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    數(shù)字技術(shù)影響金融高質(zhì)量發(fā)展的非線性空間效應(yīng)

    2023-10-11 03:23:00吳小艷
    金融經(jīng)濟(jì) 2023年9期
    關(guān)鍵詞:高質(zhì)量效應(yīng)金融

    ■ 吳小艷

    一、引言

    2022年10月發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告》中明確指出堅(jiān)持發(fā)展符合我國國情的金融道路,促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展。隨著數(shù)字技術(shù)的快速發(fā)展,當(dāng)今社會(huì)步入了一個(gè)高速聯(lián)通的大數(shù)據(jù)時(shí)代(戴長征和鮑靜,2017),數(shù)字技術(shù)發(fā)展改變了傳統(tǒng)金融行業(yè)的秩序(仇喜雪和彭偉,2022),改變了金融活動(dòng)參與者結(jié)構(gòu)和交互行為規(guī)則。因此,我們需要把握發(fā)展時(shí)機(jī),利用數(shù)字技術(shù)發(fā)展的優(yōu)勢,為金融高質(zhì)量發(fā)展提供動(dòng)力。為促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展,學(xué)者們主要進(jìn)行了如下兩個(gè)方面的研究:一方面是對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵的界定?,F(xiàn)有學(xué)者主要從金融的創(chuàng)新性和盈利性等特征(高汝仕,2021)、五大發(fā)展理念(李俊玲等,2019;殷越,2022)或者投入產(chǎn)出(高一銘等,2020;張文遠(yuǎn)和張夢瑩,2022)的視角界定金融高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵。此外,金融高質(zhì)量發(fā)展亦體現(xiàn)在誠信環(huán)境、教育等金融生態(tài)環(huán)境的完善(張辛雨和馬野馳,2020)以及各類科學(xué)合理的金融政策所發(fā)揮的宏觀導(dǎo)向和調(diào)控力等方面(張永安和郄海拓,2017)。另一方面是探討數(shù)字技術(shù)對(duì)金融發(fā)展的影響。李禮(2022)基于金融地理學(xué)視角,實(shí)證分析數(shù)字技術(shù)與金融消費(fèi)市場發(fā)展之間的關(guān)系,認(rèn)為數(shù)字技術(shù)不僅可以促進(jìn)區(qū)域金融生態(tài)體系協(xié)同發(fā)展,而且可以促進(jìn)金融市場消費(fèi)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張。仇喜雪和彭偉(2022)則從金融制度層面考量,認(rèn)為數(shù)字技術(shù)能夠直接作用于金融制度本身,降低交易成本,增加潛在收益,進(jìn)而推動(dòng)金融制度的變遷與發(fā)展。

    綜上,關(guān)于金融高質(zhì)量發(fā)展的研究已取得了一定的成果,但仍有可以補(bǔ)充完善的地方。關(guān)于金融高質(zhì)量發(fā)展的評(píng)價(jià)測度大多基于五大發(fā)展理念的五個(gè)方面或投入產(chǎn)出兩個(gè)方面,雖然能夠?yàn)樵u(píng)價(jià)我國金融高質(zhì)量發(fā)展提供借鑒,但并沒有將金融生態(tài)和金融政策等重要的方面納入指標(biāo)體系,不足以闡釋金融高質(zhì)量發(fā)展的豐富內(nèi)涵。另外,數(shù)字技術(shù)作為促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵變量,目前學(xué)界僅探討了數(shù)字技術(shù)對(duì)金融發(fā)展某一方面的影響,缺乏統(tǒng)一的框架對(duì)數(shù)字技術(shù)影響金融高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)理進(jìn)行研究?;诖?,本文的邊際貢獻(xiàn)主要在于以下三個(gè)方面:在研究角度上,本文將數(shù)字技術(shù)與金融高質(zhì)量發(fā)展的空間效應(yīng)納入分析框架,深入探究數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響機(jī)制;在評(píng)價(jià)指標(biāo)體系上,本文從供給側(cè)、需求側(cè)和政府側(cè)三側(cè)聯(lián)動(dòng)的角度重新構(gòu)建金融高質(zhì)量發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,創(chuàng)新性地采用LDA聚類的方法將金融政策分類并納入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,以更加全面客觀的方式分析數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響;在研究方法上,本文選用空間面板模型和面板門檻模型,更精確地評(píng)估數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響,豐富數(shù)字技術(shù)與金融高質(zhì)量發(fā)展相關(guān)領(lǐng)域的研究。

