基金經(jīng)理看后市：保持樂(lè)觀與信心

一季度，市場(chǎng)共經(jīng)歷了兩個(gè)階段：年初以來(lái)至3月份之前，各板塊行業(yè)快速輪動(dòng)，市場(chǎng)缺乏明顯主線；3月份開(kāi)始，隨著AIGC概念的持續(xù)火熱，TMT 逐漸成為主線。

如今二季度已來(lái)，后市如何走？我們選取了十位基金經(jīng)理的觀點(diǎn)，供讀者參考。幾位基金經(jīng)理對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境普遍呈樂(lè)觀態(tài)度，具體板塊上，注意力仍聚焦在科技與消費(fèi)。

景順長(zhǎng)城 劉彥春

我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美國(guó)緊縮后通脹下行仍將是今年主要宏觀背景。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正?；枰粋€(gè)過(guò)程，特別是居民和中小企業(yè)，需要時(shí)間修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表、修復(fù)信心。隨著經(jīng)濟(jì)逐步正?；?，居民消費(fèi)信心回升、超額儲(chǔ)蓄下降是必然事件，消費(fèi)今年大概率超預(yù)期回升。就近期公布的社融和地產(chǎn)數(shù)據(jù)分析，二季度A股盈利增速有望進(jìn)入上行周期。

廣發(fā)基金 劉格菘

國(guó)內(nèi)方面，2023年客觀環(huán)境雖然仍存在較多的不確定性，但2022年延續(xù)下來(lái)的大多不確定性因素現(xiàn)已逐步確定。生活回歸正?；?，居民出行、企業(yè)生產(chǎn)都會(huì)逐漸回歸到正常狀態(tài)。海外因素中，美國(guó)貨幣政策預(yù)期在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性中顯著波動(dòng)，硅谷銀行倒閉引發(fā)市場(chǎng)對(duì)多國(guó)金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂。國(guó)際關(guān)系的變化提供了更多出口產(chǎn)業(yè)傾向變化，AIGC 的能力進(jìn)階和應(yīng)用掀起全球范圍內(nèi)的科技層面變革。

我們對(duì)市場(chǎng)2023年二季度的表現(xiàn)持樂(lè)觀的態(tài)度，隨著公司季度業(yè)績(jī)逐漸披露，市場(chǎng)權(quán)重傾向也會(huì)逐漸從邏輯演繹展望轉(zhuǎn)向扎實(shí)基本面驗(yàn)證，預(yù)計(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

中庚基金 丘棟榮

當(dāng)前至未來(lái)一段時(shí)期，基本面內(nèi)升外降的局面仍較為明確，國(guó)內(nèi)兩新兩強(qiáng)（新周期、新班子、強(qiáng)制造、強(qiáng)突破）的特征明顯，低位低心態(tài)待提振，依然有樂(lè)觀的因素，正向循環(huán)逐步放大，需要保持耐心。

值得關(guān)注的是海外高息尾部的風(fēng)險(xiǎn)，硅谷銀行等暴露的金融風(fēng)險(xiǎn)促使歐美央行火速出手，但未來(lái)仍可能有非線性風(fēng)險(xiǎn)的展現(xiàn)，市場(chǎng)較難預(yù)期而更高波動(dòng)。從估值上看，A股的上漲帶動(dòng)了整體估值水平小幅提升，各類估值指標(biāo)仍處于較低位置，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平有吸引力，息債比處于歷史95% 分位以上，且隨著企業(yè)盈利見(jiàn)底回升，權(quán)益資產(chǎn)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

從結(jié)構(gòu)上看，僅有大盤成長(zhǎng)一類的股票的估值顯著偏貴，其他類型的風(fēng)格基本處于低估區(qū)域，從大盤股到小盤股，從價(jià)值股到成長(zhǎng)股，均能進(jìn)行很好的布局。港股一季度略有上漲，港股整體估值水平基本處于歷史20%分位左右，長(zhǎng)期吸引力是足夠的，保持系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的判斷，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。

銀華基金焦巍、秦鋒

展望二季度，市場(chǎng)按照傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)都會(huì)進(jìn)入到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的行情中，而前期主題行情有可能會(huì)偃旗息鼓，白酒和醫(yī)藥板塊有望獲得超額收益。另一方面，從宏觀的角度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望啟動(dòng)，未來(lái)連續(xù)四個(gè)季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型嵘瑖?guó)內(nèi)外的流動(dòng)性環(huán)境也是相對(duì)利好于資本市場(chǎng)，因此我們對(duì)于未來(lái)的消費(fèi)方向持較為樂(lè)觀的態(tài)度。從風(fēng)險(xiǎn)的角度，包括國(guó)際政治、銀行破產(chǎn)以及是否存在國(guó)內(nèi)第二輪新冠疫情等，但是這些風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)或許都成為未來(lái)2-3年時(shí)間周期的買入時(shí)點(diǎn)。

