供給側(cè)視角下養(yǎng)老金金融發(fā)展困境與優(yōu)化路徑
——以福建省為例

王 平，黃陽(yáng)平

(集美大學(xué) 財(cái)經(jīng)學(xué)院，福建 廈門 361021)

一、引 言

養(yǎng)老金體系建設(shè)關(guān)乎國(guó)計(jì)民生，是切實(shí)的百姓福祉，也是應(yīng)對(duì)人口老齡化的核心抓手。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年我國(guó)60歲及以上人口為26 736萬(wàn)，占18.9%，其中，65歲及以上人口為20 056萬(wàn)，占14.2%，分別比上年提高0.2、0.7個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)入中度老齡化社會(huì)①。目前，我國(guó)雖已構(gòu)建起以基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為基礎(chǔ)、企業(yè)(職業(yè))年金為補(bǔ)充與個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)相銜接的“三支柱”養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，但是“第一支柱獨(dú)大，第二、三支柱發(fā)展滯后”的不均衡結(jié)構(gòu)使得養(yǎng)老金可持續(xù)難題日益凸顯。

2020年，福建省60歲及以上人口為663.79萬(wàn)，占15.98%，比2010年上升4.56個(gè)百分點(diǎn)(其中，65歲及以上人口為461萬(wàn)，占11.10%，比2010年上升3.21個(gè)百分點(diǎn))，老齡化程度不斷加重。預(yù)計(jì)到2030年，福建省65歲及以上老年人口比例將達(dá)到16%左右②。人口老齡化程度的持續(xù)加深，不僅將加大社會(huì)保障和公共服務(wù)壓力，還持續(xù)影響社會(huì)活力、創(chuàng)新動(dòng)力和經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率。面對(duì)日益嚴(yán)峻的老齡化形勢(shì)，福建省養(yǎng)老金體系改革迫在眉睫，政府應(yīng)積極統(tǒng)籌謀劃，促進(jìn)養(yǎng)老金金融發(fā)展，實(shí)現(xiàn)從“老有所養(yǎng)”到“老有善養(yǎng)”。福建省“十四五”規(guī)劃綱要明確提要出，要健全多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，完善企業(yè)年金、職業(yè)年金制度，建立個(gè)人養(yǎng)老金制度，推動(dòng)養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱發(fā)展。

① 資料來(lái)源：《2021年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。按照聯(lián)合國(guó)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)60歲以上人口占全部人口的比重在10%～20%之間或65歲以上人口在7%～14%之間為輕度老齡化，60歲以上人口在20%～30%之間或65歲以上人口在14%～21%之間為中度老齡化，60歲以上人口超過(guò)30%或65歲以上人口超過(guò)21%為重度老齡化。

② 資料來(lái)源：《福建省人民政府關(guān)于印發(fā)福建省人口發(fā)展規(guī)劃(2016—2030年)的通知》(閩政〔2017〕59號(hào))。

二、文獻(xiàn)綜述

隨著人口老齡化加劇，養(yǎng)老金金融成為當(dāng)前學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)話題。學(xué)界的研究主要集中在養(yǎng)老金金融的界定、國(guó)外養(yǎng)老金金融的發(fā)展以及我國(guó)養(yǎng)老金體系的構(gòu)成、缺陷和改革對(duì)策等方面。

西方學(xué)界最早提及養(yǎng)老金金融的是茲維·博迪和菲力普·戴維斯，他們認(rèn)為，養(yǎng)老金金融對(duì)于個(gè)人、公司、政府、金融機(jī)構(gòu)具有重要意義，并確立了研究的基本框架、分析方法和對(duì)象；英國(guó)學(xué)者大衛(wèi)·布萊克第一次系統(tǒng)闡述養(yǎng)老金金融的概念，他認(rèn)為，養(yǎng)老金金融主要研究養(yǎng)老基金投資于金融資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、衍生工具和另類投資等[1-2]。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)養(yǎng)老金金融一詞進(jìn)行了引入和拓展。胡繼曄認(rèn)為，養(yǎng)老金金融主要研究養(yǎng)老金在金融市場(chǎng)投資以實(shí)現(xiàn)保值增值，同時(shí)促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展；董克用等認(rèn)為，養(yǎng)老金金融是為儲(chǔ)備制度化的養(yǎng)老金進(jìn)行的一系列金融活動(dòng)，通過(guò)養(yǎng)老金制度安排和養(yǎng)老金資產(chǎn)管理，實(shí)現(xiàn)積累養(yǎng)老金資產(chǎn)并保值增值的目標(biāo)；之后，該界定得到了較為廣泛的認(rèn)同，如婁飛鵬、陸岷峰等[3-6]。