    二、金融高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵

    依據(jù)供需理論,從三側(cè)聯(lián)動(dòng)的視角,本文將金融高質(zhì)量發(fā)展界定為:為了更好地滿足人民群眾和實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化的金融需求,金融供給側(cè)提供高質(zhì)量的金融生態(tài)主體,創(chuàng)造穩(wěn)定安全的金融生態(tài)環(huán)境,從而實(shí)現(xiàn)供需精準(zhǔn)對(duì)接,做到金融資源聚焦;金融需求側(cè)秉承“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的新發(fā)展理念,合理利用多種金融工具和金融資源,促進(jìn)投資和刺激消費(fèi),進(jìn)而擴(kuò)大內(nèi)需,為金融供給側(cè)提供動(dòng)力,做到金融服務(wù)聚合;政府側(cè)引導(dǎo)金融發(fā)展方向,提高金融政策傳導(dǎo)效率,推動(dòng)各類金融政策落地,充分調(diào)動(dòng)市場主體的積極性,做到金融政策聚力。通過“三側(cè)”良性聯(lián)動(dòng),使得金融市場形成金融需求引導(dǎo)供給,金融供給創(chuàng)造需求的金融高質(zhì)量發(fā)展格局。

    在供給側(cè)方面,金融生態(tài)主體和金融生態(tài)環(huán)境是金融供給端的兩個(gè)重要組成部分,各類金融主體與其生存環(huán)境間相互影響,實(shí)現(xiàn)金融生態(tài)和諧發(fā)展。各類金融主體通過提高自身發(fā)展效率和擴(kuò)大交易規(guī)模,實(shí)現(xiàn)生存與發(fā)展,同時(shí),要注意防控金融風(fēng)險(xiǎn),提高金融穩(wěn)定性,優(yōu)化金融結(jié)構(gòu),促進(jìn)金融市場高效穩(wěn)定運(yùn)行。2021年四川省人民政府發(fā)布的《同向發(fā)力 同舟共濟(jì) 建設(shè)良好的金融生態(tài)環(huán)境》一文中明確提出優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境,強(qiáng)調(diào)金融生態(tài)環(huán)境是各類金融主體包括銀行、保險(xiǎn)、證券等運(yùn)作的微觀外部環(huán)境,通過健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、優(yōu)良的文化信用和寬松的政府治理,為金融主體的金融活動(dòng)營造良好的外部環(huán)境。

    在需求側(cè)方面,黨的十八大以來,我國堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本要求。金融發(fā)展深入貫徹五大發(fā)展理念,為科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)、綠色發(fā)展、國家開放和社會(huì)共享提供高質(zhì)高效的金融支持。創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力,能夠?yàn)榻鹑诟哔|(zhì)量發(fā)展注入活力,因此需要增加金融機(jī)構(gòu)的研發(fā)費(fèi)用投入比重,更新金融產(chǎn)品、普惠金融服務(wù),使得創(chuàng)新產(chǎn)生的新動(dòng)能對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生持久的影響,成為金融高質(zhì)量發(fā)展的動(dòng)力。黨的二十大報(bào)告提出:“堅(jiān)持高水平對(duì)外開放,加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局?!备咚綄?duì)外開放是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎,通過提高國家金融開放程度,可增加外資銀行資產(chǎn),促進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)投資,以高水平對(duì)外開放引領(lǐng)金融高質(zhì)量發(fā)展。綠色發(fā)展是金融可持續(xù)發(fā)展的前提,通過豐富綠色信貸、保險(xiǎn)和證券等金融產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)資金的綠色優(yōu)化配置,拓寬綠色投資渠道,引導(dǎo)資本流向,可為金融可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)是促進(jìn)區(qū)域協(xié)同發(fā)展的重要調(diào)節(jié)劑,能夠解決城鄉(xiāng)地區(qū)發(fā)展不平衡不充分問題,滿足各地區(qū)人民群眾對(duì)美好生活的需求。應(yīng)通過積極調(diào)整小額貸款和涉農(nóng)貸款的利率,提高養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)保險(xiǎn)覆蓋率,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。社會(huì)共享強(qiáng)調(diào)金融發(fā)展的普惠性和金融資源的可得性,能夠有效配置資源,使社會(huì)各類群體都能最大限度地享受金融資源,促進(jìn)人民共享金融發(fā)展成果。

    在政府側(cè)方面,2022年發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告》中明確指出繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。具體而言,通過宏觀監(jiān)管類的金融政策,保證金融體系安全運(yùn)行,發(fā)揮周期性調(diào)節(jié)作用。通過引導(dǎo)建設(shè)類的金融政策,加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)力度和對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”產(chǎn)業(yè)等的金融支持。通過產(chǎn)融結(jié)合類的金融政策,暢通投融資渠道,促進(jìn)“企業(yè)+銀行”“企業(yè)+信托”“企業(yè)+保險(xiǎn)”“企業(yè)+基金”等模式的高效結(jié)合,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融互動(dòng),形成強(qiáng)大的金融核心。通過改革創(chuàng)新類的金融政策,鼓勵(lì)各類金融機(jī)構(gòu)在防控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上推出新型金融產(chǎn)品,更新金融服務(wù)。通過主體發(fā)展類的金融政策,引導(dǎo)銀行、保險(xiǎn)和證券等金融主體自身高質(zhì)高效發(fā)展,進(jìn)而激發(fā)市場活力。

