區(qū)縣級融資平臺公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對措施

王金珍 安徽省懷寧縣城鄉(xiāng)建設(shè)投資發(fā)展有限責(zé)任公司

目前，國家對地方政府的隱性債務(wù)控制力度越來越大，由于缺乏足夠的資金、缺乏對政府政策的了解，導(dǎo)致地方金融公司出現(xiàn)了大量的拖欠現(xiàn)象。與省級和市級融資平臺公司的比較，金融機(jī)構(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)較高。怎樣才能更好地發(fā)現(xiàn)和處理企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，并建立健全防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制，是擺在平臺公司面前的重要課題。

一、區(qū)縣級融資平臺公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因分析

區(qū)縣級融資平臺公司是指區(qū)縣級人民政府設(shè)立的，以籌集資金、完成當(dāng)?shù)卣ㄔO(shè)項(xiàng)目為主要業(yè)務(wù)目標(biāo)的公司。到2017年12月，全國共有11740 家地方融資性平臺公司，它們的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括：

（一）籌資的風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)是指公司由于借貸而導(dǎo)致的無力償還債務(wù)的可能性以及公司盈利（所有者利益）的變化?，F(xiàn)階段區(qū)縣級金融機(jī)構(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)以再融資為主，融資工具品種和融資方式的變化會(huì)使其再融資出現(xiàn)不確定性，或者公司自身融資結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致再融資出現(xiàn)困難，主要有：

1.宏觀政策導(dǎo)致的再融資風(fēng)險(xiǎn)

從2010年起，國家為了防止債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在整頓和整頓金融公司方面，銀監(jiān)會(huì)實(shí)行“名單制”，并不斷改進(jìn)。但是，由于國家發(fā)〔2014〕43 號文件規(guī)定，要廢除其政府融資功能，禁止以各種形式支持公司的信貸支持，加強(qiáng)對地方政府增加隱性債務(wù)的追責(zé)力度，導(dǎo)致很多未市場化轉(zhuǎn)型的融資平臺公司；在目前的清單中，目前最普遍和最大的問題就是從金融機(jī)構(gòu)那里得到融資。

2.負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的再融資風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)構(gòu)成失衡主要有兩方面：一是在期限搭配上，短貸長用、集中到期現(xiàn)象突出，期限搭配不當(dāng)導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是資金來源單一，大部分的資金都集中在一種渠道上，忽視了其它渠道的開發(fā)和培養(yǎng)，如果突然遇到貸款政策的變化，就會(huì)使公司難以進(jìn)行融資。

3.不良資產(chǎn)再融資風(fēng)險(xiǎn)

多數(shù)區(qū)縣級融資平臺公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不夠合理，主要是公益性資產(chǎn)，比如政府辦公大樓、公園綠地、公路、管網(wǎng)等，盈利不高，流動(dòng)性不強(qiáng)，融資平臺公司以前有政府的信譽(yù)做后盾，所以在合作的時(shí)候，他們更多的是依靠當(dāng)?shù)氐馁Y金，從而忽視了自己的資產(chǎn)和經(jīng)營狀況，過度舉債導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率過高，而且還需要承擔(dān)巨額利息。根據(jù)財(cái)預(yù)〔2012〕463 號和財(cái)預(yù)〔2017〕50 號文件的頒布，公益性資產(chǎn)不得作為資本注入融資平臺公司，在文件出臺之前，已擁有的這些財(cái)產(chǎn)未被認(rèn)可，將被認(rèn)為是無法在該文檔公布前使用的一種無效的財(cái)產(chǎn)；用上述財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保而獲得的資金，在到期時(shí)，若無其他可供選擇的資產(chǎn)，很可能會(huì)導(dǎo)致重新融資的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）需公司自身解決的存量負(fù)債所引起的債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)

此類債務(wù)是融資平臺公司特有的一種債務(wù)。存量債務(wù)按有關(guān)規(guī)定進(jìn)行分類，一部分列入了隱性負(fù)債，一部分通過財(cái)政預(yù)算內(nèi)的資金來化解，另一部分由于不符合要求，不能列入隱性負(fù)債體系，只能靠公司自己籌資，而這種存量負(fù)債的回報(bào)通常較少，因此，金融公司既要滿足其發(fā)展需要的資本需求，又要為其提供足夠的資產(chǎn)來進(jìn)行平穩(wěn)地化解。

