平臺公司融資成本控制與風險管理

文/楊金鳳（蘭陵縣國有資產(chǎn)運營有限公司）

平臺公司在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮著重要的作用，是政府方面非常重要的融資渠道。近些年來，國家對于融資平臺的舉債監(jiān)管更加嚴格，使得平臺公司的融資渠道不斷收緊，加上新冠疫情常態(tài)化和全球經(jīng)濟放緩的影響，對平臺公司的融資能力和方式提出了更高的要求。所以，在新的經(jīng)濟形勢下，平臺公司要積極進行轉(zhuǎn)型升級，努力提高自身融資成本管理和風險控制水平，不但要控制風險問題，還要保證經(jīng)濟發(fā)展所需的資金，實現(xiàn)兩者之間的平衡。

一、平臺公司融資相關(guān)概述

（一）平臺公司概念與融資職能

2010年，國務(wù)院出臺《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)的通知》，對融資平臺公司的具體概念進行了全面的整合和重新地界定。融資平臺公司指的是政府部門和有關(guān)單位設(shè)置的具有獨立性特點的經(jīng)濟實體，其主要的工作內(nèi)容是進行項目融資，方式包括財政資金撥款、股權(quán)注入、土地注入等。

在后續(xù)出臺的文件中對平臺公司的類型和范圍進行了界定，提出平臺公司主要是具有綜合性或者行業(yè)性的投資公司，其中，綜合性公司包括集團公司、投資控股公司等，而行業(yè)性投資公司包括交通投資公司等[1]。

平臺公司的職能主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，平臺公司的設(shè)立能夠為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供支持，不但可以推動區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，而且能夠進行項目投資體系和資金集合體系的構(gòu)建，實現(xiàn)政府信用的最大化，將民間投資與金融機構(gòu)進行有效連接，更好地對資源和資金進行整合，為民生改善和城市建設(shè)作出貢獻。另一方面，區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展需要通過出口、消費、投資三種方式，隨著人口紅利的消失，出口的作用被大幅弱化，加上傳統(tǒng)消費觀念的影響，使得投資成為主要的經(jīng)濟發(fā)展路徑，所以，平臺公司在社會發(fā)展中的作用更加凸顯，能夠為區(qū)域經(jīng)濟的穩(wěn)定健康發(fā)展提供助力。

（二）融資平臺公司資金來源分析

1.銀行貸款

平臺公司多數(shù)項目是房地產(chǎn)項目、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、機械設(shè)備購置等，包括當前已經(jīng)完成建設(shè)和將要開展建設(shè)的項目，商業(yè)貸款作為我國企業(yè)發(fā)展融資的重要途徑，銀行貸款是平臺公司獲得資金的主要路徑。銀行貸款的優(yōu)勢體現(xiàn)在其合規(guī)性和合法性上，手續(xù)非常齊備，可以根據(jù)項目的實際情況和現(xiàn)金流動情況進行科學計算，款項償還計劃可以為公司發(fā)展提供指引。

2.融資租賃

融資租賃是指平臺公司將資產(chǎn)相關(guān)的收益和風險轉(zhuǎn)移給其他主體。相較于傳統(tǒng)租賃形式，該方式的租金計算存在不同，主要是從時間角度對使用成本進行計算。包括直接租賃和售后租賃兩種不同的方式，其中，直接租賃指的是承租人指定特定的設(shè)備，委托出租人利用融通資金進行購買，承租人負責使用并承擔租金，合同期滿后，所有權(quán)歸屬承租人。售后回租指的是租賃公司利用現(xiàn)金支付獲得所有權(quán)，通過租賃方式將項目回租，并根據(jù)具體情況進行租金的支付，合同到期后，承租人付清殘值獲得所有權(quán)。

3.ABS模式

ABS也被叫作資產(chǎn)證券化，可以分為資產(chǎn)支撐證券化和住房抵押貸款證券化兩種不同的形式，其中，資產(chǎn)支撐證券化是平臺公司使用較多的融資手段。在應(yīng)用時需要滿足資產(chǎn)形成和可以形成具體收益兩個基礎(chǔ)條件。

4.企業(yè)債券

該方式一般出現(xiàn)在長期資金籌集的項目當中，要按照規(guī)范化流程發(fā)行有價債券，并按照合同內(nèi)容進行本息的償還，可以為平臺公司提供保障的前提下，發(fā)行規(guī)模不會受到約束，能夠根據(jù)自身信用資質(zhì)進行調(diào)整。