    圖1 金融高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵

    三、理論分析與假設(shè)提出

    (一)數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響

    在供需兩側(cè)的相互作用下,加之受到新冠疫情的影響,非接觸式金融全面發(fā)展,各類金融服務(wù)機(jī)構(gòu)積極推進(jìn)數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型。數(shù)字技術(shù)全方位賦能金融發(fā)展的各個(gè)環(huán)節(jié),促進(jìn)金融供給側(cè)、需求側(cè)、政府側(cè)三側(cè)聯(lián)動(dòng),成為金融高質(zhì)量發(fā)展的加速器。在金融供需層面:第一,數(shù)字技術(shù)打破了線上和線下的界限,促進(jìn)銀行、保險(xiǎn)的信貸業(yè)務(wù)與線上支付業(yè)務(wù)深度融合(薛熠和張昕智,2022),提高了金融普惠性。如自動(dòng)取款機(jī)、移動(dòng)銀行等拓展了金融機(jī)構(gòu)的受眾面,增強(qiáng)了金融服務(wù)的普惠性和可持續(xù)性(Bhuvana 等,2016)。第二,借助大數(shù)據(jù)算法等,金融機(jī)構(gòu)能夠深入了解客戶的金融理財(cái)偏好,實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)對(duì)接,滿足客戶個(gè)性化的理財(cái)需求,提高金融服務(wù)效率。第三,各類數(shù)字軟件及時(shí)推送理財(cái)信息,幫助客戶把握市場信息和政策動(dòng)態(tài),選擇適合自己的金融理財(cái)產(chǎn)品,擴(kuò)大需求端金融消費(fèi)群體,提高金融主體收入水平。第四,數(shù)字技術(shù)構(gòu)建信任網(wǎng)絡(luò),不僅可以滿足銀行政策性相關(guān)要求,緩解銀行盈利性矛盾,防范金融風(fēng)險(xiǎn)(陸岷峰和徐陽洋,2021),而且可以倒逼金融機(jī)構(gòu)淘汰傳統(tǒng)落后業(yè)務(wù)機(jī)制,結(jié)合數(shù)字技術(shù)再造業(yè)務(wù)流程,優(yōu)化金融服務(wù)(劉少波等,2021),促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展。在金融政策層面,數(shù)字技術(shù)改變了原來的金融體制運(yùn)作環(huán)境。通過數(shù)字技術(shù)對(duì)金融體系進(jìn)行監(jiān)管,能夠提高金融政策傳導(dǎo)的效率,在金融危機(jī)爆發(fā)前進(jìn)行政策干預(yù)與宏觀調(diào)控,有助于為金融制度變革提供原動(dòng)力并且奠定社會(huì)基礎(chǔ)(仇喜雪和彭偉,2022),為金融政策進(jìn)一步完善與落地實(shí)施提供技術(shù)支持,進(jìn)而推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)此,本文提出如下研究假設(shè):

    假設(shè)1:數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展有著正向促進(jìn)作用。

    空間溢出效應(yīng)是指一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的效益向周圍地區(qū)擴(kuò)散。數(shù)字技術(shù)的高度滲透性,決定了其空間溢出效應(yīng)的產(chǎn)生。數(shù)字技術(shù)可以促進(jìn)征信和支付等的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(薛熠和張昕智,2022),優(yōu)化金融服務(wù)流程,提高金融服務(wù)效率。但根據(jù)累計(jì)因果過程理論,數(shù)字技術(shù)在促進(jìn)本地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展的過程中,大部分先進(jìn)生產(chǎn)要素會(huì)流入本地區(qū),而鄰近地區(qū)由于缺少先進(jìn)的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施,易導(dǎo)致金融資源流出,對(duì)鄰近地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生制約作用。據(jù)此,本文提出如下研究假設(shè):

    假設(shè)2:數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響存在空間溢出效應(yīng)。

    (二)數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展影響的門檻效應(yīng)

    依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的邊際理論,當(dāng)數(shù)字技術(shù)水平處于一定范圍時(shí),其對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展具有促進(jìn)作用,當(dāng)數(shù)字技術(shù)突破一定規(guī)模限制后,其對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展則產(chǎn)生邊際遞減效應(yīng),因此數(shù)字技術(shù)與金融高質(zhì)量發(fā)展之間存在非線性關(guān)系。

