實現(xiàn)“雙碳”目標的轉(zhuǎn)型金融發(fā)展研究

童瑞婷

摘要：實施“雙碳”戰(zhàn)略，是中國經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在需要，在高碳產(chǎn)業(yè)依然是中國經(jīng)濟社會發(fā)展的主要支柱這一前提下，主動優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、積極促進高碳產(chǎn)業(yè)向綠色低碳轉(zhuǎn)變，已逐漸成為中國經(jīng)濟社會優(yōu)化轉(zhuǎn)型進行中助力實體經(jīng)濟穩(wěn)定轉(zhuǎn)型的重要舉措，因此轉(zhuǎn)型金融這一重要理論逐步引發(fā)社會和經(jīng)濟的廣泛關(guān)注。與傳統(tǒng)綠色金融存在差異，轉(zhuǎn)型金融服務(wù)重點圍繞高碳產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)變進行的各項金融服務(wù)保障工作，在填補經(jīng)濟轉(zhuǎn)型領(lǐng)域巨大融資缺口、合理協(xié)調(diào)“雙碳”目標與經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的價值更加突出。區(qū)別綠色金融，轉(zhuǎn)型金融主要是指幫助高碳產(chǎn)業(yè)在目前還無法降低污染的領(lǐng)域，進一步減少碳排放量的金融服務(wù)活動。文章討論了轉(zhuǎn)型金融的相關(guān)介紹，在此基礎(chǔ)上歸納“雙碳”目標下的轉(zhuǎn)型金融發(fā)展面臨的重點與難點，并分別從頂層制度優(yōu)化、金融服務(wù)產(chǎn)品和市場運作等角度，分析轉(zhuǎn)型金融未來發(fā)展的對策。

關(guān)鍵詞：“雙碳”目標；轉(zhuǎn)型金融；高碳行業(yè)；低碳轉(zhuǎn)型

全球變暖改變和影響著人們的生活方式，2022年夏天持續(xù)極端高溫天氣席卷我國，給居民生活帶來極大不便，“碳達峰”與“碳中和”再次成為熱議話題。2020年9月，中國明確提出“碳達峰”與“碳中和”目標。隨著“雙碳”戰(zhàn)略的實施，中國的發(fā)展模式出現(xiàn)了新的變化，由以往更多著重支持綠色發(fā)展的金融資金轉(zhuǎn)型為全面涵蓋綠色低碳經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型金融，因此“雙碳”目標下的轉(zhuǎn)型金融獲得更大的發(fā)展空間。OECD（經(jīng)濟合作與發(fā)展組織）于2019年3月推出了“轉(zhuǎn)型金融”這一理念，是相關(guān)國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型為綠色、可持續(xù)發(fā)展理念的經(jīng)濟保障。在此之后氣候債券倡議組織（Climate Bonds Initiative）、國際資本市場協(xié)會等多個金融領(lǐng)域相關(guān)機構(gòu)提出指導和倡議，強調(diào)轉(zhuǎn)型金融在綠色、低碳中的重要性。在我國，目前還沒有完全建立起完善的轉(zhuǎn)型金融體系，但是關(guān)于轉(zhuǎn)型金融的理論研究已經(jīng)初見端倪。

一、轉(zhuǎn)型金融的提出背景

（一）高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型要有序推進

高碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型要綜合評價經(jīng)濟發(fā)展、能源安全和民眾利益等客觀因素，實現(xiàn)高碳產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)變是一個逐步、持久的過程。

在國家經(jīng)濟保障方面，碳排量高產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮著重要支撐作用。在我國的高耗能源行業(yè)中，鋼鐵冶金和壓延成型制造行業(yè)、石油原材料和化工產(chǎn)品制造業(yè)、發(fā)電、非金屬材料礦產(chǎn)行業(yè)，碳年排放總量占全國工業(yè)碳排放總量六成以上，反觀其經(jīng)濟效益，收益占全國工業(yè)收益總量不足三成?？梢?，高碳排放行業(yè)是中國國民經(jīng)濟增長的關(guān)鍵支柱，但排放情況與經(jīng)濟收益明顯失衡，因此相關(guān)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展和減碳問題的平衡，是關(guān)乎國家經(jīng)濟社會發(fā)展的重要工作。