5.債務(wù)融資工具

指的是基于非公開定向構(gòu)建起的資金籌集體系，符合法人資格標準的非金融企業(yè)，向金融機構(gòu)投資人進行債務(wù)融資工具的發(fā)行，可以在特定范圍內(nèi)進行轉(zhuǎn)讓或者流通，兩者需要談判明確條款。

6.基金

作為平臺公司主要的融資渠道，基金包括契約型和合伙型兩種模式，其中，合伙型指的是通過有效合作進行投資基金的私募，不同主體以公司法為原則進行合伙投資，根據(jù)股份享受權(quán)利。契約型指的是托管方、投資方、管理人進行契約簽訂，進行收益憑證的發(fā)行，向社會進行募集資金，其依據(jù)為信托法。

7.PPP模式

PPP模式也就是政府和社會資本開展合作，指的是平臺公司向提供產(chǎn)品或者服務(wù)完成資金的回流，該方法需要對私人組織和政府的權(quán)力進行明確，使兩者共同努力打造合作項目。包括兩種形式，分別是管理合同和長期合同。

二、企業(yè)融資成本控制與風險管理策略——以L融資平臺公司為例

（一）L平臺公司基本情況

L平臺公司屬于國有獨資公司，第一期注冊金額為2億元人民幣，在2020年超過了10億元，下屬三個子公司和4個分公司，主要的經(jīng)營范圍包括國有資產(chǎn)管理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)項目開發(fā)、科技研發(fā)和應(yīng)用、醫(yī)療項目建設(shè)、旅游業(yè)開發(fā)等。公司以區(qū)域內(nèi)的農(nóng)業(yè)、文化、教育等資源為基礎(chǔ)，積極打造重大項目融資、投資、建設(shè)、運營的實施主體，為區(qū)域經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展提供了助力。

（二）L平臺公司融資需求分析

L平臺公司的發(fā)展目標是打造成為區(qū)域內(nèi)具有較強影響力的創(chuàng)新型文化旅游新城建設(shè)開發(fā)運營商，努力提升自身經(jīng)營水平，從而實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的擴大。L公司制定的發(fā)展方案主要是以規(guī)模的擴大為目標，努力提升自身融資能力。當前公司運營項目包括34個，總?cè)谫Y需求約為50億元。針對公司融資能力進行分析可以發(fā)現(xiàn)，公司盈利水平有待提高，只依賴自身積累開展內(nèi)部融資難度較高，所以，企業(yè)主要的資金籌集方式是外源性融資?？傮w來說，在未來一段時間，L平臺公司的融資需求不斷提升，負債比例也會持續(xù)增長。

（三）L平臺公司融資風險

1.融資渠道風險

雖然平臺公司獲取資金的途徑較為多樣化，包括銀行貸款、融資租賃、ABS模式、企業(yè)債券、債務(wù)融資工具、基金以及PPP模式等，但實踐中，不少平臺公司常用的融資組合較少，且對融資方案的規(guī)劃、設(shè)計不夠合理，從而發(fā)生融資成本偏高或是融資不足等的問題，引發(fā)財務(wù)危機。比如，L平臺公司主要的融資途徑是銀行信用貸款和政府專項債券，資金籌集渠道過于單一，融資額度受到限制。平臺公司成立時間較短，信用等級有待提高，使得融資的多樣性受到限制，缺少直接融資。同時，融資貸款、建設(shè)補助、稅費減免等扶持政策不夠完善，政策管控存在加碼問題，使得公司缺少與社會資本的合作能力，缺少撬動社會資本的能力。公司缺少科學完善的績效評價體系，融資渠道缺少培育發(fā)展，影響了公司融資渠道的拓展，容易出現(xiàn)融資風險問題。

2.融資能力風險

當前經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)經(jīng)營發(fā)展遇到的市場沖擊較大，經(jīng)營不穩(wěn)定性較高，加上國內(nèi)金融監(jiān)管越發(fā)嚴格，不少企業(yè)面臨融資能力不足的問題，難以獲得足額的資金。以L公司為例，L公司資產(chǎn)流動性不強，項目回報周期過長，盈利水平較低等，都影響了公司的持續(xù)融資能力。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，非流動資產(chǎn)占比較高，使得經(jīng)營風險和財務(wù)風險問題嚴重。同時，公司主要的經(jīng)營業(yè)務(wù)是租賃、貿(mào)易、代建管理等，在開展代建管理時，因為牽扯到土地拆遷，規(guī)劃變動等問題，L公司無法有效解決，使得項目出現(xiàn)延期問題，影響了代建管理收入的獲得，造成公司造血能力較差，限制了公司的融資規(guī)模。