    當(dāng)數(shù)字技術(shù)水平較低時(shí),數(shù)字技術(shù)建設(shè)投入高、回報(bào)低,金融機(jī)構(gòu)所獲利潤小于成本,這會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)字技術(shù)建設(shè)投入的積極性降低,短期內(nèi)難以推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)數(shù)字技術(shù)水平處于合理范圍時(shí),數(shù)字技術(shù)與金融深入融合,一方面可以更好地賦能包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)與銷售、管理決策、貸后服務(wù)等環(huán)節(jié)的金融供應(yīng)鏈服務(wù),提高金融供給效率;另一方面,數(shù)字技術(shù)能夠?qū)?shí)體業(yè)態(tài)發(fā)展需求端與金融相融合,從而形成科技金融和普惠金融等新興金融模式,推動(dòng)金融更好地發(fā)揮支持服務(wù)功能。因此,數(shù)字技術(shù)水平處于一定范圍時(shí),可以更好地賦能金融供給端和需求端,以良性雙側(cè)聯(lián)動(dòng)的方式促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展。數(shù)字技術(shù)突破一定規(guī)模和限制之后可能會(huì)對(duì)區(qū)域金融高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生邊際遞減效應(yīng)。當(dāng)外部資源持續(xù)流入本地區(qū)時(shí),會(huì)造成過度資源集聚,并導(dǎo)致生產(chǎn)率下降。根據(jù)生產(chǎn)率悖論,數(shù)字技術(shù)將會(huì)抑制全要素生產(chǎn)率增長(冀雁龍和李金葉,2022)。一方面,數(shù)字技術(shù)如果與當(dāng)?shù)亟鹑诠┬韬徒鹑谡卟贿m應(yīng),其投入會(huì)出現(xiàn)空心化現(xiàn)象,影響金融高質(zhì)量發(fā)展;另一方面,數(shù)字技術(shù)帶來的過度信息化將導(dǎo)致資源浪費(fèi)和資源錯(cuò)配(Acemoglu和Restrepo,2018),金融資源在區(qū)域間與行業(yè)間配置扭曲,降低了金融服務(wù)效率。據(jù)此,本文提出:

    假設(shè)3:數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響具有“倒N型”非線性特征。

    數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響受到人力資本、環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和對(duì)外開放等外部因素的制約。在人力資本方面,人力資本集聚能夠增強(qiáng)數(shù)字技術(shù)帶來的知識(shí)溢出,為金融高質(zhì)量發(fā)展提供人力支持。按照“要素?fù)頂D”理論,在人力資本積累達(dá)到一定規(guī)模后,資源配置效率將會(huì)降低,甚至超過人才集聚的飽和上限,從而產(chǎn)生人力資本不經(jīng)濟(jì)效應(yīng)(芮雪琴等,2015)。在環(huán)境規(guī)制方面,良好的綠色發(fā)展環(huán)境是金融高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的前提,環(huán)境規(guī)制通過市場淘汰機(jī)制過濾傳統(tǒng)落后生產(chǎn)要素,可推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)在技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)等方面的替代升級(jí),但過度規(guī)制會(huì)導(dǎo)致交易和管理成本增加,降低金融業(yè)的資源配置效益。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面,第二產(chǎn)業(yè)占比提高會(huì)給金融業(yè)發(fā)展提供有力的經(jīng)濟(jì)支持,但如果第二產(chǎn)業(yè)占比過高則會(huì)擠占數(shù)字技術(shù)等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間,阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí),導(dǎo)致數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)作用的邊際貢獻(xiàn)降低。在對(duì)外開放方面,通過借鑒國外高質(zhì)量發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)和領(lǐng)先科技,能夠增強(qiáng)數(shù)字技術(shù)帶來的知識(shí)溢出效應(yīng),但外來技術(shù)、產(chǎn)品、資源的輸入會(huì)產(chǎn)生市場擠出效應(yīng),從而制約金融高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)此,本文提出:

    假設(shè)4:數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響受到人力資本、環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和對(duì)外開放等外部環(huán)境的約束。

    四、模型構(gòu)建與變量描述

    (一)數(shù)據(jù)說明與變量設(shè)定

    本文以2011—2020年中國30個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市)(以下簡稱省份)(不含西藏和港澳臺(tái))的數(shù)據(jù)為樣本,原始數(shù)據(jù)均來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》、國家統(tǒng)計(jì)局以及iFinD數(shù)據(jù)庫,部分缺失的數(shù)據(jù)采用均值法進(jìn)行填充。

