抄底華爾街？

劉文越

在目前極度動(dòng)蕩和充滿風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下，抄底華爾街的良機(jī)或許已經(jīng)顯現(xiàn)。

在過(guò)去一周，“金融海嘯”席卷華爾街，美國(guó)金融體系重新洗牌，布什政府也被迫出臺(tái)20世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最龐大救市的計(jì)劃。

但任何一次危機(jī)，對(duì)精明的投資者來(lái)說(shuō)，都可能是絕佳的契機(jī)。美國(guó)銀行就審時(shí)度勢(shì)，以440億美元買下美國(guó)第三大投行美林。英國(guó)巴克萊銀行在并購(gòu)美第四大投行雷曼兄弟公司失敗后，開始大舉收購(gòu)雷曼旗下被出售的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

美國(guó)銀行讓人眼花繚亂的收購(gòu)美林“A計(jì)劃”，讓許多資深華爾街人士嘆為觀止；巴克萊對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的“趁虛而入”，則使美聯(lián)社文章都嘆為“妙計(jì)”。

或許，在目前極度動(dòng)蕩和充滿風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下，抄底華爾街的良機(jī)，已經(jīng)顯現(xiàn)。當(dāng)然，一些人也警告：現(xiàn)在買進(jìn)，可能仍是一個(gè)美麗的泡影。

投資老手也失足

在華爾街這場(chǎng)“金融海嘯”面前，并非每個(gè)投資者都能幸存，更別提成為這場(chǎng)危機(jī)的贏家。

市場(chǎng)的底部在哪里？當(dāng)?shù)拉偹怪笖?shù)呈拋物線后半段急速降落時(shí)，當(dāng)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）、美林公司等金融機(jī)構(gòu)股票價(jià)格以80%甚至90%的跌幅一往無(wú)前時(shí)，將先前的大跌當(dāng)作買進(jìn)機(jī)會(huì)的投資者，早已欲哭無(wú)淚，盡管他們中很多都是資本市場(chǎng)叱咤風(fēng)云的投資老手。

紐約外交關(guān)系協(xié)會(huì)(Council on Foreign Relations)成員布拉德·塞瑟爾(Brad Setser)說(shuō)，此前股價(jià)大跌時(shí)，投資者認(rèn)為這是個(gè)“好機(jī)會(huì)”，可乘機(jī)進(jìn)入廉價(jià)出售大量股權(quán)的大型金融機(jī)構(gòu)，但不想這完全是一個(gè)陷阱。

比如，今年4月，美國(guó)私募資金TPG與其他一些投資者出資70億美元，買入金融企業(yè)WAMU（Washington Mutual）的普通股和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。但兩個(gè)月后，如果TPG仍持有2.30億股股份不變，其損失可能已達(dá)到了13億美元。

一些素以投資穩(wěn)健保守著稱的大型公共養(yǎng)老基金也因此蒙受巨額損失。次貸危機(jī)爆發(fā)后，它們?yōu)楸苊怙L(fēng)險(xiǎn)減少了銀行股的持股比例，但它們不恰當(dāng)?shù)貙?duì)金融公司進(jìn)行了戰(zhàn)略性投資，不想，這些金融公司成為危機(jī)繼續(xù)蔓延的又一個(gè)重災(zāi)區(qū)。

比如，今年6月，得州教師退休基金(Teacher Retirement System of Texas)買進(jìn)雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)的普通股，該基金稱，這筆投資現(xiàn)在損失了1.25億-1.50億美元，但好在這些虧損還不至于讓擁有1000多億美元投資的該基金傷筋動(dòng)骨。

另一個(gè)倒霉蛋，則是新澤西投資局(New Jersey Division of Investment)，該機(jī)構(gòu)不久前投資7億美元，買進(jìn)了美林和花旗的優(yōu)先股，但隨著金融市場(chǎng)的大幅調(diào)整，這筆投資顯然已嚴(yán)重虧損。但新澤西最大的打擊，也是來(lái)自雷曼公司，該機(jī)構(gòu)6月份曾購(gòu)買了1.8億美元的雷曼股份，最終損失了1.16億美元，能有這個(gè)結(jié)果，還幸虧該機(jī)構(gòu)在雷曼宣布破產(chǎn)前“割肉”出售了一半的股票。

