從亞朵看酒店行業(yè)將持續(xù)復(fù)蘇

凌一

近期，旅游行業(yè)新聞層出不窮，各大旅游景點(diǎn)人滿為患。景點(diǎn)門票固然很難預(yù)約，連住宿酒店價(jià)格也持續(xù)高漲。與熱搜榜的近階段常客“中國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇”話題形成鮮明對(duì)比。站在消費(fèi)者和投資者角度來思考，“酒店價(jià)格過高”現(xiàn)象是否曇花一現(xiàn)？酒店行業(yè)的復(fù)蘇勢(shì)頭是否能夠持續(xù)？

正好中國酒店行業(yè)的代表之一亞朵（NASDAQ： ATAT）近日發(fā)布了2023財(cái)年第二季度最新財(cái)報(bào)，從中或可部分解答上述問題。

發(fā)展勢(shì)頭迅猛

普通消費(fèi)者的目光肯定首先放在酒店房間價(jià)格上，但是從投資角度看，酒店行業(yè)對(duì)應(yīng)的考量數(shù)據(jù)有三個(gè)，分別是RevPAR（每間可用客房收入）、OCC（入住率）和ADR（平均房?jī)r(jià)）。二季度亞朵的RevPAR為384元，為2019年同期114.8%；OCC達(dá)77.1%，為2019年同期的103.6%；ADR 475元，為2019年同期的109.8%。另外管理層指出，其運(yùn)營超過18個(gè)月的成熟酒店繼續(xù)表現(xiàn)優(yōu)于大市，第二季度同店RevPAR恢復(fù)至2019年水平的114%，這說明與更廣泛的行業(yè)相比，亞朵的產(chǎn)品在更長(zhǎng)的生命周期內(nèi)具有持久的競(jìng)爭(zhēng)力。

酒店數(shù)量是另一個(gè)重要考量指標(biāo)。二季度亞朵新開酒店70家（相比一季度明顯加速），新簽約180多家酒店（季度新高，一季度為94家，該數(shù)據(jù)也充分體現(xiàn)了加盟商的信心）。截至6月30日，亞朵在建酒店已達(dá)523家，同比增長(zhǎng)超過50%。亞朵正向2025年擁有2000家優(yōu)質(zhì)酒店的中期目標(biāo)大步前行。

財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，二季度營收10.93億元，同比+112.3%，環(huán)比+41.2%，其中管理加盟酒店收入為6.26億元、直營酒店收入為2.2億元、零售和其他收入為2.47億元。調(diào)整后凈利潤(rùn)（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為2.49億元，同比+312.9%；調(diào)整后EBITDA（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為3.44億元，同比+232.4%。調(diào)整后的凈利率達(dá)22.8%，同比+11%。

下半年亞朵能否延續(xù)上半年的良好發(fā)展勢(shì)頭？管理層在財(cái)報(bào)會(huì)議問答環(huán)節(jié)透露，2023年夏季的需求非常旺盛。與往年相比，夏季出行開始得更早。而且，2023年的流量增長(zhǎng)在7月第一周就已經(jīng)明顯可見，而往年更多的是逐漸增長(zhǎng)的趨勢(shì)。7月，亞朵ADR（平均房?jī)r(jià)）超過500元，OCC（入住率）高達(dá)84%，均創(chuàng)歷史新高，這推動(dòng)RevPAR（每間可售房收入）達(dá)到2019年同期的122%。正是由于同比/環(huán)比等數(shù)據(jù)的全方位提升，管理層因此信心十足地提升了全年業(yè)績(jī)展望：預(yù)計(jì)全年RevPAR將提升到113%-117%區(qū)間，營收預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)72%至76%。

值得一提的是，亞朵過去十年來歷史上首次宣布派發(fā)每股普通股0.05美元的現(xiàn)金股息，預(yù)計(jì)派發(fā)股息的現(xiàn)金總額約為2100萬美元。雖然絕對(duì)金額看上去不大，但是這對(duì)于亞朵的中長(zhǎng)線投資者而言無疑是一個(gè)好消息。

