金融衍生品投資與企業(yè)現(xiàn)金流波動風(fēng)險研究

季勇 江西水投資本管理有限公司

當(dāng)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展規(guī)模達到一定水平時，就會開展投資活動，希望通過投資活動獲得收益，拓寬發(fā)展路徑。但是在開展金融衍生品投資活動時，還存在投資風(fēng)險，當(dāng)投資活動超出人們的控制水平之后，就會產(chǎn)生金融危機，威脅到經(jīng)濟主體的利益，企業(yè)的現(xiàn)金流就會出現(xiàn)強烈的振動，影響企業(yè)開展正常的運營活動。所以企業(yè)在投資金融衍生品投資時，要確?？茖W(xué)合理，將風(fēng)險降到最低水平。

一、相關(guān)概念闡述

（一）金融衍生品

金融衍生品即金融衍生工具，主要是指雙方依據(jù)之前約定合約事項而進行支付的一種經(jīng)濟行為，在合約中指定價格、交易品種、數(shù)量以及交割時間，主要是依據(jù)原生金融工具本身所具有的價格變動情況決定的。金融衍生工具是建立在原生金融工具基礎(chǔ)上的，原生金融工具有很多種，一般包括股票、債券、貨幣等形式。合約主要是遠期合約，依據(jù)買賣雙方各自需求，由雙方簽訂并約定未來某一時間段，按照之前預(yù)定價格交換特定的東西。在金融衍生品交易中，會存在一定的風(fēng)險，如遠期合約一般周期長、時間跨度相對較大。在這個時間段，會產(chǎn)生難以把控的不確定性因素，流動性相對較差，這樣一來在金融衍生品交易中，賣方的風(fēng)險會轉(zhuǎn)嫁給買方。因此在進行金融衍生品投資時，企業(yè)應(yīng)該合理規(guī)避風(fēng)險，如制定預(yù)定匯率，應(yīng)對市場干擾以及其他環(huán)境變化，消除波動性風(fēng)險造成的危機[1]。

（二）金融衍生品種類及特征

依據(jù)金融衍生品所具有的形態(tài)、標(biāo)的資產(chǎn)以及交易地點特征，可以將其劃分成為以下幾種類型：第一，根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)進行分類，主要包括遠期、期貨、期權(quán)以及互換幾種。第二，依據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)分類，包括股票類、利率類、貨幣類以及商品類。第三，依據(jù)交易地點分類，可以將其劃分成為場內(nèi)交易和場外交易。金融衍生品由于其自身的特征具有不同的獲益能力。

在金融衍生品交易的過程中，具有保證金交易制度的特征，就是在進行交易的時候，要繳納一部分履約保證金，可進行全額買賣，為當(dāng)前一種重要的投資形式。保證金制度在一定程度上放大了金融衍生品的杠桿，同時金融衍生品還具有高風(fēng)險、高收益特征，設(shè)計更加靈活，創(chuàng)新周期相對較短等特征，在投資的時候還需要結(jié)合自身投資需要開展投資活動，避免盲目投資，影響企業(yè)的現(xiàn)金流。

（三）企業(yè)現(xiàn)金流

企業(yè)現(xiàn)金流主要是企業(yè)在一定的經(jīng)營時間內(nèi)，在企業(yè)中產(chǎn)生現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物流入以及流出的數(shù)量。企業(yè)現(xiàn)金流主要分為：經(jīng)營活動、投資活動以及籌資活動等活動中發(fā)生的現(xiàn)金流，其中經(jīng)營活動現(xiàn)金流主要指企業(yè)開展日常生產(chǎn)、經(jīng)營活動環(huán)節(jié)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與流出，是企業(yè)經(jīng)常性項目收支發(fā)生的現(xiàn)金流量，在企業(yè)中占主要地位；投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量主要是指企業(yè)投資以及處置活動中發(fā)生的現(xiàn)金流量；籌資活動現(xiàn)金流量一般是指通過籌資活動，影響企業(yè)資本和債務(wù)規(guī)模，導(dǎo)致現(xiàn)金流入和流出的差額。企業(yè)的現(xiàn)金流對企業(yè)發(fā)展有一定的影響，正常的現(xiàn)金流能夠保證企業(yè)開展正常經(jīng)營活動，是保證企業(yè)運營發(fā)展的前提條件，反之則會阻礙企業(yè)的發(fā)展，所以企業(yè)要高度重視保障企業(yè)形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為企業(yè)的正常經(jīng)營發(fā)展提供源源不斷的資金。

