企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何影響企業(yè)ESG表現(xiàn)

胡潔　韓一鳴　鐘詠

關(guān)鍵詞：數(shù)字化轉(zhuǎn)型；ESG；文本分析；高質(zhì)量發(fā)展；可持續(xù)發(fā)展

DOI：10.19313/j.cnki.cn10-1223/f.20221104.001

一、引 言

經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高質(zhì)量發(fā)展已成為當(dāng)今時(shí)代發(fā)展的主題， 世界各國(guó)越來(lái)越重視企業(yè)在Environmental（環(huán)境）、Social（社會(huì)）及Governance（治理）方面的表現(xiàn)，即企業(yè)ESG表現(xiàn)①。

推進(jìn)企業(yè)ESG發(fā)展對(duì)于貫徹我國(guó)“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享”的新發(fā)展理念、構(gòu)建我國(guó)經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”的新發(fā)展格局和實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的國(guó)家戰(zhàn)略具有重要意義。隨著國(guó)際ESG 投資理念的傳播和國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策的推動(dòng)，國(guó)內(nèi)ESG理念體系的構(gòu)建引發(fā)了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。

近年來(lái)，我國(guó)ESG發(fā)展以政策驅(qū)動(dòng)為主，在2018年9月證監(jiān)會(huì)修訂的《上市公司治理準(zhǔn)則》中，特別增加了環(huán)境保護(hù)與社會(huì)責(zé)任的內(nèi)容，確立了ESG信息披露基本框架。2020年9月，深交所率先修訂了《深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法》，首次提出上市公司ESG主動(dòng)披露，并對(duì)上市公司履行社會(huì)責(zé)任的披露情況進(jìn)行考核。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)明確了發(fā)行人應(yīng)依法在招股說(shuō)明書(shū)中充分披露募投項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中涉及的環(huán)境信息。在當(dāng)前相關(guān)法規(guī)政策的規(guī)范引導(dǎo)、外部監(jiān)管要求、金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的綠色投融資要求等外部驅(qū)動(dòng)因素的作用下，我國(guó)企業(yè)ESG意識(shí)得到了廣泛提升。越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始加大ESG投入，重視ESG實(shí)踐，并加強(qiáng)ESG相關(guān)信息披露力度，在滿足監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上，回應(yīng)投資者和其他利益相關(guān)方對(duì)非財(cái)務(wù)信息的需求。然而，在實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的目標(biāo)下，企業(yè)提升ESG 表現(xiàn)存在著激勵(lì)不足的問(wèn)題。一方面，當(dāng)前大部分企業(yè)在ESG 實(shí)踐中存在能力不足、成本過(guò)高的問(wèn)題，這都大大降低了企業(yè)ESG 的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力；另一方面，監(jiān)管部門和投資者在獲取 ESG 數(shù)據(jù)并將其轉(zhuǎn)化為決策依據(jù)的過(guò)程中仍存在較多困難，也阻礙了我國(guó)ESG 的發(fā)展。因此，推動(dòng)我國(guó)企業(yè)ESG 發(fā)展，除了外部驅(qū)動(dòng)因素之外，增強(qiáng)企業(yè)ESG 實(shí)踐能力、激發(fā)企業(yè)內(nèi)在動(dòng)力至關(guān)重要。

以人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)為代表的新一代數(shù)字信息技術(shù)的創(chuàng)新發(fā)展與應(yīng)用為增強(qiáng)企業(yè)ESG 實(shí)踐能力提供了有效的技術(shù)手段，成為推動(dòng)企業(yè)ESG發(fā)展的重要技術(shù)力量。數(shù)字技術(shù)同實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合，一方面，能夠在記錄企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的同時(shí)，將大數(shù)據(jù)分析用于企業(yè)內(nèi)部信息的跟蹤與管理，從而在信息收集、決策支持、運(yùn)營(yíng)管理等方面大大降低成本并提高效率；另一方面，還可以滿足企業(yè) ESG信息披露、信息管理和資本市場(chǎng)監(jiān)管的需求，不僅增強(qiáng)了ESG信息披露的真實(shí)性、全面性和及時(shí)性，而且提升了ESG信息管理運(yùn)營(yíng)的高效性和便捷性，由此有助于增強(qiáng)企業(yè)ESG 實(shí)踐能力，提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住數(shù)字信息技術(shù)迅猛發(fā)展所帶來(lái)的重大戰(zhàn)略機(jī)遇，加快數(shù)字技術(shù)同企業(yè)的生產(chǎn)、研發(fā)、管理、銷售與服務(wù)深度融合（黃群慧等，2019），實(shí)現(xiàn)企業(yè)從傳統(tǒng)生產(chǎn)模式向數(shù)字化智能發(fā)展的轉(zhuǎn)型。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型一方面降低了企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的履責(zé)成本、提升了履責(zé)效率，從而為企業(yè)提升ESG表現(xiàn)提供物質(zhì)激勵(lì)；另一方面，也有利于提高投資者ESG 投資能力和監(jiān)管部門ESG 治理能力，從而進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)的ESG 發(fā)展。因此，本文致力于通過(guò)研究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響效應(yīng)及作用機(jī)制，揭示提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素和實(shí)現(xiàn)路徑，為推動(dòng)我國(guó)ESG 發(fā)展提供理論支持和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

本文以2010-2020年中國(guó)滬深A(yù) 股上市公司為研究樣本，通過(guò)文本分析和詞頻統(tǒng)計(jì)的方法構(gòu)造企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)，實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響效應(yīng)，并通過(guò)一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)和內(nèi)生性處理確保了文章核心結(jié)論的可信性。進(jìn)一步地，本文從企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)內(nèi)部信息透明度及企業(yè)決策和運(yùn)營(yíng)管理效率三個(gè)方面實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)ESG表現(xiàn)的作用渠道。此外，本文還針對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG 表現(xiàn)促進(jìn)作用的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析。

本文可能存在的邊際貢獻(xiàn)有：第一，本文將企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)ESG 表現(xiàn)納入同一分析框架，從構(gòu)建和增強(qiáng)企業(yè)ESG 實(shí)踐能力的視角，研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)的促進(jìn)作用，揭示數(shù)字化轉(zhuǎn)型所創(chuàng)造的非經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，拓展了企業(yè)ESG 理念在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的研究思路，為企業(yè)提升ESG 表現(xiàn)提供新視角；第二，本文從企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)內(nèi)部信息透明度及企業(yè)決策和運(yùn)營(yíng)管理效率三個(gè)渠道深入揭示了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力企業(yè)ESG 表現(xiàn)的作用機(jī)制，在一定程度上打開(kāi)了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)ESG 表現(xiàn)之間因果關(guān)系的黑箱，具有一定現(xiàn)實(shí)意義；第三，本文從企業(yè)價(jià)值提升和融資約束緩解兩個(gè)方面，對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力企業(yè)ESG 表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)，為更進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）關(guān)于ESG的研究

