申萬宏源趙金厚：30年，從數(shù)學老師到首位“白金”，以分析師身份見 證行業(yè)變遷第一人

何倬

趙金厚 申萬宏源證券消費品研究部總監(jiān)、農(nóng)業(yè)首席分析師 新財富白金分析師NFBR

1993年，具有10年教齡的趙金厚轉(zhuǎn)戰(zhàn)研究生考試，1997年，他一腳跨入金華信托證券管理總部（現(xiàn)浙商證券）研究所，成為國內(nèi)早期的證券機構研究員，全家也隨他搬遷至上海。1999年，其轉(zhuǎn)入申銀萬國證券研發(fā)中心。從業(yè)25年來，趙金厚從農(nóng)林牧漁行業(yè)研究起步，摸索公司、產(chǎn)業(yè)研究方法，一手搭建研究框架，學習海外研究模式，做盈利預測、模型分析，開啟對外服務，并在與市場的交流和反饋中，持續(xù)修正和完善研究體系。2003-2009年，趙金厚連續(xù)7年獲得新財富最佳分析師農(nóng)林牧漁行業(yè)第一名，成為這一評選史上首位白金分析師。

由于工作高強度、高壓力，不少賣方分析師在經(jīng)驗豐富或年齡漸長后會尋求轉(zhuǎn)入買方或后臺，而趙金厚至今仍活躍在證券研究一線。一直堅持在同一家券商、同一個研究方向的他，見證了證券研究行業(yè)20多年的大變局。

“快到退休年齡了”，趙金厚并不掩飾自己的年齡。

他在1997年跨入證券研究行業(yè)，同期入行的分析師，要么轉(zhuǎn)管理，要么轉(zhuǎn)買方，要么跳槽到其他行業(yè)，趙金厚是少有的做了大半輩子分析師的人。

與如今證券分析師普遍名校高學歷，從畢業(yè)就入行不同，趙金厚并非銜金匙而生，一路紅毯。

他生長于轄江臨海、扼淮控湖的蘇北地區(qū)，小學、初中都在村里的學校就讀，高中才考到鄉(xiāng)里的縣屬中學。因為學習成績一直名列前茅，趙金厚是老師和鄉(xiāng)鄰眼中的“寒門貴子”，他也自認為考上大學、跳出農(nóng)門是定局。

然而，命運似乎有意為難。1982年，趙金厚參加高考，但總體成績并不理想，填報的大學沒錄上，被調(diào)劑錄取到鹽城師專（現(xiàn)鹽城師范學院）數(shù)學專業(yè)。但這已經(jīng)是學校這屆學生中當年唯一考取高校的學生了。

1985年，趙金厚畢業(yè)后被分配到鹽城市射陽縣黃海之濱的一所中學任教。在中國隆重慶祝第一個“教師節(jié)”之際，他走上高中講臺，成為一名數(shù)學老師。這一講就是前后十年。期間，他教了6年高三畢業(yè)班，當上了數(shù)學教研組長，獲得了中學一級教師職稱。

教師這個職業(yè)雖然穩(wěn)定，只不過，他心里仍不免遺憾。當年未曾考取大學的高中同學，后來紛紛到縣城中學復讀，并考進好大學?？吹酵瑢W們后來居上，他常常想，如果自己再復讀，或許能取得更好的成績。他萌發(fā)了繼續(xù)深造的念頭。1987年，趙金厚在職考取了南京師范大學數(shù)學專業(yè)（專升本），并于1990年獲得理學學士學位。

上世紀90年代初，改革風起云涌，趙金厚隱含于心的夢想再度泛起，他想看看更大、更精彩的世界。學習能力強的他認為，自己只有通過考學才能走出去。于是，1993年他又參加全國碩士研究生入學考試。幸運的是，一舉便中，趙金厚考取了上海工業(yè)大學（現(xiàn)上海大學）經(jīng)濟管理學院管理工程專業(yè)碩士研究生。選擇這個專業(yè)，是因為考試科目包括高數(shù)、線性代數(shù)與線性規(guī)劃、概率論與數(shù)理統(tǒng)計、運籌學等數(shù)學相關科目，而這正是自己所學專業(yè)課程。

