多過央行數(shù)字貨幣跨境支付對美元本位的沖擊及對中國的啟示

王孝松 石微巍

在經(jīng)濟全球化的發(fā)展過程中，隨著電子商務和匯款交易等新業(yè)態(tài)新模式的迅猛發(fā)展，跨境支付對各個經(jīng)濟體的作用愈發(fā)重要。目前跨境支付和結算沒有單一的國際平臺，現(xiàn)有的跨境支付是依賴于SWIFT 系統(tǒng)的代理行模式，由于一次跨境支付需要通過多家代理行以及交易的每一環(huán)節(jié)所耗費的時間和成本并不透明，現(xiàn)有的跨境支付系統(tǒng)效率低且收費較高。

代理行跨境支付系統(tǒng)的缺陷及數(shù)字技術的蓬勃發(fā)展推動了對新型跨境支付系統(tǒng)的探索。央行數(shù)字貨幣（central bank digital currency,CBDC）是一種被廣泛研究的新型數(shù)字貨幣，其具有跨境支付效率高、支付費用低的優(yōu)勢，將為跨境支付系統(tǒng)帶來巨大變革。為了提高跨境支付效率，多國央行正在積極探索發(fā)行CBDC。例如，G20 正在努力協(xié)調(diào)各國在提高跨境支付效率及降低跨境支付費用方面的政策，考慮如何更好地促進多國央行數(shù)字貨幣（multi-CBDC,以下簡稱m-CBDC）合作將是一些央行的當務之急。

目前，對于CBDC 的研究，主要集中在定義、發(fā)行動機、職能目標、技術、采用和發(fā)展等概念以及CBDC 對金融普惠、宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定性、銀行的競爭安全的影響等方面，現(xiàn)有研究較少涉及m-CBDC 跨境支付對美元本位的沖擊。本文將對m-CBDC 系統(tǒng)的連接模式種類進行歸納總結，論述不同m-CBDC 系統(tǒng)的模式發(fā)展及存在問題，并對m-CBDC 跨境安排的發(fā)展進行闡述，在此基礎上，分析在m-CBDC 跨境支付對代理行模式的跨境支付系統(tǒng)進行替代過程中對美元本位產(chǎn)生的沖擊，并對中國未來與其他國家在m-CBDC 領域進行合作提供相應的政策建議。

一、m-CBDC支付系統(tǒng)的種類及現(xiàn)存問題

（一）m-CBDC 支付系統(tǒng)的種類

現(xiàn)有的m-CBDC 支付系統(tǒng)根據(jù)互操作性①國際標準化組織（ISO）和國際電工委員會（IEC）將互操作性定義為“在不同功能單元之間進行通信、執(zhí)行程序或傳輸數(shù)據(jù)的能力”（ISO、IEC,2015） o的不同可以分為三類：基于兼容的CBDC 支付系統(tǒng)、基于點對點式的m-CBDC 支付系統(tǒng)及中心輻射式m-CBDC 支付系統(tǒng)（見表1）。相較于傳統(tǒng)代理行模式的跨境支付系統(tǒng)，m-CBDC 支付系統(tǒng)具有效率高、透明度高及收費低等特點。

表1 代理行模式及三種m-CBDC支付系統(tǒng)比較

（二）模式案例及存在的問題

2021年4 月22 日新加坡金融管理局發(fā)布《m-CBDC：為可治理性設計數(shù)字貨幣?！钒灼?，指出模式2 和模式3 特別有意義，央行之間的直接連接可以減少對中介機構的需求，并使參與者之間能夠進行直接交易。

已有國家和地區(qū)對點對點式m-CBDC支付系統(tǒng)（模式2）進行了探索，如香港地區(qū)CHATS系統(tǒng)和馬來西亞RENTAS系統(tǒng)之間的連接，以及加拿大銀行和新加坡金融管理局的連接。還有一些國家和地區(qū)對中心輻射式m-CBDC支付系統(tǒng)（模式3）進行了探索，如國際清算銀行與香港金融管理局、泰國銀行、中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所和阿聯(lián)酋中央銀行合作，通過了 m-CBDC方面的合作計劃。在這種中心輻射式結構中，央行在單一的公共平臺上發(fā)布其CBDC,網(wǎng)絡上的參與者可以直接使用不同的CBDC進行交易，這將帶來效率的提升。

