農(nóng)產(chǎn)品期貨市場研究綜述及啟示

□文/鄭 強 劉國昊

（塔里木大學經(jīng)濟與管理學院 新疆·阿拉爾）

［提要］當前，農(nóng)產(chǎn)品市場期貨交易已成為一種重要市場交易形式，在農(nóng)產(chǎn)品價格發(fā)現(xiàn)及套期保值中有著非常重要的作用。本文對現(xiàn)有文獻進行梳理，并以新疆棗農(nóng)為研究對象，就紅棗期貨市場風險認知及生產(chǎn)調(diào)適行為進行思考。

一、研究背景

現(xiàn)階段，中國農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制正在經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)變，在價格政策逐步退出的背景下，加快發(fā)展以市場為核心的農(nóng)產(chǎn)品形成機制和風險管理機制勢在必行。從國際經(jīng)驗來看，發(fā)達國家農(nóng)產(chǎn)品市場中期貨交易已成為一種重要市場交易形式，在農(nóng)產(chǎn)品價格發(fā)現(xiàn)及套期保值中有著非常重要的作用。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）國外研究現(xiàn)狀

1、國外農(nóng)戶利用農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的研究現(xiàn)狀。國外學者很早就開始研究農(nóng)戶利用期貨市場的情況。通過對美國農(nóng)戶早期的調(diào)查研究，1983年在部分州種植玉米的農(nóng)戶中有一半以上選擇使用遠期合約轉(zhuǎn)移價格波動風險，在使用遠期合約較少的地區(qū)這個比例也達到30%。

早在20世紀中葉，發(fā)達國家的部分農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者就開始將農(nóng)產(chǎn)品期貨作為規(guī)避市場風險的一種手段，國外一些學者和機構(gòu)曾對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者參與期貨、期權(quán)市場的情況進行過調(diào)查。1993年、1994年和1995年在普渡大學舉辦的大型農(nóng)場主培訓班上，接受調(diào)查的農(nóng)場主中有10%～20%使用過期貨、期權(quán)工具進行套期保值。對印第安納州種植玉米和大豆的農(nóng)民的研究發(fā)現(xiàn)，個人對期貨市場規(guī)避風險能力的認知和債務情況是影響他們使用期貨市場的最重要因素，擁有高負債的農(nóng)民更容易參與期貨市場以減少風險；另外，農(nóng)民受教育程度對其運用期貨、期權(quán)工具具有正向作用。運用多元Logit模型對美國棉花生產(chǎn)者的收集數(shù)據(jù)進行了計量分析，發(fā)現(xiàn)影響棉農(nóng)參與和利用期貨市場的主要因素是生產(chǎn)者偏好、農(nóng)場規(guī)模、作物保險的使用、風險厭惡、政府補貼收入和非農(nóng)收入等。相比較而言，國內(nèi)關于農(nóng)戶市場風險感知和農(nóng)產(chǎn)品期貨認知等問題的研究還較少，對影響農(nóng)戶參與和利用期貨市場的因素方面的研究則更加欠缺。目前，農(nóng)戶主要還是依靠自身的力量來減弱農(nóng)業(yè)風險帶來的損失，比如提高自身文化程度、收集更多可靠的市場信息、實行多元化生產(chǎn)以及采用新品種等，而較少依靠外部力量。

