發(fā)明家高管、創(chuàng)新投入與企業(yè)績(jī)效
——基于雙重差分模型的實(shí)證分析

劉谷金 單婭紅 劉林林

(1.湖南科技大學(xué) 商學(xué)院，湖南 湘潭 411100；2.東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 國際商學(xué)院，遼寧 大連 116025)

一、引言

作為經(jīng)濟(jì)增長的重要驅(qū)動(dòng)力，創(chuàng)新是一個(gè)國家實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的決定力量。目前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，2022年《政府工作報(bào)告》中提到2021年企業(yè)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)相較上年提高了15.5%，并且明確指出要繼續(xù)提高企業(yè)的科技創(chuàng)新能力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，依靠創(chuàng)新提高發(fā)展質(zhì)量[1]。創(chuàng)新能力的提高是高質(zhì)量發(fā)展的重要特征，《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中強(qiáng)調(diào)要完善技術(shù)創(chuàng)新市場(chǎng)導(dǎo)向機(jī)制，強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新的主體地位，促進(jìn)各類創(chuàng)新要素向企業(yè)集聚，形成以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研用深度融合的技術(shù)創(chuàng)新體系[2]。由此可見，提升國家的創(chuàng)新水平，首先要推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新能力的提高。提高企業(yè)的創(chuàng)新能力可以使企業(yè)提升市場(chǎng)價(jià)值、保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增大投資回報(bào)等。

如何提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，一直以來都是政策制定者、企業(yè)管理者以及公司利益相關(guān)者比較關(guān)注的問題。當(dāng)前我國公司制下，高管作為企業(yè)的核心決策者，其決策決定著企業(yè)的績(jī)效水平。由高層梯隊(duì)理論(upper echelons theory)可知，高管團(tuán)隊(duì)的年齡、任期、性別等特征與他們的價(jià)值觀念相關(guān)聯(lián)，可以用來預(yù)測(cè)企業(yè)的績(jī)效成果。隨著研究的深入，高管職業(yè)經(jīng)歷、學(xué)術(shù)背景等個(gè)人經(jīng)歷也會(huì)影響其決策，進(jìn)而影響企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)[3]。目前已有的關(guān)于高管個(gè)人特征與企業(yè)績(jī)效的文章主要是從高管的生活經(jīng)歷、工作經(jīng)歷、學(xué)術(shù)背景等方面展開的。而對(duì)于發(fā)明家高管而言，以往的文獻(xiàn)主要分析了發(fā)明家高管對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效[4]、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響，而鮮少有人以超前行動(dòng)的視角來探究發(fā)明家高管對(duì)研發(fā)支出進(jìn)而對(duì)績(jī)效水平的影響以及作用機(jī)制。鑒于此，本文以2010—2020年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司為樣本，利用雙重差分法對(duì)上述問題進(jìn)行探究。

相對(duì)已有文獻(xiàn)，本文可能有如下貢獻(xiàn)：內(nèi)容方面，本文主要分析高管的發(fā)明家背景對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響和作用機(jī)制，探討了超前行動(dòng)在發(fā)明家高管與創(chuàng)新投入之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)，彌補(bǔ)了相關(guān)領(lǐng)域的不足，為高管特征與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的相關(guān)研究提供了重要補(bǔ)充；方法方面，將雙重差分模型引入本文研究中，以往大多數(shù)文獻(xiàn)將高管的特征變量作為虛擬變量利用普通多元回歸來進(jìn)行研究，而本文將高管的發(fā)明家背景作為一個(gè)外部沖擊事件，利用雙重差分模型具體分析企業(yè)擁有發(fā)明家高管前后產(chǎn)生的相對(duì)差異，這個(gè)差異反映了發(fā)明家高管給企業(yè)績(jī)效帶來的凈變化。另外，雙重差分法還能夠控制面板數(shù)據(jù)分析過程中產(chǎn)生的不可觀察的固定效應(yīng)，從而解決部分內(nèi)生性問題。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

