雙碳目標(biāo)下高速公路企業(yè)綠色融資問題研究*

○廣東培正學(xué)院會計學(xué)院 何 華

一、引言

2020年9月，習(xí)近平主席向全世界宣布我國未來要達到“雙碳”目標(biāo)，這是我國基于推動構(gòu)建人類命運共同體的責(zé)任擔(dān)當(dāng)和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求而做出的重大戰(zhàn)略決策，彰顯了中國積極應(yīng)對氣候變化、走綠色低碳發(fā)展道路、推動全人類共同發(fā)展的堅定決心。交通運輸業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，同時也是碳排放的主要來源，現(xiàn)已成為僅次于工業(yè)和能源產(chǎn)業(yè)的第三大能耗產(chǎn)業(yè)。促進交通運輸業(yè)低碳轉(zhuǎn)型、提升綠色交通水平已經(jīng)成為“雙碳”目標(biāo)背景下交通運輸行業(yè)新的歷史使命，也是我國交通強國建設(shè)的重要內(nèi)容。

高速公路企業(yè)是我國交通強國建設(shè)的重要主體。高速公路企業(yè)的投資、建設(shè)和運營管理具有資金密集型屬性，呈現(xiàn)投資需求巨大、資金回收周期長的財務(wù)管理特點。高額度、低成本、長期限的融資才能助力交通運輸業(yè)綠色低碳產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，構(gòu)建環(huán)境友好、資源節(jié)約、管理高效、創(chuàng)新驅(qū)動的綠色低碳高速公路，實現(xiàn)節(jié)能降碳的綠色發(fā)展目標(biāo)。

二、我國主要綠色金融產(chǎn)品

2016年，中國人民銀行、財政部等七部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，給出了綠色金融的權(quán)威定義：“它是指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項目投融資、項目運營、風(fēng)險管理等所提供的金融服務(wù)，主要通過綠色信貸、綠色債券、綠色保險、綠色基金和碳金融等綠色金融工具來促進經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級?！?/p>

(一)綠色信貸

綠色信貸是指商業(yè)銀行和政策性銀行等金融機構(gòu)根據(jù)國家的產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境政策，將環(huán)境保護作為信貸活動的重要依據(jù)，實現(xiàn)自己的綠色配置，以促進經(jīng)濟與環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展。它是我國綠色金融實踐中起步最早的金融產(chǎn)品，也是當(dāng)前我國綠色金融的主要業(yè)務(wù)[1]。從1995年至今，中國人民銀行、銀監(jiān)會陸續(xù)發(fā)布相關(guān)政策，構(gòu)建起我國綠色信貸制度體系。各政策銀行、商業(yè)銀行隨之響應(yīng)，積極開展綠色信貸業(yè)務(wù)，制定了自身的綠色信貸政策。截至2023年4月，央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國綠色貸款余額超22萬億元，約占所有貸款余額的10%，綠色信貸主要投向了交通運輸和能源行業(yè)。

(二)綠色債券

綠色債券是指將所得資金專門用于資助符合規(guī)定條件的綠色項目或為這些項目進行再融資的債券工具[1]。與普通債券相比，綠色債券的發(fā)行主體需公開聲明募集的資金將投放于具有環(huán)境效益的綠色項目、資產(chǎn)或經(jīng)營活動。我國綠色債券發(fā)行的時間不長，2015年以來中國人民銀行、發(fā)改委、證監(jiān)會及證券交易所相繼出臺有關(guān)支持政策，各級地方政府也制定了相應(yīng)的發(fā)行激勵措施。自2016年起我國綠色債券市場規(guī)模實現(xiàn)了持續(xù)快速擴張，現(xiàn)已成為綠色金融發(fā)展的重點領(lǐng)域。截至2023年4月，綠色債券余額大幅增長至2.5萬億元以上，綠色債券募集資金的投向主要包括清潔交通、清潔能源、污染防治、節(jié)能、資源節(jié)約與循環(huán)利用等領(lǐng)域。