不同模式的m-CBD C支付系統(tǒng)存在不同的問題：基于兼容的CBDC支付系統(tǒng)（模式1）對于監(jiān)管框架等方面要求的兼容性較高；點對點式m-CBDC支付系統(tǒng)（模式2）由于雙邊聯(lián)系的指數(shù)級增長，連接世界上200家央行將需要近2 萬個雙邊連接，若將規(guī)模擴大到全球層面，可能會面臨巨大的可擴展性挑戰(zhàn)；中心輻射式CBDC支付系統(tǒng)（模式3）在多邊共同平臺的治理方面面臨挑戰(zhàn)，在傳統(tǒng)的系統(tǒng)設計中，所有的解決方案都在一個運營商的控制之下，一個具有多個CBDC的國際多邊平臺實際上是不可治理的—

沒有可行的治理模式可以充分解決單個央行在共享平臺的所有權、操作和控制權等方面的問題。

在技術層面，跨境支付涉及至少兩個國家或地區(qū)，支付系統(tǒng)需要將雙邊或多邊CBDC進行有效連接，上述三種不同連接模式的m-CBDC支付系統(tǒng)具有不同的優(yōu)勢及問題。另外，根據(jù)目標用戶的不同，m-CBDC的跨境安排也不同。

二、m-CBDC的跨境安排

2021年6 月，國際清算銀行發(fā)布了第116號工作論文《跨越邊境：來自央行的調(diào)查》。該調(diào)查于2021年第一季度進行，有50 家央行參與了調(diào)查，其中18家來自發(fā)達經(jīng)濟體，32 家來自新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體。調(diào)查顯示大約2/3 的國家正在進行CBDC的試驗或試點，超過一半的國家將跨境支付效率視為開展CBDC的主要動機。在CBDC方面，跨境支付一直為各國央行的關切點。

目前已出現(xiàn)了兩種m-CBDC跨境安排，分別為批發(fā)型m-CBDC跨境安排和零售型m-CBDC跨境安排。前者是通過連接來自兩個或更多管轄區(qū)的CBDC,促進貿(mào)易領域的用戶使用批發(fā)級別的CBDC；后者是相關轄區(qū)的非居民或海外的非居民可以使用給定轄區(qū)的零售CBDC,可能是通過多種貨幣“錢包”，使用它們以不同貨幣進行支付。目前,國際清算銀行三個地區(qū)的創(chuàng)新中心（香港、巴塞爾、新加坡）已牽頭展開對批發(fā)型m-CBDC跨境安排的研究，東加勒比貨幣聯(lián)盟及尼日利亞已開展對零售型m-CBDC跨境安排的研究。

（一）批發(fā)型m-CBDC跨境安排

1.國際清算銀行香港創(chuàng)新中心參與的m-CBDC跨境安排

2018年，泰國銀行開啟了對數(shù)字貨幣Inthanon項目的研發(fā)。在項目的第三階段中，泰國銀行與香港金融管理局合作開發(fā)了跨境走廊網(wǎng)絡，使兩地區(qū)銀行之間的資金轉移能夠在P2P基礎上瞬間發(fā)生，且能夠實現(xiàn)外匯兌換和結算。在Inthanon項目的基礎上，2021年年初，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所和阿聯(lián)酋中央銀行加入，項目擴建并更名為m-CBDC Bridge（以下簡稱mBridge）。2021年9 月28 日，國際清算銀行香港創(chuàng)新中心與中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所、香港金融管理局、泰國銀行以及阿聯(lián)酋中央銀行聯(lián)合發(fā)布mBridge項目第一階段報告。報告指出，應用CBDC和分布式賬本技術的m-CBDC模式有助于實現(xiàn)更快速、更便宜和更安全的跨境支付和結算。mBridge的公共平臺可在幾秒鐘內(nèi)完成跨境轉賬和外匯交易，并節(jié)約近一半成本，與傳統(tǒng)代理行模式相比實現(xiàn)了跨越式的改進。