    1.被解釋變量:金融高質(zhì)量發(fā)展(Y)

    本文在借鑒高燕和徐政(2021)研究的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步結(jié)合彭佳學(xué)(2022)提出的“三側(cè)聯(lián)動(dòng)”理論,從三側(cè)聯(lián)動(dòng)的視角,選取一級(jí)指標(biāo),同時(shí)根據(jù)前文對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵的界定,選取二級(jí)指標(biāo)和三級(jí)指標(biāo)。具體指標(biāo)如表1所示。本文采用熵權(quán)法對(duì)其進(jìn)行測度分析,測度過程參考薛國琴和曲涵(2023)的研究。

    表1 金融高質(zhì)量發(fā)展綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

    2.解釋變量:數(shù)字技術(shù)指數(shù)(X)

    對(duì)于數(shù)字技術(shù)水平的測度,目前尚未形成統(tǒng)一的指標(biāo)體系,學(xué)者多采用綜合指標(biāo)體系對(duì)其進(jìn)行測度。薛國琴和曲涵(2023)從基礎(chǔ)設(shè)施、普及度和發(fā)展水平三個(gè)維度進(jìn)行指標(biāo)選取,周青等(2020)選擇固定寬帶端口平均速率、移動(dòng)電話普及率、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及率以及信息服務(wù)平臺(tái)數(shù)占比作為衡量數(shù)字技術(shù)的指標(biāo)??紤]到數(shù)字技術(shù)以互聯(lián)網(wǎng)為引擎,以數(shù)字資源為基礎(chǔ),本文綜合現(xiàn)有文獻(xiàn)將數(shù)字技術(shù)分為五個(gè)維度,并借鑒薛國琴和曲涵(2023)做法,采用熵權(quán)法對(duì)其測度分析。具體指標(biāo)如表2所示。

    表2 數(shù)字技術(shù)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

    3.控制變量

    為了保證結(jié)論的一致性,本文選取如下控制變量:財(cái)政干預(yù)(Gov),用政府財(cái)政收入與GDP的比值衡量;人力資本(Hum),用R&D人員全時(shí)當(dāng)量的對(duì)數(shù)衡量;環(huán)境規(guī)制(Env),用工業(yè)污染治理投資額與工業(yè)增加值的比值衡量;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(Ind),用第二產(chǎn)業(yè)占比衡量;對(duì)外開放(Open),用進(jìn)出口總額與GDP的比值衡量。變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表3所示。

    表3 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

    (二)模型構(gòu)建

    1.基準(zhǔn)模型

    本文通過構(gòu)建基準(zhǔn)回歸模型來分析數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響:

    式(1)中,Yit是省份i在t時(shí)期的金融高質(zhì)量發(fā)展水平,Xit是省份i在t時(shí)期的數(shù)字技術(shù)發(fā)展水平,Cit是本文的控制變量。α1為數(shù)字技術(shù)的回歸系數(shù),α2為控制變量的回歸系數(shù)。μi和γt分別為個(gè)體和時(shí)間固定效應(yīng),εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

    2.空間計(jì)量模型

    本文選擇經(jīng)濟(jì)距離矩陣進(jìn)行建模,并選取地理距離矩陣進(jìn)行對(duì)比,采用莫蘭指數(shù)法考察30個(gè)省份的金融高質(zhì)量發(fā)展是否存在空間依賴性。其計(jì)算公式為:

    式(2)中,Xi是省份i金融高質(zhì)量發(fā)展的典型變量,Wij是空間權(quán)重矩陣的(i,j)元素,n是省份數(shù)量。I用來衡量是否存在空間相關(guān)性。

    空間杜賓模型包含因變量和自變量的空間依賴性,彌補(bǔ)了傳統(tǒng)計(jì)量無法引入空間因素的不足,因此可以更好地實(shí)證分析數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的空間溢出效應(yīng)。由此,建立如下空間計(jì)量模型:

    式(3)中ρ為空間自回歸系數(shù),用以衡量觀測值對(duì)被解釋變量影響的方向及強(qiáng)度。φ1和φ2為空間滯后系數(shù),反映變量之間的空間依賴關(guān)系。W是空間權(quán)重矩陣。μi為空間特定效應(yīng)系數(shù),γt為時(shí)間特性效應(yīng)系數(shù),εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)向量。

    本文借鑒Lesage和Rorert(2009)的研究,進(jìn)一步分析直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng),具體公式如下所示:

    式(4)中,X'為模型中X的導(dǎo)數(shù),則Y對(duì)X'求偏導(dǎo),得出如下矩陣。

    式(5)中,直接效應(yīng)和間接效應(yīng)分別代表數(shù)字技術(shù)對(duì)本省份、對(duì)周邊地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生的平均影響。

