基于哈佛框架的韻達(dá)股份財(cái)務(wù)分析

文/陳晨

1.引言

隨著各種直播帶貨等的網(wǎng)購(gòu)經(jīng)濟(jì)火熱起來(lái)，快遞行業(yè)也迎來(lái)了新一輪的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。本文運(yùn)用哈佛框架，從戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、前析四個(gè)層面出發(fā)，對(duì)物流企業(yè)韻達(dá)進(jìn)行分析，立足多個(gè)角度剖析現(xiàn)存問(wèn)題，最后提出優(yōu)化建議。自20世紀(jì)九十年代以來(lái)，我國(guó)民營(yíng)物流企業(yè)開(kāi)始萌芽，在不到三十年的時(shí)間里迅速發(fā)展。2021年快遞業(yè)務(wù)量為1083.0億件，創(chuàng)歷史新高，物流行業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不容小覷。韻達(dá)股份（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“韻達(dá)”）作為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)之一，歷經(jīng)了物流行業(yè)的起伏，具有一定的代表性和研究意義。哈佛框架是由哈佛大學(xué)三位學(xué)者提出，是一個(gè)既要憑借會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，又要運(yùn)用非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的邏輯整體[1]。相較于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法，哈佛框架分析方法引入了非財(cái)務(wù)信息，將定性與定量分析結(jié)合，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析前瞻性不足的問(wèn)題。運(yùn)用哈佛框架來(lái)對(duì)韻達(dá)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行整體分析，在分析的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，然后提出針對(duì)性建議，以提高韻達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利能力。

2.戰(zhàn)略分析

韻達(dá)創(chuàng)立于1999年8月，并于2016年12月借殼新海股份上市。韻達(dá)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為快遞業(yè)務(wù)，還有冷鏈、供應(yīng)鏈等特色服務(wù)，力圖打造綜合物流服務(wù)體系[2]。在對(duì)韻達(dá)進(jìn)行戰(zhàn)略分析時(shí)，運(yùn)用SWOT模型。

2.1 優(yōu)勢(shì)。韻達(dá)自成立以來(lái)，一直穩(wěn)步發(fā)展。在市場(chǎng)份額方面，市場(chǎng)占有率排名行業(yè)內(nèi)第二，2021年上半年達(dá)到了16.73%，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面上，韻達(dá)施行“樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心100%自營(yíng)+末端網(wǎng)絡(luò)加盟”，確保滿(mǎn)足用戶(hù)的快遞需求和服務(wù)要求。企業(yè)還有在全網(wǎng)全鏈路實(shí)施一體化數(shù)字化管理管控的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，致力于大數(shù)據(jù)生態(tài)建設(shè)、智慧分配路徑優(yōu)化等，緊跟科學(xué)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。

2.2 劣勢(shì)?？爝f行業(yè)所提供的服務(wù)大都同質(zhì)化嚴(yán)重，基本只是提供快遞的運(yùn)輸服務(wù)，韻達(dá)也不例外。產(chǎn)品種類(lèi)少導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入單一，難以抵抗不確定性因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由于施行“末端加盟”模式，所以加盟網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)人員素質(zhì)不一，人員流動(dòng)性大，無(wú)法保障良好的管理，難以維持較好的客戶(hù)忠誠(chéng)度。

2.3 機(jī)會(huì)。在疫情影響下，新興網(wǎng)購(gòu)營(yíng)銷(xiāo)模式——直播帶貨，發(fā)展得如火如荼，帶給了快遞行業(yè)龍頭公司新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)家政策一直大力扶持，助力推進(jìn)現(xiàn)代化物流體系的建設(shè)，鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的實(shí)施，也讓農(nóng)村快遞業(yè)務(wù)市場(chǎng)發(fā)展向好。所以，在國(guó)家政策的扶持和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的廣泛化背景下，快遞行業(yè)將迎來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

2.4 威脅。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)致使各大龍頭企業(yè)紛紛卷入價(jià)格戰(zhàn)以獲取更高的市場(chǎng)份額，雖然在監(jiān)管部門(mén)的干預(yù)下，價(jià)格戰(zhàn)雖然暫時(shí)告一段落，但市場(chǎng)依舊對(duì)快遞企業(yè)的成本控制有著高要求。除了寡頭之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，新進(jìn)入市場(chǎng)者也是來(lái)勢(shì)洶洶。物流行業(yè)進(jìn)入壁壘低，只要有足夠的資產(chǎn)作為支撐，就能夠承接任務(wù)[3]。印尼起家的極兔速遞在中國(guó)迅速擴(kuò)張，發(fā)展速度令人咋舌。