線上線下融合的經(jīng)營特色

酒店行業(yè)顯然不是藍(lán)海，如何能夠在眾多競(jìng)爭(zhēng)者中獨(dú)樹一幟是每個(gè)酒店從業(yè)者都苦苦思考的問題。亞朵集團(tuán)是中國酒店行業(yè)的新興力量，旗下品牌包括亞朵酒店，亞朵S酒店（亞朵酒店升級(jí)版），亞朵輕居（聚焦年輕人），A.T.House（潮流生活方式），SAVHE薩和高端度假酒店，A.T.living品質(zhì)公寓（面向中高端客戶），以及IP主題酒店等。從其品牌矩陣就可以看出，亞朵試圖以“客戶體驗(yàn)”來打造其核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其“A-Card忠誠會(huì)員”項(xiàng)目是亞朵重點(diǎn)打造的殺手锏之一，截至第二季度末，已有超過4400萬個(gè)人會(huì)員加入A-Card會(huì)員計(jì)劃，亞朵借此不斷優(yōu)化客戶渠道。

過去很難想象，“GMV成交金額”這種電商平臺(tái)常見指標(biāo)會(huì)出現(xiàn)在酒店企業(yè)的財(cái)報(bào)中，但亞朵做到了。其場(chǎng)景化零售業(yè)務(wù)本季度再創(chuàng)佳績(jī)，GMV同比增長(zhǎng)近3倍至2.67億元。其睡眠品牌“亞朵星球”表現(xiàn)尤其出色，貢獻(xiàn)了第二季度總GMV的近90%，6月18日購物節(jié)期間線上線下銷售總額突破1.3億元。目前這部分業(yè)務(wù)收入已經(jīng)占到總收入的20%左右，成為不可忽視的貢獻(xiàn)因素。

顯然，這已經(jīng)不是我們以前印象中的酒店同時(shí)附帶銷售一些零食或生活用品這樣的小打小鬧，亞朵的零售業(yè)務(wù)已經(jīng)和酒店住宿業(yè)務(wù)以及市場(chǎng)營銷和品牌推廣都深度綁定并互相促進(jìn)。比如A-Card會(huì)員在預(yù)訂時(shí)就可以選擇不同類型的深度舒適睡眠枕頭以獲得卓越的睡眠體驗(yàn)，亞朵12萬間客房則成為這些零售產(chǎn)品絕佳的展廳和沉浸式購物體驗(yàn)場(chǎng)所。在電商平臺(tái)及各種新媒體上的銷售不僅帶來了有意義的收入，同時(shí)也起到了絕佳的品牌推廣作用。我認(rèn)為能夠做到線上線下的融合，這確實(shí)是亞朵的優(yōu)勢(shì)所在。

行業(yè)復(fù)蘇可預(yù)期

亞朵并非酒店業(yè)一枝獨(dú)秀，實(shí)際上進(jìn)入后疫情時(shí)代的2023年，中國酒店行業(yè)整體就呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇狀態(tài)，這一點(diǎn)也可以從首旅酒店、錦江酒店、華住酒店等代表公司的財(cái)報(bào)中得到驗(yàn)證。

比如8月24日剛剛發(fā)布財(cái)報(bào)的華住集團(tuán)（旗下?lián)碛腥?、漢庭、星程等品牌）就表示，其中國區(qū)酒店業(yè)務(wù)，2023年第二季度的ADR為305元（上季度為277元，2019年第二季度則為236元）；OCC入住率81.8%（上季度為75.6%，2019年二季度為86.9%）；RevPAR為250元（上季度210元，2019年二季度為206元）。和亞朵類似，華住集團(tuán)同樣對(duì)下半年的前景充滿信心，提升了2023年全年業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)收入增幅由原先42%-46%，提高至48%-52%。

消費(fèi)者最關(guān)心的可能還是“酒店價(jià)格高漲是否只是突發(fā)性的？會(huì)持續(xù)下去嗎？”這個(gè)話題。首先，酒店價(jià)格上漲，并非是突發(fā)性的。仔細(xì)回看2023年以來的酒店價(jià)格趨勢(shì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)從春節(jié)后，酒店價(jià)格就一直在穩(wěn)步上漲。實(shí)際上在2023年春季，關(guān)于酒店價(jià)格上漲的話題已經(jīng)開始逐漸增多，只是到了最近，酒店價(jià)格加速上漲，話題才登頂熱搜。