    3.門檻回歸模型

    本文借鑒Hansen(1999)的研究,考察是否存在門檻效應(yīng)。構(gòu)建如下面板門檻模型:

    式(6)中,Xit為數(shù)字技術(shù)門檻變量,π為待估門檻值,I(·)為示性函數(shù),β為門檻變量系數(shù)。

    進(jìn)一步分析其約束機(jī)制,構(gòu)建如下模型:

    式(7)中,Tit是門檻變量,分別代表人力資本(Hum)、環(huán)境規(guī)制(Env)、對(duì)外開放(Open)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(Ind)。

    五、實(shí)證結(jié)果與分析

    (一)空間溢出效應(yīng)分析

    1.空間自相關(guān)分析

    首先基于經(jīng)濟(jì)距離的空間權(quán)重矩陣,采用莫蘭指數(shù)法對(duì)2011—2020年中國30個(gè)省份的金融高質(zhì)量發(fā)展水平的空間自相關(guān)進(jìn)行檢驗(yàn)。樣本期內(nèi)經(jīng)濟(jì)距離矩陣下莫蘭指數(shù)都顯著為正(見表4),意味著金融高質(zhì)量發(fā)展存在正向的空間依賴性,有必要采用空間計(jì)量方法進(jìn)行研究。其次,使用LM檢驗(yàn)、robust-LM檢驗(yàn)和LR檢驗(yàn)對(duì)模型合理性進(jìn)行甄別,結(jié)果顯示三組p值均顯著(見表5),說明應(yīng)采用空間杜賓模型(SDM);根據(jù)Hausman檢驗(yàn)結(jié)果和擬合優(yōu)度判斷,選擇個(gè)體固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì),回歸結(jié)果見表6。

    表4 莫蘭檢驗(yàn)結(jié)果

    表5 空間計(jì)量模型的LM檢驗(yàn)結(jié)果

    表6 數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展影響的回歸結(jié)果

    2.空間溢出效應(yīng)分析與內(nèi)生性檢驗(yàn)

    表6報(bào)告了基準(zhǔn)回歸結(jié)果和空間回歸結(jié)果。列(1)為基準(zhǔn)回歸結(jié)果,數(shù)字技術(shù)變量回歸系數(shù)顯著為正,說明數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展具有促進(jìn)作用,從而驗(yàn)證假設(shè)1的成立。從控制變量來看,環(huán)境規(guī)制的估計(jì)系數(shù)顯著為正,說明合理的環(huán)境規(guī)制可以促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展;人力資本的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù),說明當(dāng)人力資本聚集超過一定規(guī)模后,資源配置效率降低,會(huì)產(chǎn)生人力資本不經(jīng)濟(jì)效應(yīng);對(duì)外開放的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù),說明對(duì)外開放規(guī)模過大會(huì)壓縮數(shù)字技術(shù)給金融帶來的紅利,不利于金融高質(zhì)量發(fā)展;政府干預(yù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的估計(jì)系數(shù)不顯著,說明其對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響較小。

    為解決內(nèi)生性問題,本文從以下兩個(gè)方面進(jìn)行驗(yàn)證:第一,借鑒蔡興等(2019)的研究,取數(shù)字技術(shù)的滯后一期替代原來的解釋變量進(jìn)行再估計(jì),列(2)結(jié)果表明數(shù)字技術(shù)滯后一期的估計(jì)系數(shù)顯著為正。第二,為解決內(nèi)生性問題,本文借鑒Nunn和Qian(2014)的研究,用各省份網(wǎng)頁數(shù)與其1984年電話機(jī)數(shù)量構(gòu)造交互項(xiàng),作為該地區(qū)數(shù)字技術(shù)指數(shù)的工具變量(X1)進(jìn)行兩階段最小二乘法回歸,結(jié)果見列(3)、(4)。結(jié)果顯示估計(jì)系數(shù)顯著為正,且第一階段回歸中F值為93.02,第二階段回歸中Wald chi2值為356.04,表明不存在弱工具變量問題,且兩階段回歸結(jié)果拒絕了過度識(shí)別檢驗(yàn),證明工具變量的有效性。

    此外,為驗(yàn)證結(jié)論的穩(wěn)健性,本文采取改變樣本范圍的方式進(jìn)行檢驗(yàn),選取2014—2018年的數(shù)據(jù)重新回歸,結(jié)果見列(5),數(shù)字技術(shù)估計(jì)系數(shù)依舊顯著為正。綜上可以看出“數(shù)字技術(shù)能夠顯著推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展”這一結(jié)論具有穩(wěn)健性且不存在內(nèi)生性問題。

