不同勘探程度礦權(quán)區(qū)塊價值評估方法

劉超英，李 軍，王保華，趙琳潔

（1.中國石化石油勘探開發(fā)研究院無錫石油地質(zhì)研究所，江蘇 無錫 214126；2.中國石化石油勘探開發(fā)研究院，北京 102206）

隨著自然資源部《關(guān)于推進礦產(chǎn)資源管理改革若干事項的意見（試行）》出臺，中國油氣勘查開采市場全面開放，勘查區(qū)塊出讓由原來的“申請在先、依法登記”轉(zhuǎn)變到通過“招拍掛”公開競爭出讓。在國內(nèi)礦權(quán)“招拍掛”過程中，央企、民企同臺競爭，礦權(quán)獲取競爭日益激烈，呈現(xiàn)出競標主體的多元化和競爭激烈化［1］，優(yōu)質(zhì)礦權(quán)中標價格屢創(chuàng)新高，2021年國家共出讓了29個區(qū)塊，其中21個區(qū)塊被9家地方企業(yè)或民企競得，平均溢價倍數(shù)為45.3。近年來，隨著出讓區(qū)塊頻次、數(shù)量和面積的逐步增加，國內(nèi)油氣勘探思路從過去側(cè)重“盆地整體研究、突出油氣發(fā)現(xiàn)”轉(zhuǎn)變到“區(qū)塊勘探、注重效益”，如何快速、準確、有效地評價油氣礦權(quán)區(qū)塊價值，從而在礦權(quán)競標中掌握主動權(quán)成為各大石油公司研究的重點［2-3］。本研究系統(tǒng)梳理了國內(nèi)外的區(qū)塊價值評價方法，對比分析了其適用條件，提出了適用于不同勘探程度區(qū)塊的區(qū)塊價值評價體系，比較了不同方法的差異，并應(yīng)用實例進行了分析，為國內(nèi)油氣競標投標提供技術(shù)支撐。

1 區(qū)塊價值評估方法

油氣田勘探具有資金密集、技術(shù)密集和高風險的特點。在區(qū)塊競爭招標過程中，除了需要充分開展礦權(quán)區(qū)塊油氣地質(zhì)評價，還需要進一步論證其油氣的經(jīng)濟價值，不僅要評價油氣的有無，還需論證其資源的價值，以便減少投資失誤，實現(xiàn)科學(xué)化決策。通過調(diào)研分析，目前國內(nèi)外礦權(quán)區(qū)塊競標中針對區(qū)塊價值的評價方法主要包括現(xiàn)金流法、預(yù)期貨幣價值法、勘探開發(fā)全成本法、儲量價值類比法和可比成交價格法，不同的方法適用于不同勘探程度的區(qū)塊價值評價，要求選取的參數(shù)有所差異，計算結(jié)果精度也有所不同。

1.1 現(xiàn)金流量法

現(xiàn)金流量（DCF）法也稱凈現(xiàn)值（NPV）法［4-5］，該方法基于對油氣儲量未來勘探開發(fā)中的投入產(chǎn)出的預(yù)測，將未來獲得的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值按照一定的折現(xiàn)率折算到建設(shè)初期的現(xiàn)金值作為區(qū)塊價值［公式（1）］，NPV為正且越大，說明投資方案越好。其主要適用于儲產(chǎn)量、勘探開發(fā)投資確定程度較高的高勘探程度區(qū)塊。該方法計算精確度較高，但過程繁瑣，需要針對評價區(qū)塊有較為完整的開發(fā)概念設(shè)計，對儲量、產(chǎn)量、投資等經(jīng)濟評價參數(shù)的精度要求高。

式中：NPV為凈現(xiàn)值，萬元；n為經(jīng)濟評價期，a；t為經(jīng)濟評價期內(nèi)的某評價年，正整數(shù)；CI和CO分別為某年的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出量，萬元；ic為基準收益率，%。

1.2 預(yù)期貨幣價值法

預(yù)期貨幣價值（EMV）法［6-7］，是在傳統(tǒng)的現(xiàn)金流法的基礎(chǔ)上與風險概率測算相結(jié)合的一種評價方法［公式（2）］，通常需要借助決策樹模型或蒙特卡洛模擬實現(xiàn)，是目前國內(nèi)外較為通行的區(qū)塊價值評價方法。預(yù)期貨幣價值法在計算過程中融入了概率分析理念，依據(jù)不同成功率下的稅后凈現(xiàn)值的正、負決定目標是否值得投入勘探，對地質(zhì)、商業(yè)風險較高的常規(guī)油氣區(qū)塊以及非常規(guī)油氣區(qū)塊的價值評估具有一定的優(yōu)越性，公式如下：

