醫(yī)藥上市公司商譽(yù)減值的原因及風(fēng)險(xiǎn)防范
——以A 醫(yī)藥集團(tuán)為例

陳艷芬

（東莞市中醫(yī)院，廣東 東莞 523000）

1 引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的日益深入和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的蓬勃發(fā)展，企業(yè)紛紛尋求新的發(fā)展機(jī)遇，而并購(gòu)就變成企業(yè)用來擴(kuò)大規(guī)模、促進(jìn)資源協(xié)同、實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的有效途徑。為鼓勵(lì)我國(guó)上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合重組，企業(yè)并購(gòu)被推向熱潮，但隨之而來的是全行業(yè)商譽(yù)規(guī)模呈急速式上升，增長(zhǎng)比例非常高，公司對(duì)商譽(yù)的可操作性越大，從而使商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步加深。

2 商譽(yù)和A 醫(yī)藥集團(tuán)商譽(yù)減值的概述

2.1 商譽(yù)與商譽(yù)減值

商譽(yù)是一種不可辨認(rèn)的無形資產(chǎn)，對(duì)于商譽(yù)的定義是可以為企業(yè)帶來超額盈利的一切有利的要素和情形；是預(yù)期未來超額盈利能力的貼現(xiàn)值；是企業(yè)總體價(jià)值與單個(gè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)價(jià)值的差額。商譽(yù)分為自創(chuàng)商譽(yù)與外購(gòu)商譽(yù)，目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)研究中的“商譽(yù)”通常指外購(gòu)商譽(yù)。良好的商譽(yù)可以為企業(yè)帶來更高的經(jīng)濟(jì)利益。

商譽(yù)減值，是指企業(yè)對(duì)其在合并交易里產(chǎn)生的商譽(yù)，按照規(guī)定進(jìn)行減值測(cè)試，并計(jì)量測(cè)試得出的減值損失。根據(jù)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8 號(hào)——資產(chǎn)減值》的要求，每年都需要采用專門的方法，對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試并進(jìn)行披露。在進(jìn)行測(cè)試之后，如果發(fā)生商譽(yù)減值，就意味著很有可能因?yàn)楣緝?nèi)部經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，或者外部其他因素的影響，企業(yè)未來的盈利能力或者可能帶來的經(jīng)濟(jì)效益無法達(dá)到預(yù)期，現(xiàn)有的賬面價(jià)值低于未來的可收回金額，此時(shí)就應(yīng)該確認(rèn)減值損失。在發(fā)生商譽(yù)減值之后，企業(yè)應(yīng)該謹(jǐn)慎評(píng)估商譽(yù)減值的金額和采取合理有效的措施，盡最大可能去降低商譽(yù)減值所帶來的負(fù)面影響。

2.2 A 醫(yī)藥集團(tuán)商譽(yù)減值

通過對(duì)2015-2019 年A 醫(yī)藥集團(tuán)商譽(yù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)A醫(yī)藥集團(tuán)商譽(yù)金額呈明顯的上升趨勢(shì)，特別是2016-2017年，商譽(yù)增速過快，至2018 年，商譽(yù)規(guī)模已超過百億達(dá)到113.40 億元，超出2015 年商譽(yù)金額的6 倍多（見表1）。而從商譽(yù)與凈資產(chǎn)的比重來看，商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重也保持在較高水平并且連年增長(zhǎng)，企業(yè)商譽(yù)規(guī)模不可小視?？傮w可以說明，商譽(yù)在A 醫(yī)藥集團(tuán)的重要性越來越明顯，對(duì)公司的影響也將越來越大，而商譽(yù)賬面金額的大幅增加也使得企業(yè)積累了較大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

表1 2015-2019 年A 醫(yī)藥商譽(yù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表

