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    天風(fēng)證券趙曉光:從產(chǎn)業(yè)鏈研究中來,到產(chǎn)業(yè)研究中去

    2023-01-15 22:31:24唐輝俊
    新財(cái)富 2023年1期
    關(guān)鍵詞:天風(fēng)電子行業(yè)分析師

    唐輝俊

    趙曉光 天風(fēng)證券副總裁、研究所所長(zhǎng) 新財(cái)富杰出研究領(lǐng)袖、新財(cái)富白金分析師NFBR

    2015年12月,天風(fēng)證券首次報(bào)送公開發(fā)行股票招股說明書,沖刺IPO。次年,天風(fēng)證券決定組建自己的研究團(tuán)隊(duì),通過打造研究品牌,提升競(jìng)爭(zhēng)力。

    剛剛成立的研究所要快速放大影響,往往會(huì)引進(jìn)有行業(yè)聲望的領(lǐng)軍人才,天風(fēng)證券也不例外。趙曉光便在這樣的背景下加入天風(fēng)證券,領(lǐng)導(dǎo)全新的天風(fēng)研究所。

    此時(shí)的趙曉光在市場(chǎng)上已頗具影響力。

    2007年,他在電子產(chǎn)業(yè)“黃金十年”開啟元年入行,成為東方證券的電子行業(yè)分析師,此后加入安信證券。憑借極高的悟性和極致的勤奮,趙曉光不斷完善研究框架,用具有開創(chuàng)性的產(chǎn)業(yè)鏈研究方法,挖掘了諸多投資機(jī)會(huì),備受市場(chǎng)認(rèn)可。他也迅速在行業(yè)中脫穎而出。2010年開始,趙曉光連續(xù)在新財(cái)富最佳分析師評(píng)選中摘得電子產(chǎn)業(yè)研究第一名。

    2014年,年僅32歲的趙曉光出任安信證券研究所負(fù)責(zé)人,2015年,安信證券研究所首次挺進(jìn)新財(cái)富“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”前五名。

    連續(xù)“開掛”的趙曉光,將帶領(lǐng)全新的天風(fēng)證券研究所走向何方?在電子行業(yè)被驗(yàn)證的產(chǎn)業(yè)鏈研究法,能否進(jìn)一步在其他行業(yè)開花結(jié)果?業(yè)界目光聚焦至此。

    6年過去,趙曉光不負(fù)眾望。天風(fēng)證券連續(xù)多年居“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”前五名。

    在“研究驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略指引下,天風(fēng)證券研究所已組建了一個(gè)具備豐富產(chǎn)業(yè)鏈研究經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì),其服務(wù)對(duì)象也從公募基金擴(kuò)大至上市公司、銀行、保險(xiǎn)、政府、產(chǎn)業(yè)投資者等。

    服務(wù)投資機(jī)構(gòu)之外,趙曉光希望能將研究所打造成為國(guó)家級(jí)的高端產(chǎn)業(yè)智庫(kù),進(jìn)一步發(fā)揮研究的社會(huì)價(jià)值。

    產(chǎn)業(yè)鏈研究法開創(chuàng)者

    本科就讀于復(fù)旦大學(xué)電子工程專業(yè)的趙曉光,有著長(zhǎng)期的邏輯思維能力歷練,但他是個(gè)“非典型理工男”,熱愛哲學(xué)與歷史學(xué),并在大一大二期間花了大量的時(shí)間閱讀相關(guān)文獻(xiàn)。“哲學(xué)與歷史能夠塑造一個(gè)人的世界觀與歷史觀,讓人更好地去解釋世界?!?/p>

    好奇心重、求知欲強(qiáng)、對(duì)解釋世界充滿興趣,趙曉光如此概括自己。憑借著一腔熱忱,他在研究生時(shí)期選擇進(jìn)入自己熱愛的經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域。2007年,趙曉光研究生畢業(yè),加入東方證券,成為一名電子行業(yè)的分析師。

    彼時(shí),資本市場(chǎng)正值風(fēng)暴前的狂歡,上證指數(shù)兩年時(shí)間里從800點(diǎn)漲到6124點(diǎn),漲幅高達(dá)6.6倍,處于絕對(duì)的牛市期,金融、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭、有色“五朵金花”金光閃耀。而趙曉光選擇的電子行業(yè),并不算熱門。

