數(shù)字普惠金融與居民消費(fèi)
——基于商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展的中介作用

王 敏 張博文 許 瑜

(西安外國(guó)語(yǔ)大學(xué) 商學(xué)院,陜西 西安 710128)

0 引 言

在影響消費(fèi)的若干因素中,金融的作用不可忽視,從研究視角來(lái)看,學(xué)術(shù)界主要從微觀家庭層面和宏觀區(qū)域?qū)用鎯蓚€(gè)角度對(duì)數(shù)字普惠金融與消費(fèi)的關(guān)系進(jìn)行了討論。主流研究多基于家庭消費(fèi)的視角,細(xì)致研究數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)城鄉(xiāng)差異的關(guān)系[1]47-67。徐兆豐[2]168-171基于我國(guó)區(qū)域發(fā)展不協(xié)調(diào)的現(xiàn)狀,探究分區(qū)域視角下數(shù)字金融在消費(fèi)升級(jí)中的驅(qū)動(dòng)作用。在群體差異上,城鎮(zhèn)與農(nóng)村地區(qū)的居民消費(fèi)對(duì)數(shù)字金融的敏感度也各不相同。顏建軍、馮君怡[3]79-88發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融可顯著促進(jìn)城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民的消費(fèi)升級(jí),而第三產(chǎn)業(yè)對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)升級(jí)影響較大。鄒新月、王旺[4]133-145的研究表明數(shù)字普惠金融對(duì)消費(fèi)的影響具有正向空間溢出,本地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展會(huì)對(duì)周?chē)貐^(qū)的消費(fèi)產(chǎn)生促進(jìn)作用。從研究對(duì)象來(lái)看,除了消費(fèi)規(guī)模外,消費(fèi)結(jié)構(gòu)[5]13-22和消費(fèi)差距[6]31-39也被廣泛關(guān)注?？傮w上,研究結(jié)論基本能夠印證數(shù)字普惠金融對(duì)消費(fèi)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生了顯著影響。

隨著研究的深入,數(shù)字普惠金融影響居民消費(fèi)的內(nèi)在機(jī)制逐漸被討論和揭示。目前在探討其內(nèi)在影響機(jī)制時(shí),學(xué)術(shù)界多基于數(shù)字普惠金融本身所提供的福利效應(yīng),如提升支付便利性[7]48-63、緩解信貸約束[8]9-20、縮小城鄉(xiāng)收入差距和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化[9]18-32對(duì)居民消費(fèi)的增長(zhǎng)的影響。但是,此類(lèi)研究的機(jī)制分析多為單角度探討,并未形成框架體系,基于此,王平、王琴梅[10]69-77以家庭資產(chǎn)負(fù)債作為金融活動(dòng)空間,從投資、融資、風(fēng)險(xiǎn)管理、儲(chǔ)蓄4個(gè)方面梳理了數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)的傳導(dǎo)機(jī)制,但局限性在于并未將其納入實(shí)證框架。后續(xù)研究中,黃凱南和郝祥如[11]117-125借鑒Tufano[12]227-247提出的消費(fèi)金融理論,從支付、信貸、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資和儲(chǔ)蓄4個(gè)角度出發(fā),將理論機(jī)制融入實(shí)證分析,以檢驗(yàn)各變量的機(jī)制作用,基本實(shí)現(xiàn)對(duì)以往研究的完善補(bǔ)充。上述研究的共性問(wèn)題在于:此類(lèi)研究均關(guān)注“消費(fèi)者金融”即僅針對(duì)于消費(fèi)者本身的金融需求,而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)和政策環(huán)境的因素缺乏考慮,且對(duì)微觀行為分析,如消費(fèi)者心理以及消費(fèi)者行為也相對(duì)薄弱。

