全球股票固收投資對中國配置仍不足　在經(jīng)濟(jì)增長中尋找最優(yōu)化敞口機(jī)會

安德魯·麥卡菲（Andrew McCaffery）

日前有消息稱，美國財政部計劃禁止美國公司對海外半導(dǎo)體、超級計算機(jī)和人工智能等領(lǐng)域的私募股權(quán)和風(fēng)險投資。隨后，澳大利亞主權(quán)財富基金FutureFund董事會主席公開表示，由于這個可能性，F(xiàn)utureFund需要對投資組合進(jìn)行篩查，包括基金中的中國公司，以免受到連帶影響。

從長遠(yuǎn)來看，中美關(guān)系的重新定位，代表了一個不可忽視的問題，產(chǎn)業(yè)鏈上的其他國家也有很多機(jī)會，例如，中國和巴西的連鎖反應(yīng)，美國和墨西哥的貿(mào)易關(guān)系，以及印度和東南亞許多國家，都成為了其中的受益者。而這確實會分散全球資金的流向。

在傳統(tǒng)行業(yè)里，中國已經(jīng)做到了很多全球第一，同時在新的領(lǐng)域，中國的優(yōu)勢非常明顯。如全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈中有90%在中國；新能源車的出口量，中國排在全球第一。總體上看，中國產(chǎn)業(yè)在價值鏈上逐漸向上延伸，分享了全球分工的巨大紅利。

重要的是，從歷史經(jīng)驗看，購買股票最好的時機(jī)是經(jīng)濟(jì)增長由疲軟轉(zhuǎn)向穩(wěn)定的時候。在中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，好的時機(jī)或許正在到來。

主持人 李健

近期中國市場的牛市可能會讓那些不久前還在問“中國是否值得投資”的人，心理上出現(xiàn)了一些轉(zhuǎn)折。去年10月二十大后，筆者和團(tuán)隊就認(rèn)為，這對于中國來說是一個新階段的開始，領(lǐng)導(dǎo)層會更加著眼于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，我們也預(yù)期到了中國防疫措施的調(diào)整。

今年3月召開的“兩會”有望繼續(xù)明確和強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長為中國首要任務(wù)，我們預(yù)計政策定調(diào)將保持適度寬松以為經(jīng)濟(jì)目標(biāo)提供支持。

十幾年來，我們已在中國多地建立了業(yè)務(wù)，所以對我們來說，問題從來不在于中國是否“值得投資”，投資者應(yīng)該考慮的是，如何最優(yōu)化他們對中國的敞口，能在符合中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長議程的同時，在當(dāng)前復(fù)雜的地緣政治環(huán)境中探索機(jī)遇。

這是一個關(guān)鍵的時點(diǎn)。俄烏沖突已進(jìn)入第二年，緊張局勢加劇。經(jīng)濟(jì)衰退的威脅仍籠罩著美國和歐洲，尤其是如果各國央行采取過度緊縮措施來遏制通脹的話。隨著中國防疫措施的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)重新開放，以上種種都可能會放大對中國本身經(jīng)濟(jì)軌跡的期望以及擔(dān)憂。

在筆者看來，3月召開的“兩會”將會緩解部分疑慮。筆者預(yù)計會議將強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長為中國未來一年的首要任務(wù)，而且政策制定者將通過有效途徑助力目標(biāo)的實現(xiàn)。具體而言，我們預(yù)計GDP增長目標(biāo)的設(shè)定將接近2022年的5.5%左右（實為5%）而隨著經(jīng)濟(jì)活動復(fù)蘇，GDP實際增長將遠(yuǎn)高于去年3%的數(shù)字。

政府將在多大程度上部署財政政策以保持經(jīng)濟(jì)增長？我們認(rèn)為中國的預(yù)算赤字目標(biāo)在3%左右，高于去年的2.8%。同時，地方政府專項債券額度預(yù)計將由去年的3.65萬億人民幣小幅提升。除財政支持外，中國國內(nèi)的低水平通脹也反映了貨幣政策正在發(fā)揮作用。投資者還需密切關(guān)注是否有任何跡象表明，政府或會加大基礎(chǔ)設(shè)施投資，并放松包括房地產(chǎn)在內(nèi)的若干行業(yè)監(jiān)管限制，以進(jìn)一步穩(wěn)固和推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭。

一些人認(rèn)為中國的新增長模式在于內(nèi)循環(huán)。他們認(rèn)為促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)和本土技術(shù)創(chuàng)新將有助于抵消外部需求的疲軟，并更好地保護(hù)中國經(jīng)濟(jì)免受貿(mào)易摩擦的影響。

