基于國外實(shí)踐借鑒的ESCO融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化效益提升策略架構(gòu)

張寶震，郭漢丁

（1.中國建筑科學(xué)研究院天津分院，天津 300384；2.三江學(xué)院 土木工程學(xué)院，江蘇 南京 210012；3.天津城建大學(xué)生態(tài)宜居城市與可持續(xù)建設(shè)管理研究中心，天津 300384）

從ESCO 項(xiàng)目融資有效性評價(jià)結(jié)果分析著手，梳理國外ESCO 項(xiàng)目融資的經(jīng)驗(yàn)與措施[1]；通過對國外ESCO 融資的經(jīng)驗(yàn)分析，探索我國ESCO 項(xiàng)目融資的新措施和新思路；從建立融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化機(jī)制、提升自身融資能力、充分利用金融工具、提升社會(huì)信用體系等視角詮釋基于融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的ESCO 項(xiàng)目融資效益提升策略。

1 國外ESCO 項(xiàng)目融資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

從1973年第一次世界性能源危機(jī)爆發(fā)之后，發(fā)達(dá)國家開始對建筑節(jié)能領(lǐng)域進(jìn)行了節(jié)能相關(guān)研究，在既有建筑節(jié)能改造領(lǐng)域積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)。梳理總結(jié)了國外典型國家合同能源管理模式的類型，并分析不同模式的特點(diǎn)，主要包括美國、巴西、德國3 個(gè)國家的融資模式，這些融資模式對我國ESCO 項(xiàng)目融資具有良好的借鑒作用。

1.1 美國融資模式及特點(diǎn)

1.1.1 保證節(jié)能量融資模式及特點(diǎn)

保證節(jié)能量融資模式是指由客戶通過向金融機(jī)構(gòu)為ESCO 企業(yè)提供節(jié)能改造資金的融資模式。該融資模式的特點(diǎn)是：ESCO 與潛在客戶簽訂節(jié)能改造合同，并承諾將節(jié)能改造后的項(xiàng)目收益能夠償還金融機(jī)構(gòu)的貸款，約定兩者共享收益的分享比例。在此模式中，如果ESCO 企業(yè)在節(jié)能改造后，節(jié)能量超過了合同約定的節(jié)能量，則兩者共享收益，業(yè)主償還金融機(jī)構(gòu)的貸款；如果節(jié)能量未超過合同約定的節(jié)能量，則業(yè)主和ESCO 共同償還金融機(jī)構(gòu)的貸款，但是ESCO 只承擔(dān)差額部分。保證節(jié)能量融資模式如圖1 所示。

圖1 保證節(jié)能量融資模式

1.1.2 共享節(jié)能量融資模式及特點(diǎn)

共享節(jié)能量融資模式是指ESCO 與潛在客戶簽訂節(jié)能服務(wù)合同，且提供技術(shù)、融資等一系列服務(wù)[2]。該融資模式特點(diǎn)是：業(yè)主無需在節(jié)能改造前提供資金，而是由ESCO 企業(yè)自身提供資金或向金融機(jī)構(gòu)貸款完成節(jié)能改造。節(jié)能改造完成后，ESCO 企業(yè)通過業(yè)主支付的節(jié)能收益、回收投資收益和支付金融機(jī)構(gòu)的貸款。共享節(jié)能量融資模式的結(jié)構(gòu)如圖2 所示。

圖2 共享節(jié)能量融資模式

1.2 巴西融資模式及特點(diǎn)

1.2.1 超級（Super）ESCO 融資模式及特點(diǎn)

超級（Super）ESCO 融資模式是由眾多的ESCO 組成。該融資模式特點(diǎn)是：超級ESCO 獲得資金的渠道比較多，一方面可以從巴西銀行獲得相應(yīng)的資金支持，另一方面也可以通過其他途徑獲得外部資金。超級ESCO 將資金再向組織中的其他ESCO 單體貸款，ESCO 使用這些資金進(jìn)行節(jié)能改造，通過節(jié)能改造獲得的收益來償還貸款和利息，然后超級ESCO 將單體ESCO 的還款來償還銀行貸款或者外部投資者[3]。超級ESCO 融資模式結(jié)構(gòu)如圖3 所示。

圖3 超級ESCO 融資模式

1.2.2 保證基金（Guarantee Funds）融資模式及特點(diǎn)