這個專業(yè)的主修課程包括生產(chǎn)管理學、工程經(jīng)濟學、運籌學、財務管理等，培養(yǎng)的目標更適合做制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)管理，與金融并沒有關系。但是，趙金厚所在的學院是經(jīng)濟管理學院，學校又位于全國金融中心上海，學院的學生們大多認為，學點經(jīng)濟金融知識是有必要的，趙金厚也通過選修課接觸了一些經(jīng)濟方面的知識，積極參加CPA考試。

1997年，研究生畢業(yè)的趙金厚開始找工作。此時，他已年過三十，且結(jié)婚生子。長期在教育系統(tǒng)工作的他，還是對“鐵飯碗”心有留戀。所以，求職簡歷主要投向高校、重點中學、銀行，以及寶鋼、華為等知名企業(yè)。有過研究生會主席、中學教師工作經(jīng)歷的他，拿到了不少就業(yè)機會，例如來自寶鋼投資管理處、眾多高校（含軍校）、政府部門等機構的崗位?？紤]到住房、小孩讀書等問題，他打算接受上海交大附中提供的工作機會。

一通電話改變了趙金厚的命運軌跡。

他清楚地記得，1997年春節(jié)后的一天，他正準備下午去上海交大附中簽訂就業(yè)協(xié)議，宿管阿姨卻喊他接電話。趙金厚急忙下樓，電話另一頭是室友李雪峰。

1997年恰逢中國證券市場蓬勃發(fā)展之際，李雪峰在讀研期間參加過導師有關證券市場指數(shù)的課題研究，對金融行業(yè)尤其是證券行業(yè)情有獨鐘，他早早就拿到了申銀萬國證券研發(fā)中心的入職通知書，到上海市常熟路171號上班去了。

李雪峰說：“你先別簽協(xié)議，金華信托公司證券管理總部研究所在招行業(yè)研究員，你去試試。”

原來，金華信托上海證券管理總部研究所的竇學海老師剛好去拜訪李雪峰，李雪峰打聽到此招聘信息。當天下午，趙金厚即前往金華信托應聘。受到時任總經(jīng)理助理、研究所所長李康認可，趙金厚順利入職，進入了證券行業(yè)。

每每回想當年的機緣巧合，趙金厚至今對兩位職業(yè)引路人心懷感恩。

趙金厚坦言，教師和分析師的差別還是挺大的。從專業(yè)角度講，教師可以通過日積月累裝滿自己所教學科的“一桶水”，可以給學生肯定的答案，且具有天然的權威性，可以成為所教學科的專家。

而分析師每天面對變幻難測的交易市場，需要了解的知識和信息特別多，即使經(jīng)過苦心研究和實地調(diào)研，所得結(jié)論也不一定能讓投資者獲得收益。每個投資者對行業(yè)和公司都有自己的思考和判斷，證券市場并不存在權威專家，都是“三天不練手生”。

從社會接觸面講，教師每天都是與自己熟悉的學生交流，而分析師則需要與行業(yè)專家、企業(yè)高管、投資者等各類人士交流。

鑒于證券行業(yè)的薪資待遇、發(fā)展前景，趙金厚的選擇得到了家人和朋友的支持，家人都隨他一起遷調(diào)到上海。

趙金厚笑稱，入行之前，自己從未接觸過任何金融投資，又不是金融科班出身，連漲跌停板的概念都不懂，加之一直聽到股市上有人暴富、跳樓之類的傳說，覺得證券是一個刺激而神秘的行業(yè)。對證券分析師的概念，停留在電視、電臺、報紙上“指點江山”的各類股評家。

