàn)代貨幣理論對比分析

“功能財政”與“平衡財政”的區(qū)別。傳統(tǒng)的貨幣理論認為，財政政策是一種以現(xiàn)有收入來考慮支出為原則的政策，即主張“平衡財政”。而現(xiàn)代貨幣理論則強調(diào)“功能財政”，認為政府財政不同于家庭財政，應該從更加宏觀的角度去考慮收支，根據(jù)經(jīng)濟運行的繁榮程度或者蕭條狀態(tài)決定政府開支多少。因此，按照現(xiàn)代貨幣理論，在經(jīng)濟繁榮時期，政府財政應追求平衡或者盈余，反之，經(jīng)濟如果進入蕭條時期，政府則應該擴大支出或赤字以改善經(jīng)濟。

對政府財政赤字的討論。在對財政赤字貨幣化的大討論中，支持者為了進行財政赤字貨幣化認為央行不應該保持獨立；反對者則認為，中央銀行獨立性是一個原則性問題，不應該為了財政赤字貨幣化而破壞原有的制度框架。學者何增平、賈根良在對現(xiàn)代貨幣理論誤讀的概念一文中提到：中央銀行和財政部門相互協(xié)調(diào)的能力基本上已經(jīng)能夠保證財政支出的順利進行。我國學者賈根良、蘭無雙也認為政府赤字開支擠入了私人投資有利于國民收入提高，且不會導致通貨膨脹。但傳統(tǒng)主流經(jīng)濟學卻并不認同這種看法，傳統(tǒng)主流經(jīng)濟學派認為政府債務貨幣化會超出實際貨幣需求量，這可能會導致金融市場上的資產(chǎn)價格泡沫，從而造成金融危機。

對就業(yè)保障計劃能否增加社會凈財富的討論。現(xiàn)代貨幣理論最鮮明的政策主張就是實施就業(yè)保障計劃，即政府有義務為有工作傾向且能夠工作的公民提供工作機會，即使在經(jīng)濟蕭條時期也能實現(xiàn)充分就業(yè)。而現(xiàn)代貨幣理論的批評者則認為，就業(yè)保障計劃只考慮到了解決失業(yè)問題，而沒有解決怎樣進行有效資源配置和生產(chǎn)，因此，在社會財富創(chuàng)造方面并沒有達到高效率水平。即使社會總需求擴張了，也不一定能同時帶來總供給的同比增加，還可能會導致通貨膨脹。

對貨幣政策和財政政策有效性的認識。對財政政策和貨幣政策的各自有效性的認識，首先體現(xiàn)在政府開支與財政政策之間究竟是存在擠入效應還是擠出效應，傳統(tǒng)主流宏觀經(jīng)濟學普遍認為，經(jīng)濟繁榮時期，政府擴大赤字開支是實行了積極的財政政策，將導致利率上升，進而對私人投資產(chǎn)生擠出效應；而現(xiàn)代貨幣理論則認為，相比于擠出效應，私人部門投資和消費決策對利率調(diào)整不敏感，擠入效應存在的幾率更高，政府擴大開支會造成利率下降，從而會刺激私人部門的投資，帶來經(jīng)濟增長的趨勢。

其次是對二者哪個更有效的爭論。傳統(tǒng)主流經(jīng)濟學認為，財政赤字帶來的貨幣不能及時滿足實體經(jīng)濟對貨幣的需求，將會面臨信息不充分問題和公共選擇的問題，因此通過赤字支出來刺激經(jīng)濟不一定能夠?qū)崿F(xiàn)充分就業(yè)的目標?，F(xiàn)代貨幣理論則認為，經(jīng)濟體系中的貨幣數(shù)量是由很多經(jīng)濟變量影響的，利率只是影響因素之一，央行雖然能調(diào)整利率，但無法控制貨幣數(shù)量。并且最重要的是，當前經(jīng)濟問題的核心不是貨幣數(shù)量問題，而是當前經(jīng)濟處于增長疲軟時期，企業(yè)貸款需求不足，因此，貨幣政策只能在一定程度上降低長期利率，解決不了根本問題。

從現(xiàn)代貨幣理論看經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀

我國財政政策和貨幣政策空間相對充足。發(fā)達經(jīng)濟體推行財政赤字貨幣化暗含兩個重要前提：其一，貨幣政策長期處于流動性陷阱中，導致資金無法有效傳遞；其二，公共財政資源儲備總量無法應對未來的財政支出。在我國，一方面貨幣政策傳遞比較順暢，有效性逐漸提高。根據(jù)央行報告，2022 年一季度央行通過降低存款準備金、再貸款等工具釋放長期流動性資金約5300 億元，新增人民幣貸款8.3 萬億元，并且指出要加大對實體經(jīng)濟的支持力度，做好跨周期調(diào)節(jié)，發(fā)揮好貨幣政策工具的功能，對于受疫情影響而資金不足的中小微企業(yè)和有資金困難的產(chǎn)業(yè)，要利用各項金融政策措施幫助其恢復。另一方面，我國的政府債務率和財政赤字率都低于世界平均水平。2022 年赤字率擬按2.8%左右安排，與2021 年政府工作報告目標赤字率3.2%以及實際赤字率相比，均有所下降。赤字率是否上3%，更多因為疫情，而非表征逆周期政策力度。