本文將進(jìn)一步完善數(shù)字普惠金融影響居民消費(fèi)的內(nèi)在機(jī)制,根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際狀況與物流業(yè)對(duì)消費(fèi)的賦能作用,引入商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展這一中介變量,試圖討論其與數(shù)字普惠金融、居民消費(fèi)的關(guān)系,以期豐富相關(guān)領(lǐng)域的研究。

1 理論機(jī)制與研究假設(shè)

從消費(fèi)者需求角度分析,當(dāng)存在流動(dòng)性約束時(shí),居民消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)“過(guò)渡敏感性”,進(jìn)而降低當(dāng)期消費(fèi)。傳統(tǒng)金融體系長(zhǎng)期存在“嫌貧愛(ài)富”特征,金融資源流動(dòng)性約束性較強(qiáng),貧困落后地區(qū)居民無(wú)法享受金融普惠,進(jìn)而降低消費(fèi)欲望,而數(shù)字普惠金融則依托大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù),合理發(fā)揮資源配置效應(yīng),將金融資源的服務(wù)范圍與觸達(dá)能力最大化,釋放被壓抑地區(qū)居民的消費(fèi)需求,幫助其擺脫金融約束并提升支付能力。根據(jù)生命周期理論,居民在生命周期內(nèi)若發(fā)生購(gòu)房、醫(yī)療等大型教育支出,會(huì)相應(yīng)減少當(dāng)期消費(fèi)并形成消費(fèi)約束。預(yù)防性風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)蓄理論認(rèn)為,居民會(huì)根據(jù)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行儲(chǔ)蓄并調(diào)整當(dāng)期消費(fèi)。在面對(duì)不確定的金融市場(chǎng)時(shí),居民多傾向于資產(chǎn)儲(chǔ)蓄而減少消費(fèi)。數(shù)字普惠金融帶來(lái)了更為便捷的風(fēng)險(xiǎn)管理工具與完善的風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制,整體上降低了未來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)居民的即期消費(fèi)信心。

從宏觀市場(chǎng)角度分析,數(shù)字普惠金融驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)行為創(chuàng)新。數(shù)字普惠金融帶來(lái)居民收入的增加,根據(jù)消費(fèi)者需求理論,理性消費(fèi)者不會(huì)購(gòu)買(mǎi)過(guò)去的同質(zhì)商品,只有提高商品檔次,才能滿足收入增加后消費(fèi)者的實(shí)際需要,以促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化轉(zhuǎn)型。因此,在居民消費(fèi)能力具備后,便要求市場(chǎng)消費(fèi)產(chǎn)品與消費(fèi)服務(wù)的升級(jí)更新,即居民消費(fèi)倒逼市場(chǎng)行為的技術(shù)創(chuàng)新。同時(shí)數(shù)字普惠金融以緩解企業(yè)融資約束等方式促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品更新,并依靠技術(shù)外部性以及規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的行為創(chuàng)新以滿足消費(fèi)需求?？梢哉f(shuō)在數(shù)字普惠金融的推動(dòng)下,市場(chǎng)創(chuàng)新行為與居民消費(fèi)呈現(xiàn)相輔相成、相互促進(jìn)的耦合狀態(tài)。

從消費(fèi)心理因素角度分析,數(shù)字普惠金融降低居民消費(fèi)心理?yè)p失。根據(jù)心理賬戶理論,人們會(huì)根據(jù)收入建立不同的賬戶,且具有不同的消費(fèi)傾向。對(duì)于以非現(xiàn)金支付的消費(fèi)方式,消費(fèi)者對(duì)于該賬戶會(huì)有更加強(qiáng)烈的支付欲望。Feinberg[13]348-356依據(jù)“武器效應(yīng)”所提出的“信用卡效應(yīng)”也證實(shí)當(dāng)消費(fèi)環(huán)境中存在信用卡支付方式時(shí),人們會(huì)進(jìn)行更多的消費(fèi)支出。同時(shí)數(shù)字普惠金融提供的金融服務(wù)多以線上平臺(tái)的非現(xiàn)金支付為主,其在很大程度上降低了居民相對(duì)于現(xiàn)金支付的心理受損程度,在提高居民的消費(fèi)決策效率、挖掘居民的消費(fèi)潛力等方面發(fā)揮了重要作用。據(jù)此提出假設(shè)H1:

