業(yè)績預(yù)告新動向：風(fēng)光老賽道超預(yù)期概率大

袁京力

進入2023年4月以來，很多上市公司陸續(xù)披露了一季度業(yè)績預(yù)告，從中可以一窺所在產(chǎn)業(yè)的動向。

2023年以來，受chatGPT4.0發(fā)布的刺激，國內(nèi)TMT板塊在人工智能浪潮的推動下，軟件、游戲、芯片等板塊依次競相表演。曾經(jīng)的機構(gòu)寵兒風(fēng)電和光伏板塊則相對落寞，股價表現(xiàn)不溫不火，但兩者的基本面迥然不同。

風(fēng)電零部件企業(yè)金雷股份一季度歸屬凈利潤為1億元，同比增長117.42%；光伏行業(yè)的美暢股份預(yù)計一季度盈利為3.7億元至4億元，同比增長30%至41%；硅料龍頭通威股份的凈利潤為83億-87億元，同比增長約60%至68%。

目前看，受益于2023年大招標(biāo)，風(fēng)電有望迎來新增裝機容量大年，在價格穩(wěn)定和原材料成本下降趨勢下，風(fēng)電行業(yè)的業(yè)績將迎來周期性向上的拐點。而光伏則受益于海外市場的需求穩(wěn)定及國內(nèi)光伏下鄉(xiāng)的政策推動，也有可能迎來又一個裝機大年，再加上后續(xù)硅料成本的下降，業(yè)績超預(yù)期可能性大。

風(fēng)電：裝機大年再現(xiàn) 成本下降

風(fēng)電制造產(chǎn)業(yè)鏈主要分為整機企業(yè)和零部件企業(yè)，整機企業(yè)主要的市場份額在國內(nèi)，其業(yè)績主要與國內(nèi)的需求變化高度相關(guān)；而風(fēng)機零部件的鑄件、塔筒等企業(yè)參與全球競爭，一方面成為國內(nèi)整機企業(yè)的供應(yīng)商；另一方面也打入GE風(fēng)電、維斯塔斯等國際巨頭供應(yīng)鏈，形成了一批具有全球競爭優(yōu)勢的企業(yè)，風(fēng)電設(shè)備上下游對應(yīng)的冷暖也不盡相同。

從2017年至2022年，中國風(fēng)電機組出口量從0.64GW上升至2.23GW，雖然增長迅速，但在海外市場超50GW的風(fēng)電新增容量中微乎其微。由于整機具有安裝屬性強的特點，所以風(fēng)電整機企業(yè)的競爭以國內(nèi)市場為主。

2023年來看，整機企業(yè)有望受益國內(nèi)2022年招標(biāo)訂單的落實及成本的下降。公開數(shù)據(jù)顯示，風(fēng)電行業(yè)2022年累計招標(biāo)約為112GW，且這種趨勢有望繼續(xù)維持。據(jù)三一重能的投資者調(diào)研記錄，2023年風(fēng)電招標(biāo)有望維持100GW。

新增裝機層面，據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年全年裝機容量為37.63GW，同比下降21%，主要是因為疫情原因影響交付。

由于風(fēng)場的建設(shè)周期在1-1.5年，前一年的招標(biāo)量是后一年半左右的前瞻指標(biāo)，自2015年以來，除了個別年份的搶裝潮，風(fēng)電裝機量與招標(biāo)量基本呈現(xiàn)了這樣的趨勢。廣發(fā)證券認(rèn)為，風(fēng)電招標(biāo)領(lǐng)先裝機約一年，2023年有望成為裝機大年，風(fēng)機產(chǎn)業(yè)將在2023年重新進入高景氣度周期。

2015年至2022年，中國新增風(fēng)機裝機容量分別為32.97G、23.37G、19.66G、20.5G、25.76、71.67G、47.57G和37.63G，2022年為近三年來的新低。如果2022年招標(biāo)的風(fēng)電項目在2023年完成大部分，2023年的風(fēng)機裝機容量有望超過2020年。根據(jù)統(tǒng)計，2023年第一季度75個風(fēng)電項目完成招標(biāo)工作，中標(biāo)規(guī)模為18.11GW，同比翻倍。

另外，風(fēng)機的價格也有望企穩(wěn)，有助于風(fēng)機企業(yè)毛利率的穩(wěn)定。廣發(fā)證券認(rèn)為，陸風(fēng)退補之后，產(chǎn)業(yè)鏈價格經(jīng)歷明顯下降，在下游回報率較高以及大機型迭代趨于平緩的大背景下，陸風(fēng)風(fēng)機價格于2022年四季度逐漸企穩(wěn)，而海風(fēng)價格下降將繼續(xù)。

另外，作為風(fēng)機重要原材料的鋼鐵2023年以來的價格相對2022年也存在一定程度的下跌，這也有利于風(fēng)機企業(yè)的盈利修復(fù)。鋼鐵價格在2021年上漲到高位之后，在2022年出現(xiàn)回落，2023年至今繼續(xù)回落。

2022年6月以來，鑄造生鐵、齒輪鋼等大宗現(xiàn)貨價格依然維持在低位，未出現(xiàn)明顯反彈。因此，零部件環(huán)節(jié)成本改善，有望迎來盈利能力和出貨量的高增長。

零部件企業(yè)首先受益于國內(nèi)裝機的加快和成本的下降。比如，金雷股份就表示，公司業(yè)績的大增主要受益于下游客戶裝機需求較2022年同期提升，風(fēng)電產(chǎn)品出貨量顯著增加；另外則是主要原材料較2022年同期有所下降等因素。

