港股階段底部的布局機(jī)會(huì)

尚恒

我們認(rèn)為港股仍有階段底部的布局機(jī)會(huì)，近期大盤(pán)低迷、板塊均遭下跌情形下，諸多上市公司紛紛展開(kāi)回購(gòu)乃至大股東要約私有化，這也提供了一定的交易性機(jī)會(huì)。

建議投資者堅(jiān)定布局相關(guān)板塊：①人工智能、半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)要素等數(shù)字中國(guó)建設(shè)相關(guān)核心創(chuàng)新科技板塊；②支持政策有望加碼的新能源汽車及養(yǎng)老消費(fèi)及景氣改善的餐飲、旅游、航空等消費(fèi)板塊；③受益“中特估”價(jià)值重塑及“一帶一路”戰(zhàn)略的電信、煤炭油氣及建筑央國(guó)企公司；④科網(wǎng)及醫(yī)藥行業(yè)板塊有望階段估值修復(fù)的龍頭公司。

天能動(dòng)力（0819.HK）：鉛蓄龍頭穩(wěn)固，新業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)

天能動(dòng)力為鉛蓄動(dòng)力龍頭，公司鉛蓄電池以鉛蓄動(dòng)力電池為主，另有起動(dòng)啟停電池、鉛炭?jī)?chǔ)能電池等。2022年，公司鉛蓄電池收入同比+12.3%至357.47億元，其中銷量同比+8.3%至100.3GWh，單價(jià)同比+3.8%至0.36元/Wh；其中，鉛蓄動(dòng)力電池收入同比+12.3%至351.09億元，穩(wěn)居龍頭。公司2021Q4開(kāi)始調(diào)整鉛蓄電池定價(jià)策略，不僅根據(jù)鉛價(jià)定價(jià)，還將硫酸、塑殼等輔材納入定價(jià)機(jī)制，順暢傳導(dǎo)原材料價(jià)格波動(dòng)的影響；同時(shí)加強(qiáng)成本管控，2022年毛利率提升。

興業(yè)證券分析師余小麗建議投資者重點(diǎn)關(guān)注天能動(dòng)力的儲(chǔ)能產(chǎn)品有望放量——公司目前采取鉛鋰雙技術(shù)路線。鉛炭?jī)?chǔ)能方面，2022年公司收入同比+225.1%至1.28億元；2022年12月，天能和太湖能谷簽訂鉛炭電芯采購(gòu)協(xié)議，三年采購(gòu)量不低于30GWh，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司鉛炭電池大幅放量。鋰電儲(chǔ)能方面，2022年公司收入同比+353.5%至5.24億元；公司推出180Ah、280Ah儲(chǔ)能電芯，有風(fēng)冷、液冷等多款儲(chǔ)能模組，并發(fā)布TN200液冷儲(chǔ)能機(jī)柜。

實(shí)際上，天能動(dòng)力還布局了氫燃料電池、鈉電。氫燃料電池方面，公司2022年實(shí)現(xiàn)收入6，339萬(wàn)元，在電堆、膜電極、雙極板、發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)等方面取得進(jìn)展；年產(chǎn)3，000套燃料電池系統(tǒng)及零部件的沭陽(yáng)基地已于2022年底完工，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。鈉離子電池方面，公司2022年建成300MW鈉電中試產(chǎn)線，且電芯循環(huán)次數(shù)超2000次。

另外，興業(yè)證券分析師余小麗還指出，可以關(guān)注天能動(dòng)力推進(jìn)其回收業(yè)務(wù)：

2022年，公司回收業(yè)務(wù)對(duì)外銷售收入同比+42.4%至38.14億元，其中鉛蓄電池、鋰離子電池回收收入各30.84億、6.78億元，分別同比+34.2%、+99.9%。公司具備再生利用、梯次利用雙白名單資質(zhì)；已建立成熟完善的鉛回收體系，在全國(guó)15個(gè)省份有超過(guò)600個(gè)回收網(wǎng)點(diǎn)；并積極部署鋰電回收渠道、推進(jìn)新能源汽車運(yùn)營(yíng)企業(yè)的戰(zhàn)略合作。2022年末，公司鉛蓄電池、鋰離子電池年回收處置能力各100萬(wàn)、1萬(wàn)噸，鉛、塑殼、硫酸回收率可達(dá)99%以上，鋰回收率88%以上；江蘇濱?；卦诮?，建成后鋰電處置總產(chǎn)能升至11萬(wàn)噸/年。

貓眼娛樂(lè)（1896.HK）：在線票務(wù)龍頭打開(kāi)全文娛增長(zhǎng)空間

貓眼娛樂(lè)是中國(guó)領(lǐng)先的“科技+全文娛”服務(wù)提供商，提供在線娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)、娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)、娛樂(lè)電商服務(wù)以及廣告服務(wù)等。公司背靠騰訊、美團(tuán)作為股東，獲得充分資源支持，管理團(tuán)隊(duì)從業(yè)多年，經(jīng)驗(yàn)和履歷豐富。近幾年隨著發(fā)行業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，公司收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，伴隨票補(bǔ)的逐漸退出，盈利能力也迎來(lái)持續(xù)提升。

