紡織服裝企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究
——以太平鳥集團(tuán)有限公司為例

王智慧，張煒晗

（陜西鐵路工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院，陜西 渭南 714000）

0 引言

紡織服裝業(yè)是我國重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一，對促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著不可忽視的作用。隨著社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和市場競爭的不斷加劇，紡織服裝企業(yè)也面臨著新的發(fā)展機(jī)會與挑戰(zhàn)，資金作為企業(yè)發(fā)展的重要支持，關(guān)系著企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。紡織服裝企業(yè)資金來源不同，資本的結(jié)構(gòu)比例也會相應(yīng)改變，不同的資本結(jié)構(gòu)面臨著資金成本以及財務(wù)風(fēng)險均不同。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷改變，紡織服裝企業(yè)面臨著融資成本和財務(wù)風(fēng)險在一定程度上有所增加，合理的資本結(jié)構(gòu)不僅可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，還可以降低企業(yè)的資金成本，提高企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。因此，深入分析紡織服裝企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素，進(jìn)而優(yōu)化紡織服裝企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，對于提高企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)定性、優(yōu)化融資成本、增強(qiáng)競爭力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)具有重要意義。

1 資本結(jié)構(gòu)概述

企業(yè)資金來源基本上可以分為債務(wù)性融資和權(quán)益性融資兩種途徑[1]，債務(wù)性融資包扣向銀行借款、發(fā)行債券等方式取得的資金，權(quán)益性融資包扣發(fā)行股票取得的資金，以及企業(yè)在經(jīng)營過程中留存的收益，而不同途徑獲取的資金比例關(guān)系就是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

資本結(jié)構(gòu)的選擇影響著企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營風(fēng)險以及經(jīng)營成果。企業(yè)通過負(fù)債的形式進(jìn)行融資，面臨著償還本金以及利息的義務(wù)，一旦企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題，償債壓力可能加大，但因?yàn)榻o債權(quán)人支付的利息可以在繳納企業(yè)所得稅前進(jìn)行扣除，能夠在一定程度上減輕企業(yè)的納稅負(fù)擔(dān)。企業(yè)通過發(fā)行股票的形式進(jìn)行融資，不存在償還本金的情況，不會給企業(yè)造成固定的償債負(fù)擔(dān)，財務(wù)風(fēng)險相對來說較小，但是在這種融資情況下企業(yè)需要根據(jù)經(jīng)營狀況給股東支付股利，這部分資金成本往往比債務(wù)性融資支付的資金成本要高。通常情況下，債務(wù)性融資成本比權(quán)益性融資成本低[2]，但過高的債務(wù)比例會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。此外，銀行借款和發(fā)行債券所面臨的財務(wù)風(fēng)險和承擔(dān)的資金成本也不同，通過發(fā)行股票和留存收益這兩種方式取得的資金所面臨的財務(wù)風(fēng)險和承擔(dān)的資金成本也不同。所以，不同的資本結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)的償債能力、融資成本、稅務(wù)籌劃等多個方面。

資本結(jié)構(gòu)的選擇涉及企業(yè)自身財務(wù)狀況、股東偏好和市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展等多方因素，不同企業(yè)所適應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)存在差異性，合適的資本結(jié)構(gòu)有助于企業(yè)平衡各方風(fēng)險、降低資金成本，提高企業(yè)的盈利能力和市場競爭力，從而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

2 紡織服裝企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素

2.1 經(jīng)營者風(fēng)險偏好

紡織服裝企業(yè)的經(jīng)營者風(fēng)險偏好對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇有很大的影響，經(jīng)營者風(fēng)險偏好有風(fēng)險回避型、風(fēng)險追求型和風(fēng)險中立型三種。風(fēng)險回避型經(jīng)營者傾向于保護(hù)資本[3]，更多地追求穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長和持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，不愿意承擔(dān)過多的風(fēng)險，通常會選擇維持較低的債務(wù)比例，以減少償債壓力和利息支出。風(fēng)險追求型經(jīng)營者愿意通過承擔(dān)高風(fēng)險來追求高回報，在經(jīng)營和投資決策中會充分利用財務(wù)杠桿效應(yīng)[4]，選擇較高的債務(wù)比例，獲得更大的財務(wù)靈活性，以獲取高收益。風(fēng)險中立型經(jīng)營者在資本結(jié)構(gòu)決策中傾向于在激進(jìn)型和保守型尋求平衡，通過綜合考慮多項(xiàng)因素維持公司的可持續(xù)發(fā)展。

