礦山機(jī)械制造業(yè)上市公司財務(wù)績效評價研究

張其明，路望琦

（遼寧工程技術(shù)大學(xué) 工商管理學(xué)院，遼寧 葫蘆島 125105）

0 引言

采礦業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，礦山機(jī)械制造業(yè)與采礦業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)，礦山機(jī)械制造業(yè)是直接為礦產(chǎn)開采提供技術(shù)裝備的產(chǎn)業(yè)，是影響采礦業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)程度和發(fā)展效率的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)。礦山機(jī)械制造業(yè)上市企業(yè)的財務(wù)績效情況備受關(guān)注，以2019年礦山機(jī)械制造業(yè)上市公司為研究對象，探尋提高礦山機(jī)械制造業(yè)上市企業(yè)財務(wù)績效的策略。

財務(wù)績效評價流程的關(guān)鍵是選擇合適的評價指標(biāo)和構(gòu)建完善的評價體系。關(guān)于指標(biāo)選擇和評價體系構(gòu)建，20世紀(jì) 90年代財政部制定出臺了《企業(yè)財務(wù)通則》，在償債能力、營運能力和獲利能力等3個維度構(gòu)建評價體系。此后，又出臺并修訂了《國有資本金效績評價規(guī)則》，在原有8項指標(biāo)基礎(chǔ)上增加了部分財務(wù)指標(biāo)[1-2]。學(xué)術(shù)界傾向于選擇可量化的財務(wù)指標(biāo)，將指標(biāo)分成多個維度構(gòu)建評價體系。關(guān)健等[3-5]根據(jù)行業(yè)特點從盈利能力、營運能力、償債能力、發(fā)展能力等方面構(gòu)建績效評價體系。劉倩等[6-8]從利益相關(guān)者的角度出發(fā)，選取營運能力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)等方面的指標(biāo)構(gòu)建評價體系。財務(wù)績效評價沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)可參考，所以對指標(biāo)賦權(quán)有很強(qiáng)的主觀性[9]。隨著信息獲取難度的降低，在財務(wù)績效評價時，會選取更多的財務(wù)指標(biāo)，使評價更加準(zhǔn)確全面，這樣做的缺點是指標(biāo)之間可能存在相關(guān)和重疊，增加了評價工作的難度。因此，需要一種能將大量的指標(biāo)根據(jù)相關(guān)性分類成幾個維度又能有效減少信息丟失的方法，因子分析法就是一種相對合適的方法，可以在提取主因子的同時提取原有變量的大部分信息[10]。王巧霞等[11-12]運用因子分析法，將指標(biāo)歸集成4個公因子，然后根據(jù)相關(guān)性和因子載荷值大小，對公因子命名，將得分系數(shù)和貢獻(xiàn)比重代入公式計算綜合得分，最后對得分進(jìn)行排名。

現(xiàn)階段財務(wù)績效評價體系已日趨完善，在已有研究的基礎(chǔ)上，使用因子分析法對礦山機(jī)械制造業(yè)上市公司進(jìn)行財務(wù)績效評價。

1 因子分析財務(wù)績效評價方法

1.1 因子分析模型

設(shè)有n個樣本公司和m個指標(biāo)變量，構(gòu)成一個n×m階的原始數(shù)據(jù)矩陣。

式中，Xij為第i個樣本公司的第j項指標(biāo)值，i=1,2,…n；j＝1,2,…,m。

矩陣Y=[Y1,Y2,…,Ym]，假設(shè)有p個公因子變量，可以將m個指標(biāo)變量表示成公因子的線性函數(shù)與特殊因子。

式（1）為因子分析模型，其中（p

1.2 因子分析的步驟

（1）適用性檢驗

進(jìn)行KMO檢驗和Bartlett球形度檢驗，評估是否可以進(jìn)行因子分析。

（2）提取公因子

先提取主成分，然后計算出因子的初始特征值、方差貢獻(xiàn)率和累積方差貢獻(xiàn)率。

（3）對因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)并對公因子命名

對提取的p個公因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)。旋轉(zhuǎn)后，公因子和原始變量的聯(lián)系會增強(qiáng)，其含義會更加清晰，最后根據(jù)載荷值對公因子進(jìn)行命名。