    此時(shí),中國(guó)電子行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力,來自PC。2000年前后,PC行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭正盛,“代工+設(shè)計(jì)”的軟硬件分離模式興起,半導(dǎo)體制造從美國(guó)向中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)遷移,代工和零部件企業(yè)則向中國(guó)臺(tái)灣和新加坡、馬來西亞遷移。其后,歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家又將勞動(dòng)密集型和低技術(shù)性產(chǎn)業(yè)逐步向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移。中國(guó)雖然承接轉(zhuǎn)移,但企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈末端,成長(zhǎng)空間有限,電子產(chǎn)業(yè)在A股并不占據(jù)主流。

    但趙曉光并不在意?!案嗟氖且环N直覺,這個(gè)行業(yè)適合自己?!彼忉屵x擇的原因,其一是與自己本科所學(xué)專業(yè)一脈相承,其二與自身性格有關(guān)?!胺凑叩乐畡?dòng),盡管行業(yè)體量不大,但正是小才孕育著無限的可能?!?/p>

    事實(shí)證明,趙曉光的直覺極其敏銳。如今回看,他入行的2007年有一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)?iPhone問世,其開啟了智能手機(jī)引領(lǐng)的移動(dòng)互聯(lián)新時(shí)代。借助智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā),中國(guó)成為全球電子制造業(yè)重鎮(zhèn),電子行業(yè)也自此開啟了黃金十年。

    回顧過去,趙曉光曾言,自己正是趕上了這趟黃金列車。

    但趕上風(fēng)口的人很多,想要脫穎而出也并非易事。整體來看,電子行業(yè)十分龐雜,細(xì)分領(lǐng)域多,涉及60多個(gè)子行業(yè)。行業(yè)技術(shù)更新快,跟蹤研究難度較大,幾乎無法用一個(gè)統(tǒng)一范式進(jìn)行研究。按照申萬行業(yè)分類,電子產(chǎn)業(yè)可分為半導(dǎo)體(集成電路、分立器件、半導(dǎo)體材料)、元件(印刷電路板、被動(dòng)元件)、光學(xué)光電子(顯示器件、LED、光學(xué)元件)、電子制造(電子系統(tǒng)組裝、電子零部件制造)以及其他電子五個(gè)二級(jí)行業(yè)。

    電子行業(yè)還有一個(gè)顯著的特質(zhì):身處其中的企業(yè)會(huì)受到上下游的影響。電子產(chǎn)業(yè)鏈上游是核心部件材料及設(shè)備,包括半導(dǎo)體材料、磁性材料、金屬材料等;中游是制造模組;下游則是品牌整機(jī)。其中,上游核心部件包括軟件系統(tǒng)在內(nèi),是下游高端品牌的“咽喉”。

    如今,發(fā)展高科技,扶持半導(dǎo)體,推動(dòng)電子制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)已成為共識(shí)。但在當(dāng)時(shí),中國(guó)電子行業(yè)尚處于承接低端電子組裝與制造的初級(jí)階段。憑借著本科期間對(duì)電子行業(yè)的認(rèn)知積累、熱愛以及“干出一番事業(yè)”的信念,趙曉光一頭扎進(jìn)了電子行業(yè)的研究中。

    面對(duì)這樣一個(gè)難啃的骨頭,他的選擇是逐個(gè)擊破,從PCB(印制電路板)行業(yè)開始著手進(jìn)行深度研究。全情投入下,他花了整4個(gè)月時(shí)間來研究這一細(xì)分行業(yè)。

    “當(dāng)時(shí)一周最多的時(shí)候有3天是睡在公司的。”趙曉光回憶。

    漸漸地,趙曉光意識(shí)到,如果想要對(duì)電子行業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)性的分析,必須擁有一套科學(xué)且成熟的研究方法論。

    當(dāng)時(shí),他每個(gè)月都會(huì)去分析中國(guó)臺(tái)灣電子行業(yè)的月度數(shù)據(jù)。由于這個(gè)行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性,其核心在于分析庫(kù)存的波動(dòng),但庫(kù)存作為一個(gè)重要數(shù)據(jù),企業(yè)幾乎不可能直接告知,趙曉光想到,可以拿上游的出貨量與下游的出貨量進(jìn)行對(duì)比,市場(chǎng)穩(wěn)定時(shí),上下游出貨比值應(yīng)當(dāng)維持一個(gè)相對(duì)固定的比率,以此可以分析庫(kù)存的波動(dòng)情況。這構(gòu)成了他產(chǎn)業(yè)鏈分析法的雛形。