ESG是英文Environmental（環(huán)境）、Social（社會(huì)）及Governance（治理）的首字母縮寫。企業(yè)的ESG 表現(xiàn)是綜合環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理三個(gè)方面關(guān)注企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的新型評(píng)價(jià)體系。相對(duì)于國(guó)外大量的研究成果，國(guó)內(nèi)ESG 領(lǐng)域的研究雖然起步較晚，但近年來(lái)受到了政府和社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。綜合國(guó)內(nèi)外ESG 領(lǐng)域現(xiàn)有研究成果，大都集中于ESG 評(píng)級(jí)、ESG 投資和企業(yè)ESG影響效應(yīng)三個(gè)方面。

關(guān)于ESG 評(píng)級(jí)的研究，主要集中于ESG 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的確定、評(píng)級(jí)模型的構(gòu)建。主流評(píng)級(jí)模型是從環(huán)境、社會(huì)、治理這幾個(gè)方面對(duì)公司的非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，具備一定的可操作性，為企業(yè)ESG 表現(xiàn)提供評(píng)估工具，與高質(zhì)量發(fā)展理念一致?，F(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)參與了企業(yè)ESG 的評(píng)級(jí)工作，但是不同機(jī)構(gòu)根據(jù)不同打分標(biāo)準(zhǔn)、不同行業(yè)調(diào)整和不同數(shù)據(jù)來(lái)源得到的企業(yè)ESG 評(píng)級(jí)千差萬(wàn)別，即不同評(píng)級(jí)公司給出的ESG 評(píng)級(jí)相關(guān)性水平較低（Chatterji et al.，2016）。然而，ESG評(píng)級(jí)結(jié)果卻會(huì)對(duì)投資人決策產(chǎn)生重要影響，Avramov et al.（2021）的研究指出，企業(yè)的ESG 評(píng)級(jí)越高，投資人所要求的回報(bào)率越低，但是不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的差異巨大的ESG 評(píng)級(jí)結(jié)果，將會(huì)抵消部分回報(bào)率要求。

關(guān)于ESG 投資的研究，Renneboog et al.（2011）指出社會(huì)責(zé)任投資基金（SRI）并沒(méi)有更好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，也有一些學(xué)者從ESG 能夠降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度指出，ESG 投資并不能夠帶來(lái)超額收益。既然投資者進(jìn)行ESG 投資并不能夠帶來(lái)超額收益，那么為什么還是有很多投資者在投資的時(shí)候考慮企業(yè)的ESG 表現(xiàn)？Riedl and Smeets（2017）從投資者內(nèi)在社會(huì)價(jià)值觀和為了傳遞熱愛(ài)慈善的社會(huì)信號(hào)兩個(gè)角度給出了解釋；Dimson et al.（2016）從投資者積極所有權(quán)的角度出發(fā)，指出正是這些投資者將ESG 問(wèn)題納入了企業(yè)所有權(quán)政策和實(shí)踐，才推動(dòng)了企業(yè)的長(zhǎng)期ESG 表現(xiàn)，提高了企業(yè)的社會(huì)形象。

關(guān)于企業(yè)ESG影響效應(yīng)的研究，國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)更多聚焦在企業(yè)ESG 表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)、企業(yè)價(jià)值等方面的影響上。首先，從Freeman（1984）提出的利益相關(guān)者理論角度出發(fā)，大量文獻(xiàn)認(rèn)為企業(yè)良好的ESG 表現(xiàn)有助于獲得利益相關(guān)者的信任和支持，進(jìn)而能夠提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效和企業(yè)市值并緩解融資約束（Edmans，2011；Deng et al.，2013；Flammer，2015；邱牧遠(yuǎn)和殷紅，2019）。其次，也有學(xué)者認(rèn)為企業(yè) ESG 表現(xiàn)與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)或無(wú)關(guān)（Ruhaya et al，，2018; Duque-Grisaleset al.，2021），進(jìn)而對(duì)企業(yè)價(jià)值具有負(fù)向影響（Friedman， 2007; Garcia and Orsato， 2020）或是沒(méi)有顯著影響（Atan R et al.， 2018）。第三，還有學(xué)者認(rèn)為ESG 表現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值存在一定的門檻效應(yīng)（Nollet et al.， 2016）。可見(jiàn)，關(guān)于企業(yè)角度的ESG 研究，大多集中在企業(yè)ESG 產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響方面，鮮有文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)ESG 表現(xiàn)的內(nèi)部驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行研究。

（二）關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究

宏觀來(lái)看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)逐漸成為備受我國(guó)學(xué)界關(guān)注的研究議題，大量相關(guān)研究表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（錢海章等，2020；田秀娟和李睿，2022）和包容性增長(zhǎng)（張勛等，2019）、制造業(yè)升級(jí)（黃賾琳等，2022）、就業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和就業(yè)質(zhì)量提升（戚聿東等，2020）以及創(chuàng)業(yè)的活躍度（趙濤等，2022）都產(chǎn)生了巨大的推動(dòng)作用，從而對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了理論支持。

企業(yè)是宏觀經(jīng)濟(jì)的微觀構(gòu)成，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的宏觀背景下，企業(yè)要加快推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，即企業(yè)要促進(jìn)實(shí)現(xiàn)人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)等新一代數(shù)字信息技術(shù)同企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和運(yùn)營(yíng)管理的深度融合，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，通過(guò)信息、計(jì)算、通信和連接技術(shù)的組合提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力（Gregory Vial，2019；吳非等，2021）。近年來(lái)，關(guān)于微觀企業(yè)發(fā)展的研究也逐漸開(kāi)始聚焦于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的微觀影響上：一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以從多個(gè)維度促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效和價(jià)值的增長(zhǎng)，包括企業(yè)生產(chǎn)率（劉飛，2020；趙宸宇等，2021；涂心語(yǔ)和嚴(yán)曉玲，2022）、創(chuàng)新績(jī)效（Svahn etal.，2017；陳春花等，2019；傅穎等，2019）和綠色技術(shù)創(chuàng)新（宋德勇等，2022）、企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效（Karimi and Walter， 2015；楊德明和劉泳文，2018；何帆和劉紅霞，2019；李琦等，2021）以及股票的流動(dòng)性（吳非等，2021）；另一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型也可以從多個(gè)維度促進(jìn)企業(yè)非經(jīng)濟(jì)績(jī)效的增長(zhǎng)，包括：企業(yè)分工專業(yè)化（袁淳等，2021）、企業(yè)治理水平（戚聿東和肖旭，2020；祁懷錦等，2020）、企業(yè)社會(huì)責(zé)任和聲譽(yù)（Kane，2016；肖紅軍等，2021）以及企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（劉政等，2020）。綜上，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型除了可以提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效，還可以給企業(yè)的非經(jīng)濟(jì)績(jī)效帶來(lái)一定的提升。在我國(guó)加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和推動(dòng)實(shí)現(xiàn)共同富裕的背景下，企業(yè)的非經(jīng)濟(jì)績(jī)效越來(lái)越成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的核心所在，可持續(xù)發(fā)展引致的社會(huì)責(zé)任正在重塑企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念（謝紅軍和呂雪，2022）。