為應(yīng)對(duì)人口老齡化壓力，各國(guó)都不斷發(fā)展完善養(yǎng)老金金融。經(jīng)過(guò)近40年的權(quán)變式改革，美國(guó)任務(wù)明確的多支柱養(yǎng)老金體系滿足了不同收入階層的養(yǎng)老金需求，并使各代退休者的收入水平穩(wěn)中有升；瑞士的三支柱養(yǎng)老金體系成型較早，養(yǎng)老金資產(chǎn)管理制度理念先進(jìn)，具有相對(duì)公平、高效穩(wěn)健的特性；作為受老齡化和少子化影響較早的國(guó)家，日本建立了完善的第三支柱養(yǎng)老金資產(chǎn)管理體系；英國(guó)通過(guò)簡(jiǎn)化養(yǎng)老金制度、建立自動(dòng)繳費(fèi)機(jī)制和降低養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)成本等一系列改革，開(kāi)創(chuàng)了養(yǎng)老金發(fā)展的新時(shí)代[7-10]。

經(jīng)過(guò)30多年的實(shí)踐探索，我國(guó)已初步建立起包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)(職業(yè))年金、個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)等在內(nèi)的三支柱養(yǎng)老金體系[11]。然而，隨著人口老齡化不斷加深，我國(guó)養(yǎng)老金體系面臨諸多問(wèn)題。巴曙松等認(rèn)為，國(guó)內(nèi)老齡化加速發(fā)展，導(dǎo)致國(guó)家養(yǎng)老金收支逐步失衡；楊良初認(rèn)為，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率過(guò)高，企業(yè)年金成長(zhǎng)緩慢，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)剛剛起步，這種基本養(yǎng)老保險(xiǎn)“一柱獨(dú)大”的制度難以為繼；路錦非等通過(guò)理論和實(shí)證分析得出，我國(guó)第三支柱養(yǎng)老金貢獻(xiàn)率隨著積累期增加而持續(xù)下降，社會(huì)貢獻(xiàn)度不高；鄭功成通過(guò)專題調(diào)研發(fā)現(xiàn)，我國(guó)現(xiàn)行養(yǎng)老金制度存在理論認(rèn)識(shí)誤區(qū)和制度不統(tǒng)一、政策參數(shù)僵化、補(bǔ)充層次缺失等制度性缺陷；史寶娟等認(rèn)為，我國(guó)養(yǎng)老金體系不完善，政府財(cái)政負(fù)擔(dān)較重，民眾養(yǎng)老儲(chǔ)備意識(shí)不足，養(yǎng)老資產(chǎn)有限[12-16]。

關(guān)于我國(guó)養(yǎng)老金金融的未來(lái)發(fā)展，學(xué)者們也提出了很多建設(shè)性建議。張中錦認(rèn)為，養(yǎng)老金金融發(fā)展不僅需要完善養(yǎng)老制度，還需要提升養(yǎng)老金增值能力，應(yīng)在促進(jìn)總量增長(zhǎng)中實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；趙周華等認(rèn)為，政府應(yīng)加大政策支持力度，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加大老年普惠金融產(chǎn)品創(chuàng)新，并加強(qiáng)養(yǎng)老金融教育；熊鷺認(rèn)為，應(yīng)大力發(fā)展第二、三支柱養(yǎng)老金融資產(chǎn)，培育和發(fā)展相關(guān)參與主體，出臺(tái)相應(yīng)的財(cái)稅優(yōu)惠政策；胡怡建等認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)完善稅收優(yōu)惠政策，促進(jìn)第三支柱養(yǎng)老金發(fā)展；張盈華提出引入自動(dòng)加入和政府補(bǔ)助激勵(lì)機(jī)制、改善稅優(yōu)政策和賬戶管理方式等完善我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金制度的建議[17-21]。

綜上，學(xué)者們從不同視角探討了養(yǎng)老金金融的內(nèi)涵、現(xiàn)狀、問(wèn)題、對(duì)策等，促進(jìn)了我國(guó)養(yǎng)老金金融的發(fā)展，但這些研究大多是從國(guó)家層面進(jìn)行理論探討，以某一省份為基礎(chǔ)研究養(yǎng)老金金融實(shí)踐的文獻(xiàn)不多，而關(guān)于福建省養(yǎng)老金體系的發(fā)展還鮮有人提及。筆者立足福建省養(yǎng)老金金融的實(shí)踐，從供給側(cè)的視角，探析養(yǎng)老金金融發(fā)展面臨的主要困境及優(yōu)化路徑，為政府相關(guān)部門和金融機(jī)構(gòu)提供決策參考。

三、供給側(cè)視角下福建省養(yǎng)老金金融發(fā)展現(xiàn)狀及主要困境分析

目前，福建省已基本建成與全國(guó)一樣的“三支柱”養(yǎng)老金體系(見(jiàn)表1)。養(yǎng)老金體系的建立為福建省經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國(guó)企改革和民生保障等都發(fā)揮了重要作用。但由于發(fā)展時(shí)間較短，仍存在不少問(wèn)題。從供給側(cè)角度分析，福建省養(yǎng)老金金融的發(fā)展主要面臨如下困境。

表1 福建省“三支柱”養(yǎng)老金體系(1)資料來(lái)源：根據(jù)公開(kāi)報(bào)道資料整理。

(一)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余增速下降，可持續(xù)性弱化

近幾年來(lái)，福建省實(shí)施全民參保計(jì)劃，持續(xù)擴(kuò)大養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋面，參保人數(shù)和參保率顯著上升。2016—2021年，參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)從967.83萬(wàn)人上升到1 329.66萬(wàn)人；

