輸血北證50，公募基金再圈地

易強

11月29日，8只北證50指數(shù)基金同時啟動發(fā)行，募資上限皆為5億元，發(fā)行工作最遲在12月23日結(jié)束。若皆募足上限，則這批基金的首募規(guī)模相當于12月5日北證50指數(shù)總流通市值（866億元）的4.62%。

在此之前，截至上半年末，公募基金所持北證50成分股市值合計36億元，占到同期該指數(shù)總流通市值（1167億元）的3.08%。

換言之，靜態(tài)來看，若上述8只指數(shù)基金皆募足上限，公募基金對北證50指數(shù)的持股比例將增至7.70%。

作為北證A股幾乎唯一存在的機構(gòu)投資者類型（據(jù)三季報數(shù)據(jù)），公募基金的上述動作兼具“輸血”與“圈地”的意味。

下面先從北證50說起。

北證50指數(shù)的編制機構(gòu)是北京證券交易所，發(fā)布時間是11月21日。正是在當日，上述8只北證50指數(shù)基金獲批。

按照《編制方案》的表述，北證50指數(shù)的50只成分股是“北交所規(guī)模大、流動性好的最具市場代表性”的上市公司證券，入選基本標準是上市時間6個月以上，但上市以來日均總市值排名前五且發(fā)行總市值超過100億元的除外。不過從現(xiàn)有成分股的資料來看，并無“除外”的例子。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，在50只成分股中，首募規(guī)模最大的一只即貝特瑞也不過16.72億元。

行業(yè)分布（申萬一級）方面，北證50成分股涵蓋16個行業(yè)，其中機械設(shè)備及醫(yī)藥生物行業(yè)成分股各有8只，電力設(shè)備及基礎(chǔ)化工行業(yè)成分股各有6只，計算機行業(yè)有5只，汽車、通信、電子、食品飲料、農(nóng)林牧漁、環(huán)保行業(yè)各2只，輕工制造、家用電器、國防軍工、公用事業(yè)及傳媒行業(yè)各1只。

從流通市值所占權(quán)重來看，電力設(shè)備是第一大行業(yè)，截至三季度末，6只成分股流通市值合計445億元，占到北證50指數(shù)成分股總流通市值的52.13%。其次是基礎(chǔ)化工及醫(yī)藥生物行業(yè)，同期流通市值分別為131億元和99億元，占比分別為15.31%和11.63%。其余13個行業(yè)的占比都在10%以下，合計占比僅有20.93%。

從營業(yè)收入占比來看，電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工及機械設(shè)備行業(yè)排在前三，2022年前三季度營收分別為252億元、98億元和55億元，分別占到50只成分股同期總營收的50.88%、19.79%和11.06%；歸母凈利潤占比排名亦是如此，該三個行業(yè)分別為19億元、16億元和6億元，占比分別為37.26%、31.69%和12%。

上述數(shù)據(jù)在某種程度上說明北證50指數(shù)現(xiàn)階段具有非常明顯的結(jié)構(gòu)性特征。

在這種特征之下，北證50指數(shù)的估值水平亦凸顯出來。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日，北證50指數(shù)PE（TTM）、PB（MRQ）及PS（TTM）分別為19.09倍、2.85倍和1.99倍，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別為39.37倍、5.01倍和4.05倍，科創(chuàng)50指數(shù)分別為39.45倍、4.32倍和4.65倍。

下面再看看北證A股的投資者結(jié)構(gòu)。

作為一個定位于“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)”的市場，北證A股自2021年9月成立至今不過年余，因此機構(gòu)投資者類型暫時稍顯單一，無法與主板、創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板相提并論。

從上市公司披露的定期報告來看，機構(gòu)投資者目前仍然以公募基金為主。在披露三季報的124家上市公司的十大流通股名單中，尚未有QFII、社?；稹⒈ｋU公司等機構(gòu)類型身影，券商股東亦只在少數(shù)公司存在。

另外，由于北證A股個人投資者準入門檻較高，目前又無兩融標的及陸股通標的，因此整個市場的交易略顯萎靡。

以北證50指數(shù)為例。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，12月6日，該指數(shù)成分股流通市值為861億元，占到北證A股總流通市值（1138億元）的75.66%，其市場交易數(shù)據(jù)大體上可以說明整個北證A股的面貌。而在過去一個月，北證50的日均換手率只有0.99%，遠低于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的10.24%，以及科創(chuàng)50指數(shù)的4.86%。

不過，北證A股沒有兩融標的的狀況很快會得到改變。

北交所官網(wǎng)信息顯示，11月11日，北交所參照滬深市場經(jīng)驗，正式發(fā)布了《融資融券交易細則》，并配套發(fā)布了《融資融券業(yè)務(wù)指南》，北交所股票自上市首日起可作為融資融券標的，而滬深市場要求兩融標的證券在上市時間、流通市值、股東人數(shù)、換手率等方面需達到一定標準，北證A股無疑寬松很多。在保證金折算率方面，北證A股與滬深市場的相關(guān)標準基本一致。