（4）計算公因子得分

將得分系數(shù)表和原始變量代入式（3），求出各個公因子的得分。

（5）計算綜合得分

將原始變量、各公因子方差貢獻(xiàn)率和累積方差貢獻(xiàn)率代入式（4），可求出因子綜合得分。

式中，i為因子個數(shù)；Wi(i=1,2,…,p)為旋轉(zhuǎn)后的公因子方差率。

2 指標(biāo)選取和評價體系構(gòu)建

2.1 評價指標(biāo)的選取

參考國資委2019年頒布的《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》，對于礦山機(jī)械制造企業(yè)績效的評價主要考查營運能力、盈利能力、發(fā)展能力和償債能力4個維度，根據(jù)這4個維度選取二級指標(biāo)。

（1）營運能力指標(biāo)

礦山機(jī)械制造業(yè)具有鮮明的生產(chǎn)經(jīng)營特點，生產(chǎn)過程需要大量固定資產(chǎn)，如設(shè)備、生產(chǎn)線、車間等；產(chǎn)品生產(chǎn)周期長，生產(chǎn)制造所需原材料和輔料價值較高，流通速度較慢。選擇流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來衡量企業(yè)的營運能力。

（2）盈利能力指標(biāo)

對于上市公司而言，從股東角度出發(fā)，評價企業(yè)盈利能力常用的指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率和每股收益。綜合分析總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率，可以評估企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，兩者可以搭配使用。凈利潤率不受行業(yè)局限，有很強(qiáng)的通用性，對于礦山機(jī)械制造業(yè)同樣適用。營業(yè)利潤率的計算剔除了營業(yè)外收入和營業(yè)外支出等不確定因素，能更加客觀地評價企業(yè)的盈利能力。

（3）發(fā)展能力指標(biāo)

目前，智能化礦機(jī)在礦機(jī)市場中占有很大比例，營業(yè)收入增長率能夠一定程度上反映企業(yè)在智能化礦機(jī)市場的占有率。凈利潤增長率可以反映公司增加的營業(yè)收入是否轉(zhuǎn)化成了利潤，能夠評估企業(yè)對市場的適應(yīng)能力。凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率經(jīng)常被一起使用，能夠反映公司的發(fā)展能力。

（4）償債能力指標(biāo)

近年來，行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)為了獲得智能礦機(jī)市場優(yōu)勢，加大了對智能化礦機(jī)的研發(fā)投入。企業(yè)的創(chuàng)新活動需要大量資金，一定程度上會增加公司的償債風(fēng)險?，F(xiàn)金比率是否合理一定程度上能反映企業(yè)是否有能力將償債風(fēng)險控制在合理范圍，能否保證研發(fā)投入的持續(xù)性。流動比率和速動比率反映企業(yè)短期償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)長期償債能力。

2.2 財務(wù)績效評價體系構(gòu)建

根據(jù)以上分析，從4個維度選取17個指標(biāo)，建立評價指標(biāo)體系，見表1。

表1 財務(wù)績效評價指標(biāo)Tab.1 financial performance evaluation index

3 基于因子分析法的礦山機(jī)械制造業(yè)上市公司財務(wù)績效評價

根據(jù)國資委公布的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選擇了22家礦山機(jī)械制造業(yè)上市公司（剔除已經(jīng)退市和主業(yè)不再是礦山機(jī)械制造的上市公司）為研究樣本，財務(wù)數(shù)據(jù)截至 2019年 12月31日，來自網(wǎng)易財經(jīng)和企業(yè)年報。

3.1 因子分析可行性檢驗

因子可行性檢驗見表2。由表2可知，顯著性概率值為0，小于0.05，KMO值為0.624，大于0.5的基本要求，可以進(jìn)行因子分析。

表2 KMO和巴特利球形檢驗Tab.2 KMO and Bartlett test

3.2 提取公因子

原始變量情況見表3。由表3可知，17個原始變量提取之前的初始值都是 1，表明其包含的信息沒有缺失。原始變量信息提取后，完整度大部分超過80%，個別提取度比較低的也都高于50%，表明信息提取較完整，涵蓋了大部分原始變量信息。

