明皜沖刺IPO

謝之迎　江昱玢

蘇州“企二代”，沖擊家族第二個(gè)IPO。

8月，據(jù)上交所官網(wǎng)披露，明皜傳感的 IPO 申請(qǐng)已經(jīng)獲得受理。

這家成立于2011年的芯片設(shè)計(jì)公司，獲得過(guò)小米、比亞迪、上汽等產(chǎn)業(yè)資本的青睞。

背后實(shí)控人為吳念博、吳炆皜父子和DAVID DA-WEI WANG，三人合計(jì)控制40.65%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。

“80后”董事長(zhǎng)吳炆皜，畢業(yè)于日本東京大學(xué)；父親吳念博，則是二極管上市公司蘇州固锝的實(shí)控人，公司市值近百億。

上陣父子兵，吳氏父子倆接力創(chuàng)業(yè)，打下一番天地。

吳氏父子做的MEMS（微機(jī)電系統(tǒng)）傳感器生意，聽(tīng)起來(lái)專(zhuān)業(yè)且晦澀，實(shí)則廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦上。

MEMS傳感器是智能設(shè)備等的重要元器件，包括速度傳感器、陀螺儀、壓力傳感器和力度傳感器等，從芯片設(shè)計(jì)、制造工藝，到封裝測(cè)試、軟件算法，核心技術(shù)吳氏父子通通把握。

從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，MEMS傳感器位于中游，一般由芯片設(shè)計(jì)企業(yè)完成設(shè)計(jì)后，交由第三方晶圓廠制造，下游則是消費(fèi)電子、汽車(chē)電子、工業(yè)、醫(yī)療等領(lǐng)域。

明皜的核心產(chǎn)品為MEMS加速度計(jì)，2020—2022年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重，分別為93.9%、96.7%、98.7%，可見(jiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。

吳氏父子的直接客戶(hù)，多為半導(dǎo)體行業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商，去年頭號(hào)客戶(hù)上海熠磊貢獻(xiàn)5420萬(wàn)元大訂單，占總營(yíng)收的近三成。

明皜輻射的終端客戶(hù)為榮耀、小米、聯(lián)想、歌爾、三星、谷歌等知名品牌。

此外，車(chē)規(guī)級(jí)MEMS加速度計(jì)已向東軟集團(tuán)批量供貨，比亞迪也是其客戶(hù)。

靠著小小傳感器，公司近三年?duì)I收攀升，累計(jì)入賬4.5億元，去年由虧轉(zhuǎn)盈，凈利潤(rùn)2787.7萬(wàn)元。

實(shí)現(xiàn)盈利，吳家父子花了整整12年。

明皜傳感的前身明銳光電公司成立于2003年，曾獲得紅杉資本、JAFCO等機(jī)構(gòu)的8000萬(wàn)美元融資。

這家公司技術(shù)背景不可小覷，持有超130項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)，其首款芯片產(chǎn)品Denali是全球首顆達(dá)到XGA分辨率的全硅MEMS微鏡，可用作投影儀的主芯片。

2010年，蘇州固锝以360萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu)明銳光電，在此基礎(chǔ)上，投資創(chuàng)建明皜傳感。

高舉高打，5年內(nèi)，明皜傳感就成為國(guó)內(nèi)MEMS傳感器企業(yè)中，第一家出貨量破億的公司。

據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2021年，公司MEMS加速度計(jì)的全球市占率為2.11%，位列全球第七位。

高速成長(zhǎng)的背后，吳念博、吳炆皜花錢(qián)出力。

天眼查顯示，蘇州固锝是明皜傳感的第一大股東，持股比例為21.63%；固锝控股股東蘇州通博，則以7.97%的持股位列第四。

小米長(zhǎng)江和比亞迪押注，分別持股5.02%和2.48%。

此次明皜IPO擬募集資金，將有超3億元用于MEMS慣性傳感器的開(kāi)發(fā)、測(cè)試與應(yīng)用項(xiàng)目。

作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重要分支，MEMS傳感器行業(yè)高速成長(zhǎng)中。

據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2021年，MEMS市場(chǎng)規(guī)模135.95億美元，2027年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至222.53億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)8.6%。

吳家父子倆在十幾年前，就看中了這片藍(lán)海。

吳炆皜1982年出生，碩士畢業(yè)后，在日本阿爾派株式會(huì)社擔(dān)任過(guò)項(xiàng)目經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)軟件架構(gòu)設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)。

“小時(shí)候父親常跟我說(shuō)，要讀最好的大學(xué)，要到世界500強(qiáng)公司鍛煉，然后回到自己的企業(yè)?！眳菫砂€遵循父親的安排，在2011年明皜傳感準(zhǔn)備成立之時(shí)回國(guó)。

“剛開(kāi)始做傳感器的時(shí)候，主要目的就是生存下來(lái)，我們沒(méi)有多少資金?！逼鸩诫A段吳炆皜克服困難，一手搭建團(tuán)隊(duì)，一手規(guī)劃產(chǎn)品。