二、金融衍生品投資對企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響

（一）金融衍生品投資益處

通過金融衍生品投資，有助于企業(yè)運營發(fā)展不斷優(yōu)化資源配置，提升企業(yè)收益水平，拓展收入渠道，確保了企業(yè)運營穩(wěn)定性，使財務(wù)狀況以及獲利情況有所改善，減少經(jīng)營發(fā)展出現(xiàn)震動現(xiàn)象。因此合理地開展金融衍生品投資活動，能夠為企業(yè)帶來一定收益。但在金融衍生品投資活動時，需做好市場行情分析，尤其是在經(jīng)濟快速發(fā)展的當(dāng)下，投資是一項收益與風(fēng)險并存的經(jīng)濟活動，在選擇投資活動時，在重視投資收益的同時，應(yīng)該保證開展的金融衍生品投資活動風(fēng)險在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)，規(guī)避市場風(fēng)險，平抑匯率波動產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險，在創(chuàng)造收益的同時促進企業(yè)發(fā)展。

（二）金融衍生品投資弊端

企業(yè)利用金融衍生品套期保值，可以幫助企業(yè)減少風(fēng)險，保證企業(yè)中現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，在現(xiàn)金流與投資機會相同的情況下，就能夠降低企業(yè)中現(xiàn)金流的波動，避免風(fēng)險的發(fā)生。但是與此同時，企業(yè)如果想利用金融衍生品投資活動開展投機交易，就很容易會造成企業(yè)面臨經(jīng)營風(fēng)險，在企業(yè)中會造成現(xiàn)金流出現(xiàn)強烈的波動。通常在進行金融衍生品投資活動中，需要繳納保證金。而在投資活動中，會出現(xiàn)一定的浮虧以及浮盈。當(dāng)經(jīng)營活動出現(xiàn)浮虧的時候，投資收益已經(jīng)低于交易時繳納的保證金，此時就需要企業(yè)補充足相應(yīng)的保證金，這樣企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中現(xiàn)金流就會因為金融衍生品投資活動而減少，在內(nèi)部影響到其他經(jīng)濟活動的正常開展，而在浮盈的時候，則會促進企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流水平。當(dāng)下在一些企業(yè)中，投資金融衍生產(chǎn)品最重要的一個目的就是為了盈利，在利益驅(qū)使之下，很多資本就會流入到投資市場中，這樣出現(xiàn)浮虧和浮盈的概率也就相應(yīng)擴大，金額規(guī)模也有所提高，給一些企業(yè)經(jīng)營發(fā)展造成嚴重的交易風(fēng)險。一旦發(fā)生金融風(fēng)險，公司現(xiàn)金流出現(xiàn)的波動就會超出企業(yè)控制的能力，發(fā)生的危機也是難以控制的，所以說金融衍生工具在很大程度上會威脅到企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流正常運轉(zhuǎn)。

三、金融衍生品投資現(xiàn)狀及存在的問題

（一）金融衍生品投資現(xiàn)狀

在經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展推動之下，金融市場也得到了迅猛的發(fā)展，金融衍生品也隨之而誕生。它除了作為一種商品，一種金融工具之外，還是一種可以隨著基礎(chǔ)資產(chǎn)價值變動的合約，具有較強的創(chuàng)新性，更新?lián)Q代非常普遍，并始終能夠根據(jù)投資者需求，創(chuàng)造出符合投資需求的金融衍生品。為了防止出現(xiàn)周期性股價波動的各種風(fēng)險，相關(guān)機構(gòu)部門，還推出過具有套期保值，消除系統(tǒng)風(fēng)險功能的產(chǎn)品，保證了整個金融衍生品市場的穩(wěn)定性。當(dāng)下金融衍生品投資已經(jīng)成為很多企業(yè)發(fā)展過程中所開展的投資活動，希望通過投資活動獲得收益。盡管如此，在投資金融衍生品的時候，還是會存在一定的問題，如果風(fēng)險超出企業(yè)所能承受的范圍之后，就會給企業(yè)造成嚴重的影響，還需要國家、金融行業(yè)以及經(jīng)營主體給予必要的重視。

（二）金融衍生品投資存在的問題

金融衍生品投資已經(jīng)成為當(dāng)前一種常見的金融投資活動，對金融行業(yè)的發(fā)展有著重要的影響，然而由于當(dāng)前市場發(fā)展的還不是非常完善，如果不能合理規(guī)避投資中存在的問題，那么就達不到預(yù)期的目的。當(dāng)前造成金融衍生品投資過程中仍然存在一定的問題，具體如下：