表3 變量共同度Tab.3 variable commonality

總方差解釋見表4，表4中因子1-17表示 17個原始變量采用主成分分析法進(jìn)行因子分析后的初始特征值和各成分方差率貢獻(xiàn)情況。旋轉(zhuǎn)前4個因子的初始特征值分別為6.290、4.920、2.168和1.051，都大于1。經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后，公因子1到公因子4的方差貢獻(xiàn)率分別為 25.866%、23.827%、22.547%、12.632%，累計方差貢獻(xiàn)率為84.872%。分析結(jié)果表明，這4個公因子涵蓋了84.872%的原始變量信息，信息提取的完整度較高。

表4 總方差解釋Tab.4 total variance interpretation

續(xù)表4

3.3 公因子的解釋與命名

旋轉(zhuǎn)后成分見表5。由表5得出，旋轉(zhuǎn)后 17個原始變量與 4個公因子的對應(yīng)載荷值，其絕對值的大小和公因子的關(guān)聯(lián)度呈正相關(guān)，公因子的命名遵循相關(guān)性原則。

表5 旋轉(zhuǎn)后成分Tab.5 component matrix after rotation

因子F1中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率載荷值分別為 0.756、0.907、0.886、0.923，4個指標(biāo)的載荷值都大于0.750，高于其他指標(biāo)的載荷值，這4項指標(biāo)與營運能力相關(guān)，因此將因子F1命名為營運能力因子。同上述分析，將因子F2命名為償債能力因子，將因子F3命名為盈利能力因子，將因子F4命名為發(fā)展能力因子。

3.4 因子得分及排名

4個公因子成分得分系數(shù)情況見表6。

表6 成分得分系數(shù)Tab.6 component score coefficient matrix

綜合得分為

將選定的17個原始指標(biāo)代入式（6）至式（9）中計算，得出22家樣本企業(yè)4個公因子的得分和綜合得分，再利用 EXCEL軟件對各個公因子得分和綜合得分進(jìn)行排名，結(jié)果見表7。

表7 因子得分排名匯總表Tab.7 summary table of factor score rankings

3.5 結(jié)果分析

（1）4個公因子中，F(xiàn)1、F2、F3的貢獻(xiàn)值比較接近，都在20%以上，三者相加的占比超過80%，F(xiàn)4發(fā)展能力因子占比較小。綜合得分排在前3的企業(yè)分別是三一重工、利君股份、光力科技。綜合得分排名較高的3家公司中至少有2個公因子的排名在前5名。綜合得分排名第10和第11的是博實股份和創(chuàng)立集團(tuán)，這兩家企業(yè)的綜合得分大于0，主要是因為盈利能力因子得分較高，排名分別為第1和第3名。綜合得分排名倒數(shù)后3名的分別是海默科技、中信重工和天沃科技，3家公司的F1、F2、F3因子得分都是負(fù)數(shù)，排名都在后5名，說明企業(yè)財務(wù)績效表現(xiàn)不佳，在盈利能力、營運能力、償債能力等方面均存在問題。

（2）22家樣本公司中，綜合得分大于0的有11家，得分小于0的也是11家。4個公因子得分小于0的多于大于0的企業(yè)。綜合來看，礦山機(jī)械制造業(yè)的財務(wù)績效表現(xiàn)較差。

3.6 影響財務(wù)績效提升的問題

分析企業(yè)近幾年的年報，發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)財務(wù)績效水平主要有以下共性因素。

（1）在市場形勢較好的前幾年，盲目擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，興建廠房，擴(kuò)大員工規(guī)模，市場下行后，生產(chǎn)力和市場需求不匹配，造成生產(chǎn)資源的浪費。

（2）礦山機(jī)械行業(yè)的市場形勢和采礦業(yè)有很強(qiáng)相關(guān)性，采礦業(yè)的生產(chǎn)一定程度上會受周期性經(jīng)濟(jì)波動的影響，進(jìn)而影響到礦山機(jī)械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。在這樣的背景下，礦山機(jī)械企業(yè)單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，難以讓企業(yè)的營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長。