2、國外農(nóng)產(chǎn)品期貨模式的研究現(xiàn)狀。國外的期貨市場和保險市場相較我國比較成熟，“保險+期貨”模式在國際上有著較為成熟的實踐經(jīng)驗和理論基礎。期貨期權(quán)等金融衍生品有著較高的準入門檻，對于普通農(nóng)戶來說沒有相應的技術和操作能力來進行操作。為了比較期權(quán)和期貨哪個更能夠規(guī)避風險，以及各自所具有的風險規(guī)避的特性，作者通過搜集各種農(nóng)產(chǎn)品價格保險的數(shù)據(jù)，進行建模實證分析。通過模型產(chǎn)生的結(jié)果進行分析發(fā)現(xiàn)，期貨相對期權(quán)來說能夠有效降低農(nóng)產(chǎn)品價格波動風險，有著較強的規(guī)避市場風險的能力，可以保障農(nóng)戶的基本收益。在研究中發(fā)現(xiàn)，當市場價格出現(xiàn)較大波動時，可以通過收入保險發(fā)揮保障功能，實現(xiàn)利用收入保險來管理農(nóng)產(chǎn)品市場風險，有效保障了農(nóng)戶的價格上漲或下跌的風險以及產(chǎn)量不足帶來的收益風險。發(fā)現(xiàn)可以將保險的服務特性和期貨市場的風險對沖特性相結(jié)合，解決當前農(nóng)業(yè)市場的壁壘，能夠有效地轉(zhuǎn)移農(nóng)產(chǎn)品價格波動的風險，化解保險公司高賠付率的風險，同時能夠有利于盤活農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，帶來一定的收益。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

1、關于農(nóng)產(chǎn)品期貨的作用和功能。國內(nèi)外學者一致認為農(nóng)產(chǎn)品期貨可以有效轉(zhuǎn)移市場價格風險，為農(nóng)戶提供套期保值，防止農(nóng)戶的農(nóng)產(chǎn)品發(fā)生貶值。同時，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能可以為農(nóng)戶的生產(chǎn)經(jīng)營提供價格信息指導，讓農(nóng)戶生產(chǎn)更為合理，進而增加農(nóng)戶的收益。

2、有關農(nóng)產(chǎn)品期貨市場主體結(jié)構(gòu)的研究。通過研究國內(nèi)商品交易所的客戶數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場主體結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為兩個典型的失衡：一是機構(gòu)和個人投資者結(jié)構(gòu)失衡，中小散戶是我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上的絕對主體，機構(gòu)投資者少。以個人投資者為主體的期貨市場，價格波動劇烈，穩(wěn)定性差，投資基金流動頻繁，市場風險較大。二是套期保值者和投機套利者結(jié)構(gòu)失衡。我國農(nóng)戶資金規(guī)模小，認知程度低，還不具備參與套期保值的能力，而目前農(nóng)村合作組織層次較低，也難以承擔期貨交易的任務。目前，我國極少農(nóng)民或代表農(nóng)民利益的組織直接進入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上參與交易的大都是大規(guī)模農(nóng)產(chǎn)品購銷商、農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)、各種投資機構(gòu)及個人投資者。因此，對于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者來說，他們并沒有真正享受到期貨市場帶來的利益。

3、有關農(nóng)戶參與農(nóng)產(chǎn)品期貨模式的研究。我國現(xiàn)階段主要通過“公司+農(nóng)戶”“訂單農(nóng)業(yè)”等模式通過一系列中介組織間接幫助農(nóng)戶參與期貨市場。其中，“企業(yè)農(nóng)戶”“農(nóng)戶+農(nóng)戶合作社+期貨市場”“期貨訂單”模式是現(xiàn)階段最常見的農(nóng)戶參與期貨市場的模式。但是，由于現(xiàn)階段利益分配機制的不健全、合約制定的不完善、農(nóng)戶法律意識淡薄、農(nóng)戶與中介組織信息和實力不對稱等原因，我國訂單農(nóng)業(yè)的違約率較高。同時，由于我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模小，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術水平較低，資金實力相對弱小，農(nóng)戶參與期貨市場的必然選擇就是以“農(nóng)戶+合作社+期貨市場”的模式。一些學者分別以美國玉米和生豬兩個品種為例，具體研究了農(nóng)業(yè)保險和農(nóng)產(chǎn)品期貨的結(jié)合模式和效果。還有通過分析美國收入保險和期貨的連接模式，認為我國可從三個方面探索“保險+期貨”的有效途徑，即微觀設計、市場結(jié)構(gòu)和宏觀政策框架調(diào)整。在財政支持方面，如果保險公司的責任準備金不足以支付保險賠償金，則需要制度安排以確保農(nóng)業(yè)保險制度的可持續(xù)性。分析我國農(nóng)業(yè)保險與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的連接機制后，研究學者認為“保險+期貨”模式可持續(xù)化發(fā)展，可以通過期貨市場新品種上市、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場、政府財政補貼政策、相關法律法規(guī)、市場監(jiān)管體系建設等方面進行完善。