商譽(yù)減值預(yù)示超額能力的下降進(jìn)而來影響企業(yè)利潤(rùn)，只要當(dāng)年商譽(yù)減值發(fā)生，表示可能還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)以后年度商譽(yù)減值的發(fā)生，使得以后發(fā)生的商譽(yù)減值直接抵減企業(yè)當(dāng)年產(chǎn)生的利潤(rùn)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2016 年開始，A 醫(yī)藥集團(tuán)陸續(xù)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。初始計(jì)提的商譽(yù)減值金額不到1 億。但在2017 年后，企業(yè)開始了大規(guī)模計(jì)提商譽(yù)減值，2019 年商譽(yù)減值金額甚至達(dá)到18.37 億元，與2017 年相比，商譽(yù)減值準(zhǔn)備增長(zhǎng)了60 倍。激增的商譽(yù)減值準(zhǔn)備不僅僅使當(dāng)年計(jì)提減值比例上升，也導(dǎo)致商譽(yù)減值占凈利潤(rùn)的比重越來越大，2018年計(jì)提的商譽(yù)減值占凈利潤(rùn)之比達(dá)到了59.35%，而2019 年企業(yè)對(duì)商譽(yù)減值的大規(guī)模計(jì)提達(dá)到-422.29%，更使得企業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損（見表2）?？梢娚套u(yù)減值損失對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)的影響不可小覷，對(duì)于企業(yè)發(fā)展的影響也逐步增大。如若造成A 醫(yī)藥集團(tuán)巨額商譽(yù)減值的因素沒能得到控制，那商譽(yù)減值仍然可能會(huì)發(fā)生，從而影響企業(yè)未來利潤(rùn)。

3 A 醫(yī)藥集團(tuán)計(jì)提商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

3.1 并購(gòu)負(fù)債過多，償債壓力大

商譽(yù)因?yàn)榫哂胁豢杀嬲J(rèn)性，無法直接作為一項(xiàng)資產(chǎn)核算，因此在償債能力方面，主要選取了A 醫(yī)藥集團(tuán)2015-2019 年包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率及資產(chǎn)負(fù)債率作為主要分析指標(biāo)。由于A 醫(yī)藥集團(tuán)采取的是高負(fù)債經(jīng)營(yíng)模式，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率一直較高并且逐年增長(zhǎng)，說明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較高。而企業(yè)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較之前有小幅度下降，說明2019 年計(jì)提巨額商譽(yù)減值對(duì)于企業(yè)短期償債能力影響較小。而作為最能反映公司的償債能力水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一的資產(chǎn)負(fù)債率，該指標(biāo)直接體現(xiàn)公司的長(zhǎng)期償債能力，一般來說低于50%比較妥當(dāng)。然而根據(jù)表3 所示，A 醫(yī)藥企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在2015-2019 年都維持在50%以上且總體呈逐年遞增的趨勢(shì)，2019 年甚至高達(dá)68.42%，原因正是隨著A 醫(yī)藥集團(tuán)頻繁并購(gòu)帶來舉債增多的同時(shí)，企業(yè)2019 年計(jì)提大額商譽(yù)減值后，A 醫(yī)藥集團(tuán)總資產(chǎn)減少23.7 億元，賬面資產(chǎn)泡沫的消失導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率迅速上升，從而增加A 醫(yī)藥的償債壓力。長(zhǎng)期以往不利于公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，會(huì)降低公司的長(zhǎng)期償債能力，從而影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