加入金華信托之后的趙金厚，對金融行業(yè)、證券分析師有了新的認識。

當時，行業(yè)中生產(chǎn)的研報大多是宏觀經(jīng)濟報告和股評，隨著股市走牛，一批富有遠見的證券公司紛紛建立研發(fā)中心，招聘研究員，并將研究拓展至行業(yè)、公司研究領域。金華信托也是其一。

初來乍到的趙金厚在試用期被安排到營業(yè)部，熟悉開戶、資金、交割、打單等業(yè)務，一兩個月后，被分配做輕工行業(yè)研究員。當時，公司會對研究員進行培訓，邀請各類專家、上市公司負責人以及知名股評家講授相關知識，也讓研究員參加調(diào)研、寫報告。

“當時我們叫研究員，還不叫分析師，而且研究員也比較少?，F(xiàn)在證券研究行業(yè)服務的主體公募，那時還沒成立，所以研究更多地是配合投行做項目、資本運作方案、陪同調(diào)研，給政府、企業(yè)做財務顧問等。現(xiàn)在想想，那個時候的研究報告并不是現(xiàn)在意義上的研究分析報告，只是簡單地跟蹤，蜻蜓點水，更多地是從產(chǎn)業(yè)的角度研究行業(yè)、公司，而不是從投資的角度去研究，主要聚焦在過去，對政策、行業(yè)、公司的發(fā)展歷史進行總結(jié)，對上市公司的跟蹤研究不緊密、缺乏連續(xù)性?！?/p>

1998年是中國證券研究發(fā)展史上有頗有意義的一年，年內(nèi)的兩件大事成為決定證券研究行業(yè)規(guī)范化、市場化發(fā)展的分水嶺。

一是《證券期貨投資咨詢管理暫行辦法》及其《實施細則》于1998年4月正式實施，開始了對分析師的執(zhí)業(yè)資格認定。各機構從事股票分析工作的人員開始了首批證券分析師資格申報。因為需要提供相關研究報告等材料，很多當年非常知名的“股評家”，因沒有發(fā)布過多少正規(guī)的研究報告，未能獲得首批證券咨詢資格證書。其后，分析師從業(yè)資格認定需要考試，一大批活躍在電視、電臺、報紙、雜志等媒體上的股評家并未獲得“執(zhí)業(yè)資格”，社會大眾自此開始認識到媒體“股評家”與持牌“分析師”的區(qū)別。

二是繼1997年《證券投資基金管理暫行辦法》頒布之后，1998年3月27日，南方基金管理公司和國泰基金管理公司分別發(fā)起設立兩只封閉式基金，中國首批公募基金成立。證券分析師的研究成果有了外部市場需求，證券研究行業(yè)開始探索通過服務基金公司實現(xiàn)價值變現(xiàn)，從而徹底改變過去在證券公司內(nèi)部“成本中心”的定位。

身在金融市場最前線的趙金厚，對證券研究行業(yè)的變化或多或少也有感知。

雖然1998年下半年，受亞洲金融危機、中國內(nèi)陸洪災等影響，上證指數(shù)震蕩下跌，證券市場整體低迷，但證券研究行業(yè)開始擴張。當年年底，李雪峰將申銀萬國證券研發(fā)中心招聘研究員的消息告訴了趙金厚。在趙金厚看來，申銀萬國作為大公司會更穩(wěn)定一點，且離他的辦公地點只有幾百米距離，便去應聘了。

1999年，趙金厚入職申銀萬國證券研發(fā)中心，因原研發(fā)中心農(nóng)林牧漁行業(yè)分析師張暉去了公募基金，留下了崗位空缺，趙金厚便被安排去研究農(nóng)林牧漁行業(yè)。他當時沒有想到，這一做就是23年。

2000年左右是證券研究行業(yè)大繁榮的開端，以當時的申銀萬國、華夏證券、國泰君安證券等為代表的證券研究機構已積極開啟市場化轉(zhuǎn)型之路。公募基金作為專業(yè)的機構投資者，對證券分析的需求，完全改變了分析師的工作模式。公募基金更加注重對行業(yè)、公司的基本面分析，講究推薦邏輯和持續(xù)跟蹤，需要對未來趨勢進行前瞻性判斷，倒逼證券分析師開啟研究轉(zhuǎn)型。

