華商基金：產(chǎn)品回報不佳傭金去向引質(zhì)疑

林蔓

2022年，基金市場中出現(xiàn)了不少“出錢不討好”的基金，一邊向券商繳納著高傭金，一邊卻交出了讓人撇嘴的業(yè)績，華商萬眾創(chuàng)新混合就是其中之一。

2022年，華商萬眾創(chuàng)新混合A收益僅有-33.54%，在全市場主動權(quán)益基金中排在后5%。

但這一年，華商萬眾創(chuàng)新混合A向券商貢獻的傭金高達4546.36萬元，在11360只基金（區(qū)分份額）排名50，成為華商基金旗下傭金最高的產(chǎn)品。

通常而言，基金傭金較高，或是換手率價高，或是規(guī)模較大。2022年，華商萬眾創(chuàng)新混合A換手率高達737.03%，在全市場主動權(quán)益基金中排在15%左右位置，遠高于平均換手率334.35%。

超高的換手率，說明基金經(jīng)理調(diào)倉換股較為頻繁。2022年每個季度，華商萬眾創(chuàng)新混合A前十大重倉股均出現(xiàn)了較大變動，第一季度，該基金重倉了寧德時代、恩捷股份、紫光國微等新能源和芯片股，到了第二季度便大換血，換成了愛爾眼科、中航電子等股。三、四季度也僅有四只相同標的。

一通操作下來結(jié)果并不理想，不禁讓投資者懷疑自己交出去的錢是否值得。

事實上，2019-2021年，掌管華商萬眾創(chuàng)新的基金經(jīng)理梁皓曾憑借醫(yī)藥、消費、新能源等抱團股，實現(xiàn)率凈值飛躍，然而2022年，新能源急速回調(diào)后，梁皓雖及時更換了方向，輾轉(zhuǎn)軍工、電子、有色等多個領(lǐng)域，但卻收效甚微，疊加市場大環(huán)境轉(zhuǎn)冷，華商萬眾創(chuàng)新混合的凈值還是一落千丈。

梁皓為博士畢業(yè)，進入華商基金已有十年，從研究員起步，做到基金經(jīng)理，用了五年時間，也算是一位投資老將，在華商基金任職后期還擔任了公司權(quán)益投資副總監(jiān)、公司公募業(yè)務(wù)權(quán)益投資決策委員會委員。但從后期業(yè)績來看，其對抗熊市的能力并不突出。

2022年6月，梁皓離任，轉(zhuǎn)投私募，之后該基金便由基金經(jīng)理童立接管。盡管童立接手后任職回報跑贏同期其他基金，但由于前期挖下的大坑，想完全回血尚需時間。

這并不是華商基金唯一一只高傭金、低產(chǎn)出的基金。此前，華商雙擎領(lǐng)航混合就已暴露出這一問題。

作為一只消費和科技主題基金，從華商雙擎領(lǐng)航混合2021年全年的操作來看，一季度主要配置以白酒為代表的核心資產(chǎn)，二季度減倉了消費白酒，重點配置在了軍工和醫(yī)藥相關(guān)行業(yè)，四季度增配了電子和汽車。

2021年，該基金的買入股票成本總額、賣出股票收入總額分別達到198.48億元和196.28億元，約為其基金規(guī)模的十倍，具體來看換手率——高達994.05%，明顯超過同類產(chǎn)品平均水平。

高換手率意味著高交易費用。2021年，華商雙擎領(lǐng)航混合凈利潤為虧損1.61億元，其中，交易費用就吞噬了5990.31萬元，成為費用構(gòu)成的大頭。值得注意的是，這個交易費用，在同等規(guī)模同類型的產(chǎn)品中排在首位。

對于基金換手率，業(yè)內(nèi)認為，除了量化基金外，高換手率往往并不會帶來超額收益。交易需要適度，否則容易在大進大出中給基民帶來“不適感”。

這只基金當時還遭遇了基民持續(xù)贖回，基金不靠譜，投資者便用腳投票。數(shù)據(jù)顯示，2021年，該基金被贖回23.03億份。

該基金自2020年11月23日成立以來，同樣由梁皓擔任基金經(jīng)理。2021年10月26日，張曉加入，此后至2022年5月18日，該基金由兩人共同管理。梁皓的投資風格比較散戶化。數(shù)據(jù)顯示，截止2022年6月梁皓離任前，其共管理8只基金，其中6只基金中3只產(chǎn)品2021年換手率都超過了10倍，累計產(chǎn)生交易費用超過2億元。2022年初至5月末，梁皓旗下的基金幾乎回撤都超過三成。

更值得注意的是，從公司整體角度看，華商基金基金經(jīng)理交出去的大筆傭金，不少都流入了華龍證券的口袋，而華龍證券正是華商基金第一大股東。（見表一）

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，華商基金2022年向華龍證券貢獻了7516.13萬元傭金，席位占比達20.81%，遠甩第二名長江證券。（見表二）

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

2022年，華商基金總傭金高達3.95億元，在186家基金/證券公司中排名第15。華商基金究竟有沒有借著調(diào)倉換股的名號，偷偷為自己的大股東華龍證券“輸血”，我們不得而知。

事實上，證券公司作為股東的公募基金管理公司數(shù)量并非少數(shù)，行業(yè)占比超過四成，“券商系”公募為了滿足監(jiān)管要求，每年的交易傭金多是在30%的下限貼著走，在此背景下，有時候便會滋生出基金公司與股東券商之間不成文的利益鏈條，成為了基金圈亟待解決的頑疾。

投資者為什么會委托基金公司幫自己選擇基金？為的就是尋找專業(yè)的人士為自己作出合理的投資決策，幫助自身更好盈利。而交了該交的費用，卻沒收到應(yīng)收的成果，很難不令人對所委托的基金經(jīng)理和基金公司產(chǎn)生懷疑，最后陷入大量贖回，凈值繼續(xù)崩盤的惡性循環(huán)。如果只顧眼前利益而放棄長遠業(yè)績，大概率也只會迎來投資者與基金公司雙輸?shù)慕Y(jié)局。

數(shù)據(jù)來源：天眼查