式中：EMV為預(yù)期貨幣價值，萬元；Pe為區(qū)塊經(jīng)濟成功率，%；ENPV為區(qū)塊經(jīng)濟成功條件下的凈現(xiàn)值，萬元；Me為區(qū)塊經(jīng)濟失敗條件下的投資，萬元。

預(yù)期貨幣價值法主要適用于中-高勘探程度區(qū)塊，其在計算資源量、成功概率等方面引入了不確定性概念，需要類比出評價區(qū)塊的產(chǎn)能、產(chǎn)量遞減模型、采收率等開發(fā)參數(shù)，以及油氣勘探開發(fā)投資、操作成本、油氣銷售價格等經(jīng)濟評價參數(shù)，主要適用于儲量、產(chǎn)量、投資不確定的中-高勘探程度區(qū)塊。

1.3 勘探開發(fā)全成本法

勘探開發(fā)全成本法［8-9］是以勘探開發(fā)成本及適當?shù)睦麧櫈榛A(chǔ)，需要類比相似地區(qū)的儲量發(fā)現(xiàn)歷史數(shù)據(jù)，對采出程度、滲透率、油氣品位等參數(shù)進行修正，來確定評價區(qū)塊的經(jīng)濟價值?？碧介_發(fā)全成本法模型較為簡單，參數(shù)比較容易取得，同時不用考慮開發(fā)階段具體項目的數(shù)據(jù)，一般適用于勘探初期，但該方法計算精確性一般，衡量成本的指標往往依據(jù)經(jīng)驗值進行確定，難以估算未來開發(fā)生產(chǎn)期的現(xiàn)金流及凈現(xiàn)值。

1.4 儲量價值類比法

儲量價值類比法［10-11］是通過類比與評價區(qū)塊相似成藏主控因素的已開發(fā)區(qū)塊儲量價值的一種評價方法。評價過程中，需要對評價區(qū)塊的單位儲量價值進行多元擬合，對于積累了大量地質(zhì)、技術(shù)和經(jīng)濟資料的已開發(fā)區(qū)塊簡單易行，針對中-低勘探程度區(qū)塊需要有可類比的相似油氣藏類型儲量價值的各項參數(shù)庫。在實際應(yīng)用中，儲量價值類比法的精確度關(guān)鍵在于類比區(qū)塊選擇的準確性，要求評價區(qū)塊與類比區(qū)塊的油氣藏特征及儲量特點具有相似性，類比對象的選擇往往依賴于評估人員的判斷。

1.5 改進的儲量價值類比法

由于目前國內(nèi)出讓的礦權(quán)區(qū)塊都是前期多輪次評價未登記或者退出的區(qū)塊，勘探程度普遍偏低，可獲取資料信息少，應(yīng)用傳統(tǒng)的儲量價值類比法在實際應(yīng)用中存在兩方面不足：①評價區(qū)塊與類比區(qū)塊的地質(zhì)差異性無法定量化反映到區(qū)塊經(jīng)濟價值上，實際工作中往往需要依靠評估者的主觀經(jīng)驗，進行粗略估算，造成評估精度較低；②傳統(tǒng)的儲量價值類比法以單一的確定性值為主，未考慮低勘探程度區(qū)塊的地質(zhì)風險和參數(shù)取值的不確定性。傳統(tǒng)儲量價值類比法通常根據(jù)評價區(qū)塊的地質(zhì)參數(shù)，選取一個類比區(qū)或多個類比區(qū)的平均值，既未考慮到評價區(qū)塊的地質(zhì)參數(shù)估值的不確定性，也未考慮評價區(qū)塊與類比區(qū)相似條件的不確定性，評估的結(jié)果往往是一個確定值，無法給出區(qū)塊價值的范圍區(qū)間，容易造成決策誤判。

因此，有必要將不確定計算方法引入到儲量價值類比方法中，通過建立基于主控因素的單位儲量價值數(shù)學(xué)表達式，將類比區(qū)與評價區(qū)的地質(zhì)差異性定量地反映到儲量價值上。同時，運用概率論的不確定性方法［12-13］進行全過程評價，評估結(jié)果以概率分布表達，從而使得評價區(qū)塊的收益以不確定性表示，主要評價流程見圖1。

圖1 改進的區(qū)塊儲量價值類比法流程圖Fig.1 Improved flowchart of the reserve value analogy method

1）確定評價區(qū)塊的油藏類型及成藏主控因素。選取同盆地或相似盆地可類比的高勘探開發(fā)程度油藏，利用其豐富的資料和經(jīng)濟評價結(jié)果，明確該類型油藏價值主控因素，并采用多元回歸建立單位儲量價值（Y，億元）與主控因素x1，x2，…，xn的數(shù)學(xué)表達式［公式（3）］。

