基于功效系數(shù)法的M公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究

劉倩倩

（煙臺(tái)東方神州生物技術(shù)有限公司，山東 煙臺(tái) 265100）

1 引言

當(dāng)今社會(huì)，國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境日趨復(fù)雜，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中扮演的角色與發(fā)揮的作用越來(lái)越重要。隨著企業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日趨健全，各行各業(yè)日益重視企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響?？陀^、科學(xué)的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，不僅能反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的履職情況及企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況，還可以為企業(yè)未來(lái)發(fā)展提供理論參考。在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，如何科學(xué)合理地評(píng)估自身的財(cái)務(wù)績(jī)效，是企業(yè)當(dāng)前的重要課題。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的研究主要集中在評(píng)價(jià)方法、評(píng)價(jià)指標(biāo)體系這兩個(gè)層面。我國(guó)關(guān)于財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法和評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的研究起步較晚，且發(fā)展比較緩慢。在評(píng)價(jià)方法研究領(lǐng)域，學(xué)者常用的方法有沃爾評(píng)分法、因素分析法、主成分分析法、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法、EVA評(píng)價(jià)體系和熵值分析法等。關(guān)于評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的研究成果較少，主要集中在評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立原則及指標(biāo)構(gòu)建方面。鑒于上述背景，本文旨在通過(guò)文獻(xiàn)梳理、找出我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方面存在的缺陷和不足，構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，運(yùn)用功效系數(shù)法對(duì)M公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)研究。

2 相關(guān)概念及理論

2.1 核心概念

第一，企業(yè)績(jī)效。企業(yè)績(jī)效是指一定經(jīng)營(yíng)期間的企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)。在評(píng)價(jià)過(guò)程中，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益是企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)水平、償債能力、成長(zhǎng)性等指標(biāo)的綜合性客觀度量；經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)是經(jīng)營(yíng)者在日常經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)中創(chuàng)造的價(jià)值、業(yè)績(jī)、貢獻(xiàn)等指標(biāo)的綜合性主觀度量。第二，財(cái)務(wù)績(jī)效。財(cái)務(wù)績(jī)效是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)成長(zhǎng)這4個(gè)維度的綜合表征。財(cái)務(wù)績(jī)效是一個(gè)量化評(píng)價(jià)指標(biāo)，可有效衡量企業(yè)績(jī)效及企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。

2.2 相關(guān)理論

第一，企業(yè)價(jià)值最大化理論。企業(yè)價(jià)值最大化是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要善于把握時(shí)機(jī)，對(duì)公司的投資策略適當(dāng)進(jìn)行戰(zhàn)略性和結(jié)構(gòu)性調(diào)整，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展以及價(jià)值最大化。第二，利益相關(guān)者理論。利益相關(guān)者代指公司運(yùn)營(yíng)涉及的個(gè)體或者組織團(tuán)體，他們能夠?qū)ζ髽I(yè)運(yùn)作產(chǎn)生一定程度的影響。依據(jù)利害關(guān)系人的相關(guān)思想，將各利益相關(guān)者視為一種策略性資源要素，引入企業(yè)政策制定中對(duì)提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力具有重要意義。第三，信息不對(duì)稱(chēng)理論。信息不對(duì)稱(chēng)理論是指在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，由于人們所處的環(huán)境以及對(duì)資源的掌握程度，其所獲取的資訊往往會(huì)有一定程度的差異。對(duì)環(huán)境越熟悉、掌握的資源越多，所獲得的信息就越多，就能獲得最大化的利益。非對(duì)稱(chēng)性理論不但指出了資訊的重要意義，而且指出由于獲取資訊的渠道和數(shù)量的不同，市場(chǎng)中的人承擔(dān)著不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益。

