央企海外投資有望支撐其特色估值持續(xù)改善

企業(yè)估值建立在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和投資者的要求回報(bào)基礎(chǔ)之上。構(gòu)建可持續(xù)中特估體系，有賴(lài)于對(duì)企業(yè)估值模型分子和分母兩端的長(zhǎng)期改善，而通過(guò)海外投資，挖掘海外市場(chǎng)潛力，可以幫助企業(yè)改善業(yè)績(jī)基本面、持續(xù)提升估值水平。

保持中特估可持續(xù)性的關(guān)鍵在于對(duì)企業(yè)估值模型分子和分母兩端的長(zhǎng)期改善

估值模型分子端的改善意味著企業(yè)盈利能力的提升。央企可在以下三方面推進(jìn)：其一，政府政策引導(dǎo)企業(yè)持續(xù)提升盈利能力。2023年國(guó)資委對(duì)央企進(jìn)一步提出“一利五率”的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系指引，特別增加了凈資產(chǎn)收益率（ROE）這一估值模型分子端的關(guān)鍵指標(biāo)。對(duì)ROE的考量能夠積極提高企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的使用效率，增加投資者的實(shí)際回報(bào)。政策的引導(dǎo)也有利于打破企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和投資者長(zhǎng)期形成的慣性和僵局，向經(jīng)營(yíng)者提出更高的負(fù)責(zé)任管理要求，向投資者灌輸更科學(xué)的投資理念，最終驅(qū)動(dòng)多方共同提升企業(yè)價(jià)值。

其二，央企提高分紅率改善其估值基礎(chǔ)。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2019—2022年，A股央企上市公司分紅率（整體法計(jì)算）逐年提升，2022年分紅率為32.7%，較2019年提高了4.7個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2019—2022年，A股央企上市公司算數(shù)平均ROE為6.69%，高于A股整體2.49個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力改善的同時(shí)提高分紅率，進(jìn)而提升央企股息率，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的吸引力，改善其估值水平。同時(shí)，央企股息率的上升使其股權(quán)久期相對(duì)縮短，在經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)環(huán)境中，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低。

其三，企業(yè)響應(yīng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策擴(kuò)大盈利增長(zhǎng)空間。我國(guó)正處在現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，面臨傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率下降的壓力，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突破口便是信息技術(shù)、人工智能、集成電路、工業(yè)母機(jī)等更高附加值的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。央企的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展重點(diǎn)與國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，培育、擁抱和采用創(chuàng)新和先進(jìn)技術(shù)，提升關(guān)鍵技術(shù)的自主可控能力，完成戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型，有助于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率的上升，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)空間。估值模型分母端的改善意味著要求回報(bào)率的下降和風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升，有利于提升估值水平。除無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，要求回報(bào)率主要受風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響。與海外市場(chǎng)橫向?qū)Ρ?，如圖1，標(biāo)普500指數(shù)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）自2012年升至頂點(diǎn)以后持續(xù)下降，2022年后，更是由于債權(quán)收益率的大幅上升而跌破100個(gè)基點(diǎn)。在中美兩國(guó)股權(quán)市場(chǎng)相對(duì)波動(dòng)性沒(méi)有明顯變化的情況下，根據(jù)區(qū)域間風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型（中國(guó)ERP=美國(guó)ERP×兩國(guó)股權(quán)市場(chǎng)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差），我國(guó)ERP理應(yīng)反映國(guó)際市場(chǎng)的普遍趨勢(shì)而處下降通道，進(jìn)而帶動(dòng)中資企業(yè)估值的提升。

與歷史縱向?qū)Ρ?，央企在供?yīng)鏈安全中的優(yōu)勢(shì)有利于進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。以2018年中美貿(mào)易摩擦為開(kāi)端，美國(guó)等西方國(guó)家掀起去全球化逆流，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)鏈安全的核心訴求日益增強(qiáng)，對(duì)能源、材料、糧食、金融等多元化生產(chǎn)要素的穩(wěn)定性和可靠性關(guān)注度顯著提高。而央企主要分布在關(guān)系國(guó)家安全和經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)，在維護(hù)國(guó)家供應(yīng)鏈安全中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平或?qū)⑦M(jìn)一步下降，有利于其估值水平的提升。