中歐基金 葛蘭

展望未來(lái)，我們依然中長(zhǎng)線看好本輪科技創(chuàng)新周期，各個(gè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)正在以及即將發(fā)生深刻的變化。疫情后，很多產(chǎn)業(yè)都迎來(lái)難得的新發(fā)展機(jī)會(huì)，在企業(yè)家精神的帶動(dòng)下，技術(shù)創(chuàng)新有望再度取得突破，助推產(chǎn)業(yè)滲透率的進(jìn)一步提升，并在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)份額擴(kuò)張，演繹中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化擴(kuò)張之路。除前期我們重點(diǎn)關(guān)注的硬件創(chuàng)新之外，近期海內(nèi)外在通用人工智能上的重大突破預(yù)示著一輪新的科技浪潮正在到來(lái)。

華夏基金季新星、陽(yáng)琨

對(duì)后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏和力度，要抱有正常的預(yù)期，下半年在基數(shù)效應(yīng)以及政策托底的預(yù)期下，經(jīng)濟(jì)也會(huì)有更好的表現(xiàn)。從股票層面，目前整體估值仍處于中等偏低的位置，下半年隨著美債利率見(jiàn)頂回落，股票資產(chǎn)的估值也會(huì)企穩(wěn)回升。

富國(guó)基金 朱少醒

盡管目前數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)的復(fù)蘇力度還不是很強(qiáng)，但我們應(yīng)該看到是積極的因素正在發(fā)揮作用持續(xù)的進(jìn)程中。更要重視的是市場(chǎng)的整體估值依然處于長(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，當(dāng)下權(quán)益市場(chǎng)處在較好的風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間。放在更長(zhǎng)的時(shí)間維度，我們相信現(xiàn)在所面臨的重重困難終將找到解決的出路。

南方基 金駱帥

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，疫情管控放松后有一段時(shí)間消費(fèi)、出行需求集中爆發(fā)，但自春節(jié)之后，經(jīng)濟(jì)未能出現(xiàn)持續(xù)的復(fù)蘇，生產(chǎn)消費(fèi)活動(dòng)的強(qiáng)度都低于市場(chǎng)預(yù)期。但從中國(guó)經(jīng)濟(jì)歷史上呈現(xiàn)的42個(gè)月左右的庫(kù)存周期推算，上一輪經(jīng)濟(jì)周期的起點(diǎn)在2019年3季度末4季度初，到現(xiàn)在基本上走過(guò)了一輪周期的長(zhǎng)度，我們認(rèn)為從下個(gè)季度開(kāi)始大概率看到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的逐漸改善。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期在搖擺——之前市場(chǎng)過(guò)于樂(lè)觀，因此通脹預(yù)期一旦抬升，美元指數(shù)馬上反彈，對(duì)包括AH 股在內(nèi)的新興市場(chǎng)形成壓力。

工銀瑞信 杜洋、夏雨

2023年以來(lái)，宏觀因素較為樂(lè)觀，一是美國(guó)加息進(jìn)入尾聲，二是疫情擾動(dòng)結(jié)束，政策全面轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，隨著眾多政策出臺(tái)和疫情沖擊結(jié)束，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將率先復(fù)蘇。短期內(nèi)“ 疫后爬坑”的力量仍將有所延續(xù)，在前期政策落地之下，經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)也將延續(xù)改善，但是地產(chǎn)投資與出口將對(duì)經(jīng)濟(jì)形成一定壓制，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率偏低，因此預(yù)計(jì)宏觀寬松周期持續(xù)的時(shí)間和決策加碼的力度會(huì)超預(yù)期。

整體上，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)告別單邊下跌，進(jìn)入到結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較為豐富的階段。一方面，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)疊加貨幣寬松，有利于權(quán)益資產(chǎn)，且目前估值不高；另一方面，美國(guó)衰退降低了通脹和美債利率對(duì)估值的沖擊。

東方紅基金 王延飛

展望未來(lái)，我們對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的韌性充滿信心，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸走穩(wěn)向好，企業(yè)的盈利也將會(huì)全面修復(fù)，而企業(yè)的估值水平和歷史相比很多處在底部區(qū)域，我們對(duì)未來(lái)的權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)仍然保持信心。接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注：1、擁有使用場(chǎng)景和高用戶粘的公司。能夠享受到技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的機(jī)會(huì)，業(yè)務(wù)價(jià)值可能會(huì)進(jìn)行重估；2、企業(yè)經(jīng)營(yíng)在這輪宏觀環(huán)境壓力下仍然表現(xiàn)比較堅(jiān)挺的公司。艱難時(shí)刻也是體現(xiàn)企業(yè)阿爾法的時(shí)候，相信具備穿越周期的能力的企業(yè)在行業(yè)復(fù)蘇的時(shí)候能夠體現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性；3、順周期的標(biāo)的。它們的盈利情況在經(jīng)歷業(yè)績(jī)的觸底回升，而估值較多地已經(jīng)反映了悲觀預(yù)期。同時(shí)面對(duì)中美關(guān)系的不確定性和逆全球化的趨勢(shì)，要關(guān)注出口占比較多的企業(yè)出現(xiàn)訂單轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，也關(guān)注提前做好全球化布局的企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。