對(duì)于酒店價(jià)格的未來走勢(shì)，我認(rèn)為價(jià)格增速必將回落，但絕對(duì)價(jià)格近期仍然將維持高位（不會(huì)呈現(xiàn)如過去海南三亞酒店春節(jié)價(jià)格尖峰那樣的場(chǎng)景）。這是因?yàn)槿缦略颍阂皇切鹿谝咔槿陮?dǎo)致很多小型酒店被迫關(guān)張，從供求關(guān)系看，就是供應(yīng)端數(shù)量減少了。中國飯店協(xié)會(huì)發(fā)布的《2022年中國酒店業(yè)發(fā)展報(bào)告》指出，疫情前，隨著中國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、居民生活品質(zhì)的提升以及中產(chǎn)階級(jí)的崛起，人們的旅游消費(fèi)越來越高，消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)需求增加，刺激著酒店業(yè)需求的增長(zhǎng)。截至2022年1月1日（不包括被征用的隔離酒店），全國酒店業(yè)設(shè)施25.24萬家，客房總數(shù)1346.86萬間，平均客房規(guī)模約53間。但是受新冠肺炎疫情影響，報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2022年中國大陸地區(qū)一共擁有住宿設(shè)施總數(shù)為36.1萬家，較2020年減少了8.6萬家，其中酒店住宿業(yè)較2020年減少了2.7萬家，其他住宿業(yè)較2020年減少了5.9萬家，疫情對(duì)酒店業(yè)造成了巨大的影響。

二是商旅出行和旅游休閑出行持續(xù)增長(zhǎng)。從供求關(guān)系看，就是需求端數(shù)量在增長(zhǎng)。這里又有一個(gè)疑問就是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，到底會(huì)對(duì)商務(wù)出行和旅游休閑出行產(chǎn)生怎樣的影響？從實(shí)際來看，影響不大。首先無論是商務(wù)還是旅游出行本身受到的影響不大，工作固然要繼續(xù)，旅游需求更是井噴。影響相比較更多地體現(xiàn)在出行的總體花費(fèi)上，對(duì)游客來講，其中可選消費(fèi)內(nèi)容花費(fèi)可能會(huì)降低，但是住宿支出則相對(duì)剛性。在商旅出行方面，對(duì)亞朵這樣的中端酒店來講，反而是機(jī)遇更大一些，因?yàn)楹芏嘣冗x擇高端星級(jí)簽約酒店的公司會(huì)將目光投向亞朵。

此外，國外的休閑出行行業(yè)恢復(fù)及發(fā)展?fàn)顩r也是一個(gè)很好的參考。以美國為例，重啟之后一段時(shí)間內(nèi)，旅游行業(yè)呈現(xiàn)井噴狀態(tài)，航空及酒店行業(yè)捷報(bào)頻傳。到了2021年底，美國進(jìn)入加息周期，宏觀經(jīng)濟(jì)層面不時(shí)出現(xiàn)各種經(jīng)濟(jì)疲軟信號(hào)。不斷有輿論看衰旅游、休閑、航空及酒店行業(yè)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)壓力之下，人們將減少休閑方面的消費(fèi)開支。但事實(shí)是，從2022年起到現(xiàn)在，雖然消費(fèi)電子行業(yè)（如手機(jī)，電腦等）確實(shí)遭到打擊，但旅游休閑出行行業(yè)表現(xiàn)出驚人的彈性，航空公司上座率不斷攀升，以萬豪、洲際、溫德姆等為代表的酒店集團(tuán)也不斷報(bào)告入住率節(jié)節(jié)回升，高中低端酒店全方位復(fù)蘇。

以全球最大的跨國酒店集團(tuán)洲際IHG為例，其最新的2023財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)展示了各個(gè)地區(qū)從疫情以來的復(fù)蘇狀況?？梢钥吹剑罋W地區(qū)的走勢(shì)都是2021年從谷底逐步回升，到2022年先后轉(zhuǎn)正，2023年緩慢上行?？梢岳斫獾氖牵袊鴧^(qū)的表現(xiàn)在2021-2022年拖了集團(tuán)的后腿。但進(jìn)入2023年，中國區(qū)的指標(biāo)開始快速修復(fù)，其管理層坦言中國區(qū)在2023年成為集團(tuán)業(yè)績(jī)的重要推手。有意思的是，多家跨國酒店集團(tuán)如萬豪、希爾頓等均稱中國區(qū)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁復(fù)蘇。

中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前處于“弱復(fù)蘇”狀態(tài)。對(duì)于其他行業(yè)，有可能看到的是“弱”字，但對(duì)于酒店行業(yè)，我更看重“復(fù)蘇”兩個(gè)字?？赡芟M(fèi)者會(huì)對(duì)上漲的酒店價(jià)格不開心，但是投資者應(yīng)該對(duì)這種基本面的發(fā)展態(tài)勢(shì)感到滿意。

中國經(jīng)濟(jì)目前的狀態(tài)對(duì)于酒店行業(yè)的估值產(chǎn)生了一定的影響，這在中概板塊體現(xiàn)的非常明顯。雖然短線投資者可能會(huì)扼腕嘆息，但是對(duì)中長(zhǎng)線投資者來講，這卻是好機(jī)會(huì)。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票