同花順聞風(fēng)而動(dòng)

韓璐

4月初，易崢簽發(fā)了一則股價(jià)異動(dòng)的公告。

他控制的同花順，當(dāng)時(shí)連續(xù)兩個(gè)交易日，股價(jià)大漲，漲幅在30%以上，市值暴漲322億。公告一周前，同花順剛剛站上千億關(guān)口。

暴富的驅(qū)動(dòng)力，就在于ChatGPT。

大模型之風(fēng)，吹向各行各業(yè)。有人開始鼓吹，生成式AI，未來有望賦能同花順“獲客—留存—變現(xiàn)”全業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，其有望成為MaaS（模型即服務(wù)）服務(wù)商。

“目前，公司人工智能相關(guān)技術(shù)和世界領(lǐng)先的公司存在較大差距，具體使用效果、應(yīng)用場(chǎng)景與盈利模式仍在探索中?！币砸讔槥槭椎亩聲?huì)，不得不委婉地提醒。

直到4月下旬，熱情才慢慢有所消退，5月底，市值回落到865億左右，同花順一年?duì)I收則只有35.59億元。

聞風(fēng)而動(dòng)

能貼上大模型，同花順是有點(diǎn)理由的。

2013年，易崢開始布局AI領(lǐng)域，首推財(cái)經(jīng)搜索引擎“i問財(cái)”。

上市十周年時(shí)，他給未來提了兩個(gè)關(guān)鍵詞：AI和全球化。

同花順AI 技術(shù)情況

他很早涉足AI技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，2019年前后，加速推出AI產(chǎn)品/應(yīng)用模塊，在多個(gè)面向C端產(chǎn)品模塊中，都有AI技術(shù)的應(yīng)用，典型產(chǎn)品如“i問財(cái)”、智能投顧等。

同花順AI開放平臺(tái)，可提供文字識(shí)別、智能語音、自然語言基礎(chǔ)服務(wù)、知識(shí)圖譜等多種服務(wù)解決方案，同時(shí)提供量化投資、智能質(zhì)檢機(jī)、數(shù)字人等 40 余項(xiàng)AI產(chǎn)品及服務(wù)。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，易崢打造的AI平臺(tái)，累計(jì)擁有3億用戶使用量、30項(xiàng)核心技術(shù)服務(wù)，以及接近180億次的 AI服務(wù)調(diào)用量。

產(chǎn)品AI化的初衷，就是希望提升體驗(yàn)，強(qiáng)化流量黏性，更能直接提升轉(zhuǎn)化率/付費(fèi)率。

這些，本來都是正常的投入。

ChatGPT一來，性質(zhì)就不同了，金融業(yè)重?cái)?shù)據(jù)，它和大模型，有著天然的聯(lián)結(jié)。

3月中旬，OpenAI發(fā)布GPT-4時(shí)公布6個(gè)使用案例，就有摩根士丹利財(cái)富管理部門。

同花順的想象空間，一下子大增。

有評(píng)論認(rèn)為，生成式AI未來有望重塑同花順的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，帶來巨額增值。

比如，在獲客方面，公司可賦能金融產(chǎn)品營(yíng)銷環(huán)節(jié)，面向個(gè)人生成推薦信息和數(shù)字廣告；借助 AI數(shù)字人和短視頻生成技術(shù)，幫助零基礎(chǔ)使用者批量產(chǎn)出內(nèi)容，且以更好的AI問答、研報(bào)輔助寫作等產(chǎn)品，獲取更多金融資訊終端用戶。

變現(xiàn)方面，i問財(cái)在APP端免費(fèi)提供，在PC端提供免費(fèi)版和1192元/年的專業(yè)版，伴隨生成式AI對(duì)問答智能水平的提升，同花順有機(jī)會(huì)在APP端提供收費(fèi)的專業(yè)版AI問財(cái)，以提升付費(fèi)率 ARPU 值。

“我們認(rèn)為，公司與彭博類似，具有多年的金融數(shù)據(jù)積累和AI相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備，后續(xù)有望結(jié)合自身數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，推出面向金融行業(yè)的專業(yè)大模型?！?/p>

華西證券的研報(bào)就認(rèn)為，同花順具有豐富的金融數(shù)據(jù)，有望成為專業(yè)領(lǐng)域Maas 服務(wù)商，預(yù)測(cè)其將“開啟AI重估之路”。

邏輯大變

很多人，會(huì)將同花順與東方財(cái)富做比較。

其實(shí)，易崢入局創(chuàng)業(yè)，要比東方財(cái)富的其實(shí)，大概早10年。

只是，其體量大概只有東方財(cái)富的1/4，即便大漲，截至5月底，市值還差著1400億左右。

財(cái)富的差異，來自業(yè)務(wù)模式的區(qū)別。

東方財(cái)富更像一家互聯(lián)網(wǎng)券商，同花順則更是一家的技術(shù)服務(wù)公司。

易崢對(duì)同花順的定位，是互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)提供商，服務(wù)于證券、基金、銀行等上下游公司，為其提供軟件產(chǎn)品和系統(tǒng)維護(hù)、金融數(shù)據(jù)、智能推廣等服務(wù)。