綜上所述，現(xiàn)有關(guān)于ESG 的文獻(xiàn)研究主要集中在ESG 的外部驅(qū)動(dòng)因素和ESG 所產(chǎn)生的微觀影響等方面，而對(duì)于如何提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素研究較少，尤其是在數(shù)字經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下，企業(yè)能否通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型構(gòu)建企業(yè)ESG 實(shí)踐能力、提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展，鮮有相關(guān)文獻(xiàn)予以解答。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)

傳統(tǒng)的企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的最大化、公司股東價(jià)值的最大化（Friedman，1970）?，F(xiàn)代公司治理理論和利益相關(guān)者理論則要求企業(yè)不僅要對(duì)股東負(fù)責(zé)，還應(yīng)該對(duì)債權(quán)人、員工、供應(yīng)商和客戶、政府、社區(qū)以及環(huán)境負(fù)責(zé)（Freeman，1984），更多地注重企業(yè)的外部治理，關(guān)注更多的利益相關(guān)者，實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者整體利益的最大化。然而，企業(yè)的ESG 實(shí)踐具有一定的外部性，存在著投入不足的問(wèn)題：一方面，企業(yè)在環(huán)境和社會(huì)責(zé)任方面的投入會(huì)浪費(fèi)企業(yè)資源，增加企業(yè)額外開(kāi)支，給企業(yè)帶來(lái)“負(fù)效應(yīng)”，從而削弱企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，損害股東利益（Friedman，2007; Garcia & Orsato， 2020）；另一方面，大量企業(yè)在ESG 實(shí)踐中由于資源約束、技術(shù)手段落后以及與利益相關(guān)者存在的信息不對(duì)稱導(dǎo)致企業(yè)提升ESG 表現(xiàn)能力不足、成本過(guò)高，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)ESG的激勵(lì)不足。新一代數(shù)字信息技術(shù)同企業(yè)傳統(tǒng)生產(chǎn)模式的互相嵌入是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代我國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的核心戰(zhàn)略。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化，數(shù)字技術(shù)的實(shí)體化，對(duì)當(dāng)下的生產(chǎn)生活方式產(chǎn)生了巨大沖擊。與此同時(shí)，綠色可持續(xù)發(fā)展、平衡發(fā)展已成為新時(shí)代的主題，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的價(jià)值不僅體現(xiàn)在對(duì)于企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的提升，還體現(xiàn)在企業(yè)的環(huán)境、社會(huì)和治理等非經(jīng)濟(jì)績(jī)效方面。首先，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，尤其是綠色技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用，從而提升企業(yè)在環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展方面的貢獻(xiàn)；其次，數(shù)字技術(shù)有利于降低信息不對(duì)稱與交易成本，提高企業(yè)信息的透明度，有利于企業(yè)提高治理水平、更好履行社會(huì)責(zé)任；第三，數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用有利于提高企業(yè)資源配置和使用效率，提升企業(yè)決策和運(yùn)營(yíng)管理效率，增強(qiáng)企業(yè)ESG 實(shí)踐能力，降低企業(yè)ESG 實(shí)踐的成本。由此可見(jiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅有利于降低企業(yè)ESG 的“負(fù)效應(yīng)”，而且能夠增強(qiáng)企業(yè)ESG 投入的內(nèi)在動(dòng)力，進(jìn)而提升企業(yè)的ESG 表現(xiàn)。因此，本文提出假設(shè)：

H1：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)。

（二）企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響機(jī)制

1. 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、綠色技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)的ESG表現(xiàn)

外部性理論表明，企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)存在一定的外部性，而綠色生產(chǎn)能夠減少企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)所造成的負(fù)外部性，綠色技術(shù)的創(chuàng)新與應(yīng)用有利于企業(yè)以更高的效率和更低的成本實(shí)現(xiàn)綠色生產(chǎn)。大量現(xiàn)有實(shí)證研究表明，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以有效促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新（宋德勇等，2022；王鋒正等，2022）。一方面，企業(yè)利用大數(shù)據(jù)和人工智能等數(shù)字技術(shù)，可以精準(zhǔn)把握當(dāng)前環(huán)境治理的難點(diǎn)問(wèn)題，有的放矢地針對(duì)環(huán)境問(wèn)題展開(kāi)企業(yè)綠色技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新；另一方面，企業(yè)利用數(shù)字技術(shù)的互聯(lián)互通，在加速企業(yè)信息和知識(shí)技術(shù)的內(nèi)部交流的同時(shí)，還可以同外部企業(yè)形成相互協(xié)同的創(chuàng)新知識(shí)共創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)（Subramaniam & Youndt，2005），進(jìn)一步加速企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新。因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力奠定了基礎(chǔ)，企業(yè)綠色技術(shù)水平不斷提高，使得企業(yè)進(jìn)行綠色生產(chǎn)的成本有所降低、效率有所提高，促使企業(yè)更好地踐行環(huán)境責(zé)任，提高企業(yè)聲譽(yù)（Peattie & Ratnayaka ，1992），從而提升了企業(yè)的ESG 表現(xiàn)。因此，本文提出假設(shè)：

H2：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過(guò)驅(qū)動(dòng)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，對(duì)企業(yè)的ESG 表現(xiàn)產(chǎn)生促進(jìn)作用。

2. 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、企業(yè)內(nèi)部信息透明度與企業(yè)ESG表現(xiàn)