表3 2015-2019 年A 醫(yī)藥償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表

3.2 過分依賴標(biāo)的業(yè)績(jī)，盈利能力不足

商譽(yù)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的影響，一方面體現(xiàn)在并購(gòu)?fù)瓿珊?，短期?nèi)商譽(yù)會(huì)導(dǎo)致賬面資產(chǎn)金額的增加，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來積極的作用；另一方面則是當(dāng)被并購(gòu)方經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，商譽(yù)的負(fù)面作用將會(huì)慢慢顯現(xiàn)出來，潛在的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大并購(gòu)方的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，A 醫(yī)藥集團(tuán)自上市以來2019 年首次出現(xiàn)虧損，商譽(yù)減值便是主要原因。銷售凈利率能在一定程度上反映企業(yè)未來的盈利能力，如若銷售凈利率提高，即代表企業(yè)收益水平較高，反之則較低。如表4 所示，從2015年并購(gòu)后營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)大幅上升的同時(shí)，銷售凈利率等相關(guān)指標(biāo)也呈上升趨勢(shì)；2017 年后企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下降，相關(guān)的盈利能力指標(biāo)也隨之下降。說明A 醫(yī)藥集團(tuán)過分依賴子公司業(yè)績(jī)，收入與利潤(rùn)與標(biāo)的業(yè)績(jī)緊緊掛鉤，企業(yè)自身盈利能力不足。而2019 年公司出現(xiàn)虧損，凈利率大幅下降，原因便是標(biāo)的公司業(yè)績(jī)普遍下滑，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失的大幅提高，其中主要就是商譽(yù)減值損失18.37 億，而當(dāng)企業(yè)計(jì)提高額商譽(yù)減值時(shí)，會(huì)直接降低企業(yè)當(dāng)期的凈利潤(rùn)，進(jìn)而降低企業(yè)的盈利能力，影響企業(yè)后續(xù)發(fā)展。

表4 2015-2019 年A 醫(yī)藥盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表

3.3 股價(jià)下跌，公司聲譽(yù)受損

A 醫(yī)藥集團(tuán)初期進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，高溢價(jià)產(chǎn)生高額商譽(yù)，這也向市場(chǎng)傳遞了利好的信息，一些投資者隨之跟風(fēng)進(jìn)行購(gòu)入，最后導(dǎo)致股價(jià)上漲，產(chǎn)生資本泡沫。但是等市場(chǎng)恢復(fù)冷靜后，又因市場(chǎng)行情低迷、標(biāo)的公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)等因素的影響導(dǎo)致A 醫(yī)藥集團(tuán)需計(jì)提高額商譽(yù)減值準(zhǔn)備，結(jié)果不符合投資者們的預(yù)期，且因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱，大部分中小投資者會(huì)對(duì)A 醫(yī)藥失去信心，從而拋售手中股份，此時(shí)公司股價(jià)又會(huì)在短時(shí)間內(nèi)下跌，但股價(jià)泡沫消失的損失及后果又是市場(chǎng)上的中小投資者承擔(dān)，從而導(dǎo)致中小投資者對(duì)企業(yè)的不信任，公司聲譽(yù)受損。

3.4 利潤(rùn)出現(xiàn)巨額虧損

A 醫(yī)藥集團(tuán)計(jì)提高額商譽(yù)減值準(zhǔn)備，公司利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，從而給市場(chǎng)傳導(dǎo)了負(fù)面信息，不僅會(huì)導(dǎo)致公司股價(jià)短期內(nèi)大幅下降。且一般對(duì)于企業(yè)而言，商譽(yù)減值會(huì)直接減少公司的凈利潤(rùn)，使公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)盈利下降或是由盈轉(zhuǎn)虧，甚至嚴(yán)重虧損等情況。A 醫(yī)藥集團(tuán)2019 年的年報(bào)顯示，計(jì)提18.37 億元商譽(yù)減值后，企業(yè)凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，出現(xiàn)凈利潤(rùn)為-4.35 億元的巨額虧損，是A 醫(yī)藥集團(tuán)上市以來的首次虧損，為企業(yè)未來發(fā)展埋下隱患。