國(guó)內(nèi)超過90%的證券公司，都是易崢的客戶。

同花順也為個(gè)人投資者提供幫助，如輸出金融資訊、投資理財(cái)分析工具、理財(cái)產(chǎn)品投資交易服務(wù)等，號(hào)稱全國(guó)炒股第一軟件，注冊(cè)用戶超過6億人。

從業(yè)務(wù)性質(zhì)看，易崢身兼兩個(gè)角色：系統(tǒng)服務(wù)商、流量中介。

其主要的收入來源，依次是增值電信服務(wù)、軟件銷售及維護(hù)服務(wù)、廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)等，2022年?duì)I收約35.6億元。

從賺錢能力看，只做服務(wù)和引流的同花順，非常不俗。

去年，其凈利高達(dá)16.91億，利潤(rùn)率為47.5%。

其中，占比最大的增值電信服務(wù)，也就是各種炒股工具，毛利率大概在86%左右，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)則高達(dá)94.8%，基金銷售部分的毛利率在83%左右。

其綜合毛利率為90%，和茅臺(tái)有得一拼。

只是，受限于營(yíng)收體量，過去4年，外界給到同花順的估價(jià)中樞，長(zhǎng)期在500億左右。

ChatGPT一出世，邏輯就變了。

“對(duì)公司流量變現(xiàn)潛力的挖掘可能超過牛市行情，實(shí)現(xiàn)公司的價(jià)值重估。”

國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為，生成式 AI有望進(jìn)一步提升同花順C端業(yè)務(wù)的付費(fèi)率和客單價(jià)，給出目標(biāo)價(jià) 227.40 元/股，對(duì)應(yīng)1220億的估值。

3月16日起，同花順開始暴漲。股價(jià)從118.3元，最高一路拉到239.22元，至4月上旬，市值最高時(shí)，觸及到1287億，暴漲了650億元。

易崢個(gè)人持股 36.13%，這意味著，兩周多的時(shí)間，他身家上漲約234億元。

易崢在內(nèi)的多位高管，3月底迅速宣布減持，套現(xiàn)近90億元，短暫回調(diào)后，一時(shí)依舊難阻爆買的熱情，直到3周后，才出現(xiàn)明顯回調(diào)。

技術(shù)起家

對(duì)這股洶涌的熱潮，易崢最新的表態(tài)，是非?？酥频?。

“人工智能技術(shù)作為前沿科技的探索，投入較大，研發(fā)具有較大的不確定性， 公司研發(fā)項(xiàng)目存在失敗的風(fēng)險(xiǎn)。”董事會(huì)公告中寫道。

同花順i問財(cái)這樣的對(duì)話機(jī)器人，目前只能完成財(cái)經(jīng)領(lǐng)域的相對(duì)簡(jiǎn)單中文對(duì)話及數(shù)據(jù)輸出，“在任務(wù)種類、多模態(tài)等方面，與 ChatGPT 等自然語言大模型有比較大的差距”。

實(shí)事求是地說，3月中旬以來，同花順并未主動(dòng)采取行動(dòng)，迎合市場(chǎng)的炒作。

就現(xiàn)實(shí)來看，AI技術(shù)于同花順，直接產(chǎn)生收入較少，業(yè)績(jī)影響暫時(shí)有限。

1-3月，同花順營(yíng)收6.10億元，同比增長(zhǎng)18.42%，凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)9.26%，表現(xiàn)也較為平穩(wěn)。

多年前，外界對(duì)易崢評(píng)價(jià)是，萬事俱備、只欠東風(fēng)。

這句話的意思是，要有一張券商牌照，那么，其營(yíng)收可以上個(gè)臺(tái)階，從技術(shù)平臺(tái)進(jìn)階金融平臺(tái)。

市場(chǎng)的期許，易崢早就喊停打住了。2015年，同花順公開回應(yīng)，將保持第三方的立場(chǎng)和地位，不會(huì)去申請(qǐng)或收購(gòu)券商牌照。

這個(gè)決策，或與易崢背景有關(guān)。

東方財(cái)富的創(chuàng)始人其實(shí)，做過期貨交易員，之后寫股評(píng)，炒股買賣是他的本職。

而1970年生人的易崢，畢業(yè)于浙江大學(xué)電機(jī)工程系，是個(gè)典型的技術(shù)男。

大學(xué)期間，他就為證券公司編制分析軟件，畢業(yè)后，創(chuàng)辦同花順，一路開發(fā)交易軟件。

1999年“5.19”大牛行情中，同花順成為唯一沒有崩掉的交易系統(tǒng)，所研發(fā)的加密安全數(shù)據(jù)系統(tǒng)，開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)銀行加密軟件的先河。

靠技術(shù)傍身的易崢，一直不吝惜研發(fā)投入。同花順技術(shù)投入的營(yíng)收占比，過去三年超過20%，研發(fā)人員超過6成。

2022年，其收入幾乎停滯，利潤(rùn)下降1成，研發(fā)投入依舊增加28.8%，達(dá)到10.67億元。

這一次，對(duì)易崢而言，借大模型熱潮，這次高位套現(xiàn)，的確大賺一筆。

但是，好事能降臨到他頭上，也真不全是天上掉餡餅。