2.2 企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模

企業(yè)規(guī)模大小會影響融資需求，給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險和市場信譽(yù)等方面存在差異，進(jìn)而影響企業(yè)融資方向和融資金額的選擇，資產(chǎn)規(guī)模對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也會產(chǎn)生相應(yīng)影響。較大規(guī)模的企業(yè)具備更多的抵押物和信用擔(dān)保，擁有更強(qiáng)的議價能力和信譽(yù)，擁有有利的債務(wù)融資條件，更容易獲得穩(wěn)定的資金來源，但因?yàn)槠湟?guī)模較大，往往需要更多的資金維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)。同時，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大，某種角度上表明企業(yè)具備一定程度的競爭優(yōu)勢和增長潛力，會吸引投資者對企業(yè)進(jìn)行投資，進(jìn)而影響權(quán)益性資金融資金額比例。

2.3 產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)周期

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)周期是指在一定時間內(nèi)，特定產(chǎn)業(yè)或行業(yè)中的生產(chǎn)、就業(yè)、銷售和利潤等經(jīng)濟(jì)活動發(fā)生周期性波動的現(xiàn)象，一般分為繁榮期、衰退期、蕭條期和復(fù)蘇期四個階段。紡織行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期會影響企業(yè)的現(xiàn)金流和盈利能力，進(jìn)而影響資本結(jié)構(gòu)的選擇。在繁榮期和復(fù)蘇期，企業(yè)面臨著市場擴(kuò)張機(jī)會，銷售量增加，利潤上升空間大，企業(yè)可能擴(kuò)大規(guī)模，需要更多的資金，股東也傾向于投資企業(yè)，更容易獲得股權(quán)融資資金。在衰退期和蕭條期，企業(yè)銷售量下滑，利潤受影響，企業(yè)還可能會面臨較高的債務(wù)還款壓力，會選擇少量的債務(wù)融資，以降低財務(wù)風(fēng)險，同時市場行情不被看好，不容易獲得權(quán)益性資金。

3 太平鳥集團(tuán)有限公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

3.1 太平鳥集團(tuán)有限公司簡介

太平鳥集團(tuán)有限公司坐落于浙江省寧波市，1995年07月創(chuàng)建“太平鳥品牌”。2017年1月在上海證券交易所掛牌上市。公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)涉及服裝產(chǎn)品的設(shè)計和銷售，全國的自營店和代理加盟店達(dá)到上千家，多次名列“中國民營企業(yè)500強(qiáng)”榜單，形成了多公司、多品牌、多系列的服裝行業(yè)發(fā)展勢態(tài)。

3.2 太平鳥集團(tuán)有限公司現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)

太平鳥集團(tuán)有限公司公布的2023年6月30日資產(chǎn)負(fù)債表如表1所示。根據(jù)表1，太平鳥集團(tuán)有限公司權(quán)益資本主要由實(shí)收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤和少數(shù)股東權(quán)益構(gòu)成，總金額為4 357 128 382元，債務(wù)性資本主要由發(fā)行債券獲得的資金構(gòu)成，金額為764 555 204.4元。

表1 2023年6月30日資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）

3.3 太平鳥集團(tuán)有限公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題

紡織企業(yè)涉及原材料采購、生產(chǎn)設(shè)備采購以及勞動力等成本，具有資本密集型的特點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率對紡織企業(yè)的經(jīng)營與管理意義非凡。資產(chǎn)負(fù)債率是通過衡量企業(yè)負(fù)債與資產(chǎn)的比例關(guān)系，進(jìn)而判斷企業(yè)財務(wù)穩(wěn)定性和風(fēng)險承受能力的指標(biāo)。計算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)。