(三)綠色保險

2022年，我國發(fā)布的《綠色保險業(yè)務(wù)統(tǒng)計制度的通知》，明確定義“綠色保險”是指保險業(yè)在環(huán)境資源保護與社會治理、綠色產(chǎn)業(yè)運行和綠色生活消費等方面提供風(fēng)險保障和資金支持等經(jīng)濟行為的統(tǒng)稱[1]。我國現(xiàn)有的綠色保險主要包括環(huán)境污染責(zé)任保險、安全生產(chǎn)責(zé)任險、巨災(zāi)保險以及綠色保險創(chuàng)新產(chǎn)品等保險品種。2021年中國綠色保險保額高達23萬億元，相較于2020年保額增長了25.48%，增長較為迅速。

(四)綠色基金

綠色基金主要是指綠色產(chǎn)業(yè)基金，它是專門針對節(jié)能減排戰(zhàn)略、低碳經(jīng)濟發(fā)展、環(huán)境優(yōu)化改造項目而建立的專項投資基金，其目的是通過資本投入促進節(jié)能減排事業(yè)發(fā)展[1]。2016年，中國人民銀行、財政部、發(fā)改委等七部委明確提出設(shè)立綠色發(fā)展基金，通過政府和社會資本合作(PPP)模式動員社會資本發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)、實施節(jié)能減排戰(zhàn)略。自2014年以來我國綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金持續(xù)快速增長，截至2022年10月底，綠色主題公募基金存續(xù)規(guī)模達3 583億元。

(五)碳金融

碳金融是指用于減少溫室氣體排放的金融活動，主要包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易和投資、支持碳減排項目的投融資及為碳交易提供中介服務(wù)等[1]。由于我國碳排放交易體系建設(shè)較為緩慢，目前國內(nèi)碳金融產(chǎn)品種類較少，具有代表性的產(chǎn)品有碳排放權(quán)抵質(zhì)押融資、碳債券、碳基金、低碳信用卡、碳金融綜合服務(wù)等。2011年10月，全國率先在北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東、深圳、福建八個省(直轄市)中開展了碳交易試點。截至2021年6月，試點單位的交易量已達到4.8億噸，交易額達到114億元，平均交易額達到5%左右，為全國碳排放權(quán)交易系統(tǒng)的建立奠定了基礎(chǔ)。2021年7月，上海環(huán)境能源交易所、國家碳權(quán)交易市場正式掛牌。

三、 高速公路企業(yè)綠色融資的SWOT分析

(一)優(yōu)勢與劣勢

1．優(yōu)勢

根據(jù)我國綠色交通發(fā)展戰(zhàn)略，高速公路企業(yè)通過綠色融資可以滿足各項綠色經(jīng)營需要。根據(jù)交通部《綠色交通“十四五”發(fā)展規(guī)劃》(以下簡稱《規(guī)劃》)要求，“十四五”時期，交通運輸業(yè)要服務(wù)國家“碳達峰”“碳中和”目標(biāo)，深入打好污染防治攻堅戰(zhàn)，大幅提升交通運輸綠色發(fā)展水平，不斷降低二氧化碳排放強度、削減主要污染物排放總量，加快形成綠色低碳運輸方式?！兑?guī)劃》指出，高速公路的主要任務(wù)是：全面落實綠色公路建設(shè)要求，包括強化公路生態(tài)保護、建設(shè)和養(yǎng)護的資源消耗、公路沿線綠化固碳、公路服務(wù)區(qū)污染治理與節(jié)能環(huán)保升級改造等方面?！笆奈濉逼陂g我國高速公路工作重點主要在于將加快推進高速公路貫通互聯(lián)、打通省級銜接路段和現(xiàn)有繁忙高速公路改擴建[2]，這些建設(shè)對資金需求量巨大，所以高速公路企業(yè)綠色融資的需求旺盛。以2023年廣東省高速公路新建、續(xù)建等項目來看，這些項目投資金額總計超過一千億元，傳統(tǒng)的融資工具和方式已經(jīng)無法滿足資金供給，因此高速公路企業(yè)可以運用多種綠色融資工具來籌集充分的資金。

