貨幣政策認(rèn)知要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)不能只靠短期政策

鈕文新

對(duì)貨幣政策而言，一個(gè)著名的判斷是：它就像一根“軟繩子”，拉住過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)，一收就靈；但采取寬松政策把經(jīng)濟(jì)推起來(lái)，這根“軟繩子”恐怕用不上勁兒。為什么作出這樣的判斷？關(guān)鍵是，寬松的金融政策需要企業(yè)配合，企業(yè)不愿貸款，貨幣再寬松也沒用。

這個(gè)原理對(duì)不對(duì)？對(duì)，也不對(duì)。說(shuō)對(duì)，是因?yàn)槎唐诳创_實(shí)如此。說(shuō)不對(duì)，就需要我們辯證地看待貨幣政策。第一，堅(jiān)持一段時(shí)間的貨幣寬松，可以佐證政府對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的信念，由此會(huì)大大提高企業(yè)家信心，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)和企業(yè)家預(yù)期產(chǎn)生無(wú)與倫比的重大影響。第二，實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并找到新的發(fā)展方式，特別是高質(zhì)量發(fā)展方式，這絕非一年、半年的事情，正因如此，政策應(yīng)當(dāng)考慮到企業(yè)需求，給予足夠的耐心。實(shí)際上，2008年金融危機(jī)之后，美國(guó)采用寬松貨幣政策， 5年之后才逐漸產(chǎn)生效果。第三，尤其是對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，僅僅依托財(cái)政政策的拉動(dòng)恐怕不行，還必須依托市場(chǎng)的力量，而這個(gè)時(shí)候，寬松的金融環(huán)境是有效的重要手段，這恐怕也是強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)“內(nèi)生”動(dòng)力的核心要件。

經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該注重三個(gè)層次：第一個(gè)層次，要重視財(cái)政政策的作用，但也要清晰地認(rèn)識(shí)到，擴(kuò)展性的財(cái)政政策是短期政策，而不是長(zhǎng)期政策；第二個(gè)層次，高度注重貨幣政策的應(yīng)用，因?yàn)樗鼞?yīng)當(dāng)是重要的“中期政策”，是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)“內(nèi)生性”增長(zhǎng)的主力；第三個(gè)層次，是用改革的手段，提高經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)動(dòng)力。

所以，貨幣政策恐怕需要轉(zhuǎn)變認(rèn)知，從短期政策轉(zhuǎn)向中期政策，持續(xù)穩(wěn)健寬松，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供至少5年穩(wěn)定而持續(xù)的支撐。其實(shí)，大家需要看到，財(cái)政政策連續(xù)多年的“積極”，對(duì)經(jīng)濟(jì)“內(nèi)生”動(dòng)力的推動(dòng)仍不夠，這不是政策效率問(wèn)題，而是政策性質(zhì)所決定的。整個(gè)過(guò)程中，政策缺什么？中期政策，也就是持續(xù)、穩(wěn)定、偏寬的貨幣政策。

正因如此，依據(jù)中央政治局會(huì)議“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)”的要求，依據(jù)“貨幣政策和財(cái)政政策密切配合”的要求，首先應(yīng)當(dāng)注重不同政策的不同作用，長(zhǎng)中短三線發(fā)力，全面配合，才能使經(jīng)濟(jì)政策更加體現(xiàn)系統(tǒng)性。

長(zhǎng)期偏寬的貨幣政策會(huì)不會(huì)導(dǎo)致通脹？理論上說(shuō)，在需求嚴(yán)重不足的背景下，在各行各業(yè)都在尋求高質(zhì)量發(fā)展之路的背景下，寬松貨幣不會(huì)引發(fā)通脹。而且，是否引發(fā)通脹也是貨幣政策是否該轉(zhuǎn)向的重要觀察點(diǎn)，也就是說(shuō)，如果引發(fā)通脹，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)真的活躍起來(lái)了，內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)大起來(lái)了。但現(xiàn)在，如果總怕未來(lái)產(chǎn)生通脹而強(qiáng)調(diào)所謂“跨周期”調(diào)節(jié)，使貨幣政策“過(guò)度穩(wěn)健”，反而可能顧此失彼，使經(jīng)濟(jì)缺少中期政策支撐。