3.會(huì)計(jì)分析

會(huì)計(jì)分析是在戰(zhàn)略分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)判斷會(huì)計(jì)質(zhì)量來(lái)反映企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)狀況。在2016~2020年報(bào)中可以得出，韻達(dá)年度審計(jì)報(bào)告均為無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)。其財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)信息披露比較真實(shí)可靠，可以運(yùn)用相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析[4]。

4.財(cái)務(wù)分析

4.1 償債能力

表1 韻達(dá)2016-2020年度償債能力各指標(biāo)

短期償債能力分析：從表1中可以看出，流動(dòng)比率在2018年達(dá)到了峰值，之后略有下降，保持著較為穩(wěn)定的數(shù)值。速動(dòng)比率的計(jì)算是將流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨和預(yù)付賬款等扣除，其數(shù)值最好在1左右，近五個(gè)年度的速動(dòng)比率均大于1，流動(dòng)性較好。由于快遞行業(yè)僅有極少量存貨和預(yù)付賬款，所以速動(dòng)比率和流動(dòng)比率變化趨勢(shì)相近。綜合這兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，短期償債能力較好。長(zhǎng)期償債能力分析：韻達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率除2020年以外一直沒(méi)有突破過(guò)50%，保持著較好的負(fù)債比率。

4.2 盈利能力

表2 韻達(dá)2016~2020年度盈利能力各指標(biāo)

從表2中來(lái)看，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率2016年以來(lái)一直處于下降狀態(tài)，并在2020年陡然下降。毛利率和凈利率也是同樣的趨勢(shì)，企業(yè)的盈利能力不足。究其原因，韻達(dá)在2016年借殼上市，之后便逐步擴(kuò)大規(guī)模，費(fèi)用升高，導(dǎo)致利潤(rùn)逐漸變低，2020年初發(fā)生的新冠疫情和價(jià)格戰(zhàn)的影響，進(jìn)一步嚴(yán)重影響企業(yè)的盈利能力。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，每股收益和每股凈資產(chǎn)也是衡量其盈利能力的重要指標(biāo)，縱向來(lái)看，二者均在2018年以前有著向好的趨勢(shì)，之后也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。因?yàn)樵?018年以前，物流行業(yè)整體發(fā)展平穩(wěn)。

4.3 營(yíng)運(yùn)能力

表3 韻達(dá)2016~2020年度營(yíng)運(yùn)能力各指標(biāo)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率反映了公司流動(dòng)資產(chǎn)的管理效率，從表3中可以看出，二者雖然在2019~2020年度有所下降，但整體還是呈現(xiàn)出了上升趨勢(shì)，說(shuō)明韻達(dá)應(yīng)收賬款回收速度較快，存貨得以周轉(zhuǎn)，整體流動(dòng)資產(chǎn)利用效率較高。通常來(lái)說(shuō)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.8以上較好，韻達(dá)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然總體有下降趨勢(shì)，但是數(shù)值上均大于0.8，說(shuō)明韻達(dá)營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)。綜合來(lái)看，2016~2020年?duì)I運(yùn)能力在2019年表現(xiàn)最為出色，韻達(dá)早在2015年加速構(gòu)筑科技創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，至2019年連續(xù)三年快遞全程時(shí)限指標(biāo)緊隨EMS、京東物流、順豐。

4.4 發(fā)展能力

表4 韻達(dá)2016~2020年度發(fā)展能力各指標(biāo)

從表4中營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)看，2016~2019年?duì)I業(yè)收入都是增加的，且增長(zhǎng)幅度較高，2020首次出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入減少。凈利潤(rùn)也是一直在增加，2018年后增速放緩。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，公司一直在擴(kuò)大規(guī)模，即使是在寒冬的2020年，也在不斷擴(kuò)張。綜合以上三項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，韻達(dá)的成長(zhǎng)性較好。