疫情后我國經(jīng)濟恢復的確定性較強。2022 年，國內(nèi)疫情反復，外部又受到國際不穩(wěn)定環(huán)境影響，我國經(jīng)濟運行過程中經(jīng)常出現(xiàn)波動，經(jīng)濟發(fā)展受阻。但是隨著疫情結(jié)束，我國恢復常態(tài)化防控后，2023 年我國經(jīng)濟正逐漸趨于穩(wěn)定恢復發(fā)展。而今年財政赤字率重新回歸3%，這并不意味著逆周期政策力度縮減，更多意味著疫情等非經(jīng)濟原因逐步消退之后財政部重回3%的“赤字紀律”，同時釋放了我國經(jīng)濟和財政運行穩(wěn)健的信號，以提振市場信心。從宏觀經(jīng)濟形勢看，我國尚未面對如歐美等發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟復蘇需求對財政擴張的嚴峻挑戰(zhàn)，并不具備實施赤字貨幣化的必要性。

現(xiàn)代貨幣理論 對我國當前經(jīng)濟發(fā)展的啟示

更加關(guān)注收入分配現(xiàn)狀。現(xiàn)代貨幣理論作為宏觀經(jīng)濟學流派的理論之一，雖然不同于傳統(tǒng)主流經(jīng)濟學，但其同樣是以實現(xiàn)充分就業(yè)和經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長作為目標。由此，現(xiàn)代貨幣理論對社會收入分配現(xiàn)狀進行了關(guān)注，特別是低收入人群。從收入分配看，現(xiàn)代貨幣理論主要是通過財政政策去保障就業(yè)，實現(xiàn)“最后雇主”的兜底計劃，最終能夠在總體上縮小貧富差距。近年在經(jīng)濟增長放緩的形勢下，我國宏觀經(jīng)濟政策也采取了擴大財政支出、提供就業(yè)崗位、降低利率等積極措施，這些政策措施減輕了對低收入人群的經(jīng)濟壓力，使收入分配不均的現(xiàn)象得到緩解。由此看來，現(xiàn)代貨幣理論中對于收入分配的關(guān)注已經(jīng)納入我國宏觀經(jīng)濟政策制定中。

慎重選擇經(jīng)濟政策組合。在全球經(jīng)濟發(fā)展放緩的大形勢下，受國際外部環(huán)境的多重影響，我國在選擇經(jīng)濟政策組合時也應多方面衡量。宏觀經(jīng)濟建設中，要把握經(jīng)濟規(guī)律，應對反逆期調(diào)節(jié)的考慮，最終達到提升整體國民福利水平的效果。因此，在選擇適合我國發(fā)展的理論政策時，首先，在整體結(jié)構(gòu)性問題上，對經(jīng)濟發(fā)展重要領域和薄弱環(huán)節(jié)要使用政策性金融體系給予幫助。其次，在制度安排和選擇上，要把增進社會福利納入重要考慮范圍，做好全民教育、醫(yī)療、養(yǎng)老保險等服務，發(fā)揮好國家保障功能的最后一步。另外，為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強經(jīng)濟發(fā)展活力，要大力扶持中小微企業(yè)進行科技創(chuàng)新，深入推進城鄉(xiāng)融合發(fā)展，縮小城鄉(xiāng)差距等。

現(xiàn)代貨幣理論對中國經(jīng)濟發(fā)展實踐提供了一些有益的啟示，但是也要把握好現(xiàn)代貨幣理論提出的財政赤字貨幣化解決方案對我國經(jīng)濟發(fā)展的適用程度。我們能夠看到，現(xiàn)代貨幣理論會持續(xù)不斷地在經(jīng)濟發(fā)展放緩時期發(fā)揮作用，財政赤字貨幣化將依然對特殊時期的某些國家具有較強的影響。因此，在使用財政赤字貨幣化理論制定政策時，應當慎重考慮其是否符合當前我國的發(fā)展現(xiàn)狀。新政策框架的構(gòu)建是為了在財政支出赤字問題上解放思想，目的是利用財政支出來解決現(xiàn)實問題，政策的落腳點應該是如何利用財政政策或者貨幣政策提高人民生活質(zhì)量。這種思想意識的轉(zhuǎn)變才是在當下討論財政赤字貨幣化的意義所在。