該模式是指以政府信譽(yù)為擔(dān)保向銀行貸款的保證基金模式，這樣ESCO 能夠順利地獲得金融資金，并且ESCO 需要利用節(jié)能改造后的投資回收資金償還金融機(jī)構(gòu)的貸款。該融資模式特點(diǎn)是：ESCO 需要支付擔(dān)保的傭金。模式結(jié)構(gòu)如圖4 所示。

圖4 保證基金（Guarantee Funds）融資模式

1.3 德國融資模式及特點(diǎn)

德國融資模式是相關(guān)利益主體通過合作協(xié)議構(gòu)成一個(gè)新的體系，來為節(jié)能改造事業(yè)做貢獻(xiàn)。該融資模式特點(diǎn)是：ESCO 企業(yè)處于核心地位，ESCO 企業(yè)向銀行貸款時(shí)，德國政府將提供有力的擔(dān)保，這樣ESCO企業(yè)能夠獲得更多的銀行貸款，然后ESCO 企業(yè)將與設(shè)備供應(yīng)商、工程公司等一系列節(jié)能改造相關(guān)的企業(yè)簽訂合作協(xié)議，共同進(jìn)行節(jié)能改造，并從中獲得收益，進(jìn)而向銀行還款。其融資模式結(jié)構(gòu)如圖5 所示。

圖5 合同能源管理融資模式

2 我國ESCO 項(xiàng)目融資的有益啟迪

目前，ESCO 既改項(xiàng)目融資難的問題主要表現(xiàn)在輕資產(chǎn)、可抵押資產(chǎn)少以及缺乏良好信用擔(dān)保的中小型ESCO，通過梳理3 個(gè)國家項(xiàng)目融資模式，對我國ESCO 項(xiàng)目融資具有以下3 點(diǎn)啟示。

2.1 在借鑒美國融資模式時(shí)，我國EPC 融資模式ESCO 項(xiàng)目融資應(yīng)盡可能地采用保證節(jié)能量融資模式。因?yàn)槲覈牒贤茉垂芾淼臅r(shí)間較短，ESCO 企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和資信記錄不完善，再加上信息的不對稱性，銀行等金融機(jī)構(gòu)對ESCO 企業(yè)的了解程度不夠，為其提供貸款的可能性較小，且共享節(jié)能量融資模式對ESCO 企業(yè)提供，節(jié)能改造周期長，現(xiàn)階段我國ESCO 很難實(shí)現(xiàn)。其次，保證節(jié)能量融資模式中改造資金全部由客戶提供，ESCO 企業(yè)不需要融資甚至融資成本為零，但是ESCO 企業(yè)面臨著改造項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)，相對而言ESCO 企業(yè)能夠充分發(fā)揮自己的節(jié)能優(yōu)勢，可以有效避免改造風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國ESCO 可以充分分析兩種模式的特點(diǎn)，借鑒美國的保證節(jié)能量融資模式或者對兩種融資模式進(jìn)行優(yōu)化組合。

2.2 拓寬EPC 項(xiàng)目融資渠道方面，ESCO 可以在拓展融資渠道基礎(chǔ)上，創(chuàng)新融資模式，實(shí)現(xiàn)市場多元化的融資方式，在保證融資成本較低的基礎(chǔ)上，可以通過與政府之間的合作，協(xié)調(diào)好政府與企業(yè)之間的利益關(guān)系，增強(qiáng)政府對ESCO 企業(yè)融資擔(dān)保，使ESCO 在獲得更多的資金過程中有擔(dān)保優(yōu)勢，降低企業(yè)的融資壓力。

2.3 創(chuàng)新EPC 模式時(shí)，我國ESCO 企業(yè)可以借鑒德國的融資模式，吸引與節(jié)能改造相關(guān)的企業(yè)加入，不僅可以為ESCO 提供有力的技術(shù)支持、人才支持，并且可以共同為節(jié)能改造事業(yè)做貢獻(xiàn)。但德國的節(jié)能服務(wù)模式要求項(xiàng)目管理公司要具有非常強(qiáng)的綜合能力。3 基于融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的ESCO 項(xiàng)目融資效益提升策略

國外ESCO 對項(xiàng)目融資模式進(jìn)行了詳細(xì)的分析，而對項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的研究較少，通過梳理國外ESCO項(xiàng)目融資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對我國ESCO 項(xiàng)目融資具有重要的借鑒意義[4]。 面對我國ESCO 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)失衡問題，通過ESCO 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)關(guān)鍵影響因素的分析，結(jié)合ESCO 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化選擇融資成本低、融資風(fēng)險(xiǎn)小以及項(xiàng)目價(jià)值最大的原則，從建立融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化機(jī)制、提升自身融資能力、充分利用金融工具、提升社會(huì)信用體系等視角詮釋基于融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的ESCO 項(xiàng)目融資效益提升策略[5]。