2.3 常用的評(píng)價(jià)方法

第一，經(jīng)濟(jì)增加值法。經(jīng)濟(jì)增加值是一定時(shí)期的企業(yè)稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)與投入資本的資金成本的差額，資金成本包括股權(quán)成本和債務(wù)成本。經(jīng)濟(jì)增加值法是財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的重要且行之有效的方法。經(jīng)濟(jì)增加值法的關(guān)鍵在于企業(yè)的利潤(rùn)超過(guò)投資成本（股權(quán)和債務(wù)成本）時(shí)，企業(yè)的利潤(rùn)就會(huì)為所有者帶來(lái)利益。第二，杜邦分析法。杜邦分析法是通過(guò)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)測(cè)度評(píng)價(jià)企業(yè)盈利水平的一種分析方法。其核心是將凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)定義為銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積。凈資產(chǎn)收益率憑借較好的泛化能力，可以應(yīng)用于不同時(shí)期、不同行業(yè)、不同類(lèi)型的企業(yè)之間的比較。采用杜邦分析方法，結(jié)合多方面數(shù)據(jù)的特點(diǎn)，能夠?qū)镜呢?cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面分析。第三，沃爾分析法。沃爾分析法的原理是把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。具體來(lái)說(shuō)，通過(guò)建立綜合比率評(píng)價(jià)體系，對(duì)7個(gè)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行線性回歸分析，并將實(shí)際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率相比，以此預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。沃爾分析法的適用范圍存在一定的局限性，主要原因是當(dāng)評(píng)價(jià)過(guò)程中出現(xiàn)一個(gè)非常明顯的偏差時(shí)，會(huì)為整體評(píng)價(jià)結(jié)果帶來(lái)很大的偏差。第四，功效系數(shù)法。功效系數(shù)法是一種在多目標(biāo)決策中化多目標(biāo)問(wèn)題為單目標(biāo)問(wèn)題的決策方法。首先，對(duì)各指標(biāo)的評(píng)估基準(zhǔn)進(jìn)行定義，即將各指標(biāo)的滿意值設(shè)定為上限，不允許值設(shè)定為下限，得到各指標(biāo)之間的差異；其次，利用功效系數(shù)法得到各個(gè)指標(biāo)的量化值，將其匯總后形成一個(gè)整體的評(píng)估結(jié)果；最后，通過(guò)加權(quán)平均進(jìn)行綜合，從而評(píng)價(jià)被研究對(duì)象的綜合狀況。

3 企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

3.1 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系概述

3.1.1 構(gòu)建的原則

評(píng)價(jià)指標(biāo)是M公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的關(guān)鍵，構(gòu)建科學(xué)合理的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系需要遵循一定的規(guī)則，盡可能構(gòu)建一個(gè)相對(duì)完整的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建應(yīng)遵循以下5個(gè)基本原則：第一，相關(guān)性原則。要求評(píng)價(jià)指標(biāo)體系恰當(dāng)?shù)胤从郴蛑苯优c研究課題相關(guān)，既能反映總體指標(biāo)，又能體現(xiàn)評(píng)價(jià)過(guò)程的完整性和評(píng)價(jià)內(nèi)容之間的相關(guān)性。第二，全面性原則。評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效必須考慮企業(yè)的總體狀況，確保評(píng)估結(jié)果的全面性、真實(shí)性和客觀性。第三，經(jīng)濟(jì)性原則。財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的獲取應(yīng)簡(jiǎn)單明了、清晰準(zhǔn)確，以降低數(shù)據(jù)獲取的難度。第四，重要性原則。重要性原則是指在構(gòu)建指標(biāo)體系的過(guò)程中，要按照各級(jí)指標(biāo)的重要性進(jìn)行分層次、有側(cè)重的設(shè)計(jì)。雖然全面性原則要求在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)績(jī)效時(shí)進(jìn)行綜合考慮，但指標(biāo)體系不能選擇所有指標(biāo)，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的具體情況選擇影響較大的指標(biāo)。第五，普遍性原則。企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系不僅要與待評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r相結(jié)合，也要與行業(yè)普遍狀況進(jìn)行對(duì)比，確保指標(biāo)體系的普遍性和適用性。