H1:數(shù)字普惠金融對(duì)居民消費(fèi)具有正向影響

作為與數(shù)字技術(shù)結(jié)合的互聯(lián)網(wǎng)金融和數(shù)字普惠金融,對(duì)商貿(mào)流通等行業(yè)具有強(qiáng)大的賦能作用。憑借數(shù)字普惠金融的普惠性、創(chuàng)新性與打破時(shí)空限制的先天優(yōu)勢(shì),企業(yè)能夠更加便捷地獲得金融服務(wù)支持,通過(guò)對(duì)金融有效運(yùn)用來(lái)緩解融資約束,從而更好地開(kāi)展生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等管理活動(dòng),盤(pán)活企業(yè)各類(lèi)資源,創(chuàng)造更多經(jīng)濟(jì)價(jià)值?，F(xiàn)有研究從多角度證實(shí)了數(shù)字普惠金融對(duì)商品流通行業(yè)[14]21-24具有正向促進(jìn)作用,而對(duì)行業(yè)的賦能將進(jìn)一步作用于我國(guó)消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代下誕生了電子商務(wù),其發(fā)展基于互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的普及,商貿(mào)流通雖然作為傳統(tǒng)行業(yè),但在信息技術(shù)的發(fā)展下產(chǎn)生了額外的附加值,諸多行業(yè)因?yàn)樾畔r(shí)代龐大的消費(fèi)規(guī)模發(fā)展迅速?；ヂ?lián)網(wǎng)、數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)金融的創(chuàng)新結(jié)合打破產(chǎn)品與服務(wù)的地域界限,不僅能為消費(fèi)者提供了便捷的消費(fèi)信貸服務(wù)[15]19-27,而且能夠增強(qiáng)消費(fèi)者的線上消費(fèi)傾向?，F(xiàn)有研究表明數(shù)字普惠金融與商貿(mào)流通之間存在著緊密的聯(lián)系,并且對(duì)消費(fèi)數(shù)量與質(zhì)量的提升產(chǎn)生了重要影響。

馬克思將商品流通定義為“每個(gè)商品的形態(tài)變化系列所形成的循環(huán),同其他商品的循環(huán)不可分割地交錯(cuò)在一起。這全部過(guò)程就表現(xiàn)為商品流通”,其認(rèn)為流通是再生產(chǎn)過(guò)程的中介,是聯(lián)結(jié)生產(chǎn)和消費(fèi)的媒介要素,該理論的價(jià)值意義在于表明商品流通亦是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的重要方式。本文從商貿(mào)流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的角度,進(jìn)一步探究其內(nèi)在影響機(jī)制。

第一,數(shù)字普惠金融促進(jìn)商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)促進(jìn)居民消費(fèi)。對(duì)于消費(fèi)者而言,市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制使行業(yè)優(yōu)勝劣汰,直接影響是物流和倉(cāng)儲(chǔ)成本的降低,這將有利于鼓勵(lì)居民消費(fèi);根據(jù)連帶外部效應(yīng),個(gè)人消費(fèi)者的需求將會(huì)影響他人,互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展催生了新的產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)和商業(yè)模式,影響著居民的消費(fèi)能力、消費(fèi)習(xí)慣和偏好。馬香品[16]120-132的研究表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代重塑了居民消費(fèi)的信息傳遞模式、心理情景模式、需求動(dòng)能模式。購(gòu)買(mǎi)商品或服務(wù)的過(guò)程和方式給消費(fèi)者帶來(lái)的體驗(yàn)將會(huì)影響到其對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)本身的滿意度,這種體驗(yàn)感和滿意度將通過(guò)信息傳播等外部效應(yīng)進(jìn)一步影響潛在消費(fèi)者。