從能源安全方面考慮，由于中國富煤、貧油、少氣的特殊情況及其中可再生能源本身具備的隨時性、發(fā)展波動性等天然屬性，確定了中國當前能源安全的重要目標，中國未來還沒有完全徹底拋棄化石燃料，而且在短期內(nèi)化石燃料仍然是中國重要開發(fā)的基礎(chǔ)性資源。2022年上半年，國家發(fā)改委、能源局等相關(guān)部委統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，在《關(guān)于完善能源綠色低碳轉(zhuǎn)型體制機制和政策措施》等文件中多次強調(diào)職能部門應當優(yōu)化能源轉(zhuǎn)型機制，保證能源轉(zhuǎn)型安全，實現(xiàn)在安全轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)上推動綠色金融的發(fā)展，實現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型和轉(zhuǎn)型金融的優(yōu)化策略。

從民眾的利益出發(fā)，高碳產(chǎn)業(yè)的企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中，除了要面對債務(wù)問題外，還要考慮到就業(yè)保障、社會穩(wěn)定，另外需要分析新的經(jīng)濟發(fā)展形勢下高碳排放企業(yè)所面臨的新的壓力。高碳企業(yè)降低碳排放需要使用更為清潔的能源原材料，但在一定程度上提高了生產(chǎn)成本，難以避免利潤下降，這也表明脫離經(jīng)濟效益的降碳行動難以為繼；與此同時，由于環(huán)保投資等金融支持力度的增長，使得產(chǎn)品成本提高，進而影響到整個產(chǎn)業(yè)鏈，或會使產(chǎn)品的價格上漲，進而影響到消費者。

（二）高碳產(chǎn)業(yè)的綠色金融支持不足

目前，我國的“高碳行業(yè)”發(fā)展已經(jīng)初見端倪，但是低碳經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變卻很難完全實現(xiàn)。中國的綠色經(jīng)濟發(fā)展程度排名世界第4，是世界上綠色金融發(fā)展的代表性國家之一。目前最主要的發(fā)展方式是“綠色信用”和“綠色債券”，根據(jù)中央銀行統(tǒng)計，到2020年年底，“綠色”信貸資金規(guī)模實現(xiàn)16萬億元，較去年同期增加33%；同時，國內(nèi)境內(nèi)綠色債權(quán)的發(fā)行量迅速增加，全國2021年共發(fā)行綠色債權(quán)6072.42億元（不包括地方綠色國債），較上一年度發(fā)行規(guī)模增加一倍以上，發(fā)行數(shù)量超過五百支，同比增加108%。

無論從國內(nèi)各種有關(guān)政策要求還是實際情況來看，綠色金融主要集中在政府分類明確的“綠色”領(lǐng)域，對那些具有明顯綠色特征的工業(yè)給予了巨額的財政扶持，而對于高碳企業(yè)進行低碳轉(zhuǎn)型的金融服務(wù)的支持存在一定程度的限制。但是目前煤炭和高碳工業(yè)仍然占據(jù)優(yōu)勢地位，要想達到“雙碳”的目標，必須積極有序地推動“高碳行業(yè)”向低碳轉(zhuǎn)變，這就要求綠色金融支持加快覆蓋高碳轉(zhuǎn)型全行業(yè)。使我國的工業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生整體轉(zhuǎn)變，必須保證各種因素的參與，以促進高碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

（三）高碳領(lǐng)域投資已存在潛在隱患

當前，除了綠色金融未能涵蓋高碳產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)變之外，國內(nèi)對于高碳產(chǎn)業(yè)的金融扶持力度逐漸減弱，存在投資審慎度、投資額不足等方面的潛在風險。