（3）應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度慢，存貨的變現(xiàn)能力總體來說不高，難以為企業(yè)提供可循環(huán)的充足現(xiàn)金流。企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度緩慢，一定程度上增加了企業(yè)的償債風(fēng)險。

4 提升財務(wù)績效的建議

4.1 控制生產(chǎn)成本支出

（1）實行輪崗制度。遵循企業(yè)公司職工構(gòu)成的客觀條件，對員工進(jìn)行輪崗培訓(xùn)，培養(yǎng)一批復(fù)合型職工，采用績效考核的方式淘汰部分能力和職位不匹配的員工，降低人力成本的支出。

（2）在統(tǒng)計調(diào)查的基礎(chǔ)上，對功能重疊的分支機(jī)構(gòu)或工廠進(jìn)行合并或者撤銷，減少人力資源投入和生產(chǎn)成本支出。此外，可以根據(jù)公司生產(chǎn)情況，采取全價值鏈成本管控措施，從產(chǎn)品立項、產(chǎn)業(yè)布局、研發(fā)、生產(chǎn)、采購、運輸、銷售、質(zhì)量、運維等內(nèi)部價值鏈延伸至公司上下游，對直接成本和潛在成本實施全面控制。

4.2 增強(qiáng)成長潛力

（1）布局智能化礦機(jī)制造。近年來，在政策和市場的推動下，采礦業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，集中度得到加強(qiáng)，在對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化后，企業(yè)的生產(chǎn)需要智能化礦機(jī)來保證生產(chǎn)的安全性和效率性。采礦業(yè)對智能礦機(jī)的需求，對礦山機(jī)械制造企業(yè)而言是一個難得的機(jī)遇。企業(yè)需要加強(qiáng)研發(fā)投入，盡快研發(fā)出符合市場需求的智能礦機(jī)，取得先入優(yōu)勢，鞏固礦機(jī)主業(yè)。

（2）調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。行業(yè)內(nèi)可供參考的例子是山東礦機(jī)集團(tuán)。山東礦機(jī)在堅持礦機(jī)主業(yè)的同時，多元發(fā)展建筑機(jī)械、新型材料、金屬加工和網(wǎng)絡(luò)游戲等方面的產(chǎn)業(yè)，2019年集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)增長率為16%。調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)應(yīng)該在做好風(fēng)險管控的前提下進(jìn)行，企業(yè)可以根據(jù)自身情況，進(jìn)行詳細(xì)的市場調(diào)研，并制定適合自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。

4.3 提升營運資金周轉(zhuǎn)速度

（1）加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，促進(jìn)資金快速回籠。首先，企業(yè)可以對客戶的信用進(jìn)行評級，建立信用管理系統(tǒng)，在簽定銷售合同的時候可以參考目標(biāo)客戶的信用評級情況，減少壞賬。其次，組織專門的人員催收不能按時收回的應(yīng)收賬款，加快資金回籠。在銷售合同中設(shè)定折扣條款，對快速支付貨款的客戶適度讓利，鼓勵客戶提前回款。

（2）規(guī)范存貨管理流程，加快存貨周轉(zhuǎn)。調(diào)查企業(yè)的生產(chǎn)流程，制定適合企業(yè)生產(chǎn)銷售的存貨管理體系。企業(yè)可以建立一套關(guān)聯(lián)各部門的信息共享系統(tǒng)，實現(xiàn)倉儲部、生產(chǎn)部、采購部和銷售部等部門之間的信息互享和溝通，加強(qiáng)存貨管理，提升周轉(zhuǎn)速度。

5 結(jié)語

運用因子分析法對礦山機(jī)械制造業(yè)上市公司財務(wù)績效進(jìn)行分析，結(jié)果表明，企業(yè)提升財務(wù)績效面臨著成本控制低效，盈利能力差；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，成長潛力不足；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)緩慢等問題。提出礦山機(jī)械公司應(yīng)控制生產(chǎn)成本、布局智能礦機(jī)制造、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加快營運資金周轉(zhuǎn)速度等建議。