    2008年,全球金融市場(chǎng)在危機(jī)帶來的劇烈震蕩下行至底部,而在這個(gè)特殊的時(shí)間,趙曉光認(rèn)為,機(jī)會(huì)已經(jīng)到來,他開始看多這一行業(yè)。原因在于,其一直跟蹤的上下游出貨比值來到了一個(gè)歷史低位,趙曉光判斷,此時(shí)庫(kù)存已經(jīng)出清,需求或?qū)⒂瓉矸磸?。他向索尼等企業(yè)負(fù)責(zé)管理采購(gòu)預(yù)算的人員咨詢時(shí),對(duì)方也給出了肯定的答案。兩相驗(yàn)證之下,趙曉光更加肯定了自己的判斷。

    “每次危機(jī)都孕育著新的機(jī)會(huì)?!壁w曉光稱。在2008年5月先后上市的歌爾聲學(xué)和大華股份,對(duì)趙曉光意義重大。對(duì)這兩家日后上漲超過30倍的上市公司的分析,堪稱他產(chǎn)業(yè)鏈研究體系法的集大成者,備受業(yè)界推崇。

    “產(chǎn)業(yè)鏈分析方法并不適用于所有行業(yè),關(guān)鍵在于分辨該行業(yè)是否受上下游產(chǎn)業(yè)鏈影響。”趙曉光介紹,對(duì)于分析師而言,運(yùn)用產(chǎn)業(yè)鏈法進(jìn)行研究時(shí),首先得具備上下游資源,保證數(shù)據(jù)來源的真實(shí)性與準(zhǔn)確性;其次要具備思辨的能力,弄清上下游之間的相互關(guān)系;最后,要回歸產(chǎn)品本身,產(chǎn)品的生產(chǎn)過程、是否屬于標(biāo)準(zhǔn)品、工藝以及良率都是需要考量的內(nèi)容。

    同時(shí),行業(yè)在成長(zhǎng)期與成熟期的研究重心也有所不同。他觀察到,自己從業(yè)之初到現(xiàn)在,電子行業(yè)經(jīng)歷了幾個(gè)明顯的邏輯流變。早期行業(yè)更多地體現(xiàn)出成長(zhǎng)性,此時(shí)的研究要關(guān)注成長(zhǎng)邏輯,關(guān)注行業(yè)滲透率以及新品研發(fā)周期等;及至成熟期,行業(yè)邏輯轉(zhuǎn)變?yōu)橹芷趯傩裕@時(shí)主要矛盾亦發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

    復(fù)盤研究生涯,趙曉光認(rèn)為,“研究最精彩的部分體現(xiàn)在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)決期,諸侯爭(zhēng)霸之下,什么樣的企業(yè)最終能勝出?現(xiàn)在看來,這一問題仍非常有邏輯可循,是非常值得思考的”。

    白金分析師是怎樣煉成的?

    趙曉光之前,新財(cái)富電子行業(yè)最佳分析師經(jīng)歷了較長(zhǎng)一段時(shí)間的“三國(guó)殺”,出現(xiàn)了眾多佼佼者。直到2010年,趙曉光開始了長(zhǎng)達(dá)七年的“霸榜”之路,并一舉攬獲“新財(cái)富白金分析師”的榮譽(yù)。在他之前,僅6位分析師獲此殊榮。

    對(duì)于獲獎(jiǎng)本身,趙曉光并沒有談及太多,他認(rèn)為最重要的因素還是自己的深度研究獲得了買方客戶的認(rèn)可。

    趙曉光認(rèn)為,做研究,大道至簡(jiǎn),分析師的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于把握三點(diǎn),其一是如何獲取信息,其二是如何處理信息,其三則是如何輸出信息。

    獲取信息非常關(guān)鍵,趙曉光認(rèn)為,在研究一個(gè)行業(yè)時(shí),首先應(yīng)當(dāng)找到大量的專家、采購(gòu)銷售進(jìn)行訪談,并展開深入的交流,包括財(cái)務(wù)信息、產(chǎn)業(yè)信息在內(nèi)的基本信息都需了解清楚,在此基礎(chǔ)上,再展開自己的分析與判斷,最后將這些信息形成一個(gè)比較有影響力的結(jié)果,整個(gè)過程是“三位一體”的。