一是投資審慎。受到國內(nèi)外經(jīng)濟形勢影響，“雙碳”政策下之下的相關(guān)行業(yè)未來發(fā)展方向不清晰、發(fā)展前景不明朗，這在一定程度上加劇了相關(guān)行業(yè)的運營風險。為解決這一問題，盡管金融監(jiān)管部門集中安排了“全力做好能源高碳排放行業(yè)發(fā)展需求的資金保障工作”，但根據(jù)實際情況和金融機構(gòu)的反饋調(diào)研而言，金融機構(gòu)對高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的金融融資審查態(tài)度仍然較為謹慎。

二是資金投入不夠。其中包括由于綠色金融支持項目不再對高碳產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)碳排放降低而進行資金支持，大部分金融機構(gòu)將高碳產(chǎn)業(yè)貸款的標準提升到更高，加大了發(fā)放的困難、增加了貸款釋放的時間，造成了供給與需求的錯位，這不僅僅是在數(shù)量上，更體現(xiàn)在整個經(jīng)濟的循環(huán)中，同時，短期內(nèi)存在的市場風險也會帶來危險。

二、轉(zhuǎn)型金融發(fā)展的難點

盡管我國的金融轉(zhuǎn)型存在著巨大的市場需求，而且各地也開始了階段性的嘗試，但仍存在一定限制，金融轉(zhuǎn)型方面還有很多亟待解決的問題。

（一）轉(zhuǎn)型金融的制度設(shè)計不健全

推進高碳產(chǎn)業(yè)的高品質(zhì)發(fā)展，需要多種因素的協(xié)調(diào)，如土地、能源、財政等政策的協(xié)調(diào)，而金融的轉(zhuǎn)型是主要的動力。特別是在我國，由于金融轉(zhuǎn)型還處于起步階段，轉(zhuǎn)型的金融支持體系還不健全，因此，很多高碳化產(chǎn)業(yè)急需相關(guān)政策扶持。最近幾年，央行和發(fā)改委等有關(guān)部門都在綠色金融方面制訂了較為明確的“綠色標準”，這一系列的綠色信貸和債券能夠準確地與綠色行業(yè)銜接，將綠色基金直接投入到綠色經(jīng)濟當中。然而，有關(guān)部門至今還沒有明確定義高碳化產(chǎn)業(yè)“轉(zhuǎn)型”的具體經(jīng)濟行為，同時也缺少對高碳排放所獲得收益的明確規(guī)定，這導致了各種金融機構(gòu)和信貸公司面臨著轉(zhuǎn)型金融市場“無章可循”，缺少明確的金融支持評價體系。從國際對轉(zhuǎn)型金融的制度設(shè)計角度來看，目前關(guān)于轉(zhuǎn)型金融行為還沒有得到明確的定義，但部分國家通過法案或者行政手段對轉(zhuǎn)型金融進行了引導和建議，如由日本提出的《轉(zhuǎn)型金融指引》《氣候債券倡議》（2020）等。

（二）轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品種類不豐富

碳達峰、碳中和是一個逐步完善的過程，在“中和”之前應先“達峰”。當前，更加符合“雙碳”目標特點的綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新性不足，存在替代效應。與”雙碳”目標相匹配的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品不夠豐富、特點也不突出，更缺少實現(xiàn)發(fā)揮增量的可能。換句話說，能夠解決轉(zhuǎn)型融資需要的“綠色企業(yè)”越來越多，但大部分高碳排放企業(yè)卻沒有能力實現(xiàn)“雙碳”目標。從近幾年的實踐可以看出，大部分綠色信貸、綠色債券、綠色基金所扶持的投資項目都屬于“綠色項目”，而北京、廣東、江蘇、上海等地區(qū)的一些銀行也在積極地進行碳中和債券的融資，但是相關(guān)金融機構(gòu)青睞的轉(zhuǎn)型行業(yè)還是清潔能源和綠色交通領(lǐng)域。另外，在傳統(tǒng)綠色融資方式下，“綠色信用”“綠色債”等對負債程度高、經(jīng)濟效益一般和轉(zhuǎn)型效果不顯著的企業(yè)并不配套，如大量的煤炭企業(yè)，特別是一些高負債企業(yè)和中小型公司。