參加城鄉(xiāng)居民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)從1 489.11萬(wàn)人上升到1 597.43萬(wàn)人，參保率從98.13%上升到99.26%，提高了1.13個(gè)百分點(diǎn)(見(jiàn)圖1)?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)整體參保率由2015年的84.35%上升到2020年的95.53%，提高了11.18個(gè)百分點(diǎn)(2)資料來(lái)源：福建省人力資源和社會(huì)保障廳。。

圖1 2016—2021年福建省參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)及城鄉(xiāng)居民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)參保率(3)資料來(lái)源：福建省統(tǒng)計(jì)局各年統(tǒng)計(jì)年鑒、福建省人力資源和社會(huì)保障廳。

2016—2020年，福建省城鄉(xiāng)居民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收支和累計(jì)結(jié)余均明顯上升。2016—2019年，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收支和累計(jì)結(jié)余逐年上升，但增速呈下降態(tài)勢(shì)，其中2019年支出的增長(zhǎng)率(7.94%)高于收入的增長(zhǎng)率(5.12%)；2020年由于推行減免社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)政策，基金收不抵支，累計(jì)結(jié)余比2019年減少266.05億元。城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余的增速下滑，導(dǎo)致基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余的增速也逐年下降，2020年甚至同比減少19.67%。從基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金占GDP的比重來(lái)看，福建省結(jié)存的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模較小，且最近2年連續(xù)下降，2020年僅占GDP的2.14%，比全國(guó)水平(5.73%)低3.59個(gè)百分點(diǎn)(見(jiàn)表2)。未來(lái)受人口老齡化程度逐漸加深影響，福建省基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的可持續(xù)性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

表2 2016—2020年福建省基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支及結(jié)余情況(4)資料來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、福建省統(tǒng)計(jì)局。

(二)企業(yè)(職業(yè))年金覆蓋率低，發(fā)展緩慢

1992年，福建省開(kāi)始了企業(yè)年金制度試點(diǎn)。2004年，《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》出臺(tái)后，福建省企業(yè)年金制度發(fā)展步入規(guī)范化、制度化、市場(chǎng)化軌道。2021年福建省(含廈門市)建立了企業(yè)年金的企業(yè)賬戶數(shù)為14 939個(gè)(其中廈門市為12 299個(gè)，占82.33%)，職工賬戶數(shù)為614 218人(其中廈門市為223 069人)，資產(chǎn)金額為536.18億元(其中廈門市為97.84億元)。從表3可以看出，近6年福建省企業(yè)年金的企業(yè)賬戶數(shù)、職工賬戶數(shù)和資產(chǎn)金額逐年上升，但企業(yè)賬戶數(shù)占企業(yè)法人單位數(shù)的比例較低，且逐年下降，從2016年的2.05%下降到2020年的1.38%；職工賬戶數(shù)占企業(yè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保職工人數(shù)的比例近兩年也呈下降態(tài)勢(shì)，2021年僅為6.08%，比2020年下降了0.34個(gè)百分點(diǎn)。2021年福建省企業(yè)年金積累基金規(guī)模占GDP比重僅為1.10%，比全國(guó)水平(2.31%)低1.21個(gè)百分點(diǎn)。

表3 2016—2021年福建省企業(yè)年金總體情況(5)資料來(lái)源:中華人民共和國(guó)人力資源和社會(huì)保障部、福建省統(tǒng)計(jì)局。

職業(yè)年金只覆蓋機(jī)關(guān)事業(yè)單位小眾群體，2021年福建省職業(yè)年金繳費(fèi)收入99.61億元，待遇支付5.93億元，基金累計(jì)結(jié)余423.22億元。可見(jiàn)，福建省企業(yè)(職業(yè))年金覆蓋率低、發(fā)展緩慢、規(guī)模較小。2021年企業(yè)(職業(yè))年金資產(chǎn)合計(jì)959.40億元，僅占GDP的1.97%。(6)數(shù)據(jù)來(lái)源：福建省人力資源和社會(huì)保障廳。

(三)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展存在短板，制度設(shè)計(jì)亟待優(yōu)化

從2018年開(kāi)始，我國(guó)在保險(xiǎn)、基金、銀行等領(lǐng)域進(jìn)行了“個(gè)人養(yǎng)老金”產(chǎn)品試點(diǎn)，改革進(jìn)程明顯加快(見(jiàn)表4)，但總體來(lái)說(shuō)，還處于起步階段，相關(guān)產(chǎn)品種類少、規(guī)模小、制度設(shè)計(jì)亟待優(yōu)化。養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展基本符合預(yù)期，但規(guī)模較小，且沒(méi)有賦予稅收優(yōu)惠政策。濟(jì)安金信養(yǎng)老金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2022年2月28日，我國(guó)共有159只養(yǎng)老目標(biāo)基金，占全部公募基金數(shù)量(9 491只)的1.68%，總規(guī)模約1 150億元，只占公募基金總規(guī)模(26.34萬(wàn)億元)的0.44%。專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品推出時(shí)間較短，效果仍待驗(yàn)證，且福建省尚未納入養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍。