東北證券分析師錢熠然指出，政策+供給向好助力市場(chǎng)復(fù)蘇，貓眼龍頭地位穩(wěn)固。

其一，2023年以來(lái)市場(chǎng)復(fù)蘇明顯，內(nèi)容端迎來(lái)三大改善，進(jìn)口片引進(jìn)恢復(fù)常態(tài)、影片定檔周期恢復(fù)常態(tài)、多部影片也時(shí)隔多年回歸大銀幕。政策端，2023年5月23日財(cái)政部和國(guó)家電影局宣布5月1日至2023年10月31日免征國(guó)家電影事業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金，利好上下游公司。全年來(lái)看，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)票房有望達(dá)到502～558億元。

其二，市場(chǎng)格局來(lái)看，票務(wù)平臺(tái)進(jìn)入成熟期已久，貓眼和淘票票一超一強(qiáng)格局穩(wěn)固，但近兩年抖音入局和私域興起引發(fā)關(guān)注，我們認(rèn)為，電影票作為同質(zhì)化商品，除開(kāi)流量入口的差距，平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)只能通過(guò)低價(jià)取得優(yōu)勢(shì)，但是由于電影票定價(jià)相對(duì)透明，燒錢模式已成為過(guò)去式的背景下，僅僅依靠抖音的流量?jī)?yōu)勢(shì)，無(wú)論是抖音自身還是影院私域都難以對(duì)現(xiàn)有格局產(chǎn)生較大的影響。

圖：貓眼娛樂(lè)2015-2022年收入結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，公司財(cái)報(bào)，東北證券

貓眼娛樂(lè)立足平臺(tái)流量?jī)?yōu)勢(shì)，打造領(lǐng)先發(fā)行能力，橫縱向拓展未來(lái)可期。公司的核心優(yōu)勢(shì)在于：

1）依靠騰訊、美團(tuán)入口形成的流量?jī)?yōu)勢(shì)和用戶數(shù)據(jù)沉淀；2）豐富數(shù)據(jù)+科技支撐下的發(fā)行制作能力。

基于此，東北證券分析師錢熠然認(rèn)為，貓眼未來(lái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)可以從橫縱向展開(kāi)，1）縱向提升全產(chǎn)業(yè)鏈份額，從平臺(tái)到發(fā)行再到制作，一方面提升對(duì)市場(chǎng)中影片的參與廣度，另一方面增加單片的參與深度，進(jìn)行自主開(kāi)發(fā)；2）橫向拓展票務(wù)業(yè)務(wù)覆蓋范圍，疫情之后隨著供給釋放，需求爆發(fā)，演出市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)回溫，同時(shí)我們觀察到，脫口秀、沉浸式劇場(chǎng)等新興業(yè)態(tài)正蓬勃興起。從目前的線下演出購(gòu)票平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)情況來(lái)看，由于演出市場(chǎng)類型多樣，且存在二級(jí)流轉(zhuǎn)，各平臺(tái)差異化明顯，未來(lái)貓眼有望依靠自制內(nèi)容和資源優(yōu)勢(shì)提升市占率。

國(guó)際市場(chǎng)方面，從近期公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)6月消費(fèi)者信心指數(shù)升至109.7，創(chuàng)1年半新高，高于市場(chǎng)預(yù)期的104，前值5月亦上修訂至102.5。美國(guó)5月新屋銷售為76.3萬(wàn)間，高于預(yù)期的67.5萬(wàn)間，前值4月輕微下修至68萬(wàn)間。

美國(guó)5月耐用品訂單初值為按月升1.7%，高于預(yù)期的跌1.0%，前值4月上修至升1.2%。近期美股表現(xiàn)較為波動(dòng)，但缺乏方向，市場(chǎng)主要觀望周五公布的PCE通漲數(shù)據(jù)，自美聯(lián)儲(chǔ)6月議息后一直放鷹，表示將要再多加兩次息的可能。

據(jù)利率期貨顯示，市場(chǎng)暫時(shí)仍在交易只會(huì)多加一次息，反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通漲數(shù)據(jù)仍然樂(lè)觀，假若未來(lái)PCE數(shù)據(jù)不及預(yù)期的話，將會(huì)對(duì)股債兩市造成較大的沽壓，投資者須要密切留意。然而，加息已接近尾聲，市場(chǎng)焦點(diǎn)亦逐步轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)，以至企業(yè)盈利復(fù)蘇情況。雖然消費(fèi)者期望指數(shù)仍顯示受訪者預(yù)計(jì)未來(lái)6-12個(gè)月可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，但最近的宏觀數(shù)據(jù)普遍向好，反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌，經(jīng)濟(jì)衰退大概率會(huì)較為輕微，對(duì)企業(yè)盈利復(fù)蘇的影響有限。