(一)發(fā)明家高管與企業(yè)績(jī)效

基于高層梯隊(duì)理論，管理者很難對(duì)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境有一個(gè)清晰的把握，他們已有的認(rèn)知結(jié)構(gòu)和價(jià)值觀念決定了其如何處理所得到的信息，即管理者的早期經(jīng)歷會(huì)影響他們的決策，進(jìn)而影響企業(yè)行為[5]。由于具有發(fā)明家背景的高管和擁有其他背景的高管在一些方面存在差別，因此，這類高管提高了企業(yè)管理層的多樣性。此外，對(duì)于從事科研工作的人來講，他們具有專業(yè)、細(xì)心、謹(jǐn)慎、專注、有條理等優(yōu)點(diǎn)。這些優(yōu)勢(shì)可以使他們做出相對(duì)理性的決策。因此，發(fā)明家背景作為高管的一個(gè)特殊背景，必然會(huì)對(duì)其決策產(chǎn)生較大影響，進(jìn)而影響企業(yè)表現(xiàn)。

早期文獻(xiàn)實(shí)證分析了高管的個(gè)人經(jīng)歷對(duì)其管理決策的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高管的財(cái)務(wù)經(jīng)歷[6]、教育經(jīng)歷[7][8]、從軍經(jīng)歷[9][10]、海外經(jīng)歷[11]、生活經(jīng)歷[12]、人大代表和政協(xié)委員的職業(yè)經(jīng)歷[13]、政治關(guān)聯(lián)[14]等都會(huì)對(duì)其經(jīng)營管理和戰(zhàn)略決策產(chǎn)生顯著影響。關(guān)于高管個(gè)人經(jīng)歷與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的研究，徐莉萍等(2015)在對(duì)發(fā)生婚變的上市公司高管進(jìn)行分析得出，高管的婚姻狀況對(duì)公司績(jī)效有較大的影響[15]。高管離婚加劇了股票波動(dòng)，減少了資本支出，降低了負(fù)債水平[16]。高管的政府工作經(jīng)歷整體上不會(huì)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生影響，但對(duì)政府工作經(jīng)歷進(jìn)行區(qū)分之后，地方政府背景對(duì)公司價(jià)值的正面影響要顯著大于中央政府背景[17][18]。曹海敏等(2020)研究發(fā)現(xiàn)，CEO的海外經(jīng)歷可以顯著提升企業(yè)的績(jī)效水平，拓展研究表明，CEO同時(shí)具備海外經(jīng)歷和工作背景復(fù)合型經(jīng)歷對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的正向影響[19]。專利發(fā)明的經(jīng)歷使高管擁有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)資源，對(duì)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)有更加全局的把握，可以給出更加高效合理的建議和指導(dǎo)，提升企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的質(zhì)量，加快創(chuàng)新成果的產(chǎn)出，有效提升企業(yè)績(jī)效。因此，本文提出假設(shè)1：

H1：高管的發(fā)明家背景可以提升企業(yè)的績(jī)效水平。

(二)創(chuàng)新投入的中介作用

作為一種優(yōu)質(zhì)的競(jìng)爭(zhēng)手段，創(chuàng)新不僅可以引入市場(chǎng)中原不存在的產(chǎn)品和服務(wù)來幫助企業(yè)形成新的可持續(xù)盈利點(diǎn)，還可以提高企業(yè)的資源利用效率，通過降低成本來提高企業(yè)的績(jī)效水平。但是，企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的長期過程。因此，高管的個(gè)人特征不僅直接影響企業(yè)績(jī)效，還可能作用于企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的某個(gè)環(huán)節(jié)間接影響企業(yè)的績(jī)效水平。創(chuàng)新投入是研發(fā)活動(dòng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是企業(yè)購買技術(shù)設(shè)備、聘請(qǐng)專業(yè)研究人員開展研發(fā)活動(dòng)的必要前提。沒有資金，一系列研發(fā)活動(dòng)就無法展開。高管是企業(yè)決策的最終拍板者，研發(fā)活動(dòng)決策的通過，創(chuàng)新投入金額的確定以及最后研發(fā)成果的產(chǎn)出都會(huì)受到企業(yè)高層管理者的影響。