    列(6)報(bào)告了空間計(jì)量模型的回歸結(jié)果。首先,金融高質(zhì)量發(fā)展的空間滯后項(xiàng)系數(shù)顯著為正,證明了金融高質(zhì)量發(fā)展存在明顯的空間依賴性。其次,數(shù)字技術(shù)本地效應(yīng)的空間計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果相符,數(shù)字技術(shù)與金融高質(zhì)量發(fā)展呈顯著正相關(guān),說明數(shù)字技術(shù)發(fā)展的確提升了本地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展水平。最后,數(shù)字技術(shù)的空間滯后項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù),表明本地區(qū)數(shù)字技術(shù)水平的提高會(huì)對(duì)鄰近地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生制約作用,驗(yàn)證了假設(shè)2。根據(jù)“虹吸效應(yīng)”,這可能是由于本地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)一步改善,外部資源持續(xù)流入,對(duì)鄰近地區(qū)的金融發(fā)展水平產(chǎn)生一定的抑制作用。

    表7報(bào)告了直接和間接效應(yīng)的回歸結(jié)果。數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的直接效應(yīng)在1%的水平下顯著為正,說明數(shù)字技術(shù)能夠顯著促進(jìn)本地區(qū)的金融高質(zhì)量發(fā)展;數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的間接效應(yīng)在1%的水平下顯著為負(fù),說明數(shù)字技術(shù)對(duì)鄰近地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生一定的制約作用,與前文結(jié)論一致。

    表7 SDM模型的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)

    (二)空間異質(zhì)性:門檻效應(yīng)檢驗(yàn)

    根據(jù)上文分析,進(jìn)一步探討數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的非線性影響,并考察數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響機(jī)制,即兩者的關(guān)系是否隨著數(shù)字技術(shù)、人力資本、環(huán)境規(guī)制和對(duì)外開放的變化而發(fā)生顯著突變,厘清該問題對(duì)深入理解其空間格局具有一定的實(shí)際意義。經(jīng)過自助法反復(fù)抽樣300次后,發(fā)現(xiàn)數(shù)字技術(shù)和人力資本因素均顯著通過了雙重門檻檢驗(yàn),環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和對(duì)外開放因素通過了單門檻檢驗(yàn),門檻效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果見表8。

    表8 門檻效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

    面板門檻回歸模型估計(jì)結(jié)果如表9所示。當(dāng)數(shù)字技術(shù)水平小于0.010 8時(shí),數(shù)字技術(shù)影響金融高質(zhì)量發(fā)展的系數(shù)值為-3.952,說明當(dāng)數(shù)字技術(shù)發(fā)展水平較低時(shí),其對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展具有制約作用,這可能是由于數(shù)字技術(shù)建設(shè)投入高、回報(bào)低,短期內(nèi)不能推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展;當(dāng)數(shù)字技術(shù)水平大于0.010 8小于0.309 5時(shí),數(shù)字技術(shù)影響金融高質(zhì)量發(fā)展的系數(shù)值為0.270,說明當(dāng)數(shù)字技術(shù)水平處于合理范圍時(shí),其對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用增強(qiáng);當(dāng)數(shù)字技術(shù)水平大于0.309 5時(shí),數(shù)字技術(shù)影響金融高質(zhì)量發(fā)展的系數(shù)值為0.193,說明數(shù)字技術(shù)水平對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用呈現(xiàn)邊際遞減效應(yīng),這可能是由于數(shù)字技術(shù)處于更高水平時(shí),外部資源持續(xù)流入本地區(qū),導(dǎo)致過度資源集聚,生產(chǎn)率下降。綜上,數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展具有“倒N型”非線性影響,驗(yàn)證了假設(shè)3。

    表9 面板門檻回歸模型估計(jì)結(jié)果

    由表9可知,在外部環(huán)境的異質(zhì)性約束下,數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響呈非線性特征。在人力資本方面,當(dāng)人力資本水平處于適度范圍時(shí),數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展具有顯著的促進(jìn)作用,說明高水平的人才可以為數(shù)字技術(shù)發(fā)展提供動(dòng)力,通過人才集聚效應(yīng)和空間溢出效應(yīng)促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展;而當(dāng)人力資本水平位于較高區(qū)域時(shí),數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用下降,主要是由于人才資源錯(cuò)配和擁擠導(dǎo)致資源配置效率下降,不利于區(qū)域金融高質(zhì)量發(fā)展,數(shù)字技術(shù)與金融高質(zhì)量發(fā)展之間的關(guān)系呈“倒U型”。在環(huán)境規(guī)制方面,數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響呈現(xiàn)出顯著的邊際效應(yīng)遞減特征,說明過多的環(huán)境規(guī)制會(huì)提高生產(chǎn)成本,從而降低金融業(yè)的生產(chǎn)效益和資源配置效益。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面,當(dāng)?shù)诙a(chǎn)業(yè)占比≤0.239 6時(shí),數(shù)字技術(shù)的促進(jìn)作用更為明顯,但隨著第二產(chǎn)業(yè)占比的提高,數(shù)字技術(shù)的影響系數(shù)降低,可見當(dāng)?shù)诙a(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度時(shí),要及時(shí)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。在對(duì)外開放方面,當(dāng)對(duì)外開放水平≤0.066 1時(shí),數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用明顯,當(dāng)對(duì)外開放水平大于0.066 1時(shí),數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用不明顯,說明過多外來資源的輸入會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng),數(shù)字技術(shù)的促進(jìn)作用降低。綜上,證實(shí)了假設(shè)4的成立。