當(dāng)然，最虧的投資者，可能還是海外的機(jī)構(gòu)投資者，其中，不少是資金雄厚的主權(quán)財(cái)富基金。

比如，全球最大的主權(quán)財(cái)富基金阿布扎比投資局(Abu Dhabi Investment Authority)去年11月買進(jìn)了花旗集團(tuán)75億美元債券，這些債券必須在2010和2011年以每股31.83-37.24美元的價(jià)格轉(zhuǎn)換為股票。

按花期上周五收盤價(jià)20.26美元計(jì)算，上述交易會(huì)令阿布扎比投資局損失近30億美元。如果按照花旗日前最低時(shí)12.85美元的股價(jià)，損失則超過(guò)了40億美元。

當(dāng)然，剛組建的中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金——中國(guó)中投公司，損失也不小。去年底該公司購(gòu)買了摩根斯丹利56億美元的可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位，必須在2010年以每股48.07-57.68美元的價(jià)格轉(zhuǎn)換成普通股。

根據(jù)摩根斯丹利上周五收盤價(jià)27.21美元計(jì)算，這筆交易大約損失了近一半。如果按照摩根士丹利日前股價(jià)最低時(shí)的11.70美元計(jì)算，中投損失則有75%多。

此外，中投的第一筆投資，則是斥資30億美元，以29.6美元每股購(gòu)買美國(guó)黑石公司10%的股權(quán)，而到目前，這筆投資虧損已達(dá)到了約12億美元。

韓國(guó)和科威特的主權(quán)財(cái)富基金的情況也好不了多少，兩家機(jī)構(gòu)曾投資美林公司數(shù)億美元，虧損也是必然。

華爾街黑熊出沒(méi)，“股神”可能也在劫難逃。美國(guó)大師聚焦網(wǎng)（GuruFocus）研究55位美國(guó)最有名的投資大師，其中包括“股神”巴菲特、索羅斯、威廉斯、格林伯格等投資大師，但最近研究發(fā)現(xiàn)，55位大師中，只有4人今年上半年賺錢。

以“股神”巴菲特為例，從去年12月10日至今，巴菲特執(zhí)掌的Berkeshire公司股價(jià)就下降了超過(guò)20%，為巴菲特1990年以來(lái)表現(xiàn)最糟糕的半年，其跌幅甚至高于同期標(biāo)普的跌幅。

良機(jī)似乎已經(jīng)顯現(xiàn)

一般來(lái)講，買進(jìn)的良機(jī)總是在暴跌之后。

隨著雷曼垮臺(tái)、美林賣身、ＡＩＧ被接管，高盛、摩根士丹利變身為商業(yè)銀行，華爾街徹底洗牌，美國(guó)金融危機(jī)已似乎達(dá)到高潮，如果市場(chǎng)因此出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，那么，抄底華爾街的良機(jī)似乎正在顯現(xiàn)。

其實(shí)在目前的金融危機(jī)中，一些公司已在加快擴(kuò)張步伐，它們能有如此大的決心和勇氣，或許正說(shuō)明這一點(diǎn)。

除了美國(guó)銀行收購(gòu)美林外，摩根大通則早買進(jìn)了貝爾斯登，巴克萊銀行取得了雷曼的眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。其他一些資金雄厚的財(cái)團(tuán)也正在躍躍欲試。

“股神”巴菲特日前就再度出手，以 47億美元收購(gòu)美國(guó)電力集團(tuán)Constellation Energy Group，收購(gòu)股價(jià)位26.50美元，不到該公司一周前股價(jià)的一半。這也是在目前金融危機(jī)加劇狀況下，巴菲特首次運(yùn)作的大手筆。

在AIG陷入困境時(shí)，一些私募基金其實(shí)也有意介入。比如，紐約州保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管人迪納羅(Eric Dinallo)就表示，他可以允許AIG使用其分支機(jī)構(gòu)約200億美元的資金。