ESG（Environmental， Social and Governance，即環(huán)境、社會(huì)和公司治理）為傳統(tǒng)估值模型引入新的考量，從估值模型的分子分母兩端共同推動(dòng)估值提升。從分子端看，ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)由于效率的提升而擁有更強(qiáng)的盈利能力，過(guò)去10年，ESG 300指數(shù)成分股的ROE均值較滬深300指數(shù)高出2.46%，2022年國(guó)新央企ESG成長(zhǎng)100指數(shù)的ROE更是達(dá)到13.81%。從分母端看，較好的ESG表現(xiàn)將會(huì)降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，增強(qiáng)企業(yè)盈利的可持續(xù)性和穩(wěn)健性。根據(jù)Wind ESG評(píng)級(jí)，25.4%的A股上市央企的ESG評(píng)級(jí)為A級(jí)及以上，遠(yuǎn)高于全部上市企業(yè)比例的10.9%。國(guó)資委數(shù)據(jù)顯示，97.4%的央企已開(kāi)展ESG重大議題識(shí)別，68%的央企已將ESG融入公司戰(zhàn)略。央企在ESG領(lǐng)域的整體領(lǐng)先有助于規(guī)避企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，促進(jìn)估值水平提升。

挖掘海外市場(chǎng)潛力和擴(kuò)大海外投資可長(zhǎng)期改善中特估基本面和預(yù)期

在國(guó)家雙循環(huán)戰(zhàn)略下，中資企業(yè)以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為依托，積極開(kāi)拓國(guó)際外循環(huán)?，F(xiàn)階段，中國(guó)國(guó)內(nèi)需求仍顯不足，低通脹環(huán)境使企業(yè)較難提高利潤(rùn)水平，國(guó)際化有望成為中資企業(yè)改善業(yè)績(jī)基本面和估值的關(guān)鍵途徑。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，基于購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)計(jì)量，截至2021年底，中國(guó)的家庭最終消費(fèi)支出9.83萬(wàn)億美元，美國(guó)14.59萬(wàn)億美元，高收入國(guó)家33.96萬(wàn)億美元，全球72.57萬(wàn)億美元，中國(guó)占美國(guó)、高收入國(guó)家和全球的比例分別為67.4%、28.9%和13.5%。可以看到，巨大的海外市場(chǎng)空間可為中資企業(yè)提供更為廣闊的平臺(tái)。

近些年來(lái)，受全球地緣政治驅(qū)動(dòng)，美國(guó)等西方國(guó)家以去風(fēng)險(xiǎn)為名，積極推行“去中國(guó)化”戰(zhàn)略，一定程度上影響了資本市場(chǎng)對(duì)中資企業(yè)海外拓展的預(yù)期。有觀點(diǎn)認(rèn)為地緣矛盾會(huì)導(dǎo)致中資企業(yè)海外市場(chǎng)空間縮小，抬升其海外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但我們認(rèn)為，中資企業(yè)可能已處于更深度國(guó)際化前的筑底階段，關(guān)于海外市場(chǎng)對(duì)中資企業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)，資本市場(chǎng)預(yù)期并不充分。在充分挖掘海外市場(chǎng)潛力和投資價(jià)值后，中特估的基本面和預(yù)期有望得到持續(xù)改善。

中國(guó)供應(yīng)鏈韌性支持中資企業(yè)“走出去”，無(wú)須過(guò)于悲觀

市場(chǎng)上有一些觀點(diǎn)對(duì)中國(guó)供應(yīng)鏈信心不足，認(rèn)為國(guó)際環(huán)境導(dǎo)致中資企業(yè)較難走出去，但該預(yù)期可能過(guò)于悲觀。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，如圖2，隨著中美摩擦逐步升級(jí)，美國(guó)從華進(jìn)口占比一改上升趨勢(shì)，占比從2017年高點(diǎn)的22%下滑至2022年的16%左右水平，而美國(guó)從東南亞、印度和墨西哥的合計(jì)進(jìn)口權(quán)重則從1998年的19%上升至2022年的27%。從中美直接的貿(mào)易數(shù)據(jù)上看，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)需求似乎減弱，但更全面的數(shù)據(jù)顯示，2018—2022年中國(guó)出口占全球平均權(quán)重為9.84%，高于2013—2017年的五年平均 8.87%。這表明在“去中國(guó)化”被廣泛定義的近五年來(lái)，中國(guó)商品及服務(wù)的整體出口能力并沒(méi)有表現(xiàn)出悲觀頹勢(shì)，反倒在全球范圍內(nèi)穩(wěn)中有升。