4 A 醫(yī)藥集團(tuán)商譽(yù)減值原因

4.1 并購(gòu)估值過高

目前，市場(chǎng)上溢價(jià)并購(gòu)的交易頻頻發(fā)生，企業(yè)看好標(biāo)的公司的未來發(fā)展前景，便會(huì)開出較高的并購(gòu)價(jià)格。尤其是醫(yī)藥企業(yè)屬于“輕資產(chǎn)企業(yè)”，且買方及賣方往往存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象，這便會(huì)導(dǎo)致有些企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)重組時(shí)會(huì)出現(xiàn)高比例的溢價(jià)現(xiàn)象，而并購(gòu)過程中估價(jià)過高會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)后賬面商譽(yù)過高，企業(yè)以后面臨的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。所以對(duì)被并購(gòu)企業(yè)過高的估值就是商譽(yù)減值的原因之一。頻繁并購(gòu)、快速擴(kuò)張確實(shí)能為企業(yè)營(yíng)業(yè)收入帶來連續(xù)增長(zhǎng)，但同時(shí)也將商譽(yù)推升至高位。A 醫(yī)藥集團(tuán)2015 年并購(gòu)18 家子公司，商譽(yù)增值數(shù)4 億元；2016 年并購(gòu)29 家子公司，商譽(yù)增加11 億元；2017 年并購(gòu)81 家子公司，商譽(yù)增加15 億元；2018 年并購(gòu)44 家子公司，商譽(yù)增加3 億元。隨著并購(gòu)商譽(yù)總額的不斷增加，商譽(yù)減值損失風(fēng)險(xiǎn)也在不斷上升，這就是A 醫(yī)藥商譽(yù)減值的根本原因。

4.2 標(biāo)的業(yè)績(jī)下滑

伴隨著“高估值”“高商譽(yù)”而來的是被并購(gòu)方公司的“高業(yè)績(jī)承諾”，A 醫(yī)藥集團(tuán)并購(gòu)的大部分子公司規(guī)模較小，由于并購(gòu)溢價(jià)過高等，為了業(yè)績(jī)激勵(lì)或降低商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，公司雙方會(huì)在簽訂并購(gòu)協(xié)議同時(shí)簽訂業(yè)績(jī)承諾協(xié)議，以保證并購(gòu)企業(yè)的利益。然而業(yè)績(jī)承諾是把雙刃劍，既可以增強(qiáng)并購(gòu)方對(duì)標(biāo)的公司未來盈利能力的信心，區(qū)域合伙人有很強(qiáng)的動(dòng)力去完成對(duì)賭業(yè)績(jī)指標(biāo)，從而提高自身的估值及商譽(yù)，但也會(huì)使有些標(biāo)的公司在業(yè)績(jī)承諾期不計(jì)后果地達(dá)成業(yè)績(jī)目標(biāo)，從而在一定程度上忽視承諾期過后的未來經(jīng)營(yíng)情況。A 醫(yī)藥集團(tuán)正是如此，隨著對(duì)并購(gòu)子公司的業(yè)績(jī)依賴越來越明顯，對(duì)賭期過后，公司業(yè)績(jī)隨著并購(gòu)子公司的盈利能力下滑，也因此2018-2019 年當(dāng)多數(shù)子公司業(yè)績(jī)不能達(dá)標(biāo)時(shí)，溢價(jià)并購(gòu)加上對(duì)賭失敗，從而引起巨額商譽(yù)減值。2015-2018 年，A 醫(yī)藥收購(gòu)167 家企業(yè)，每年產(chǎn)生大量商譽(yù)，期間其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)也在不斷增長(zhǎng)。2019 年A 醫(yī)藥集團(tuán)多數(shù)子公司實(shí)現(xiàn)盈利，但業(yè)績(jī)卻未達(dá)預(yù)期，超額盈利能力的下降以及出于謹(jǐn)慎性原則使A 醫(yī)藥計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備18.37 億元。所以A 醫(yī)藥集團(tuán)確認(rèn)的商譽(yù)之所以發(fā)生減值，的確是受到被收購(gòu)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)下滑的影響。