表4 2018年以來(lái)我國(guó)養(yǎng)老金第三支柱主要改革(7)資料來(lái)源：根據(jù)政府發(fā)布的有關(guān)文件歸納整理。

個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的推進(jìn)差強(qiáng)人意，截至2021年10月底，我國(guó)共有23家保險(xiǎn)公司參與試點(diǎn)，參保人數(shù)超過(guò)5萬(wàn)人，僅比2019年6月的4.52萬(wàn)人增加5 000多人，保費(fèi)收入近6億元，與第一、二支柱規(guī)模相比，幾乎可被忽略，而且，有相當(dāng)部分參保人是保險(xiǎn)公司內(nèi)部職工，有些公司的“自保件”占比高達(dá)69%。這樣的參保人結(jié)構(gòu)和發(fā)展態(tài)勢(shì)充分說(shuō)明，我國(guó)個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基本處于停滯狀態(tài)[22]。個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)遇冷是多重因素的結(jié)果，例如：稅前扣除額度低，節(jié)稅效果不明顯；稅延限額計(jì)算復(fù)雜，不便于操作；申報(bào)程序繁瑣，影響參保積極性；領(lǐng)取期稅率較高，降低了產(chǎn)品吸引力；銷售費(fèi)用較低，保險(xiǎn)公司積極性不足；個(gè)稅免征額提高，覆蓋人群減少等。

(四)居民養(yǎng)老金融素養(yǎng)水平較低，宣傳教育和監(jiān)管需加強(qiáng)

養(yǎng)老金融素養(yǎng)是指對(duì)養(yǎng)老金相關(guān)問(wèn)題的理解與掌握程度，隨著金融產(chǎn)品復(fù)雜程度不斷提升，其成為影響個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品投資決策的關(guān)鍵因素。根據(jù)清華大學(xué)、騰訊金融研究院等聯(lián)合發(fā)布的《國(guó)人養(yǎng)老準(zhǔn)備調(diào)研報(bào)告(2020)》，當(dāng)前我國(guó)居民養(yǎng)老金融素養(yǎng)水平不高，對(duì)相關(guān)問(wèn)題回答的整體正確率只有40.26%，其中關(guān)于養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的繳納和養(yǎng)老金的領(lǐng)取條件、金額等問(wèn)題的正確率僅有30.33%；在養(yǎng)老財(cái)務(wù)準(zhǔn)備方面，過(guò)度依賴第一、二支柱，對(duì)發(fā)揮第三支柱作用的意識(shí)還比較低，且在各類金融產(chǎn)品中，更加青睞房產(chǎn)、儲(chǔ)蓄、國(guó)債等，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老目標(biāo)基金等第三支柱養(yǎng)老金產(chǎn)品的購(gòu)買意愿有待增強(qiáng)(見(jiàn)圖2)。

圖2 未退休者曾經(jīng)或正在采用的養(yǎng)老財(cái)務(wù)準(zhǔn)備方式(8)資料來(lái)源：清華大學(xué)中國(guó)老齡社會(huì)研究中心，清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院中國(guó)保險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心，騰訊金融科技智庫(kù)聯(lián)合課題組.我國(guó)居民養(yǎng)老財(cái)務(wù)準(zhǔn)備狀況分析：基于《國(guó)人養(yǎng)老準(zhǔn)備調(diào)研報(bào)告(2020)》的主要發(fā)現(xiàn)[J].保險(xiǎn)理論與實(shí)踐，2020(11)：36-61.

另外，我國(guó)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也尚未出臺(tái)專門的指導(dǎo)意見(jiàn)，市場(chǎng)秩序規(guī)范不足。由于目前我國(guó)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品供給相對(duì)缺乏，一些機(jī)構(gòu)或企業(yè)打著養(yǎng)老名義進(jìn)行非法集資，既欺騙了廣大消費(fèi)者，又?jǐn)_亂了市場(chǎng)秩序。中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇發(fā)布的《中國(guó)養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告(2021)》數(shù)據(jù)顯示，有15.6%的調(diào)查對(duì)象在金融活動(dòng)中有過(guò)上當(dāng)受騙的經(jīng)歷。近年來(lái)，福建省居民養(yǎng)老投資理財(cái)受騙事件頻繁發(fā)生。2021年9月17日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)福建監(jiān)管局發(fā)布了《關(guān)于“養(yǎng)老”非法集資騙局的風(fēng)險(xiǎn)提示》，提醒廣大消費(fèi)者“堅(jiān)持理性投資、警惕金融詐騙，防范養(yǎng)老騙局”。

(五)養(yǎng)老基金投資收益低，保值增值能力有待提升

2018年3月，福建省出臺(tái)《福建省基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資歸集辦法》，歸集的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金委托全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。截至2020年末，福建省城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托社保基金理事會(huì)投資50億元，占基金累計(jì)結(jié)余的21.65%。根據(jù)社?；鹄硎聲?huì)公布的數(shù)據(jù)，2020年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金權(quán)益投資收益額1 135.77億元，投資收益率10.95%。企業(yè)年金也采取委托投資管理模式，根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年全國(guó)企業(yè)年金基金的投資收益達(dá)到1 931.48億元，加權(quán)平均收益率10.31%(見(jiàn)圖3)。