2.國際清算銀行創(chuàng)新中心參與的m-CBDC跨境安排

（l）Jura項目（法國、瑞士）

2021年，法蘭西銀行、瑞士國家銀行、國際清算銀行創(chuàng)新中心及一組私營部門公司，進行了歐元與瑞士法郎之間的CBDC外匯交易結算的探索。Jura項目探索了傳統(tǒng)基礎設施之間的互聯(lián)，歐元和瑞士法郎CBDC的入口直接對非居民開放，并為注冊地在法國和瑞士的受監(jiān)管金融機構提供了直接訪問CBDC的渠道。在技術方面，Jura項目可以減少支付過程中涉及的機構，從而提高效率和降低成本,同時實現(xiàn)透明定價和簡化收費結構。

（2）Prosperus項目（法國、突尼斯）

2021年7 月，Prosperus項目完成了從法國到突尼斯的個人之間近實時匯款轉賬的實驗。在這個實驗中，跨境資金能夠從法蘭西銀行實時轉移至突尼斯。該實驗涵蓋了歐元央行數(shù)字貨幣的發(fā)行和分發(fā)。實驗表明，CBDC是一種有效地降低匯款成本的手段，同時也減少了匯款接受方銀行賬戶入賬的延遲。

3.國際清算銀行新加坡創(chuàng)新中心參與的m-CBDC項目

國際清算銀行新加坡創(chuàng)新中心與澳大利亞儲備銀行、馬來西亞國家銀行、新加坡金融管理局和南非儲備銀行合作領導了 Dunbar項目。在這個m-CBDC共享平臺上，多家央行發(fā)行各自的數(shù)字貨幣，所有參與的銀行都可以CBDC的形式交換和持有不同的央行余額并用于支付。2022年3 月，五家機構聯(lián)合發(fā)布了《Dunbar計劃：使用m-CBDC的國際結算》，指出Dunbar項目已經(jīng)證明m-CBDC的概念在技術上是可行的。在這個共享平臺上能夠實現(xiàn)不同金融機構之間的直接跨境交易，具有降低成本和提高速度的潛力。

（二）零售類m-CBDC跨境安排

1.Deash項目（東加勒比貨幣聯(lián)盟）

Deash項目是由東加勒比貨幣聯(lián)盟（安提瓜和巴布達、多米尼克、格林納達、蒙特塞拉特、圣基茨和尼維斯、圣盧西亞、圣文森特和格林納丁斯、安圭拉）于2021年3 月啟動，歐洲中央銀行、金融機構和最終用戶參與，并由東加勒比貨幣聯(lián)盟在試點范圍內(nèi)發(fā)行的CBDC。與其他跨境CBDC項目不同，Deash項目是單貨幣跨境系統(tǒng)，主要面向零售用戶，旨在提高支付系統(tǒng)和普惠金融的效率和彈性。

2.eNaira項目（尼日利亞）

2021年10 月25 日，尼日利亞中央銀行、金融機構、最終用戶和政府部門、部門和機構共同啟動發(fā)行了 eNaira項目。該項目的目標是實現(xiàn)普遍訪問，使無銀行賬戶的人也能夠實現(xiàn)訪問；在跨境方面,項目旨在改善跨境支付，降低向尼日利亞匯款的成本，并在總體上改善跨境支付，從而促進貿(mào)易發(fā)展。

綜上所述，多國央行在m-CBDC跨境支付系統(tǒng)的連接方式及m-CBDC跨境安排兩方面都進行了探索，盡管雙邊或多邊CBDC連接方式存在相應的問題，但m-CBDC跨境項目仍在蓬勃發(fā)展。跨境支付效率高、支付費用低的m-CBDC跨境支付系統(tǒng)有望逐步替代美國主導的代理行跨境支付系統(tǒng)，在此過程中，美元本位將受到巨大的沖擊。