4.3 經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化

受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，結(jié)合2019 年“4+7”帶量采購(gòu)和耗材降價(jià)等行業(yè)政策的推進(jìn)和實(shí)施，對(duì)A 醫(yī)藥集團(tuán)不少子公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了較大影響。行業(yè)政策變化及子公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況等因素，以及全球蔓延的新冠肺炎疫情帶來的對(duì)經(jīng)營(yíng)影響的重大不確定性，導(dǎo)致整體市場(chǎng)行情低迷，企業(yè)業(yè)績(jī)較差，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上基于謹(jǐn)慎性原則大幅計(jì)提商譽(yù)減值相較于每年部分計(jì)提更有利于A 醫(yī)藥卸下包袱，輕裝上陣，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。所以經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化也是企業(yè)計(jì)提商譽(yù)減值的動(dòng)因之一。

4.4 企業(yè)盈余管理動(dòng)機(jī)

A 醫(yī)藥上市以來雖實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，但增速卻是在逐年下降。當(dāng)管理層意識(shí)到未來經(jīng)營(yíng)情況很難有顯著的提升的情況下，使商譽(yù)減值在未來期間“爆雷”影響未來的業(yè)績(jī)時(shí)，是具有提前釋放風(fēng)險(xiǎn)的盈余管理動(dòng)機(jī)的。前文提到A 醫(yī)藥商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重較大，商譽(yù)的形成正是由于多次連續(xù)并購(gòu)，而近兩年卻頻頻爆出商譽(yù)減值，2019 年更是大額計(jì)提商譽(yù)減值18.37 億元。商譽(yù)一旦減值，給市場(chǎng)帶來的是“利空”信息，市場(chǎng)對(duì)此將產(chǎn)生負(fù)面反映。同時(shí)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則僅要求對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，不再進(jìn)行逐年攤銷，這種轉(zhuǎn)變給企業(yè)盈余管理提供了空間。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，一次大規(guī)模計(jì)提商譽(yù)減值損失，便能使業(yè)績(jī)?cè)谧畹凸群髱碡?cái)務(wù)指標(biāo)的大幅度提升，不僅可以降低退市風(fēng)險(xiǎn)，也能輕松營(yíng)造出企業(yè)盈利的表象。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，A 醫(yī)藥集團(tuán)2015 年并購(gòu)之后，企業(yè)業(yè)績(jī)水漲船高，表現(xiàn)在企業(yè)營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，2016-2017 年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率也維持在50%及以上的高水平，實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)初衷帶來的利益增長(zhǎng)目標(biāo)。然而，從2017 年開始，A 醫(yī)藥集團(tuán)業(yè)績(jī)開始下滑，體現(xiàn)在企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的下降；企業(yè)凈利潤(rùn)也在急劇下降，2018 年企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率更是出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，2019 年實(shí)現(xiàn)上市以來的首次虧損（見表5）。說明A 醫(yī)藥近兩年的盈利能力不佳，為了對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行“大清洗”，利用商譽(yù)減值進(jìn)行盈余管理。A 醫(yī)藥2020 年業(yè)績(jī)扭虧為盈主要原因也是2019 年業(yè)績(jī)虧損，大幅計(jì)提商譽(yù)減值，低基數(shù)才導(dǎo)致2020 年業(yè)績(jī)好于往年。

表5 2015-2019 年A 醫(yī)藥財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表

5 醫(yī)藥集團(tuán)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)防范建議

5.1 優(yōu)化企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系，加強(qiáng)并購(gòu)監(jiān)管