2）開展評價區(qū)塊成藏關(guān)鍵參數(shù)的不確定性評價，構(gòu)建評價區(qū)塊x1，x2，…，xn的概率分布，基于［公式（3）］，通過蒙特卡洛模擬評價區(qū)塊單位儲量價值概率分布（U1）。

3）利用不確定性方法估算評價區(qū)塊資源量概率分布（N），與U1進行概率乘積，得到評價區(qū)塊成功條件下的NPV概率分布（U2）。

4）考慮區(qū)塊勘探成功率及失敗情況下?lián)p失的勘探投資，利用概率法計算評價區(qū)塊的EMV概率分布（U3）。

1.6 可比成交價格法

可比成交價格法也稱儲量交易法［14-15］。該方法利用市場上同樣或類似區(qū)塊的近期交易價格，經(jīng)過分析計算單位資源量的成交價格來估測評價區(qū)塊的經(jīng)濟價值，其實質(zhì)是以市場價格作為區(qū)塊價值評價的基準估值，再用當?shù)氐挠蜌怃N售價格或歷史油氣價格變化進行修正?？杀瘸山粌r格法操作簡單，但要求有大量類似區(qū)塊的市場成交案例，且類比區(qū)塊競標價格能夠反映區(qū)塊的真實價值。鑒于目前國內(nèi)油氣區(qū)塊交易市場尚處于起步階段，影響交易價格的因素較多，在國內(nèi)使用會有較大誤差。

1.7 區(qū)塊價值評估方法對比

上述5種區(qū)塊價值評估方法的適用范圍、資料要求及精度差異均有所不同（表1）。評估人員應(yīng)首先明確評價區(qū)塊的勘探程度、油氣藏類型，然后基于該區(qū)塊的地質(zhì)、開發(fā)和經(jīng)濟資料的情況，選擇合理的評價方法。

表1 不同區(qū)塊價值評估方法的應(yīng)用條件Table 1 Conditions for the application of different block valuation methods

對于評估資料有限、地質(zhì)和開發(fā)認識不足的低勘探程度區(qū)塊，不應(yīng)為追求精度而套用NPV法及EMV法等高勘探程度區(qū)塊評價方法，以免開發(fā)概念設(shè)計、經(jīng)濟評價等缺乏依據(jù)，造成決策誤判，應(yīng)根據(jù)低勘探程度區(qū)塊特點，靈活運用儲量價值類比法、可比成交價格法等方法，并采用多種方法綜合評價的策略，提高評估結(jié)果可靠性。

2 應(yīng)用實例

2.1 研究區(qū)概況

評價區(qū)塊S位于塔里木盆地中西部，出讓面積1 483 km2，區(qū)塊內(nèi)無鉆井，有二維地震測線，密度為4 km×4 km～8 km×8 km，該評價區(qū)塊鄰區(qū)內(nèi)多條斷裂帶在近年已獲油氣突破，提交探明地質(zhì)石油儲量1.13×108t，部分區(qū)域已進入開發(fā)階段。通過鄰區(qū)的勘探新發(fā)現(xiàn)認識到該區(qū)中、下奧陶統(tǒng)斷控縫洞體［16-17］具有良好的勘探前景，玉爾吐斯組烴源巖在該區(qū)大面積穩(wěn)定分布，呈局部洼地加厚的低緩坡沉積特征，區(qū)內(nèi)發(fā)育與盆緣呈大角度相交且廣泛分布的高陡走滑斷裂體系，初步研究認為區(qū)塊內(nèi)發(fā)育3條NE向主干走滑斷裂及分支斷裂，區(qū)塊東北部中、下奧陶統(tǒng)埋深小于9 000 m，西南部埋深9 000～10 000 m。綜合評價認為該區(qū)塊具備中、下奧陶統(tǒng)斷控縫洞體規(guī)?？碧綏l件，潛力較好，但受工程條件限制將目的層埋深小于9 000 m的區(qū)域作為勘探有利區(qū)，通過二維地震落實該區(qū)埋深小于9 000 m的斷裂帶長度約為45.7 km。

2.2 研究區(qū)資源量計算

由于該區(qū)勘探程度低，僅有二維資料，因此在資源量計算過程中采用類比法計算目的層埋深小于9 000 m區(qū)域的地質(zhì)資源量及可采資源量［公式（4）和公式（5）］，參數(shù)選取斷裂長度、斷裂帶類比區(qū)資源豐度、類比相似系數(shù)。