外需更多地呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性重構(gòu)。從貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)看，東南亞、印度和墨西哥雖占美進(jìn)口權(quán)重增幅顯著，但占中國(guó)的出口金額權(quán)重從1998年的不足7%也快速爬升至2022年的21%以上。這表明美國(guó)尋求的新合作伙伴更多充當(dāng)了中國(guó)中轉(zhuǎn)站角色，其中許多國(guó)家引進(jìn)中國(guó)投資和中間品，并向美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家出口制成品。即美國(guó)的“去中國(guó)化”戰(zhàn)略客觀上卻可能導(dǎo)致中國(guó)和美國(guó)的新塑盟友之間建立起更緊固的商貿(mào)與金融關(guān)系，使得弱中國(guó)化的動(dòng)機(jī)孕育出強(qiáng)中國(guó)化的結(jié)果。

中國(guó)供應(yīng)鏈的強(qiáng)韌為中資企業(yè)走出去提供了強(qiáng)大護(hù)城河。僅統(tǒng)計(jì)全球前50大港口吞吐量，中國(guó)占比高達(dá)68%，發(fā)達(dá)國(guó)家占比23%，其余新興市場(chǎng)合計(jì)占比不到10%。這也表明其他市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)溢出的承載能力恐較有限。再比如，即便是對(duì)于生產(chǎn)最為敏感的商品，中國(guó)制造的參與仍然至關(guān)重要。諸如在2023年7月初，中國(guó)商務(wù)部和海關(guān)總署宣布對(duì)鎵、鍺相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制，而在此之前，市場(chǎng)上鮮有投資者了解中國(guó)在這兩種元素生產(chǎn)制造中的絕對(duì)掌控力。

因此，全球貿(mào)易和投資更多表現(xiàn)出流向上的結(jié)構(gòu)性變化，沒(méi)有跡象表明中資企業(yè)可參與的海外市場(chǎng)空間在趨勢(shì)性萎縮。另外，中美地緣政治在某些國(guó)家?guī)?lái)海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也會(huì)為中間地帶國(guó)家?guī)?lái)更多機(jī)遇，反倒降低國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)。因此我們認(rèn)為，當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)于中資企業(yè)海外業(yè)務(wù)的拓展能力可能過(guò)于低估。

增加海外投資有望促中資企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)偕弦慌_(tái)階

由于海外市場(chǎng)整體消費(fèi)能力更強(qiáng)，供給尚未呈現(xiàn)過(guò)剩，因此海外市場(chǎng)股本回報(bào)率普遍高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。從企業(yè)微觀角度看，以全球股票市場(chǎng)ROE為例，2022年，MSCI ACWI全球指數(shù)ROE均值為14.7%，MSCI中國(guó)指數(shù)成分股ROE均值為10.6%，前者高于后者4.1個(gè)百分點(diǎn)。2022年，中國(guó)A股5200余家上市公司中，海外營(yíng)收占比超過(guò)20%的公司數(shù)量占比約26%，ROE中位數(shù)8.4%，而其余3886家上市公司ROE中位數(shù)6.4%，前者高于后者2.0個(gè)百分點(diǎn)。

如圖3，從國(guó)家宏觀角度看，截至2022年底，中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)中的儲(chǔ)備資產(chǎn)約3.3萬(wàn)億美元，占比35.7%，排名第一，但是相比2019年的41.1%已下降5.4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)外直接投資和證券投資增速最快，二者合計(jì)占比41.3%，相比2019年的36.9%提升了4.4個(gè)百分點(diǎn)，其他投資的占比相對(duì)平穩(wěn)。由于中國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)中的大部分配置在發(fā)達(dá)國(guó)家債券，且主要是國(guó)債，這會(huì)導(dǎo)致回報(bào)率普遍不高，而隨著對(duì)外直接投資、證券投資等股權(quán)類(lèi)投資占比不斷提升，儲(chǔ)備資產(chǎn)占比下降，海外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷改善，我國(guó)海外資產(chǎn)的盈利水平有望得到趨勢(shì)性提升。

對(duì)標(biāo)日本，開(kāi)拓海外市場(chǎng)有利于改善中資企業(yè)盈利預(yù)期，為估值穩(wěn)定提供支持

影響中特估的一個(gè)重要因素是對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期不足。短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)居民杠桿率水平偏高、收入增長(zhǎng)放緩，企業(yè)債務(wù)壓力偏大等因素，制約了內(nèi)需擴(kuò)張速度，外觀表現(xiàn)為通脹不足；中長(zhǎng)期來(lái)看，人口老齡化、少子化趨勢(shì)加深，持續(xù)影響供需兩端的增長(zhǎng)。

