新能源車投資邏輯迭代

謝長艷

新能源車真正步入消費(fèi)驅(qū)動時代，且在與傳統(tǒng)燃油車的競爭中逐步勝出。2022年，在每一個價格帶和細(xì)分品類里，銷量前三名中都出現(xiàn)了新能源汽車的“身影”。

本周，乘聯(lián)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份，新能源乘用車市場零售43.9萬輛，同比和環(huán)比分別增長61%和32.8%。2023年以來累計(jì)零售77萬輛，同比增長22.8%。

可在銷量、業(yè)績向上的同時，股價卻在向下。從2021年下半年至今，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的股價在持續(xù)深度調(diào)整，被“腰斬”、“膝蓋斬”的股票比比皆是。

新能源車在消費(fèi)驅(qū)動下，行業(yè)也從當(dāng)初的“夢想”階段真正走入現(xiàn)實(shí)。這個行業(yè)投資邏輯也開始迭代。

在“夢想”階段，行業(yè)凈利潤快速增長，市場對公司有較高的預(yù)期，公司的股價享受到利潤和估值同時增長的戴維斯雙擊。而隨著整體乘用車市場見頂回落，新能源車行業(yè)進(jìn)入“現(xiàn)實(shí)階段”，此時要想提高滲透率，行業(yè)競爭將愈發(fā)激烈，毛利率也會越來越低。特斯拉的相關(guān)車型降價，曾帶動國內(nèi)新能源車市場出現(xiàn)“降價潮”，類似情形估計(jì)未來還會繼續(xù)上演。

此時，行業(yè)估值自然會向下調(diào)整，逐步回歸正常，投資難度加大。

激烈的競爭也會伴隨著產(chǎn)能出清、優(yōu)勝劣汰，最終龍頭企業(yè)的市場占有率將進(jìn)一步提高，行業(yè)毛利率重新提升，凈利潤增速觸底反彈。到那時，無論是從估值，還是從商業(yè)模式、可持續(xù)盈利的角度看，又會是一個投資的好時機(jī)。

正如芒格所說，“我們改變了，是因?yàn)槭澜绺淖兞?。這就是我們的投資邏輯?！?/p>