3.集中還款風險

L公司獲得銀行貸款主要通過土地抵押和收費權(quán)質(zhì)押，償還貸款的資金來源包括業(yè)務(wù)收入、財政補貼、資產(chǎn)出售等，隨著國家土地政策的收緊，區(qū)域政府財政收入和L公司抵押出現(xiàn)了嚴重的下降趨勢，但是公司貸款規(guī)模較大，償還期限較長，所以需要面對集中償還到期貸款的風險問題。

4.政策法規(guī)風險

首先，許多地方平臺公司在開展融資時遵循的法律法規(guī)都是由地方政府制定的，缺乏可行性和科學性，使得融資工作缺乏國家法律的支持。其次，許多融資法律法規(guī)與平臺公司的融資手段之間存在不匹配的問題，影響了融資工作的質(zhì)量和效率，增加了融資成本[2]。再次，政府部門對于平臺公司的融資行為過于中立，有關(guān)部門未能為其提供必要的保障，使得風險問題出現(xiàn)的概率增加。從次，許多證券公司在進行證券發(fā)行時受到了各種限制，平臺公司進行融資模式的創(chuàng)新難度較高。最后，法律法規(guī)沒有為社會資本的權(quán)益提供足夠的保護，使得資本進入平臺公司主動性不高，變相增加了公司的融資成本。

（四）L平臺公司解決融資問題的措施

通過對上述風險的進一步分析，結(jié)合風險成因與實踐經(jīng)驗，針對L平臺公司融資問題的解決提出以下建議：

1.優(yōu)化融資渠道，降低融資成本

企業(yè)在進行融資時，應(yīng)從單一融資模式轉(zhuǎn)向多元化融資相結(jié)合的模式，拓寬融資選擇。即公司要以金融機構(gòu)作為主要的融資渠道，加強對保險、信托、證券等資源的利用，獲得更多的資金注入。平臺公司在進行融資手段創(chuàng)新的過程中，需要獲得政府機構(gòu)的大力支持和科學監(jiān)督，從而更好地對市場工具進行利用。平臺公司要全面梳理市場中的可利用資源，積極與金融機構(gòu)進行合作，有效創(chuàng)新和調(diào)整內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)，從多個角度對融資渠道的合理性進行分析，從而拓展融資路徑的多元化，實現(xiàn)融資渠道的拓展和融資成本的節(jié)約。在具體執(zhí)行過程中，首先，平臺公司要通過對項目的全面分析確定資金計劃的使用路徑，比如，利用融資資金開展的項目，將獲得的經(jīng)濟效益和社會效益有效與其公益性進行劃分，全面綜合分析項目開展創(chuàng)造出的收益，從而選擇性價比最高的融資方式，實現(xiàn)成本的節(jié)約[3]。其次，平臺公司要積極進行資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)型，利用貨幣跟資產(chǎn)之間存在的緊密關(guān)聯(lián)實現(xiàn)資金的籌集。因為平臺公司的投資項目很多都屬于公益項目，凈現(xiàn)金流相對較弱，對于社會資金注入的吸引力較差，而利用資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)變能夠獲得更多社會資本的青睞，使公司資產(chǎn)更加快速地流動，從而提高融資效率，節(jié)約融資成本。最后，政府機構(gòu)要對融資市場進行優(yōu)化，為風險投資的發(fā)展提供支持，使平臺公司通過更加多元化的方式獲得社會資本的注入。