式中：Q地質(zhì)為地質(zhì)資源量，104t；Q可采為可采資源量，104t；L為斷裂長度，km；W為類比區(qū)斷裂單位長度資源豐度，104t/km；r類比系數(shù)為類比相似系數(shù)，無量綱；k為可采系數(shù)，無量綱。

將3條斷裂均為有利油氣聚集區(qū)的長度對應(yīng)概率選為P1，長度為45.7 km；選取最靠近已發(fā)現(xiàn)區(qū)塊的斷裂長度對應(yīng)概率作為P99，長度為11.2 km；資源豐度選取已發(fā)現(xiàn)油氣的2條斷裂帶的長度資源豐度作為類比值，最大值取411×104t/km，最小值取298×104t/km，可采系數(shù)參考“十三五”全國油氣資源評價成果，按斷控縫洞體油藏取12.5%，分別按照公式（4）和公式（5）計算出S區(qū)塊的有效斷裂長度P50值為22.62 m，地質(zhì)資源量P50值為7 126.28×104t，可采資源量為890.79×104t（表2）。

表2 塔里木盆地中西部S區(qū)塊資源量計算數(shù)據(jù)Table 2 Resource calculation data of block Sin the mid-western Tarim Basin

2.3 預(yù)期貨幣價值法

S區(qū)塊屬中-低勘探區(qū)塊，但由于鄰區(qū)勘探程度較高，地質(zhì)認識相對清晰，可采用預(yù)期貨幣價值法進行區(qū)塊價值估算。根據(jù)鄰區(qū)斷溶體油氣藏關(guān)鍵成藏條件及儲層特征，類比相同類型斷裂帶的21口實鉆井，分高、中、低3個方案確定該區(qū)塊的單井初產(chǎn)及產(chǎn)量遞減模型（圖2a—c），結(jié)合S區(qū)塊P50可采資源豐度、規(guī)模，按照穩(wěn)產(chǎn)2 a和遞減15 a，確定不同產(chǎn)能建設(shè)下鉆井穩(wěn)產(chǎn)期配產(chǎn)及單井技術(shù)可采儲量。針對優(yōu)選出的可動區(qū)面積，采用直井開發(fā)，按1 500 m井距的鉆井部署計算部署鉆井工作量，按5 a產(chǎn)能建設(shè)期，累計產(chǎn)量70×104t的開發(fā)方案進行設(shè)計。

圖2 塔里木盆地中西部S區(qū)塊鄰區(qū)不同類型單井產(chǎn)量遞減模型Fig.2 Production decline model of different types of single wells adjacent to block Sin the mid-western Tarim Basin

地震、鉆井、財稅等成本參數(shù)取值參考當?shù)赜吞?021年平均成本取值。同時考慮到技術(shù)進步，以單井投資降本10%、采收率提高4%的條件，分別按60，70，80和90美元/bbl的階段油價，計算不同基準收益率條件下的區(qū)塊價值。其中，按照80美元/bbl油價測算，在8%基準收益率下，該區(qū)塊價值評估為3.6億元，考慮到技術(shù)進步價值評估為8.65億元（表3）。

表3 塔里木盆地中西部S區(qū)塊不同收益率下兩種開發(fā)方案的EMV值Table3 EMV values of two development plansunder different rates of return in block Sof the mid-western Tarim Basin

2.4 儲量價值類比法評估

選取鄰區(qū)5個已提交探明儲量和投入開發(fā)的類比區(qū)塊A—E，按時當時油價65美元/bbl的評估油價，在基準收益率8%的條件下，A—E區(qū)塊的單位儲量價值為22～56元/t（表4）。

表4 塔里木盆地中西部S區(qū)塊鄰區(qū)類比區(qū)塊儲量價值參數(shù)統(tǒng)計Table 4 Statistics of reserve value parameters of analog blocks adjacent to block Sin the mid-western Tarim Basin

通過單因素分析，S區(qū)塊與同類型超深斷控型油藏單位儲量價值的主控因素為地質(zhì)儲量豐度（圖3a）、地質(zhì)儲量規(guī)模（圖3b）和油藏埋深（圖3c），且與儲量豐度、儲量規(guī)模正相關(guān)，與油藏埋深負相關(guān)。

基于上述3項主控因素，利用多元線性歸回方法（圖3d），建立該類油藏單位儲量價值數(shù)學(xué)表達式：

圖3 塔里木盆地中西部S區(qū)塊油藏單位儲量價值主控因素分析Fig.3 Analysis on main factors controlling unit reserve value of block Sin the mid-western Tarim Basin