據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-2月，中國風(fēng)電新增發(fā)電裝機容量為5.84GW，同比增加10%。

此外，風(fēng)電零部件的出海也是一個增量。

根據(jù)GWEC的預(yù)測，海外陸上風(fēng)電年度新增裝機容量將從2022年的45.6GW增長到2026年的52.4GW，海外海上風(fēng)電年度新增裝機容量將從2022年的2.8GW增長到2026年的15.9GW，海外市場有較好的成長性。

對于安裝屬性較弱的鑄件和塔筒環(huán)節(jié)，鑄件因成本構(gòu)成材料占比不算高，高耗能和高人工助力國內(nèi)企業(yè)出海，而塔筒因原材料占比超80%，原材料鋼厚板國內(nèi)外差距大使得經(jīng)濟性加強。天風(fēng)證券認(rèn)為，國內(nèi)企業(yè)未來有望通過成本優(yōu)勢獲得更大的市場份額。國內(nèi)鑄件廠商的海外市占率能從2021年的25%提高到2025年的50%，預(yù)計鑄件行業(yè)出海量2021-2025年年化增速27%，塔筒環(huán)節(jié)為36%。

光伏：國內(nèi)需求大增 外需短期無憂

2022年7月以來，受硅料價格上漲導(dǎo)致下游裝機受抑制等因素影響，市場對全球新增裝機容量的預(yù)期轉(zhuǎn)弱，這導(dǎo)致光伏板塊股價整體陷入持續(xù)調(diào)整中。截至目前，硅片龍頭公司的靜態(tài)市盈率已經(jīng)跌至20倍左右，硅料上市公司的靜態(tài)市盈率更是跌至個位數(shù)。

從2023年前兩個月看，無論是國內(nèi)新增裝機容量還是對國外出口，均保持了較快的增長。

相比于風(fēng)電的穩(wěn)定增長，2023年以來光伏新增裝機容量更是迅速。據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年前兩個月，中國光伏新增裝機容量為20.37GW，同比增長95.2%。

而這跟硅料價格的下跌有關(guān)。據(jù)PVinfolink數(shù)據(jù)，2023年一季度多晶硅致密料均價為206元/千克，較2022年四季度的均價290元/千克下降28.9%；2023年一季度單面單晶182mmPERC組件均價為1.76元/W，較2022年四季度的1.96元/W下降10.2%。

政策也在不斷加持。3月23日，國家能源局等四部委下發(fā)相關(guān)通知，提出建設(shè)“農(nóng)村能源革命試點縣”的目標(biāo)，到2025年，試點縣可再生能源一次消費總量占比超過30%，在一次能源增量中占比超60%，農(nóng)村能源革命試點縣將進一步推動中國分布式光伏發(fā)展。再加上此前的風(fēng)光基地建設(shè)和光伏整縣推進計劃，國內(nèi)光伏新增裝機量有望得到保證。

華創(chuàng)證券預(yù)計，2023年國內(nèi)光伏新裝機有望120-130GW，同比增長約40%。繼風(fēng)電之后，光伏也有望在2023年成為裝機大年。

雖然2023年中國外貿(mào)制造業(yè)遭遇了階段性困難，但光伏出口仍然表現(xiàn)出了較強的韌性。光伏是中國為數(shù)不多具有全球產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢的行業(yè)，截至2021年年底，中國在硅料、硅片、電池片及光伏組件四大環(huán)節(jié)全球市場占有率為78%，全球生產(chǎn)規(guī)模前十中，中國廠商占據(jù)了絕大多數(shù)。

海關(guān)公開數(shù)據(jù)顯示，2023年前兩個月，中國光伏出口總額為86億美元。其中，硅片出口額約8.2億美元，出口量為8.7GW，分別同比增長20.6%和74.6%；電池片出口額為8.2億美元，出口量約6.7GW，分別同比增長103%和156.1%；組件出口額為69.9億美元，出口額為29.3GW，分別同比增長1%和19.9%。整體看，雖然出口金額增速放緩，但出口量仍保持了較快的增速。

2018年至2022年，全球新增光伏裝機量分別為102GW、115GW、145GW、175GW和230GW，其中中國新增光伏裝機量分別為44GW、30GW、48GW、53GW、87GW。過去五年，除中國外的境外新增裝機容量分別為58 GW、85GW、97 GW、122GW和143GW，歐盟多數(shù)光伏是由中國進口，期間新增裝機量分別為11GW、17GW、21GW、26GW和41GW。

過去兩年，受能源價格上漲和俄烏沖突影響，歐洲制定了更激進的發(fā)展光伏計劃，計劃在2025年達到320GW、在2030年達到600GW的累計裝機量，按照這一計劃，未來三年，歐盟的平均裝機量接近2022年的水準(zhǔn)，2025年之后平均每年將達到56GW。

此外，作為海外第二大市場，即便美國對中國光伏產(chǎn)品采取了關(guān)稅等多方面的打壓，但美國約有一半以上的光伏組件來自中國。3月份，美國政府放行了約0.9GW的來自中國的光伏產(chǎn)品，其他電池產(chǎn)品和組件也在緩慢解禁，美國市場的空間有望在一定程度得以釋放。

目前來看，即便境外市場在后續(xù)季度有所滑坡，國內(nèi)的裝機計劃也能在一定程度上彌補。隨著上游多晶硅產(chǎn)能在2023年二季度釋放，硅料價格有望繼續(xù)下跌，成本的下降將有利于下游組件市場利潤的釋放。