2.增強經(jīng)營實力，實現(xiàn)持續(xù)融資

一方面，平臺公司要有效剝離存量債務(wù)，加強自身運營負擔。平臺公司要全面梳理政府與企業(yè)在債權(quán)債務(wù)和股權(quán)方面的關(guān)聯(lián)，堅持誰用誰負責的債務(wù)分配原則，對已經(jīng)還清的債務(wù)以及剩余債務(wù)的具體職責進行有效劃分，解決公司的存量債務(wù)風險問題，及時進行應(yīng)收賬款的管理。公司要對公益性和經(jīng)營性項目進行合理劃分，對債務(wù)進行重構(gòu)，結(jié)合具有較高收益和穩(wěn)定現(xiàn)金流特點進行經(jīng)營性項目的重構(gòu)，對期限較短且利率較高的產(chǎn)品或者貸款，通過置換形成政府債券，解決融資成本以及期限匹配問題。同時，公司要積極拓展融資渠道，開展公益資產(chǎn)的置換，將公益性項目轉(zhuǎn)變?yōu)榉莾?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化。公司要對經(jīng)營項目進行債轉(zhuǎn)股處理，實現(xiàn)杠桿率的下降，提高資金使用的靈活性。另一方面，積極進行資產(chǎn)的優(yōu)化，實現(xiàn)利用效率的提高[4]。平臺公司在開展財務(wù)活動的過程中，會受到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的直接影響，只有提高資產(chǎn)的利用效率，才能夠幫助公司贏得更多的利潤，所以，公司要對自身風險抵抗能力和盈利水平進行有效分析，結(jié)合公司規(guī)模進行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，根據(jù)自身業(yè)務(wù)需求對流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例進行優(yōu)化。融資公司要加強對資產(chǎn)管理工作的重視，積極對存量資產(chǎn)進行盤活處理，下調(diào)閑置資產(chǎn)所占的比例，從而提高資產(chǎn)的使用效率。資產(chǎn)管理部門、財務(wù)部門要加強溝通與協(xié)作，對內(nèi)部資產(chǎn)進行全面梳理，科學選擇投資方式，積極引入高價值資產(chǎn)，從而發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，幫助企業(yè)獲得更多的利潤。

3.創(chuàng)新融資方式，優(yōu)化期限錯配

平臺公司在開展融資時，要根據(jù)正在進行的項目開展再融資，利用資產(chǎn)債券化等不同的方式對流動性不高的資金進行折現(xiàn)處理，從而再次開展融資，避免平臺公司通過金融機構(gòu)進行貸款過程中出現(xiàn)資金籌集期限不匹配的問題。同時，金融機構(gòu)所具有的風險抵御能力存在較大的差異，而具有較強風險抵抗能力的金融機構(gòu)要積極與平臺公司開展合作，共同進行資金池的構(gòu)建，將自有資金注入資金池當中，結(jié)合平臺公司正在進行的項目進行款項的發(fā)放，從而有效解決平臺公司實際資金與融資期限之間的匹配性問題，不但可以充分滿足平臺公司實際的資金籌集需求，而且可以幫助金融機構(gòu)控制資金風險問題[5]。在這一過程中，政府機構(gòu)要為平臺公司的資金籌集活動提供指導，在政府部門的支持下，社會資本可以更加積極地進行投資，使平臺公司通過更低的成本獲得所需的資金。

4.完善政策法規(guī)，明確成本權(quán)責

首先，政府部門要從法律法規(guī)層面對平臺公司的融資活動進行概念界定，保證公司融資行為的規(guī)范性和合規(guī)性，并對平臺公司不同項目融資成本控制的職責和權(quán)利進行明確，使平臺公司以及不同類型的社會資本在開展融資活動時，能夠獲得其應(yīng)當可以行使的權(quán)利，更好地承擔融資職責。其次，要在給予一定保護的原則下，對平臺公司擁有的權(quán)利進行明確，有效保護社會資本在融資活動中的合法權(quán)益，從而激發(fā)社會資本參與融資的主動性。要建立科學完善的爭議解決機制，使社會資本和平臺公司都能夠清晰認識到自己在融資活動中的角色以及遇到問題時的處理依據(jù)。在這一過程中，有關(guān)部門要對平臺公司在融資活動中的主體責任進行科學界定，確定融資本金管理和償還的責任主體，科學處理社會資本跟平臺公司之間的關(guān)聯(lián)，找到兩者之間的平衡點。最后，政府部門要為平臺公司的升級轉(zhuǎn)型提供支持，對其功能定位進行明確，對政府部門和平臺公司需要承擔的職責和擁有的權(quán)利進行界定，以免將企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)移給政府，通過科學完善的融資成本風險控制機制，為平臺公司職能的發(fā)揮提供保障。

三、結(jié)語

綜上所述，我國金融市場的不斷完善，為企業(yè)帶來了更多的融資市場和途徑，但實踐中，由于理念認知、經(jīng)營管理能力等多方因素的影響，不少企業(yè)在融資過程中還面臨許多風險。平臺公司可以為社會發(fā)展和經(jīng)濟建設(shè)提供所需的資金，是地方經(jīng)濟發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要參與力量，更要重視融資成本和風險的管控。實踐中，為了保證融資的可持續(xù)性，平臺公司要通過融資渠道的優(yōu)化、融資方式的創(chuàng)新、法律法規(guī)的完善、經(jīng)營實力的增強等措施，有效降低融資成本，防控風險問題，從而獲得健康可持續(xù)發(fā)展。