光明乳業(yè)：經(jīng)營有望重回正軌

股市動態(tài)分析

本期股市動態(tài)30指數(shù)收于1444點，較上期上漲2.97%，同期上證指數(shù)上漲1.1%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持平。成分股中，浪潮信息、深科技和中國電影等個股漲幅靠前?；幢钡V業(yè)、華僑城A和招商蛇口等漲幅靠后。

個股點評：

光明乳業(yè)（600597）：公司2022年年報披露顯示，全年實現(xiàn)收入282億元，同比小幅下滑3.4%，歸母凈利潤3.61億元，同比下降39%，扣非后凈利潤1.69億元，同比下降61.08%，其中四季度單季實現(xiàn)收入68億元，同比下降4.5%，扣非后凈利潤為-1.13億元，2021年同期為0.99億元。業(yè)績虧損的主因：一方面是計提存貨和固定資產(chǎn)減值，導(dǎo)致全年利潤總額減少1.13億元；另一方面，四季度受疫情影響較大，上海本地和外地業(yè)務(wù)收入分別同比下降6.9%和5%。

分產(chǎn)品來看，第一大業(yè)務(wù)液態(tài)奶全年的收入為160億元，同比下滑5.9%，第二大業(yè)務(wù)其他乳制品收入為80億元，同比下滑5.66%?？上驳氖?，牧業(yè)產(chǎn)品實現(xiàn)15.3%的增長，收入規(guī)模提升至26.41億元。從地區(qū)來看，公司海外市場成功扭虧為盈，此前因疫情虧損的新萊特期內(nèi)實現(xiàn)收入69.21億元，同比增長2.63億元，凈利潤0.28億元，同比扭虧。

公司近年來大幅推進牧場群建設(shè)，提升奶源自給率。2020年公司原奶產(chǎn)能只有43.4萬噸/年，2021年定增募投19.3億元，投入到金山、中衛(wèi)等多個奶牛養(yǎng)殖建設(shè)項目中，建設(shè)完成后預(yù)計新增3.1萬頭奶牛存欄，新增原奶產(chǎn)量18.2萬噸。2022年公司再次注資12.7億元用于定遠(yuǎn)牧場群建設(shè)，建成后將新增4.75萬頭奶牛存欄，預(yù)計新增原奶產(chǎn)量26萬噸。預(yù)計到2026年，公司原奶產(chǎn)量將相比2020年翻番。2022年在原奶成本下降的背景下，毛利率同比提升0.3%至18.65%，未來隨著自有牧場投產(chǎn)，毛利率還有提升空間。

隨著疫情防控消散以及資產(chǎn)減值計提結(jié)束，公司2023年將輕裝上陣，經(jīng)營有望重回正軌。公司今年的經(jīng)營計劃為營業(yè)收入320.5億元，同比將增長約13.6%，歸母凈利潤6.8億元，同比將增長約88.5%。

浪潮信息（000977）：公司是國內(nèi)服務(wù)器龍頭廠商，自2015年提出JDM模式以來，運營能力大幅提升，同時2017年后公司又抓住云計算市場快速發(fā)展機遇，躍升為行業(yè)龍頭。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2016年四季度公司的全球市場份額只有4.4%，但到了2021年，在國內(nèi)服務(wù)器市場市占率已經(jīng)上升至30%，持續(xù)5年位居國內(nèi)第一，出貨量全球第二。此外，公司的AI服務(wù)器出貨量占比20%，位居國內(nèi)第一，邊緣計算服務(wù)器更是以近50%的市占率蟬聯(lián)市場第一。

公司大股東浪潮集團3月初被美國列入“實體清單”中，制裁再度升級。從規(guī)則上看，本次制裁主體是浪潮集團（理由是對于軍隊的支持），并非浪潮信息，從目前看尚不能完全確認(rèn)與子公司直接的關(guān)系。

歷史上浪潮信息也曾有過類似的制裁情形，2020年6月美國國防部就將20家中國高科技企業(yè)列入“軍方擁有、控制或有聯(lián)系”的公司清單，其中就有浪潮集團，英特爾曾短暫斷供了浪潮信息，后來不到一個月英特爾申請了合規(guī)供應(yīng)許可證等相關(guān)手續(xù)重新供應(yīng)，隨后浪潮信息股價創(chuàng)出新高。通過梳理進入實體名單的具體事項回顧，同時結(jié)合市場表現(xiàn)，上一輪斷供風(fēng)波回顧，此次大股東進入實體清單并不意味海外芯片廠商對浪潮信息會全面斷供，作為全球重要服務(wù)器龍頭，海外芯片廠商也會采取相應(yīng)舉動解決供應(yīng)商問題，類似2020年。

不看此次風(fēng)波，浪潮信息未來的成長性還是不錯的，一方面受益云計算開支提升，尤其是當(dāng)前火熱的人工智能，對算力提出很高要求，會大規(guī)模拉動基礎(chǔ)硬件投資。以ChatGPT為例，它的運行需要7-8個投資規(guī)模30億、算力500P的數(shù)據(jù)中心一起做支撐。