私募基金Kohlberg Kravis Roberts，德國(guó)保險(xiǎn)公司安聯(lián)保險(xiǎn)公司(Allianz SE)，法國(guó)安盛保險(xiǎn)集團(tuán)(AXA Group)也都一度來(lái)到AIG總部尋找抄底機(jī)會(huì)。但它們的資金顯然不能滿足AIG龐大的需求，最終，只能是美國(guó)政府出手，以850億美元的貸款獲得AIG80%的股份，將AIG事實(shí)上“國(guó)有化”了。

其實(shí)，美國(guó)政府選擇此時(shí)出手，最主要目的自然是穩(wěn)定市場(chǎng)，但這也未必都是賠本的買賣。

美國(guó)歷次的重大救市措施，大多以政府盈利告終。比如，1971年向洛克希德公司（Lockheed Aircraft Corp.）提供的2.5億美元貸款擔(dān)保、1979年向克萊斯勒公司(Chrysler Corp.)提供的12億美元貸款擔(dān)保、以及2001年向航空業(yè)提供的超過(guò)60億美元的現(xiàn)金和貸款。

克林頓和卡特政府財(cái)政部的高級(jí)官員、參與1979年克萊斯勒貸款計(jì)劃的羅格·阿爾特曼(Roger Altman)說(shuō)，在當(dāng)代對(duì)單個(gè)公司展開的救援行動(dòng)中，美國(guó)政府總的來(lái)說(shuō)沒(méi)有賠錢，AIG的情況可能也會(huì)如此。

阿爾特曼表示，盡管美國(guó)正處在“危險(xiǎn)的金融環(huán)境”中，但 “經(jīng)過(guò)這一過(guò)渡期之后，聯(lián)邦政府最終完全有可能獲得償還”。

金融市場(chǎng)總是“貪婪與恐懼”交纏，但當(dāng)目前恐懼勝過(guò)貪婪時(shí)，投資者更多仍持觀望態(tài)度，這又會(huì)導(dǎo)致危機(jī)進(jìn)一步蔓延。因此，尋找外部投資，更成為華爾街的急需。

日本企業(yè)已在采取行動(dòng)。野村控股集團(tuán)２２日宣布，已就收購(gòu)雷曼兄弟亞太地區(qū)業(yè)務(wù)達(dá)成基本協(xié)議，金額在２．２５億美元。野村還在就收購(gòu)雷曼歐洲業(yè)務(wù)展開洽談。

此外，三菱日聯(lián)金融集團(tuán)宣布將收購(gòu)摩根士丹利２０％的普通股，從而成為后者的最大股東。

外匯儲(chǔ)備世界第一的中國(guó)，也自然成為許多美國(guó)金融企業(yè)求助的目標(biāo)。美國(guó)媒體就認(rèn)為，“許多華爾街投資公司在急需注資維持生存之際都把目光投向中國(guó)，希望中投再次出手?！?/p>

根據(jù)中國(guó)政府的授權(quán)，中投目前手中有2000億美元的外匯儲(chǔ)備用于投資。

對(duì)于這筆巨額投資，華爾街一直是望眼欲穿，其中似乎尤以摩根士丹利為甚。據(jù)透露，雖然摩根士丹利和多家金融企業(yè)在接洽，但更傾向于向中投公司出售股份。中投目前擁有摩根士丹利9.9%的股份，盡管這筆投資如上所述，虧損嚴(yán)重。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》透露，摩根斯丹利與中投公司的談判已相當(dāng)深入，中投最多可獲得摩根士丹利49%的股份。

中投公司總經(jīng)理高西慶日前也已抵達(dá)舊金山訪問(wèn)，盡管中投方面對(duì)于他此行的解釋是，高是前往阿斯彭(Aspen)出席私人股本業(yè)傳奇人物特迪·福斯曼(Teddy Forstmann)組織的一場(chǎng)會(huì)議。但據(jù)知情人士透露，高西慶將在西海岸與摩根斯丹利高管舉行會(huì)談。

似乎為了向中投表示誠(chéng)意，摩根士丹利董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官麥晉桁(John Mack)日前也宣稱，摩根士丹利與中投之間的關(guān)系已變成一種“真正的戰(zhàn)略關(guān)系”。