從圖3可以看出，除2008、2016和2018年之外，其余年份基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和企業(yè)年金基金的投資收益率均低于全國(guó)社會(huì)保障基金。從年均收益率來(lái)看，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金自2016年12月受托運(yùn)營(yíng)以來(lái)，年均收益率6.89%；2007—2020年，企業(yè)年金基金平均年化收益率為7.30%；而全國(guó)社會(huì)保障基金自成立以來(lái)的年均收益率為8.51%，同樣高于前兩者(9)資料來(lái)源：全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)。。加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)(CPPIB)是專注于管理加拿大養(yǎng)老金的投資機(jī)構(gòu)，截至2021年12月31日，CPPIB管理的資金過(guò)去5年期、10年期年化收益率分別為11.70%和11.60%；2021年，CPPIB權(quán)益類資產(chǎn)占比55.90%，配置在海外的資產(chǎn)占84.30%(10)資料來(lái)源：加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)官網(wǎng)(http：//www.cppinvestments.com.)。。可見(jiàn)，我國(guó)養(yǎng)老基金的投資收益率不僅低于全國(guó)社會(huì)保障基金，也明顯低于國(guó)際水平。究其原因：(1)投資范圍受限，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金限于境內(nèi)投資，年金基金限于境內(nèi)投資和香港市場(chǎng)投資；(2)權(quán)益類資產(chǎn)比例較低，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和企業(yè)年金投資較保守，權(quán)益類資產(chǎn)比例一般圍繞10%波動(dòng)，很少突破20%[23]。

圖3 2007—2020年我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金、全國(guó)社會(huì)保障基金投資收益率(11)資料來(lái)源：中華人民共和國(guó)人力資源和社會(huì)保障部、全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)。

(六)地區(qū)發(fā)展不平衡，老齡化水平和養(yǎng)老保險(xiǎn)撫養(yǎng)比差異較大

福建省山多海闊，由于區(qū)位條件、生產(chǎn)要素配置和優(yōu)化程度不同，各地區(qū)人口老齡化程度差異較大，養(yǎng)老金金融發(fā)展不均衡。以2020年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)撫養(yǎng)比(在職參保人數(shù)/領(lǐng)取保險(xiǎn)金離退休人數(shù))為例，全省九地市差異非常大，廈門、泉州等沿海城市明顯高于南平、三明、龍巖等內(nèi)陸城市；排名第一的是泉州，為9.28，而排在末尾的是南平，為2.28(見(jiàn)表5)。養(yǎng)老保險(xiǎn)撫養(yǎng)比的不均衡，反映了各地區(qū)老齡化水平和勞動(dòng)力人口流動(dòng)的差異。廈門、泉州等地經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)，老齡化程度相對(duì)較低，外省和本省青壯年勞動(dòng)力流入明顯，繳費(fèi)人多而領(lǐng)取人少，撫養(yǎng)比自然較高；而南平、三明等山區(qū)老工業(yè)城市經(jīng)濟(jì)較落后，勞動(dòng)力人口流出多，老齡化水平較高，撫養(yǎng)比相對(duì)較低，基金支付壓力增大。目前，福建省基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金已實(shí)現(xiàn)了省級(jí)統(tǒng)籌，為了確保離退休人員養(yǎng)老金的按時(shí)足額發(fā)放，需增強(qiáng)省級(jí)統(tǒng)籌的調(diào)劑能力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“十三五”期間，三明、南平兩市從省級(jí)統(tǒng)籌基金調(diào)劑的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金達(dá)到428.55億元，其中三明市208.33億元、南平市220.22億元，保障了兩市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定[24]。

表5 2020年福建省九地市人口老齡化水平和城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)撫養(yǎng)比(12)資料來(lái)源：福建省統(tǒng)計(jì)局。

四、供給側(cè)視角下福建省養(yǎng)老金金融發(fā)展的優(yōu)化路徑

借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，福建省發(fā)展“三支柱”養(yǎng)老金體系，必須充分發(fā)揮政府和市場(chǎng)的合力作用，加快推進(jìn)養(yǎng)老金金融供給側(cè)改革，滿足人民群眾多層次、個(gè)性化的養(yǎng)老金需求。

(一)擴(kuò)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資金來(lái)源，增強(qiáng)基金的可持續(xù)性

面對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可持續(xù)性下降的挑戰(zhàn)，福建省應(yīng)多措并舉擴(kuò)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資金來(lái)源，減輕基金支付壓力，確?；鸬目沙掷m(xù)性。