由于引發(fā)商譽(yù)減值的根本因素是連續(xù)并購(gòu)時(shí)產(chǎn)生的高溢價(jià)，因此優(yōu)化企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系，針對(duì)并購(gòu)可能產(chǎn)生的高溢價(jià)進(jìn)行管控尤為重要。連續(xù)并購(gòu)模式使得企業(yè)商譽(yù)規(guī)模龐大、并購(gòu)成本高昂，更要面臨商譽(yù)減值的巨大風(fēng)險(xiǎn)。連續(xù)并購(gòu)時(shí)催生極高的商譽(yù)規(guī)模，會(huì)由于業(yè)績(jī)擴(kuò)大，企業(yè)注入資產(chǎn)越多，收購(gòu)所需資金也會(huì)越多，隨之累加的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)就越大，從而給企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、凈利潤(rùn)帶來很大的不確定性，因此不可持續(xù)。同時(shí)業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償?shù)臑E用會(huì)在一定程度上助長(zhǎng)企業(yè)獵奇心理，業(yè)績(jī)承諾使得估值一路虛長(zhǎng)，引發(fā)高價(jià)并購(gòu)高額商譽(yù)的形成。因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)化企業(yè)的價(jià)值評(píng)估體系并加強(qiáng)并購(gòu)監(jiān)管，在選擇并購(gòu)標(biāo)的時(shí)，企業(yè)需做好戰(zhàn)略規(guī)劃，理性看待市場(chǎng)熱點(diǎn)行業(yè)，從自身發(fā)展需要來選擇并購(gòu)目標(biāo)，避免盲目跟風(fēng)并購(gòu)。同時(shí)把控好并購(gòu)門檻與條件，不過度放松并購(gòu)政策，應(yīng)當(dāng)考慮被并購(gòu)方的發(fā)展?jié)摿Γ矣斜匾獙?duì)被并購(gòu)方的核心資源、人員配備、專業(yè)素質(zhì)等有全面認(rèn)識(shí)，謹(jǐn)慎合理評(píng)估標(biāo)的價(jià)值。并購(gòu)時(shí)規(guī)范企業(yè)自并購(gòu)時(shí)對(duì)業(yè)績(jī)承諾的使用，避免評(píng)估交易價(jià)值時(shí)所使用的預(yù)測(cè)期與業(yè)績(jī)承諾期不符導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)完成不了業(yè)績(jī)的可能性增高，商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)提高。企業(yè)也應(yīng)當(dāng)注重并購(gòu)后企業(yè)間的協(xié)同與整合，通過在并購(gòu)時(shí)對(duì)協(xié)同效應(yīng)是否可行進(jìn)行謹(jǐn)慎評(píng)估，并購(gòu)后重視各個(gè)方面的整合，才能使協(xié)同效應(yīng)得到充分發(fā)揮，這樣才能防止過高的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

5.2 正視業(yè)績(jī)補(bǔ)償機(jī)制，重視人才管理

通過梳理發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)設(shè)置的對(duì)賭協(xié)議中的業(yè)績(jī)承諾某種程度上有利于保障并購(gòu)方未來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但也未能有效防范商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。一旦發(fā)生商譽(yù)減值，公司的資產(chǎn)便會(huì)縮水，導(dǎo)致公司利潤(rùn)下滑，影響公司的財(cái)務(wù)績(jī)效，降低投資者對(duì)公司未來發(fā)展的信心，因此建立完善的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)管理流程很有必要。

倘若上市公司在并購(gòu)后懈怠，不注重自身在創(chuàng)新能力和業(yè)務(wù)整合能力的提升而過度依賴標(biāo)的業(yè)績(jī)，即使在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，也會(huì)存在企業(yè)盈利能力持續(xù)性不夠、收入增速降低的情況，A 醫(yī)藥集團(tuán)在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)基本沒有發(fā)生商譽(yù)減值，但承諾期一過，A 醫(yī)藥便因市場(chǎng)、政策等業(yè)績(jī)下滑，直接導(dǎo)致巨額商譽(yù)減值。因此，并購(gòu)方不能因?yàn)橛辛藰I(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償協(xié)議就放松警惕，盲目自信，盲目信任被并購(gòu)方的業(yè)績(jī)承諾，從而忽視對(duì)資產(chǎn)的真實(shí)評(píng)估。并購(gòu)方需正視業(yè)績(jī)補(bǔ)償機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)于業(yè)績(jī)承諾的監(jiān)管力度，結(jié)合被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展前景、會(huì)計(jì)績(jī)效等多方面進(jìn)行合理判斷，適當(dāng)延長(zhǎng)業(yè)績(jī)承諾期限，在協(xié)議到期后及時(shí)進(jìn)行專業(yè)資產(chǎn)減值測(cè)試等。并且企業(yè)要注重并購(gòu)后的業(yè)務(wù)整合，不斷吸納專業(yè)人才，優(yōu)秀的管理人才能夠很好地利用雙方的客戶、傳媒、財(cái)務(wù)等資源整合，有效提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)要注重提高商譽(yù)減值測(cè)試方法的可操作性與合理性，還應(yīng)當(dāng)重視商譽(yù)減值測(cè)試人員專業(yè)能力的培養(yǎng)和素質(zhì)的提升，加強(qiáng)他們對(duì)商譽(yù)減值跡象、商譽(yù)減值測(cè)試方法的評(píng)估和判斷，以應(yīng)對(duì)企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)的問題，確保并購(gòu)活動(dòng)有效且較好地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低潛在的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