3.1.2 指標(biāo)的選取

科學(xué)合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是客觀準(zhǔn)確度量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)鍵，本文參考《中央企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)管理暫行辦法》中有關(guān)財(cái)政績(jī)效評(píng)價(jià)的規(guī)定，結(jié)合M公司的行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，構(gòu)建了涵蓋4個(gè)一級(jí)指標(biāo)和18個(gè)二級(jí)指標(biāo)的M公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

①一級(jí)指標(biāo)的構(gòu)成。根據(jù)財(cái)務(wù)績(jī)效的概念，財(cái)務(wù)績(jī)效根據(jù)盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)成長(zhǎng)這4個(gè)指標(biāo)綜合度量。因此，本文將企業(yè)的盈利、營(yíng)運(yùn)、償債和成長(zhǎng)這4個(gè)指標(biāo)作為準(zhǔn)則層構(gòu)建一級(jí)指標(biāo)，如圖1所示。

圖1 一級(jí)指標(biāo)

②企業(yè)盈利能力二級(jí)指標(biāo)的構(gòu)成。在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)視角下，衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、成本費(fèi)用利潤(rùn)率這5個(gè)維度（見(jiàn)圖2）。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的比值；總資產(chǎn)報(bào)酬率是息稅前利潤(rùn)總額與平均資產(chǎn)總額的比值；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部業(yè)務(wù)收入的比值；盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比值；成本費(fèi)用利潤(rùn)率是利潤(rùn)總額與成本費(fèi)用總額的比值。以上指標(biāo)均為正向性指標(biāo)，指標(biāo)值越大，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效就越高。

圖2 企業(yè)盈利能力二級(jí)指標(biāo)

③企業(yè)償債能力二級(jí)指標(biāo)的構(gòu)成。在國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果中，學(xué)者通常采用資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率這4個(gè)指標(biāo)測(cè)度企業(yè)償債能力（見(jiàn)圖3）。資產(chǎn)負(fù)債率為負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值；已獲利息倍數(shù)為息稅前利潤(rùn)總額與利息支出的比值；速動(dòng)比率為流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨后與流動(dòng)負(fù)債的比值；現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率為年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與年末流動(dòng)負(fù)債的比值。除資產(chǎn)負(fù)債率外，其他3個(gè)指標(biāo)均為正向性指標(biāo)，指標(biāo)值越大，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平就越高。

圖3 企業(yè)償債能力二級(jí)指標(biāo)

④企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力二級(jí)指標(biāo)的構(gòu)成。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)的能力，通常采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資金現(xiàn)金回收率、存貨周轉(zhuǎn)率這5個(gè)指標(biāo)衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金的能力（見(jiàn)圖4）。具體計(jì)算公式如下：

圖4 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力二級(jí)指標(biāo)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)總額

資金現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/資產(chǎn)總額

存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/平均存貨

⑤企業(yè)成長(zhǎng)能力二級(jí)指標(biāo)的構(gòu)成。企業(yè)成長(zhǎng)能力是指企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)與發(fā)展速度，包括企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、利潤(rùn)和所有者權(quán)益的增加，通常利用營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率、資本保值增值率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)予以衡量（見(jiàn)圖5）。具體計(jì)算公式如下：

圖5 企業(yè)成長(zhǎng)能力二級(jí)指標(biāo)

營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率=（本年度營(yíng)業(yè)收入-上年度營(yíng)業(yè)收入）/上年度營(yíng)業(yè)收入

資本保值增值率=（期初所有者權(quán)益+本期利潤(rùn)）/期初所有者權(quán)益

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)=本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額/上年?duì)I業(yè)利潤(rùn)總額

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額

3.2 財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法的選擇

在企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)常用的4種方法中，可以清楚地看到每種方法的利與弊。功效系數(shù)法具有數(shù)據(jù)采集方便、運(yùn)算程序清晰、易于掌握、錯(cuò)誤率低等優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)量化計(jì)算，可以真實(shí)反映各指標(biāo)的真實(shí)水平，從而避免主觀因素的影響。本文從M公司的總體發(fā)展情況出發(fā)，選擇功效系數(shù)法來(lái)評(píng)價(jià)M公司的財(cái)務(wù)績(jī)效。