式中：y為單位儲量價值，元/t；x1為地質(zhì)儲量豐度，104t/km2；x2為地質(zhì)儲量，104t；x3為油藏埋深，m。

采用不確定分析方法，建立S區(qū)塊儲量豐度概率分布、油藏埋深概率分布和地質(zhì)儲量規(guī)模概率分布（圖4），根據(jù)公式（6）利用蒙特卡洛模擬方法，計算S區(qū)塊單位儲量價值概率分布（P90值為-49.09元/t，P50值為14.01元/t，P10值為61.36元/t）。

基于S區(qū)塊資源量概率分布（圖4c）與單位儲量價值（圖4d），利用蒙特卡洛模擬所得的二者的概率分布相乘，計算在油價65美元/bbl、內(nèi)部收益率8%的條件下的NPV值為7.0億元。根據(jù)區(qū)塊地質(zhì)風險分析結(jié)果，評價區(qū)塊成功率為60%，失敗條件下投資為1.0億元，利用EMV計算公式［公式（2）］，計算S區(qū)塊在油價65美元/bbl條件下EMV值為2.2億元，折算S區(qū)塊在80美元/bbl油價下的NPV值為11.5億元，EMV值為6.7億元（表5）。

表5 塔里木盆地中西部S區(qū)塊在不同油價下的NVP和EMV折算值Table 5 Conversion results of NVP and EMV under different oil prices for block Sin the mid-western Tarim Basin

圖4 塔里木盆地中西部S區(qū)塊油藏單位儲量價值主控因素概率分布Fig.4 Probability distribution of main factors controlling unit reserve value of block Sin the mid-western Tarim Basin

2.5 可比成交價格法評估

目標區(qū)塊S所在盆地近年已有A，B和C相似區(qū)塊通過“招拍掛”成交，根據(jù)地質(zhì)認識和本公司現(xiàn)有開發(fā)技術(shù)水平，計算單位可采資源量的價值，并類比近期成交區(qū)塊的市場成交價格與企業(yè)內(nèi)部估值，確定采用B區(qū)塊溢價倍數(shù)2.34。根據(jù)溢價倍數(shù)與公司區(qū)塊評估價值預(yù)測競標價格，根據(jù)S區(qū)塊的企業(yè)內(nèi)部估值4.1億元、市場與企業(yè)內(nèi)部價格比例系數(shù)2.34，估算目標區(qū)塊S的市場成交價格為9.5億元（表6）。

表6 可比成交價格法計算塔里木盆地中西部S區(qū)塊價值Table 6 Value of block Sin the mid-western Tarim Basin calculated with the comparable transaction price method

2.6 區(qū)塊價值綜合評價

為做好出讓區(qū)塊的價值評價，綜合多種方法進行評價以便為競標決策提供合理報價區(qū)間。改進的儲量價值類比法估值6.7億元，相對保守。主要原因是該方法以當前技術(shù)條件為前提，未考慮技術(shù)進步，可作為區(qū)塊的低估值?？杀瘸山粌r格法估值9.5億元，相對樂觀，主要原因是當前礦業(yè)權(quán)市場整體成交價格較高，但存在偏離區(qū)塊實際價值的風險，可作為區(qū)塊的高估值。EMV法估值8.7億元介于前兩種方法評估結(jié)果之間，接近平均值，且考慮了技術(shù)進步和勘探風險，可作為區(qū)塊的最可能估值。

綜合上述3種方法估值結(jié)果，評價區(qū)塊S價值在6.7～9.5億元，可作為企業(yè)競標報價的上、下限參考值，EMV法估值8.7億元作為競標報價推薦值。

3 結(jié)論

1）各類區(qū)塊價值評估方法的適用條件和估值精度不同，現(xiàn)金流量法、預(yù)期貨幣價值法適用于中-高勘探程度區(qū)塊，評價精度相對較高；勘探全成本法、儲量價值類比法、可比成交價格法適用于中-低勘探程度區(qū)塊，評價精度相對較低。

2）對于低勘探程度區(qū)塊，若片面追求估算精度而采用NPV法或EMV法等評價方法，極易導(dǎo)致決策誤判。應(yīng)靈活運用儲量價值類比法、可比成交價格法等低勘探程度區(qū)塊估值方法，并優(yōu)先采用多種方法綜合評價的策略。

3）目前國內(nèi)礦業(yè)權(quán)交易市場尚處于初級階段，累計成交區(qū)塊的數(shù)量少、價格波動大，傳統(tǒng)可比成交價格法使用效果差，需要引入企業(yè)內(nèi)部估值、市場價格與企業(yè)內(nèi)部估值的比例系數(shù)，對異常價格估值的校正。