三、m-CBDC跨境支付對美元本位的沖擊

目前跨境支付主要運用代理行模式，當跨境資金通過代理行模式進行清算時，需由境外代理行通過美國主導的SWIFT系統(tǒng)將資金收付信息傳遞至境內(nèi)代理行，從而實現(xiàn)資金的跨境收付。SWIFT主要用于信息流傳遞，不涉及清算，也不影響資金流,但因為世界上幾乎所有代理行在收付款時都用SWIFT來傳輸金融信息，所以國際清算無法繞開SWIFT系統(tǒng)。依賴于SWIFT的代理行跨境支付系統(tǒng)經(jīng)常成為美國制裁其他國家的工具，同時存在效率低下、費用高昂、透明度低等問題。因此，相關基礎設施的發(fā)展將會促進m-CBDC跨境支付系統(tǒng)對代理行模式跨境支付系統(tǒng)進行替代，進而沖擊大宗商品貿(mào)易及世界儲備體系中的美元本位。

（一）突發(fā)事件背景下m-CBDC對代理行模式的沖擊

2022年2 月26 日，美國白宮發(fā)表聲明：“決定效仿伊朗模式，切斷受到制裁的俄羅斯主要銀行與SWIFT的聯(lián)系。歐盟將實施一項規(guī)定，將受制裁的俄羅斯銀行從SWIFT國際支付網(wǎng)絡中移除，實際上將俄羅斯銀行排除在全球最重要的金融體系之外?！比绻@些俄羅斯銀行需要同境外銀行開展收付款業(yè)務，就需要使用電話或傳真機。這就實際上阻斷了世界上大多數(shù)銀行與被排除在SWIFT系統(tǒng)之外的俄羅斯銀行進行交易，進而對與其有經(jīng)貿(mào)往來的國家產(chǎn)生影響。

俄羅斯正在積極尋找規(guī)避西方制裁的方法，例如，將在跨境支付中推廣使用數(shù)字盧布，計劃2024年推出數(shù)字盧布并連接所有銀行和信貸機構。由此,數(shù)字盧布有望替代美元成為貿(mào)易結算貨幣的基礎設施。在此背景下，與俄羅斯貿(mào)易比較密切的國家,可建立國家間雙邊或多邊的CBDC跨境支付基礎設施，開辟新的跨境支付系統(tǒng)。這將會打破SWIFT國際支付體系的獨家壟斷，形成對SWIFT系統(tǒng)的競爭、替代，使歐美國家無法利用SWIFT系統(tǒng)對別國進行金融制裁。

（二）對大宗商品貿(mào)易中美元本位的沖擊

在國際大宗商品市場上，存在美元本位，即以美元進行定價及結算。大宗商品的定價模式主要有兩種；第一種是以發(fā)達國家期貨市場合約價格為基準的定價模式，主要適用于原油、大豆、銅等成熟的期貨品種；第二種是期貨市場發(fā)展不夠成熟的品種，如鐵礦石，主要通過協(xié)商談判的定價模式（呂云龍，2022）。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議公布的81 種國際大宗商品價格中，有76 種使用美元標價；在羅杰斯國際商品指數(shù)中，美元計價商品的權重達到98%,大宗商品主要以美元計價推動了美元成為國際貿(mào)易的核心貨幣（李正強、馬瑾，2018）。

受俄烏沖突影響，為應對一些西方國家制裁，俄羅斯總統(tǒng)普京于2022年3 月23 日宣布向不友好國家和地區(qū)供應天然氣時將改用盧布結算，并于3 月31日簽署了以盧布進行天然氣貿(mào)易結算的法令。5 月11日，根據(jù)俄新社消息，德國已按俄羅斯政府提供的方案用盧布支付從該國進口的天然氣。對于某些農(nóng)產(chǎn)品，俄羅斯政府4 月3 日宣布，將把“盧布結算令”的使用范圍從天然氣擴大至其他出口貨物，6 月30 日，俄羅斯政府批準谷物、葵花籽油和油籽粕的出口關稅不再以美元結算，而是改用盧布來結算。

