今年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)目標(biāo)5%左右

在春節(jié)后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)的背景下，對(duì)于短期刺激需求的表述偏謹(jǐn)慎，為今后應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)可能變化留出可操作空間；更多側(cè)重于在“百年未有之大變局”下，不斷優(yōu)化中長(zhǎng)期發(fā)展格局，通過(guò)系列配套措施解決當(dāng)前難題?？傮w而言，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)設(shè)定和貨幣政策表述對(duì)債券市場(chǎng)的影響中性，利率走勢(shì)仍需觀察二季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)；權(quán)益市場(chǎng)具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。聚焦在與居民收支行為相關(guān)的消費(fèi)修復(fù)和匹配國(guó)家長(zhǎng)期發(fā)展方向的科技應(yīng)用。預(yù)計(jì)二季度風(fēng)格或從“均衡偏價(jià)值”向“均衡偏成長(zhǎng)”轉(zhuǎn)移；階段性利好民生類相關(guān)能源和工業(yè)金屬。要加快實(shí)施“十四五”重大工程，實(shí)施城市更新行動(dòng)，在財(cái)政支出前置下，對(duì)于大宗商品和建筑建材等相關(guān)領(lǐng)域有階段性利好。

盡管經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)有所下調(diào)，但2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在走出疫情約束、政策“從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手”的保駕護(hù)航下，有望超額完成增長(zhǎng)目標(biāo)。我們預(yù)測(cè)，2023年我國(guó)GDP增速運(yùn)行或呈“N型”，高點(diǎn)在二季度可能達(dá)到7%左右，全年完成5%目標(biāo)的難度不大。支撐2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力量主要來(lái)自：基建投資保持力度；恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)被擺在優(yōu)先位置；房地產(chǎn)施工恢復(fù)減弱對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累；產(chǎn)業(yè)升級(jí)為制造業(yè)投資帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

2023年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)5%、赤字率3%落地之后，預(yù)計(jì)對(duì)人民幣資產(chǎn)價(jià)格影響較小，短期內(nèi)市場(chǎng)仍將主要關(guān)注三方面數(shù)據(jù)：一是1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)具體表現(xiàn)；二是高頻數(shù)據(jù)反映的經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率是否會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)跡象；三是從公開(kāi)市場(chǎng)量?jī)r(jià)波動(dòng)推測(cè)央行貨幣政策導(dǎo)向。整體來(lái)看，在復(fù)蘇的趨勢(shì)之下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)依然有上行空間。

財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)加力提效，強(qiáng)調(diào)各類政策協(xié)調(diào)配合，形成發(fā)展合力。貨幣政策強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)有力，側(cè)重結(jié)構(gòu)性發(fā)力，后續(xù)出現(xiàn)貨幣政策總量寬松的空間不大。同時(shí)把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，多措并舉促經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并在政府債務(wù)、地產(chǎn)與金融等領(lǐng)域繼續(xù)防風(fēng)險(xiǎn)。隨著政府工作報(bào)告釋放政策新風(fēng)，增量政策不斷出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)有望加快修復(fù)。根據(jù)政策方向，可關(guān)注新老基建、房地產(chǎn)、科技、國(guó)有企業(yè)估值重塑等板塊機(jī)會(huì)。

在形勢(shì)判斷上，強(qiáng)調(diào)了外部環(huán)境壓力及需求不足的問(wèn)題。在增長(zhǎng)上，將增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定在5%，低于市場(chǎng)此前的預(yù)期，為增長(zhǎng)預(yù)留了彈性空間。在財(cái)政上，將財(cái)政赤字目標(biāo)設(shè)定為3%，符合預(yù)期；將專項(xiàng)債規(guī)模設(shè)定為3.8萬(wàn)億則小幅弱于預(yù)期?？傮w上來(lái)看本次政府工作報(bào)告對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)較為穩(wěn)健。

圖說(shuō)

2月CPI、核心CPI均大幅低于預(yù)期，主因有四，春節(jié)錯(cuò)月、豬價(jià)大跌、蔬菜水果價(jià)格超預(yù)期下行，且與高頻數(shù)據(jù)背離、服務(wù)價(jià)格超預(yù)期回落。2月PPI延續(xù)下降，且降幅略超預(yù)期。往后看，基于今年前兩個(gè)月通脹均超預(yù)期走低，指向全年CPI中樞可能會(huì)降至2%左右甚至更低，也指向年初以來(lái)需求恢復(fù)程度仍偏低，對(duì)服務(wù)價(jià)格的實(shí)際帶動(dòng)幅度需進(jìn)一步觀察。我們繼續(xù)提示，通脹難以構(gòu)成貨幣政策實(shí)質(zhì)約束，寬松仍是大方向，尤其是擴(kuò)信貸為主的結(jié)構(gòu)性寬松，也可能再降準(zhǔn)。