在提出“保險+期貨”抵御市場風險新模式的探索后，通過對相關案例的分析，對農(nóng)業(yè)保險和農(nóng)產(chǎn)品期貨價格風險管理機制提出了完善意見；通過對“保險+期貨”的優(yōu)勢、潛力及問題，對該模式的進一步推廣、建立農(nóng)產(chǎn)品價格風險管理機制提出了建議?！氨ｋU+期貨”運用可以借鑒美國風險管理經(jīng)驗，加強市場化運作水平，促進期貨業(yè)的發(fā)展，吸引不同的機構(gòu)投者入場進行風險對沖。

4、農(nóng)戶參與期貨市場影響因素方面的研究。通過對農(nóng)戶參與農(nóng)產(chǎn)品市場的意愿調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)在農(nóng)戶之間的交流過程中對風險的認知程度越高，對行情預測信息需要程度越高，農(nóng)戶參與期貨合作社的意愿越強烈，農(nóng)戶對金融服務的滿意程度越高、購買農(nóng)業(yè)保險會降低參與合作社的意愿。另外，農(nóng)戶年齡、性別、文化程度、交易政策補貼等方面對參與期貨市場的意愿具有更強烈的影響。因此，針對我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場現(xiàn)狀，農(nóng)戶通過合作組織參與期貨市場的模式更具可行性。

三、研究評述及啟示

國內(nèi)外學者對農(nóng)產(chǎn)品期貨進行了大量卓有成效的研究，但縱觀現(xiàn)有研究文獻，至少還有如下兩點仍有拓展的空間：一是從微觀視角探討農(nóng)戶對現(xiàn)貨市場和期貨市場風險認知及其影響因素的研究還不夠深入；二是農(nóng)戶對這種經(jīng)營風險的認知，從自身經(jīng)濟利益最大化來考慮，會采取哪種生產(chǎn)調(diào)適行為？各種生產(chǎn)調(diào)適行為的優(yōu)先次序如何？

新疆作為全國的紅棗主要產(chǎn)區(qū)，由于近十幾年紅棗生產(chǎn)規(guī)模的大幅度擴大，產(chǎn)量激增，市場受供給量的影響導致波動幅度非常明顯，銷售渠道單一。同時，人們對于紅棗品質(zhì)的要求不斷提高，而存在的矛盾是在紅棗價格日趨走低的今天，極大多數(shù)農(nóng)民仍以產(chǎn)量追求效益，未從關注生產(chǎn)高品質(zhì)的紅棗為產(chǎn)業(yè)的切入點進行發(fā)展，因此要改善紅棗產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，不得不拓展銷售渠道、提高產(chǎn)品質(zhì)量。據(jù)了解，2019年紅棗（灰棗）最低收購價為1.9元/公斤，2020年市場價格相比較前年較為樂觀，但是收購價格依舊較低，沒有突破市場和品質(zhì)的約束。因此，紅棗期貨為紅棗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展指明了生產(chǎn)標準。一是要參與紅棗期貨必須嚴格遵循規(guī)格等，這在一定程度上對紅棗生產(chǎn)的品質(zhì)等標準提出了明確的要求；二是要參與紅棗期貨交易必須改變現(xiàn)有的生產(chǎn)模式，從根本上解決紅棗生產(chǎn)品質(zhì)降低的問題。