第二,數(shù)字普惠金融促進(jìn)商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生動(dòng)力效應(yīng)促進(jìn)居民消費(fèi)。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下,商貿(mào)流通行業(yè)得到井噴式發(fā)展,一方面,全國(guó)范圍內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善為商貿(mào)流通提供了基礎(chǔ)支持,城鄉(xiāng)、省域之間的空間距離被縮小,流通的廣度和深度進(jìn)一步深化,這有利于提高區(qū)域間與內(nèi)外部市場(chǎng)商品流通效率,另一方面,行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展將會(huì)有助于解決地方就業(yè)問(wèn)題,提高當(dāng)?shù)厝嗣袷杖搿８鶕?jù)絕對(duì)收入假說(shuō),收入的絕對(duì)水平影響消費(fèi),隨著人民生活水平大幅改善,流動(dòng)性約束與收入不確定性問(wèn)題得到了一定程度的緩解,居民收入的提高為消費(fèi)提供了更充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。

第三,數(shù)字普惠金融促進(jìn)商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)化效應(yīng)促進(jìn)居民消費(fèi)。李海艦和趙麗[17]48-59認(rèn)為數(shù)據(jù)的生產(chǎn)力屬性、數(shù)字技術(shù)的支撐性、數(shù)據(jù)符合成為關(guān)鍵生產(chǎn)要素的特征使數(shù)據(jù)成為生產(chǎn)要素,而商貿(mào)流通行業(yè)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)化效應(yīng)產(chǎn)生和積累了海量數(shù)據(jù),具有巨大經(jīng)濟(jì)價(jià)值。利用龐大的數(shù)據(jù)資產(chǎn),商家可以進(jìn)行定制化網(wǎng)絡(luò)信息推送從而精準(zhǔn)匹配供需關(guān)系,通過(guò)個(gè)性化營(yíng)銷(xiāo)手段誘導(dǎo)居民進(jìn)行消費(fèi),刺激了消費(fèi)需求,也使消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

第四,數(shù)字普惠金融促進(jìn)商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生聯(lián)通效應(yīng)促進(jìn)居民消費(fèi)。當(dāng)前,電子商務(wù)模式和行業(yè)的崛起,通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)與實(shí)體店鋪的互動(dòng)聯(lián)通,線上與線下消費(fèi)模式相互融合,商貿(mào)流通行業(yè)與消費(fèi)協(xié)同發(fā)展,消費(fèi)市場(chǎng)的規(guī)模進(jìn)一步被拓展。據(jù)此提出假設(shè)H2:

H2:數(shù)字普惠金融能夠通過(guò)促進(jìn)商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展,產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)、動(dòng)力效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)化效應(yīng)和聯(lián)通效應(yīng)從而有利于居民消費(fèi)增長(zhǎng)

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 變量說(shuō)明

被解釋變量:居民消費(fèi)水平(pcc)、城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出(upc)和農(nóng)村居民人均消費(fèi)支出(rpc)。其中居民消費(fèi)水平為城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出和農(nóng)村居民人均消費(fèi)支出的平均值。

解釋變量:數(shù)字普惠金融指數(shù)(dfi)?，F(xiàn)有大多數(shù)研究利用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的中國(guó)數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)衡量[18]1401-1418,該指標(biāo)體系涉及數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度以及數(shù)字化支持服務(wù)程度3個(gè)子維度。

中介變量:商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)(tra)。借鑒現(xiàn)有研究[19]179-182,構(gòu)建包含規(guī)模效應(yīng)、動(dòng)力效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)化效應(yīng)和聯(lián)通效應(yīng)4個(gè)維度的商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展評(píng)價(jià)體系。商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展評(píng)價(jià)體系見(jiàn)表1,運(yùn)用熵權(quán)-Topsis法進(jìn)行測(cè)度。