（三）部分高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型能力不足

目前，我國高碳行業(yè)相關(guān)企業(yè)大力發(fā)展經(jīng)濟轉(zhuǎn)型金融，但在實際操作中，許多公司仍然處于困境之中。一是部分高碳企業(yè)盡管有很大的轉(zhuǎn)變愿望，但由于技術(shù)水平不高，沒有專門的碳捕捉技術(shù)、碳封存技術(shù)、碳核算技術(shù)等，無法構(gòu)建清晰的轉(zhuǎn)型路徑而較難贏得轉(zhuǎn)型資金；另外，一些規(guī)模較大的公司雖然技術(shù)能力能夠保證，但本身的轉(zhuǎn)變卻沒有那么強烈，尤其是在國內(nèi)外經(jīng)濟下行形勢等諸多因素的沖擊之下，一些公司的生產(chǎn)成本上升，盈利能力下降，更擔憂高成本的金融轉(zhuǎn)型會降低其市場競爭力，并沒有真正意識到碳中和會造成的“生存危機”，所以更多地采取了觀望態(tài)度。另外，我國的高碳行業(yè)相關(guān)企業(yè)的能耗控制比較松散，只有一小批公司制訂了嚴謹?shù)募夹g(shù)方案，多數(shù)公司都有多源頭管控和“數(shù)據(jù)孤島”等問題，沒有清晰的碳匯金融屬性，以上種種因素一定程度上制約了我國金融轉(zhuǎn)型的發(fā)展。

三、構(gòu)建轉(zhuǎn)型金融體系的建議

（一）加強制度設(shè)計，維護高碳轉(zhuǎn)型穩(wěn)定

為了減少碳行業(yè)相關(guān)企業(yè)的不穩(wěn)定性和財政需求的偏離，必須充分利用政策來穩(wěn)定市場的期望，借鑒國外的做法，在現(xiàn)有的體制框架內(nèi)，制訂一套專門的“1+ X”的改革方案，確定“扶持哪些高碳化工業(yè)”“扶持高碳化工業(yè)的發(fā)展方向”和“如何支撐高碳化工業(yè)的轉(zhuǎn)變”。

“1”是建設(shè)金融轉(zhuǎn)型系統(tǒng)的目標引領(lǐng)，包括“扶持高碳化工業(yè)”和“如何協(xié)調(diào)發(fā)展高碳化工業(yè)”。從宏觀上看，主要包括金融改革規(guī)劃的引導、激勵措施的制定、法律法規(guī)的完善、政策機制的完善和國際協(xié)作?！癤”是從經(jīng)濟和生產(chǎn)兩個方面進行平衡與協(xié)調(diào)，從而形成更為科學的轉(zhuǎn)型金融方案。按照《高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級實施指南（2022年版）》等一系列制度要求，首先，從企業(yè)發(fā)展角度明確轉(zhuǎn)型金融標準體系，明確不同行業(yè)和不同高碳領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型規(guī)劃，在此基礎(chǔ)上細化短期、中期、長期等不同階段產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的具體方案，并且用動態(tài)分析評價體系加以輔佐，從而為轉(zhuǎn)型金融支持提供科學、嚴謹?shù)脑u判標準。其次，通過對轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效能和低碳轉(zhuǎn)型的認定門檻設(shè)定評價指標，為企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展和金融支持提供嚴格的評價體系，從而提高轉(zhuǎn)型金融評價水平，確保轉(zhuǎn)型金融的合理利用，避免引發(fā)資金風險。

（二）豐富金融產(chǎn)品類型，創(chuàng)新金融支持工具

鑒于目前金融工具對高碳產(chǎn)業(yè)的限制，要提高產(chǎn)業(yè)加入金融轉(zhuǎn)型的積極性，除了要有明確的導向之外，還要采取更加具有激勵性和包容性的外部政策豐富金融產(chǎn)品類型，以容錯的方式使各種金融產(chǎn)品的功能得到更好的發(fā)展。