（三）投資的風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)是指在一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資后，由于市場需求的變動(dòng)，導(dǎo)致最終的利潤與預(yù)期的回報(bào)有很大的偏差。投資是區(qū)縣財(cái)政融資平臺公司的一個(gè)重要功能，其作用是為當(dāng)?shù)卣峁└鞣N市政基建項(xiàng)目的資金支持，其投資風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1.工程效益不高的風(fēng)險(xiǎn)

融資平臺公司的性質(zhì)決定了它所從事的項(xiàng)目建設(shè)周期長、投資大、投資回報(bào)低、投資回報(bào)長、大量資金積壓、高風(fēng)險(xiǎn)等，外部環(huán)境稍有不利影響，就有可能造成項(xiàng)目建成后的虧損、項(xiàng)目運(yùn)營停擺。

2.項(xiàng)目建設(shè)后經(jīng)費(fèi)短缺的風(fēng)險(xiǎn)

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的另外一個(gè)特點(diǎn)就是建設(shè)周期長，在當(dāng)前的宏觀調(diào)控下，由于融資公司本身無法得到國家的資助，所以只能靠自己，而且本身也沒有足夠的自給自足，很容易造成項(xiàng)目建設(shè)的經(jīng)費(fèi)不足，造成工程進(jìn)度的延長，加大了資金投入，嚴(yán)重的話，可能會(huì)造成工程停工。

3.市場化項(xiàng)目投資決策程序不完善的風(fēng)險(xiǎn)

有的融資平臺公司本身就有幾個(gè)以市場為導(dǎo)向的項(xiàng)目，因?yàn)榻^大多數(shù)的融資平臺公司，從雇員到經(jīng)理，都是從機(jī)關(guān)里抽調(diào)出來的，缺少市場化運(yùn)作的觀念，加上大部分的投資項(xiàng)目都是政府主導(dǎo)的，缺乏可行性研究，即便有可行性研究，也是由外部機(jī)構(gòu)完成，自身并沒有對項(xiàng)目的政策環(huán)境、行業(yè)發(fā)展、投入、產(chǎn)出進(jìn)行全面的分析和判斷。最終導(dǎo)致了紙面上的研究成果難以落實(shí)，項(xiàng)目的最終效益不能達(dá)到預(yù)期，甚至與預(yù)期的偏差很大。

（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指無法正確、準(zhǔn)確地將資金或公司的負(fù)債進(jìn)行適當(dāng)?shù)霓D(zhuǎn)移和支付。融資平臺公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來源于三個(gè)方面：

1.收益低引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

平臺公司做的基本上都是市場主體不愿意參與的大投入的項(xiàng)目，例如市政基建項(xiàng)目、土地增減掛鉤、政府不良資產(chǎn)經(jīng)營管理等，其效益較差、造血能力較差，易導(dǎo)致資金緊張，出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而在融資過程中，由于無法找到項(xiàng)目、還款來源、續(xù)貸理由甚至承接主體續(xù)貸等原因，導(dǎo)致了債務(wù)違約。

2.資本回籠的風(fēng)險(xiǎn)

融資平臺公司就像是政府的第二財(cái)政部門，很多項(xiàng)目不能通過財(cái)政直接撥款，而是通過貸款、入股等方式來資助，這些貸款和投資最終會(huì)變成壞賬，很長一段時(shí)間都沒有辦法收回。

3.在挑選重要供應(yīng)商時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)

在平臺公司的工程項(xiàng)目中，由于注重形式而忽視了對供應(yīng)商的背景調(diào)查，有的供應(yīng)商在低價(jià)中標(biāo)后，頻繁地以各種理由漲價(jià)、停工、增加工程量，導(dǎo)致項(xiàng)目停工，造成重大的經(jīng)濟(jì)損害和社會(huì)影響；這將會(huì)對社會(huì)的安定產(chǎn)生不利的作用，導(dǎo)致公司出現(xiàn)各種各樣的法律糾紛。