表1 商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展評(píng)價(jià)體系

控制變量:考慮到其他影響居民消費(fèi)水平的因素,參考現(xiàn)有研究,使用區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(gdp)、城鎮(zhèn)化水平(urb)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(is)、政府干預(yù)(gov)、人口結(jié)構(gòu)(pos)、醫(yī)療條件(hea)和投資規(guī)模(sit)作為控制變量。其中,區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展用人均地區(qū)生產(chǎn)總值表示,城鎮(zhèn)化水平用城鎮(zhèn)化率表示,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)用第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重衡量,政府干預(yù)用一般性公共預(yù)算支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重衡量,人口機(jī)構(gòu)用老年撫養(yǎng)比和少兒撫養(yǎng)比的比值衡量,醫(yī)療條件用醫(yī)療衛(wèi)生支出表示,投資規(guī)模用固定資產(chǎn)投資額表示。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

2.2 數(shù)據(jù)來(lái)源

本研究采用2013—2020年我國(guó)31個(gè)省份的面板數(shù)據(jù),數(shù)字普惠金融指數(shù)來(lái)自北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心,其他數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒、各省統(tǒng)計(jì)年鑒、EPS數(shù)據(jù)庫(kù)和RESSET數(shù)據(jù)庫(kù)等,在具體實(shí)證中,考慮到數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性,商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)使用測(cè)度出的原始數(shù)據(jù),數(shù)字普惠金融采用原數(shù)值除以100計(jì)算,其他數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理,部分指標(biāo)缺失值已采用插值法補(bǔ)充完整。

2.3 模型設(shè)計(jì)

2.3.1 基準(zhǔn)回歸模型

本文設(shè)定如下計(jì)量模型驗(yàn)證數(shù)字普惠金融對(duì)居民消費(fèi)的促進(jìn)作用,見(jiàn)(1)式:

pcci,t=α0+α1difi,t+αCVi,t+μi+δt+εi,t

(1)

其中,pcci,t表示i省份第i年的居民消費(fèi)水平,difi,t表示i省份第i年的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平,CVi,t表示i省份第i年各控制變量指標(biāo)情況,μi控制省份固定效應(yīng),δt控制年份固定效應(yīng),εi,t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.3.2 中介效應(yīng)模型

基于理論假設(shè)提出,數(shù)字普惠金融能夠通過(guò)促進(jìn)商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展推動(dòng)居民消費(fèi)。據(jù)此,為驗(yàn)證上述假設(shè),本文借鑒溫忠麟、葉寶娟[20]731-745提出的遞歸方程展開(kāi)機(jī)制研究,見(jiàn)(2)、(3)、(4)式:

pcci,t=α0+α1difi,t+αCVi,t+μi+δt+εi,t

(2)

trai,t=β0+β1difi,t+βCVi,t+μi+δt+εi,t

(3)

pcci,t=γ0+γ1difi,t+γ2trai,t+γCVi,t+μi+δt+εi,t

(4)

其中,trai,t表示i省份第i年的中介變量,其它變量同上文一致。在檢驗(yàn)程序中,首先,系數(shù)α1顯著是中介檢驗(yàn)的前提,其次,需要關(guān)注系數(shù)β1、γ1、γ2的顯著性水平進(jìn)而判斷是否存在完全中介或部分中介效應(yīng),最后,要求系數(shù)β1×γ2與γ1同號(hào)證實(shí)中介效應(yīng)成立。