公司治理理論認(rèn)為，企業(yè)與利益相關(guān)者之間所存在的較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題，易導(dǎo)致企業(yè)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題（Jensen & Meckling，1976），加大了企業(yè)治理成本和利益相關(guān)者權(quán)益的受損風(fēng)險(xiǎn)，因此會(huì)對(duì)企業(yè)ESG 的表現(xiàn)產(chǎn)生一定的限制。從利益相關(guān)者價(jià)值互惠效應(yīng)（Freeman，1984）和企業(yè)社會(huì)責(zé)任的保險(xiǎn)機(jī)制（Godfrey，2005）來(lái)看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者往往會(huì)從功利主義出發(fā)，用最小的社會(huì)責(zé)任成本去獲得最大的財(cái)務(wù)回報(bào)，例如一些企業(yè)有意降低信息披露質(zhì)量（Luo et al.，2017），有選擇性地披露環(huán)保信息，存在一定的“漂綠”現(xiàn)象（Marquis et al.，2016；黃世忠，2022）；甚至在進(jìn)行信息披露時(shí)利用投資者有限的認(rèn)知能力，通過(guò)信息不對(duì)稱操縱披露語(yǔ)言，來(lái)獲取投資者對(duì)于企業(yè)的認(rèn)同，因此便會(huì)出現(xiàn)企業(yè)承擔(dān)偽社會(huì)責(zé)任來(lái)騙取利益相關(guān)者支持的現(xiàn)象（肖紅軍等，2013）。然而，企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，尤其是大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，使得企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)可記錄可追溯，提升了企業(yè)內(nèi)部信息的透明度，降低了利益相關(guān)者同企業(yè)之間的信息的不對(duì)稱（李志斌等，2020），由此加大了企業(yè)的外部監(jiān)督壓力；同時(shí)數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用也提升企業(yè)ESG 信息質(zhì)量和管理能力，降低企業(yè)ESG 信息管理和披露的成本，由此增加了企業(yè)完善內(nèi)部治理、更好履行社會(huì)責(zé)任的內(nèi)在激勵(lì)。因此，企業(yè)外部監(jiān)督機(jī)制和內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的共同作用促進(jìn)企業(yè)提升ESG表現(xiàn)。因此本文提出假設(shè)：

H3：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以降低信息不對(duì)稱、提升內(nèi)部信息透明度，對(duì)企業(yè)的ESG 表現(xiàn)產(chǎn)生促進(jìn)作用。

3. 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、企業(yè)決策和運(yùn)營(yíng)管理效率與企業(yè)的ESG表現(xiàn)

大量的研究和實(shí)踐表明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)數(shù)字技術(shù)與企業(yè)采購(gòu)、生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)、管理、營(yíng)銷等各個(gè)環(huán)節(jié)的深度融合，有利于企業(yè)提升信息化、數(shù)字化、智能化水平，從而促進(jìn)企業(yè)效率的提升。首先，數(shù)字技術(shù)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的應(yīng)用，不僅能夠提高生產(chǎn)的效率和安全性，而且能夠改善員工的生產(chǎn)工作環(huán)境。其次，數(shù)字技術(shù)向采購(gòu)領(lǐng)域滲透，企業(yè)可以通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)，協(xié)調(diào)整個(gè)供應(yīng)鏈內(nèi)的交流，及時(shí)掌握供應(yīng)商的供給情況和市場(chǎng)行情，通過(guò)云計(jì)算和人工智能技術(shù)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化供銷調(diào)配（Andriole，2017），通過(guò)精準(zhǔn)算法能夠降低庫(kù)存（Bharadwaj et al.，2013），實(shí)現(xiàn)物流采購(gòu)成本的節(jié)約（Pagani，2013），有利于實(shí)現(xiàn)與供應(yīng)商的合作共贏發(fā)展。第三，數(shù)字技術(shù)在營(yíng)銷環(huán)節(jié)的應(yīng)用。

企業(yè)通過(guò)大數(shù)據(jù)和推薦智能算法，可以精準(zhǔn)挖掘客戶需求（Günther et al.，2017），借助互聯(lián)網(wǎng)渠道，可以更好地實(shí)現(xiàn)與用戶的溝通交流， 還可以通過(guò)構(gòu)造數(shù)字社區(qū)（ Oestreicher-Singer andZalmanson，2012）的方式賦予客戶在企業(yè)價(jià)值網(wǎng)絡(luò)中成為價(jià)值共創(chuàng)者的能力（Lucas Jr. et al.，2013），使企業(yè)能夠精準(zhǔn)掌握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和機(jī)遇，為用戶提供更為動(dòng)態(tài)合理的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。第四，數(shù)字技術(shù)與企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的深度融合，使企業(yè)進(jìn)入量化的管理階段。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)產(chǎn)生大量數(shù)據(jù)，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析把隱藏在數(shù)據(jù)背后的信息集中和提煉，為企業(yè)及時(shí)提供數(shù)字化的、客觀性的決策依據(jù)，進(jìn)一步提高企業(yè)的決策效率，使得企業(yè)各項(xiàng)決策更具科學(xué)性、精準(zhǔn)性和快捷性。因此，企業(yè)通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率，在增強(qiáng)企業(yè)ESG 實(shí)踐能力的同時(shí)，幫助企業(yè)構(gòu)建同員工、客戶、供應(yīng)商、經(jīng)銷商等利益相關(guān)者的價(jià)值共創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)（Saldanha et al.，2017），促使企業(yè)更好、更高效地履行社會(huì)責(zé)任，進(jìn)而提高企業(yè)ESG 的表現(xiàn)。因此，本文提出假設(shè)：

H4：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高企業(yè)決策和運(yùn)營(yíng)管理效率，通過(guò)提升銷售利潤(rùn)率的方式，對(duì)企業(yè)的ESG表現(xiàn)產(chǎn)生促進(jìn)作用。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以我國(guó)2010-2020年滬深A(yù) 股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，對(duì)ST 和其間退市的樣本以及上市年限不滿三年的樣本進(jìn)行了剔除。為了消除極端值的影響，本文還對(duì)所涉及的微觀連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的Winsorize 縮尾處理。本文的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)的ESG 表現(xiàn)數(shù)據(jù)來(lái)自華證ESG 評(píng)級(jí)體系，企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)是通過(guò)對(duì)上市公司年報(bào)進(jìn)行文本分析和詞頻統(tǒng)計(jì)得到，相關(guān)上市公司年報(bào)來(lái)自深交所和上交所官方網(wǎng)站。