首先，市場規(guī)?；ㄔO(shè)不足。當(dāng)前我國金融衍生品的發(fā)展還沒有達到非常規(guī)范的地步，市場監(jiān)督管理活動也存在一定的缺陷，在這種情況下，企業(yè)進行投資金融衍生品，勢必就會增加一定的風(fēng)險。常見的問題如多頭管理問題，如證監(jiān)會、人民銀行以及財政部都有權(quán)利進行管理，但是由于管理部門不相同，開展管理的方式也就有所差異，這就會給市場運行失去穩(wěn)定性，不利于公平競爭。此外當(dāng)前金融衍生品市場交易制度以及程序還不是非常完善，即使是出現(xiàn)一些交易漏洞，也不能及時的發(fā)現(xiàn)，對投資者一方來說風(fēng)險發(fā)生概率加大，不利于整個企業(yè)中現(xiàn)金流的穩(wěn)定。

其次，金融衍生品創(chuàng)新不足。創(chuàng)新是金融衍生品生存發(fā)展的重要前提條件，國外金融市場非常重視金融期貨以及金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，獲得了顯著的成功。但就本國當(dāng)前發(fā)展情況來看，這方面工作做得不是非常到位，將行業(yè)發(fā)展重點放在了品牌效益以及搶占市場份額工作上，產(chǎn)品創(chuàng)新顯著不足，這樣就會使整個金融市場發(fā)展產(chǎn)生一定的瓶頸。市場中所流通的金融衍生品還有很多形式相對落后，投資后的收益也得不到保障[2]。

最后，信息披露制度不健全。金融衍生品價格與利率、匯率之間都有著緊密的聯(lián)系，實施信息披露制度能夠給投資者更多的信息，方便投資者做出是否投資的決定。當(dāng)前金融衍生品市場中，信息披露制度并不完善，私用的信用評級制度也都缺乏必要的透明性，即使是掌握大一些交易信息，也存在匱乏以及價值較低的問題，銀行間市場的金融衍生品，還大多沒有實現(xiàn)信息披露，這就會影響到整個金融投資市場的穩(wěn)定運行發(fā)展。但是金融機構(gòu)很重視保護金融產(chǎn)品創(chuàng)新，并將其視作自身發(fā)展的機密，這樣一來就會影響到自身信息披露的積極性，這樣一來，投資者面對諸多的投資產(chǎn)品，并不能準確判斷其所具有的風(fēng)險，降低了收益，自然也會影響到企業(yè)的現(xiàn)金流。

四、規(guī)避金融衍生品投資造成企業(yè)現(xiàn)金流波動風(fēng)險措施

（一）完善金融衍生品投資市場相關(guān)法律規(guī)范

2008年美國發(fā)生次貸危機，沖擊了美國乃至全球范圍內(nèi)的金融市場，次貸危機發(fā)生的重要原因之一就是一些專業(yè)的投資人，希望通過做空信用違約互換這種金融衍生品，結(jié)果當(dāng)金融危機爆發(fā)之后，超出了傳統(tǒng)投資人的控制能力，付出的代價十分慘重。而當(dāng)下企業(yè)在開展一些金融衍生品投資活動時，如果不能合理預(yù)測和規(guī)避風(fēng)險，出于投機、盈利目的開展投資活動，也有可能會引發(fā)一定的風(fēng)險。之所以出現(xiàn)這樣的結(jié)果，從根本上來看是由于當(dāng)前在法律層面還存在一定的漏洞。雖然當(dāng)下我國對金融衍生品市場已經(jīng)頒布了多部法律，如《證券法》《期貨交易管理暫行條例》《金融機構(gòu)衍生品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等，但是就保證金制度、每日清算制度以及漲跌幅限制制度等方面并沒有制定出完善的法律規(guī)定。對此我國立法部門，應(yīng)該提高立法層次，對保證金等內(nèi)容作出具體規(guī)定，健全行業(yè)監(jiān)管水平和力度，運用法律手段，明確規(guī)定交易所以及行業(yè)協(xié)會自律監(jiān)管的權(quán)利。通過不斷完善金融衍生品投資市場法律規(guī)范，降低企業(yè)在投資活動中的風(fēng)險，從而保證企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的穩(wěn)定。