朱焱和張孟昌(2013)基于“特征—行為—后果”的研究范式，得出以下結(jié)論：管理團(tuán)隊(duì)的人力資本會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生較大影響，并且，創(chuàng)新投入在兩者之間起到部分中介作用[20]。張璇(2015)基于同樣的研究范式，得出CEO特征通過影響創(chuàng)新投入進(jìn)而作用于企業(yè)的績(jī)效水平[21]。胡燕華等(2018)在對(duì)CEO專業(yè)技術(shù)背景與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的研究中，也證實(shí)了創(chuàng)新投入的部分中介作用[22]。擁有發(fā)明家背景的高管善于發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中潛在的創(chuàng)新機(jī)會(huì)，更加重視創(chuàng)新活動(dòng)的開展，傾向于加大企業(yè)的研發(fā)支出支持企業(yè)開展創(chuàng)新活動(dòng)，形成企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，本文提出假設(shè)2：

H2：創(chuàng)新投入在發(fā)明家高管和企業(yè)績(jī)效之間起中介作用。

(三)超前行動(dòng)的調(diào)節(jié)作用

具有發(fā)明家背景的高管更善于利用企業(yè)內(nèi)外部的資源來開展創(chuàng)新活動(dòng)，并且快速將企業(yè)的研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為專利產(chǎn)出[23]。但是高管的戰(zhàn)略決策會(huì)受到企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新氛圍的影響，如果企業(yè)內(nèi)部的創(chuàng)新積極性不高，企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)就無法展開。具體而言，企業(yè)的超前行動(dòng)水平會(huì)影響創(chuàng)新投入規(guī)模，也會(huì)影響發(fā)明家高管對(duì)企業(yè)研發(fā)支出的投入程度[24]。創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向可以為企業(yè)提供長期持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，采取創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向戰(zhàn)略的企業(yè)一般具有創(chuàng)新性、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性、先行性三個(gè)基本特征[25]。先行性反映的是一個(gè)企業(yè)的前瞻性。具備先行性的企業(yè)往往可以通過以下兩種方式獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：一是率先生產(chǎn)出市場(chǎng)中原不存在的某種產(chǎn)品或者提供新的服務(wù)，由于是全新的產(chǎn)品和服務(wù)，市場(chǎng)中不存在同類競(jìng)爭(zhēng)者，企業(yè)可以搶占市場(chǎng)份額，在短時(shí)間內(nèi)提升自身的績(jī)效水平。二是企業(yè)已經(jīng)在市場(chǎng)中建立了自己的品牌知名度，在客戶心中已經(jīng)形成了良好的品牌形象，即使有新的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入市場(chǎng)，也可以保持自己原有的市場(chǎng)份額[26]。由此可見，超前行動(dòng)可以使企業(yè)搶先取得市場(chǎng)份額形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于發(fā)明家高管而言，超前行動(dòng)會(huì)使他們積極尋找并努力把握市場(chǎng)中存在的機(jī)會(huì)，通過加大企業(yè)的研發(fā)投入，提供市場(chǎng)中不存在的產(chǎn)品和服務(wù)來搶占市場(chǎng)份額。但是，如果企業(yè)本身的超前行動(dòng)水平太低，發(fā)明家高管的創(chuàng)新意愿就會(huì)和企業(yè)整體的創(chuàng)新氛圍相悖，從而產(chǎn)生相反效果。因此，本文提出假設(shè)3：

H3：超前行動(dòng)在發(fā)明家高管與創(chuàng)新投入之間起調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)變量與數(shù)據(jù)

本文選取科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板1575家上市公司的面板數(shù)據(jù)來分析發(fā)明家高管、創(chuàng)新投入與企業(yè)績(jī)效之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。面板數(shù)據(jù)的時(shí)間長度為2010—2020年。同時(shí)，本文通過以下方式篩選研究樣本：剔除只有一年數(shù)據(jù)的樣本，剔除交易狀態(tài)異常的樣本，剔除主要數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的樣本。最后得到5803個(gè)有效觀測(cè)值。