（二）變量說(shuō)明

1. 被解釋變量

企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）。本文參考謝紅軍和呂雪（2022）、王禹等（2022）的數(shù)據(jù)來(lái)源，在基準(zhǔn)模型中采用華證ESG 評(píng)級(jí)體系數(shù)據(jù)作為本文的被解釋變量。華證ESG 評(píng)級(jí)分為9 級(jí)且每年進(jìn)行4 次評(píng)級(jí)，本文對(duì)其進(jìn)行1-9 分的賦值，并使用每年評(píng)分的平均值作為企業(yè)該年的ESG 表現(xiàn)。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，本文進(jìn)一步選取了彭博咨詢公司提供的企業(yè)ESG 表現(xiàn)評(píng)分?jǐn)?shù)據(jù)作為替代被解釋變量進(jìn)行檢驗(yàn)，以保證本文結(jié)論的穩(wěn)健性。

2. 核心解釋變量

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（lndigital）。關(guān)于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的度量是目前相關(guān)研究中的難點(diǎn)，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要有以下幾種度量方式：第一，何帆和劉紅霞（2019）通過(guò)對(duì)上市公司年報(bào)和公告進(jìn)行手工整理構(gòu)造了上市公司企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的虛擬變量，但虛擬變量很難反映出企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度；第二，祁懷錦（2020）使用了企業(yè)年末無(wú)形資產(chǎn)科目明細(xì)項(xiàng)中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)金額占無(wú)形資產(chǎn)總額的比例來(lái)衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，該種度量方法只考慮了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的資本支出，沒(méi)有考慮數(shù)字化轉(zhuǎn)型的費(fèi)用支出；第三，劉政等（2020）通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查的方式來(lái)獲取企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)；第四，現(xiàn)有研究越來(lái)越多通過(guò)對(duì)上市公司年報(bào)進(jìn)行文本分析和詞頻統(tǒng)計(jì)的方法來(lái)構(gòu)造企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)（趙宸宇等，2021；袁淳等，2021；吳非等，2021）。在本文的實(shí)證檢驗(yàn)中，作者采用文本分析和詞頻統(tǒng)計(jì)的方法來(lái)構(gòu)造企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)。上市公司年報(bào)具有年度總結(jié)回顧和未來(lái)展望的性質(zhì)，因此，對(duì)上市公司年報(bào)使用文本分析和詞頻統(tǒng)計(jì)的方法來(lái)衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，是具有一定研究意義和可行性的。但是這種方法也有一定缺陷，上市公司年報(bào)中部分披露的內(nèi)容存在一定預(yù)期性，即反映企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的預(yù)期投入而非已有成果。涂心語(yǔ)和嚴(yán)曉玲（2022）指出，由于這是大部分上市公司年報(bào)都存在的系統(tǒng)性誤差問(wèn)題，因此并不會(huì)對(duì)研究結(jié)論產(chǎn)生嚴(yán)重干擾。本文企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型具體的構(gòu)造方法是：首先，借鑒吳非等（2021）的研究，從人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計(jì)算技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字技術(shù)應(yīng)用五個(gè)維度構(gòu)造數(shù)字化詞典；其次，在數(shù)字化詞典的基礎(chǔ)上使用python 的“jieba”分詞工具對(duì)上市公司年報(bào)txt 文本進(jìn)行文本分析和詞頻統(tǒng)計(jì)；最后，將每家企業(yè)各個(gè)數(shù)字化關(guān)鍵詞的詞頻進(jìn)行加總得到數(shù)字化總詞頻，并對(duì)總詞頻進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理來(lái)衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，本文采用上述五個(gè)維度關(guān)鍵詞詞頻的對(duì)數(shù)化處理數(shù)據(jù)作為替代核心解釋變量進(jìn)行檢驗(yàn)，以保證本文結(jié)論的穩(wěn)健性。

3. 控制變量

為了提高研究的精度，本文參考肖紅軍等（2021）和柳學(xué)信等（2022）的做法，在模型中加入了一系列可能會(huì)對(duì)企業(yè)ESG 表現(xiàn)產(chǎn)生影響的控制變量，包括企業(yè)規(guī)模（size）、企業(yè)年齡（age）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（growth）、資產(chǎn)負(fù)債率（lever）、獨(dú)立董事比例（indep）、兩職合一（dual）、股權(quán)集中度（top1）和董事會(huì)規(guī)模（board）。

本文上述主要變量定義如表1所示。

（三）模型設(shè)定

為了研究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，本文設(shè)定如下基準(zhǔn)回歸模型：

其中，被解釋變量為企業(yè)ESG 表現(xiàn)（ESG），核心解釋變量為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（lndigital），Controls為前述控制變量，λ_i為個(gè)體固定效應(yīng)，μ_t為時(shí)間固定效應(yīng)，ε_it為基準(zhǔn)模型中的隨機(jī)誤差項(xiàng)。參數(shù)β₁反映了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響效應(yīng)，為使統(tǒng)計(jì)推斷結(jié)果更加穩(wěn)健，本文采用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤對(duì)回歸模型進(jìn)行估計(jì)。

五、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為本文的描述性統(tǒng)計(jì)。被解釋變量ESG 評(píng)分的均值為6.109 4，標(biāo)準(zhǔn)差為1.033 5，最小值為1，最大值為9，說(shuō)明不同企業(yè)之間的ESG 表現(xiàn)存在一定差異，但整體集中在中上等水平；核心解釋變量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（lndigital）均值為1.034 5，標(biāo)準(zhǔn)差為1.294 6，最小值為0，最大值為4.691 3，說(shuō)明企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度之間存在較大差異，且存在相當(dāng)一部分企業(yè)尚未開(kāi)展數(shù)字化轉(zhuǎn)型；此外，表2 所報(bào)告的企業(yè)財(cái)務(wù)和公司治理控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)，在比較現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)后，具有高度的一致性（肖紅軍等，2021；柳學(xué)信等，2022）。

（二）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3為本文基準(zhǔn)回歸模型的檢驗(yàn)結(jié)果。表3 列（1）為只加入了核心解釋變量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的回歸結(jié)果，結(jié)果顯示企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在10%的顯著性水平下對(duì)企業(yè)ESG 表現(xiàn)產(chǎn)生正向促進(jìn)作用。表3中列（2）和列（3）為依次加入相關(guān)控制變量后的遞進(jìn)回歸結(jié)果，結(jié)果顯示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍然在10%的顯著性水平下對(duì)企業(yè)的ESG表現(xiàn)產(chǎn)生正向促進(jìn)作用，即通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，能夠增強(qiáng)企業(yè)與利益相關(guān)者的聯(lián)系，促使企業(yè)更好地履行社會(huì)責(zé)任，從而提升企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)、治理方面的表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的非經(jīng)濟(jì)價(jià)值創(chuàng)造。由此驗(yàn)證了研究假設(shè)H₁成立。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 替換核心解釋變量