    入行之初,趙曉光印象中最具挑戰(zhàn)性的事情,亦在信息的獲取上。不同于現(xiàn)在各研究所都有十分成熟的新人培訓(xùn)體系,以及豐富的內(nèi)外部專家智庫(kù)資源,當(dāng)時(shí),數(shù)據(jù)以及專家資源都需要分析師自身逐步積累。加之當(dāng)時(shí)企業(yè)數(shù)量少,上市公司整體處于強(qiáng)勢(shì)地位,分析師想要獲取關(guān)鍵信息并不容易。

    研究工具少、數(shù)據(jù)挖掘難等因素,都在客觀上增加了賣方研究的難度。趙曉光說,“譬如研究蘋果產(chǎn)業(yè)鏈時(shí),如果不認(rèn)識(shí)蘋果的采購(gòu),一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)便很難得出”。而在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)研究時(shí),分析師所需要的數(shù)據(jù)是方方面面的。對(duì)此,趙曉光認(rèn)為應(yīng)當(dāng)具備長(zhǎng)期主義的信念,“不積跬步,無以至千里”,行業(yè)資源需要逐步積累。

    他舉例,在研究一個(gè)新行業(yè)時(shí),分析師往往對(duì)行業(yè)完全不熟悉,也沒有一個(gè)認(rèn)識(shí)的人。他在2007年剛剛接觸觸摸屏行業(yè)時(shí),便遭遇了這樣的困境。這一年,趙曉光開始了真正意義上的“墾荒”。去網(wǎng)上搜索每家企業(yè)的聯(lián)系方式,并逐個(gè)打電話問詢產(chǎn)能、價(jià)格、核心供應(yīng)商等關(guān)鍵信息。憑借一股子沖勁,他一步步積累起了自己的研究數(shù)據(jù)庫(kù)。

    在逐漸積累的過程中,趙曉光也十分注重向前輩學(xué)習(xí)。當(dāng)時(shí)JP摩根以及野村證券優(yōu)秀分析師們的每篇研報(bào),他幾乎都不會(huì)落下,在認(rèn)真揣摩前輩的數(shù)據(jù)以及邏輯的過程中,他也在逐步厘清自己的研究困惑。

    同時(shí),他一再?gòu)?qiáng)調(diào)與買方代表以及產(chǎn)業(yè)專家們進(jìn)行深入交流的重要性?!百I方機(jī)構(gòu)聚集了一批最優(yōu)秀的人才,他們的認(rèn)知能力、看待事情的方式以及所擁有的資源,對(duì)我有很大的幫助?!壁w曉光稱,他至今仍會(huì)經(jīng)常組織產(chǎn)業(yè)專家以及買方做沙龍,并鼓勵(lì)當(dāng)下的分析師走出去,與買方以及產(chǎn)業(yè)專家們交流。

    此外,趙曉光坦言,勤奮是在這一行業(yè)脫穎而出的基礎(chǔ)。回憶新手期,他印象十分深刻,“我?guī)缀趺刻於继幱诜浅8哳l的電話交流中,最多時(shí)一天打了112個(gè)電話”。加之當(dāng)時(shí)的畢業(yè)論文被抽中盲審,他幾乎每天都只能休息三四個(gè)小時(shí)。盡管如此,對(duì)行業(yè)的熱愛,讓他絲毫感覺不到疲倦。

    研究觀點(diǎn)形成之后,分析師需要通過撰寫研報(bào)加以呈現(xiàn),在這一點(diǎn)上,趙曉光認(rèn)為,寫報(bào)告“要有匠心”。

    這種“匠心”習(xí)慣,他從學(xué)生時(shí)代便有所實(shí)踐。當(dāng)時(shí),他參加了斯坦福大學(xué)羅斯高教授組織的一次社會(huì)實(shí)踐,主題是研究中國(guó)農(nóng)村的選舉與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系。期間,趙曉光走訪調(diào)研了全國(guó)5個(gè)省份的100多個(gè)村莊。他認(rèn)為,這份社會(huì)實(shí)踐與其后來的賣方研究頗有相通之處,所有的結(jié)論都需要通過實(shí)地走訪調(diào)研而得出。