（二）保證投資活動公開透明

通過上文中論述可以看出，合理的投資活動能夠幫助企業(yè)獲得一定收益的同時，還能夠保證企業(yè)中現(xiàn)金流的穩(wěn)定，因此在開展金融衍生產(chǎn)品投資活動時，必須確保投資活動的公開透明度。當(dāng)下中國金融衍生品交易市場發(fā)展并不是非常完善，在交易活動中還存在一些盲點，造成投資活動公開透明度并不高，這樣一來就很容易受到個人因素的影響。但是在資本市場如果發(fā)生金融危機，就是人為難以控制的[3]。所以企業(yè)在開展金融衍生品投資活動時，需要企業(yè)、金融市場監(jiān)管部門共同參與其中，構(gòu)建公開透明度水平較高的金融衍品投資市場，這樣經(jīng)濟主體在參與金融衍生品投資活動中，就能夠嚴格依據(jù)國家相關(guān)規(guī)定參與投資活動，保證了投資活動的合法性合理性，降低金融風(fēng)險爆發(fā)的概率，這對于穩(wěn)定企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流有著重要意義。

（三）合理開展金融衍生品投資活動

企業(yè)在開展金融衍生品投資活動時，目的并不相同。有的企業(yè)想要通過開展投資活動套期保值，這種行為能夠保證企業(yè)減少風(fēng)險，避免現(xiàn)金流出現(xiàn)強烈的波動。但也有些企業(yè)在開展投資活動時是為了盈利以及投機目的，這樣的投資活動功利性非常強，希望通過投資活動獲取一定的利益。但是需要指出的是，金融衍生品市場投資活動，并不是人為能夠控制的，如果盲目進行投資活動，當(dāng)遇到金融風(fēng)險時，就會使企業(yè)處于被動局面，不利于企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金正常流動水平，影響企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。針對此種情況，企業(yè)在投資活動時，應(yīng)當(dāng)科學(xué)定位投資活動目標(biāo)，全面分析金融衍生品市場，進行合理保守的投資活動，從而降低金融衍生品投資活動給企業(yè)造成的不利影響[4]。

（四）提高測量金融衍生品風(fēng)險措施

在投資金融衍生品時，存在一定的風(fēng)險，如果投資科學(xué)合理，能夠為企業(yè)帶來一定的收益，現(xiàn)金流也得到了保障，反之如果投資失敗，那么就會嚴重影響到整個企業(yè)的運行。針對于這種問題，還需要企業(yè)能夠提升金融衍生品風(fēng)險檢測的措施，并形成風(fēng)險檢測監(jiān)測體系，對投資金融衍生品課程會產(chǎn)生的風(fēng)險進行客觀判斷和計量，在準確測量風(fēng)險的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)高效管理。在分析風(fēng)險的時候應(yīng)該做到以下幾個方面：第一，掌握金融衍生品投資價格波動特征，通過掌握波動規(guī)律，預(yù)測未來價格變動情況，如果會影響到現(xiàn)金流的運行，就要采取必要的措施。第二，分析金融衍生品價格出現(xiàn)波動頻率大小，如果價格發(fā)生變動的頻率較大，那么出現(xiàn)的風(fēng)險概率也就相對較高，投資過程中就要謹慎。第三，觀察交易頭寸的大小，一般來說頭寸越大，那么投資金融衍生品可能出現(xiàn)的損失可能性也就越大，不利于企業(yè)中現(xiàn)金流的穩(wěn)定，反之亦然。由此可以看出在投資金融衍生品的時候，是有一些規(guī)律可以遵循的，需要管理者能夠重視做好經(jīng)驗總結(jié)和分析，善于發(fā)現(xiàn)投資中存在的一些問題，從而及時止損，避免影響企業(yè)現(xiàn)金流的正常運行與發(fā)展。

五、結(jié)論

綜上所述，本文對金融衍生品投資活動給企業(yè)現(xiàn)金流造成的影響，以及如何規(guī)避這種不利等進行了論述，可以看出當(dāng)下在我國金融衍生品市場，發(fā)展的還不是非常完善，如果企業(yè)盲目的開展投資活動，就很有可能會影響到整個企業(yè)中現(xiàn)金流的正常運轉(zhuǎn)，給企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展造成不利影響。針對于這種問題，本文認為金融監(jiān)管部門要做好監(jiān)督管理工作，完善行業(yè)發(fā)展法律條文，為企業(yè)開展金融衍生品投資活動提供法律保障，促進企業(yè)實現(xiàn)合理的投資活動，避免影響企業(yè)現(xiàn)金流的運轉(zhuǎn)，這對于促進企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展有著十分重要的意義。