參考吳非等（2021）的做法，本文從人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計(jì)算技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字技術(shù)應(yīng)用五個(gè)維度構(gòu)造了數(shù)字化詞典，并在基準(zhǔn)回歸中使用了總詞頻的對(duì)數(shù)化處理指標(biāo)。接下來(lái)，本文使用五個(gè)維度分詞頻的對(duì)數(shù)化處理指標(biāo)作為替換的核心解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表4 所示。所有數(shù)字化轉(zhuǎn)型的分指標(biāo)都在1%的顯著性水平下促進(jìn)企業(yè)的ESG 表現(xiàn)，即本文基準(zhǔn)回歸模型得到的結(jié)論穩(wěn)健可信。其中，企業(yè)區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)于企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響系數(shù)為0.278 7，遠(yuǎn)大于其他數(shù)字化轉(zhuǎn)型技術(shù)的系數(shù)，其原因在于：在企業(yè)ESG 實(shí)踐中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者往往會(huì)因?yàn)轭~外成本負(fù)擔(dān)、收益不足和政府外部激勵(lì)不足的問(wèn)題而放棄承擔(dān)更多的企業(yè)社會(huì)責(zé)任，從而存在較低的ESG 表現(xiàn)。區(qū)塊鏈技術(shù)本質(zhì)上是去中心化的數(shù)據(jù)庫(kù)，具有去中心化、開(kāi)放性、去信任和集體維護(hù)等特點(diǎn)。然而，當(dāng)區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用到傳統(tǒng)企業(yè)生產(chǎn)時(shí)，會(huì)通過(guò)溯源機(jī)制降低企業(yè)的信息不對(duì)稱、提升企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的預(yù)期收益；通過(guò)智能合約機(jī)制降低企業(yè)的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；通過(guò)P2P機(jī)制促進(jìn)信息資源的流動(dòng)，促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)；通過(guò)數(shù)字化雙胞胎機(jī)制解決企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任過(guò)程中的融資約束問(wèn)題（林木西和張紫薇，2019）。因此，相比于其他技術(shù)來(lái)說(shuō)，將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用更明顯。

2. 替換被解釋變量

本文在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中使用彭博咨詢公司提供的企業(yè)ESG 表現(xiàn)數(shù)據(jù)（ESG_PB）替換基準(zhǔn)模型中所使用的華證企業(yè)ESG 表現(xiàn)數(shù)據(jù)（ESG）進(jìn)行回歸。彭博的企業(yè)ESG 數(shù)據(jù)為0-100的打分，且細(xì)分為環(huán)境（env）、社會(huì)責(zé)任（soc）和公司治理（gov）三個(gè)維度?；貧w結(jié)果如表5所示。替換了被解釋變量以及分不同維度進(jìn)行回歸后，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)ESG表現(xiàn)顯著促進(jìn)的結(jié)論依舊穩(wěn)健可信。

（四）內(nèi)生性處理

1. 反向因果問(wèn)題

本文的實(shí)證檢驗(yàn)過(guò)程可能存在互為因果而導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題，即企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)影響企業(yè)ESG 表現(xiàn)，而ESG 表現(xiàn)較好的企業(yè)也會(huì)更傾向于去進(jìn)行企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。本文采用了兩種方法對(duì)可能存在的反向因果問(wèn)題進(jìn)行處理。

首先，因?yàn)槠髽I(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)企業(yè)提升ESG 表現(xiàn)存在一定時(shí)滯，本文將核心解釋變量的滯后一期到三期引入模型進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表6 列（1）到列（3）所示。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)估計(jì)值至少在10%的顯著性水平下為正，即本文核心結(jié)論穩(wěn)健可信。

其次，本文參考李唐等（2020）和宋德勇等（2022）的做法，借鑒Lewbel（1997）的研究思路來(lái)構(gòu)造企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的工具變量，將企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與按行業(yè)和省份分類的數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平均值差額的三次方作為工具變量。表6 列（4）和列（5）報(bào)告了使用工具變量?jī)呻A段最小二乘法的回歸結(jié)果。列（4）的第一階段結(jié)果顯示，工具變量Lewbel_iv 的系數(shù)在1%的水平下顯著為正，即本文選取的工具變量滿足相關(guān)性條件。列（5）的第二階段結(jié)果顯示，Kleibergen-Paap rk LM統(tǒng)計(jì)量在10%的顯著性水平下拒絕識(shí)別不足的原假設(shè)，Kleibergen-Paap rk Wald F 統(tǒng)計(jì)量大于Stock-Yogo弱工具變量識(shí)別F 檢驗(yàn)在10%顯著性水平下的臨界值16.38，拒絕弱工具變量的原假設(shè)，且lndigital的系數(shù)仍在10%的水平下顯著為正，即本文核心結(jié)論依舊穩(wěn)健可信。

2. 遺漏變量問(wèn)題

本文的實(shí)證檢驗(yàn)過(guò)程中除了存在由于互為因果導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題之外，還可能存在由于遺漏變量而導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題，為此，本文采取兩種方法來(lái)處理遺漏變量問(wèn)題。

首先，本文采取了傾向性得分匹配（PSM）的方法，按照企業(yè)是否進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型將樣本分為兩組，并使用前文的控制變量作為PSM 的匹配變量，分別采取最近鄰匹配、半徑匹配和核匹配的方法為處理組企業(yè)尋找對(duì)照組企業(yè)。在平衡性檢驗(yàn)通過(guò)之后，對(duì)匹配的樣本進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表7列（1）到列（3）所示。匹配后的回歸估計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果依舊表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)存在顯著促進(jìn)作用，即本文核心結(jié)論穩(wěn)健可信。

其次，本文將企業(yè)不同時(shí)間進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的行為當(dāng)作是一個(gè)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，選用多期DID 的方法來(lái)進(jìn)行識(shí)別，構(gòu)造模型如下：