盡管俄羅斯宣布多種大宗商品由盧布來進行結算，但美國與歐盟、德國、法國、英國、意大利、加拿大領導人決定將俄羅斯最大的金融機構俄羅斯聯(lián)邦儲蓄銀行和俄羅斯最大的私人銀行阿爾法銀行排除在SWIFT支付系統(tǒng)之外，使得俄羅斯在天然氣跨境結算過程中面臨困境。2022年2 月15 日，俄羅斯銀行表示，該行和俄羅斯其他銀行開始測試數(shù)字盧布平臺，市場參與者已完成數(shù)字盧布在公民間的首次轉賬。隨著CBDC跨境結算基礎設施的發(fā)展,結算工具的創(chuàng)新將會使大宗商品結算繞過SWIFT系統(tǒng)。盡管俄羅斯在世界貿(mào)易中占比較小，但是歐美國家對俄羅斯的金融制裁迫使俄羅斯采用盧布進行結算可能會給其他被制裁國家?guī)韱⑹?。作為?zhàn)略性大宗商品交易結算貨幣的美元，其壟斷地位將會受到挑戰(zhàn)，大宗商品結算將進入多元貨幣時代。這意味著，m-CBDC跨境支付將會對大宗商品貿(mào)易中美元本位產(chǎn)生實質性沖擊。

（三）對儲備體系中美元本位產(chǎn)生的影響

第二次世界大戰(zhàn)之后，布雷頓森林體系確立,美國憑借自身絕對的經(jīng)濟及軍事實力，在跨境支付以及由支付衍生的國際儲備體系中占據(jù)統(tǒng)治地位。盡管20 世紀70 年代布雷頓森林體系解體，國際貨幣體系出現(xiàn)多元化，但美國在國際儲備體系中的份額仍在50%以上。

隨著俄烏沖突不斷加劇，2022年4 月6 日，美國政府對俄羅斯進行更加嚴厲的制裁，宣布凍結俄羅斯聯(lián)邦儲蓄銀行和阿爾法銀行與美國金融體系有關的所有資產(chǎn)，禁止俄羅斯使用受美國管轄的資金償還債務。近年來，由于美國貿(mào)易逆差，美元本位主要通過貿(mào)易項下流出及資本項下流入來運轉，美國提供美元的國際信用，各國以購買美國國債方式儲備美元。但是，凍結俄羅斯資產(chǎn)等金融制裁，將會對美元的國際信用及回流機制產(chǎn)生負面影響，受新冠疫情、俄烏沖突及通脹預期等多種因素影響,多國對美國國債進行了減持。

在減持過程中，各國跨境數(shù)字貨幣的合作將為國際儲備的多元化帶來新機遇。在m-CBDC的合作中，參與國的央行勢必會在數(shù)字貨幣方面進行資產(chǎn)互持。m-CBDC為多國央行數(shù)字貨幣，并非由美國主導的支付體系，因此不可能成為美國制裁其他國家的工具；m-CBDC將會為其他貨幣成為國際儲備貨幣帶來機遇，進一步地，如果CBDC成為計息資產(chǎn)，其作為國際儲備的需求會持續(xù)擴大，從而對儲備體系中的美元本位產(chǎn)生沖擊。

（四）小結

盡管CBDC跨境支付模式的發(fā)展將會對代理行模式的跨境支付系統(tǒng)進行替代，對大宗商品貿(mào)易及國際儲備體系中的美元本位帶來沖擊，但是歐美國家發(fā)達的金融系統(tǒng)依然牢牢控制著交易的定價權,CBDC短期內(nèi)對交易中的美元本位難以撼動。美元在國際結算中能夠形成慣性且能夠在使用中不斷地自我強化。俄烏沖突等突發(fā)事件加速了 m-CBDC跨境支付模式對美元作為國際貨幣使用慣性的沖擊,必將導致大宗商品貿(mào)易及國際儲備體系中美元本位的衰落。多元國際貨幣支付體系十分復雜，但m-CBDC跨境支付模式的發(fā)展具有長期性，在其推動下，去美元化、支付及儲備多元化將成為未來的發(fā)展趨勢。在中美博弈日趨激烈、美國謀求同中國“脫鉤”的背景下，中國可以另辟蹊徑，未來加強與伙伴國在m-CBDC領域的合作，避免過度依賴美元，擺脫金融領域“受制于人”的局面。

四、對中國的啟示

目前，中國人民銀行正在努力推進與其他國家的m-CBDC合作項目，未來有望借助中國經(jīng)濟的良好運行和中國金融科技的迅速發(fā)展實現(xiàn)國際支付體系領域的“彎道超車”。在此過程中，應當爭取大宗商品的定價權，加強與其他國家m-CBDC項目合作并多樣化選擇合作方式。