中國(guó)目前均和日本1995年附近的歷史時(shí)期相似。從內(nèi)需角度，1995年日本CPI同比增速為-0.1%，是其近50余年來(lái)首次小于0。在1995—2022年的合計(jì)28年里，日本CPI增速合計(jì)有16年小于等于0，占比57%，整體上處于通脹不足的歷史階段。從人口角度，2022年，中國(guó)65歲及以上人口占總?cè)丝诒戎貫?4.90%，OECD預(yù)測(cè)28年后的2050年中國(guó)該比例上升至26.07%。日本1995年65歲及以上人口占總?cè)丝诒戎貫?4.96%，在27年后的2022年該比例上升至29.92%，與中國(guó)相似度較高。

日本借由海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)破局，維系國(guó)際收支平衡。在日本這段國(guó)內(nèi)老齡化壓力愈增，通脹不足的漫長(zhǎng)時(shí)期，其依托廣袤的海外市場(chǎng)穩(wěn)住了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，改善了企業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)期。1995年，日本對(duì)外直接投資存量規(guī)模占GDP比重僅為4.3%，2021年日本已升至40.1%，美國(guó)58.9%，我國(guó)14.9%，發(fā)展中市場(chǎng)平均水平23.4%。1994年，日本海外收入占GDP比重為3%，到2022年，日本從海外獲取的收入為51.61萬(wàn)億日元，占GDP近10%。根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省的調(diào)查，日本企業(yè)海外子公司營(yíng)收占總公司的比重已從1997年的37.5%，增長(zhǎng)至2020年的69.3%。海外收入的擴(kuò)大，不僅維護(hù)了日本整體的國(guó)際收支平衡，也為日本企業(yè)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷期注入了盈利增長(zhǎng)動(dòng)能。

受益于龐大海外市場(chǎng)投資存量，日本國(guó)內(nèi)企業(yè)估值得到有效平衡和支撐。如圖4，1995年，日本對(duì)外總資產(chǎn)占GDP比重約為0.55，2003年發(fā)展到0.74，2022年達(dá)到2.40倍。我們統(tǒng)計(jì)2003—2022年?yáng)|京日經(jīng)225指數(shù)與日本實(shí)際有效匯率的月變化數(shù)據(jù)，相關(guān)系數(shù)達(dá)到-0.879，呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這意味著，在當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的全球高利率歷史階段，伴隨日元相對(duì)美元匯率的明顯走貶，日本大量海外資產(chǎn)所賺取的收益若折算為日元，將為企業(yè)貢獻(xiàn)十分可觀的盈利，有效支撐其估值水平。中國(guó)當(dāng)前對(duì)外總資產(chǎn)占GDP比例約為0.53，與日本1995年時(shí)水平接近，未來(lái)伴隨中國(guó)海外市場(chǎng)的深度發(fā)展，也勢(shì)必會(huì)有效平衡和支撐企業(yè)的估值。

央企是中資企業(yè)海外拓展的主力軍，有望持續(xù)推動(dòng)企業(yè)盈利增長(zhǎng)和價(jià)值提升

央企海外投資韌性強(qiáng)，有助于提升盈利空間。從FDI流量角度，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2018年，央企占中國(guó)非金融類(lèi)FDI流量19%，2021年已快速上升到42.3%。2023年上半年，中國(guó)FDI流量753.6億美元，同比增長(zhǎng)9.6%，非金融類(lèi)FDI約622.9億美元，同比增長(zhǎng)14.8%，增速較高；其中，電力與公用事業(yè)，金融服務(wù)業(yè)以及先進(jìn)制造與運(yùn)輸業(yè)，分列海外并購(gòu)市場(chǎng)前三，共占總交易額的54%。排名第一的交易為央企南方電網(wǎng)參與收購(gòu)的位于秘魯?shù)膬杉遗潆姌I(yè)務(wù)和能源服務(wù)公司股權(quán)，合計(jì)約29億美元?？梢钥吹剑陙?lái)受新冠疫情、俄烏沖突及高通脹等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)雖高度承壓，但央企海外投資體現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性和逆周期性。在階段性“去全球化”的背景下，這一特征有助于央企提升海外盈利能力。