1.持續(xù)推進(jìn)全民參保計(jì)劃，提升參保質(zhì)量。推動(dòng)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)由制度全覆蓋到法定人群全覆蓋，促進(jìn)城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)適齡參保人員應(yīng)保盡保，引導(dǎo)靈活就業(yè)人員、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員、被征地農(nóng)民以及其他有條件的適齡城鄉(xiāng)居民參加企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)。逐步提高城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)最低繳費(fèi)檔次，強(qiáng)化長(zhǎng)繳多得、多繳多得的激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)城鄉(xiāng)居民早參保、多繳費(fèi)、長(zhǎng)繳費(fèi)。加強(qiáng)全民參保數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)管理和分析應(yīng)用，精準(zhǔn)鎖定未參保、中斷繳費(fèi)人員，分類施策，扎實(shí)推進(jìn)精準(zhǔn)擴(kuò)面。

2.多渠道充實(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。加大財(cái)政對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的補(bǔ)充力度，并規(guī)定一般公共預(yù)算收入出現(xiàn)盈余時(shí)，優(yōu)先用于彌補(bǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支缺口，緩解基金收支壓力。提高國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)上繳比例，并加大劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的力度，同時(shí)探索將一定比例的土地出讓金用于充實(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。加強(qiáng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的征繳和支付管理能力，避免因管理問(wèn)題導(dǎo)致基金損失。

3.加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，建立與老齡化相適應(yīng)的生育、退休政策。當(dāng)前福建處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新常態(tài)和老齡化快速發(fā)展階段，要想確保養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，就必須保證經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，并提高職工的工資增長(zhǎng)率，這是實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可持續(xù)發(fā)展的根本途徑。同時(shí)，出臺(tái)鼓勵(lì)生育和漸進(jìn)式延遲退休的相關(guān)政策，以提高養(yǎng)老保險(xiǎn)撫養(yǎng)比，平滑代際矛盾。

(二)加快發(fā)展企業(yè)年金，提高企業(yè)年金覆蓋率

根據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2020年末，美國(guó)各類雇主支持的退休金計(jì)劃為20.10萬(wàn)億美元，約占養(yǎng)老金資產(chǎn)的58%，個(gè)人退休賬戶(IRAs)為12.20萬(wàn)億美元，占35%，第二、三支柱合計(jì)占93%，居主導(dǎo)地位(13)資料來(lái)源：2021年美國(guó)基金業(yè)年鑒(http：//www.icifactbook.org.)。。從第二支柱企業(yè)年金的覆蓋率來(lái)看，美國(guó)、英國(guó)、加拿大等國(guó)家在50%以上，丹麥、法國(guó)、瑞士等國(guó)家?guī)缀踹_(dá)到了100%。由于職業(yè)年金是強(qiáng)制性建立，因此，福建省應(yīng)主要推動(dòng)企業(yè)年金的發(fā)展，提高其覆蓋率。

1.加大企業(yè)年金調(diào)研和政策普及。充分利用大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)手段進(jìn)行企業(yè)年金調(diào)研，摸清企業(yè)參保意愿，為擴(kuò)大企業(yè)年金覆蓋面奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。對(duì)經(jīng)濟(jì)效益較好但年金啟動(dòng)較遲地區(qū)(如泉州、漳州、龍巖等)的企業(yè)，強(qiáng)化政策宣傳，把企業(yè)年金的參保優(yōu)勢(shì)、設(shè)立流程、稅收政策、投資增值、領(lǐng)取情況等向有意向的企業(yè)和人員講清講透。

2.大力發(fā)展年金集合計(jì)劃。福建省總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好，但中小企業(yè)占比大，為解決中小企業(yè)單獨(dú)建立企業(yè)年金程序煩瑣、資金量小、運(yùn)營(yíng)管理成本高等問(wèn)題，可以分地區(qū)建立適合當(dāng)?shù)貙?shí)際的中小企業(yè)年金集合計(jì)劃，提升中小企業(yè)參保的積極性。

3.試點(diǎn)推行企業(yè)年金自動(dòng)加入機(jī)制。在完善配套措施的基礎(chǔ)上，逐步將不同類型的企業(yè)納入自動(dòng)加入機(jī)制的企業(yè)年金計(jì)劃中，給予不同企業(yè)充足的準(zhǔn)備時(shí)間，既有助于自動(dòng)加入機(jī)制的推廣，又可以提高企業(yè)和員工的參與意愿。

此外，還可通過(guò)提高稅收優(yōu)惠力度、放開(kāi)個(gè)人投資選擇權(quán)、建立“合格默認(rèn)投資工具”、取消雇主繳費(fèi)歸屬期等手段提高企業(yè)年金的參與率[25]。

(三)優(yōu)化個(gè)人養(yǎng)老金制度設(shè)計(jì)，補(bǔ)齊第三支柱短板

做大做強(qiáng)第三支柱，既是當(dāng)前福建養(yǎng)老金體系建設(shè)的當(dāng)務(wù)之急，也是實(shí)現(xiàn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要推手。

1.豐富第三支柱養(yǎng)老金產(chǎn)品。制定相應(yīng)的規(guī)章制度，明確個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)、范疇，將符合其準(zhǔn)入要求、以養(yǎng)老為目的的各類金融產(chǎn)品均納入第三支柱范疇，擴(kuò)大產(chǎn)品供給，方便個(gè)人根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇。采取必要的政策傾斜，鼓勵(lì)銀行、保險(xiǎn)、信托、基金等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，探索開(kāi)展多機(jī)構(gòu)間合作，開(kāi)發(fā)更多優(yōu)質(zhì)的養(yǎng)老金產(chǎn)品，滿足全生命周期配置需求。