此外，我國的高速公路企業(yè)主要由政府主導(dǎo)的交投集團和市場主導(dǎo)的上市公司、民營企業(yè)組成，這些主體普遍資產(chǎn)規(guī)模大、實力強、信用評級良好，融資能力要優(yōu)于其他工商企業(yè)。以廣東交通集團及其旗下業(yè)主單位為例，十多家金融、保險和資信機構(gòu)都給予AAA信用評級[2]。同時，高速公路企業(yè)作為助力于地方經(jīng)濟發(fā)展的重要交通基礎(chǔ)設(shè)施運營單位，在融資方面往往容易獲得地方政府有力的支持。

2．劣勢

一方面，當(dāng)前高速公路的建設(shè)成本不斷上漲，并且高速公路企業(yè)多元化業(yè)務(wù)發(fā)展較為緩慢，高速公路企業(yè)的收入還是主要來自高速公路通行費收入，且增長乏力，導(dǎo)致高速公路企業(yè)的盈利空間日益趨窄；另一方面，多年以來，高速公路企業(yè)普遍采用“貸款修路、收費還貸”的投融資模式，實現(xiàn)了我國高速公路的快速發(fā)展。目前，高速公路建設(shè)項目仍普遍以債務(wù)融資完成，企業(yè)的資產(chǎn)負債率偏高，還債壓力較大，財務(wù)風(fēng)險上升。以上兩方面因素導(dǎo)致高速公路企業(yè)在資本市場中得不到投資者較高的認可，直接影響到高速公路企業(yè)的再融資能力。高速公路上市公司的市盈率水平現(xiàn)為10倍左右，說明高速公路企業(yè)對社會資本的吸引力不夠理想。

(二)機遇與威脅

1．機遇

高速公路企業(yè)開展綠色融資，面臨的機遇主要體現(xiàn)在以下幾方面。一是國家有力的金融體系保障和政策利好。從黨的十八提出生態(tài)文明建設(shè)目標(biāo)以來，全國各領(lǐng)域均將綠色發(fā)展作為轉(zhuǎn)型升級的重點。為保障各行業(yè)綠色發(fā)展的資金需求，中國人民銀行與其他相關(guān)部門不斷完善綠色金融體系，大力推動綠色金融發(fā)展，支持經(jīng)濟社會綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展。2016年《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》確立了綠色金融發(fā)展“五大支柱”。2018年，全國金融標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會綠色金融標(biāo)準(zhǔn)工作組成立，陸續(xù)發(fā)布了《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》《金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指南》《環(huán)境權(quán)益融資工具》《碳金融產(chǎn)品》4項標(biāo)準(zhǔn)，為金融支持綠色低碳發(fā)展提供了標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)。人民銀行還鼓勵金融機構(gòu)提升綠色貸款業(yè)務(wù)規(guī)模，創(chuàng)新各類綠色債券產(chǎn)品，穩(wěn)步推出綠色保險、綠色基金等多樣化產(chǎn)品。同時，人民銀行會同有關(guān)部門持續(xù)完善綠色金融產(chǎn)品發(fā)行管理制度，規(guī)范交易流程，提升市場透明度，更好地滿足綠色低碳發(fā)展的融資需求。此外，我國還積極推進綠色金融區(qū)域試點，探索中國特色綠色金融發(fā)展之路。2017年以來，國務(wù)院相繼批準(zhǔn)七省(區(qū))十地開展綠色金融改革創(chuàng)新試驗，這些地區(qū)在創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)、完善政策支持體系和激勵約束機制等方面，取得一系列可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗，有效支持了地方綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟社會綠色低碳轉(zhuǎn)型；二是金融機構(gòu)綠色金融規(guī)模持續(xù)擴大。據(jù)央行公布的銀行信貸數(shù)據(jù)，截至2022年10月末，我國綠色貸款余額達20.9萬億元，同比增長41.4%。其中，作為國內(nèi)首家赤道銀行的興業(yè)銀行在2022年末，其綠色貸款余額達 6 370.72億元，較上年末增長40.34%。同時，金融機構(gòu)對高速公路企業(yè)的綠色融資也提供了大力支持，2022年4月，銀保監(jiān)會與交通運輸部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持公路交通高質(zhì)量發(fā)展的意見》，鼓勵銀行保險機構(gòu)依法合規(guī)支持公路交通建設(shè)，為符合條件的綠色低碳公路項目提供金融支持，助力交通運輸領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)雙碳目標(biāo)；三是投資者對綠色金融工具的廣泛認可。近年來，各類綠色金融工具在金融市場上表現(xiàn)良好，投資者的投資熱情較高。我國銀行間市場交易商協(xié)會最新披露的數(shù)據(jù)顯示，2022年綠色債務(wù)融資工具發(fā)行金額為 3 215億元，占國內(nèi)綠色債券市場規(guī)模的37%，占綠色公司信用類債券的63%。以興業(yè)銀行2023年第1期綠色金融債券為例，2023年5月在全國銀行間市場成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模270億元，期限3年，票面利率2.77%，吸引了市場各類型的投資人參與，獲得了2.5倍的超額認購。此期債券募集資金用于《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》規(guī)定的綠色產(chǎn)業(yè)項目，具體涉及節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級、綠色服務(wù)等六類綠色產(chǎn)業(yè)項目。