5.前景分析

目前，物流行業(yè)正處在發(fā)展機(jī)遇期，國(guó)家政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境都在釋放出紅利。一方面，國(guó)家經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，需要高效的物流保駕護(hù)航。提高物流時(shí)效，降低物流成本，建設(shè)全球化的現(xiàn)代物流供應(yīng)鏈體系是物流企業(yè)發(fā)展的指向。另一方面，網(wǎng)購(gòu)經(jīng)濟(jì)發(fā)展達(dá)到了空前的繁榮，電商銷(xiāo)售模式多元化，從淘寶、京東等傳統(tǒng)購(gòu)物模式，到實(shí)行沒(méi)有購(gòu)物車(chē)，拼團(tuán)模式改變了消費(fèi)者網(wǎng)購(gòu)習(xí)慣的拼多多，再到將娛樂(lè)流量引流到網(wǎng)購(gòu)的抖音、快手等。疫情的常態(tài)化和鄉(xiāng)村振興助力農(nóng)產(chǎn)品銷(xiāo)售也促使消費(fèi)者將購(gòu)物行為從線(xiàn)下轉(zhuǎn)移到線(xiàn)上，未來(lái)業(yè)務(wù)量會(huì)出現(xiàn)巨大增長(zhǎng)。

6.結(jié)論與建議

物流行業(yè)目前是我國(guó)正在發(fā)展并且具有很大發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要一環(huán)，韻達(dá)作為具有代表性的民營(yíng)物流企業(yè)，通過(guò)運(yùn)用哈佛框架來(lái)對(duì)其進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)了其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的許多優(yōu)勢(shì)與不足。從戰(zhàn)略分析來(lái)看，韻達(dá)的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在科技領(lǐng)先、市場(chǎng)占有率高、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新等，主要問(wèn)題是產(chǎn)品同質(zhì)化，客戶(hù)忠誠(chéng)度低，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，難以形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以脫離價(jià)格戰(zhàn)；從會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析來(lái)看，韻達(dá)短期償債能力較好，長(zhǎng)期償債能力還需進(jìn)一步加強(qiáng)，盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力綜合表現(xiàn)良好，但凈利潤(rùn)率低，需要重點(diǎn)關(guān)注；從前景分析來(lái)看，物流行業(yè)還有巨大的發(fā)展?jié)摿?，還需敏銳識(shí)別政策和市場(chǎng)導(dǎo)向。針對(duì)以上問(wèn)題，提出建議：

6.1 向高質(zhì)量物流轉(zhuǎn)型，形成核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。激烈的競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)品同質(zhì)化讓公司卷進(jìn)了惡性的價(jià)格戰(zhàn)，整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)都低于正常水平，進(jìn)入惡性循環(huán)。想要擺脫價(jià)格戰(zhàn)的漩渦，就必須形成自己的核心優(yōu)勢(shì)，向高質(zhì)量物流轉(zhuǎn)型，提升品牌形象，提高客戶(hù)滿(mǎn)意度和忠誠(chéng)度。這不僅是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，還是經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)整個(gè)物流行業(yè)的要求。

6.2 完善智慧物流體系，科技創(chuàng)新助降成本。物流企業(yè)可以通過(guò)運(yùn)用科技創(chuàng)新，來(lái)提高分揀、轉(zhuǎn)運(yùn)等環(huán)節(jié)的效率，進(jìn)而降低成本，提高凈利潤(rùn)，進(jìn)而提高韻達(dá)盈利能力。關(guān)注低成本創(chuàng)新，不斷完善智慧物流體系，用科技的提高彌補(bǔ)過(guò)高的成本，可以有效實(shí)現(xiàn)降本增效。

6.3 助力推進(jìn)鄉(xiāng)村振興，下沉鄉(xiāng)村物流網(wǎng)點(diǎn)。企業(yè)助力鄉(xiāng)村振興，可以跟隨政策導(dǎo)向來(lái)發(fā)展自身，幫助韻達(dá)繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，領(lǐng)先占領(lǐng)農(nóng)村快遞市場(chǎng)，繼續(xù)保持市場(chǎng)占有率高的優(yōu)勢(shì)，享受政策和市場(chǎng)帶來(lái)的紅利。要從根本上完善農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并解決農(nóng)村運(yùn)輸難的問(wèn)題，積極推動(dòng)農(nóng)村的道路建設(shè)[5]。企業(yè)可以增加鄉(xiāng)村物流服務(wù)站點(diǎn)數(shù)量，利用直營(yíng)樞紐的優(yōu)勢(shì)，合理規(guī)劃路線(xiàn)，延伸末端。