1.企業(yè)績(jī)效(Score)

與其他市場(chǎng)相比，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的上市公司，一般來講都具有一定的自主創(chuàng)新能力。并且，這類企業(yè)要積極創(chuàng)新才能保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，此類企業(yè)的業(yè)績(jī)波動(dòng)比較明顯，績(jī)效水平難以用一個(gè)指標(biāo)來衡量。本文參照《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值2019》的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和成長能力四個(gè)維度，在充分考慮企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展性之后，選取了12個(gè)指標(biāo)來衡量企業(yè)績(jī)效。相關(guān)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。具體指標(biāo)如表1所示。

表1 企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

其中，本文使用熵值法構(gòu)建企業(yè)績(jī)效指標(biāo)過程如下：

(1)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理：

X`ij=

(2)對(duì)指標(biāo)進(jìn)行比重變換：

(3)計(jì)算指標(biāo)信息熵：

ej=-k(S1jlnS1j+S2jlnS2j+S3jlnS3j+…+SnjlnSnj)

(4)計(jì)算信息熵冗余度：

dj=1-ej

(5)計(jì)算指標(biāo)權(quán)重：

(6)計(jì)算綜合得分：

Score=X`ij*wi

2.發(fā)明家高管

本文的解釋變量為did，即企業(yè)高管具有發(fā)明家背景的虛擬變量。借鑒虞義華等(2018)[4]的研究，發(fā)明家高管的虛擬變量是通過CSMAR數(shù)據(jù)庫收集并整理的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司2010—2020年董事長和總經(jīng)理的個(gè)人特征數(shù)據(jù)，并基于佰騰網(wǎng)(Baiten)手工搜集董事長和總經(jīng)理是否有發(fā)明家經(jīng)歷之后所得。此外，為了避免姓名重合，對(duì)高管的簡(jiǎn)歷信息進(jìn)行了仔細(xì)對(duì)照。如果企業(yè)的董事長和總經(jīng)理之間有一個(gè)具有發(fā)明家背景，則定義該企業(yè)擁有發(fā)明家高管。

3.創(chuàng)新投入(LnRD)

創(chuàng)新投入不僅是對(duì)企業(yè)即將展開的研發(fā)活動(dòng)的保障，而且反映了企業(yè)對(duì)于創(chuàng)新活動(dòng)的重視程度。對(duì)于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)來講，需要努力進(jìn)行創(chuàng)新來搶占市場(chǎng)份額、維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)而謀求企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。借鑒王佳(2020)[27]的研究，本文選取研發(fā)投入的對(duì)數(shù)來衡量創(chuàng)新投入。

4.超前行動(dòng)(PRO)

采取超前行動(dòng)的企業(yè)會(huì)積極尋找市場(chǎng)中潛在的機(jī)會(huì)并努力把握這一機(jī)會(huì)，搶占先機(jī)，加大投入研發(fā)資金，生產(chǎn)出市場(chǎng)中并不存在的商品來獲取核心競(jìng)爭(zhēng)力并提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。借鑒龔雪芹(2015)[28]的研究，本文選取留存收益占營業(yè)收入的比值來衡量超前行動(dòng)。

5.其他控制變量

(1)企業(yè)規(guī)模(size)：企業(yè)規(guī)模的大小會(huì)影響企業(yè)對(duì)研發(fā)支出的投入和企業(yè)的獲利水平。本文選取總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)來衡量企業(yè)規(guī)模。

(2)企業(yè)成立時(shí)間(time)：以往研究表明，企業(yè)成立的時(shí)間長短會(huì)影響企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和管理水平，從而影響企業(yè)對(duì)于研發(fā)支出的投入和企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。本文選取企業(yè)成立年限加一的對(duì)數(shù)來衡量企業(yè)成立時(shí)間。

(3)股權(quán)性質(zhì)(soe)：國有企業(yè)，soe為1；非國有企業(yè)，soe為0。

(二)模型設(shè)定

雙重差分法是將制度變遷和新生政策視為一次外生于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，觀察政策這一外生因素對(duì)被解釋變量產(chǎn)生的凈效應(yīng)。本文將高管的發(fā)明家背景作為一個(gè)外部沖擊事件，排除其他因素的干擾，進(jìn)一步分析發(fā)明家高管對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響程度。