換賽道的趙金厚，也差不多在同一時期，開始重新搭建農(nóng)林牧漁研究框架。他從最開始主要寫股評、資本研究報告等，慢慢轉(zhuǎn)向?qū)π袠I(yè)、公司的未來研究判斷，并注重與客戶交流，學習海外的研究報告，從投資的角度診斷公司的投資價值，做盈利預測、模型分析等。

不到5年的時間里，趙金厚的研究從公司延伸到行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈及相關的社會經(jīng)濟因素，建立起一套完整的研究框架。

趙金厚總結(jié)，農(nóng)林牧漁有顯著區(qū)別于其他行業(yè)的特征。首先，它是自然資源依賴型，無論種植業(yè)還是養(yǎng)殖業(yè)，都需要土地、水域等自然資源。改革開放后，耕地、林地、水面等基本都承包或劃撥給相關分散主體，農(nóng)業(yè)企業(yè)要想擴大生產(chǎn)規(guī)模，土地獲取或歸集成為難題，這體現(xiàn)為企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的成長性制約，土地流轉(zhuǎn)的價格也不斷走高，這也是農(nóng)業(yè)公司不容易長大的原因。

其次，農(nóng)林牧漁較其他行業(yè)最明顯的不確定性，在于其容易受自然災害影響。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過程是開放的，洪澇、干旱、高溫、低溫、蟲災、疫情等均可造成重大影響，這類自然災害難以準確預測和防控，這種不確定性往往使得前期生產(chǎn)資料的剛性投入與實際產(chǎn)量不能完全匹配，不僅需要“人努力”，還要“天幫忙”。同時，農(nóng)產(chǎn)品儲備期短，價格又有明顯的季節(jié)性，近年來波動也不斷加大，這導致農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績波動大。

基于多年的分析實踐，趙金厚逐步理解了農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資邏輯，他將農(nóng)業(yè)的子行業(yè)按投資邏輯進行了分類：一是周期類行業(yè)，包括生豬養(yǎng)殖、肉雞養(yǎng)殖、種植業(yè)等；二是制造類行業(yè)，包括飼料業(yè)（寵物食品）、畜禽加工等；三是科技類行業(yè)，包括獸藥與動物疫苗、種子等；四是消費類行業(yè)，包括糧油加工、果蔬加工等。他通過不斷梳理每個子行業(yè)的投資邏輯及代表性上市公司的盈利模式，制作了分析邏輯框架圖，并據(jù)此提出研究觀點。

完備的研究體系，令趙金厚成為當時研究農(nóng)林牧漁板塊最成熟的分析師，并且很快得到了市場的認可。

2003年的一天下午，趙金厚接到一通電話，電話那頭告知，他被評為新財富最佳分析師，“還大致問了下我的身材尺寸，說要穿上衣服拍照登雜志。我當時既驚喜又疑惑，獲獎總歸是好事，但也怕打電話的是社會上的一些騙子，比如推銷衣服的。后來碰到化工分析師李晨，他很興奮，說自己也接到電話，申萬有好幾個分析師都上榜了，也就打消了我的疑慮”。

趙金厚接到的電話，來自新財富。這一年，新財富開啟了中國本土第一份市場化分析師評選活動，為證券分析師的工作提供了一個來自機構客戶的評價視角。當年度，全市場公募基金數(shù)量首次突破100只，有77位基金經(jīng)理參與了首屆新財富最佳分析師評選的投票，評選出了26個行業(yè)的最佳分析師，其中，趙金厚、張順太、李晨、李勇軍、干迎等來自申銀萬國的分析師拿下了6個研究領域的第一名。

“后來，新財富的攝影師到上海給當?shù)氐纳习窭蠋熍恼?，我們穿著帶‘新財富最佳分析師’LOGO的衣服登上了雜志。雜志上市后，不只業(yè)界一陣興奮，一些朋友也打電話給我，說在機場擺放的雜志上看到我的照片了。第一次上雜志，我覺得很興奮，其他上榜分析師也都很驚喜?！?/p>