另一方面，公司經(jīng)營逐步追求利潤導(dǎo)向。以前為了追求市場規(guī)模進行低價競爭，導(dǎo)致盈利能力承壓，凈利率只有1.5%，而同行業(yè)的其他企業(yè)一般能做到3%-5%，差距至少一倍以上。公司曾在2020年機構(gòu)調(diào)研時提及，未來會逐步轉(zhuǎn)向以利潤為導(dǎo)向。

從實際經(jīng)營情況看，也確實如此。2017年-2021年公司的營業(yè)收入從254億元逐年增長至670億元，復(fù)合增長率為27.35%。同期歸母凈利潤從4.28億元增長至20.03億元，復(fù)合增長率為47.08%，凈利潤增速遠(yuǎn)高于收入水平。毛利率從10.57%提升至11.44%，凈利率則表現(xiàn)更為出色，從1.67%連年提升至2.98%。尤其是2020年后，公司客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，毛利率進入穩(wěn)定階段，凈利率的提升更快，基本上回到競爭對手的正常水平。隨著公司產(chǎn)品高端化趨勢發(fā)展、規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)以及期間費用率逐年下降，公司盈利水平還有提升空間。

招商蛇口（001979）：公司公告了2022年年報，全年錄得收入1830億元，同比增長14%，凈利潤42.6億元，同比下降59%，實際業(yè)績處于業(yè)績預(yù)告的中值附近。

造成營收增長而業(yè)績大幅下滑的原因有三點：一是開發(fā)項目結(jié)轉(zhuǎn)面積同比增長10%，但受房地產(chǎn)市場下行影響，開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率同比下降5.94%；二是公司資產(chǎn)減值同比增加了20.29億元；三是2022年投資收益同比減少了17億元。

公司近期公布了2月的銷售數(shù)據(jù)，單月看可謂量價齊升，實現(xiàn)銷售面積103.7萬平米，銷售金額225.4億元，同比分別增長115%和124%，銷售均價為21732元/平米，同比增長4.3%。今年前2個月銷售面積同比增長41%，累計銷售額同比增長51%，累計均價同比增長7.6%，表現(xiàn)相當(dāng)搶眼。公司作為房地產(chǎn)央企龍頭，在行業(yè)出清后競爭優(yōu)勢會更加突出，未來有望率先受益行業(yè)復(fù)蘇。

福耀玻璃（600660）：公司發(fā)布2022年報告，全年實現(xiàn)收入280.99億元，同比增長19.1%，歸母凈利潤47.56億元，同比增長51.2%，扣非歸母凈利潤46.66億元，同比增長65.7%，其中四季度收入76.59億元，同比增長18.74%，歸母凈利潤8.55億元，同比增長55.3%，扣非后凈利潤8.51億元，同比大增95%。

業(yè)績增長主因：一是收入穩(wěn)定增長。受疫情及購置稅政策在年底的影響，國內(nèi)汽車行業(yè)整體產(chǎn)銷走弱，根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2022年四季度國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比下滑6.4%，全年同比增長3.4%。公司整體表現(xiàn)要好于行業(yè)，2022年收入同比增長19.7%至256億元，且國內(nèi)外市場齊頭并進，國內(nèi)業(yè)務(wù)同比增長20.36%，國外同比增長18.9%，表現(xiàn)非常出色。

二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，全景天幕、HUD等高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，2022年占比提升6.21%，拉動ASP同比提升11.5%。其中，全景大天幕占比達(dá)5.2%，比2021年提升3.2%；帶攝像頭的玻璃占比達(dá)到6.98%，占比增加0.86%；HUD產(chǎn)品占比5%，提升0.7%；夾層玻璃占比4.4%，同比提升1.22%。

股市動態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

公司未來的成長邏輯清晰，其一是受益高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，目前天幕和HUD等產(chǎn)品的滲透率遠(yuǎn)未達(dá)到天花板，此外還有雙層玻璃等新產(chǎn)品在逐步普及。其二是鋁飾條業(yè)務(wù)即將迎來放量期，國內(nèi)福清和長春兩個工廠逐步爬坡。其三海外市場，2022年福耀美國子公司實現(xiàn)凈利潤3.45億元，同比增長26.37%，去年新增投資用于鍍膜玻璃、鋼化夾層邊窗玻璃等項目，后續(xù)投產(chǎn)有望進一步提升海外市場份額。

京東方A（000725）：隨著經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，電視面板價格開始走穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，3月下旬32寸-65寸電視面板各尺寸價格均呈現(xiàn)不同程度的上漲，其中65寸月漲幅高達(dá)9.1%，55寸達(dá)6%。公司近期在投資者互動平臺表示，隨著需求端TV面板采購備貨逐步恢復(fù)，公司積極執(zhí)行按需生產(chǎn)策略，今年第一季度的LCD電視面板稼動率預(yù)計隨著價格漲幅情況緩慢回升。

公司今年有一大看點就是柔性O(shè)LED業(yè)務(wù)放量，公司有第六代柔性O(shè)LED產(chǎn)線3條，去年該業(yè)務(wù)基本完成年度出貨目標(biāo)，保持3成以上增速，今年隨著用戶段份額的持續(xù)提升，柔性O(shè)LED業(yè)務(wù)預(yù)計出貨量將保持大幅增長。