    “做研究最忌拍腦袋?!壁w曉光說。

    2011年,趙曉光在中金公司時(shí)撰寫的研報(bào)《規(guī)模效應(yīng)與品牌溢價(jià)》,從品牌溢價(jià)以及成長(zhǎng)性的角度,就市場(chǎng)關(guān)注的“安防行業(yè)的高利潤(rùn)能否維持”的熱門話題進(jìn)行了充分論證。由于論證嚴(yán)謹(jǐn)、寫作詳實(shí)、調(diào)研充分,這份報(bào)告在業(yè)內(nèi)影響深遠(yuǎn),至今仍為投資者津津樂道。趙曉光回憶,寫作這份研報(bào)前后大概花費(fèi)了半年時(shí)間,文中細(xì)節(jié)都經(jīng)過了反復(fù)的提煉與增減。

    “一篇好的研報(bào),一定是一篇優(yōu)秀的議論文,而非記敘文或者說明文。當(dāng)下市面上許多研報(bào)都僅僅是在介紹行業(yè),這些部分并不應(yīng)該出現(xiàn)在報(bào)告主體中?!壁w曉光認(rèn)為,好的研報(bào),一要論點(diǎn)明確;二要論據(jù)充分詳實(shí),有數(shù)據(jù)、有調(diào)研;第三,論證過程要嚴(yán)謹(jǐn),應(yīng)當(dāng)經(jīng)過反復(fù)思辨。

    把研究當(dāng)樂趣,再次定義深度研究

    和許多優(yōu)秀的分析師一樣,在證明自己的研究能力之后,趙曉光開始向管理轉(zhuǎn)型,輸出自己的研究方法。2014年,他成為安信證券研究所負(fù)責(zé)人,2016年加入天風(fēng)證券,領(lǐng)導(dǎo)全新的天風(fēng)研究所。

    在他接手次年,天風(fēng)研究所獲得的分倉(cāng)傭金即突飛猛進(jìn),錄得3.1億元,同比增長(zhǎng)368.38%,在國(guó)內(nèi)券商中的排名也由2016年的第30位,快速躍升至第7位。至2021年,他已經(jīng)帶領(lǐng)天風(fēng)證券研究所連續(xù)多年穩(wěn)居新財(cái)富本土最佳研究團(tuán)隊(duì)前五名。

    如今,趙曉光轉(zhuǎn)戰(zhàn)管理崗位8年有余,面對(duì)日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng),他認(rèn)為,勝出的關(guān)鍵依然是“做出對(duì)客戶有價(jià)值的深度研究”。而他本人,也從未脫離研究一線。他解釋,作為研究所的負(fù)責(zé)人,如果想要打造更加科學(xué)的研究體系,自身必須對(duì)研究保持“手感”,其次是出于對(duì)研究的熱愛。于他而言,多年來,工作之外,做研究已經(jīng)成為生活中的一種樂趣。

    “研究所本質(zhì)是對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)進(jìn)行挖掘、定價(jià)、賦能服務(wù)與價(jià)值實(shí)現(xiàn)”,趙曉光概括,從這個(gè)角度出發(fā),最重要的部分在于對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的研究,只有具備了這個(gè)基礎(chǔ),才能進(jìn)行后續(xù)的挖掘以及定價(jià)。“盡管現(xiàn)在是一個(gè)信息爆炸的時(shí)代,研報(bào)并不稀缺,但市場(chǎng)真正需要的,仍然是有價(jià)值的研究?!?/p>

    在趙曉光看來,過去的研究是一種非系統(tǒng)化的研究,未來應(yīng)該是站在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的角度,從全局出發(fā),對(duì)產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)演變進(jìn)行解析,繼而分析這種變化給公司帶來的影響。這種系統(tǒng)化的研究,要立足于產(chǎn)業(yè)本身的深度整合能力以及對(duì)應(yīng)的研究能力。

    “研究需要的是一個(gè)科學(xué)的研究體系以及生態(tài)化的應(yīng)用體系,這個(gè)過程需要有明確的觀點(diǎn)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治稣撟C以及詳實(shí)的數(shù)據(jù)支撐”,趙曉光認(rèn)為,研究應(yīng)該經(jīng)得起時(shí)間的檢驗(yàn),既要有“放大鏡”,也要有“后視鏡”與“望遠(yuǎn)鏡”,過去很多研究只抓住了“后視鏡”,而這樣的研究是沒有任何說服力的。