5.3 關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，強(qiáng)化信息披露

經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及國(guó)家政策的發(fā)布隨時(shí)影響著企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略布局，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、行業(yè)動(dòng)向，充分預(yù)估市場(chǎng)分險(xiǎn)并且及時(shí)作出反應(yīng)。預(yù)計(jì)未來發(fā)展情況良好，就應(yīng)該抓住機(jī)會(huì)，及時(shí)尋找合適并購(gòu)對(duì)象，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)。如果企業(yè)當(dāng)前并不具備發(fā)展條件，市場(chǎng)狀況不適合并購(gòu)時(shí)也應(yīng)該及時(shí)止損，不盲目跟風(fēng)。而在商譽(yù)的初始確認(rèn)、后續(xù)計(jì)量過程中，還存在著許多信息不透明，這對(duì)于財(cái)務(wù)信息使用者來說，信息不對(duì)稱無疑會(huì)影響判斷，就這方面而言，企業(yè)可以考慮制定商譽(yù)披露方式方面的規(guī)范，謹(jǐn)慎識(shí)別和判斷商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)主動(dòng)地對(duì)商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行披露，增強(qiáng)企業(yè)自身信息的透明化建設(shè)，減少信息不對(duì)稱的影響，以便投資人了解相關(guān)內(nèi)容，引導(dǎo)投資人進(jìn)行理性投資，與市場(chǎng)形成良好正面的雙向反饋。

5.4 加強(qiáng)商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)提示，健全企業(yè)治理機(jī)制

在具有盈余管理動(dòng)機(jī)的情況下，商譽(yù)減值是一種提前釋放風(fēng)險(xiǎn)，以便上市公司未來輕裝上陣，為未來經(jīng)營(yíng)與盈利提供保證。與此同時(shí)，伴隨著商譽(yù)后續(xù)計(jì)量變化的可能性與監(jiān)管政策趨嚴(yán)，提前釋放風(fēng)險(xiǎn)，也有利于為企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)。但由于越高的商譽(yù)減值對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)影響越大，一旦公司運(yùn)用盈余管理來計(jì)提高額的商譽(yù)減值，不僅會(huì)拖累公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，影響公司的財(cái)務(wù)狀況，還會(huì)損害中小股東的利益，打擊中小股東的投資信心。而且市場(chǎng)投資者也未必能接收到企業(yè)釋放風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)，甚至有可能對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力產(chǎn)生懷疑，顯現(xiàn)出更加消極的反應(yīng)，從而對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值造成一定程度的減損。隨著商譽(yù)金額的增加，商譽(yù)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)安全及質(zhì)量的重要程度也隨之上升，因此企業(yè)需要加強(qiáng)商譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)提示，使得公司自身以及公司利益相關(guān)者都能夠正確識(shí)別與防范商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。公司管理層也要建立健全企業(yè)治理機(jī)制，完善企業(yè)內(nèi)部控制制度，保證科學(xué)決策和有效經(jīng)營(yíng)，切忌因企業(yè)的短期利益鋌而走險(xiǎn)。