獲得市場認可的后續(xù)，遠不止于在雜志上露面，更多反映在對其職業(yè)生涯的影響上。

“說實話，當時農(nóng)林牧漁在證券市場屬于小市值行業(yè)，總市值占比不到1%，大公司、好公司不多，機構投資者關注度也不是很高，工作實績貢獻和成就感要差些。新財富最佳分析師評選是按行業(yè)劃分的，拉平了行業(yè)差異，從市場化角度提供了一個工作成績評價，側(cè)面佐證了個人的工作努力。隨著評選影響力越來越大，自己的知名度也越來越高，客戶、上市公司重視程度也不斷上升，自己在服務安排、公司調(diào)研等方面要順利多了?！壁w金厚認為，新財富最佳分析師評選有效地引導了證券分析師的職業(yè)定位，對中國證券研究行業(yè)的轉(zhuǎn)型和價值提升具有重要的標志性意義。

由于客戶的考評權重大幅提升，證券分析師不僅要做好研究，更需要將研究成果有效傳達給客戶，為客戶的投資實戰(zhàn)提供支持。趙金厚對行業(yè)投資邏輯的梳理，也是基于市場的持續(xù)反饋，從而不斷學習、犯錯、修正、總結(jié)，進而提升進化的。

眾所周知，農(nóng)業(yè)上市公司容易“踩雷”，趙金厚認為，這很多時候是因為分析師對農(nóng)業(yè)的特點重視不夠。例如，早期從事農(nóng)業(yè)上市公司分析，更多要從公司業(yè)績增長、估值水平考慮，2004年生豬價格因藍耳病疫情爆發(fā)而大幅波動，以及雛鷹農(nóng)牧上市后豬價與股價走勢分化，讓他逐步體會到，市場對周期性行業(yè)與消費品行業(yè)的不同投資邏輯。

而有些時候，對農(nóng)林牧漁相關機會把握不住，則可能是對行業(yè)變遷趨勢沒有細細考量。趙金厚表示，要將農(nóng)林牧漁行業(yè)的發(fā)展，放到中國社會經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢中去看，自上而下地從產(chǎn)業(yè)鏈角度看子行業(yè)變遷。

例如，2012年3月，中信證券發(fā)布了《海參養(yǎng)殖行業(yè)專題報告?技術突破將推動海參供給快速增長》的重磅研究報告，認為“育種與養(yǎng)殖技術獲得突破”“海參養(yǎng)殖區(qū)域擴大和養(yǎng)殖模式增加”“海參產(chǎn)量持續(xù)增加”，給予行業(yè)“中性”評級。當時市場普遍看好海參供給“資源稀缺”，一時引發(fā)業(yè)內(nèi)關于海參價格走勢研判的大討論，海參股也因此出現(xiàn)了大幅波動。不少行內(nèi)人認為，中信證券毛長青、施亮兩位分析師能前瞻性預判行業(yè)變局，并敢于明確發(fā)聲，其專業(yè)水平和職業(yè)精神值得學習。此事也提示大家，應該重新審視和重視農(nóng)業(yè)科技進步與應用對行業(yè)變遷的多重影響。

再以動物疫苗行業(yè)為例，作為服務于養(yǎng)殖業(yè)的子行業(yè)，下游養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；厝粚游镆呙缧袠I(yè)產(chǎn)品質(zhì)量提出更高要求，適應養(yǎng)殖業(yè)變遷趨勢的企業(yè)或產(chǎn)品，具有更多的發(fā)展機會。