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展測(cè)度

我國(guó)東、中、西部2013—2020年商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展的測(cè)度結(jié)果見(jiàn)表3,其中,東部地區(qū)包括北京市、福建省、廣東省、海南省、河北省、江蘇省、遼寧省、山東省、上海市、天津市及浙江省,中部地區(qū)包括安徽省、河南省、黑龍江省、湖北省、湖南省、吉林省、江西省及山西省,西部地區(qū)包括甘肅省、廣西壯族自治區(qū)、貴州省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、寧夏回族自治區(qū)、青海省、陜西省、四川省、西藏自治區(qū)、新疆維吾爾自治區(qū)、云南省及重慶市。由表3可知,東部地區(qū)的商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)顯著大于中西部,且增長(zhǎng)速度大于中西部地區(qū),而由于商貿(mào)基礎(chǔ)設(shè)施、交通通達(dá)度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素的差異,東部地區(qū)更能夠利用資源與地理?xiàng)l件,通過(guò)商貿(mào)流通促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2013年?yáng)|部地區(qū)的商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)達(dá)到0.134 2,中西部地區(qū)分別為0.045 2和0.040 0,而2020年?yáng)|部地區(qū)的商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)達(dá)到0.295 6,中西部地區(qū)分別為0.101 9和0.080 4,區(qū)域之間差距呈現(xiàn)擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。

表3 我國(guó)東、中西部2013—2020年商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展的測(cè)度結(jié)果

3.2 基準(zhǔn)回歸

數(shù)字普惠金融與居民消費(fèi)的基準(zhǔn)回歸結(jié)果見(jiàn)表4,其中,模型(1)和(2)分別為普通最小二乘法OLS回歸和加入控制變量后的OLS回歸,模型(3)和(4)分別加入省份固定效應(yīng)和省份年份雙向固定效應(yīng)。本文以模型(4)為標(biāo)準(zhǔn)結(jié)果進(jìn)行分析,后續(xù)模型均控制雙向固定效應(yīng)以盡可能保證結(jié)果的準(zhǔn)確性。結(jié)果顯示,數(shù)字普惠金融指數(shù)系數(shù)均為正,并通過(guò)了5%水平的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn),說(shuō)明數(shù)字普惠金融能夠顯著促進(jìn)居民消費(fèi),兩者呈現(xiàn)顯著的正向相關(guān)關(guān)系,數(shù)字普惠金融指數(shù)每提高1個(gè)單位,居民消費(fèi)水平將提升0.083個(gè)單位?？刂谱兞恐?區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、城鎮(zhèn)化水平和政府干預(yù)系數(shù)為正,且均通過(guò)了1%水平的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn),說(shuō)明這三者對(duì)居民消費(fèi)水平的提升發(fā)揮了正向影響,區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展改善了人民生活水平,收入的改善和市場(chǎng)的擴(kuò)大均有助于消費(fèi)增長(zhǎng)。城鎮(zhèn)化進(jìn)程改善城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)狀況,促進(jìn)資源要素流通,為消費(fèi)提供了良好的市場(chǎng)環(huán)境。政府在市場(chǎng)中的發(fā)揮的調(diào)控與引導(dǎo)作用也能夠幫助消費(fèi)進(jìn)一步提升。人口結(jié)構(gòu)系數(shù)為負(fù),說(shuō)明人口老齡化加快可能抑制了消費(fèi)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、醫(yī)療衛(wèi)生支出以及固定資產(chǎn)投資總額對(duì)居民消費(fèi)水平的影響并不顯著。