官網(wǎng)信息顯示，12月3日，北交所已經(jīng)進行兩融業(yè)務(wù)全網(wǎng)測試，并將在12月10日進行第二次測試。

在吸引境外投資者方面，2021年11月12日，《北京證券交易所合格境外機構(gòu)投資者和人民幣合格境外機構(gòu)投資者證券交易實施細則》即已發(fā)布，并于同年11月15日即北交所開市之日實施，但QFII及RQFII的投資力度有限。

2022年11月23日，北交所董事長周貴華在“2022金融街論壇”上表態(tài)稱：“將加強與境外交易所合作交流，研究探索互聯(lián)互通機制?！?/p>

正因為北證A股目前尚存在上述問題，上證50指數(shù)基金的發(fā)行及入市才有了幾分為市場“輸血”的意味。

在“輸血”的同時，亦不排除抄底的可能。

前面提到，截至12月5日，北證50在PE、PB及PS等方面皆比創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)50指數(shù)更低，盡管這種優(yōu)勢具有某種結(jié)構(gòu)性特征。

下面再從市場表現(xiàn)及業(yè)績表現(xiàn)等角度對上述三只指數(shù)進行簡單對比。

市場表現(xiàn)方面，自北證50指數(shù)的基日（4月29日）算起，截至12月5日，該指數(shù)區(qū)間漲幅為0.61%，落后于同期創(chuàng)業(yè)板指及科創(chuàng)50指數(shù)的表現(xiàn)（分別為2.50%和5.96%）。不過，在11月初以來的這波行情中，北證50指數(shù)錄得7.10%的漲幅，領(lǐng)先于創(chuàng)業(yè)板指的4.95%以及科創(chuàng)50指數(shù)的-0.67%。

在營業(yè)收入、歸母凈利潤及研發(fā)費用增速等方面，北證50指數(shù)亦不落后。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2022年前三季度，北證50指數(shù)成分股營收及歸母凈利潤分別合計496億元和51億元，分別同比增長47.62%和30.77%；研發(fā)費用由16億元增至23億元，增長43.75%。同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股營收及歸母凈利潤同比增長20.78%和8.95%，研發(fā)費用同比增長26.42%?？苿?chuàng)50指數(shù)營收及歸母凈利潤同比增長46.41%和40.91%，研發(fā)費用同比增長28.71%。

數(shù)據(jù)同時顯示，在北證50指數(shù)所涵蓋的前述16個行業(yè)中，前三季營收增速最快的3個行業(yè)是電力設(shè)備、國防軍工及基礎(chǔ)化學(xué)，分別同比增長94.84%、94.45%和34.24%；歸母凈利潤增速最快的3個行業(yè)是基礎(chǔ)化工、環(huán)保及通信，分別同比增長137.47%、25.43%和24.57%；研發(fā)費用增速最快的三個行業(yè)是電力設(shè)備、國防軍工及電子，分別同比增長81.94%、55.22%和33.15%。

公募基金重倉持有的前兩大行業(yè)，正在上述行業(yè)之中。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至三季度末，公募基金重倉持有17只北證50指數(shù)成分股，重倉市值合計20.17億元，這些標的主要來自電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、機械裝備等8個行業(yè)。

其中，電力設(shè)備是公募重倉持有的第一大行業(yè)，重倉市值合計11.82億元，占比58.60%?；A(chǔ)化工是第二大重倉行業(yè)，重倉市值合計4.39億元，占比21.76%。機械設(shè)備是第三大重倉行業(yè)，重倉市值占比7.34%，該行業(yè)三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤及研發(fā)費用分別同比增長26.66%、13.30%和31.11%。

在電力設(shè)備行業(yè)中，公募基金前三大重倉股依次是連城數(shù)控、貝特瑞和長虹能源；基礎(chǔ)化工行業(yè)則只有兩大重倉股，依次是穎泰生物和吉林碳谷；機械設(shè)備行業(yè)前三大重倉股依次是同力股份、同惠天子和吉岡精密。

值得一提的是，與二季度末相比，三季度末電力設(shè)備行業(yè)在公募重倉股市值中所占權(quán)重下降了11.48個百分點，基礎(chǔ)化工及機械設(shè)備行業(yè)所占權(quán)重則分別上升了4.32個百分點和2.27個百分點。在其他幾個行業(yè)中，醫(yī)藥生物及通信行業(yè)所占權(quán)重亦有所提高，前者由2.65%升至4.62%，后者由3.14%升至5.45%。

目前市場上已經(jīng)有10只北交所主題基金（限基金名稱含“北交所”），規(guī)模合計36億元，其中2只成立于2022年8月、8只成立于2021年11月。從8只老基金發(fā)布的中報來看，個人投資者持有的份額占比超過97%。截至12月5日，該10只基金成立以來的復(fù)權(quán)單位凈值增長率皆為負值。