2．威脅

高速公路企業(yè)綠色融資有助于實現(xiàn)綠色低碳發(fā)展目標(biāo)，但同時也面臨一些現(xiàn)實的困境。一是綠色金融宏觀環(huán)境仍需不斷改善。雖然近年來綠色金融在我國政府支持、企業(yè)響應(yīng)的推動下得到了快速發(fā)展，政府各相關(guān)部門也相繼出臺了一系列針對性的政策和法律法規(guī)，但尚未形成系統(tǒng)、完整的體系[3]，與之配套的支持政策、實施制度以及落實措施需要進一步完善與規(guī)范，如財政配套資金支持政策、政府補貼安排、稅收優(yōu)惠政策等方面；二是高速公路企業(yè)綠色運營模式還需提升和改善。高速公路企業(yè)綠色運營項目的開展存在建設(shè)周期長、資金需求量大、投資回報期較長等方面的問題。高速公路運營項目的價格一般受政府管制，議價能力較弱。長期資產(chǎn)占比較高且變現(xiàn)能力較差，難以作為有效的抵押、質(zhì)押資產(chǎn)，將導(dǎo)致高速公路企業(yè)出現(xiàn)融資難、融資成本高的狀況；三是金融市場門檻較高，高速公路企業(yè)進入有一定的難度。高速公路企業(yè)只有進入金融市場，才能利用各類綠色金融工具實現(xiàn)綠色融資。但目前金融市場的門檻偏高，企業(yè)難以有較多的機會進行綠色融資。例如，發(fā)行綠色債券的門檻較高，除了資金用途符合綠色項目要求以外，發(fā)行主體都需滿足《證券法》關(guān)于發(fā)行公司債券的各項條件和評級要求，并且還有符合額外綠色主體要求、對募集資金使用方向進行第三方綠色認證等其他條件[4]。高速公路企業(yè)對這些融資條件一般較難企及，通常需要上級股東、控股公司來牽頭進行。且發(fā)行綠色債券需要完成較為繁雜的手續(xù)和審核過程，需要企業(yè)具有較高的綜合管理和財務(wù)管理能力。

四、 完善高速公路企業(yè)綠色融資的建議

(一)利用綠色金融政策支持優(yōu)勢，加快企業(yè)綠色低碳發(fā)展

近幾年來，各級政府及有關(guān)部門在國家雙碳戰(zhàn)略目標(biāo)指引下較為密集地出臺了綠色金融與綠色融資相關(guān)政策。高速公路企業(yè)應(yīng)熟悉和掌握各級政府制定的有關(guān)綠色產(chǎn)業(yè)、綠色融資等方面的政策、法律法規(guī)及文件，充分利用這些扶持政策來加快企業(yè)全面綠色低碳發(fā)展。在高速公路運營中，高速公路企業(yè)應(yīng)持續(xù)加強公路生態(tài)保護，降低高速公路建設(shè)和養(yǎng)護的資源消耗，強化公路沿線綠化固碳，注重公路服務(wù)區(qū)污染治理與節(jié)能環(huán)保升級改造等，不斷擴大企業(yè)綠色產(chǎn)業(yè)項目商業(yè)化運作規(guī)模。高速公路企業(yè)只有綠色主體地位鮮明，綠色行為明確，才能充分利用各種綠色金融政策以及不同綠色融資工具，拓展綠色融資渠道。與此同時，地方政府應(yīng)發(fā)揮好財政資金的作用，通過財政補貼、稅收優(yōu)惠等政策的導(dǎo)向作用，有效吸引社會資本投資高速公路綠色項目，為高速公路企業(yè)綠色發(fā)展創(chuàng)造良好融投資環(huán)境，降低企業(yè)綠色融資成本，保障高速公路企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展。

