黃金：供需仍將持續(xù)緊張

方力

近期，飾品黃金的價(jià)格飛漲沖上熱搜，截至目前首飾金價(jià)格已漲破600元/克。

期貨市場(chǎng)截至9月20日，上海期貨交易所黃金期貨主力合約（AU2312）價(jià)格為471.38元/克，此前的9月15日還曾創(chuàng)下12年以來(lái)的新高480.26元/克。

無(wú)論是終端還是期貨市場(chǎng)，黃金價(jià)格都呈現(xiàn)了較為快速的上漲趨勢(shì)。

黃金供給主要由礦產(chǎn)金、生產(chǎn)商凈套保和回收金三部分構(gòu)成，礦產(chǎn)金是黃金供給的主要來(lái)源，在黃金總供給中占比76%左右。

世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，全球黃金總供應(yīng)量較為穩(wěn)定，2016-2022年維持在4800噸左右。數(shù)據(jù)顯示，2022年全球黃金供應(yīng)量為4755噸，同比增長(zhǎng)1.28%。

全球黃金需求量在疫情前較為穩(wěn)定，全年約為4300噸。2020年受全球新冠肺炎疫情沖擊，制造金飾對(duì)黃金的需求大幅回落，帶動(dòng)全球黃金需求下降15.51%至3679.3噸。后疫情時(shí)期，除金飾需求的恢復(fù)性增長(zhǎng)外，黃金作為投資品的保值功能也在不斷提升。與此同時(shí)，各國(guó)央行也開始增強(qiáng)購(gòu)金數(shù)量，推動(dòng)黃金需求量快速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2022年全球黃金需求已經(jīng)回升至4706.3噸，同比增長(zhǎng)18%，為近11年內(nèi)最高。其中，金飾制造為最主要需求，其次為金條與金幣投資，近10年占比均值分別為47%及26%。

從2022年來(lái)看，全球黃金的供需已經(jīng)達(dá)到了基本平衡的狀況。

數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度全球黃金供應(yīng)量為856噸，同比增長(zhǎng)0.8%；二季度全球黃金總供應(yīng)量1255噸，同比增長(zhǎng)7%。

2023年二季度，全球黃金需求總量（不含場(chǎng)外交易）為921噸，同比下降2%；但包含場(chǎng)外交易和庫(kù)存流量的黃金需求總量卻同比增長(zhǎng)7%至1255噸。上半年，全球黃金需求總量（不含場(chǎng)外交易）為2062噸，同比下降6%；而包含場(chǎng)外交易的上半年黃金需求總量則達(dá)到了2460噸，同比增長(zhǎng)5%。

2023年一季度，全球央行購(gòu)金228噸，繼續(xù)維持高位；二季度，全球央行購(gòu)金需求同比降至103噸，主要由于土耳其央行因國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境而大量出售黃金。

與此同時(shí)，全球央行采購(gòu)也在不斷增加，近兩年央行購(gòu)金需求增長(zhǎng)尤為明顯，尤其是2022年央行購(gòu)金達(dá)1135.69噸，創(chuàng)55年來(lái)新高。2023年一季度央行購(gòu)金228噸，全球央行上半年購(gòu)金需求達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的387噸。

從上半年來(lái)看，全球黃金的供需依然處于基本平衡狀態(tài)。

自2000年開始，黃金的需求結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)了顯著變化，用于打造金飾和科技用金的比例快速下降。與此同時(shí)，黃金作為金條、金幣等投資品以及各國(guó)央行儲(chǔ)備的比重逐漸上升。2022年，全球黃金用于投資和儲(chǔ)備的需求量達(dá)到2205.19噸，占黃金總需求量的比重為46.86%。

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，金礦產(chǎn)量從1992年的2270噸增長(zhǎng)至2022年的3649噸，占黃金供給量的76.36%。

2010年開始，全球央行成為黃金凈購(gòu)買方，在2010年至2022年間購(gòu)金達(dá)6815噸。后疫情時(shí)期央行購(gòu)金節(jié)奏進(jìn)一步加快，僅2022年全球央行購(gòu)金就達(dá)到1135.69噸。截至2022年年底，全球官方黃金儲(chǔ)備達(dá)到3.57萬(wàn)噸，占黃金地上存量的17%。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年7月全球央行凈購(gòu)金量達(dá)55噸，全球官方黃金儲(chǔ)備繼續(xù)增加。

從全球來(lái)看，黃金供需依然持續(xù)緊張，金價(jià)有望繼續(xù)上漲。

中國(guó)黃金協(xié)會(huì)2023年1月19日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，全國(guó)黃金消費(fèi)量1001.74噸，與2021年相比下降10.63%。其中，黃金首飾654.32噸，同比下降8.01%；金條及金幣258.94噸，同比下降17.23%；工業(yè)及其他用金88.48噸，同比下降8.55%。

2022年，中國(guó)國(guó)內(nèi)原料黃金產(chǎn)量為372.05噸，與2021年相比增產(chǎn)43.07噸，同比增長(zhǎng)13.09%。另外，2022年進(jìn)口原料產(chǎn)金125.78噸，同比增長(zhǎng)9.78%。