其中，du 為處理組虛擬變量，du=1表示企業(yè)在樣本期間進(jìn)行了數(shù)字化轉(zhuǎn)型，du=0 表示企業(yè)在樣本期間內(nèi)未進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型；dt 為時(shí)間虛擬變量，當(dāng)處理組企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型之后dt=1，對(duì)照組企業(yè)以及處理組企業(yè)還未進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型時(shí)dt=0；式（2）的β₁為反映企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)ESG 表現(xiàn)影響的關(guān)鍵待估參數(shù)。同時(shí)，本文為了解決虛擬變量不能反映企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的問(wèn)題，參考了吳非等（2021）的做法，在式（3）交乘項(xiàng)中引入lndigital 反映數(shù)字化轉(zhuǎn)型的強(qiáng)度，式（3）中的β?₁也是關(guān)鍵的待估參數(shù)。多期DID 的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果如表7 列（4）和列（5）所示。模型中交乘項(xiàng)的關(guān)鍵待估參數(shù)都在1%的水平下顯著為正，即使用多期DID 模型的識(shí)別策略之后，本文的核心結(jié)論依舊穩(wěn)健可信。

綜上，經(jīng)過(guò)多重的穩(wěn)健性檢驗(yàn)和內(nèi)生性處理之后，本文的核心結(jié)論依舊穩(wěn)健可信，說(shuō)明企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)的ESG 表現(xiàn)確實(shí)存在一定的促進(jìn)作用。

（五）異質(zhì)性分析

1. 企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性分析

本文針對(duì)企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)，對(duì)國(guó)有非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行分組回歸，回歸結(jié)果如表8列（1）和列（2）所示。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的ESG表現(xiàn)都有顯著促進(jìn)作用，且對(duì)于國(guó)有企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)效應(yīng)更顯著。這主要是由于國(guó)有企業(yè)不僅具有較為充足的物力、財(cái)力和人力資源，有著更強(qiáng)的ESG實(shí)踐能力，而且國(guó)有企業(yè)作為貫徹執(zhí)行國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略方針的主力軍，需要主動(dòng)擔(dān)負(fù)起國(guó)家和社會(huì)所賦予的使命，響應(yīng)政府號(hào)召。因此，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，國(guó)有企業(yè)更有責(zé)任順應(yīng)時(shí)代潮流，推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，因而企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)國(guó)有企業(yè)ESG 表現(xiàn)展現(xiàn)出更好的促進(jìn)作用。

2. 企業(yè)生命周期的異質(zhì)性分析

由于企業(yè)在不同生命周期中的行為取向有所差異，本文參考Dickinson（2011）和黃宏斌等（2016）基于組合現(xiàn)金流的劃分方法，按照經(jīng)營(yíng)、籌資、投資凈現(xiàn)金流量，把企業(yè)劃分為成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期三個(gè)階段，進(jìn)行分組回歸，回歸結(jié)果如表8列（3）-列（5）所示。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于成熟期企業(yè)的ESG 表現(xiàn)具有更強(qiáng)的促進(jìn)作用。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于處于不同生命周期的企業(yè)影響不同，對(duì)于處在成長(zhǎng)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，加快新興企業(yè)的成長(zhǎng)；對(duì)于處在衰退期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以轉(zhuǎn)變企業(yè)過(guò)時(shí)的經(jīng)營(yíng)模式，使得企業(yè)絕處逢生，創(chuàng)造更多新興經(jīng)濟(jì)價(jià)值，扭轉(zhuǎn)企業(yè)衰退局勢(shì)；對(duì)于處在成熟期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)擁有大量的資金和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，往往會(huì)創(chuàng)造出更多的非經(jīng)濟(jì)價(jià)值，促進(jìn)企業(yè)去承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，從而企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)成熟期的企業(yè)ESG 表現(xiàn)展現(xiàn)出更好的促進(jìn)作用。

3. 企業(yè)高新技術(shù)水平的異質(zhì)性分析

為了驗(yàn)證不同技術(shù)水平下企業(yè)的異質(zhì)性表現(xiàn)，本文按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，將電子、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、通信、醫(yī)藥生物行業(yè)的企業(yè)確定為高新技術(shù)企業(yè)，其余企業(yè)劃分為非高新技術(shù)企業(yè)，進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)分組回歸，回歸結(jié)果如表8列（6）和列（7）所示。相對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于非高新技術(shù)企業(yè)的ESG表現(xiàn)具有更強(qiáng)的促進(jìn)作用。其可能原因在于：由于非高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)通常屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式較為傳統(tǒng)和相對(duì)落后，技術(shù)密集度、數(shù)字技術(shù)應(yīng)用的廣度和深度不如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的空間更大。因此，數(shù)字技術(shù)同傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域的深度融合將對(duì)其傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式產(chǎn)生更大的作用效果，對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理效率的提升效果更明顯，對(duì)其在環(huán)境和社會(huì)等方面表現(xiàn)改進(jìn)作用更大，從而對(duì)非高新技術(shù)企業(yè)ESG表現(xiàn)展現(xiàn)出更大的促進(jìn)作用。

六、機(jī)制檢驗(yàn)

前述研究中，本文通過(guò)基準(zhǔn)模型回歸、多重的穩(wěn)健性檢驗(yàn)和內(nèi)生性處理，得到了本文穩(wěn)健可信的核心結(jié)論，即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)企業(yè)的ESG 表現(xiàn)。但這只是針對(duì)二者的因果關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，并沒(méi)有打開(kāi)二者之間所存在的機(jī)制黑箱。因此在本小節(jié)，本文參考江艇（2022）的做法，對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)ESG表現(xiàn)之間因果關(guān)系的作用渠道進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

針對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的綠色技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)，本文參考宋德勇等（2022）的做法，從CNRDS（中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)）獲取了所有A 股上市公司的專利分類號(hào)信息，并將其與世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）公布的《綠色專利清單》中的專利分類號(hào)進(jìn)行匹配，得到上市公司的綠色發(fā)明型專利和綠色實(shí)用新型專利的申請(qǐng)數(shù)量，使用其對(duì)數(shù)化處理后的數(shù)據(jù)（lnenvpatr）進(jìn)行檢驗(yàn)；針對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的信息透明度效應(yīng)，本文通過(guò)迪博數(shù)據(jù)庫(kù)獲取了企業(yè)的內(nèi)部控制信息綜合指數(shù)，并使用其對(duì)數(shù)化處理后的數(shù)據(jù)（lnIC）進(jìn)行檢驗(yàn)；針對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的運(yùn)營(yíng)管理效應(yīng)，本文使用企業(yè)的銷售利潤(rùn)率（ros）進(jìn)行檢驗(yàn)。具體檢驗(yàn)結(jié)果如表9 所示。列（1）表明企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新，這說(shuō)明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新去促使企業(yè)承擔(dān)更多的環(huán)境責(zé)任，從而提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)的作用渠道成立，即本文的研究假設(shè)H2 成立；列（2）表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)內(nèi)部控制信息披露有顯著的促進(jìn)作用，這說(shuō)明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提升企業(yè)內(nèi)部信息透明度，促進(jìn)企業(yè)去真實(shí)有效地承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任進(jìn)而提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)的作用渠道成立，即本文的研究假設(shè)H3成立；列（3）表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)銷售利潤(rùn)率具有顯著促進(jìn)作用，這說(shuō)明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高企業(yè)決策和運(yùn)營(yíng)管理效率，通過(guò)提升銷售利潤(rùn)率的方式提升企業(yè)的ESG 表現(xiàn)的作用渠道成立，即本文的研究假設(shè)H4成立。