央企存量資產(chǎn)價(jià)值可能提升。在全球政治經(jīng)濟(jì)不確定性顯著上升的大背景下，中國(guó)海外投資者應(yīng)考慮增加外匯資產(chǎn)以外的戰(zhàn)略性實(shí)物資產(chǎn)配置。而央企恰擅長(zhǎng)投資能源、材料、公用事業(yè)等行業(yè)，在全球范圍持有更多的實(shí)物資產(chǎn)。統(tǒng)計(jì)2005—2022年數(shù)據(jù)，從央企FDI流量的行業(yè)分布來(lái)看，能源合計(jì)占比41.0%、公用事業(yè)17.7%、材料12.3%，三者合計(jì)高達(dá)71%。從FDI存量角度，截至2021年底，央企FDI存量超1.6萬(wàn)億美元，占比中國(guó)非金融類(lèi)FDI總存量66%，占比央企資產(chǎn)總額約14%，分布于180多個(gè)國(guó)家或地區(qū)。央企龐大的海外資產(chǎn)及更為廣泛的地理分布，也有助于其降低地理層面的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，抬升資產(chǎn)估值水平。

建議中資企業(yè)海外投資圍繞綠色、科技和供應(yīng)鏈安全等主題，以提升盈利和抗風(fēng)險(xiǎn)能力

近些年來(lái)，全球政經(jīng)形勢(shì)發(fā)生深刻變化且錯(cuò)綜復(fù)雜，海外投資迎來(lái)全新挑戰(zhàn)。在受到眾多不利因素制約的同時(shí)，海外投資也存在很多潛在機(jī)遇，特別是在綠色清潔能源、我國(guó)具有相對(duì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，以及圍繞供應(yīng)鏈安全內(nèi)核下的傳統(tǒng)能源資源等領(lǐng)域，中資企業(yè)尤其是央企在技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)和資金等方面均具有比較優(yōu)勢(shì)。

在綠色發(fā)展的全球共識(shí)下，各國(guó)政府、社會(huì)組織和企業(yè)對(duì)ESG和綠色低碳行業(yè)日益重視，其是動(dòng)蕩海外投資環(huán)境下的寶貴增長(zhǎng)點(diǎn)。一方面，綠色相關(guān)行業(yè)可有效規(guī)避氣候變化帶來(lái)的實(shí)體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和政府監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等，降低企業(yè)估值的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；另一方面，隨著全球各區(qū)域碳稅碳市場(chǎng)的不斷完善，或?qū)⒃鰪?qiáng)綠色相關(guān)企業(yè)的盈利能力。近些年中資企業(yè)在全球廣泛開(kāi)展水電、光伏、風(fēng)電等境外清潔能源項(xiàng)目投資，積極助力發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型，擴(kuò)大自身國(guó)際影響力，提升海外盈利水平。

引進(jìn)來(lái)難度加大，走出去海闊天空，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求增速放緩的背景下，海外市場(chǎng)有望提供縱深發(fā)展空間。在第四次工業(yè)革命爆發(fā)前期，科技競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，美國(guó)意圖建立技術(shù)同盟，采用“小院高墻”對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體、AI等產(chǎn)業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)打擊，中資企業(yè)對(duì)于高端技術(shù)的海外并購(gòu)勢(shì)必會(huì)遇到較大挑戰(zhàn)。但在我國(guó)針對(duì)高端技術(shù)開(kāi)展自主攻關(guān)的同時(shí)，對(duì)于自身具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，應(yīng)大力開(kāi)拓海外市場(chǎng)，其可有效幫助企業(yè)獲取充足現(xiàn)金流以支撐研發(fā)創(chuàng)新和技術(shù)迭代，是中資企業(yè)在全球范圍做大做強(qiáng)并保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。

能源礦產(chǎn)資源在全球強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈安全的趨勢(shì)中迎來(lái)新的投資機(jī)遇。首先，隨著新能源、新一代信息技術(shù)、高端裝備制造等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，一些新型戰(zhàn)略性礦產(chǎn)（如鈷、鋰、重稀土等）需求快速增長(zhǎng)；其次，石油、天然氣等傳統(tǒng)能源供給的穩(wěn)定性需求，在俄烏沖突后大幅提高，這可能會(huì)增加投資需求；最后，對(duì)于某些擁有豐富傳統(tǒng)能源或資源的新興市場(chǎng)國(guó)家，以中東國(guó)家為典型代表，可能具有較強(qiáng)的出售存量資產(chǎn)以引進(jìn)新型產(chǎn)能的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型訴求。這會(huì)增加中資企業(yè)的投資機(jī)遇，提升我國(guó)自身供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。

（黃國(guó)波為國(guó)新國(guó)際投資有限公司首席投資官，劉紹東為國(guó)新國(guó)際投資有限公司研究部經(jīng)理，王皓為國(guó)新國(guó)際投資有限公司研究部高級(jí)經(jīng)理，閆潤(rùn)宇為國(guó)新國(guó)際投資有限公司研究部經(jīng)理。本文編輯/王茅）