為了檢驗(yàn)上述影響，本文設(shè)立模型(1)：

Scorei，t=β0+β1didi，t+β2Xi，t+γt+δp+ξi+εi，t

(1)

didi，t為解釋變量。didi，t分為個(gè)體維度的分組變量treat和時(shí)間維度的分組變量period。treat區(qū)分的是企業(yè)是否擁有發(fā)明家高管，period區(qū)分的是企業(yè)擁有發(fā)明家高管的時(shí)間。依據(jù)DID模型進(jìn)行處理：(1)構(gòu)建變量cmcyear，該變量表示上市公司擁有發(fā)明家高管的初始年份。對(duì)于擁有發(fā)明家高管的企業(yè)，如果小于初始年份，didi，t為0；如果大于初始年份就滿足treat和period兩個(gè)維度，didi，t為1。對(duì)于沒有發(fā)明家高管的企業(yè)，初始年份這個(gè)變量就是缺失值。(2)變量cmcyear本身起到了treat的作用，也兼顧了period的作用，由此可以得出didi，t的值。Scorei，t為被解釋變量。Xi，t為所有的控制變量，包括企業(yè)規(guī)模(size)、企業(yè)成立時(shí)間(time)、股權(quán)性質(zhì)(soe)。γt為年份固定效應(yīng)，δp為地區(qū)固定效應(yīng)，ξi為行業(yè)固定效應(yīng)，εi，t為誤差項(xiàng)。

式(1)表示發(fā)明家高管對(duì)企業(yè)績(jī)效的效應(yīng)評(píng)估。分析發(fā)明家高管對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制需要將中介效應(yīng)融入雙重差分模型。因此，參照溫忠麟等(2005)的中介效應(yīng)[29]設(shè)立模型(2)～(4)：

Scorei，t=μ0+μ1didi，t+μ2Xi，t+γt+δp+ξi+εi，t

(2)

LnRDi，t=α0+α1didi，t+α2Xi，t+γt+δp+ξi+εi，t

(3)

Scorei，t=θ0+θ1didi，t+θ2LnRDi，t+θ3Xi，t+γt+δp+ξi+εi，t

(4)

上述式(2)～(4)依次表示中介效應(yīng)檢驗(yàn)的三個(gè)步驟，若式(2)中的μ1顯著，式(3)中的α1和式(4)中的θ2均顯著，則表明存在間接中介效應(yīng)。分析式(4)中的中介直接效應(yīng)θ1是否顯著，若顯著，則繼續(xù)判斷α1、θ2/θ1是否同號(hào)，如果兩者同號(hào)，說明存在部分中介效應(yīng)。

式(3)可以檢驗(yàn)發(fā)明家高管對(duì)創(chuàng)新投入的影響，但是分析超前行動(dòng)對(duì)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)效應(yīng)則需要將超前行動(dòng)融入雙重差分模型。因此，參照溫忠麟[29]的調(diào)節(jié)效應(yīng)建立模型(5)～(7)，具體如下：

LnRDi，t=τ0+τ1didi，t+τ2Xi，t+γt+δp+ξi+εi，t

(5)

LnRDi，t=ω0+ω1didi，t+ω2PROi，t+ω3Xi，t+γt+δp+ξi+εi，t

(6)

LnRDi，t=φ0+φ1didi，t+φ2PROi，t+φ3didi，t*PROi，t+φ4Xi，t+γt+δp+ξi+εi，t

(7)

上述式(5)～(7)依次表示調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)的三個(gè)步驟，若式(7)的φ3顯著為正，則表示超前行動(dòng)起到了調(diào)節(jié)效應(yīng)。