需要注意的是，中美需要互相合作，并且始終是對方極為重要的貿(mào)易伙伴。美國針對中國工業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域（如半導(dǎo)體芯片）所采取的行動，雖然直白，但針對性很強(qiáng)。中國在推動“共同富裕”的過程中，對科技、教育等行業(yè)也采取了類似的監(jiān)管措施。這些措施雖然產(chǎn)生了陣痛，但僅針對特定領(lǐng)域。市場對這類新型風(fēng)險已經(jīng)做出反應(yīng)，并將繼續(xù)就變化而進(jìn)行調(diào)整。因此，投資者不應(yīng)該因為這類風(fēng)險就從根本上改變對中國的長期前景展望。

盡管大家都在討論“去全球化”，但中國的經(jīng)濟(jì)仍然與世界各地特別是與亞太各鄰國，有著盤根錯節(jié)的聯(lián)系。伴隨當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)活動復(fù)蘇帶來的連鎖反應(yīng)，澳大利亞和其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體，包括東南亞可能會從中受益。在其他領(lǐng)域，中國作為一個正在崛起的超級大國可能會促進(jìn)或吸引更多的資本流動。長遠(yuǎn)來看，我們期待看到更多改革措施可以重新平衡投資和消費(fèi)的作用，助力中國經(jīng)濟(jì)增長從投資更多地轉(zhuǎn)向消費(fèi)需求拉動。

這些都是緩慢的、但回過頭來看會突然顯現(xiàn)的變化?？傮w而言，當(dāng)前全球股票和固定收益投資仍然在結(jié)構(gòu)上對中國資產(chǎn)的配置明顯不足。隨著中國資產(chǎn)在全球配置中的權(quán)重與其在全球經(jīng)濟(jì)中的地位逐漸相稱，這種情況終會改變。鑒于此，筆者認(rèn)為中國擁有廣闊投資潛力。（本文作者系富達(dá)國際全球首席投資官。文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓，不代表《紅周刊》立場。）

美國聯(lián)邦儲備局主席鮑威爾表示若有必要，聯(lián)儲局或會加快將聯(lián)邦基金利率提升至比預(yù)期更高的水平。鮑威爾說，近期出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，這意味著聯(lián)邦基金利率的最終水平“很有可能高于此前預(yù)期”。如果所有數(shù)據(jù)都指向有必要加快緊縮措施，聯(lián)儲局將準(zhǔn)備加快加息步伐。他說，過去一年，聯(lián)儲局采取了有力措施收緊貨幣政策，但截至目前，政策效果“尚未完全顯現(xiàn)”。

據(jù)報道，因新加坡愿意提供土地、水電與減稅等相關(guān)優(yōu)渥補(bǔ)助，并給予足夠人力協(xié)助，加之來自英飛凌等車用客戶需求相當(dāng)強(qiáng)勁，臺積電可能重新考慮在當(dāng)?shù)卦O(shè)立12吋工廠。而由于歐盟和德國財政吃緊與多項相關(guān)補(bǔ)助案排擠，以及難以答應(yīng)臺積電所提出的所有條件，加上歐洲建置成本高昂，臺積電在德國的擴(kuò)張計劃已放緩。臺積電對此表示，德國建廠計劃仍在評估中，其他地區(qū)則不排除任何可能性，但目前未有計劃。

瑞士信貸（Credit Suisse）多年來最大的股東、投資公司Harris Associates已經(jīng)拋售所有瑞信股權(quán)。Harris Associates的首席投資官希羅（David Herro）在一封電郵中表示，公司在過去三四個月賣出了所持有的瑞信股權(quán)。希羅在接受《金融時報》訪問時說：“利率上漲意味許多歐洲金融股在上漲，為什么要投資一家在燒資金的公司？這個領(lǐng)域的其他公司都在賺錢?！?/p>

美國企業(yè)及其投資者終于接受了較低的股票發(fā)行估值，這引發(fā)了增發(fā)業(yè)務(wù)的突然反彈。數(shù)據(jù)顯示，僅在過去10天里，美國企業(yè)就通過股票發(fā)行籌集了逾60億美元，為一年多來的最高水平。交易撮合者表示，股票增發(fā)飆升主要是因為賣方在堅持至少接近2021年的估值水平一年多后，降低了對估值的預(yù)期。

周五，比特幣在亞太交易時段下跌1.2%，自今年1月以來首次跌破2萬美元。此前，在周四的加密貨幣市場廣泛拋售中，比特幣下跌超過8%。據(jù)了解，加密貨幣銀行Silvergate陷入泥潭，打擊加密貨幣市場情緒。Silvergate周四暴跌42%，此前該行宣布計劃逐步縮減業(yè)務(wù)并進(jìn)行清算。