二、區(qū)縣級平臺公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對措施

（一）戰(zhàn)略層次：整合資源，建立新的平臺

公司的財(cái)務(wù)部經(jīng)理應(yīng)站在公司的戰(zhàn)略層面上，將國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化向公司的決策層面?zhèn)鬟_(dá)，預(yù)測可能的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，并提供建議，從最上層解決重大的長期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

為了嚴(yán)格控制地方政府的隱性債務(wù)，國家出臺了一系列嚴(yán)格的調(diào)控措施，鼓勵(lì)金融公司進(jìn)行轉(zhuǎn)型，嚴(yán)厲打擊那些僅為籌資而設(shè)立的公司，在這樣的大背景下，不進(jìn)行融資的公司必死無疑；但要想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)軌，必須先把企業(yè)的資本和收益問題搞定，特別是那些肩負(fù)著化解存量負(fù)債重任的企業(yè)，一旦失去資金支持，沒有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和收入作為支撐，就有可能面臨倒閉的危險(xiǎn)。為此，地方政府應(yīng)該將有效的運(yùn)營資產(chǎn)注入到平臺公司，提高其盈利能力和信譽(yù)度，并將其運(yùn)營業(yè)務(wù)及優(yōu)勢資產(chǎn)下沉至子公司，使子公司承擔(dān)融資、發(fā)展經(jīng)濟(jì)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）完善管理體制

公司治理制度的健全與完善、董事會(huì)監(jiān)督制度的完善、制定高標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)議制度、明確職責(zé)、實(shí)現(xiàn)決策、執(zhí)行、監(jiān)督的分離、建立合理的授權(quán)制度。明確界限、建立健全責(zé)任與權(quán)力相結(jié)合的考評和激勵(lì)機(jī)制，強(qiáng)化人才引進(jìn)，讓專家為其服務(wù)，健全內(nèi)部監(jiān)督和審計(jì)制度，健全內(nèi)部控制體系，堅(jiān)持不兼容的崗位分開。

貝葉斯網(wǎng)絡(luò)是一種典型的圖形化概率模型，可以結(jié)合故障當(dāng)中所出現(xiàn)的各類型定量信息以及定性信息，同時(shí)還是可以實(shí)現(xiàn)故障出現(xiàn)之前的信息與故障發(fā)生時(shí)的信息的有效整合，進(jìn)行統(tǒng)一化的利用，所以利用這一方法去診斷車門故障的時(shí)候，現(xiàn)場信息不夠完善是不會(huì)對診斷結(jié)果產(chǎn)生很大的影響的。與此同時(shí)，利用這一方法，可以有效預(yù)測車門故障的出現(xiàn)概率，這也是該方法的最大優(yōu)勢。

（三）建立一個(gè)有效的信息系統(tǒng)

信息安全是公司發(fā)展的核心，構(gòu)建完善的信息系統(tǒng)顯得尤為重要。信息化建設(shè)內(nèi)容有：

一是國家財(cái)政和地方財(cái)政政策。收集和分析有關(guān)經(jīng)濟(jì)、行業(yè)的政策等，并對財(cái)政政策進(jìn)行及時(shí)的分析和把握。財(cái)政政策的轉(zhuǎn)變，制定融資方案，化解債務(wù)，爭取政策性貸款、專項(xiàng)債券等支持資金。

二是對企業(yè)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行收集和整理，包括企業(yè)ERP系統(tǒng)與企業(yè)財(cái)務(wù)信息集成、OA 系統(tǒng)等，并對信息進(jìn)行收集和整理，負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)、外部環(huán)境、公司定位；在策略計(jì)劃等領(lǐng)域進(jìn)行分析和預(yù)計(jì)，以降低危險(xiǎn)。

三是要加強(qiáng)對重點(diǎn)公司的情報(bào)搜集，企業(yè)間的合作要做到事前全面調(diào)查、事中跟蹤、事后分析和匯總。

（四）拓寬融資渠道，使債務(wù)結(jié)構(gòu)更加合理

對于一家每年需要幾十億資金的平臺公司來說，低成本的融資并不是最好的選擇，關(guān)鍵在于建立一個(gè)合理的、低風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理配置應(yīng)該是多種渠道的產(chǎn)品，過度依靠單一融資渠道的負(fù)債結(jié)構(gòu)具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐坏└淖?，融資渠道將會(huì)喪失。所以，一個(gè)合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，首先要保證負(fù)債的安全，其次要考慮資金成本，公司要建立多渠道債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理安排債務(wù)期限，長短結(jié)合，避免集中到期，降低風(fēng)險(xiǎn)。