2.增強(qiáng)個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的吸引力。通過(guò)提高稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)稅前抵扣標(biāo)準(zhǔn)、取消6%收入限制條件、降低領(lǐng)取階段稅率、簡(jiǎn)化稅收遞延抵扣手續(xù)等措施，降低政策復(fù)雜性，提升民眾投保積極性；適度提高稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品的直接傭金率，并探索建立自動(dòng)加入、繳費(fèi)配比機(jī)制，提高保險(xiǎn)公司的積極性和市場(chǎng)參與率。建立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，將稅收優(yōu)惠指向由養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)為個(gè)人賬戶，覆蓋所有養(yǎng)老金產(chǎn)品，激發(fā)稅優(yōu)對(duì)第三支柱發(fā)展的拉動(dòng)作用。增強(qiáng)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶管理彈性，允許在規(guī)定時(shí)限和額度內(nèi)應(yīng)急提前支取，并對(duì)補(bǔ)稅、歸還等做出明確規(guī)定。

3.打通三支柱間資金流動(dòng)的渠道。探索建立三支柱的統(tǒng)一賬戶和信息平臺(tái)系統(tǒng)，將基本養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶、企業(yè)(職業(yè))年金賬戶以及第三支柱下各養(yǎng)老金產(chǎn)品賬戶打通，進(jìn)行統(tǒng)一的資金管理、投資管理，便利稅收優(yōu)惠的實(shí)施。允許三支柱之間的資金自由流動(dòng)，如符合一定條件的參保人將基本養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶直接轉(zhuǎn)移至第二或第三支柱；離職人員將企業(yè)(職業(yè))年金歸屬個(gè)人的資金轉(zhuǎn)移到第三支柱等。

(四)加強(qiáng)養(yǎng)老金融宣傳教育，健全監(jiān)管體系

養(yǎng)老金融素養(yǎng)提升不會(huì)一蹴而就，福建省應(yīng)多管齊下加強(qiáng)養(yǎng)老金融宣傳教育，提高民眾養(yǎng)老規(guī)劃意識(shí)和防范風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)養(yǎng)老金產(chǎn)品購(gòu)買意愿。(1)加強(qiáng)養(yǎng)老金融知識(shí)普及，政府部門、行業(yè)協(xié)會(huì)和各金融機(jī)構(gòu)可在公園、社區(qū)、醫(yī)療單位、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等地方，開(kāi)展多種形式的養(yǎng)老金融知識(shí)宣傳活動(dòng)，如開(kāi)展普惠養(yǎng)老金融活動(dòng)月、播放養(yǎng)老金融教育宣傳片、養(yǎng)老金融產(chǎn)品咨詢等，培育民眾養(yǎng)老金融理念。(2)重視個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品宣傳，尤其要面向年輕人、新型就業(yè)群體宣傳，引導(dǎo)他們?cè)缱鰷?zhǔn)備、多做儲(chǔ)備，形成長(zhǎng)期積累的消費(fèi)理念，并接受養(yǎng)老金的專業(yè)管理和長(zhǎng)期終身領(lǐng)取安排。(3)注重“一老一少”重點(diǎn)人群的養(yǎng)老金融教育，彌補(bǔ)老年人在適應(yīng)金融數(shù)字化方面存在的不足，并從小培養(yǎng)科學(xué)的養(yǎng)老理念。(4)強(qiáng)化金融科技應(yīng)用，提高養(yǎng)老金體系運(yùn)營(yíng)管理效率，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程和客戶體驗(yàn)，激發(fā)民眾更多的養(yǎng)老金產(chǎn)品配置需求。

另外，政府要完善監(jiān)管體系，提升監(jiān)管效能，規(guī)范第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展。監(jiān)管部門應(yīng)正本清源，清理名不副實(shí)養(yǎng)老金融產(chǎn)品，同時(shí)有針對(duì)性地制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、準(zhǔn)入門檻、服務(wù)流程和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，最大限度防范參與者風(fēng)險(xiǎn)偏好與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)不匹配、非理性投資等風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的制度約束和能力建設(shè)，壓實(shí)他們承擔(dān)金融消費(fèi)者合法權(quán)益保護(hù)的主體責(zé)任，監(jiān)督他們依法依規(guī)做好信息披露，并將產(chǎn)品運(yùn)作情況納入社會(huì)監(jiān)督，使參與者能夠持續(xù)、詳盡地了解產(chǎn)品運(yùn)作情況。加強(qiáng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，嚴(yán)厲查處以養(yǎng)老為名、侵害老年人合法權(quán)益的各類違法違規(guī)行為，重塑民眾參與信心。