2023年上半年，中國(guó)國(guó)內(nèi)原料黃金產(chǎn)量為178.598噸，與2022年同期相比增產(chǎn)3.911噸，同比增長(zhǎng)2.24%，其中黃金礦產(chǎn)金完成139.971噸，有色副產(chǎn)金完成38.627噸。此外，2023年上半年，全國(guó)進(jìn)口原料產(chǎn)金65.397噸，同比增長(zhǎng)17.50%，若加上這部分進(jìn)口原料產(chǎn)金，全國(guó)共供應(yīng)黃金243.996噸，同比增長(zhǎng)5.93%。

2023年上半年，全國(guó)黃金消費(fèi)量554.88噸，與2022年同期相比增長(zhǎng)16.37%。其中，黃金首飾368.26噸，同比增長(zhǎng)14.82%；金條及金幣146.31噸，同比增長(zhǎng)30.12%；工業(yè)及其他用金40.31噸，同比下降7.65%。黃金首飾消費(fèi)和金條及金幣投資在不斷加速提升。

中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，金銀珠寶成為上半年商品零售類別中增長(zhǎng)幅度最快的品類，得益于居民收入的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)和避險(xiǎn)需求的增加，實(shí)物黃金投資消費(fèi)繼續(xù)較快增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，央行也在加大黃金儲(chǔ)備。據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，8月末中國(guó)黃金儲(chǔ)備報(bào)6962萬(wàn)盎司（約2165.43噸），環(huán)比上月增加93萬(wàn)盎司（約28.93噸），為央行連續(xù)第十個(gè)月增加黃金儲(chǔ)備。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，金價(jià)短期高位有望持續(xù)。

金價(jià)的上漲使得產(chǎn)業(yè)鏈多方受益。中國(guó)的黃金產(chǎn)業(yè)鏈可大致劃分為上游開采、中游加工生產(chǎn)、下游零售三個(gè)環(huán)節(jié)。

在上游環(huán)節(jié)，山東黃金以黃金采冶為主業(yè)，聚焦于黃金業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括自產(chǎn)金、外購(gòu)合質(zhì)金（冶煉產(chǎn)金）以及小金條等。2022年，公司自產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)38.67噸，同比增長(zhǎng)56.06%。受益于金價(jià)上漲，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

2023年上半年，山東黃金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約274.25億元，同比減少8.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約8.8億元，同比增加58.26%。

另一家公司中金黃金業(yè)績(jī)也有所增長(zhǎng)，其2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入295.17億元，同比增長(zhǎng)15.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14.72億元，同比增長(zhǎng)22.03%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14.18億元，同比增長(zhǎng)24.38%。

在加工環(huán)節(jié)，隨著金價(jià)的上漲，主要黃金加工企業(yè)也實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2023年上半年，恒邦股份營(yíng)業(yè)收入約322.28億元，同比增加50.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約2.92億元，同比增加9.92%。

恒邦股份主要業(yè)務(wù)為黃金冶煉。2023年上半年，恒邦股份黃金業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入約為133.85億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為41.53%，同比增加49.53%。

恒邦股份表示，公司利潤(rùn)主要來(lái)源于黃金礦山和貴金屬冶煉，冶煉業(yè)務(wù)是公司的核心盈利業(yè)務(wù)，黃金、白銀是公司的主要毛利構(gòu)成。

另一珠寶加工企業(yè)豫光金鉛2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.32億元，同比增長(zhǎng)19.73%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.65億元，同比增長(zhǎng)44.54%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)3.47億元，同比增長(zhǎng)48.72%。

在零售環(huán)節(jié)，金價(jià)的上漲也讓珠寶零售巨頭非常受益。

珠寶零售巨頭周大福截至2022年9月30日的六個(gè)月中期業(yè)績(jī)公告顯示，期內(nèi)該集團(tuán)營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)5.3%至465.35億港元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)43.49億港元，同比下滑2.7%。

具體來(lái)看，期內(nèi)，周大福黃金首飾及產(chǎn)品的零售值同比增長(zhǎng)12.7%，表現(xiàn)優(yōu)于其他產(chǎn)品類別，對(duì)集團(tuán)營(yíng)業(yè)額的貢獻(xiàn)增加490個(gè)基點(diǎn)至75.6%。珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾的零售值于期內(nèi)下降11.1%，鐘表零售值則下降16.7%。

另一龍頭公司老鳳祥2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入403.44億元，同比增長(zhǎng)19.57%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.73億元，同比增長(zhǎng)42.95%。對(duì)此，公司表示主要系黃金珠寶首飾銷售增加所致。

老鳳祥主要從事黃金珠寶首飾等業(yè)務(wù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及銷售。2023年上半年，珠寶首飾業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)21.78%，黃金交易業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)2.19%，筆類業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)85.15%。渠道擴(kuò)張方面，截至2023年6月末，老鳳祥共計(jì)擁有全國(guó)營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到5631家（含海外銀樓15家），較2022年年末凈增加22家。

根據(jù)中寶協(xié)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)可統(tǒng)計(jì)到的珠寶門店數(shù)已達(dá)8.1萬(wàn)家，龍頭公司周大福和老鳳祥處于行業(yè)領(lǐng)先地位，門店數(shù)量均已突破5000家。從總量占比來(lái)看，目前的珠寶零售行業(yè)還處于較為分散的階段。

根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)珠寶行業(yè)CR5達(dá)到25.2%、CR10達(dá)到30.5%，從目前零售行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，集中度有望進(jìn)一步提升。