3.1 建立融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化機(jī)制，提高ESCO 項(xiàng)目融資效益

ESCO 企業(yè)在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決策基礎(chǔ)上對項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)作出決策。項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)決策需要與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)，隨著ESCO 企業(yè)的不斷發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略會(huì)有所調(diào)整，那么ESCO 融資結(jié)構(gòu)也應(yīng)該作出相應(yīng)的調(diào)整以滿足企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略要求。我國既有建筑節(jié)能改造市場發(fā)展?jié)摿Υ?，市場中的供需關(guān)系處于不斷變化中，ESCO 為了獲得更多的節(jié)能項(xiàng)目，其關(guān)鍵的環(huán)節(jié)就是要擁有大量的改造資金，ESCO 企業(yè)通過項(xiàng)目融資方式獲得大量資金，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)必然會(huì)變化，需要進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整。ESCO 企業(yè)應(yīng)建立融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化動(dòng)態(tài)機(jī)制，時(shí)時(shí)監(jiān)控融資結(jié)構(gòu)的變化，使其不斷適應(yīng)外界環(huán)境的變化，并采取相應(yīng)的應(yīng)對措施。ESCO 企業(yè)通過建立融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化動(dòng)態(tài)機(jī)制，在一定程度上提高企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的決策效率，完善融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化動(dòng)態(tài)機(jī)制，最終提高ESCO 項(xiàng)目融資效益。

3.2 提升自身融資能力，降低ESCO 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)

我國既有建筑節(jié)能改造市場正處于初級階段，行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，對于ESCO 來說是機(jī)遇亦是挑戰(zhàn)。面對既有建筑節(jié)能改造項(xiàng)目需求的急迫性，ESCO 企業(yè)要學(xué)會(huì)主動(dòng)尋找提升自身融資能力的途徑，滿足建筑節(jié)能服務(wù)市場的資金需求，積累企業(yè)資金基礎(chǔ)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。從ESCO 企業(yè)主動(dòng)適應(yīng)金融市場分析，從高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員、樹立企業(yè)品牌以及樹立管理者戰(zhàn)略決策觀念3 個(gè)方面激發(fā)ESCO 項(xiàng)目融資活力，進(jìn)而降低ESCO 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.1 培養(yǎng)高素質(zhì)財(cái)務(wù)管理人員

基于EPC 運(yùn)行機(jī)制下ESCO 進(jìn)行既有建筑節(jié)能改造，是以節(jié)能改造后的收益作為抵押進(jìn)行融資的新型運(yùn)作方式，ESCO 進(jìn)行節(jié)能改造的投資成本高，回收期長，并且融資成本和風(fēng)險(xiǎn)較大，這就需要企業(yè)擁有熟知EPC 運(yùn)作方式的財(cái)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)，通過嚴(yán)格分析節(jié)能項(xiàng)目在全過程中的現(xiàn)金流量，根據(jù)現(xiàn)有的財(cái)政政策，策劃合理的融資方案，選取適合ESCO 企業(yè)發(fā)展的融資渠道，設(shè)計(jì)科學(xué)合理的資金結(jié)構(gòu)，科學(xué)避稅，降低融資成本，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)ESCO 融資結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)化，提高ESCO 企業(yè)自身的融資能力。

3.2.2 樹立企業(yè)品牌

積極發(fā)揮品牌效應(yīng)，樹立品牌可以降低企業(yè)信息成本，使得更多的潛在客戶對企業(yè)自身的形象和理念更加了解。ESCO 樹立良好的企業(yè)品牌有利于克服ESCO 與潛在節(jié)能客戶、政府以及金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱問題，建立良好的知名度與信譽(yù)度，增加ESCO 向銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得資金的可能性。ESCO 企業(yè)通過樹立企業(yè)品牌在一定程度上可以消除企業(yè)融資障礙，吸引更多的投資者對ESCO 進(jìn)行既有建筑節(jié)能改造投資，提高ESCO 企業(yè)自身的融資能力，在降低項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，進(jìn)一步提升ESCO 項(xiàng)目融資效益。