對2018-2022年5年期間太平鳥集團(tuán)有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行分析統(tǒng)計，如表2所示，發(fā)現(xiàn)該公司此項(xiàng)指標(biāo)在50%左右浮動，多數(shù)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率控制在60%～70%比較合理[5]，可以充分利用財務(wù)杠桿功能，提高企業(yè)資金的利用率。因此，太平鳥集團(tuán)有限公司股東在經(jīng)營過程中比較保守，可能會限制企業(yè)的擴(kuò)張和投資，可以適當(dāng)?shù)靥岣哓?fù)債水平，降低企業(yè)的綜合資金成本，為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值。

表2 太平鳥集團(tuán)有限公司資產(chǎn)負(fù)債率

4 太平鳥集團(tuán)有限公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議

4.1 合理配置債務(wù)和股本

不同的融資方式產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險以及資金成本均不同，債務(wù)性資金成本相對來說較低，企業(yè)可以充分利用財務(wù)杠桿作用提升企業(yè)資金利用率，但是債務(wù)性融資比例過大，企業(yè)承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險也會增加，而權(quán)益性資金融資方式可以降低財務(wù)風(fēng)險，合理配置債務(wù)資金和權(quán)益性資金比例對企業(yè)的長期健康發(fā)展起著不容忽視的作用。太平鳥集團(tuán)有限公司可以綜合衡量債務(wù)融資和權(quán)益性融資方式帶來的風(fēng)險和收益，根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模和外在的市場條件，適當(dāng)?shù)靥岣邆鶆?wù)性資金比例，確定資本結(jié)構(gòu)。同時，結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境對自身的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行定期評估，并根據(jù)經(jīng)營狀況和市場條件靈活調(diào)整，以適應(yīng)不斷變化的市場環(huán)境和企業(yè)發(fā)展需求。

4.2 拓寬融資渠道

企業(yè)可以通過多樣化的途徑獲取資金，以降低企業(yè)的融資成本、減少財務(wù)風(fēng)險，同時增加企業(yè)的財務(wù)靈活性。不同的融資方式對企業(yè)的影響不同，多元化的融資渠道可以使企業(yè)根據(jù)不同的融資需求和市場情況進(jìn)行選擇，更好地平衡財務(wù)結(jié)構(gòu)。此外，拓寬融資渠道可以防止企業(yè)在面臨市場條件改變或某種融資渠道受損時，單一融資渠道帶來的風(fēng)險，增強(qiáng)財務(wù)穩(wěn)定性。太平鳥集團(tuán)有限公司可以探索債務(wù)融資、股權(quán)融資、債權(quán)融資、租賃等多元化的融資方式，滿足不同資金需求。

4.3 提升盈利能力

盈利能力是企業(yè)長期發(fā)展的基礎(chǔ)，決定著企業(yè)在市場競爭中的地位和能力。提升盈利能力可以增加企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)定性，提高股東回報率，為未來的發(fā)展和擴(kuò)張?zhí)峁└嗟馁Y金支持。太平鳥集團(tuán)有限公司可以通過提高生產(chǎn)效率、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、降低運(yùn)營成本等方式降低成本，精細(xì)管理成本結(jié)構(gòu)可以提高毛利潤率，從而增強(qiáng)盈利能力。同時，還可以優(yōu)化定價策略，確保產(chǎn)品定價能夠覆蓋成本并充分反映產(chǎn)品價值，通過建立和維護(hù)強(qiáng)大的品牌形象吸引更多的消費(fèi)者，提高產(chǎn)品溢價能力，提高銷售收入和盈利能力。

5 結(jié)語

我國的紡織企業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)起著巨大的推動作用，資本結(jié)構(gòu)作為紡織企業(yè)財務(wù)管理中重要的一部分，對紡織企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展起著不容忽視的作用，通過對太平鳥集團(tuán)有限公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，探討影響資本結(jié)構(gòu)的因素，提出合理配置債務(wù)和股本、拓寬融資渠道和提升盈利能力，以便優(yōu)化紡織企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，為紡織企業(yè)的財務(wù)管理和可持續(xù)發(fā)展提供有效支持。