各變量的具體定義如表2所示：

表2 變量設(shè)定與具體定義

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

對(duì)本文的主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表3所示。從表中結(jié)果可知，高管具有發(fā)明家背景的樣本占總樣本數(shù)的62%；樣本企業(yè)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的重視程度有差異，且樣本間超前行動(dòng)水平懸殊，這說明在這些技術(shù)相對(duì)領(lǐng)先的企業(yè)，超前行動(dòng)水平可能會(huì)影響企業(yè)的研發(fā)投入。此外，樣本企業(yè)的規(guī)模和成立時(shí)間相差不大。發(fā)明家高管樣本企業(yè)的研發(fā)投入、企業(yè)績(jī)效和超前行動(dòng)水平都高于沒有發(fā)明家高管的樣本企業(yè)。初步分析表明，高管的發(fā)明家背景可能會(huì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。此外，從控制變量的均值差異檢驗(yàn)顯著性來看，本文對(duì)控制變量的選取也比較合理。

表3 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

(二)基準(zhǔn)回歸

為檢驗(yàn)發(fā)明家高管對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，本文采用DID模型進(jìn)行基準(zhǔn)回歸，結(jié)果如表4所示。由表4可以看出，發(fā)明家高管可以提升企業(yè)的績(jī)效水平，驗(yàn)證了假設(shè)1成立。

表4 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

(三)平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

雙重差分模型檢驗(yàn)的前提是在沖擊事件發(fā)生之前，所有樣本企業(yè)績(jī)效的提升具有相同的變化趨勢(shì)，而發(fā)明家高管對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用可能會(huì)受到其他因素的影響。因此，需要對(duì)DID模型進(jìn)行平行趨勢(shì)檢驗(yàn)。本文以發(fā)明家高管事件發(fā)生的當(dāng)年作為基期，考察沖擊當(dāng)年(current)、沖擊之前(pre=1，2，3，4，5)和事件沖擊之后(post=1，2，3，4)的時(shí)間動(dòng)態(tài)效應(yīng)，結(jié)果如圖1所示。由圖1可知，在擁有發(fā)明家高管前的5年里，相關(guān)系數(shù)和置信區(qū)間的趨勢(shì)很不穩(wěn)定；擁有發(fā)明家高管之后的4年里，企業(yè)績(jī)效都有了明顯提升，并且發(fā)展趨勢(shì)更加穩(wěn)定。

圖1 平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

(四)安慰劑檢驗(yàn)

為了得到發(fā)明家高管的沖擊給企業(yè)績(jī)效提升帶來的凈效應(yīng)，本文重新在所有的樣本企業(yè)里隨機(jī)抽取處理組，并隨機(jī)生成沖擊發(fā)生的時(shí)間，循環(huán)進(jìn)行試驗(yàn)，結(jié)果如圖2所示。

圖2 安慰劑檢驗(yàn)

由圖2可以看出，隨機(jī)生成處理組和沖擊時(shí)間并循環(huán)500次試驗(yàn)之后，大部分沖擊系數(shù)都聚集在0附近，而不是聚集在進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)之前的相關(guān)系數(shù)處。這表明前述式(1)基準(zhǔn)回歸的結(jié)果不是隨機(jī)得到的，存在沖擊事件的影響。

(五)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.PSM-DID估計(jì)

為了縮小樣本自選擇偏差，本文采用 1∶1無放回的最近鄰匹配方法，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

將股權(quán)性質(zhì)、成立年限、企業(yè)規(guī)模作為匹配變量。匹配前后變量的均值及誤差變化情況如表5所示。由表5可以看出，匹配前后各個(gè)變量的均值基本沒有區(qū)別，而變量的標(biāo)準(zhǔn)偏差均出現(xiàn)了不同程度的下降。由圖3可以更加直觀地看出，匹配之后各個(gè)變量的標(biāo)準(zhǔn)偏誤更靠近0。因此，本次匹配消除了處理組和對(duì)照組樣本的部分特征差異。

圖3 匹配前后各個(gè)變量標(biāo)準(zhǔn)化誤差變化情況

表5 匹配前后變量的標(biāo)準(zhǔn)化偏差變化情況

本文在進(jìn)行上述一系列檢驗(yàn)之后，采用PSM-DID的方法進(jìn)行回歸，結(jié)果如表6所示，排除樣本偏差之后，進(jìn)一步驗(yàn)證了發(fā)明家高管可以促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。