    同時(shí),當(dāng)所分析的行業(yè)處于一個(gè)較長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈中時(shí),用戶思維與產(chǎn)品思維是兩個(gè)非常重要的思維方式。

    關(guān)于用戶思維,趙曉光舉了手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的例子:蘋果公司在做產(chǎn)品研發(fā)時(shí),曾因手機(jī)屏幕使用玻璃還是藍(lán)寶石而舉棋不定,站在開發(fā)商的角度看,藍(lán)寶石更顯“尊貴”,符合蘋果手機(jī)的“調(diào)性”,但同時(shí)成本也更高,玻璃雖普通但便宜,權(quán)衡之下各有利弊。但是如果從用戶角度來看,這一問題可迎刃而解。對(duì)于消費(fèi)者而言,普通玻璃與藍(lán)寶石并沒有明顯的區(qū)別,但是后者的購(gòu)買成本明顯要高出許多。最終,蘋果放棄藍(lán)寶石,選擇了普通玻璃,而這一選擇也導(dǎo)致了蘋果上游產(chǎn)業(yè)鏈藍(lán)寶石生產(chǎn)公司的暴跌。

    另一個(gè)案例是,蘋果手機(jī)曾因?yàn)椤巴梁澜稹背晒Τ鋈?,這是因?yàn)椤巴梁澜稹钡纳蔬x擇能夠明顯為用戶所感知。這是一次針對(duì)亞洲消費(fèi)者的創(chuàng)新,2013年上市的iPhone 5s是蘋果首次嘗試使用金色的產(chǎn)品,上市后的首個(gè)周末,蘋果的兩款新機(jī)便創(chuàng)下了銷量900萬部的新紀(jì)錄,是此前紀(jì)錄的近2倍,金色版一度被炒到9000-13000元,仍“一機(jī)難求”。在亞洲地區(qū),金色往往意味著“奢華”,消費(fèi)者愿意為這樣的創(chuàng)新而埋單。

    如果說用戶思維是指從下而上地思考,那么,產(chǎn)品思維則要求分析師們回歸產(chǎn)品本身。例如,早期手機(jī)最大的問題都是圍繞信號(hào)產(chǎn)生,因此,與之相關(guān)的兩個(gè)行業(yè)?天線與聲學(xué),便天然具備了良好的行業(yè)屬性,加之非標(biāo)準(zhǔn)化、客戶黏性較強(qiáng),這就決定了其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

    在掌管天風(fēng)研究所后,以深度研究為核心,趙曉光開始著手打造行業(yè)的專家?guī)?、專家圈、企業(yè)庫(kù)以及產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤數(shù)據(jù)庫(kù)。

    當(dāng)前,專家智庫(kù)團(tuán)隊(duì)與數(shù)據(jù)研究院均是天風(fēng)證券研究所十分重要的部門。趙曉光認(rèn)為,未來圍繞重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)打造生態(tài)閉環(huán)十分有價(jià)值,這兩部門將成為研究團(tuán)隊(duì)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”,更好地為研究所和分析師賦能。

    首先,利用專家?guī)?,可以將核心的產(chǎn)業(yè)專家囊括進(jìn)來,組織他們交流互動(dòng),讓其內(nèi)部產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng),形成專家圈。而后,基于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)建立企業(yè)庫(kù),讓分析師熟悉各個(gè)企業(yè)所處的位置以及相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)力,在此基礎(chǔ)上,再建立動(dòng)態(tài)趨勢(shì)跟蹤,重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局與技術(shù)格局的變化。如此,分析師在寫報(bào)告時(shí),一方面可以很快找到相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)專家,其次可以通過相應(yīng)的大數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證,從而得到令人信服的結(jié)論。

    這樣一個(gè)生態(tài)閉環(huán)的建立,將幫助分析師更好地進(jìn)行深度研究,并且,一個(gè)更大的優(yōu)勢(shì)是,這一模式是可復(fù)制的。

    當(dāng)下,天風(fēng)研究所正在圍繞汽車智能化、半導(dǎo)體、元宇宙、數(shù)字化、信息化以及高端制造六個(gè)方面,打造自身的產(chǎn)業(yè)研究閉環(huán)平臺(tái)。趙曉光希望,將研究所打造成為國(guó)家級(jí)的高端產(chǎn)業(yè)智庫(kù),進(jìn)一步發(fā)揮研究的社會(huì)價(jià)值。

    回歸研究本質(zhì),陪伴企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)

