復(fù)蘇預(yù)期會(huì)讓資金搶跑

沐恩

環(huán)比改善很重要

主持人：中報(bào)預(yù)告強(qiáng)披已經(jīng)結(jié)束，需要注意什么？

袁月：在相對(duì)弱勢(shì)下，沒(méi)出業(yè)績(jī)或者不及預(yù)期的，都會(huì)壓制資金情緒。已經(jīng)出了的，不一定非得大超預(yù)期，如果環(huán)比改善，產(chǎn)業(yè)周期向好，短期股價(jià)調(diào)整相對(duì)充分的，疊加中期有催化因素等，后續(xù)都會(huì)重點(diǎn)跟蹤，會(huì)逐步梳理。

上周說(shuō)過(guò)，中報(bào)除了數(shù)字，更應(yīng)該關(guān)心環(huán)比改善情況以及對(duì)未來(lái)的展望。由于各行業(yè)所處周期不同，單純看增減意義不大，或者說(shuō)不具備可比性。如果是同一行業(yè)尤其是主營(yíng)非常相似的，各項(xiàng)數(shù)據(jù)對(duì)比可以參考。以封測(cè)兩家龍頭看，雖然中報(bào)預(yù)告同比都是大幅下降，但細(xì)節(jié)還是有區(qū)別的，主要在于二季度環(huán)比改善情況，更直觀的對(duì)比只看扣非凈利。

A公司2023年上半年扣非凈利虧損2.35 億～2.83 億元，一季度扣非凈利是虧損4570萬(wàn)元，這樣算下來(lái)二季度扣非凈利虧損1.9億～2.4億元，環(huán)比下降。B 公司預(yù)計(jì)2023 年半年度扣非凈利潤(rùn)為3.41億元到4.17億元，一季度扣非凈利在5621萬(wàn)元，這么算下來(lái)二季度扣非凈利潤(rùn)2.8億～3.6億元，環(huán)比大幅改善。這么對(duì)比后，誰(shuí)的業(yè)績(jī)相對(duì)更好應(yīng)該就有答案了。

所處同一個(gè)行業(yè)且在主營(yíng)相似的情況下，都會(huì)受行業(yè)周期影響，需求、訂單、產(chǎn)能、價(jià)格等都差不多，但有區(qū)別可能在于資本開(kāi)支不同。通過(guò)目前披露的數(shù)據(jù)和產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)看，封測(cè)確實(shí)在一季度到了底部區(qū)間，這從產(chǎn)能利用率、收入、利潤(rùn)等都能驗(yàn)證，二季度有所復(fù)蘇，但只屬于弱復(fù)蘇，后續(xù)還需跟蹤產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)。

市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體困境反轉(zhuǎn)的預(yù)期比較強(qiáng)烈，部分細(xì)分確實(shí)符合這個(gè)邏輯，但要注意的是，實(shí)際復(fù)蘇也許并不會(huì)有預(yù)期的那么快，畢竟需求提升需要一個(gè)過(guò)程，甚至是漫長(zhǎng)的。二級(jí)市場(chǎng)通常都會(huì)搶跑，所以半導(dǎo)體中有這種預(yù)期的細(xì)分環(huán)節(jié)更多適合按照波段思路，以資金情緒和技術(shù)應(yīng)對(duì)，持續(xù)會(huì)在“滾雪球”中重點(diǎn)跟蹤。

主持人：封測(cè)領(lǐng)域重點(diǎn)看什么？

袁月：先進(jìn)封裝具備一定亮點(diǎn)，這在之前有過(guò)分析，目前真正掌握相關(guān)技術(shù)的公司還不多。眾所周知，半導(dǎo)體制程越小越好，熟知的有28 納米、14 納米、7 納米、5 納米，發(fā)展到3納米就已經(jīng)接近物理極限了，想進(jìn)一步縮小尺寸或者降低成本，通過(guò)自身就比較難了，需要借助其他技術(shù)，先進(jìn)封裝就是一種解決辦法。此外，對(duì)我國(guó)而言，由于先進(jìn)制程受限，利用先進(jìn)封裝實(shí)現(xiàn)更小的制程也是一種必要選擇，或者說(shuō)更迫切。

此外，GPT 算力提升對(duì)芯片速度、容量都提出了更高要求，英偉達(dá)、AMD、英特爾、臺(tái)積電等芯片巨頭近年來(lái)紛紛布局Chiplet，以Chiplet 為首的先進(jìn)封裝技術(shù)被看作目前最佳方案與關(guān)鍵技術(shù)。有券商指出，Chiplet較適合于大算力芯片。一是其能突破SoC 單芯片的面積制約，這也是系統(tǒng)算力的關(guān)鍵支撐；二是Chiplet 能提升計(jì)算和存儲(chǔ)、計(jì)算和計(jì)算間的通信帶寬。總之，先進(jìn)封裝是實(shí)現(xiàn)Chiplet的前提，圍繞先進(jìn)封裝環(huán)節(jié)的設(shè)備、材料供應(yīng)鏈有望受益，接下來(lái)也要重點(diǎn)跟蹤。

等待盤(pán)面氛圍轉(zhuǎn)好

主持人：新能源中風(fēng)電應(yīng)該是業(yè)績(jī)整體較差的吧？

袁月：只看增速肯定是最差的，但每個(gè)行業(yè)所處的階段不一樣，風(fēng)電更多要看環(huán)比改善情況，二季度好于一季度就是不錯(cuò)的，而不是必須大幅增長(zhǎng)。從行業(yè)跟蹤動(dòng)態(tài)看，一季度風(fēng)機(jī)價(jià)格繼續(xù)下降，這延續(xù)了去年的情況，但今年的區(qū)別在于裝機(jī)量受制因素逐步緩解，4、5 月份價(jià)格有所反彈，各個(gè)招標(biāo)地區(qū)不同。如果二季度環(huán)比一季度改善，市場(chǎng)自然對(duì)下半年還有更高的期待。

此外，行業(yè)貝塔在于裝機(jī)量的提升，其中陸風(fēng)與海風(fēng)節(jié)奏不同，后者相對(duì)高一些。個(gè)股阿爾法環(huán)節(jié)在于盈利恢復(fù)和出海強(qiáng)化，前者是改善，后者是增量，兼具當(dāng)然更優(yōu)，兩個(gè)方向是風(fēng)電中彈性最大的。

主持人：最后說(shuō)說(shuō)盤(pán)面吧！

袁月：整體盤(pán)面延續(xù)弱勢(shì)縮量震蕩的格局，目前就是資金找不到突破口，沒(méi)動(dòng)力但也沒(méi)有太恐慌，近期參考技術(shù)的意義不大，多數(shù)個(gè)股都在-3%～3% 之間震蕩，一兩個(gè)點(diǎn)的陰跌是常態(tài)，除非是放量大跌、跌停破位，否則更多都是受市場(chǎng)情緒影響，等情緒好轉(zhuǎn)還會(huì)有修復(fù)，屆時(shí)再看力度。盤(pán)面放量、漲停家數(shù)增多都是典型的信號(hào)，穩(wěn)健者（大多數(shù)人）繼續(xù)等待信號(hào)出現(xiàn)。