表6 PSM-DID的回歸結(jié)果

2.滯后期數(shù)

考慮到發(fā)明家高管事件沖擊以外的一些因素可能會(huì)影響企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，模型內(nèi)生性問題也可能會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的變化產(chǎn)生影響，故將解釋變量和控制變量進(jìn)行滯后期數(shù)處理，結(jié)果如表7所示。表7分別列示了將解釋變量和控制變量滯后1～5期的處理結(jié)果。由表7可知，在擁有發(fā)明家高管之后的前兩年里，發(fā)明家高管可以提升企業(yè)的績(jī)效水平，但是提升效果不太明顯。從第三年開始，發(fā)明家高管對(duì)企業(yè)績(jī)效有一個(gè)非常明顯的促進(jìn)作用并且這種作用相對(duì)穩(wěn)定。結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)1成立，即發(fā)明家高管的確會(huì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。

表7 滯后期數(shù)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.固定效應(yīng)回歸

為了使結(jié)論更可靠，本文采用固定效應(yīng)多元回歸模型再次進(jìn)行回歸，構(gòu)建新的模型(8)～(10)：

Scorei，t=?0+?1preceoinventori，t+?2Xi，t+γt+δp+ξi+εi，t

(8)

Scorei，t=π0+π1preinventori，t+π2Xi，t+γt+δp+ξi+εi，t

(9)

Scorei，t=ρ0+ρ1ceoinventori，t+ρ2Xi，t+γt+δp+ξi+εi，t

(10)

上述式(8)～(10)式中，式(8)解釋變量中的高管指的是董事長和總經(jīng)理，式(9)中解釋變量的高管僅指董事長，式(10)中解釋變量的高管僅指總經(jīng)理。結(jié)果如表8所示，可以看出上述結(jié)論仍然穩(wěn)健。

表8 構(gòu)建新模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(六)影響機(jī)制檢驗(yàn)

1.中介效應(yīng)檢驗(yàn)

前述研究表明，發(fā)明家高管可以促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升，而本部分結(jié)合前述理論，研究發(fā)明家高管促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升的作用機(jī)制。依據(jù)前述步驟依次進(jìn)行分析，結(jié)果如表9所示。依據(jù)前述所建立的理論模型可知α1、η2/η1均大于0，因此驗(yàn)證了假設(shè)2成立，發(fā)明家高管主要通過增大企業(yè)的創(chuàng)新投入來提升績(jī)效水平。

表9 中介效應(yīng)檢驗(yàn)

2.調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

前述研究表明發(fā)明家高管可加大企業(yè)的創(chuàng)新投入，而本部分結(jié)合前述理論，研究發(fā)明家高管促進(jìn)創(chuàng)新投入的作用機(jī)制。依據(jù)前述步驟依次進(jìn)行分析，結(jié)果如表10所示。在控制行業(yè)固定效應(yīng)時(shí)，超前行動(dòng)沒有在發(fā)明家高管與創(chuàng)新投入之間起到調(diào)節(jié)作用，但是在不控制行業(yè)固定效應(yīng)時(shí)，超前行動(dòng)正向調(diào)節(jié)發(fā)明家高管與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系。這說明，超前行動(dòng)正向調(diào)節(jié)了發(fā)明家高管與創(chuàng)新投入之間的關(guān)系，不存在行業(yè)差異。

表10 調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

(七)異質(zhì)性分析

1.所有權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性分析

企業(yè)的股權(quán)性質(zhì)不同，組織結(jié)構(gòu)和管理模式就會(huì)出現(xiàn)差異。本文根據(jù)企業(yè)實(shí)際控制人的屬性將樣本企業(yè)分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，結(jié)果如表11所示，國有企業(yè)高管的發(fā)明家背景對(duì)企業(yè)績(jī)效沒有顯著作用，而非國有企業(yè)中發(fā)明家高管會(huì)顯著提升企業(yè)的績(jī)效水平。這可能由于國有企業(yè)有著更為復(fù)雜的經(jīng)營目標(biāo)，需要承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任。因此，在履行社會(huì)責(zé)任方面的支出擠占了用于開展創(chuàng)新活動(dòng)的資金。此外，國有企業(yè)的管理人員在聘任時(shí)會(huì)受到行政干預(yù)，晉升機(jī)制也不以業(yè)績(jī)作為唯一的考核指標(biāo)。高管的代理人身份更加突出，并且為減少?zèng)Q策失誤，也會(huì)受到嚴(yán)格的制度約束。