但對(duì)于摩根士丹利方面拋出的“繡球”，中投卻顯得極為審慎。中投一高層人士日前在接受新華社采訪時(shí)表示，當(dāng)前美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，恐慌心理蔓延，除非美國(guó)政府出手，僅靠一家海外金融機(jī)構(gòu)注資無(wú)法解決美國(guó)金融市場(chǎng)面臨的流動(dòng)性短缺問(wèn)題。

新華社報(bào)道并引述他的話說(shuō)，“中投對(duì)于海外投資始終堅(jiān)持審慎的態(tài)度，摩根士丹利和高盛兩大投行當(dāng)前資本充足率良好，可以獨(dú)立解決面臨的問(wèn)題?！?/p>

抄底宜審慎而行

中投的審慎，有著現(xiàn)實(shí)的原因，盡管華爾街對(duì)外來(lái)投資望穿秋水，但美國(guó)復(fù)雜的政治環(huán)境，依然是外資進(jìn)入美國(guó)的一大障礙。

中投高層在對(duì)新華社的訪談中就強(qiáng)調(diào)，“美國(guó)政府對(duì)于外國(guó)投資者進(jìn)入審查嚴(yán)格，門檻很高，對(duì)金融股權(quán)的控制和保護(hù)尤其嚴(yán)格，如果外資進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)股權(quán)收購(gòu)，面臨的障礙將很大?！?/p>

摩根士丹利已變身為商業(yè)銀行，暫時(shí)度過(guò)目前的難關(guān)。但要想徹底走出困境，仍需要外界的大幅注資，三菱日聯(lián)金融集團(tuán)的２０％的股權(quán)可能還不夠。

但如果中投真斥巨資并購(gòu)摩根士丹利49%的股份，顯然會(huì)打破 “四條金律”；在大選前的敏感政治環(huán)境下，這一事件很可能被渲染成一個(gè)焦點(diǎn)話題。在美國(guó)方面不能就此作出妥善安排前，中投貿(mào)然舉動(dòng)，自然也是不太明智的行為。

但情況似乎也在略為好轉(zhuǎn)，鑒于美國(guó)金融危機(jī)的嚴(yán)重性，一直熱炒的“國(guó)家安全”問(wèn)題似乎也在降溫。盡管巴克萊銀行因政治原因，未能順利并購(gòu)雷曼兄弟；但在雷曼宣布破產(chǎn)后，巴克萊斥資13億美元，還是順利取得了雷曼的多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

其實(shí)，在當(dāng)前金融形勢(shì)動(dòng)蕩情況下，中美加強(qiáng)合作對(duì)雙方都有利。日前來(lái)美國(guó)出席中美商貿(mào)聯(lián)委會(huì)的國(guó)務(wù)院副總理王岐山就指出，他一邊是參加商貿(mào)聯(lián)委會(huì)，一邊則“心系華爾街”。因?yàn)槊绹?guó)金融市場(chǎng)的走勢(shì)，也對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生影響。

在中美經(jīng)濟(jì)日益相互依賴的今天，任何一方出現(xiàn)重大問(wèn)題，對(duì)對(duì)方都不會(huì)是一件好事。正是受美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的沖擊，中國(guó)出口開始放慢，沿海許多涉外企業(yè)被迫關(guān)門；相對(duì)來(lái)講，正是借助于對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)強(qiáng)勁出口的帶動(dòng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年才未陷入衰退。

國(guó)家主席胡錦濤日前和布什通電話時(shí)也表示，美國(guó)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的措施，既符合美國(guó)利益，也符合中國(guó)利益，也有利于維護(hù)國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。

美國(guó)需要中國(guó)等國(guó)的外來(lái)投資，這或許也是美國(guó)政府?dāng)嗳唤庸芊坷篮头康孛纼纱笃髽I(yè)的原因——兩大企業(yè)許多債券為外國(guó)政府持有，如果任其倒臺(tái)，將極大打擊外來(lái)投資者信心，美國(guó)將更難籌措急需的資金。

但即使中國(guó)公司獲準(zhǔn)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，如何購(gòu)買，怎樣購(gòu)買，也仍是一個(gè)值得審慎考慮的問(wèn)題。