    六、結(jié)論及建議

    本文運(yùn)用2011—2020年中國30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù),分別構(gòu)建金融高質(zhì)量發(fā)展及數(shù)字技術(shù)的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,并運(yùn)用空間面板模型和面板門檻模型,實(shí)證分析數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響。依據(jù)實(shí)證結(jié)果,可得出以下結(jié)論:(1)數(shù)字技術(shù)能顯著促進(jìn)本地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展,但對(duì)鄰近地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展具有制約作用。(2)數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展具有“倒N型”非線性影響,當(dāng)區(qū)域數(shù)字技術(shù)不成熟時(shí),其對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展會(huì)產(chǎn)生抑制作用,當(dāng)區(qū)域數(shù)字技術(shù)處于一定范圍時(shí),其對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用加強(qiáng),當(dāng)區(qū)域數(shù)字技術(shù)超過一定值時(shí),其促進(jìn)作用減弱。(3)數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響受到人力資本、環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和對(duì)外開放外部條件的約束,在環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和對(duì)外開放水平的約束下,數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用呈現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減的特征;在人力資本門檻的約束下,兩者之間呈現(xiàn) “倒U型”的關(guān)系?;谏鲜鼋Y(jié)論,本文提出推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展的建議:

    第一,把握數(shù)字技術(shù)給金融高質(zhì)量發(fā)展帶來的機(jī)遇。一方面加大數(shù)字技術(shù)研發(fā)力度,依托智能算法,促使證券發(fā)行、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、募資銷售等環(huán)節(jié)向智能化轉(zhuǎn)變,促進(jìn)資金在投資方與融資方之間高效、精準(zhǔn)匹配,從而提高金融服務(wù)效率;另一方面,金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部要適應(yīng)數(shù)字時(shí)代的特點(diǎn),利用大數(shù)據(jù)信息平臺(tái),發(fā)展線上和線下相結(jié)合的風(fēng)控模式,使數(shù)字技術(shù)與金融風(fēng)控深度結(jié)合,維護(hù)金融基礎(chǔ)設(shè)施安全,預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn),更有保障、更可持續(xù)地推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展。

    第二,因地制宜出臺(tái)金融發(fā)展政策。在數(shù)字技術(shù)水平較低的地區(qū),政府應(yīng)加大支持力度,完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),打破要素自由流動(dòng)的壁壘,縮小區(qū)域金融發(fā)展差距;而數(shù)字技術(shù)水平較高的地區(qū)應(yīng)該發(fā)揮“模范地區(qū)”帶頭作用,構(gòu)建金融設(shè)施共建共享機(jī)制,推動(dòng)區(qū)域金融高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展。

    第三,應(yīng)充分意識(shí)到外部環(huán)境對(duì)數(shù)字技術(shù)作用于金融高質(zhì)量發(fā)展的約束作用。在人力資本方面,一方面在統(tǒng)籌規(guī)劃時(shí)向完善基礎(chǔ)設(shè)施方面傾斜,比如醫(yī)療和城市綠化等,為人才提供良好的外部環(huán)境,減少人才外流;另一方面政府應(yīng)合理分配教育資源,實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)教育共享,降低人才擁擠效應(yīng)。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面,加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造,通過釋放數(shù)字技術(shù)紅利推動(dòng)地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展。在對(duì)外開放方面,適當(dāng)擴(kuò)大對(duì)外開放規(guī)模,把握“一帶一路”的政策機(jī)遇,引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和知識(shí),并警惕過多的國外資本對(duì)我國金融高質(zhì)量發(fā)展的擠壓。在環(huán)境規(guī)制方面,完善環(huán)境規(guī)制機(jī)制,因地制宜制定差異化環(huán)境規(guī)制策略,同時(shí)要注意避免過度環(huán)境規(guī)制帶來的高昂成本。

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