（一）爭取大宗商品的定價權

隨著我國工業(yè)化及城鎮(zhèn)化的快速推進，中國在2020年對大豆、鐵礦石及原油等大宗商品進口貿(mào)易量均超過世界貿(mào)易量的70%,成為全球重要的大宗商品消費國及貿(mào)易國。但是中國并沒有獲得與之相對應的大宗商品定價權，國際大宗商品定價權缺失給經(jīng)濟社會穩(wěn)定運行帶來負面影響，沖擊產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全，削弱企業(yè)盈利能力。

由于俄烏沖突影響，俄羅斯受到西方制裁，歐美國家將俄羅斯銀行從SWIFT國際支付網(wǎng)絡中移除，俄羅斯政府宣布大宗商品如天然氣、谷物、葵花籽油和油籽粕的出口關稅等用盧布進行結算。這意味著美元在俄羅斯天然氣、谷物、葵花籽油和油籽粕等定價的退出，為大宗商品貿(mào)易中人民幣定價及結算提供了空間和契機。由于依賴于SWIFT系統(tǒng)的代理行跨境支付模式中存在支付效率低、支付費用高等問題，通過結算工具效率高、費用低的優(yōu)勢影響某些產(chǎn)品定價，可能為中國在某些商品的定價以及人民幣國際化帶來契機。與發(fā)達經(jīng)濟體相比,新興市場國家有更強的動機發(fā)布CBDC,考慮如何最好地促進m-CBDC 安排將是一些央行的當務之急。中國在CBDC運行平穩(wěn)的基礎上，可加強與俄羅斯等國合作，從大宗商品交易入手，啟動人民幣同石油、天然氣、糧食等國際貿(mào)易的綁定，促進人民幣進行定價結算，開啟大宗戰(zhàn)略性商品國際交易人民幣定價結算的新時代。

（二）加強m-CBDC項目合作

2022年8 月15 日至9 月23 日期間，在mBridge平臺上首次成功完成了基于香港金融管理局、泰國銀行、阿聯(lián)酋中央銀行和中國人民銀行四個國家和地區(qū)央行數(shù)字貨幣的真實交易試點測試。在此基礎上，中國應繼續(xù)探索與其他國家m-CBDC 項目合作。2022年9 月，俄羅斯財政部副部長阿列克謝莫伊謝耶夫在接受《俄羅斯商業(yè)咨詢?nèi)請蟆凡稍L時表示，人民幣或成為歐元和美元在俄羅斯的主要替代品，因為人民幣市場大，匯率穩(wěn)定，而且對美元匯率比較穩(wěn)定。俄羅斯對于人民幣結算及中國政治態(tài)度較為友好，兩國的經(jīng)貿(mào)合作也相對密切，中國政府可以尋求兩國在m-CBDC項目進行合作。中國與東盟國家的經(jīng)貿(mào)往來較為密切，但目前僅與泰國進行了 m-CBDC項目合作，未來可以尋求與其他東盟國家在m-CBDC項目方面的合作。

（三）多樣化選擇m-CBDC合作模式

2021年3 月，國際清算銀行發(fā)表了題為《m-CBDC安排與跨境支付的未來》的第115號工作論文，文中根據(jù)兼容標準、技術接口、是否為多種貨幣等因素提出了三種m-CBDC跨境支付模式（如表1所示）。這三種模式各有利弊，中國在與其他國家進行m-CBDC合作時，應當多樣化選擇m-CBDC合作方式。不同國家對于m-CBDC合作項目的需求是不同的，如匯款需求、旅游業(yè)等零售需求、跨境貿(mào)易結算需求。不同國家的金融基礎設施也不同，對于通信基礎設施比較薄弱、具有匯款需求的國家,可以尋求通信基礎設施方面的合作，選擇第一種技術兼容標準的m-CBDC支付系統(tǒng)的合作模式；對于通信基礎設施比較發(fā)達，具有旅游業(yè)等零售需求、跨境貿(mào)易結算需求的國家，在進行雙邊或多邊m-CBDC合作時可選擇第二種或第三種m-CBDC支付系統(tǒng)的合作模式。