(二)提升企業(yè)再融資能力，打通金融市場融資渠道

在融資過程中，融資主體的實力和發(fā)展?jié)摿κ俏顿Y者投資的關(guān)鍵所在。高速公路企業(yè)要更好地實現(xiàn)綠色融資，應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營情況增強綜合能力，降本增效，并開辟高速公路通行費收入以外的其他收益模式，尤其是不斷提高企業(yè)綠色運營項目的規(guī)范管理和盈利能力，合理控制企業(yè)的資產(chǎn)負債率水平，以提升高速公路企業(yè)的融資條件及其主體信用評級，從而使企業(yè)更易打通進入金融市場的各種融資渠道，實現(xiàn)高速公路企業(yè)的低成本融資。同時，高速公路企業(yè)還要積極履行對投資者支付投資回報、披露相關(guān)信息等責(zé)任，加強投資者對綠色投資的信心，吸引更多潛在的投資者參與高速公路企業(yè)的綠色融資，持續(xù)擴大綠色投資者隊伍規(guī)模。

(三)加強相關(guān)綠色低碳技術(shù)研發(fā)與使用，實現(xiàn)企業(yè)綠色低碳效應(yīng)

高速公路企業(yè)應(yīng)進一步加大對資源消耗、污染治理及生態(tài)環(huán)保等綠色低碳技術(shù)的投資[5]，先進技術(shù)的應(yīng)用直接決定了企業(yè)的節(jié)能降碳生態(tài)效應(yīng)。高速公路企業(yè)通過加強綠色低碳技術(shù)的研發(fā)與使用，不僅能夠提升企業(yè)綠色產(chǎn)業(yè)項目的科技含量和經(jīng)營效率，還能鞏固其綠色主體地位，提高成功獲得綠色融資優(yōu)惠政策的可行性，有助于企業(yè)實現(xiàn)綠色融資、綠色投資、綠色運營的良性經(jīng)營循環(huán)。

(四)靈活運用多種綠色金融產(chǎn)品

面對市場上的多種綠色金融產(chǎn)品，高速公路企業(yè)根據(jù)自身信用條件、資產(chǎn)狀況、存量債務(wù)、資金成本等因素，靈活選擇和運用多種綠色金融產(chǎn)品滿足其融資需求。主體信用條件較好、目前資產(chǎn)負債率水平不高、財務(wù)風(fēng)險可控的高速公路企業(yè)，可以采用綠色信貸、綠色債券、綠色保險等債務(wù)類綠色金融產(chǎn)品進行融資；反之，可以采用綠色基金、綠色資產(chǎn)證券化等權(quán)益類綠色金融產(chǎn)品進行融資。在高速公路企業(yè)實力較為欠缺的情況下，若直接通過各種綠色金融產(chǎn)品進行融資難度較大，可以創(chuàng)新運用一些傳統(tǒng)金融工具替代現(xiàn)有的綠色金融工具實現(xiàn)綠色融資。例如，高速公路企業(yè)可以發(fā)行中長期票據(jù)進行綠色融資，相比發(fā)行綠色債券，其發(fā)行程序較為簡單、靈活，無需國家發(fā)改委審核，而是由中國銀行間交易商協(xié)會實行注冊制管理，且在注冊有效期內(nèi)可以分期多次發(fā)行。發(fā)行中長期票據(jù)融資與向銀行申請綠色貸款相比，中長期票據(jù)的融資成本更低，成本優(yōu)勢較為明顯。此外，高速公路企業(yè)在綠色融資過程中，需要對各種綠色融資方式產(chǎn)生的融資風(fēng)險進行有效地評估和科學(xué)規(guī)范地管理，以提高企業(yè)綠色融資的效率與質(zhì)量。