    一支高質(zhì)量的隊(duì)伍,對(duì)于研究所的發(fā)展至關(guān)重要。天風(fēng)研究所成立之初,曾大手筆引進(jìn)高端人才,引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。對(duì)此,天風(fēng)研究團(tuán)隊(duì)曾聲明,任何一個(gè)券商研究所在建立初期,都要依靠大規(guī)模的人才引進(jìn)來搭建團(tuán)隊(duì),目前,這一階段已結(jié)束,天風(fēng)已正式進(jìn)入后備人才的培養(yǎng)階段。

    趙曉光介紹,目前天風(fēng)研究所團(tuán)隊(duì)已完成迭代,團(tuán)隊(duì)成員約170人,整體以年輕人為主,其中大約70%的首席由90后擔(dān)任。

    在團(tuán)隊(duì)的打造上,趙曉光有自己的一套標(biāo)準(zhǔn)。

    首先是人員的挑選。“好奇心”是一個(gè)非常重要的考量標(biāo)準(zhǔn),“好的分析師一定要充滿好奇心,如此才會(huì)帶著目標(biāo)做研究?!壁w曉光認(rèn)為,有問題才會(huì)激發(fā)研究動(dòng)力,如果分析師只是為了寫報(bào)告而寫報(bào)告,那最后的研究成果一定是不合格的。

    此外,熱愛研究、強(qiáng)烈的進(jìn)取心與良好的人際交往能力,都是天風(fēng)證券挑人時(shí)的重要考量因素。

    其次是人才的梯隊(duì)化與結(jié)構(gòu)化建設(shè)。團(tuán)隊(duì)中既要有大學(xué)畢業(yè)的新人,也要有具備一定產(chǎn)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)的分析師,還要有具備一定市場(chǎng)影響力的明星分析師,三者缺一不可。在趙曉光看來,分析師的能力不應(yīng)只局限于自身的研究能力,核心的能力也包括研究資源的整合能力。同時(shí),對(duì)于真正優(yōu)秀的人才,要能夠給予及時(shí)的激勵(lì)。

    最后,是建立一套系統(tǒng)性的反饋機(jī)制,包括銷售對(duì)研究的反饋,讓分析師更好地了解市場(chǎng)真正需要怎樣的研究,如何將研究做得更有價(jià)值。

    趙曉光曾表示,“研究報(bào)告市場(chǎng)也遵循二八法則,只有20%研究報(bào)告是有人看的。當(dāng)前的研究是不夠的,我們要做一些深度研究,不僅對(duì)投資客戶有啟發(fā),也要令產(chǎn)業(yè)從業(yè)者有收獲”。

    “不少公司股價(jià)處于高位時(shí)研報(bào)無數(shù),低位時(shí)則鴉雀無聲。許多研報(bào)成為了市場(chǎng)起伏的助推器,這種行為實(shí)際上會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成比較大的傷害”,在他看來,分析師的價(jià)值在于平抑市場(chǎng)波動(dòng),而非追漲殺跌。

    趙曉光一直致力于帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)改變行業(yè)積弊,打造賣方新形象。他表示,當(dāng)下,證券研究行業(yè)都在探索未來轉(zhuǎn)型與發(fā)展的路線圖,回歸研究本質(zhì)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為行業(yè)共識(shí)。賣方研究未來肯定要回歸到對(duì)客戶的服務(wù)上,并且不局限于產(chǎn)業(yè),還要全方位整合資源,服務(wù)產(chǎn)業(yè),以產(chǎn)業(yè)為本。

    如今,天風(fēng)證券正持續(xù)突出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定位,為企業(yè)客戶提供股權(quán)、債權(quán)融資、并購(gòu)重組等一站式投行服務(wù),形成貫穿企業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大全生命周期的完整生態(tài)鏈條。在這一背景下,天風(fēng)證券研究所的服務(wù)對(duì)象已從公募基金擴(kuò)大至上市公司、銀行、保險(xiǎn)、政府、產(chǎn)業(yè)投資者等領(lǐng)域,智庫(kù)化趨勢(shì)越來越顯著。

    “天風(fēng)證券研究所的最終目標(biāo),就是不斷拓展分析師的行業(yè)資源整合能力,通過整合資源為產(chǎn)業(yè)服務(wù),繼而伴隨企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)一起成長(zhǎng)。”趙曉光稱。

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