首先，要將金融變革的發(fā)展方向和當前的政策措施有機結(jié)合起來，并利用金融改革促進措施來強化政府對金融變革的政策指導，如可以把“轉(zhuǎn)型金融”與“支持煤炭清潔高效利用專項再貸款”政策相結(jié)合，協(xié)同推動高碳排放企業(yè)快速轉(zhuǎn)型。其次，目前我國碳定價市場化的基礎(chǔ)架構(gòu)尚不完善的，應該構(gòu)建“容錯與風險并存”的金融支持體系，在此基礎(chǔ)上推行一系列涵蓋“容錯機制”的金融產(chǎn)品，適度包容由于不可抗拒因素造成低碳轉(zhuǎn)型目標尚未完成的情況，而不可抗拒的因素應當嚴加限制如外部環(huán)境變化、低碳制度調(diào)整或者創(chuàng)新技術(shù)枷鎖等，與此同時地方行政部門和金融機構(gòu)可以構(gòu)建“轉(zhuǎn)型金融風險緩沖池”等專門項目，使政、銀、企共擔原轉(zhuǎn)型風險，如可由政府采取政策的手段出臺針對高碳領(lǐng)域轉(zhuǎn)變的限制性規(guī)定，企業(yè)也可根據(jù)其中的轉(zhuǎn)型風險進行轉(zhuǎn)型保障與創(chuàng)新投資，并借助原轉(zhuǎn)型保障的資金介入，銀行也可進行新產(chǎn)品投放來保障轉(zhuǎn)變目標，但針對由于不可抗拒因素而造成的轉(zhuǎn)變目標未實現(xiàn)的情形，可通過緩釋資金池的投資風險分攤。再次，借鑒世界各國的金融改革實踐，推動多元化的金融體制改革，為改革后的金融體系注入新的活力。在碳交易主體擴大、機構(gòu)交易商進入門檻、建立國家碳排放交易平臺后，基于“碳配額”和“碳信用”的衍生金融工具可以帶來更大的價值。

（三）促進將“碳價”引入市場化經(jīng)濟活動

根據(jù)國外的實踐，建立適用范圍更廣、參與方法更加豐富的減排方案，以激活轉(zhuǎn)型的市場動力，更有利于提高參與度。根據(jù)目前的碳價格調(diào)整形成機制，首先，各地政府要對納入到碳交易范圍的企業(yè)實施規(guī)范、精確的價格計量，真正充分發(fā)揮碳交易的激勵與制約功能，以防止由于限額或虛高而導致的碳價格在不合理區(qū)間波動，并發(fā)出與碳交易市場建立方向相背離的外部信號。其次，可以通過在政府購買、融資等政策領(lǐng)域逐步推出低碳評估機制，在政府投資以促進金融支持的過程中，突出低碳投資的重要意義，并在評估政府投入“降碳效益”的情形下，進一步充分發(fā)揮政府主導角色的關(guān)鍵功能，并在建設(shè)工程中減少溫室氣體排放的壓力。再次，加快在高碳排放領(lǐng)域，如鋼鐵、有色金屬、石頭材料、建筑、造紙等行業(yè)，探索碳標簽、“碳賬戶”等“碳價”機制，并在供應鏈中尋求更多的使用方式，在為減少排放提供便利的前提下，及時做出相應的調(diào)整。最后，加強與相關(guān)的供應鏈領(lǐng)域的區(qū)塊鏈技術(shù)的運用，實現(xiàn)“雙碳”目標的數(shù)字智能平臺，并將之與地方國有企業(yè)及行業(yè)龍頭企業(yè)的供應鏈協(xié)同關(guān)聯(lián)，并充分發(fā)揮核心企業(yè)的帶動和引領(lǐng)作用，為企業(yè)提供市場化的降低碳排放服務(wù)。通過全面的減碳措施，建立廣泛的降低碳排放基礎(chǔ)，達成關(guān)于“碳價”的行業(yè)統(tǒng)一評價體系，并為轉(zhuǎn)型金融與“碳價”關(guān)聯(lián)奠定市場化經(jīng)濟基礎(chǔ)。

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（作者系對外貿(mào)易大學金融學院在職人員高級課程研修班學員）