3.2.3 樹立ESCO 管理者的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略管理觀念

ESCO 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化既要考慮內(nèi)外在影響因素，又要考慮未來的影響因素，進(jìn)而ESCO 企業(yè)需要制定具有科學(xué)性和全局性的優(yōu)化戰(zhàn)略決策，這樣才能促使ESCO 企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展，提高ESCO 企業(yè)的融資能力。ESCO 管理者對項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策進(jìn)行戰(zhàn)略性部署，項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)受管理者的經(jīng)歷背景、風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面的影響。為此，ESCO 管理者需樹立項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的戰(zhàn)略管理觀念。

3.3 構(gòu)建既改項(xiàng)目融資鏈，拓寬ESCO 項(xiàng)目融資渠道

在既有建筑節(jié)能改造市場中存在著眾多的ESCO企業(yè)，ESCO 企業(yè)大多是中小型企業(yè)，在節(jié)能改造過程中面臨著融資困難。處于融資鏈上的ESCO 企業(yè)，為了能夠獲得更多的項(xiàng)目資金，可以選擇企業(yè)之間的合作，有幾個(gè)企業(yè)以節(jié)能改造項(xiàng)目的規(guī)模組建項(xiàng)目公司，然后以項(xiàng)目公司的名義進(jìn)行融資。企業(yè)之間的合作是建立在企業(yè)信譽(yù)之上，良好的企業(yè)信譽(yù)是企業(yè)之間合作的基礎(chǔ)，并且金融工具的多樣性也為企業(yè)之間的合作奠定了基石。金融工具的多樣性是指在金融市場中出現(xiàn)了更多的融資方式、融資途徑以及融資渠道來滿足融資需求。隨著既有建筑節(jié)能改造市場的不斷發(fā)展，金融市場中呈現(xiàn)了更多的融資工具，由于ESCO 企業(yè)在進(jìn)行既有建筑節(jié)能改造項(xiàng)目融資時(shí)，既有企業(yè)融資又有項(xiàng)目融資的雙重特征，ESCO 企業(yè)可以利用一般企業(yè)常用的融資方式進(jìn)行融資，也可以利用項(xiàng)目融資的方式進(jìn)行融資，或者企業(yè)融資常用方式和項(xiàng)目融資方式組合進(jìn)行融資[6]。 無論采用哪種融資方式，ESCO企業(yè)都要考慮所采用融資方式的融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)。ESCO 在選用金融工具的時(shí)候，可以充分比較所采用融資工具的融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，評價(jià)融資工具給ESCO 企業(yè)所帶來的最大收益是多少，是否滿足ESCO企業(yè)的融資目標(biāo)。為此，ESCO 企業(yè)為了滿足節(jié)能改造的資金需求，在充分考慮企業(yè)價(jià)值最大、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)最低的前提下，可以選擇一種融資方式或者將多種融資方式進(jìn)行融資組合，來滿足ESCO 的資金需求。充分利用金融工具，將有利于ESCO 獲得更有效的融資方式，提高ESCO 企業(yè)的融資效率，促使ESCO 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)化。

3.4 完善社會(huì)信用體系，降低ESCO 項(xiàng)目融資成本

社會(huì)信用體系作為金融生態(tài)質(zhì)量的影響因素之一，且對ESCO 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化有著關(guān)鍵性的影響作用。目前，我國企業(yè)信用的評價(jià)往往是建立在企業(yè)歷史信用記錄的基礎(chǔ)上，通過征信系統(tǒng)中企業(yè)的融資記錄來判斷企業(yè)的誠信狀況。而在我國，ESCO 企業(yè)出現(xiàn)的時(shí)間較短，以中小型企業(yè)為主，而中小企業(yè)存在融資瓶頸，并且具有融資良好信譽(yù)的企業(yè)不多。ESCO 企業(yè)應(yīng)該重點(diǎn)提高企業(yè)本身的信譽(yù)，增加企業(yè)的融資記錄。而社會(huì)信用體系是影響ESCO 企業(yè)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵因素[7]。為此，完善社會(huì)信用體系，將有利于吸引更多的社會(huì)投資者，社會(huì)信用體系的完善為金融機(jī)構(gòu)向ESCO 企業(yè)貸款創(chuàng)造了有利條件，使得ESCO企業(yè)獲得更多的融資渠道，且能夠促使金融市場發(fā)揮出配置資源最大的效率，為提高ESCO 項(xiàng)目融資效率，降低ESCO 融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化ESCO 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)提供了有效保障。