（五）實(shí)行集團(tuán)控制，資源的統(tǒng)一調(diào)配

集團(tuán)的整體控制是指通過集中的方式進(jìn)行資金的調(diào)配，形成資金池，通過綜合企業(yè)自身的資產(chǎn)與運(yùn)營情況，有效地進(jìn)行資源的集成，并制定了相應(yīng)的籌資計(jì)劃，充分利用了企業(yè)的資源。

（六）長期和短期戰(zhàn)略計(jì)劃

從短期來看，一方面要遏制融資平臺的發(fā)展，另一方面要打通融資渠道，擴(kuò)大資金來源，降低風(fēng)險(xiǎn)。“堵”的辦法包括：一是要強(qiáng)化融資平臺公司的資金運(yùn)用，制定科學(xué)合理的資金管理辦法；二是要實(shí)現(xiàn)政企分開，要健全公司的法人治理，在進(jìn)行籌資時(shí)要遵循市場規(guī)則，尤其是為融資平臺公司提供的自有資金?！笆琛钡哪康?，就是為了擴(kuò)大資金的使用范圍，盡可能地降低這一部分的風(fēng)險(xiǎn)，將這部分資金投入到國內(nèi)的巨大的資本市場，讓融資平臺公司進(jìn)入到資本市場，也可以通過一些其他的手段，比如設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金或者是信托。

從長遠(yuǎn)來看，應(yīng)該建立相應(yīng)的法律、法規(guī)，對地方政府債務(wù)進(jìn)行規(guī)制，最終實(shí)現(xiàn)融資平臺公司所產(chǎn)生的隱性債務(wù)向更為合理、規(guī)范的地方政府債務(wù)轉(zhuǎn)化，把融資平臺的負(fù)債納入當(dāng)?shù)刎?cái)政預(yù)算，并按其用途確定相應(yīng)比例的準(zhǔn)備金。

（七）地方融資平臺要加強(qiáng)自身建設(shè)，加強(qiáng)對公司的風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)市場運(yùn)營和資金運(yùn)營，以保證其穩(wěn)定運(yùn)行

1.在政策框架下的多渠道籌資

目前，我國各級地方政府的金融機(jī)構(gòu)主要以銀行借貸方式進(jìn)行籌資，以減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，加大了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性。在目前的制度框架內(nèi)，上市公司可以通過發(fā)行公司債、城投債等多種形式來提高資金使用效率，從而減少資金的使用。

2.加強(qiáng)地方政府對平臺公司的扶持

政府支持是政府投資平臺運(yùn)作與發(fā)展的關(guān)鍵，金融公司應(yīng)充分利用資金劃轉(zhuǎn)、優(yōu)勢資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、優(yōu)質(zhì)資源劃轉(zhuǎn)等各種扶持方式，并與政府簽署協(xié)議，從法律層面保證各項(xiàng)扶持政策落實(shí)到位，以適應(yīng)地方政府的換屆和改變。

3.強(qiáng)化營利經(jīng)營管理，提高盈利水平

對于由平臺公司運(yùn)營的、由國家劃撥的營利項(xiàng)目，可以充分發(fā)揮其在地區(qū)經(jīng)濟(jì)中的市場地位，以市場化的方式進(jìn)行運(yùn)營，提高盈利水平，從而使其所產(chǎn)生的資金流量足以支付公益性項(xiàng)目的負(fù)債。

三、結(jié)語

要對地方融資平臺進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防，必須從根源上解決問題，必須加大對地方融資平臺的支持力度，加大金融機(jī)構(gòu)的靈活性，拓寬資金來源，強(qiáng)化管理。當(dāng)前，平臺公司所處的政策形勢發(fā)生了很大的轉(zhuǎn)變，大部分區(qū)縣級融資平臺公司都面臨資金緊張的困局。因此，平臺公司如何根據(jù)自身的實(shí)際情況和發(fā)展定位，加強(qiáng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，是決定一個(gè)平臺公司未來發(fā)展趨勢的重要因素。