功效系數(shù)法是將多個(gè)單獨(dú)的評(píng)估指數(shù)合并為一個(gè)整體的評(píng)估因子，設(shè)定各個(gè)因子的范圍，使各個(gè)系數(shù)的數(shù)值能夠分別反映出各個(gè)指數(shù)的優(yōu)劣。首先，將所有的分?jǐn)?shù)合并在一起，得出一個(gè)完整的分?jǐn)?shù)；其次，根據(jù)產(chǎn)業(yè)整體的通用性和企業(yè)的特點(diǎn)來(lái)建立評(píng)估指標(biāo)；最后，根據(jù)功效系數(shù)公式計(jì)算企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，得到最終的評(píng)價(jià)結(jié)論。

4 M公司的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

4.1 數(shù)據(jù)處理與權(quán)值確定

本文運(yùn)用熵值法對(duì)M公司的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)。為了消除客觀條件及量綱的影響，在賦權(quán)之前對(duì)M公司2020年財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱處理，降低各種指數(shù)的變異程度，避免指數(shù)與量綱的影響。本文利用最大最小標(biāo)準(zhǔn)化公式完成無(wú)量綱處理，無(wú)量綱處理的計(jì)算公式如下：

式中，i代表不同年份；j代表被評(píng)價(jià)指標(biāo)；Xij代表第i年第j個(gè)指標(biāo)的值；Xj代表第j個(gè)指標(biāo)的值，X'ij代表無(wú)量綱處理后第i年第j個(gè)指標(biāo)的值。無(wú)量綱處理后，利用熵值計(jì)算公式計(jì)算指數(shù)的信息熵，然后計(jì)算所有指標(biāo)的加權(quán)值，得出每個(gè)指標(biāo)權(quán)數(shù)，即指標(biāo)的權(quán)重。

4.2 財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指數(shù)計(jì)算

①計(jì)算M公司2016年單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)分。以2016年的凈資產(chǎn)收益率為例，對(duì)比2016年M公司凈資產(chǎn)收益率的實(shí)際值15.5%、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值10.6%可知，實(shí)際值大于平均值，依據(jù)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)檔次及對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)表確定標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.6，凈資產(chǎn)收益率單指標(biāo)權(quán)數(shù)5.87，功效系數(shù)計(jì)算實(shí)例為：

本檔基礎(chǔ)分=5.87×0.6=3.522

上檔基礎(chǔ)分=5.87×0.8=4.696

功效系數(shù)=（15.5-10.6）/（15.7-10.6）=0.96

調(diào)整分=0.96×（4.696-3.522）=1.127

單項(xiàng)指標(biāo)得分=3.522+1.127=4.649

②以2016年的企業(yè)盈利能力指標(biāo)為例，計(jì)算企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指數(shù)。具體計(jì)算過(guò)程為：

③計(jì)算M公司2016年的企業(yè)綜合評(píng)價(jià)指數(shù)：

參照上述計(jì)算過(guò)程，計(jì)算2016-2020年M公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指數(shù)，得出2020年企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效指數(shù)分別為：企業(yè)盈利能力指數(shù)0.879、企業(yè)償債能力指數(shù)0.886、企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力指數(shù)0.492、企業(yè)成長(zhǎng)能力指數(shù)0.955、綜合財(cái)務(wù)績(jī)效指數(shù)0.811。

5 結(jié)語(yǔ)

本文結(jié)合M公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)案例，闡述了財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的相關(guān)概念及基礎(chǔ)理論，梳理了財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)常用的4種方法，構(gòu)建了M公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并選擇功效系數(shù)法作為評(píng)價(jià)方法。獲取數(shù)據(jù)后，利用熵值法進(jìn)行指標(biāo)賦權(quán)，利用功效系數(shù)法計(jì)算求得2016-2020年M公司的財(cái)務(wù)績(jī)效指數(shù)。