美國(guó)知名智庫(kù)布魯金斯學(xué)會(huì)前資深研究員黃靖先生此前就對(duì)筆者表示，中國(guó)購(gòu)買美國(guó)資產(chǎn)須遵循“緩進(jìn)慎出”的原則。

對(duì)于“緩進(jìn)”，黃靖表示，這基于經(jīng)濟(jì)和政治兩方面考慮，在經(jīng)濟(jì)方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況依然不明朗，美國(guó)次貸危機(jī)是否已到谷底尚不得而知，貿(mào)然入美投資可能會(huì)給中方造成重大損失，貝爾斯登的幾乎破產(chǎn)就是一個(gè)例子；在政治方面，布什政府即將結(jié)束任期，新一屆政府卻還未顯露雛形，在對(duì)美國(guó)下屆政府政策不清楚情況下，中國(guó)企業(yè)進(jìn)軍美國(guó)確實(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎而行。

在購(gòu)買何種金融資產(chǎn)時(shí)，黃靖認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)清楚以下三點(diǎn)：第一，被購(gòu)公司應(yīng)要有長(zhǎng)期的信用記錄；第二，它有相當(dāng)多的資產(chǎn)作后盾；第三，最重要，對(duì)國(guó)家政府的關(guān)系如何。

在他看來(lái)，像花旗、高盛等老牌企業(yè)，具備上述兩個(gè)條件，應(yīng)該可以長(zhǎng)遠(yuǎn)投資，而且這些公司和政府的良好關(guān)系，有利于化解國(guó)內(nèi)對(duì)美保護(hù)主義的傾向；但像黑石之類的新型金融企業(yè)，短期內(nèi)很難恢復(fù)元?dú)猓赡懿⒉皇亲罴训耐顿Y選擇。

在“慎出”方面，黃靖認(rèn)為，中國(guó)投資應(yīng)該著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，一旦購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)，不能因小利而舍棄，也不能因虧損而改變?cè)葲Q策。另外，基于美國(guó)對(duì)主權(quán)財(cái)富基金和國(guó)有企業(yè)的敏感態(tài)度，他建議國(guó)內(nèi)入美投資最好能借助中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的渠道，通過(guò)它們實(shí)現(xiàn)中國(guó)海外發(fā)展戰(zhàn)略。

世界銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王燕不久前也對(duì)筆者表示，中國(guó)資金進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)必須謹(jǐn)慎小心，因?yàn)榇钨J危機(jī)還在發(fā)展過(guò)程中，許多企業(yè)的負(fù)債、損失情況仍未明朗，風(fēng)險(xiǎn)仍然相當(dāng)大。而且在她看來(lái)，此次美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能陷入深度衰退，因此外界必須做好充足的準(zhǔn)備。

她并且認(rèn)為，中國(guó)資金即使進(jìn)入美國(guó)，不應(yīng)該是搞戰(zhàn)略性投資，而是應(yīng)該分散投資，就像一個(gè)普通的共同基金和養(yǎng)老基金一樣投資，這樣才能不引起大的爭(zhēng)議。而在時(shí)機(jī)上，她強(qiáng)調(diào)，還是應(yīng)該持觀望態(tài)度，等市場(chǎng)略為穩(wěn)定之后方可進(jìn)入。

但耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武則對(duì)筆者明確表示，現(xiàn)在可能是中國(guó)企業(yè)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的最佳機(jī)會(huì)。

“很多人也會(huì)說(shuō)，在次貸危機(jī)還在繼續(xù)的情況下，這個(gè)時(shí)候增加投資是不是很糟糕的情況，我認(rèn)為不是這樣的情況，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)總會(huì)有的。”陳志武說(shuō)，“市場(chǎng)動(dòng)蕩情況正好是一個(gè)機(jī)會(huì)，在其他的時(shí)候，如果要大規(guī)模增加持股，這勢(shì)必會(huì)把資本市場(chǎng)價(jià)格推高，也會(huì)增加一定的政治風(fēng)險(xiǎn)。”

他認(rèn)為，在美國(guó)各行業(yè)股價(jià)都大跌的情況下，如果中國(guó)公司有矚意的目標(biāo)，宜抓住這個(gè)機(jī)會(huì)。