明皜逐步走上正軌，吳炆皜通過(guò)了父親的考驗(yàn)，2016年9月他回到蘇州固锝，擔(dān)任總經(jīng)理助理，吳念博親自帶在身邊教導(dǎo)。

這位技術(shù)出身的創(chuàng)一代，年輕時(shí)曾任蘇州市無(wú)線(xiàn)電元件十二廠車(chē)間主任、廠長(zhǎng)。1990年創(chuàng)立江蘇固锝，起初吳念博戲稱(chēng)其為“三無(wú)”企業(yè)——無(wú)錢(qián)、無(wú)技術(shù)、無(wú)市場(chǎng)。

他自己跑貸款、買(mǎi)設(shè)備、買(mǎi)材料，有整整一年吃住在廠里?！澳菚r(shí)，全心投入的我，真感覺(jué)一年只有三個(gè)月?！眳悄畈┱f(shuō)。

2006年，蘇州固锝成為國(guó)內(nèi)首家登陸A股的二極管制造公司。

官網(wǎng)顯示，蘇州固锝擁有從晶圓到封測(cè)的完整供應(yīng)鏈體系，是國(guó)內(nèi)最大的整流器生產(chǎn)工廠之一，整流二極管的年銷(xiāo)售額多年居中國(guó)首位。

2020年9月，吳念博退居幕后，蘇州固锝董事長(zhǎng)的接力棒交到兒子吳炆皜手里。

不過(guò)，吳炆皜并未持有上市公司股份，去年拿到114.9萬(wàn)元年薪。吳念博間接持股21.93%，按8月31日收盤(pán)市值計(jì)算，這部分資產(chǎn)價(jià)值約21.8億元。

吳氏父子倆對(duì)新生意照顧有加，給人才、投訂單。

除吳炆皜外，明皜傳感的獨(dú)立董事中，還有兩位與蘇州固锝淵源頗深。

滕有西和楊小平均為蘇州固锝的功勛老將，工作26年，滕任公司研發(fā)部、品質(zhì)部、制造部部長(zhǎng)及總經(jīng)理等；楊則歷任蘇州固锝電鍍分廠廠長(zhǎng)、IC 廠廠長(zhǎng)、總經(jīng)理等。

經(jīng)營(yíng)層面上，明皜傳感也相對(duì)依賴(lài)大股東。

2020—2022年，公司對(duì)蘇州固锝的采購(gòu)金額逐年增長(zhǎng)，三年總計(jì)近8500萬(wàn)元，占各期采購(gòu)總額的比例維持在20%～25%上下。

吳炆皜在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，主要是國(guó)內(nèi)MEMS產(chǎn)業(yè)起步較晚，MEMS傳感器的封裝和測(cè)試具有非標(biāo)化特征，國(guó)內(nèi)缺乏專(zhuān)業(yè)代工廠提供全套的代工服務(wù)。

因此，明皜成立初期便借勢(shì)股東，合作建立MEMS加速度計(jì)的封裝與測(cè)試體系，并向后者采購(gòu)封裝測(cè)試服務(wù)。

另一筆關(guān)聯(lián)交易，來(lái)自A股上市公司納芯微，其股東蘇州國(guó)潤(rùn)瑞祺，為蘇州固锝投資的私募基金。

作為明皜的前兩大供應(yīng)商之一，納芯微提供ASIC芯片（專(zhuān)用集成芯片），近三年拿到吳氏父子超1億元的采購(gòu)訂單。

值得注意的是，上述兩項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易合計(jì)占明皜傳感采購(gòu)總額的比例，分別為52.88%、42.93%、50.8%，貢獻(xiàn)“半壁江山”。

招股書(shū)披露，關(guān)聯(lián)交易仍將持續(xù)，若雙方不能以公允價(jià)格執(zhí)行，可能對(duì)明皜的收益造成不利影響。

讓這對(duì)父子困擾的，還有低毛利率問(wèn)題。

去年，明皜傳感綜合毛利率為34.24%，較兩年前提高15.4個(gè)百分點(diǎn)，依舊低于同行業(yè)可比上市公司52.16%的平均水平。

競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，遠(yuǎn)不止如此。

針對(duì)主營(yíng)的MEMS傳感器產(chǎn)品，招股書(shū)援引Yole數(shù)據(jù)，2021年加速度計(jì)、陀螺儀、IMU市場(chǎng)的前五大廠商，均為國(guó)際大廠，合計(jì)市占率高達(dá)約85%。

與國(guó)際龍頭相比，競(jìng)爭(zhēng)力相距較遠(yuǎn)，明皜的研發(fā)投入?yún)s持續(xù)減少。兩年內(nèi)，研發(fā)費(fèi)用減少近千萬(wàn)，降幅超三成。

創(chuàng)業(yè)路上，薪火相傳。

對(duì)企二代吳炆皜而言，解決產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、綜合毛利較低等問(wèn)題，將是他扛起家族重任后的首個(gè)挑戰(zhàn)。