趙金厚至今記憶深刻，2012年底，他長期跟蹤的一家公司，在主導產(chǎn)品口蹄疫疫苗的生產(chǎn)、營銷中，正在做一些行業(yè)性的創(chuàng)新：作為國內(nèi)首家采用懸浮培養(yǎng)工藝生產(chǎn)的高質(zhì)量口蹄疫疫苗，通過給規(guī)?；B(yǎng)殖場定制生產(chǎn)，銷售規(guī)?？赡苡瓉硗黄菩赃M展。隨后，趙金厚和同事一起飛赴呼和浩特實地調(diào)研，深入工廠，仔細測算，并作趨勢性分析：生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；?，客觀上需要高質(zhì)量疫苗，愿意并有能力采購高質(zhì)量、高價格疫苗。公司產(chǎn)品適應行業(yè)變化趨勢，未來可期。隨后，趙金厚推出了相關報告。在之后的幾年里，公司高端定制疫苗銷售規(guī)模確實快速增長，股價也走出了一波上漲行情。

趙金厚曾連續(xù)12年、14次獲得新財富最佳分析師，其中7次獲得農(nóng)林牧漁行業(yè)第一名，2次獲得食品飲料行業(yè)第一名。2010年，新財富最佳分析師評選首設白金分析師榮譽，獎勵連續(xù)7屆獲得第一名的分析師，趙金厚成為新財富最佳分析師評選史上第一位白金分析師。

直到現(xiàn)在，趙金厚依然是活躍在一線的證券分析師，日常工作和同事一樣，大部分時間與團隊成員一起進行行業(yè)跟蹤、研判、路演、公司調(diào)研；撰寫相關行業(yè)/公司報告、投資策略報告；安排路演、交流等客戶服務活動；承接總公司相關部門項目需求，如企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)調(diào)研與產(chǎn)業(yè)分析等。此外，他還擔任消費品部門負責人，承擔部門研究策劃、行政管理職責，這項工作大概占了他工作時間的三成。

趙金厚認為，證券研究并不枯燥，每天都有公司、行業(yè)的信息在更新，三天不看就說不出新東西來了，一段時間不和公司聯(lián)系也是不行的?！皶r代在進步，各行業(yè)的研究是永無止境的。像農(nóng)業(yè)經(jīng)濟也會隨著宏觀經(jīng)濟的發(fā)展而發(fā)展，微觀上，各子行業(yè)上市公司的商業(yè)模式、核心競爭力、管理、財務等也會發(fā)生變化?！?/p>

即使有這么多年的研究經(jīng)驗了，和剛?cè)胄袑Ρ?，趙金厚也沒有覺得更輕松，不過當前他的壓力更多來自客戶服務方面，有時候趕時間，他也會熬夜。另一方面，趙金厚表示，自己年紀確實大了，交流有一些代溝，而且，“由于年齡、資歷差距，自己與年輕基金經(jīng)理交流很難像與同輩那樣自然”。

他總結(jié)證券分析師至少要具備三大能力。第一，扎實的專業(yè)知識。證券分析師屬于專業(yè)人士，靠專業(yè)吃飯，寫出的報告和邏輯要體現(xiàn)一定的專業(yè)水準。第二，吃苦耐勞的敬業(yè)精神。證券分析師要“能說會寫”，還要有主動服務意識和行動，其工作量繁重，需要健康的體魄支撐。第三，強大的承壓能力。分析師的研究成果很快會得到市場的驗證和客戶的反饋，市場化的考核壓力肯定要比按部就班的工作壓力大，同業(yè)競爭的壓力也日益增大，一定的承壓能力是必要的。

近年來，市場對證券分析師的要求還在提高。以注冊制為例，趙金厚認為，注冊制意味著上市公司發(fā)行定價更多由市場決定，如何準確評估公司內(nèi)在價值之“錨”，就顯得十分重要。分析師要研究好公司基本面，必然要進行產(chǎn)業(yè)、區(qū)域經(jīng)濟研究，更多從一級市場的角度去挖掘公司的長期投資價值，“其實這也是證券分析師分內(nèi)的事，要想做好，壓力肯定大的”。