七、進(jìn)一步分析

在前文論述中，本文已經(jīng)得到了穩(wěn)健可信的核心結(jié)論，即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)企業(yè)的ESG表現(xiàn)，且本文通過(guò)機(jī)制檢驗(yàn)揭示了二者因果關(guān)系的作用渠道。在這一小節(jié)中，本文主要針對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行著重論述。

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價(jià)值和融資約束

一方面，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提升企業(yè)內(nèi)部信息的透明度，降低投資者與企業(yè)內(nèi)部之間的信息不對(duì)稱，有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，建立企業(yè)與投資者的直接信任機(jī)制，從而有助于緩解企業(yè)融資約束的問(wèn)題；另一方面，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型加快同企業(yè)外部的知識(shí)共享和價(jià)值共創(chuàng)，精準(zhǔn)獲取市場(chǎng)需求，制定正確的研發(fā)創(chuàng)新方向，增強(qiáng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，助力企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的創(chuàng)造，從而提升企業(yè)的自身價(jià)值。本文采用企業(yè)的托賓Q 值來(lái)衡量企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，采用SA 指數(shù)①（Hadlock and Pierce，2010）衡量企業(yè)的融資約束。如表10 列（2）和列（3）所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在1%的水平下顯著提升了企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值并緩解了企業(yè)的融資約束。

（二）企業(yè)ESG 表現(xiàn)與企業(yè)價(jià)值和融資約束

根據(jù)利益相關(guān)者理論（Freeman，1984），企業(yè)良好的ESG 表現(xiàn)有助于企業(yè)得到利益相關(guān)者更大的支持，從而有助于提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和企業(yè)價(jià)值并緩解融資約束。根據(jù)可持續(xù)發(fā)展理論，大量研究認(rèn)為企業(yè)良好的ESG 表現(xiàn)能夠產(chǎn)生一定的道德資本，使得企業(yè)在危機(jī)事件之后仍能夠獲得利益相關(guān)者的支持，凝聚信任抵御危機(jī)，使得股東權(quán)益得以保護(hù)（Ferrell et? al.，2016；Lins et al.，2017），從而促使企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的提升。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，企業(yè)加快ESG 自身實(shí)踐，會(huì)向社會(huì)公眾樹(shù)立起一個(gè)富有社會(huì)責(zé)任、發(fā)展前景良好和廣受大眾支持的企業(yè)形象，從而會(huì)吸引大量金融資源的投入，進(jìn)而緩解企業(yè)融資約束，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升。

（三）數(shù)字化轉(zhuǎn)型、企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)價(jià)值和融資約束

基于上述論述，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)ESG 表現(xiàn)都可以提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值并緩解企業(yè)的融資約束，而且企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)并進(jìn)一步對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值和融資約束產(chǎn)生影響。本文的核心結(jié)論如表10列（1）所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升。參考江艇（2022）渠道機(jī)制檢驗(yàn)的論述，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過(guò)提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的渠道提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值并緩解企業(yè)的融資約束，即企業(yè)的價(jià)值提升和融資便利是數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的正向經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

八、結(jié)論與建議

近年來(lái)，隨著數(shù)字技術(shù)的不斷突破發(fā)展，將數(shù)字技術(shù)同企業(yè)傳統(tǒng)生產(chǎn)模式深度嵌入融合越來(lái)越成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重大戰(zhàn)略選擇。本文選取了2010-2020 年中國(guó)滬深A(yù) 股上市企業(yè)為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響效應(yīng)和作用機(jī)制。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明：第一，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)ESG 表現(xiàn)具有顯著促進(jìn)作用，且該結(jié)論通過(guò)了一系列內(nèi)生性處理和穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依舊穩(wěn)健可靠；第二，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過(guò)綠色技術(shù)創(chuàng)新、內(nèi)部信息透明度以及決策和運(yùn)營(yíng)管理效率三個(gè)作用渠道對(duì)企業(yè)的ESG 表現(xiàn)形成促進(jìn)作用；第三，在國(guó)有企業(yè)、處于成熟期企業(yè)以及高新技術(shù)企業(yè)中進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)ESG 表現(xiàn)促進(jìn)作用更強(qiáng)；第四，企業(yè)價(jià)值的提升和融資約束的緩解是數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)企業(yè)ESG 表現(xiàn)的正向經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，這對(duì)企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代背景下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展具有一定現(xiàn)實(shí)意義。

基于上述研究結(jié)論，本文提出以下建議：

宏觀政府層面，一方面，應(yīng)多措并舉鼓勵(lì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合，為企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型營(yíng)造積極良好的外部市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)將高速發(fā)展的新一代數(shù)字信息技術(shù)同企業(yè)傳統(tǒng)的生產(chǎn)、研發(fā)、管理和營(yíng)銷等方面深度融合；另一方面，要大力倡導(dǎo)并積極推動(dòng)ESG理念，引導(dǎo)企業(yè)利用數(shù)字技術(shù)增強(qiáng)企業(yè)ESG能力，積極投入ESG實(shí)踐。

微觀企業(yè)層面，一方面，企業(yè)要抓住數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的機(jī)遇，積極引入前沿新一代數(shù)字信息技術(shù)，盡可能將數(shù)字技術(shù)深度應(yīng)用在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，促使企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新、提高內(nèi)部管理信息透明度以及企業(yè)的決策運(yùn)營(yíng)管理效率，從而提升企業(yè)的ESG 表現(xiàn)；另一方面，國(guó)有企業(yè)、成熟期企業(yè)和非高新技術(shù)企業(yè)，更應(yīng)該積極貫徹落實(shí)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，響應(yīng)國(guó)家政策號(hào)召，進(jìn)而積極落實(shí)開(kāi)展企業(yè)ESG的實(shí)踐，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。