表11 所有權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性分析

2.發(fā)展階段異質(zhì)性分析

企業(yè)所處的發(fā)展階段不同，樹立的目標(biāo)和面對(duì)的約束也不同。本文根據(jù)企業(yè)成立年限是否超過15年，將樣本企業(yè)分為成長期企業(yè)和成熟期企業(yè)，結(jié)果如表12所示。結(jié)果表明，在成熟期企業(yè)中高管的發(fā)明家背景對(duì)企業(yè)績(jī)效有明顯的提升作用。這是由于成長期企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，在這個(gè)階段企業(yè)首先要生存，所以沒有很大的動(dòng)力去進(jìn)行創(chuàng)新；而處在成熟期的企業(yè)大多數(shù)都擁有穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，對(duì)于他們來講，首要目標(biāo)是保證市場(chǎng)份額不會(huì)丟失，因此會(huì)開展一系列活動(dòng)去提升企業(yè)的業(yè)績(jī)。

表12 發(fā)展階段異質(zhì)性分析

3.地區(qū)異質(zhì)性分析

企業(yè)所在地區(qū)不同，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也不同。本文根據(jù)公司所在城市是否在北京市、上海市、廣州市、深圳市，將樣本企業(yè)分為北上廣深企業(yè)和非北上廣深企業(yè)兩種類型，如表13所示。結(jié)果表明，不管公司所處位置在哪里，高管的發(fā)明家背景對(duì)企業(yè)績(jī)效都有明顯的提升作用。這是由于科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，發(fā)明家高管通過加大企業(yè)的創(chuàng)新投入來提升績(jī)效水平，企業(yè)加大投入進(jìn)行創(chuàng)新不受時(shí)空限制。

表13 地區(qū)異質(zhì)性分析

五、結(jié)論與建議

本文聚焦于發(fā)明家高管的沖擊對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，采用雙重差分模型、中介效應(yīng)模型和調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，分析檢驗(yàn)了高管的發(fā)明家背景對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響以及作用機(jī)制和多角度異質(zhì)性問題。研究表明，高管的發(fā)明家背景可以促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升。在進(jìn)行一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)之后，該結(jié)論依然成立。發(fā)明家高管主要通過加大企業(yè)的創(chuàng)新投入來提升企業(yè)績(jī)效；超前行動(dòng)正向調(diào)節(jié)發(fā)明家高管與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系。異質(zhì)性研究表明，非國有企業(yè)高管的發(fā)明家背景更能顯著促進(jìn)企業(yè)績(jī)效水平提升；發(fā)明家高管的存在對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升作用在成熟期企業(yè)中更為明顯；對(duì)企業(yè)按照所在城市分類，結(jié)果表明，無論企業(yè)所在地在哪里，高管的發(fā)明家背景都可以促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升。

創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長的重要驅(qū)動(dòng)力，也是企業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α８吖茏鳛槠髽I(yè)的決策者，對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)水平起到?jīng)Q定性作用。基于本文研究結(jié)果，提出以下建議：第一，科學(xué)合理配備高管團(tuán)隊(duì)成員，提高發(fā)明家背景高管占高管團(tuán)隊(duì)的比例。第二，企業(yè)要合理利用所擁有的資源積極開展創(chuàng)新活動(dòng)，加大創(chuàng)新投入以提高績(jī)效水平，尤其是非國有企業(yè)和成熟期企業(yè)。第三，企業(yè)應(yīng)該積極尋找并把握市場(chǎng)中潛在的機(jī)會(huì)快速實(shí)現(xiàn)自身成長。