(五)提高養(yǎng)老基金投資收益率，促進(jìn)基金保值增值

在當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率下降、企業(yè)亟需減負(fù)、財(cái)政支出承壓的背景下，投資運(yùn)營(yíng)有利于實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金資產(chǎn)保值增值，是應(yīng)對(duì)人口老齡化的關(guān)鍵之舉。福建省應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模，將每年基金新增結(jié)余80%以上用于委托投資，并進(jìn)一步完善職業(yè)年金基金市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金保值增值。為了提高養(yǎng)老基金投資收益率，福建財(cái)政、人社部門應(yīng)在確保養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇發(fā)放的前提下，優(yōu)化基金存儲(chǔ)結(jié)構(gòu)，并加強(qiáng)與金融主管部門和金融機(jī)構(gòu)溝通協(xié)調(diào)，力爭(zhēng)使養(yǎng)老基金享受優(yōu)惠利率政策。受托機(jī)構(gòu)應(yīng)提升投資組合的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，擴(kuò)大投資范圍和權(quán)益投資比重。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，可允許基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資境外市場(chǎng)，年金基金投資國(guó)外市場(chǎng)；逐步擴(kuò)大養(yǎng)老基金權(quán)益投資、另類投資、產(chǎn)業(yè)投資等的比例；適度放開(kāi)對(duì)黃金、大宗商品等的投資政策；對(duì)養(yǎng)老基金投向國(guó)家建設(shè)重點(diǎn)項(xiàng)目提供相應(yīng)優(yōu)惠政策；推行默認(rèn)投資工具機(jī)制等。

同時(shí)，引入開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制，推進(jìn)養(yǎng)老基金投資管理機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化改革，允許銀行、證券、基金、保險(xiǎn)、信托等各類金融機(jī)構(gòu)及外資金融機(jī)構(gòu)參與養(yǎng)老基金投資管理，發(fā)揮不同類型機(jī)構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢(shì)，提供多樣性投資管理服務(wù)。養(yǎng)老基金投資管理機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化多元投研能力建設(shè)，提升投資運(yùn)作效率；建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制，吸引留住優(yōu)秀投資人才；縮短投資鏈條，建立扁平化的組織機(jī)構(gòu)和投資決策體系。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老基金投資的監(jiān)督管理，要求投資運(yùn)營(yíng)信息透明、公開(kāi)，有效降低投資管理機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)行為的發(fā)生。

(六)推動(dòng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)調(diào)劑轉(zhuǎn)變?yōu)槭〖?jí)統(tǒng)收統(tǒng)支，并積極對(duì)接全國(guó)統(tǒng)籌

養(yǎng)老保險(xiǎn)的統(tǒng)籌層次越高，所轄范圍越大，共濟(jì)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力就越強(qiáng)，制度的公平性、效率性與可持續(xù)性也越有保障。目前國(guó)際上建立現(xiàn)代養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，絕大多數(shù)都實(shí)行了全國(guó)統(tǒng)籌。2022年1月1日，我國(guó)開(kāi)始實(shí)施企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌，這是我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的重要里程碑，既有利于合理調(diào)劑地區(qū)間基金余缺、緩解區(qū)域間結(jié)構(gòu)性矛盾，又有利于發(fā)揮基金規(guī)模效應(yīng)、提高資金利用效率。同時(shí)，也便利勞動(dòng)力跨區(qū)域流動(dòng)，更好地保障勞動(dòng)者的合法權(quán)益。

養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌的核心是全國(guó)統(tǒng)收統(tǒng)支，是一項(xiàng)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的系統(tǒng)工程，應(yīng)堅(jiān)持分階段、循序漸進(jìn)的改革思路。福建省應(yīng)為實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌夯實(shí)基礎(chǔ)，進(jìn)一步完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌制度，加快推進(jìn)省級(jí)統(tǒng)收統(tǒng)支，以養(yǎng)老保險(xiǎn)政策、基金收支管理、基金預(yù)算管理、責(zé)任分擔(dān)機(jī)制、信息系統(tǒng)、經(jīng)辦管理服務(wù)、激勵(lì)約束機(jī)制等“七個(gè)統(tǒng)一”為目標(biāo)進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)。同時(shí)，積極制定對(duì)接預(yù)案，協(xié)調(diào)人社、財(cái)政等部門，做好宣傳解釋及政策差異過(guò)渡、銜接工作，在“七個(gè)統(tǒng)一”方面逐步與國(guó)家相銜接。比如，執(zhí)行企業(yè)(單位)16%、個(gè)人8%的全國(guó)統(tǒng)一的繳費(fèi)比例；分別按照上年度單位就業(yè)人員平均工資及平均工資的60%、300%來(lái)確定基本養(yǎng)老金計(jì)發(fā)基數(shù)和繳費(fèi)基數(shù)的下限、上限；設(shè)計(jì)相關(guān)激勵(lì)和約束機(jī)制，壓實(shí)地方政府的支出責(zé)任，激活其責(zé)任感和積極性，確保養(yǎng)老金按時(shí)足額發(fā)放；加強(qiáng)運(yùn)行保障能力建設(shè)，提高基金征收、管理、經(jīng)辦服務(wù)和信息系統(tǒng)的支撐水平，推動(dòng)跨部門、跨地區(qū)數(shù)據(jù)共享和養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)協(xié)同辦理[26]。