表4 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

3.3 內(nèi)生性討論與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為克服反向因果關(guān)系,使用數(shù)字普惠金融指數(shù)的滯后一期作為工具變量進(jìn)行兩階段回歸以檢驗(yàn)內(nèi)生性問(wèn)題,并使用剔除時(shí)間面板樣本和增加遺漏變量的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。基準(zhǔn)回歸結(jié)果驗(yàn)證了本文提出的假設(shè),即數(shù)字普惠金融對(duì)居民消費(fèi)具有正向影響,為保證結(jié)果的穩(wěn)定性與可靠性,采用兩種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),首先,本文選取的時(shí)間區(qū)間為2013—2020年,期間2013年世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生變化,當(dāng)年按購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)法計(jì)算的發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)總量首超發(fā)達(dá)國(guó)家,世界范圍內(nèi)的貿(mào)易保護(hù)加劇對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生了抑制作用。其次,2019年年底COVID-19的爆發(fā)影響了全球經(jīng)濟(jì),對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)造成了嚴(yán)重的影響,為減少外部不可控環(huán)境因素造成的影響,因此剔除這兩年的數(shù)據(jù)對(duì)剩余的樣本進(jìn)行回歸。最后,本文選取的影響居民消費(fèi)水平的控制變量盡管較多,但仍然存在局限性,考慮到城鄉(xiāng)收入差距和近年來(lái)電子商務(wù)的發(fā)展對(duì)消費(fèi)造成的潛在影響,在原有控制變量的基礎(chǔ)上增加城鄉(xiāng)收入差距(igap,利用城鎮(zhèn)居民人均可支配收入占農(nóng)村居民人均可支配收入比重衡量)和區(qū)域就業(yè)率(emp,利用就業(yè)人口占地區(qū)總?cè)丝诒戎睾饬?再進(jìn)行研究。

內(nèi)生性討論與穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表5。表5中,模型(1)報(bào)告了以解釋變量滯后一期為工具變量的兩階段回歸結(jié)果,其中,第一階段滯后一期的數(shù)字普惠金融指數(shù)為0.688,第二階段的數(shù)字普惠金融指數(shù)為0.134,兩者均通過(guò)了1%水平的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn),說(shuō)明模型(1)不存在內(nèi)生性問(wèn)題。模型(2)和(3)報(bào)告了穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果,可以看到,剔除時(shí)間面板和增加遺漏變量后數(shù)字普惠金融的系數(shù)皆為正,分別通過(guò)了1%和5%水平的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn),穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果估計(jì)證明了計(jì)量結(jié)果的準(zhǔn)確性,說(shuō)明本文理論研究結(jié)論具有一定的合理性,即在考慮內(nèi)生性和穩(wěn)健性問(wèn)題后,數(shù)字普惠金融對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生正向影響的結(jié)論依然成立。

表5 內(nèi)生性討論與穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

3.4 中介效應(yīng)檢驗(yàn)

為驗(yàn)證數(shù)字普惠金融通過(guò)推動(dòng)商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展從而促進(jìn)居民消費(fèi)的理論機(jī)制,使用中介效應(yīng)模型和bootstrap法進(jìn)行檢驗(yàn)。

商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表6。由表6可知,模型(1)同基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致;模型(2)中數(shù)字普惠金融對(duì)商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展的回歸系數(shù)為正且通過(guò)了1%水平的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn),說(shuō)明數(shù)字普惠金融的發(fā)展將有助于促進(jìn)商貿(mào)流通;模型(3)數(shù)字普惠金融與商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展的系數(shù)分別為0.067與0.708,但商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展并未通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn),因此,該機(jī)制驗(yàn)證需繼續(xù)進(jìn)行bootstrap檢驗(yàn)(設(shè)定500次),結(jié)果顯示,間接效應(yīng)檢驗(yàn)通過(guò)5%水平的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn),中介效應(yīng)成立,說(shuō)明數(shù)字普惠金融可以通過(guò)推動(dòng)商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展從而促進(jìn)居民消費(fèi),假設(shè)H2成立。