隨著信息爆炸時代的到來，以人工智能大數(shù)據(jù)為代表的輔助手段，一直在潛移默化地影響和改變證券研究，令其趨于科技化、數(shù)據(jù)化、平臺化。趙金厚認為這大大提高了自己的研究效率，自己也在用這些工具?！艾F(xiàn)在很多數(shù)據(jù)平臺的數(shù)據(jù)庫非常專業(yè)、全面，并提供各種操作工具，使用也十分方便。過去需要到圖書館查閱的歷史性資料，現(xiàn)在都可以快捷下載到電腦。很多數(shù)據(jù)平臺已經(jīng)成為研究必備工具了，但數(shù)據(jù)不能代替研究，同樣的數(shù)據(jù)，可以有不同的解析，所得結(jié)論也不完全一致，這也是分析師的價值所在?！?/p>

某種程度上，分析師更像是一個依靠經(jīng)驗積累，讓自身護城河越來越高的職業(yè)。但當被問到，在國內(nèi)，證券分析師是否可以做一輩子，像老中醫(yī)一樣“越老越值錢”時，趙金厚回答“當前階段國內(nèi)的證券分析師行業(yè)還不能完全擺脫吃‘青春飯’的特質(zhì)，但在國外是挺常見的”。

趙金厚解釋，證券分析是一個實戰(zhàn)性工作，時效性特別強，現(xiàn)在又是“信息爆炸”時代，每天要關注大量的行業(yè)、公司變化信息，并及時做出判斷和回應，競爭迫使賣方分析師始終處于“激情狀態(tài)”。大量的案頭分析報告撰寫，頻繁的行業(yè)、公司調(diào)研與溝通，海量的客戶服務等，時常還需要做些行業(yè)變遷趨勢、公司內(nèi)在變化的深度思考和總結(jié)，要想都做好，工作量巨大。

“而人的精力和體力是有限的，特別是到了一定年齡，肯定做不過年輕人，久而久之，年紀大的研究員客戶派點、工作績效都會下降，其所任職的商業(yè)化機構自然難以容忍。到一定時期，證券分析師也會自己謀求轉(zhuǎn)型，不太可能一輩子從事賣方分析師職業(yè)?！?/p>

“在國外是常見的?！壁w金厚曾經(jīng)去和美國、日本的同行交流過，他發(fā)現(xiàn)國外的分析師是有分工的、層次的，從業(yè)5年以下的分析師沒有資格和客戶交流。國外都是團隊作戰(zhàn)，首席研究員不會被下面的研究員替換，資深的分析師主要從宏觀、思維、邏輯上奠定基礎，具體的公司則由下屬的研究員負責。

趙金厚認為，自己能做這么長的賣方分析師是個例。其可行性主要源自兩點：一是自己還是比較喜歡分析師這一職業(yè)的工作內(nèi)容和價值體現(xiàn)，時間越長，積累越多，對行業(yè)、公司基本面會更熟悉，如果“內(nèi)卷”壓力小一些，那就更好了；二是職業(yè)選擇比較保守，看重職業(yè)的穩(wěn)定性，珍惜申萬宏源這樣的大機構，早年也有不少機會轉(zhuǎn)型，但權衡再三還是未動；三是申萬宏源研究所歷來強調(diào)“百年團隊”的企業(yè)文化，注重“傳承”理念。歷任領導對老分析師還是比較尊重和包容的。“基于長期的工作貢獻，公司尊重個人意愿，可以一直做到現(xiàn)在，這或許并不是所有研究機構都能做到的?！?/p>

不可否認的是，證券研究行業(yè)“資歷優(yōu)勢”的特征在實業(yè)界或上市公司溝通方面還是有所體現(xiàn)的。趙金厚發(fā)現(xiàn)，當前自己在跟投行項目和上市公司交流時，頗受對方認可，這是剛?cè)胄械哪贻p分析師難以做到的。

趙金厚認為，未來，證券研究行業(yè)勢必將更加市場化、國際化，證券分析師在資本市場的分工中將起到越來越重要的作用，而勤奮、專業(yè)、客觀等，是分析師需要一直堅守的品質(zhì)。