表6 中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

3.5 異質(zhì)性分析

為進(jìn)一步探究數(shù)字普惠金融與居民消費(fèi)的內(nèi)在聯(lián)系,本文從城鎮(zhèn)和農(nóng)村兩個(gè)維度分別探究數(shù)字普惠金融通過(guò)推進(jìn)商貿(mào)流高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)居民消費(fèi)的異質(zhì)性效應(yīng)。將被解釋變量分別替換為城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)水平(upc)和農(nóng)村居民人均消費(fèi)水平(rpc),利用中介效應(yīng)檢驗(yàn)探究其機(jī)制。城鄉(xiāng)異質(zhì)性分析結(jié)果見(jiàn)表7,其中模型(1)～(3)為數(shù)字普惠金融通過(guò)推進(jìn)商貿(mào)流高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的模型結(jié)果。模型(4)～(6)為數(shù)字普惠金融通過(guò)推進(jìn)商貿(mào)流高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)農(nóng)村居民消費(fèi)的模型結(jié)果,對(duì)比模型(1)和(4)的結(jié)果,可以發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融能夠顯著促進(jìn)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)水平正向提升,但不能夠促進(jìn)農(nóng)村居民消費(fèi)水平提升,可能的原因?yàn)檗r(nóng)村教育水平、金融素養(yǎng)等的限制約束了這些地區(qū)數(shù)字普惠金融對(duì)消費(fèi)發(fā)揮作用,因此,中介效應(yīng)在城鎮(zhèn)維度下成立,在農(nóng)村維度下不成立。

表7 城鄉(xiāng)異質(zhì)性分析結(jié)果

4 結(jié)論與建議

本文基于2013—2020年我國(guó)31個(gè)省份的面板數(shù)據(jù),采用雙向固定效應(yīng)模型和中介效應(yīng)檢驗(yàn),考察了數(shù)字普惠金融對(duì)居民消費(fèi)的影響和其通過(guò)促進(jìn)貿(mào)易流通高質(zhì)量發(fā)展影響居民消費(fèi)水平提升的機(jī)制路徑,并討論了中介效應(yīng)在城鎮(zhèn)與鄉(xiāng)村兩個(gè)維度下的異質(zhì)性。結(jié)果顯示:第一,數(shù)字普惠金融能夠顯著促進(jìn)居民消費(fèi)水平提升,在考慮內(nèi)生性和異質(zhì)性問(wèn)題后依然成立;第二,數(shù)字普惠金融能夠通過(guò)推動(dòng)商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)居民消費(fèi)水平提升;第三,商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展在數(shù)字普惠金融影響城鎮(zhèn)居民消費(fèi)水平過(guò)程中發(fā)揮著部分中介作用,在數(shù)字普惠金融影響農(nóng)村居民消費(fèi)水平過(guò)程中未能發(fā)揮中介作用。

基于上述結(jié)論,提出相關(guān)建議:第一,提升數(shù)字普惠金融水平以改善消費(fèi)狀況。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)動(dòng)力轉(zhuǎn)型的過(guò)程中,各地區(qū)應(yīng)擴(kuò)大數(shù)字基礎(chǔ)建設(shè),給予政策引導(dǎo)和支持,以擴(kuò)大數(shù)字金融的普惠程度讓更多群體受益;第二,推動(dòng)數(shù)字普惠金融與商貿(mào)流通協(xié)同發(fā)展。數(shù)字普惠金融對(duì)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的賦能力量強(qiáng)大,政府應(yīng)加強(qiáng)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),打造區(qū)域聯(lián)通的商貿(mào)格局,使商品、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素高效流通,相關(guān)企業(yè)應(yīng)利用數(shù)字時(shí)代的金融模式充分推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,以促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)效率的提升和商業(yè)模式革新,從而供給更高質(zhì)量的產(chǎn)品與服務(wù);第三,加強(qiáng)對(duì)農(nóng)村地區(qū)的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、金融知識(shí)普及與金融支持規(guī)模。數(shù)字普惠金融雖能打破時(shí)空限制使得金融服務(wù)更加便捷,但受制于主體意愿與客體環(huán)境的影響無(wú)法發(fā)揮最大價(jià)值,當(dāng)前階段農(nóng)村地區(qū)的消費(fèi)潛力有待開(kāi)發(fā),通過(guò)政策引導(dǎo)和傾斜,能夠在一定程度上刺激消費(fèi),從而有助于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。